發(fā)布時間：2022-08-02 11:26:51
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了1篇的淺談企業(yè)投資決策與財務風險樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
摘要：本文通過分析財務風險對企業(yè)投資決策產生的影響中，對企業(yè)財務風險對企業(yè)投資支出產生的抑制作用以及存量財務風險對企業(yè)過度投資行為產生的治理效應進行具體的分析和闡述；對企業(yè)投資對財務風險產生的影響中，分析了投資企業(yè)現金流分布狀況對企業(yè)破產概率產生的影響以及股東財富轉移問題對企業(yè)有效投資動力產生的影響做了詳細的闡述；并對企業(yè)投資決策與財務風險存在的動態(tài)作用關系進行了梳理；另外，提出具體降低企業(yè)投資帶來的財務風險的具體措施和建議。以期能夠為同業(yè)者提供一些有價值的參考。
關鍵詞：投資企業(yè)；投資決策；財務風險；動態(tài)關系
根據現代財務理論，財務風險將客觀地決定企業(yè)項目投資后的總體風險狀況，因而也會對投資決策產生重要作用。公司投資行為與財務風險存在密切的關系，不僅是投資效率的一種刻畫，也是投資科學性的一種度量。因此，通過對企業(yè)投資決策與財務風險的動態(tài)關系，分析企業(yè)投資決策的效率水平，并且可以深入地揭示企業(yè)投資行為的科學性和有效性，以期能夠為更多的企業(yè)提供相應指導，同時對促進投資型企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展具有重要的現實意義。
一、財務風險對企業(yè)投資決策產生的影響
1.企業(yè)財務風險對投資支出產生的抑制作用
基于企業(yè)財務風險與企業(yè)投資決策之間的關系探討，最早源于MM理論①下的企業(yè)界人士對投融資關系的探討。最初，人們認為在一個機制完善的市場下，企業(yè)的投融資決策是可以相互獨立的[1]，此時，人們并不以為財務風險為核心下的融資變量會與投資決策產生多少關聯。但是，隨著現代企業(yè)以及各種理論研究的推陳出新，人們越發(fā)意識到所謂的“相互獨立”的論點，似乎沒有考慮到其諸多不完善的因素，特別是對企業(yè)破產因素的考量。因為，企業(yè)投資的行為會加大企業(yè)負債率的增加，而企業(yè)負債率的增大，隨之會出現遞增的破產風險，進而產生和增加期望的破產成本，最后對負債提供的稅收節(jié)約產生相應的抵減效應[2]。此種作用機制下，財務風險會逐漸減少企業(yè)的期望價值，另外，這種作用機制下還會導致企業(yè)的資金成本曲線呈上升趨勢，由此而對企業(yè)的投資項目價值以及投資資金成本產生一定的負向作用關系?；谶@個角度下的綜合因素考量，企業(yè)的財務風險會對企業(yè)的投資行為、特別是對企業(yè)的投資支出會產生相應的抑制作用。
2.存量財務風險對企業(yè)過度投資行為產生的治理效應
通常，企業(yè)進行項目投資決策過程中，對是否進行投資，更多取決于財務風險對投資收益的權衡。這里的權衡更多是基于謂權衡理論②下，平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，而實現企業(yè)價值最大化和最佳的資本結構[3]。 通常，企業(yè)的股東對存量的財務風險較高的投資項目，即便后期投資失敗，股東也只會產生較少的損失，因其投資失敗的大部分的成本都由債權人承擔，反之若決策的項目投資成功，股東則可以從中獲得最大化的收益，因此，一些企業(yè)出現股東存在過度投資的現象。而相對于低成長的企業(yè)，存量財務風險則會對企業(yè)的過度投資行為產生相應的治理效應，因為，此時企業(yè)存量財務風險越高，企業(yè)的控制權轉移的壓力就會越大，此種作用下公司的投資行為就會相對更加謹慎，起到對財務風險的約束，從而形成一定的“治理效應”。
但是，現代企業(yè)的“理論③”則認為，在以典型杠桿經營的眾多投資企業(yè)里，投資決策往往并不能符合企業(yè)價值最大化的行為特征[4]。主要表現在：以杠桿經營的企業(yè)里，進行任意項目投資都存在著一定的財務風險，此時，如果企業(yè)投資后財務風險得到下降，股東此時則會認為原有債權人在投資過程中無償的瓜分了他們的一部分收益，因此，這就是很多投資企業(yè)為什么會面臨投資不足現象，且存量破產風險越高的投資項目，股東認為財富收益被原債權人瓜分的可能性就越大，因此，企業(yè)投資不足現象越來越典型。反之，企業(yè)投資后的財務風險上升，股東則會以為原債權人在沒有索取企業(yè)額外利息費用的情形下為企業(yè)分擔了超額的投資風險成本，企業(yè)股東此時往往會產生過度投資的問題。
二、企業(yè)投資對財務風險產生的影響
1.企業(yè)現金流分布狀況對企業(yè)破產概率產生的影響
當前，現代企業(yè)理論認為：財務風險作用于企業(yè)投資的同時，企業(yè)投資行為也會對財務風險產生重要的作用[5]?；谪攧诊L險本身而言，企業(yè)進行的一系列的投資行為是為了增加企業(yè)的經營收入，這個觀點下，企業(yè)的投資支出越多則企業(yè)的經營收入就會越高，而此時的企業(yè)則具有更低的財務風險。然而，基于現代企業(yè)的資本預算決策研究則對該觀點進行了啟迪性得思考。在該定義中，破產被認為是企業(yè)現金流無法履行債務責任情況下而出現的狀況[6]，該觀點下認為企業(yè)破產概率的高低最主要取決于該企業(yè)的現金流分布狀況。基于此，企業(yè)可以通過投資行為對其現金流量以及企業(yè)的資金波動狀況相機進行管理，也就是說，加大企業(yè)的投資則會影響和降低其財務虧空的風險。企業(yè)進行頗有成效的投資，也將有助于控制好企業(yè)的現金流波動，從而降低企業(yè)的財務風險，強化企業(yè)的負債能力。
2.股東財富轉移問題對企業(yè)有效投資動力產生的影響
在以杠桿經營條件下的眾多投資企業(yè)，一旦企業(yè)內部出現股東財富轉移問題，勢必就會減少企業(yè)有效的投資動力?？傊谄髽I(yè)低成長情形下，財務風險導致企業(yè)過度投資的現象下也會對企業(yè)投資行為產生相應的治理作用，而企業(yè)的過度投資問題占到主導地位，此時，企業(yè)的投資行為不僅不會降低其財務風險，反而加大企業(yè)財務風險的發(fā)生。
三、企業(yè)投資決策與財務風險存在的動態(tài)作用關系
綜上，財務風險與投資決策以及企業(yè)投資對財務風險相互作用機制的分析和闡述下，得出一個基本的結論：就是企業(yè)投資決策與財務風險會存在一定的動態(tài)作用關系。第一，企業(yè)的財務風險會對企業(yè)的投資支出產生一定的抑制作用；第二，基于高成長的現資企業(yè)，財務風險的發(fā)生會導致股東投資不足現象，反之財務風險的增大對企業(yè)投資支出產生的抑制作用就越明顯；而在低成長企業(yè)中，由于出現過度投資問題的影響，企業(yè)財務風險抑制投資支出的作用則會相對減弱，而由相機治理效應的影響，企業(yè)的財務風險抑制投資支出的作用又會增強；第三，企業(yè)投資支出會通過收益效應降低其財務風險。
1.過度投資影響企業(yè)財務風險抑制投資支出的作用減弱
企業(yè)過度投資與投資不足問題的存在，將會對投資債權人以及企業(yè)股東收益造成損失。同時，企業(yè)投資決策對股東收益和企業(yè)債務價值產生不同影響時，就會發(fā)生利益沖突，最直接可以使得企業(yè)陷入財務困境，加劇財務風險，由于企業(yè)在遭遇財務困境時，即使投資項目的凈現值為負，企業(yè)股東仍可能從企業(yè)的高風險投資中進行獲利，即存在“過度投資問題”[7]；因而要規(guī)避過度投資現象的發(fā)生，企業(yè)的財務風險抑制企業(yè)投資支出的作用就會提升。而權衡理論有助于我們進行企業(yè)財務風險抑制投資支出的作用會有所增強；財務風險成本的存在也能有助于控制企業(yè)投資行為，有助于我們了解不同行業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異。
2.相機治理效應影響財務風險抑制投資支出的作用增強
權衡理論的核心是使得企業(yè)獲取最佳的資本結構。而最佳資本結構則取決于企業(yè)對自身債務邊際成本與邊際收益水平的控制，而企業(yè)債務的成本收益則會驅使低負債企業(yè)提高杠桿比例、高負債企業(yè)降低杠桿比例；因此，企業(yè)對其投資決策過程中進行相機治理效應，進一步使其財務風險對企業(yè)投資支出產生的抑制作用增強。也就是說企業(yè)的投資運行的高效管理目標就是控制好企業(yè)的財務杠桿比例。在權衡理論中，企業(yè)的負債比例變化是對舉債利弊進行權衡的結果[8]，因此，在一定的投資機會下，盈利能力強的企業(yè)具有更高的杠桿比例，同時該類型企業(yè)的財務風險抑制投資支出的作用力也越明顯。
3.投資支出可以通過收入效應降低企業(yè)財務風險
企業(yè)通過投資支出發(fā)揮財務杠桿效應從而給企業(yè)帶來收益。對眾多以杠桿經營的投資企業(yè)來說，只要企業(yè)通過投資決策進行投資支出就會產生財務杠桿效應，給企業(yè)帶來收入，因此，企業(yè)通過投資決策帶來的投資支出充分發(fā)揮財務杠桿作用，通過不斷的收入效應從而降低企業(yè)的財務風險。為了保障企業(yè)良好的投資收益應把握好幾個原則：首先，要做好企業(yè)財務風險和收益相統(tǒng)一。因為，財務風險和投資收益是呈正比的，企業(yè)的投資決策要權衡好收益和風險的依存關系。 其次，作為杠桿類投資企業(yè)其自身的負債要與金融市場的完善程度相適應。只有健全完善的金融市場機制下，才能使企業(yè)的投資行為更具靈活性。再次，投資企業(yè)應做好負債與資產結構以及債權人的相配合。也就是說企業(yè)在進行投資過程中，出現的負債情況、比例，以及要不斷對其自身資本結構以及債權人抵償債務的能力進行分析。 總之企業(yè)進行投資支出要結合企業(yè)實際決策，唯此才能更好地運用財務杠桿，保障企業(yè)良好的投資收益。
四、企業(yè)投資行為中降低公司財務風險的有效措施
1.對企業(yè)現金流量及波動狀況進行管理降低財務虧空的風險
企業(yè)的投資決策會不斷加大對其現金流的均值以及方差帶來后續(xù)的影響，從而改變企業(yè)的財務風險能力。企業(yè)富有成效的投資決策下，對投資項目的選擇與優(yōu)化有助于提高企業(yè)期望的經營收入，并能控制好企業(yè)現金流量波動的幅度，從而改變企業(yè)未來的破產概率以及降低企業(yè)可能帶來的財務虧空風險，進而影響企業(yè)的投資收益。
2.對企業(yè)進行多元化投資促進控制公司整體收入產生波動的作用
多元化投資能夠起到控制公司整體收入波動的作用，從而降低公司的財務風險。對企業(yè)投資決策過程中，進行多元化投資的最重要的一個理由就是分散財務風險?，F代金融理論普遍認為[9]，投資的兩項以上的資產收益之間只要呈現出不為1的相關系數，其多元投資或者投資組合的風險就會降低。實行多元化的投資除了避免投資單一項目造成全面虧損的風險；另外，對于投資大、回收期長、風險高的投資項目，投資企業(yè)可以尋找共同投資的合作單位，以實現收益共享，風險共擔的原則，進行投資風險的分散，避免獨家承擔投資風險而產生一定的財務風險。
五、總結
投資決策和財務風險的關系不僅是一種資金供求關系，而且是基于負債、稅收、利益凈值以及風險協調與適應的關系[10]。因此，在認識投資型企業(yè)進行投資決策和財務風險相互作用關系的過程中，應當超脫于當前，金融學、資金流學說的理論束縛，從金融市場大格局下：基于不完善因素角度，如稅收利益與破產成本，進行深入挖掘這些因素的關聯作用和關系，從而確保豐富的相關理論為現資企業(yè)的投資決策和財務實踐提供相應的指導和借鑒作用。
摘要：在現在發(fā)展急速的社會，企業(yè)之間的競爭日趨激烈。企業(yè)若想在競爭激烈的社會中平穩(wěn)甚至超前發(fā)展，不僅僅要在投資決策上要有正確的選擇，而且，企業(yè)的決策者要知道，衡量定奪一個企業(yè)的發(fā)轉狀況，一般都是對企業(yè)的兩方面進行考察，一是企業(yè)所投資的項目的前景，二是企業(yè)內部的財務風險狀況。這兩者之前又存在密不可分的關系，所以一個企業(yè)的決策者在度量企業(yè)的名望與經濟的發(fā)展方面，要著重分析投資決策的項目的市場前景、運營模式，以及要分析潛在的財務風險。通過分析兩者之間的關系，判定企業(yè)的發(fā)展方向。本文通過對某外貿公司的投資決策和財務風險狀況的數據對比與分析，總結一個企業(yè)的投資決策與財務風險、財務風險與投資決策之間的動態(tài)關系，期以能在促進企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展上貢獻一份力量。
關鍵詞：投資企業(yè) 投資決策 財務風險 動態(tài)關系
眾所周知，一個企業(yè)投資項目運行的風險狀況直接由財務風險來體現，而財務風險又直接關系著公司的破產經營狀況。由此看來，一個企業(yè)的投資決策與財務風險是共同依存、密不可分的，兩者共同決定著企業(yè)的發(fā)展狀況。所以在投資決策時，企業(yè)的投資者必須結合企業(yè)的財務狀況，以及投資項目的綜合情況，如，投資項目的市場前景、市場需求以及運營方案，制定科學性、合理性的投資計劃。有效投資這不僅僅體現了企業(yè)投資決策的效率水平，促進投資型企業(yè)健康的發(fā)展；而且，投資決策者的正確投資方案策略，他對市場的敏感度以及準確的預見性，可以表現以及滲入企業(yè)員工的思維之中，有利于企業(yè)保留現有的優(yōu)秀人才，吸納社會上人才，從而促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
一、研究方法
為了了解企業(yè)投資決策與財務風險的關系，本文以某外貿公司作為研究對象，通過對該公司近期投資的項目方案，以及公司的利潤狀況、資金支出狀況進行數據登記，并對記錄的數據進行關系比較，做出動態(tài)分析，總結投資過程中投資決策與財務風險的關系藍圖，以此分析外貿公司投資決策的效率水平。以此貿易公司為社會企業(yè)的典型代表，綜合現在社會企業(yè)投資決策與財務風險的動態(tài)關系。
二、調查研究結構
通過對外貿公司最近投資項目的投資支出和財務風險的研究調查，總結分析如下動態(tài)關系：①財務風險約對投資支出的影響：財務風險約束著企業(yè)的投資支出，其中對低成長企業(yè)不定約束，對高成長企業(yè)更強約束；②投資支出對財務風險的影響：投資支出對企業(yè)財務風險有抑制作用，其中，對低成長企業(yè)呈現抑制減弱，對高成長企業(yè)來說有著更強的抑制作用。
根據以上對外貿企業(yè)投資支出和財務風險的動態(tài)分析，我們發(fā)現，財務風險對投資支出的低成長企業(yè)和高成長企業(yè)有不定的約束作用，而對相應企業(yè)的財務風險有著一定的影響作用；投資支出對低成長企業(yè)和高成長企業(yè)的財務風險有著一定的抑制作用。通過對上文動態(tài)作用關系的具體分析，我們對該外貿企業(yè)的研究做出如下總結：
結論1：企業(yè)的財務風險對投資支出產生抑制作用
結論2：投資支出通過收入效應，可以降低企業(yè)的財務風險
三、研究結論分析
結合對外貿公司的調研分析資料，以及在對企業(yè)投資決策與財務風險的動態(tài)關系的研究結論中進行實證分析，首先對投資支出和財務風險兩個方面各建立相關的方程式，如下：
投資支出I=a1+η1Rt-1+η2C+η3Qt-1+η4Szzl+η5Pt-1+η6VarLr+η7Size+Tdum+ξ1it
財務風險R=a2+r1It-1+r2L+r3Beta+r4APD+r5VarLr+r6Size+η7Size+Tdum+ξ2it
其中，投資支出的變量計算是[（本期末：固定凈資產值+在投資項目+長期投資項目）-（上期末：固定凈資產值+在投資項目+長期投資項目）]/上期末總資產值，而財務風險是期末Z分值的相反數，Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5。其中：X1=（流動資產-流動負債）/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前利潤/總資產；X4=股東權益的市場價值/總負債；X5=銷售收入/總資產。
投資風險除了與財務風險R相關意外，還與C、Q、Szzl、P、VarLr、Size以及T這幾項因素相關，其中，C表示現金流量，其變量計算方法是：本期經營活動產生的現金流量凈額/上期末總資產；Q表示TobinQ值，其變量計算方法是：（流通股股數*每股股價+非流通股股數*每股凈資產+負債賬面價值）/資產總額；Szzl表示銷售增長率，其變量計算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；P表示利潤率，其變量計算方法是：期末利潤總額/期末總資產；VarLr表示銷售增長率，其標量計算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；Size表示公司規(guī)模，其標量計算方法是：期末總資產的自然對數。T表示時間模擬變量。
財務風險與投資支出I相關，還與L、Beta、APD、VarLr、Size以及T這幾項因素相關。其中，L表示期末負債率，其變量計算方法是期末總負債/期末總資產；Beta表示Beta系數，其變量計算方法是公司本年Beta系數，若1年內個股有效的交易觀測值個數小于125，則不計算該指標；APD是指平均利潤折舊，其變量計算方法是“（本期凈利潤+本期折舊）/本期末總資產”過去3年平均值。
由投資支出和財務風險的方程式上，我們還可以看出，投資支出與財務風險不僅互相有聯系，互相影響，其中，公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T，對投資支出與財務風險均產生影響。從公司規(guī)模公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T對兩個方程式的影響來看，投資支出和財務風險的聯系更加緊密。
結合投資支出和財務風險的變量方程式，以及影響投資支出和財務風險的相關因素，我們理解一下變量方程式的意義，可以發(fā)現，投資支出在財務的很多方面造成一定的影響，如企業(yè)的現金流量、企業(yè)的銷售額、企業(yè)的利潤率，甚至還與企業(yè)的規(guī)模相關。
結合變量方程式和投資支出和財務風險的動態(tài)關系解釋，從投資支出方面，2010年財務風險Rt-1的回歸系數為-0.1571，這個數據的意義是，財務風險水平每提高一個單位，企業(yè)投資支出會降低0.1571個單位。由此見證了結論1：企業(yè)的財務風險對投資支出產生抑制作用；而通過圖1與表1，我們可以看出，企業(yè)投資決策的當收入大于投入支出時，財務風險也相應降低，從而見證了“結論2：投資支出通過收入效應，可以降低企業(yè)的財務風險”的正確性。
四、企業(yè)投資決策與財務風險互相影響因素
（一）財務風險對企業(yè)投資決策產生的影響
一個項目的投資，必定會加大負債率，這就是為什么企業(yè)財務風險對投資支出產生抑制作用的本質所在。企業(yè)項目的投資支出——負債率——企業(yè)的破產風險，企業(yè)決策者在對投資決策制定方案時，必定會引出這三個問題，這三個問題如同鐵鏈鎖在一起的船只。如果脫離企業(yè)投資的項目單獨對這三個方面進行管理，在某些特定的時刻是確實是可以獨立的。但是，企業(yè)家在現實的經營中可以發(fā)現，一旦一個環(huán)節(jié)出現問題，其他兩個環(huán)節(jié)將面臨癱瘓、不能運作的后果，甚至會導致企業(yè)的破產。所以，企業(yè)的決策者在對企業(yè)的經營管理上，一定要知道，企業(yè)內部雖然是明確分為各個部門，但要明白，制度的制定目標只是為了方便對員工的管理。在公司的正常運營方面，投資支出/負債率/企業(yè)的破產風險在管理上是互相牽制的。投資支出金額大，企業(yè)的負債率必定相應增加，企業(yè)所面臨的破產風險也更明顯，隨之而來的問題，還有對企業(yè)決策者心里上，增加了期望的破產成本，企業(yè)的繳稅方面就會出現相應的違法“節(jié)約”的現象。反之，若企業(yè)家做出正確的投資決策，控制相應的投資支出，降低了企業(yè)因新投入項目產生的負債率，企業(yè)所面臨的破產風險也會越低，企業(yè)也會在這種良性循環(huán)中發(fā)展越來越好。
其次，企業(yè)的投資項目的支持者——股東，股東是指通過向公司出資或其他合法途徑出資并獲得公司股權，并對公司享有權利和承擔義務的人。他們的利益關系在投資項目中會起到治理作用。為什么說是“治理作用”呢？小編在此簡單總結一下：我們要了解企業(yè)股東在企業(yè)中的角色定位。一般情況下，企業(yè)的投資決策失敗，股東作為企業(yè)的關鍵人物，他們的損失其實只有一點點，股東在此投資情形下，有權利保障自己的利益，雖然是也有承擔公司面臨風險的義務，但是，投資失敗的大部分責任在企業(yè)的決策者身上。此時，企業(yè)的債權人在投資決策的失敗上，不得不面臨員工、股東、企業(yè)發(fā)展以及社會的壓力，企業(yè)控制權在此結果中將面臨轉移的危險。但是，若企業(yè)的決策者投資成功，受益最大的不是企業(yè)決策者也不是企業(yè)的員工，而是企業(yè)的股東。企業(yè)投資決策在這種成反比的規(guī)律中，提醒企業(yè)的決策者在度量投資項目的過程中，要謹慎考慮投資行為。
（二）企業(yè)投資對財務風險產生的影響
按照簡單的邏輯思維，企業(yè)的投資越大，企業(yè)的收入也會相應增多，而企業(yè)的財務風險也會相應的降低。這種邏輯的思維形成必須建立在一個基礎上，那就是企業(yè)的投資項目是有成效的投資項目并且在投資運營上，每個環(huán)節(jié)都必須運營成功。而在運營模式上促成這一優(yōu)勢的主要因素是企業(yè)的現金流分布狀況。企業(yè)有效的項目投資，能有效的控制企業(yè)現金流的波動，促進企業(yè)資金周轉的穩(wěn)定性，降低企業(yè)因投資新項目而帶來的負債，因此降低了企業(yè)的財務風險。
與財務風險對企業(yè)投資產生的影響相同的是，企業(yè)投資對財務風險也有治理作用。形成這一作用的條件因素也在企業(yè)股東身上。企業(yè)股東在企業(yè)中的角色僅僅是持有企業(yè)股份而已，很多情況下，企業(yè)股東并不僅僅依靠企業(yè)內部的一點點股票比例生存，所以企業(yè)股東對于市場項目的投資上，表現出的態(tài)度并不積極。若企業(yè)過度進行新項目的投資，企業(yè)股東在這種突發(fā)的投資中會深度缺乏安全感，進而會轉移自己身上所屬的財產。股東若在人力與財力上不支持決策者的投資決策，那么投資決策將很難進行。這就是企業(yè)投資對財務風險治理作用的原因所在。
綜上所述，企業(yè)投資決策與財務風險、財務風險與企業(yè)投資存在一定的動態(tài)作用關系。即上文結論1：企業(yè)的財務風險對投資支出產生抑制作用，結論2：投資支出通過收入效應，可以降低企業(yè)的財務風險。
五、結語
作為一個企業(yè)的經營者必須知道，財務風險關系一個企業(yè)的負載、稅收、利益凈值以及風險協調與適應的關系[5]。而從上文中對企業(yè)投資決策和財務風險的動態(tài)關系研究結果，我們又可以看出，企業(yè)投資決策和財務風險的關系也不僅僅只是資金供求單方面的關系。因此，企業(yè)決策者在對企業(yè)投資項目進行評估時，一定要綜合分析企業(yè)負債、資金運轉的情況，以及投資項目的效益、稅收以及運轉狀況?？剂扛鱾€方面的牽扯的動態(tài)關系，以確保投資項目和財務管理的共同發(fā)展。
一、研究結論分析
結合對外貿公司的調研分析資料，以及在對企業(yè)投資決策與財務風險的動態(tài)關系的研究結論中進行實證分析，首先對投資支出和財務風險兩個方面各建立相關的方程式，如下：投資支出I=a1+η1Rt-1+η2C+η3Qt-1+η4Szzl+η5Pt-1+η6VarLr+η7Size+Tdum+ξ1it財務風險R=a2+r1It-1+r2L+r3Beta+r4APD+r5VarLr+r6Size+η7Size+Tdum+ξ2it其中，投資支出的變量計算是[（本期末：固定凈資產值+在投資項目+長期投資項目）-（上期末：固定凈資產值+在投資項目+長期投資項目）]/上期末總資產值，而財務風險是期末Z分值的相反數，Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5。其中:X1=（流動資產-流動負債）/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前利潤/總資產；X4=股東權益的市場價值/總負債；X5=銷售收入/總資產。投資風險除了與財務風險R相關意外，還與C、Q、Szzl、P、VarLr、Size以及T這幾項因素相關，其中，C表示現金流量，其變量計算方法是：本期經營活動產生的現金流量凈額/上期末總資產；Q表示TobinQ值，其變量計算方法是：（流通股股數*每股股價+非流通股股數*每股凈資產+負債賬面價值）/資產總額；Szzl表示銷售增長率，其變量計算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；P表示利潤率，其變量計算方法是:期末利潤總額/期末總資產；VarLr表示銷售增長率，其標量計算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；Size表示公司規(guī)模，其標量計算方法是：期末總資產的自然對數。T表示時間模擬變量。
財務風險與投資支出I相關，還與L、Beta、APD、VarLr、Size以及T這幾項因素相關。其中，L表示期末負債率，其變量計算方法是期末總負債/期末總資產；Beta表示Beta系數，其變量計算方法是公司本年Beta系數，若1年內個股有效的交易觀測值個數小于125，則不計算該指標；APD是指平均利潤折舊，其變量計算方法是“（本期凈利潤+本期折舊）/本期末總資產”過去3年平均值。由投資支出和財務風險的方程式上，我們還可以看出，投資支出與財務風險不僅互相有聯系，互相影響，其中，公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T，對投資支出與財務風險均產生影響。從公司規(guī)模公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T對兩個方程式的影響來看，投資支出和財務風險的聯系更加緊密。結合投資支出和財務風險的變量方程式，以及影響投資支出和財務風險的相關因素，我們理解一下變量方程式的意義，可以發(fā)現，投資支出在財務的很多方面造成一定的影響，如企業(yè)的現金流量、企業(yè)的銷售額、企業(yè)的利潤率，甚至還與企業(yè)的規(guī)模相關。結合變量方程式和投資支出和財務風險的動態(tài)關系解釋，從投資支出方面，2010年財務風險Rt-1的回歸系數為-0.1571，這個數據的意義是，財務風險水平每提高一個單位，企業(yè)投資支出會降低0.1571個單位。由此見證了結論1：企業(yè)的財務風險對投資支出產生抑制作用；而通過圖1與表1，我們可以看出，企業(yè)投資決策的當收入大于投入支出時，財務風險也相應降低，從而見證了“結論2：投資支出通過收入效應，可以降低企業(yè)的財務風險”的正確性。
二、企業(yè)投資決策與財務風險互相影響因素
（一）財務風險對企業(yè)投資決策產生的影響
一個項目的投資，必定會加大負債率，這就是為什么企業(yè)財務風險對投資支出產生抑制作用的本質所在。企業(yè)項目的投資支出——負債率——企業(yè)的破產風險，企業(yè)決策者在對投資決策制定方案時，必定會引出這三個問題，這三個問題如同鐵鏈鎖在一起的船只。如果脫離企業(yè)投資的項目單獨對這三個方面進行管理，在某些特定的時刻是確實是可以獨立的。但是，企業(yè)家在現實的經營中可以發(fā)現，一旦一個環(huán)節(jié)出現問題，其他兩個環(huán)節(jié)將面臨癱瘓、不能運作的后果，甚至會導致企業(yè)的破產。所以，企業(yè)的決策者在對企業(yè)的經營管理上，一定要知道，企業(yè)內部雖然是明確分為各個部門，但要明白，制度的制定目標只是為了方便對員工的管理。在公司的正常運營方面，投資支出/負債率/企業(yè)的破產風險在管理上是互相牽制的。投資支出金額大，企業(yè)的負債率必定相應增加，企業(yè)所面臨的破產風險也更明顯，隨之而來的問題，還有對企業(yè)決策者心里上，增加了期望的破產成本，企業(yè)的繳稅方面就會出現相應的違法“節(jié)約”的現象。反之，若企業(yè)家做出正確的投資決策，控制相應的投資支出，降低了企業(yè)因新投入項目產生的負債率，企業(yè)所面臨的破產風險也會越低，企業(yè)也會在這種良性循環(huán)中發(fā)展越來越好。其次，企業(yè)的投資項目的支持者——股東，股東是指通過向公司出資或其他合法途徑出資并獲得公司股權，并對公司享有權利和承擔義務的人。他們的利益關系在投資項目中會起到治理作用。為什么說是“治理作用”呢？小編在此簡單總結一下：我們要了解企業(yè)股東在企業(yè)中的角色定位。一般情況下，企業(yè)的投資決策失敗，股東作為企業(yè)的關鍵人物，他們的損失其實只有一點點，股東在此投資情形下，有權利保障自己的利益，雖然是也有承擔公司面臨風險的義務，但是，投資失敗的大部分責任在企業(yè)的決策者身上。此時，企業(yè)的債權人在投資決策的失敗上，不得不面臨員工、股東、企業(yè)發(fā)展以及社會的壓力，企業(yè)控制權在此結果中將面臨轉移的危險。但是，若企業(yè)的決策者投資成功，受益最大的不是企業(yè)決策者也不是企業(yè)的員工，而是企業(yè)的股東。企業(yè)投資決策在這種成反比的規(guī)律中，提醒企業(yè)的決策者在度量投資項目的過程中，要謹慎考慮投資行為。
（二）企業(yè)投資對財務風險產生的影響
按照簡單的邏輯思維，企業(yè)的投資越大，企業(yè)的收入也會相應增多，而企業(yè)的財務風險也會相應的降低。這種邏輯的思維形成必須建立在一個基礎上，那就是企業(yè)的投資項目是有成效的投資項目并且在投資運營上，每個環(huán)節(jié)都必須運營成功。而在運營模式上促成這一優(yōu)勢的主要因素是企業(yè)的現金流分布狀況。企業(yè)有效的項目投資，能有效的控制企業(yè)現金流的波動，促進企業(yè)資金周轉的穩(wěn)定性，降低企業(yè)因投資新項目而帶來的負債，因此降低了企業(yè)的財務風險。與財務風險對企業(yè)投資產生的影響相同的是，企業(yè)投資對財務風險也有治理作用。形成這一作用的條件因素也在企業(yè)股東身上。企業(yè)股東在企業(yè)中的角色僅僅是持有企業(yè)股份而已，很多情況下，企業(yè)股東并不僅僅依靠企業(yè)內部的一點點股票比例生存，所以企業(yè)股東對于市場項目的投資上，表現出的態(tài)度并不積極。若企業(yè)過度進行新項目的投資，企業(yè)股東在這種突發(fā)的投資中會深度缺乏安全感，進而會轉移自己身上所屬的財產。股東若在人力與財力上不支持決策者的投資決策，那么投資決策將很難進行。這就是企業(yè)投資對財務風險治理作用的原因所在。綜上所述，企業(yè)投資決策與財務風險、財務風險與企業(yè)投資存在一定的動態(tài)作用關系。即上文結論1：企業(yè)的財務風險對投資支出產生抑制作用，結論2：投資支出通過收入效應，可以降低企業(yè)的財務風險。
三、結語
作為一個企業(yè)的經營者必須知道，財務風險關系一個企業(yè)的負載、稅收、利益凈值以及風險協調與適應的關系[5]。而從上文中對企業(yè)投資決策和財務風險的動態(tài)關系研究結果，我們又可以看出，企業(yè)投資決策和財務風險的關系也不僅僅只是資金供求單方面的關系。因此，企業(yè)決策者在對企業(yè)投資項目進行評估時，一定要綜合分析企業(yè)負債、資金運轉的情況，以及投資項目的效益、稅收以及運轉狀況?？剂扛鱾€方面的牽扯的動態(tài)關系，以確保投資項目和財務管理的共同發(fā)展。
作者：陳洪興 單位：秦皇島中輕金麥實業(yè)有限公司