發(fā)布時間：2022-08-02 05:08:40
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了1篇的企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險論述樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
摘要：隨著我國社會主義經(jīng)濟(jì)體制越來越完善，市場情況越來越復(fù)雜，很多企業(yè)為了增加收益，紛紛進(jìn)行對外投資。企業(yè)的投資行為一定自帶風(fēng)險，尤其財務(wù)風(fēng)險最易出現(xiàn)，如果企業(yè)沒有完善的應(yīng)對風(fēng)險體系，很可能不僅不能創(chuàng)收，反而造成巨大虧損。本文就企業(yè)對外投資容易出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險問題進(jìn)行分析，并提出因?qū)Σ呗浴?
關(guān)鍵詞：企業(yè)；投資；財務(wù)風(fēng)險；措施
一、投資易出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的原因
1.企業(yè)決策失誤導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險
很多企業(yè)因為自身的管理存在問題，內(nèi)部控制體系不夠完善，財務(wù)信息失真，導(dǎo)致無法給決策者提供真實有效地信息，使得一些投資決策不準(zhǔn)確，給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。一些企業(yè)因為沒有充分的市場調(diào)研，對投資項目缺乏可行性分析，并且沒有系統(tǒng)的分析和研究，甚至對被投資單位的情況沒有深入了解，導(dǎo)致項目風(fēng)險過大，給企業(yè)的財務(wù)帶來壓力。
2.企業(yè)過度舉債投資導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險
很多企業(yè)為了高回報，采用舉債投資的方式。這種方式企業(yè)可以使用，但一定要謹(jǐn)慎小心。一些企業(yè)沒有完善的項目評估系統(tǒng)，只看到了項目的收益，沒有重視項目帶來的風(fēng)險，更沒有衡量風(fēng)險與收益，所以，項目一旦出現(xiàn)問題，就會帶給企業(yè)毀滅性的打擊。還有一些企業(yè)為了某些高回報的項目，借款數(shù)量超過了企業(yè)的自身實力和償還能力，一旦項目出現(xiàn)一些問題，企業(yè)的資金很難進(jìn)行周轉(zhuǎn)，帶給企業(yè)的壓力是不可想象的。同時，舉債投資還會影響企業(yè)的聲譽(yù)和信譽(yù)，如果某次投資項目完成后，沒有及時還款，就會影響企業(yè)今后的再借款能力。
3.市場風(fēng)險導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險
我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，企業(yè)面臨的市場環(huán)境也越來越復(fù)雜，在市場活動中，企業(yè)稍有不慎，就可能帶來重大損失。通常，我國企業(yè)對外投資所面臨的市場風(fēng)險有（1）原材料價格上漲。原材料是影響企業(yè)財務(wù)支出的一個重要因素，如果原材料價格上漲，數(shù)量緊缺，就會讓企業(yè)的投資項目遲遲不能投產(chǎn)，使得企業(yè)原本占優(yōu)勢的新技術(shù)就可能變?yōu)榕f技術(shù)，不能搶占市場的先機(jī)。（2）市場競爭激烈。隨著企業(yè)的數(shù)量不斷增加，市場資源的有限，企業(yè)面臨的壓力越來越大。企業(yè)對投資項目如果猶豫不果斷，很可能就被別人搶走。
4.被投資單位的經(jīng)營狀況導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)如果沒有對被投資單位進(jìn)行充分了解，那投資行為就是盲目的。被投資單位的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果直接關(guān)系到投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，如果投資單位的經(jīng)營狀況良好，內(nèi)用管理質(zhì)量過硬，那么投資企業(yè)就會取得較高的收益。如果被投資單位財務(wù)狀況不理想，甚至資金鏈都存在問題，就會帶給投資單位很大的壓力，甚至直接影響到投資單位的財務(wù)，帶來財務(wù)風(fēng)險。如果被投資單位在受投資階段突然解散或破產(chǎn)，那么投資單位就不能獲得投資收益，只能參與被投資單位的剩余財產(chǎn)分配。
5.利率變動帶來財務(wù)風(fēng)險
利率變動是企業(yè)無法改變的，它會帶給企業(yè)潛在的利潤及現(xiàn)金流量影響，尤其是對外投資的企業(yè)，受利率的影響更大。通常，利率市場化的程度與利率風(fēng)險成正比，即利率市場化程度越高，帶給企業(yè)的風(fēng)險越大。例如企業(yè)投資債券，雖然到期時企業(yè)可以收獲本金和利息，但是如果在到期前，市場利率高于債券票面利率時，對企業(yè)來說不僅沒有增加收益，反而浪費(fèi)了資金的時間成本。
二、企業(yè)對外投資財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對措施
1.建立健全可行性分析系統(tǒng)
企業(yè)對外的投資項目應(yīng)當(dāng)是經(jīng)過詳細(xì)的評估和充分的市場調(diào)研后決定的。因此，企業(yè)必須建立健全項目的可行性分析系統(tǒng)。這個系統(tǒng)需要企業(yè)上下部門的集體配合，財務(wù)部門要提供真實有效地財務(wù)信息，銷售部門要提供市場狀況等。對對外投資的項目進(jìn)行可行性分析師企業(yè)弱化財務(wù)風(fēng)險的有效手段，可以幫助企業(yè)提高投資效益，降低決策失誤。
2.企業(yè)必須要強(qiáng)化對外投資的財務(wù)管理
影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素有很多，有來自內(nèi)部的，也有來自外部的。因此，不管風(fēng)險來自何處，企業(yè)都要做好財務(wù)管理，將風(fēng)險降到最低。企業(yè)的財務(wù)管理不僅僅只是做好風(fēng)險的事后分析與總結(jié)，還要加強(qiáng)事前預(yù)測能力和事中控制能力。企業(yè)要根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營情況合理預(yù)測資金需求量，然后通過對資金成本的計算分析及各種籌資方式的風(fēng)險分析，選擇正確的籌資方式，避免過度舉債投資，以免帶給企業(yè)的信譽(yù)和信用帶來風(fēng)險。
3.企業(yè)要提高風(fēng)險防范意識
企業(yè)對外投資時，應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行決策，不能將眼光局限于眼前的利益而忽視投資的風(fēng)險程度和企業(yè)的長久效益。企業(yè)必須不斷提高財務(wù)風(fēng)險防范意識，建立健全風(fēng)險管理系統(tǒng)，結(jié)合企業(yè)狀況，采用高效的管理方法，來減輕風(fēng)險或者直接規(guī)避風(fēng)險。根據(jù)目前的外部環(huán)境來看，企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險防范意識是我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，也是適應(yīng)國際競爭的需求。企業(yè)可以將風(fēng)險防范意識融合在企業(yè)文化中，從而提高風(fēng)險防范在企業(yè)日常經(jīng)營管理中的地位。
4.對外投資要制定科學(xué)的投資組合策略
企業(yè)的對外投資不能是盲目的，項目選擇也不能只看利益不看自身實力。所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)的投資組合策略，切記不能將企業(yè)的所有精力只放在一個項目上，否則，一旦項目失敗，帶給企業(yè)的損失就無法彌補(bǔ)。所以，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同投資項目收益之間的關(guān)系，將多種投資方式組合在一起，在不降低投資收益的基礎(chǔ)上，將風(fēng)險分散，降到最低。這樣，即使某個項目出現(xiàn)問題，其損失也不會影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營。這種多元的投資，雖然使得企業(yè)的資金分散到各個項目，但是在市場潛在風(fēng)險過多的今天，是一種有效規(guī)避風(fēng)險的方法，如果企業(yè)將資金集中于一個項目，那么在項目運(yùn)行過程中，如果財務(wù)管理不善，還會出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題，所以企業(yè)一定要制定科學(xué)的投資組合，增加企業(yè)效益，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。三、結(jié)語在目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r下，企業(yè)的對外投資一定會伴隨著財務(wù)風(fēng)險，所以企業(yè)在決定投資一個項目前，一定要將可預(yù)見的風(fēng)險降到可控范圍內(nèi)，否則投資不僅不會帶來收益，嚴(yán)重的還會使得企業(yè)破產(chǎn)。對外投資風(fēng)險防范，是一個長期、復(fù)雜的工作，企業(yè)只有不斷提高風(fēng)險防范水平，才能在激烈的競爭中不被淘汰。
作者:田琳琳 單位:東興證券股份有限公司長沙營業(yè)部
摘 要：近年來，房地場業(yè)不斷發(fā)展，帶來了建筑施工企業(yè)的繁榮，然而面對復(fù)雜變幻的市場環(huán)境以及日趨激烈的市場競爭，建筑施工企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展也面臨新的挑戰(zhàn)，尤其是財務(wù)風(fēng)險已經(jīng)成為當(dāng)今建筑施工企業(yè)面臨的一大風(fēng)險問題。如何有效地防范與控制財務(wù)風(fēng)險，降低風(fēng)險的危害程度，確保企業(yè)最大程度地獲得經(jīng)濟(jì)效益已經(jīng)成為當(dāng)今建筑施工企業(yè)正在深入探索的問題之一。本文單從建筑施工企業(yè)項目投資風(fēng)險的角度出發(fā)，深入分析了建筑施工企業(yè)如何有效防范與管理投資中的財務(wù)風(fēng)險。
關(guān)鍵詞 建筑施工企業(yè) 投資風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 防范與管理
任何一項經(jīng)濟(jì)經(jīng)營行為都存在一定的風(fēng)險，建筑施工行業(yè)也不例外，面對持續(xù)火爆的房地產(chǎn)開發(fā)市場，建筑施工企業(yè)迎來了一個發(fā)展壯大的絕好時機(jī)，在巨大的經(jīng)濟(jì)利益面前很多建筑施工企業(yè)變得失去了理智，盲目地投標(biāo)、投資、開工建設(shè)，殊不知這一過程中潛藏著巨大的風(fēng)險危機(jī)?，F(xiàn)階段很多建筑施工企業(yè)風(fēng)險意識不強(qiáng)、內(nèi)控制度不健全，企業(yè)經(jīng)營管理不科學(xué)，內(nèi)部人員流動大，再加上外部激烈的市場競爭以及不斷變化的市場環(huán)境，都使得建筑施工企業(yè)在投資經(jīng)營中面臨著極大的財務(wù)風(fēng)險。明確這些風(fēng)險的類型以及控制的關(guān)鍵點(diǎn)，并采取科學(xué)的防范與管理措施，對于控制和規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，提高其收益以及確保企業(yè)長期生存和發(fā)展都有著十分積極的意義。
一、建筑施工企業(yè)項目投資風(fēng)險來源與表現(xiàn)
投資風(fēng)險通常是指因為一些不穩(wěn)定因素導(dǎo)致的投資回報率不能夠達(dá)到預(yù)期收益造成的風(fēng)險。建筑施工企業(yè)項目投資風(fēng)險主要來源于以下幾個方面：
第一 ，投標(biāo)風(fēng)險?，F(xiàn)階段，建筑施工項目都通過招投標(biāo)的方式來確定總（分）包人。而一些建筑施工企業(yè)為了中標(biāo)而采取不理智的競標(biāo)方式，這其中就存在著巨大的財務(wù)風(fēng)險。
例如：低盈利地盲目壓低標(biāo)價，導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期利潤下降，甚至出現(xiàn)虧損的危險；也有一些企業(yè)夸大自身的施工能力，對于業(yè)主的技術(shù)要求無法達(dá)標(biāo)的情況下仍然盲目投標(biāo)，即使投標(biāo)成功，等到后期具體施工中感到力不從心，造成工程建設(shè)拖延，甚至出現(xiàn)施工變更現(xiàn)象，增加了企業(yè)的施工成本，形成巨大的財務(wù)風(fēng)險；同時投標(biāo)中還有可能遇到一些外界風(fēng)險，例如：業(yè)主支付風(fēng)險、不可抗力破壞等等。
第二，缺乏科學(xué)有效的項目投資決策方法，投資結(jié)構(gòu)不合理?？茖W(xué)的投資結(jié)構(gòu)體系是相對復(fù)雜的，從當(dāng)前來看很多施工企業(yè)都不能創(chuàng)造出一個具有合理方向的投資決策方案，缺乏一套科學(xué)有效又簡單的投資結(jié)構(gòu)分析方法，無法制定科學(xué)的投資方向，各個施工項目的資金投入比例結(jié)構(gòu)劃分不科學(xué)等都會造成企業(yè)流動資金鏈斷裂，有效資金供應(yīng)不足等問題，造成巨大的財務(wù)風(fēng)險。
例如：施工企業(yè)由于無法對各施工項目做出科學(xué)而又詳實的預(yù)算，導(dǎo)致某一重點(diǎn)項目，例如：在人力、資金、物資等各種資源的管理與分配等方面的投入不足，造成了施工中的技術(shù)工藝無法達(dá)標(biāo)，出現(xiàn)了工程施工變更或者最后建設(shè)的建筑價值折損等等，都會增加施工企業(yè)的生產(chǎn)成本或財務(wù)負(fù)擔(dān)，直接影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益。
第三，項目投資后企業(yè)內(nèi)控管理不嚴(yán)格。建筑施工企業(yè)在投資完成后，就將全部的精力與注意力轉(zhuǎn)移到所投建的工程項目上，從而輕視或忽視了企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營的成本控制，事實上一個積極、有效的企業(yè)內(nèi)控制度對于規(guī)避企業(yè)投資風(fēng)險，轉(zhuǎn)移投資債務(wù)壓力具有非常積極的支持作用，忽視了內(nèi)控管理，就等于加重了企業(yè)投資風(fēng)險的對企業(yè)的損害程度。
二、建筑施工企業(yè)投資風(fēng)險中財務(wù)風(fēng)險的防范與管理策略
1、完善投標(biāo)報價管理，加強(qiáng)對投資項目的論證
建筑施工企業(yè)在尚未進(jìn)行投標(biāo)前要進(jìn)行細(xì)致、周全的調(diào)查、研究工作，一方面要對工程所在地的社會環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)狀況詳細(xì)調(diào)查；另一方面要對招投標(biāo)文件進(jìn)行深入、透徹的分析，要熟知其中的具體條款內(nèi)容，通過需要參照自身的條件，對自身能否承擔(dān)這個工程項目做出客觀、準(zhǔn)確的判斷，全面顧及以上方面的調(diào)查研究之后，再來決定能否參與投標(biāo)，避免盲目壓低價格投標(biāo)的不理智行為。
報價過程中也要做好預(yù)測分析工作，技術(shù)無法規(guī)劃出最標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)價，也要盡可能將更多的風(fēng)險納入考慮范圍，例如：圖紙設(shè)計變更、施工原料價格的上漲、國家相關(guān)政策的變動等等，要為報價抵抗風(fēng)險留有余地，避免以無限制降低報價來換取中標(biāo)的現(xiàn)象發(fā)生，以此來防范項目投資中的財務(wù)風(fēng)險。
2、積極提高與改進(jìn)對項目投資風(fēng)險的分析方法
一個科學(xué)的投資風(fēng)險分析法在規(guī)避企業(yè)風(fēng)險，提高企業(yè)收益等方面具有極其重要的作用。首先要對投資是否安全做出評價。全面預(yù)測投資項目可能會出現(xiàn)的變化，并做好最大變化限度的準(zhǔn)備，明確投資項目風(fēng)險抵抗能力，可以用期望利潤去表示預(yù)期的盈利能力，利潤方差來評判風(fēng)險大小，再將項目風(fēng)險納入決策范圍內(nèi)，參照風(fēng)險程度來選取折算率以及貼現(xiàn)率以此來衡量凈產(chǎn)值。其次，根據(jù)年度入賬現(xiàn)金數(shù)額、投資回報率等標(biāo)準(zhǔn)來決定投資項目。如果是多期投資項目則要通過實物期權(quán)法來科學(xué)評價投資項目，以此來正確把握投資時機(jī)。同時還對企業(yè)自己的實力進(jìn)行客觀、準(zhǔn)確的評價，通過風(fēng)險值模型來對風(fēng)險加以評估，大力控制損失點(diǎn)。
3、加強(qiáng)內(nèi)控制度，抵抗財務(wù)風(fēng)險
健全、完善的內(nèi)控制度是企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展的一大保障。建筑施工企業(yè)在確立自身的財務(wù)管理機(jī)制前，必須要做好充分的調(diào)查、準(zhǔn)備工作，對自身已有的業(yè)務(wù)流程從整體上加以梳理，梳理當(dāng)前的經(jīng)營施工中都有哪些具體任務(wù)，在執(zhí)行這些任務(wù)過程中會出現(xiàn)什么風(fēng)險，這些風(fēng)險是否會給企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益帶來影響以及多大影響，每一類風(fēng)險的類型以及對應(yīng)的有效規(guī)避措施，已有的制度規(guī)范能否有效控制這些工作落實中可能出現(xiàn)的風(fēng)險，通過全面細(xì)致的分析后再來積極調(diào)整當(dāng)前的內(nèi)控制度，進(jìn)行不斷地發(fā)展與完善，確保被調(diào)整與完善后的內(nèi)控制度形成一個科學(xué)有效的控制系統(tǒng)，覆蓋全面、具有實用性與科學(xué)性，并能夠被有效執(zhí)行運(yùn)轉(zhuǎn)。
摘要：在現(xiàn)在發(fā)展急速的社會，企業(yè)之間的競爭日趨激烈。企業(yè)若想在競爭激烈的社會中平穩(wěn)甚至超前發(fā)展，不僅僅要在投資決策上要有正確的選擇，而且，企業(yè)的決策者要知道，衡量定奪一個企業(yè)的發(fā)轉(zhuǎn)狀況，一般都是對企業(yè)的兩方面進(jìn)行考察，一是企業(yè)所投資的項目的前景，二是企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)風(fēng)險狀況。這兩者之前又存在密不可分的關(guān)系，所以一個企業(yè)的決策者在度量企業(yè)的名望與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方面，要著重分析投資決策的項目的市場前景、運(yùn)營模式，以及要分析潛在的財務(wù)風(fēng)險。通過分析兩者之間的關(guān)系，判定企業(yè)的發(fā)展方向。本文通過對某外貿(mào)公司的投資決策和財務(wù)風(fēng)險狀況的數(shù)據(jù)對比與分析，總結(jié)一個企業(yè)的投資決策與財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險與投資決策之間的動態(tài)關(guān)系，期以能在促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展上貢獻(xiàn)一份力量。
關(guān)鍵詞：投資企業(yè) 投資決策 財務(wù)風(fēng)險 動態(tài)關(guān)系
眾所周知，一個企業(yè)投資項目運(yùn)行的風(fēng)險狀況直接由財務(wù)風(fēng)險來體現(xiàn)，而財務(wù)風(fēng)險又直接關(guān)系著公司的破產(chǎn)經(jīng)營狀況。由此看來，一個企業(yè)的投資決策與財務(wù)風(fēng)險是共同依存、密不可分的，兩者共同決定著企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。所以在投資決策時，企業(yè)的投資者必須結(jié)合企業(yè)的財務(wù)狀況，以及投資項目的綜合情況，如，投資項目的市場前景、市場需求以及運(yùn)營方案，制定科學(xué)性、合理性的投資計劃。有效投資這不僅僅體現(xiàn)了企業(yè)投資決策的效率水平，促進(jìn)投資型企業(yè)健康的發(fā)展；而且，投資決策者的正確投資方案策略，他對市場的敏感度以及準(zhǔn)確的預(yù)見性，可以表現(xiàn)以及滲入企業(yè)員工的思維之中，有利于企業(yè)保留現(xiàn)有的優(yōu)秀人才，吸納社會上人才，從而促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
一、研究方法
為了了解企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，本文以某外貿(mào)公司作為研究對象，通過對該公司近期投資的項目方案，以及公司的利潤狀況、資金支出狀況進(jìn)行數(shù)據(jù)登記，并對記錄的數(shù)據(jù)進(jìn)行關(guān)系比較，做出動態(tài)分析，總結(jié)投資過程中投資決策與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系藍(lán)圖，以此分析外貿(mào)公司投資決策的效率水平。以此貿(mào)易公司為社會企業(yè)的典型代表，綜合現(xiàn)在社會企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系。
二、調(diào)查研究結(jié)構(gòu)
通過對外貿(mào)公司最近投資項目的投資支出和財務(wù)風(fēng)險的研究調(diào)查，總結(jié)分析如下動態(tài)關(guān)系：①財務(wù)風(fēng)險約對投資支出的影響：財務(wù)風(fēng)險約束著企業(yè)的投資支出，其中對低成長企業(yè)不定約束，對高成長企業(yè)更強(qiáng)約束；②投資支出對財務(wù)風(fēng)險的影響：投資支出對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險有抑制作用，其中，對低成長企業(yè)呈現(xiàn)抑制減弱，對高成長企業(yè)來說有著更強(qiáng)的抑制作用。
根據(jù)以上對外貿(mào)企業(yè)投資支出和財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)分析，我們發(fā)現(xiàn)，財務(wù)風(fēng)險對投資支出的低成長企業(yè)和高成長企業(yè)有不定的約束作用，而對相應(yīng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險有著一定的影響作用；投資支出對低成長企業(yè)和高成長企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險有著一定的抑制作用。通過對上文動態(tài)作用關(guān)系的具體分析，我們對該外貿(mào)企業(yè)的研究做出如下總結(jié)：
結(jié)論1：企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用
結(jié)論2：投資支出通過收入效應(yīng)，可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險
三、研究結(jié)論分析
結(jié)合對外貿(mào)公司的調(diào)研分析資料，以及在對企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系的研究結(jié)論中進(jìn)行實證分析，首先對投資支出和財務(wù)風(fēng)險兩個方面各建立相關(guān)的方程式，如下：
投資支出I=a1+η1Rt-1+η2C+η3Qt-1+η4Szzl+η5Pt-1+η6VarLr+η7Size+Tdum+ξ1it
財務(wù)風(fēng)險R=a2+r1It-1+r2L+r3Beta+r4APD+r5VarLr+r6Size+η7Size+Tdum+ξ2it
其中，投資支出的變量計算是[（本期末：固定凈資產(chǎn)值+在投資項目+長期投資項目）-（上期末：固定凈資產(chǎn)值+在投資項目+長期投資項目）]/上期末總資產(chǎn)值，而財務(wù)風(fēng)險是期末Z分值的相反數(shù)，Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5。其中：X1=（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)；X4=股東權(quán)益的市場價值/總負(fù)債；X5=銷售收入/總資產(chǎn)。
投資風(fēng)險除了與財務(wù)風(fēng)險R相關(guān)意外，還與C、Q、Szzl、P、VarLr、Size以及T這幾項因素相關(guān)，其中，C表示現(xiàn)金流量，其變量計算方法是：本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/上期末總資產(chǎn)；Q表示TobinQ值，其變量計算方法是：（流通股股數(shù)*每股股價+非流通股股數(shù)*每股凈資產(chǎn)+負(fù)債賬面價值）/資產(chǎn)總額；Szzl表示銷售增長率，其變量計算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；P表示利潤率，其變量計算方法是：期末利潤總額/期末總資產(chǎn)；VarLr表示銷售增長率，其標(biāo)量計算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；Size表示公司規(guī)模，其標(biāo)量計算方法是：期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)。T表示時間模擬變量。
財務(wù)風(fēng)險與投資支出I相關(guān)，還與L、Beta、APD、VarLr、Size以及T這幾項因素相關(guān)。其中，L表示期末負(fù)債率，其變量計算方法是期末總負(fù)債/期末總資產(chǎn)；Beta表示Beta系數(shù)，其變量計算方法是公司本年Beta系數(shù)，若1年內(nèi)個股有效的交易觀測值個數(shù)小于125，則不計算該指標(biāo)；APD是指平均利潤折舊，其變量計算方法是“（本期凈利潤+本期折舊）/本期末總資產(chǎn)”過去3年平均值。
由投資支出和財務(wù)風(fēng)險的方程式上，我們還可以看出，投資支出與財務(wù)風(fēng)險不僅互相有聯(lián)系，互相影響，其中，公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T，對投資支出與財務(wù)風(fēng)險均產(chǎn)生影響。從公司規(guī)模公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T對兩個方程式的影響來看，投資支出和財務(wù)風(fēng)險的聯(lián)系更加緊密。
結(jié)合投資支出和財務(wù)風(fēng)險的變量方程式，以及影響投資支出和財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)因素，我們理解一下變量方程式的意義，可以發(fā)現(xiàn)，投資支出在財務(wù)的很多方面造成一定的影響，如企業(yè)的現(xiàn)金流量、企業(yè)的銷售額、企業(yè)的利潤率，甚至還與企業(yè)的規(guī)模相關(guān)。
結(jié)合變量方程式和投資支出和財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系解釋，從投資支出方面，2010年財務(wù)風(fēng)險Rt-1的回歸系數(shù)為-0.1571，這個數(shù)據(jù)的意義是，財務(wù)風(fēng)險水平每提高一個單位，企業(yè)投資支出會降低0.1571個單位。由此見證了結(jié)論1：企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用；而通過圖1與表1，我們可以看出，企業(yè)投資決策的當(dāng)收入大于投入支出時，財務(wù)風(fēng)險也相應(yīng)降低，從而見證了“結(jié)論2：投資支出通過收入效應(yīng)，可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險”的正確性。
四、企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險互相影響因素
（一）財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資決策產(chǎn)生的影響
一個項目的投資，必定會加大負(fù)債率，這就是為什么企業(yè)財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用的本質(zhì)所在。企業(yè)項目的投資支出——負(fù)債率——企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險，企業(yè)決策者在對投資決策制定方案時，必定會引出這三個問題，這三個問題如同鐵鏈鎖在一起的船只。如果脫離企業(yè)投資的項目單獨(dú)對這三個方面進(jìn)行管理，在某些特定的時刻是確實是可以獨(dú)立的。但是，企業(yè)家在現(xiàn)實的經(jīng)營中可以發(fā)現(xiàn)，一旦一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，其他兩個環(huán)節(jié)將面臨癱瘓、不能運(yùn)作的后果，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以，企業(yè)的決策者在對企業(yè)的經(jīng)營管理上，一定要知道，企業(yè)內(nèi)部雖然是明確分為各個部門，但要明白，制度的制定目標(biāo)只是為了方便對員工的管理。在公司的正常運(yùn)營方面，投資支出/負(fù)債率/企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險在管理上是互相牽制的。投資支出金額大，企業(yè)的負(fù)債率必定相應(yīng)增加，企業(yè)所面臨的破產(chǎn)風(fēng)險也更明顯，隨之而來的問題，還有對企業(yè)決策者心里上，增加了期望的破產(chǎn)成本，企業(yè)的繳稅方面就會出現(xiàn)相應(yīng)的違法“節(jié)約”的現(xiàn)象。反之，若企業(yè)家做出正確的投資決策，控制相應(yīng)的投資支出，降低了企業(yè)因新投入項目產(chǎn)生的負(fù)債率，企業(yè)所面臨的破產(chǎn)風(fēng)險也會越低，企業(yè)也會在這種良性循環(huán)中發(fā)展越來越好。
其次，企業(yè)的投資項目的支持者——股東，股東是指通過向公司出資或其他合法途徑出資并獲得公司股權(quán)，并對公司享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的人。他們的利益關(guān)系在投資項目中會起到治理作用。為什么說是“治理作用”呢？小編在此簡單總結(jié)一下：我們要了解企業(yè)股東在企業(yè)中的角色定位。一般情況下，企業(yè)的投資決策失敗，股東作為企業(yè)的關(guān)鍵人物，他們的損失其實只有一點(diǎn)點(diǎn)，股東在此投資情形下，有權(quán)利保障自己的利益，雖然是也有承擔(dān)公司面臨風(fēng)險的義務(wù)，但是，投資失敗的大部分責(zé)任在企業(yè)的決策者身上。此時，企業(yè)的債權(quán)人在投資決策的失敗上，不得不面臨員工、股東、企業(yè)發(fā)展以及社會的壓力，企業(yè)控制權(quán)在此結(jié)果中將面臨轉(zhuǎn)移的危險。但是，若企業(yè)的決策者投資成功，受益最大的不是企業(yè)決策者也不是企業(yè)的員工，而是企業(yè)的股東。企業(yè)投資決策在這種成反比的規(guī)律中，提醒企業(yè)的決策者在度量投資項目的過程中，要謹(jǐn)慎考慮投資行為。
（二）企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的影響
按照簡單的邏輯思維，企業(yè)的投資越大，企業(yè)的收入也會相應(yīng)增多，而企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會相應(yīng)的降低。這種邏輯的思維形成必須建立在一個基礎(chǔ)上，那就是企業(yè)的投資項目是有成效的投資項目并且在投資運(yùn)營上，每個環(huán)節(jié)都必須運(yùn)營成功。而在運(yùn)營模式上促成這一優(yōu)勢的主要因素是企業(yè)的現(xiàn)金流分布狀況。企業(yè)有效的項目投資，能有效的控制企業(yè)現(xiàn)金流的波動，促進(jìn)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性，降低企業(yè)因投資新項目而帶來的負(fù)債，因此降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
與財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資產(chǎn)生的影響相同的是，企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險也有治理作用。形成這一作用的條件因素也在企業(yè)股東身上。企業(yè)股東在企業(yè)中的角色僅僅是持有企業(yè)股份而已，很多情況下，企業(yè)股東并不僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部的一點(diǎn)點(diǎn)股票比例生存，所以企業(yè)股東對于市場項目的投資上，表現(xiàn)出的態(tài)度并不積極。若企業(yè)過度進(jìn)行新項目的投資，企業(yè)股東在這種突發(fā)的投資中會深度缺乏安全感，進(jìn)而會轉(zhuǎn)移自己身上所屬的財產(chǎn)。股東若在人力與財力上不支持決策者的投資決策，那么投資決策將很難進(jìn)行。這就是企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險治理作用的原因所在。
綜上所述，企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)投資存在一定的動態(tài)作用關(guān)系。即上文結(jié)論1：企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用，結(jié)論2：投資支出通過收入效應(yīng)，可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
五、結(jié)語
作為一個企業(yè)的經(jīng)營者必須知道，財務(wù)風(fēng)險關(guān)系一個企業(yè)的負(fù)載、稅收、利益凈值以及風(fēng)險協(xié)調(diào)與適應(yīng)的關(guān)系[5]。而從上文中對企業(yè)投資決策和財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系研究結(jié)果，我們又可以看出，企業(yè)投資決策和財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系也不僅僅只是資金供求單方面的關(guān)系。因此，企業(yè)決策者在對企業(yè)投資項目進(jìn)行評估時，一定要綜合分析企業(yè)負(fù)債、資金運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，以及投資項目的效益、稅收以及運(yùn)轉(zhuǎn)狀況?？剂扛鱾€方面的牽扯的動態(tài)關(guān)系，以確保投資項目和財務(wù)管理的共同發(fā)展。
摘要：本文通過分析財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資決策產(chǎn)生的影響中，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資支出產(chǎn)生的抑制作用以及存量財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)過度投資行為產(chǎn)生的治理效應(yīng)進(jìn)行具體的分析和闡述；對企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的影響中，分析了投資企業(yè)現(xiàn)金流分布狀況對企業(yè)破產(chǎn)概率產(chǎn)生的影響以及股東財富轉(zhuǎn)移問題對企業(yè)有效投資動力產(chǎn)生的影響做了詳細(xì)的闡述；并對企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險存在的動態(tài)作用關(guān)系進(jìn)行了梳理；另外，提出具體降低企業(yè)投資帶來的財務(wù)風(fēng)險的具體措施和建議。以期能夠為同業(yè)者提供一些有價值的參考。
關(guān)鍵詞：投資企業(yè)；投資決策；財務(wù)風(fēng)險；動態(tài)關(guān)系
根據(jù)現(xiàn)代財務(wù)理論，財務(wù)風(fēng)險將客觀地決定企業(yè)項目投資后的總體風(fēng)險狀況，因而也會對投資決策產(chǎn)生重要作用。公司投資行為與財務(wù)風(fēng)險存在密切的關(guān)系，不僅是投資效率的一種刻畫，也是投資科學(xué)性的一種度量。因此，通過對企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系，分析企業(yè)投資決策的效率水平，并且可以深入地揭示企業(yè)投資行為的科學(xué)性和有效性，以期能夠為更多的企業(yè)提供相應(yīng)指導(dǎo)，同時對促進(jìn)投資型企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。
一、財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資決策產(chǎn)生的影響
1.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生的抑制作用
基于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)投資決策之間的關(guān)系探討，最早源于MM理論①下的企業(yè)界人士對投融資關(guān)系的探討。最初，人們認(rèn)為在一個機(jī)制完善的市場下，企業(yè)的投融資決策是可以相互獨(dú)立的[1]，此時，人們并不以為財務(wù)風(fēng)險為核心下的融資變量會與投資決策產(chǎn)生多少關(guān)聯(lián)。但是，隨著現(xiàn)代企業(yè)以及各種理論研究的推陳出新，人們越發(fā)意識到所謂的“相互獨(dú)立”的論點(diǎn)，似乎沒有考慮到其諸多不完善的因素，特別是對企業(yè)破產(chǎn)因素的考量。因為，企業(yè)投資的行為會加大企業(yè)負(fù)債率的增加，而企業(yè)負(fù)債率的增大，隨之會出現(xiàn)遞增的破產(chǎn)風(fēng)險，進(jìn)而產(chǎn)生和增加期望的破產(chǎn)成本，最后對負(fù)債提供的稅收節(jié)約產(chǎn)生相應(yīng)的抵減效應(yīng)[2]。此種作用機(jī)制下，財務(wù)風(fēng)險會逐漸減少企業(yè)的期望價值，另外，這種作用機(jī)制下還會導(dǎo)致企業(yè)的資金成本曲線呈上升趨勢，由此而對企業(yè)的投資項目價值以及投資資金成本產(chǎn)生一定的負(fù)向作用關(guān)系?；谶@個角度下的綜合因素考量，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險會對企業(yè)的投資行為、特別是對企業(yè)的投資支出會產(chǎn)生相應(yīng)的抑制作用。
2.存量財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)過度投資行為產(chǎn)生的治理效應(yīng)
通常，企業(yè)進(jìn)行項目投資決策過程中，對是否進(jìn)行投資，更多取決于財務(wù)風(fēng)險對投資收益的權(quán)衡。這里的權(quán)衡更多是基于謂權(quán)衡理論②下，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化和最佳的資本結(jié)構(gòu)[3]。 通常，企業(yè)的股東對存量的財務(wù)風(fēng)險較高的投資項目，即便后期投資失敗，股東也只會產(chǎn)生較少的損失，因其投資失敗的大部分的成本都由債權(quán)人承擔(dān)，反之若決策的項目投資成功，股東則可以從中獲得最大化的收益，因此，一些企業(yè)出現(xiàn)股東存在過度投資的現(xiàn)象。而相對于低成長的企業(yè)，存量財務(wù)風(fēng)險則會對企業(yè)的過度投資行為產(chǎn)生相應(yīng)的治理效應(yīng)，因為，此時企業(yè)存量財務(wù)風(fēng)險越高，企業(yè)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移的壓力就會越大，此種作用下公司的投資行為就會相對更加謹(jǐn)慎，起到對財務(wù)風(fēng)險的約束，從而形成一定的“治理效應(yīng)”。
但是，現(xiàn)代企業(yè)的“理論③”則認(rèn)為，在以典型杠桿經(jīng)營的眾多投資企業(yè)里，投資決策往往并不能符合企業(yè)價值最大化的行為特征[4]。主要表現(xiàn)在：以杠桿經(jīng)營的企業(yè)里，進(jìn)行任意項目投資都存在著一定的財務(wù)風(fēng)險，此時，如果企業(yè)投資后財務(wù)風(fēng)險得到下降，股東此時則會認(rèn)為原有債權(quán)人在投資過程中無償?shù)墓戏至怂麄兊囊徊糠质找妫虼?，這就是很多投資企業(yè)為什么會面臨投資不足現(xiàn)象，且存量破產(chǎn)風(fēng)險越高的投資項目，股東認(rèn)為財富收益被原債權(quán)人瓜分的可能性就越大，因此，企業(yè)投資不足現(xiàn)象越來越典型。反之，企業(yè)投資后的財務(wù)風(fēng)險上升，股東則會以為原債權(quán)人在沒有索取企業(yè)額外利息費(fèi)用的情形下為企業(yè)分擔(dān)了超額的投資風(fēng)險成本，企業(yè)股東此時往往會產(chǎn)生過度投資的問題。
二、企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的影響
1.企業(yè)現(xiàn)金流分布狀況對企業(yè)破產(chǎn)概率產(chǎn)生的影響
當(dāng)前，現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為：財務(wù)風(fēng)險作用于企業(yè)投資的同時，企業(yè)投資行為也會對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生重要的作用[5]。基于財務(wù)風(fēng)險本身而言，企業(yè)進(jìn)行的一系列的投資行為是為了增加企業(yè)的經(jīng)營收入，這個觀點(diǎn)下，企業(yè)的投資支出越多則企業(yè)的經(jīng)營收入就會越高，而此時的企業(yè)則具有更低的財務(wù)風(fēng)險。然而，基于現(xiàn)代企業(yè)的資本預(yù)算決策研究則對該觀點(diǎn)進(jìn)行了啟迪性得思考。在該定義中，破產(chǎn)被認(rèn)為是企業(yè)現(xiàn)金流無法履行債務(wù)責(zé)任情況下而出現(xiàn)的狀況[6]，該觀點(diǎn)下認(rèn)為企業(yè)破產(chǎn)概率的高低最主要取決于該企業(yè)的現(xiàn)金流分布狀況?；诖?，企業(yè)可以通過投資行為對其現(xiàn)金流量以及企業(yè)的資金波動狀況相機(jī)進(jìn)行管理，也就是說，加大企業(yè)的投資則會影響和降低其財務(wù)虧空的風(fēng)險。企業(yè)進(jìn)行頗有成效的投資，也將有助于控制好企業(yè)的現(xiàn)金流波動，從而降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，強(qiáng)化企業(yè)的負(fù)債能力。
2.股東財富轉(zhuǎn)移問題對企業(yè)有效投資動力產(chǎn)生的影響
在以杠桿經(jīng)營條件下的眾多投資企業(yè)，一旦企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)股東財富轉(zhuǎn)移問題，勢必就會減少企業(yè)有效的投資動力?？傊谄髽I(yè)低成長情形下，財務(wù)風(fēng)險導(dǎo)致企業(yè)過度投資的現(xiàn)象下也會對企業(yè)投資行為產(chǎn)生相應(yīng)的治理作用，而企業(yè)的過度投資問題占到主導(dǎo)地位，此時，企業(yè)的投資行為不僅不會降低其財務(wù)風(fēng)險，反而加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。
三、企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險存在的動態(tài)作用關(guān)系
綜上，財務(wù)風(fēng)險與投資決策以及企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險相互作用機(jī)制的分析和闡述下，得出一個基本的結(jié)論：就是企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險會存在一定的動態(tài)作用關(guān)系。第一，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險會對企業(yè)的投資支出產(chǎn)生一定的抑制作用；第二，基于高成長的現(xiàn)資企業(yè)，財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生會導(dǎo)致股東投資不足現(xiàn)象，反之財務(wù)風(fēng)險的增大對企業(yè)投資支出產(chǎn)生的抑制作用就越明顯；而在低成長企業(yè)中，由于出現(xiàn)過度投資問題的影響，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險抑制投資支出的作用則會相對減弱，而由相機(jī)治理效應(yīng)的影響，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險抑制投資支出的作用又會增強(qiáng)；第三，企業(yè)投資支出會通過收益效應(yīng)降低其財務(wù)風(fēng)險。
1.過度投資影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險抑制投資支出的作用減弱
企業(yè)過度投資與投資不足問題的存在，將會對投資債權(quán)人以及企業(yè)股東收益造成損失。同時，企業(yè)投資決策對股東收益和企業(yè)債務(wù)價值產(chǎn)生不同影響時，就會發(fā)生利益沖突，最直接可以使得企業(yè)陷入財務(wù)困境，加劇財務(wù)風(fēng)險，由于企業(yè)在遭遇財務(wù)困境時，即使投資項目的凈現(xiàn)值為負(fù)，企業(yè)股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險投資中進(jìn)行獲利，即存在“過度投資問題”[7]；因而要規(guī)避過度投資現(xiàn)象的發(fā)生，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險抑制企業(yè)投資支出的作用就會提升。而權(quán)衡理論有助于我們進(jìn)行企業(yè)財務(wù)風(fēng)險抑制投資支出的作用會有所增強(qiáng)；財務(wù)風(fēng)險成本的存在也能有助于控制企業(yè)投資行為，有助于我們了解不同行業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異。
2.相機(jī)治理效應(yīng)影響財務(wù)風(fēng)險抑制投資支出的作用增強(qiáng)
權(quán)衡理論的核心是使得企業(yè)獲取最佳的資本結(jié)構(gòu)。而最佳資本結(jié)構(gòu)則取決于企業(yè)對自身債務(wù)邊際成本與邊際收益水平的控制，而企業(yè)債務(wù)的成本收益則會驅(qū)使低負(fù)債企業(yè)提高杠桿比例、高負(fù)債企業(yè)降低杠桿比例；因此，企業(yè)對其投資決策過程中進(jìn)行相機(jī)治理效應(yīng)，進(jìn)一步使其財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資支出產(chǎn)生的抑制作用增強(qiáng)。也就是說企業(yè)的投資運(yùn)行的高效管理目標(biāo)就是控制好企業(yè)的財務(wù)杠桿比例。在權(quán)衡理論中，企業(yè)的負(fù)債比例變化是對舉債利弊進(jìn)行權(quán)衡的結(jié)果[8]，因此，在一定的投資機(jī)會下，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)具有更高的杠桿比例，同時該類型企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險抑制投資支出的作用力也越明顯。
3.投資支出可以通過收入效應(yīng)降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)通過投資支出發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)從而給企業(yè)帶來收益。對眾多以杠桿經(jīng)營的投資企業(yè)來說，只要企業(yè)通過投資決策進(jìn)行投資支出就會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，給企業(yè)帶來收入，因此，企業(yè)通過投資決策帶來的投資支出充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，通過不斷的收入效應(yīng)從而降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。為了保障企業(yè)良好的投資收益應(yīng)把握好幾個原則：首先，要做好企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和收益相統(tǒng)一。因為，財務(wù)風(fēng)險和投資收益是呈正比的，企業(yè)的投資決策要權(quán)衡好收益和風(fēng)險的依存關(guān)系。 其次，作為杠桿類投資企業(yè)其自身的負(fù)債要與金融市場的完善程度相適應(yīng)。只有健全完善的金融市場機(jī)制下，才能使企業(yè)的投資行為更具靈活性。再次，投資企業(yè)應(yīng)做好負(fù)債與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及債權(quán)人的相配合。也就是說企業(yè)在進(jìn)行投資過程中，出現(xiàn)的負(fù)債情況、比例，以及要不斷對其自身資本結(jié)構(gòu)以及債權(quán)人抵償債務(wù)的能力進(jìn)行分析。 總之企業(yè)進(jìn)行投資支出要結(jié)合企業(yè)實際決策，唯此才能更好地運(yùn)用財務(wù)杠桿，保障企業(yè)良好的投資收益。
四、企業(yè)投資行為中降低公司財務(wù)風(fēng)險的有效措施
1.對企業(yè)現(xiàn)金流量及波動狀況進(jìn)行管理降低財務(wù)虧空的風(fēng)險
企業(yè)的投資決策會不斷加大對其現(xiàn)金流的均值以及方差帶來后續(xù)的影響，從而改變企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險能力。企業(yè)富有成效的投資決策下，對投資項目的選擇與優(yōu)化有助于提高企業(yè)期望的經(jīng)營收入，并能控制好企業(yè)現(xiàn)金流量波動的幅度，從而改變企業(yè)未來的破產(chǎn)概率以及降低企業(yè)可能帶來的財務(wù)虧空風(fēng)險，進(jìn)而影響企業(yè)的投資收益。
2.對企業(yè)進(jìn)行多元化投資促進(jìn)控制公司整體收入產(chǎn)生波動的作用
多元化投資能夠起到控制公司整體收入波動的作用，從而降低公司的財務(wù)風(fēng)險。對企業(yè)投資決策過程中，進(jìn)行多元化投資的最重要的一個理由就是分散財務(wù)風(fēng)險。現(xiàn)代金融理論普遍認(rèn)為[9]，投資的兩項以上的資產(chǎn)收益之間只要呈現(xiàn)出不為1的相關(guān)系數(shù)，其多元投資或者投資組合的風(fēng)險就會降低。實行多元化的投資除了避免投資單一項目造成全面虧損的風(fēng)險；另外，對于投資大、回收期長、風(fēng)險高的投資項目，投資企業(yè)可以尋找共同投資的合作單位，以實現(xiàn)收益共享，風(fēng)險共擔(dān)的原則，進(jìn)行投資風(fēng)險的分散，避免獨(dú)家承擔(dān)投資風(fēng)險而產(chǎn)生一定的財務(wù)風(fēng)險。
五、總結(jié)
投資決策和財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系不僅是一種資金供求關(guān)系，而且是基于負(fù)債、稅收、利益凈值以及風(fēng)險協(xié)調(diào)與適應(yīng)的關(guān)系[10]。因此，在認(rèn)識投資型企業(yè)進(jìn)行投資決策和財務(wù)風(fēng)險相互作用關(guān)系的過程中，應(yīng)當(dāng)超脫于當(dāng)前，金融學(xué)、資金流學(xué)說的理論束縛，從金融市場大格局下：基于不完善因素角度，如稅收利益與破產(chǎn)成本，進(jìn)行深入挖掘這些因素的關(guān)聯(lián)作用和關(guān)系，從而確保豐富的相關(guān)理論為現(xiàn)資企業(yè)的投資決策和財務(wù)實踐提供相應(yīng)的指導(dǎo)和借鑒作用。
作者簡介：謝任濤（1970-），男，湖南人，會計師。
摘要：文章論述了我國企業(yè)所面臨的投資風(fēng)險，并從財務(wù)風(fēng)險視角對如何發(fā)現(xiàn)和化解財務(wù)風(fēng)險從而降低投資風(fēng)險給出了具體的措施?？茖W(xué)合理地運(yùn)用這些措施能夠在一定程度上防范、發(fā)現(xiàn)、化解和處理財務(wù)風(fēng)險，微觀上有利于所在企業(yè)降低投資風(fēng)險，宏觀上有利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，有利于國家經(jīng)濟(jì)總體上的轉(zhuǎn)型，有利于建設(shè)創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略決策。
關(guān)鍵詞：投資風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)管理
1 概述
近年來，隨著市場經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，企業(yè)國際競爭力不斷提升，與此同時，越來越多的企業(yè)感受到了經(jīng)濟(jì)全球化和國際競爭所帶來的壓力。改革開放三十年來，中國經(jīng)濟(jì)盡情享受著廉價勞動力、低廉的資源和環(huán)境成本等發(fā)展優(yōu)勢，隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐漸步入了改革的深水區(qū)，傳統(tǒng)上依靠人口紅利、低廉的資源和環(huán)境成本作為經(jīng)濟(jì)引擎的發(fā)展模式已經(jīng)很難再推行下去。在此背景下，黨中央、國務(wù)院明確提出把建設(shè)創(chuàng)新型國家作為事關(guān)社會主義現(xiàn)代化建設(shè)全局的重大戰(zhàn)略決策。
在創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略實施過程中，作為經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)面臨著重大而艱難的轉(zhuǎn)型。對于眾多處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級階段的夕陽產(chǎn)業(yè)、勞動密集型產(chǎn)業(yè)、資源型行業(yè)等企業(yè)而言，企業(yè)面臨著項目投資、多元化投資等課題；對于高科技等新興的朝陽產(chǎn)業(yè)的企業(yè)而言，企業(yè)決策者面臨著如何把企業(yè)做大做強(qiáng)的課題。以高能耗、高污染等為代價的粗放型的企業(yè)，在今后十年內(nèi)，必須在提高生產(chǎn)效率、增加產(chǎn)品附加值等方面挖掘潛力；而以低廉勞動力為代表的勞動密集型企業(yè)，必須改革傳統(tǒng)上一些低效率、低效益的投資項目。我國企業(yè)必須實現(xiàn)從粗放型到精細(xì)型的轉(zhuǎn)變，完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，唯有加此才能承擔(dān)起建設(shè)創(chuàng)新型國家的責(zé)任。表面上看，不同的企業(yè)會面臨具體不同的困難，但無論是傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級，還是新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴(kuò)展，它們所面臨的共同的、最大的困難是企業(yè)投資風(fēng)險。
2 投資與風(fēng)險概念及特征
投資是指某一經(jīng)濟(jì)行為主體當(dāng)期投入一定數(shù)額的資金而期望在未來獲得回報。從投資的定義不難看出其雙重含義：其一是為了獲取額外的預(yù)期收益或規(guī)避風(fēng)險投入而將資金投入到某一特定的經(jīng)濟(jì)活動中，這是廣義上的概念；其二是簡單的資金投入，即經(jīng)濟(jì)主體為保證某項經(jīng)濟(jì)活動的正常進(jìn)行或項目的順利投產(chǎn)而進(jìn)行的活化勞動和物化勞動價值的總和。企業(yè)的投資活動明顯地分為兩類：一為對內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)，即購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金；二為對外擴(kuò)張，即對外股權(quán)、債權(quán)支付的現(xiàn)金。投資所得回報應(yīng)該能補(bǔ)償：投資資金被占用的時間；預(yù)期的通貨膨脹率；未來收益的不確定性。
投資風(fēng)險是指對未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風(fēng)險。為獲得不確定投資風(fēng)險的預(yù)期效益而承擔(dān)的風(fēng)險。它也是一種經(jīng)營風(fēng)險，通常指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。只有在風(fēng)險和效益相統(tǒng)一的條件下，投資行為才能得到有效的調(diào)節(jié)。商務(wù)印書館《英漢證券投資詞典》將投資風(fēng)險定義為在投資過程中可能出現(xiàn)的收益落空或本金損失。投資風(fēng)險主要來自投資、技術(shù)、財務(wù)、利息、政治、匯率等諸多因素。本文主要分析財務(wù)風(fēng)險。
3 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析及控制
一般而言，企業(yè)財務(wù)活動主要分為籌資、投資、資金營運(yùn)和收益分配四個方面。相應(yīng)地，財務(wù)風(fēng)險也包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金營運(yùn)風(fēng)險、收益分配風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險就不同的企業(yè)而言，可能千差萬別，但就絕大多數(shù)中國企業(yè)而言，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險普遍存在著如下四方面表現(xiàn)：（1）資金結(jié)構(gòu)不合理，主要表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率高、貸款較多。資本結(jié)構(gòu)的不合理使得加大了企業(yè)財務(wù)的負(fù)擔(dān)，減低了償付能力，提高了財務(wù)風(fēng)險。（2）投資缺乏科學(xué)性，主要表現(xiàn)在企業(yè)決策層或管理團(tuán)隊對投資風(fēng)險認(rèn)識不夠，或?qū)ν顿Y項目的認(rèn)識不夠全面，這樣往往導(dǎo)致投資無法取得預(yù)期的回報，甚至無法收回本金，從而為投資企業(yè)帶來了巨大的財務(wù)風(fēng)險。（3）資金回收策略不當(dāng)，主要表現(xiàn)在企業(yè)為了快速擴(kuò)張或建立較完整的銷售體系，采用賒賬方式銷售，或者為了眼前利益而追回欠款不力，或者企業(yè)的生產(chǎn)和銷售兩個領(lǐng)域管理脫節(jié)導(dǎo)致貨物積壓嚴(yán)重，這些應(yīng)收貨款和庫存比例過高將嚴(yán)重影響所在企業(yè)資產(chǎn)流動性和安全性。（4）收益分配政策不規(guī)范，企業(yè)決策管理層或董事會對于公司股利的分配政策將會影響企業(yè)自己來源，如果不進(jìn)行科學(xué)合理的分配將影響企業(yè)財務(wù)狀況，增加財務(wù)風(fēng)險。
如何防范財務(wù)風(fēng)險的形成，及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險并能夠從機(jī)制上盡早化解財務(wù)風(fēng)險，從而實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效合理控制，這應(yīng)該是財務(wù)管理部門在企業(yè)投資風(fēng)險中應(yīng)該承擔(dān)的工作重點(diǎn)。
3.1 建立并完善科學(xué)合理的組織體系是基礎(chǔ)
現(xiàn)代企業(yè)的管理必須擺脫早期的人治，通過建立科學(xué)合理的公司制度實行制度化管理，從而建立企業(yè)的現(xiàn)代化管理體系。作為越來越復(fù)雜的財務(wù)風(fēng)險控制和管理，必須實現(xiàn)組織化運(yùn)作、體制化管理，才能使企業(yè)內(nèi)部得到應(yīng)有的重視和真正的科學(xué)、獨(dú)立、有效地運(yùn)行。我國企業(yè)應(yīng)該參照西方現(xiàn)代化企業(yè)設(shè)置相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險分析管理機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)公司內(nèi)部會計監(jiān)督、預(yù)算管理和內(nèi)部審計。集團(tuán)公司要明確財務(wù)風(fēng)險分析與管理機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)的財務(wù)處在企業(yè)財務(wù)管理中的地位、作用與職責(zé)，使得他們能夠職責(zé)分明、各司其職。該機(jī)構(gòu)對公司內(nèi)外部財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測、分析和監(jiān)控，以便能夠及時發(fā)現(xiàn)并化解財務(wù)風(fēng)險。
3.2 提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識和能力是關(guān)鍵
財務(wù)管理的關(guān)鍵是高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，在絕大多數(shù)企業(yè)中財務(wù)人員安于記賬等日?；顒樱鄙儇攧?wù)風(fēng)險意識和能力，即職業(yè)道德和職業(yè)判斷能力。其中，職業(yè)判斷能力主要指財務(wù)管理人員的財務(wù)風(fēng)險識別與度量。
財務(wù)風(fēng)險識別與度量主要通過某些財務(wù)指標(biāo)現(xiàn)狀及變化趨勢來識別財務(wù)風(fēng)險，并能夠定量評價財務(wù)風(fēng)險狀況。主要指標(biāo)有：現(xiàn)金債務(wù)總額比率、資產(chǎn)凈利率比、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、資產(chǎn)安全率、現(xiàn)金流量等，此外，還可以采用財務(wù)預(yù)警模型，如阿爾曼模型等。企業(yè)財務(wù)管理人員必須掌握這些常用的財務(wù)風(fēng)險識別與度量方法，并把它們應(yīng)用于工作實際中才可以盡早發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險并能夠準(zhǔn)確地度量其風(fēng)險程度。