序言：寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的股市中的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。

第1篇

【關(guān)鍵詞】 人民幣升值;原因;影響;股票市場(chǎng);板塊

一、促使人民幣升值的原因

近期,市場(chǎng)上關(guān)于人民幣升值的討論再次成為熱點(diǎn),各大財(cái)經(jīng)類網(wǎng)站以專欄的形式報(bào)道各方對(duì)人民幣升值的看法。3月15日,美國(guó)130名國(guó)會(huì)議員,不分黨派,聯(lián)名向白宮施壓,要求奧巴馬政府就人民幣匯率問(wèn)題采取強(qiáng)硬行動(dòng),并要求財(cái)政部在4月15日公布的主要貿(mào)易伙伴國(guó)匯率制度報(bào)告中把中國(guó)認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)”,并對(duì)中國(guó)征收反補(bǔ)貼關(guān)稅。隨著中美兩國(guó)在人民幣匯率問(wèn)題上的緊張關(guān)系加劇,美國(guó)國(guó)會(huì)考慮向中國(guó)進(jìn)口商品增收關(guān)稅。一個(gè)國(guó)際匯率專家小組勸告美國(guó)國(guó)會(huì)不要采取嚴(yán)厲的單方面貿(mào)易行動(dòng)。在美國(guó)政府的言論施壓下,人民幣DNF(無(wú)本金交割外匯遠(yuǎn)期,用于衡量海外市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期)走勢(shì)一路下行,人民幣升值預(yù)期升溫。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)于2008年四季度見(jiàn)底,2009年第二季度走出低谷、實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇,2009年3季度和四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別達(dá)到9.1%和10.7%,全年增長(zhǎng)8.7%,比發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體普遍高10個(gè)百分點(diǎn)以上,自2009年下半年以來(lái),國(guó)際上要求人民幣升值的呼聲日益高漲。與此同時(shí),美國(guó)金融機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表研究報(bào)告,論證人民幣升值的必要性,高盛在2010年3月5日的研究報(bào)告中指出由于中國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨膨脹壓力和出口的強(qiáng)勁復(fù)蘇,人民幣預(yù)計(jì)在下半年升值5%。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)朱民認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)階段還不存在惡性通脹,出口增速也沒(méi)有進(jìn)口快。朱民認(rèn)為,迄今為止中國(guó)并沒(méi)有出現(xiàn)惡性通貨膨脹的跡象,強(qiáng)勁的需求是推動(dòng)價(jià)格水平上升的主要原因,2月份2.7%的通貨膨脹是由于食品價(jià)格波動(dòng)引發(fā),食品價(jià)格的波動(dòng)是由惡劣惡劣天氣及春節(jié)需求高造成。1月至2月我國(guó)凈出口總值3864億美元,比去年同期增長(zhǎng)44.8%。出口2040.8億美元,增長(zhǎng)31.4%,進(jìn)口1823.2億美元,增長(zhǎng)63.6%,貿(mào)易順差為217.6億美元,下降50.4%,3月份甚至有可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差,中國(guó)出口強(qiáng)勁復(fù)蘇也無(wú)從談起。人民幣現(xiàn)階段升值壓力,來(lái)自于外部,主要來(lái)自于美國(guó)。

二、人民幣升值對(duì)中國(guó)的影響

人民幣升值不會(huì)改變我國(guó)長(zhǎng)期出口的增長(zhǎng)趨緩,決定出口增長(zhǎng)的主要是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,即需求,其次是各國(guó)在國(guó)際分工中的地位,即產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,而不是匯率變化。我國(guó)出口產(chǎn)品主要是勞動(dòng)密集型的必需品,需求價(jià)格彈性低,中美兩國(guó)在勞動(dòng)力價(jià)格方面差距巨大,人民幣小幅升值并不能扭轉(zhuǎn)中美貿(mào)易中我國(guó)的長(zhǎng)期順差的局面。眾所周知,中美的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在巨大差異,中美兩國(guó)出口重合度低,美國(guó)在高科技領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢(shì),他們?cè)谶@方面實(shí)行嚴(yán)格的出口管制,美國(guó)如果不取消高科技技術(shù)出口限制,中美貿(mào)易順差的局面根本不可能扭轉(zhuǎn)。從另一個(gè)角度來(lái)看,我國(guó)低利潤(rùn)的勞動(dòng)密集型行業(yè)在美國(guó)進(jìn)口市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是墨西哥、印度、印度尼西亞等發(fā)展中國(guó)家,歷史結(jié)果表明,人民幣小幅升值并不會(huì)降低我國(guó)在這些行業(yè)上的優(yōu)勢(shì)。

銀河證券研究所的研究報(bào)告的實(shí)證研究表明人民幣匯率與出口量并不存在相關(guān)關(guān)系。

這一次如果人民幣升值在中長(zhǎng)期內(nèi)并不會(huì)影響我國(guó)的出口與就業(yè),近期出現(xiàn)的民工荒也印證了這一點(diǎn),在短期內(nèi)會(huì)對(duì)出口依賴較高的行業(yè)產(chǎn)生沖擊,比如機(jī)電、毛紡。人民幣的適度升值可以降低生產(chǎn)和生活成本,在一定程度上抵御因經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃而遺留下來(lái)的通脹隱患,為貨幣政策退出留下更大余地,有利于今年“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大背景。另一方面通過(guò)出口將通脹壓力輸出,使得其他國(guó)家緊縮提前。西南證券研究所副所長(zhǎng)王劍輝在做客“財(cái)富非常道”中指出,人民幣適度升值,在長(zhǎng)期可以促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí),提高國(guó)民消費(fèi)力,也就是所說(shuō)的提高中國(guó)人的福祉。在短期對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)會(huì)有沖擊,需加強(qiáng)管制力度。并且升值幅度不宜過(guò)大,否者有可能造成大量國(guó)際熱錢撤離中國(guó)市場(chǎng),引起股市、樓市的崩盤和惡性通貨膨脹。

三、預(yù)計(jì)人民幣升值的時(shí)間與幅度

如果上半年出口持續(xù)高增長(zhǎng),不出現(xiàn)嚴(yán)重逆差,估計(jì)人民幣會(huì)在6月份外貿(mào)數(shù)據(jù)出來(lái)以后升值,從6月份開始美國(guó)進(jìn)入中期選舉拉票的關(guān)鍵時(shí)期,各方為解決美國(guó)國(guó)內(nèi)失業(yè)問(wèn)題,會(huì)將矛頭指向中國(guó),人民幣升值的壓力進(jìn)一步加大,人民幣升值最晚不超過(guò)6～8月份。如果美國(guó)方面施壓過(guò)大,人民幣升值最早將在4月份啟動(dòng),近期可能觸發(fā)人民幣升值的事件有:美國(guó)政府公布匯率操縱國(guó)名單、中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話、訪美以及G20會(huì)議。從人民幣NDF上來(lái)看,升值幅度約為3%,最大不超過(guò)5%。

四、人民幣升值對(duì)中國(guó)股市的影響

人民幣升值將使A股的投資環(huán)境發(fā)生重大變化,在中長(zhǎng)期來(lái)看是一種“五星級(jí)”利好,對(duì)資產(chǎn)類、航空、資源類、原材料進(jìn)口類板塊影響較大。

1.資產(chǎn)類。包括銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)等金融股,資產(chǎn)類受益于人民幣升值的主要原因有:一是資產(chǎn)價(jià)格重估,人民幣升值將使非可貿(mào)易的股票、土地、房屋等人民幣資產(chǎn)在國(guó)際市場(chǎng)上價(jià)值增加;二是流動(dòng)性溢價(jià),因?yàn)閲?guó)際資本進(jìn)入中國(guó)后偏向于投資在流動(dòng)性較高的資產(chǎn)上,這當(dāng)中樓市、股市又是首選,股市中金融類大盤股又是不錯(cuò)的標(biāo)的。人民幣升值會(huì)推動(dòng)包括銀行、地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)類板塊上漲。這一次人民幣升值的情形與2005年的匯改情況不同,上一次人民幣從2005年7月到08年持續(xù)升值20%,推動(dòng)資產(chǎn)類板塊膨脹,這一次人民幣升值幅度與時(shí)間都要小于上一次,推動(dòng)幅度也會(huì)大不如前。其中地產(chǎn)股的前景更不是十分看好,國(guó)內(nèi)政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控態(tài)度近期更加強(qiáng)硬,本著安全第一的國(guó)際資本對(duì)這種政策的不確定性十分厭惡,這對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和地產(chǎn)板塊會(huì)產(chǎn)生抑制。

國(guó)泰君安證券的研究報(bào)告認(rèn)為:國(guó)內(nèi)銀行正負(fù)擔(dān)著房地產(chǎn)和地方財(cái)政雙重風(fēng)險(xiǎn),抑制了國(guó)際資本流入大盤金融股的沖動(dòng)。近期人民銀行副行長(zhǎng)朱民在為瑞信亞洲投資論壇午餐會(huì)所做的主題演講中表示:并不同意各種關(guān)于地方融資平臺(tái)對(duì)銀行不良貸款比率影響的說(shuō)法。朱民承認(rèn)高房?jī)r(jià)已成為一個(gè)需要解決的社會(huì)問(wèn)題,同時(shí)認(rèn)為,中國(guó)購(gòu)房者負(fù)債并不嚴(yán)重,不會(huì)在中國(guó)引發(fā)系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī),是否會(huì)有地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)線性化,現(xiàn)在說(shuō)還太早。他在提問(wèn)環(huán)節(jié)里表示,中國(guó)銀行就對(duì)地方融資平臺(tái)大概貸出700億元,他們就是有選擇地保證錢進(jìn)入最好的項(xiàng)目。商業(yè)銀行貸款到房地產(chǎn)項(xiàng)目,去年總共是7.9萬(wàn)億元,占全部貸款總額的19.6%,其中還包括4.86萬(wàn)億元的個(gè)人按揭貸款。即使房?jī)r(jià)下跌15%,不良貸款比率只增長(zhǎng)16.8%。銀行股銀行股將在本次人民幣升值中獲益。

2.航空類。典型外匯負(fù)債類行業(yè),尤其是美元負(fù)債,航空公司有大量的航空器材融資租賃負(fù)債,每年需支付一定數(shù)量的利息費(fèi)用和本金。航空公司外幣負(fù)債比例高,人民幣升值會(huì)造成一次性的匯兌收益,也使進(jìn)口的航油價(jià)格下降,由于燃料費(fèi)用占航空公司總成本的30%左右,人民幣升值會(huì)降低航空公司的成本。人民幣升值除了使航空公司能夠一次性獲得相關(guān)的匯兌收益外,還由于航油進(jìn)口價(jià)格的下降以及租賃成本的降低而受益,根據(jù)相關(guān)的資料顯示,人民幣每升值1%,航空公司毛利率提高0.5%。國(guó)內(nèi)上市的航空公司主要是5家:南方航空、海南航空、東方航空、國(guó)航以及外運(yùn)航。前四家是主要是客運(yùn),外運(yùn)航以貨運(yùn)為主。下面是這五家航空公司的資產(chǎn)負(fù)載率:

其中外運(yùn)航空資產(chǎn)負(fù)載率最低,對(duì)人民幣升值幾乎不敏感,海南航空前期跟隨海南版塊被熱捧,近期可能有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。主要考慮另外三家:南航:目前市/賬比最低,美元負(fù)載率最高,對(duì)人民幣目前的收益程度也最大。東航:地理優(yōu)勢(shì),上海世博會(huì)。國(guó)航:營(yíng)業(yè)能力行業(yè)首位,在今明兩年的航空公司國(guó)際化加速過(guò)程中具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。人民幣升值對(duì)三家航空公司都有利好因素,國(guó)泰君安證券的研究報(bào)告顯示:從估值上來(lái)看,目前三家公司的估值都不算便宜,不建議價(jià)值型投資者參與。ST東航預(yù)期將在上海世博會(huì)和人民幣升值的推動(dòng)下獲得短期超額收益。

3.原材料進(jìn)口類。造紙:(1)人民幣升值可降低進(jìn)口木漿、廢紙的成本。(2)降低進(jìn)口紙機(jī)等設(shè)備成本。(3)外匯負(fù)債下降,獲得匯兌收益。但是造紙行業(yè)在國(guó)內(nèi)外都屬于夕陽(yáng)行業(yè),競(jìng)爭(zhēng)激烈,產(chǎn)能過(guò)剩。人民幣升值可能造成出口的下降。鋼鐵:人民幣升值使鐵礦石的進(jìn)口價(jià)格下降,國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)過(guò)于分散,在集中度較高的國(guó)際鐵礦石巨頭面前缺乏議價(jià)能力,很可能人民幣升值的同時(shí)鐵礦石巨頭也提高鐵礦石價(jià)格,使升值帶來(lái)的收益中有相當(dāng)大的一部分被鐵礦石巨頭侵蝕。

4.資源類。黃金產(chǎn)業(yè):黃金價(jià)格定價(jià)權(quán)在國(guó)際市場(chǎng),國(guó)際黃金價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格具有很強(qiáng)的導(dǎo)向作用,我國(guó)對(duì)黃金原料以及標(biāo)準(zhǔn)黃金的進(jìn)口實(shí)行無(wú)關(guān)稅、免增值稅的政策,長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格基本一致。兩個(gè)市場(chǎng)的黃金價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)明顯的價(jià)格倒掛現(xiàn)象,一旦差價(jià)過(guò)大,將引發(fā)國(guó)內(nèi)外黃金“螞蟻搬家”式的套利操作。國(guó)際黃金價(jià)格一般以“美元/盎司”標(biāo)示,國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格則按照匯率及重量單位換算成以人民幣標(biāo)示的“元/克”。國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格取決于兩個(gè)因素:國(guó)際金價(jià)、人民幣匯率。人民幣升值將打壓國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格,如果在人民幣升值期間,國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)明顯的上漲趨勢(shì),將對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)由人民幣升值造成的下跌壓力形成抑制作用,若國(guó)際金價(jià)能夠大幅上漲,幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人民幣升值幅度,將對(duì)沖掉人民幣升值的負(fù)面影響,國(guó)內(nèi)金價(jià)也可能出現(xiàn)逆勢(shì)上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。如果國(guó)際金價(jià)下降或者上漲幅度不夠?qū)?dǎo)致國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格的下降。關(guān)于國(guó)際黃金價(jià)格,存在諸多不確定因素。金融危機(jī)以來(lái),市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌,金融資產(chǎn)價(jià)格下降,黃金是很好的避險(xiǎn)工具,投資者對(duì)黃金的熱情推高了國(guó)際金價(jià),隨著部分經(jīng)濟(jì)主體的逐漸復(fù)蘇,市場(chǎng)的信心的恢復(fù),黃金的吸引力將大大下降,可能出現(xiàn)拋售黃金的局面,國(guó)際金價(jià)有可能下降。對(duì)黃金股也不做推薦。

參考文獻(xiàn)

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第2篇

【關(guān)鍵詞】信用；確定性效應(yīng)；分離效應(yīng)；從眾行為。

信用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)可以說(shuō)是信用經(jīng)濟(jì)。信用的好壞是衡量、制約或促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要指標(biāo)。針對(duì)信用的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)已有諸多的闡述，筆者在此首次運(yùn)用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來(lái)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中遇到的信用問(wèn)題進(jìn)行詮釋。

一、信用問(wèn)題概攬

在日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，我們的交易各方，都在抱怨別人信譽(yù)差，希望有一個(gè)良好的信用環(huán)境，使得社會(huì)交往和經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)能在一個(gè)有序、安全的氛圍中進(jìn)行，但對(duì)自己這一方是否會(huì)遵守約定、恪守信用，卻并不嚴(yán)格要求，甚至自己在交易時(shí)就預(yù)留了不守信的伏筆。也就是說(shuō)，在社會(huì)交往和經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)中，人們均希望別人守信、社會(huì)誠(chéng)信，而惟獨(dú)自己可以不完全誠(chéng)信。當(dāng)大多數(shù)人都是這種思維時(shí)，整個(gè)社會(huì)信用狀況差也就成為一種自然的普遍現(xiàn)象了。北京市工商局統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2004年，北京市被列入“黑名單”的個(gè)人及企業(yè)近七萬(wàn)，其中，自然人占兩萬(wàn)七千八百七十六人，企業(yè)有三萬(wàn)九千兩百七十五戶，這些個(gè)人及企業(yè)，因?yàn)槭?，被鎖進(jìn)“北京市企業(yè)信用信息系統(tǒng)”，他們將為各自的欺詐、哄瞞等失信行為付出沉重代價(jià)。在全國(guó)各地，因失信而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)糾紛，甚至惡性案件，拾俯皆是；有些地區(qū)因信用度普遍低下而嚴(yán)重阻礙區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，如汕頭經(jīng)濟(jì)特區(qū)因90年代以前不太重視經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的契約信用，甚至在90年代末因國(guó)稅部門開出的增值稅發(fā)票可信度低，而被國(guó)家稅務(wù)總局通報(bào)不能作為出口退稅之用，致使汕頭特區(qū)1000多家外向性企業(yè)不得不外遷，嚴(yán)重影響了汕頭經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

信用問(wèn)題隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而日益彰顯重要，傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)此已有諸多的分析，“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基石，其核心內(nèi)容是：人是“理性經(jīng)濟(jì)人”，“經(jīng)濟(jì)人”的目標(biāo)是追求個(gè)人利益最大化。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)揭示了市場(chǎng)利益原則，把道德、情感等因素排斥于經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)分析之外，使“經(jīng)濟(jì)人”成為純理性的人，忽視非理性因素在經(jīng)濟(jì)主體行為中的作用，“經(jīng)濟(jì)人”的一切行為都圍繞著市場(chǎng)利益原則，并以此作為行為(包括信用行為)的動(dòng)機(jī)。信用是商品貨幣交換關(guān)系的一個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇，信用行為作為“經(jīng)濟(jì)人”的市場(chǎng)行為，其出發(fā)點(diǎn)是利益預(yù)期，利益成為信用行為的經(jīng)濟(jì)杠桿，“商人是否愿意使用信用，則取決于他對(duì)贏利的預(yù)期?！?/p>

傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)信用問(wèn)題，特別是行為主體優(yōu)選守信還是失信行為，從理論上歸納為以下幾種解釋：一是信用的成本收益核算。行為主體（個(gè)人、企業(yè)和政府）在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是否恪守信用契約，關(guān)鍵在于守信或失信可能給他帶來(lái)的成本收益預(yù)期，當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體守信的收益大于守信的成本，則優(yōu)選守信，反之，則失信；當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體失信所得到的收益大于失信的成本（包括受到懲處的成本），則優(yōu)選失信，反之，則寧愿守信。如醫(yī)療行業(yè)中，正規(guī)大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)中的少數(shù)醫(yī)務(wù)人員做“醫(yī)托”，把來(lái)就診的病人介紹到私人機(jī)構(gòu)就診，從中提取回扣，這種現(xiàn)象一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在西方國(guó)家則是吊銷醫(yī)療執(zhí)業(yè)資格而永不能從事醫(yī)療職業(yè)，失信成本遠(yuǎn)大于收益；但在中國(guó)則是通過(guò)一番教育或罰款懲處后，仍繼續(xù)原醫(yī)療職業(yè)，失信成本小于收益，并有機(jī)會(huì)在以后的繼續(xù)失信中彌補(bǔ)失信成本。這就是同一事件采取不同的懲處方式，導(dǎo)致行為主體選擇守信或失信的不同行為取向。二是信用行為的“劣幣驅(qū)逐良幣”（又稱二手車市場(chǎng)或檸檬市場(chǎng)）現(xiàn)象?！傲訋膨?qū)逐良幣”是經(jīng)濟(jì)學(xué)上“信息不對(duì)稱”所導(dǎo)致的結(jié)果，在這種信息不對(duì)稱的情況下，人們采取“舍優(yōu)取劣”的行為取向以保證經(jīng)濟(jì)交易時(shí)收益最大化、損失最小化。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易時(shí)，假設(shè)有甲、乙兩方，盡管雙方均深知守信是一種美德，若雙方守信都會(huì)帶來(lái)各自效益最大化，但因信息不對(duì)稱而不知對(duì)方會(huì)采取守信還是失信的行為取向，為防止對(duì)方失信并規(guī)避己方守信可能帶來(lái)的損失，而采取失信的行為取向是己方的較優(yōu)選擇；假如甲方?jīng)Q定采用失信行為，交易的可能性是：乙方若守信，則損失；若失信程度與甲方一致，則雙方各不沾對(duì)方便宜；若乙方失信比甲方更甚，則甲方損失。此后，甲方再與乙方或其他人交易，則會(huì)以失信行為為優(yōu)選。市場(chǎng)交易的結(jié)果是失信行為獲得較大收益，守信行為遭受損失，其導(dǎo)向是守信者逐漸減少，失信者逐漸增多，失信者逐漸把守信者驅(qū)逐出市場(chǎng)。三是信用行為的重復(fù)博弈減少。交易主體的重復(fù)博弈是誘導(dǎo)人們采取守信行為的有效機(jī)制之一，重復(fù)博弈機(jī)制在相對(duì)封閉的農(nóng)耕自然經(jīng)濟(jì)社會(huì)是誠(chéng)信維護(hù)的最有效機(jī)制；但隨著商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步建設(shè)過(guò)程中，人們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)范圍擴(kuò)大、交

易對(duì)象眾多，交易主體之間重復(fù)博弈次數(shù)減少，甚至由重復(fù)博弈向一次博弈演變，在信用體系尚未完善之前，優(yōu)選失信行為是相對(duì)“明智”之舉。

二、信用問(wèn)題的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)詮釋

傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)交易主體的信用行為取向的解釋是建立在理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)的基礎(chǔ)上，但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，交易主體的信用行為并非完全理性，常呈有限理性狀態(tài)。運(yùn)用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來(lái)解釋信用問(wèn)題是一種新的嘗試，能使信用問(wèn)題的研究更趨完善和全面。

1、確定性效應(yīng)。

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中的前景理論認(rèn)為，人們是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，與可能的結(jié)果相比，人們更青睞于確定的結(jié)果，既便可能的結(jié)果有更好的預(yù)期價(jià)值。例如在以70％的概率獲得300元和100％概率獲得150元之間選擇，前景理論認(rèn)為人們會(huì)選擇后者；又如，納稅人在分項(xiàng)扣除和標(biāo)準(zhǔn)扣除之間選擇時(shí)，預(yù)期效益理論認(rèn)為人們會(huì)選擇節(jié)稅最多的結(jié)果，而前景理論認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)與安全之間，納稅人更應(yīng)選擇后者，盡管兩種都節(jié)稅，但與標(biāo)準(zhǔn)扣除相比，分項(xiàng)扣除更缺乏保障、更不確定，故更有可能選擇標(biāo)準(zhǔn)扣稅。對(duì)信用問(wèn)題的分析，也存在確定性效應(yīng)。交易主體在交易過(guò)程中是優(yōu)選守信還是失信行為，關(guān)鍵在于哪一方的收益更有保障就易于選擇哪一方，假如當(dāng)選擇守信時(shí)收益500元的概率是70％，選擇失信時(shí)收益300元的概率是100％，此時(shí)，該交易主體會(huì)傾向于選擇失信行為，因?yàn)槭匦艜r(shí)有30％被蒙騙的可能性；當(dāng)選擇守信時(shí)收益300元的概率是100％，選擇失信時(shí)收益500元的概率是70％，此時(shí)，該交易主體會(huì)傾向于選擇守信行為，因?yàn)槭耪哂?0％被懲罰的可能性。

我們可以推定，假如一個(gè)國(guó)家的社會(huì)信用制度規(guī)范、簡(jiǎn)明、易于操作，且對(duì)失信行為的社會(huì)懲罰嚴(yán)厲，威懾作用強(qiáng)大，守信或失信的風(fēng)險(xiǎn)和收益易于辨析，使守信者的收益確定性大于其風(fēng)險(xiǎn)，使失信者的風(fēng)險(xiǎn)確定性大于其收益，這樣，就促使交易主體優(yōu)選守信行為取向；反之，如果一個(gè)國(guó)家的社會(huì)信用制度不健全、不規(guī)范、繁瑣、難以操作，且對(duì)守信行為的保護(hù)性差，對(duì)失信行為的懲罰不力，守信或失信的風(fēng)險(xiǎn)和收益難以辨析，使守信者的風(fēng)險(xiǎn)確定性大于其收益，使失信者的收益確定性大于其風(fēng)險(xiǎn)，甚至守信也會(huì)面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，且失信的風(fēng)險(xiǎn)小，在這種扭曲的情形下，交易主體就會(huì)優(yōu)選失信行為取向。

2、分離效應(yīng)及對(duì)前期決策的依賴。

人們?cè)谧罱K決策時(shí)依賴于信息顯示，盡管這些信息對(duì)決策并非真正有用。由于人們對(duì)信息處理的方法是多樣化的，這可能導(dǎo)致其偏好與選擇的不一致，即產(chǎn)生所謂的分離效應(yīng)。如拋硬幣就表明了分離效應(yīng)對(duì)決策的影響：在第一次拋硬幣打賭的結(jié)果出來(lái)以后，問(wèn)所有參賭的人是否愿意再賭一次，大部分的回答是“第二次賭取決于是否贏了第一次賭”，盡管第一次賭的輸贏與第二次賭的實(shí)際結(jié)果的影響不大；若第一次賭贏了，大多數(shù)人愿意再賭一把，否則，大都不愿再賭。

當(dāng)期的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和決策受前期決策實(shí)際結(jié)果的影響，前期盈利增強(qiáng)人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好，以平滑當(dāng)期的損失；前期損失會(huì)加劇以后損失的痛苦，人們的風(fēng)險(xiǎn)厭惡會(huì)增強(qiáng)。如果失信者在前期的收益經(jīng)常大于成本，會(huì)助長(zhǎng)其失信偏好，不斷重復(fù)失信行為。如股市中的“黑幕”，就是因?yàn)檫`規(guī)者造假獲得的收益遠(yuǎn)大于違規(guī)成本，利潤(rùn)頗豐，且每次違規(guī)后所受到的處罰很輕，所以，股市上存在不少職業(yè)造假違規(guī)的專業(yè)人士。股市中因不誠(chéng)信而造假的觸目驚心的案件，在初期只是小規(guī)模的造假失信行為，但因?qū)掖卧旒俪晒Χ艿郊?lì)，以致愈演愈烈，演化成數(shù)額巨大、情節(jié)嚴(yán)重的造假案例；相反，若伸手必捉、嚴(yán)懲不怠，失信者就會(huì)被強(qiáng)化為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，失信行為就會(huì)受到抑制，守信行為就會(huì)受到弘揚(yáng)。

3、從眾行為。

不守信用的從眾行為源于行為主體的內(nèi)因和外因兩個(gè)方面。從內(nèi)因看，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)由心理角度分析得出，人們?cè)谀＠鈨煽傻那闆r下做出的決定往往受到身邊因素的影響，即人們通常所說(shuō)的從眾行為。我們可用下面的例子來(lái)具體說(shuō)明。有兩家飯館相互緊挨著，每個(gè)顧客都要從中選擇一家來(lái)就餐。第一位顧客選擇在哪家就餐是完全根據(jù)他自己的意愿，而下一位顧客除了按他自己的喜好來(lái)做決定之外，還可能受第一個(gè)顧客的影響，如果前兩個(gè)顧客的選擇相同，則第三個(gè)人看到其中一家飯館有兩個(gè)人在用餐，而另外一家卻沒(méi)有顧客，也可能會(huì)選擇人多的飯館。最終的結(jié)果是，很可能所有的顧客都會(huì)選擇同一家飯館就餐。但是實(shí)際上，選中的那家飯館很可能是差的。上述理論可用來(lái)分析信用問(wèn)題，失信者通過(guò)觀察別人的信用選擇行為，或通過(guò)不合理的推理認(rèn)為他人選擇失信行為而獲得了利益，并且看到失信后被懲處的代價(jià)低于失信所獲得的收益，即使被懲處，大多只是被要求彌補(bǔ)對(duì)方成本或罰點(diǎn)款了事，個(gè)人受到制裁甚少，這樣，無(wú)形中誘發(fā)和刺激了消費(fèi)者個(gè)人或企業(yè)管理者們產(chǎn)生了“法不責(zé)眾”、“跟風(fēng)無(wú)過(guò)”的心理，這種從眾心理所導(dǎo)致的行為，不是其他失信者的簡(jiǎn)單復(fù)制和添加，而是不斷總結(jié)和提高失信的技巧，后果更嚴(yán)重。人總是處于一定社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之中的，周圍環(huán)境對(duì)自身的影響是非常重大的，從眾心理在很多人的腦海中根深蒂固。根據(jù)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)，人的行為不僅僅受到自私心理的支配，而且受到社會(huì)價(jià)值觀的制約。價(jià)值觀是用以指導(dǎo)人們行為的心理傾向系統(tǒng)，是浸透于個(gè)性之中支配人的行為、態(tài)度、觀點(diǎn)、信念、理想的內(nèi)心尺度。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)營(yíng)環(huán)境日益復(fù)雜，各種誘惑隨之產(chǎn)生，相應(yīng)地，一些丑陋現(xiàn)象也相伴而生。一部分人以個(gè)人的利益為核心，直接或間接不守信用而欺騙另一方交易者。

從外因看，產(chǎn)生這種從眾行為的外部原因在于對(duì)失信者的懲罰力度太小。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，人們作決策、作判斷時(shí)并非完全理性，而是有限理性的。法律是神圣不可侵犯的，違法必定要受到懲罰。如果在完全理性的情況下，人們不會(huì)選擇觸犯法律。失信者之所以“以身試法”，在于他們覺(jué)得失信帶來(lái)的收益可能大于所付出的成本。正是這種僥幸心理的存在，使得交易主體在作決策判斷時(shí)，不會(huì)是完全理性的。正如一個(gè)小偷在他第一次行竊“成功”后，發(fā)現(xiàn)獲得的“收益”遠(yuǎn)大于所付出的成本，那么嘗到甜頭后膽子會(huì)越來(lái)越大，罪行也會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重。同理，當(dāng)交易一方發(fā)現(xiàn)不守信用帶來(lái)的收益遠(yuǎn)大于失信行為暴露后所付出的成本，那么非完全理性的一方交易者會(huì)為了收益而放棄誠(chéng)信操守。另外，監(jiān)督成本過(guò)高，違規(guī)成本、訴訟收益太低，這就誘致眾多行為人選擇失信，失信案例層出不窮，社會(huì)信用普遍較差。三、基于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的信用問(wèn)題治理

信用問(wèn)題治理是國(guó)內(nèi)外理論界和實(shí)務(wù)界不斷探索并力求予以解決的課題，構(gòu)建合理的信用制度是解決信用問(wèn)題的主題。筆者根據(jù)以上對(duì)信用問(wèn)題的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，從三個(gè)層面提出信用問(wèn)題治理思路。

1、第一層面是根據(jù)確定性效應(yīng)，構(gòu)建規(guī)范、簡(jiǎn)明、易于操作的信用體系，交易主體易于辨析守信或失信的風(fēng)險(xiǎn)和收益，把自己規(guī)范在自覺(jué)守信行為層面。按照前景理論中的確定性效應(yīng)，人們面臨“獲得”，傾向于“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”，所以，應(yīng)創(chuàng)造條件，增加人們面臨“獲得”的概率。為使守信的“獲得”概率增加，可從三方面著手：一是建立社會(huì)征信機(jī)制，使人們易于獲得全社會(huì)的行為主體的信用信息，降低單一行為主體之間的信用信息獲取成本；二是在操作上，盡量使社會(huì)征信機(jī)制和信用交換機(jī)制在規(guī)范的基礎(chǔ)上簡(jiǎn)單明了，易于操作；三是引導(dǎo)盡量多的大眾在社會(huì)經(jīng)濟(jì)交往過(guò)程中，盡量通過(guò)正式規(guī)范信用體系渠道獲取各行為主體的信用信息，減少通過(guò)非正式渠道獲取信用信息，如通過(guò)親朋好友打聽或道聽途說(shuō)。

2、第二層面是根據(jù)分離效應(yīng)及對(duì)前期決策的依賴，使交易主體之間一對(duì)一的失信行為演變?yōu)槭耪吲c整個(gè)社會(huì)的信用對(duì)抗，通過(guò)與整個(gè)社會(huì)的信用對(duì)抗機(jī)制把失信者的失信行為強(qiáng)化為守信行為，使介于失信后至法律懲罰之間的灰色地帶的失信行為得以遞減。培育發(fā)達(dá)的信用信息交換和擴(kuò)散機(jī)制，是這種分離效應(yīng)及對(duì)前期決策的依賴能夠中斷的關(guān)鍵，也就是在征信制度基礎(chǔ)上，生產(chǎn)出可以交換的市場(chǎng)能夠接受的信用產(chǎn)品，同時(shí)建立規(guī)范的信用產(chǎn)品交易市場(chǎng)。這樣，一旦某一交易行為主體不守信用，其失信行為很快通過(guò)信用信息交換和擴(kuò)散機(jī)制，也即通過(guò)信用產(chǎn)品在信用交易市場(chǎng)上交換并擴(kuò)散出去，導(dǎo)致失信者對(duì)交易另一方的失信行為轉(zhuǎn)化為對(duì)整個(gè)社會(huì)的失信行為，失信者將會(huì)喪失與社會(huì)中任一交易主體之間的交易機(jī)會(huì)，作為他不守信用的代價(jià)，這種代價(jià)會(huì)伴隨他較長(zhǎng)時(shí)間甚至一生，其懲罰和威懾作用是很顯著的。這樣就能中斷失信者的這種分離效應(yīng)及對(duì)前期決策的依賴。

3、第三層面是根據(jù)從眾行為特性，完善失信行為的法律機(jī)制，強(qiáng)化失信行為的法律懲罰力度，弱化失信行為的示范作用，使失信的跟隨者攝于法律的嚴(yán)懲，而由失信行為取向轉(zhuǎn)變?yōu)槭匦判袨槿∠?。行為?jīng)濟(jì)學(xué)家們研究發(fā)現(xiàn)，在非理性的情況下，人們面臨“獲得”，傾向于“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”，故處罰比獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)人的“刺激”更大。根據(jù)該理論，讓失信者徹底放棄僥幸心理的最根本措施就是要加大懲罰力度，讓違法者們意識(shí)到不守信用必將付出沉重代價(jià)。為此，一是要加快我國(guó)的法制建設(shè)，完善相關(guān)的法律法規(guī)體系；強(qiáng)化執(zhí)業(yè)監(jiān)管，加大懲罰力度，以解決行業(yè)中的“劣幣驅(qū)逐良幣”問(wèn)題。二是要加強(qiáng)執(zhí)法機(jī)關(guān)隊(duì)伍的建設(shè)，提高執(zhí)法人員的素質(zhì)，促使他們?cè)诠ぷ髦凶龅健皥?zhí)法必嚴(yán)”，對(duì)違反法律的失信行為，要嚴(yán)肅處理，決不能姑息遷就。

目前國(guó)內(nèi)加快了社會(huì)信用體系建設(shè)步伐，如上海、北京、深圳的個(gè)人征信系統(tǒng)運(yùn)行，浙江、江蘇、湖北等省市的區(qū)域信用體系構(gòu)建等，隨著信用制度的完善，失信所獲收益的成功率逐漸變得更為不確定，客觀上強(qiáng)化了交易主體守信收益的穩(wěn)定性，引致社會(huì)交往、經(jīng)濟(jì)交易中個(gè)人、企業(yè)守信行為趨于強(qiáng)化。

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第3篇

周二，房地產(chǎn)板塊在保利地產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)漲停的帶動(dòng)下整體活躍，萬(wàn)科、金融街等龍頭企業(yè)均有出色表現(xiàn)。周三，房地產(chǎn)板塊更是全線飄紅，近10只個(gè)股漲停，成為大盤反彈的主力軍。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于6月3日下跌以來(lái)，上證指數(shù)的最大跌幅為20％左右，但房地產(chǎn)板塊的部分個(gè)股3周內(nèi)已下跌超過(guò)60％，累計(jì)跌幅遠(yuǎn)高于指數(shù)，因此這輪上漲屬于正常的超跌反彈，行情恐難持續(xù)，并不代表地產(chǎn)股迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。不過(guò)也有專家指出，今年以來(lái)，地產(chǎn)股經(jīng)過(guò)多跌，其估值優(yōu)勢(shì)已然凸顯，目前正是“撿便宜貨”的好機(jī)會(huì)。

那么，抄底房地產(chǎn)股的時(shí)機(jī)是不是真的已經(jīng)到了呢?

低市盈率散發(fā)誘人魅力

今年以來(lái)，股指迭創(chuàng)新低，無(wú)論行業(yè)還是個(gè)股，市盈率也在持續(xù)向下。然而，如同對(duì)牛市中市盈率過(guò)高時(shí)應(yīng)該警惕一樣，對(duì)于熊市中過(guò)低的市盈率所可能蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)，也不應(yīng)輕易放過(guò)。

來(lái)自Wind資訊的統(tǒng)計(jì)表明，截至6月23日，房地產(chǎn)板塊的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)低至10倍以下，幾乎成了目前A股市場(chǎng)中“最便宜”的一個(gè)板塊。

從個(gè)股情況來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率較低的并不是萬(wàn)科等龍頭企業(yè)，而是億城股份、福星股份、棲霞建設(shè)等二、三線個(gè)股，它們的動(dòng)態(tài)市盈率甚至低至5倍以下。按照動(dòng)態(tài)市盈率最低的30家上市公司統(tǒng)計(jì)，僅房地產(chǎn)業(yè)公司占比就達(dá)40％左右。

國(guó)泰證券認(rèn)為，要想估計(jì)市場(chǎng)短期底部的具體點(diǎn)位是非常困難的。但從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，目前3000點(diǎn)以下的估值水平和指數(shù)區(qū)域已經(jīng)相對(duì)合理，至少?zèng)]有明顯泡沫。因此那些發(fā)展前景很好或者利空過(guò)分放大、估值具有突出優(yōu)勢(shì)的板塊將具有較大的投資機(jī)會(huì)。其中，房地產(chǎn)板塊無(wú)疑是最值得關(guān)注的板塊之一。因?yàn)殡m然從中短期看，宏觀調(diào)控政策必將繼續(xù)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的盈利帶來(lái)沖擊，但并不能改變房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期看好的趨勢(shì)。并且從跌幅比較來(lái)看，房地產(chǎn)板塊的跌幅遠(yuǎn)較其他板塊更大，現(xiàn)在的價(jià)位具有極大的吸引力。

不過(guò)太平洋證券研發(fā)中心總經(jīng)理郭士英卻不這么看，她認(rèn)為市盈率畢竟是個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，如果市場(chǎng)對(duì)盈利預(yù)期不再看好，看淡經(jīng)濟(jì)預(yù)期，即使現(xiàn)在的市盈率已經(jīng)很低，還是要小心。說(shuō)到底，市盈率是個(gè)相對(duì)概念，低了可以再低，市盈率低到3、4倍以下也不是不可能。而目前房地產(chǎn)市場(chǎng)如果在調(diào)控政策環(huán)境中繼續(xù)向下，房企的資金壓力就會(huì)加大，反映到市場(chǎng)層面，必然會(huì)繼續(xù)對(duì)房地產(chǎn)板塊的走勢(shì)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，現(xiàn)在不只要看市盈率等一些技術(shù)指標(biāo)有多低，還要看基本面上有沒(méi)有做多的理由。

值得注意的是，如果按照靜態(tài)市盈率水平來(lái)看，房地產(chǎn)板塊的市盈率仍在22倍以上，而有色和銀行業(yè)已經(jīng)低于20倍，鋼鐵行業(yè)則最低僅為14倍。這樣比較的話，房地產(chǎn)板塊是否真的是目前A股市場(chǎng)中“最便宜”的板塊，關(guān)鍵還要看下半年房地產(chǎn)企業(yè)盈利的增長(zhǎng)速度。

樓市前景依然迷茫

那么，下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)是否真的會(huì)有起色呢?要回答這個(gè)問(wèn)題，關(guān)鍵還是要看商品房市場(chǎng)的成交價(jià)格和成交量在下半年的走勢(shì)如何。而兩個(gè)變量的走勢(shì)從根本上受制于政策和市場(chǎng)供求關(guān)系。

目前的房?jī)r(jià)可視為“政策底”，但“筑底”將持續(xù)較長(zhǎng)過(guò)程。從市場(chǎng)供求關(guān)系而言，國(guó)內(nèi)各區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不一，難言“市場(chǎng)底”。這主要是緣于對(duì)主要區(qū)域市場(chǎng)存在房?jī)r(jià)下行的擔(dān)憂。

6月12日，深圳市國(guó)土房管局公布的全市房產(chǎn)市場(chǎng)分析報(bào)告顯示，5月深圳新建商品住宅銷售均價(jià)為每平方米11014元，回落到2007年初的房?jī)r(jià)水平；住宅空置面積67萬(wàn)平方米，同比增加82％；商品住宅銷售123萬(wàn)平方米，同比下降55.6％。總結(jié)成一句話：深圳的房?jī)r(jià)在跌，銷量在減，庫(kù)存暴增。

這樣的情況不僅僅出現(xiàn)在深圳。上海、杭州、廣州、武漢、重慶等重點(diǎn)城市，都出現(xiàn)了成交量大幅萎縮、“存貨”迅速增加的趨勢(shì)。

畢竟，無(wú)論開發(fā)商拿出多少國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)或者國(guó)際通行理論來(lái)論證房?jī)r(jià)還將上漲，歸根到底，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然還只是一個(gè)市場(chǎng)，還是要遵守“供求關(guān)系決定價(jià)格”這一最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。目前的數(shù)據(jù)表明，環(huán)渤海區(qū)域的北京、天津地區(qū)的房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)幾年依然是供過(guò)于求，房?jī)r(jià)下降的可能性較大；珠三角的深圳、廣州經(jīng)過(guò)去年以來(lái)房?jī)r(jià)的大幅調(diào)整后，供求關(guān)系已基本趨于平衡，未來(lái)房?jī)r(jià)將逐漸企穩(wěn)；長(zhǎng)三角的上海、杭州以及中西部的武漢、西安和重慶、成都則略呈供不應(yīng)求，房?jī)r(jià)總體穩(wěn)定或有小幅上漲可能?？傮w而言，未來(lái)一兩年內(nèi)，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲的市場(chǎng)動(dòng)力明顯不足。

因此，雖然地產(chǎn)股今年以來(lái)的大幅下跌很大程度上釋放了去年11月時(shí)的高估值壓力，但考慮到未來(lái)樓市量?jī)r(jià)變化趨勢(shì)尤其是環(huán)渤海部分城市房?jī)r(jià)可能的下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)整體盈利能力的不確定性依然很大。而過(guò)去半年房地產(chǎn)板塊跌幅大于大盤這一事實(shí)其實(shí)也正表明，市場(chǎng)對(duì)該板塊未來(lái)盈利能力的不確定性表示高度擔(dān)憂。

除了交投清淡，在信貸緊縮的環(huán)境下，地產(chǎn)公司資金鏈也被全面勒緊。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，公司的財(cái)務(wù)狀況就將出現(xiàn)嚴(yán)重惡化。同以前國(guó)有企業(yè)困境、銀行困境、證券公司困境一樣，如今房地產(chǎn)企業(yè)也在遭遇空前的“地震”并即將陷入普遍困境。以目前的資金鏈狀況，約有30％的上市公司只有在土地存量下降40％的情況下，才有可能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)平衡。因此房地產(chǎn)企業(yè)快速銷售回籠資金的要求日益強(qiáng)烈，而在目前供過(guò)于求的市場(chǎng)中，這種急切愿望又將進(jìn)一步加大房?jī)r(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能造成企業(yè)盈利的大幅萎縮。

松綁房貸難度不小

不過(guò)，最近還有消息透露，由于房產(chǎn)業(yè)企業(yè)資金的緊張即將威脅到銀行資金的安全，國(guó)家下一步有可能要放開房貸，以緩解房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈緊張的局面，從而降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)。如果真的如此，那么在市場(chǎng)面表現(xiàn)不佳的情況下，依靠政策面的強(qiáng)力刺激，危機(jī)中的房地產(chǎn)企業(yè)或?qū)㈨樌蛇^(guò)難關(guān)，并帶動(dòng)房地產(chǎn)板塊的重新走強(qiáng)。

事實(shí)上，今年4月時(shí)，華遠(yuǎn)集團(tuán)總裁任志強(qiáng)就已露骨地表示：“(如果開發(fā)商出現(xiàn)資金危機(jī))要死也是銀行先死，房地產(chǎn)商后死?！贝搜砸怀?，雖然受到多方抨擊和質(zhì)疑，但卻也道出了房地產(chǎn)企業(yè)與銀行“魚水相依”、“榮辱與共”的曖昧關(guān)系。

而隨著SOHO中國(guó)主席潘石屹在3月時(shí)預(yù)言的“百日劇變”時(shí)間的臨近，最近他在博客中繼續(xù)爆料，稱房地產(chǎn)企業(yè)正出現(xiàn)大規(guī)模拖欠土地出讓金的現(xiàn)象。土地欠款之后，若開發(fā)商仍無(wú)法解決資金問(wèn)題，最后就會(huì)拖欠銀行貸款，這將直接威脅到銀行的信貸安全。

潘石屹稱，此前所說(shuō)的“百日劇變”指2006年下半年到2007年瘋狂拿地的那些企業(yè)，把所有的錢和銀行貸款拿去作為拿地的首付款。由于這些企業(yè)拿到的土地到2008年上半年還不具備銷售條件，并沒(méi)有形成可以在市場(chǎng)上打折銷售的房子，因此將面臨著很大的資金壓力。

如今為了避免房地產(chǎn)企業(yè)資金危機(jī)波及銀行，國(guó)家是否真的會(huì)給從緊的房貸政策松綁呢?