發(fā)布時間：2023-12-08 17:22:39
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的當(dāng)前證券市場的現(xiàn)狀與趨勢樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：證券市場 國際化 股市
一、我國證券市場國際化立法的必要性
盡管國際證券化市場的發(fā)展是由私人性質(zhì)的市場轉(zhuǎn)變而來，但是隨著時間的推移和經(jīng)濟建設(shè)的發(fā)展，證券市場逐漸發(fā)展成為國際化性質(zhì)的法治市場，為世界經(jīng)濟的發(fā)展起到了極大的促進作用，所有的這些都源于不斷對相關(guān)法律進行完善和修訂，促進了證券市場的國際化發(fā)展，隨著世界經(jīng)濟一體化的發(fā)展，我國經(jīng)濟早已成為世界經(jīng)濟發(fā)展過程中的重要部分，結(jié)合當(dāng)前世界經(jīng)濟發(fā)展的背景，對證券市場的國際化立法方式進行分析，是國家化經(jīng)濟發(fā)展的必然要求以及我國證券市場發(fā)展的實際需要。
（一）證券市場的國際化是國際金融市場競爭的需求
國際金融中心競爭早已存在，但沒有明確的時間，但是我們可以知道金融發(fā)展的全球化使得國際金融市場的競爭不斷加劇。隨著國際市場中上市資源的不斷擴大，國際金融市場的競爭也在日益加劇，雖然我國最初發(fā)展上市公司是為了促進我國經(jīng)濟發(fā)展，引進外資促進自身經(jīng)濟發(fā)展，但是我國作為發(fā)展中國家，具有較大的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿?，因而被很多學(xué)者以及國際金融中心認可。
隨著國際金融中心的發(fā)展和建成國際證券市場的法制化成為現(xiàn)階段發(fā)展的重要課題，而且通過對相關(guān)法律法規(guī)的完善，進一步提高了國際金融中心的實際競爭力。面對著證券市場競爭力，我國證券市場的發(fā)展面臨著很多現(xiàn)實的問題，要提高國際金融綜新的復(fù)合型，就要依據(jù)法律制度對其進行規(guī)定和規(guī)范。
（二）證券市場有待完善的要求
首先，提升證券市場上市公司的整體質(zhì)量，根據(jù)上海證券交易所的數(shù)據(jù)，2007年80多家紅籌股的利潤就超過了1000家A股公司所獲得利潤的70%。如此巨大的差距，給我們新的啟示，根據(jù)這些報告，我們可以知道境外的紅籌股公司相比國內(nèi)的A股公司具有更強的盈利能力。如果這樣的紅籌股公司能夠跨境上市，對于中國的投資者而言將會是一個很好的機會，可以借助世界公司的成長機會為自己贏得更多的利益。
其次，我國的證券市場結(jié)構(gòu)規(guī)劃有待完善，當(dāng)前我國證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險大多數(shù)都來源于金融股所占比重太大。盡管股票市場要防止出現(xiàn)流動性泛濫的情況，同時也要保證股票市場的一定活躍性。金融股所占市場比例過大，就容易造成流動性不好而導(dǎo)致的板塊效應(yīng)的出現(xiàn)，因而提高了金融系統(tǒng)的風(fēng)險。因而尋找外國的跨境公司上市，減少金融股的市場比重，促進其平衡發(fā)展，在一定程度上促進了股票市場的活躍，降低了金融系統(tǒng)的風(fēng)險。
再次，證券市場操作管理有待加強。通過對證券交易所的數(shù)據(jù)進行分析，我們發(fā)現(xiàn)A股公司單位賬面上現(xiàn)實的故宮權(quán)益價格與成熟市場的價格相比存在很大差距，A股公司的權(quán)益價格遠遠高于成熟市場的價格，因此，A股公司很可能存在股市泡沫。這種投資氛圍不利于股市的健康發(fā)展，如果這種股市泡沫不能夠很好地解決，將會對股市產(chǎn)生巨大的影響，甚至引發(fā)金融危機。引起這種股市泡沫的原因，主要是由于資本流動性太低，投資者缺乏寬廣的投資渠道，因而拓寬投資渠道對投資者以及金融市場而言，有著至關(guān)重要的作用。
二、我國證券市場國際化的立法方式選擇
（一）中外證券市場國際化的路徑差異
世界上發(fā)達國家的證券市場不但其形成是私法自治的結(jié)果，而且其國際化路徑也同樣是一個自然推進的過程。因為，在私法自治理念的支撐下，對于外國公司跨境上市發(fā)達國家在最初并沒有特別的規(guī)定，允許通過私法自治的方式進行上市，即使在后來通過立法來規(guī)范證券市場也同樣繼續(xù)堅持著私法自治。因此，發(fā)達國家對于證券市場國際化的推進實際上是完全按照市場化的路徑進行的，其立法的內(nèi)容主要是針對證券市場自治過程中所發(fā)現(xiàn)的問題而采取的經(jīng)驗積累。
我國證券市場的建立過程走的是一條不同于發(fā)達國家的路徑，即證券市場的形成和發(fā)展是政府推動的結(jié)果，而不是市場自身發(fā)展的結(jié)果。這主要是因為我國的經(jīng)濟體制經(jīng)歷了從計劃向市場轉(zhuǎn)化的過程，這種轉(zhuǎn)化過程意味著我國對于證券市場的發(fā)展一直面臨著監(jiān)管市場和培育市場的雙重任務(wù)。因此，我國證券市場的國際化立法應(yīng)是漸進式和探索式的。
（二）中國證券市場國際化的階段性立法選擇
在實踐階段，我國應(yīng)該按照邊實踐邊立法的方式允許外國公司直接跨境上市，但為了防止允許外國公司跨境上市對市場的負面影響，我國允許外國公司跨境上市應(yīng)按照便于控制的方式先易后難。通過在實踐階段分批次地允許外國公司跨境上
市后，我國應(yīng)在實踐中通過證券交易所的動態(tài)立法不斷調(diào)整監(jiān)管方式，積累監(jiān)管經(jīng)驗，同時加強對動態(tài)立法的研究。在更高層面的立法過程中，要不斷地結(jié)合我國證券市場開放過程中所碰到的問題展開研究，并將這些問題的研究和我國其他法律的對接研究綜合考慮。
此外，不管是實踐階段的證券交易所的規(guī)則制定和法律制定，還是最終的全面立法階段的法律制定，任何時候的證券市場國際化立法都可能面臨著與其他法律的沖突問題。這意味著在我國證券市場國際化的階段性立法方式中必須考慮和現(xiàn)有其他法律的對接，保證我國證券市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
三、總結(jié)
總之，我國在政府推動證券市場國際化的進程中，面臨著證券市場培育和監(jiān)管的雙重任務(wù)，因而不能只考慮對證券市場的監(jiān)管問題，而應(yīng)同時或者更應(yīng)考慮證券市場的培育問題。
參考文獻：
[1]趙怡雯.上交所考慮吸引大型跨國公司上市[N].國際金融報，2007-11-20（1）
關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管
證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險提示等功能是市場經(jīng)濟條件下，一國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監(jiān)管可以提高運行效率，防范和化解風(fēng)險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。
一、公共利益論簡述
公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負責(zé)，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風(fēng)險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機制，由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議
證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：
確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位，進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細則；加強立法建設(shè)，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機制，包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強化社會輿論監(jiān)督。
參考文獻：
曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，
鄭燕洪，信息不對稱、道德風(fēng)險與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟
關(guān)鍵詞:證券市場;自律監(jiān)管;行政監(jiān)管
證券市場作為金融市場的重要組成部分,對國民經(jīng)濟的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險提示等功能是市場經(jīng)濟條件下,一國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復(fù)雜、資本虛擬性等原因,產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監(jiān)管可以提高運行效率,防范和化解風(fēng)險,使證券市場更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。
一、公共利益論簡述
公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認為,監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護社會公眾的利益,而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè),維護公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷,純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失,并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈:自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下,只有一個廠商從事生產(chǎn),該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化,那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張,之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格,使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤,必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時,如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異,那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題,但達成協(xié)議的交易費用往往過高,而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間,信息分布往往不對稱,一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā),而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下,銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失,而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場,出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露,使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下,監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷,公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
以前,證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管,體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后,證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負責(zé),中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu),承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委,同年確認中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展,我國證券法律制度也逐步建立起來,如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺,進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志,中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程,應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進功不可沒,然而毋庸諱言,年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題:!監(jiān)管制度缺乏長遠規(guī)劃。中國證券市場從無到有,發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模,成績斐然。然而,由于市場發(fā)展迅猛,政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作,不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題,往往采取急救辦法,甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場,雖然暫時緩和了事態(tài),但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度,但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管,監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰,往往歷時彌久,監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn),而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面,監(jiān)管力量相對有限,調(diào)查費用不菲,一些市場欺詐行為未被處理,成為漏網(wǎng)之魚,使違法者產(chǎn)生僥幸心理,鋌而走險。
弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元,查處后除了沒收非法所得以外,僅處以警告和罰款了事。實際上,對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上,并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕,弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu),一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性,但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表,除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外,還擔(dān)負著培育和完善證券市場的職能,而當(dāng)前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程,這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如,證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化,但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài),其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果,因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。
海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑:
投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育,尤其是加強市場風(fēng)險教育,有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律,就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣,打預(yù)防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式,對作出虛假信息披露的公司提起訴訟,并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金:一方面,可以提高投資者入市的積極性;
另一方面,可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機制,由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。
目前,我國的投資者教育機制剛剛起步,投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議
證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要,可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。
以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議:對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題,應(yīng)從以下方面入手:
確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位,進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細則;加強立法建設(shè),增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性,提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性;增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性,強化法制內(nèi)容的實效性;-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制,杜絕有法不依的現(xiàn)象,加大執(zhí)法力度;適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢,盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時,努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能,建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管,增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè),切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。
首先,確立獨立董事應(yīng)有的社會地位,提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度,培育并建立獨立董事人才庫;
其次,明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé),充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用;
最后,加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督,完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。
#建立一個主體多元化,結(jié)構(gòu)多層次,相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制,逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面,縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白,強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡,多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外,值得一提的是,對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白,因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化,建立有效的權(quán)力制衡機制,包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制,保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力,強化社會輿論監(jiān)督。
參考文獻
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鄭燕洪,信息不對稱、道德風(fēng)險與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟
證券市場國際化是指以證券為媒介的國際間資本流動，即證券發(fā)行、證券交易、證券投資超越一國的界限，實現(xiàn)國際間的自由化，原來一國性的證券市場變成了國際性的證券市場。世界各主要證券市場已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國際化趨勢，這主要表現(xiàn)為世界各大證券交易所已擁有越來越多的外國上市公司、各國競相建立創(chuàng)業(yè)板市場、各國證券交易所尋求大聯(lián)盟。2000年，納斯達克上市的4829家公司中有429家外國公司；紐約交易所上市的2592家公司中有405家外國公司；倫敦交易所上市的外國公司占全部上市公司的20％，外國公司的市值占全部上市公司市值的66％；其他市場外國公司的比例分別為阿姆斯特丹40％，布魯塞爾 42％，瑞士42％，新西蘭34％。歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大交易所一直在尋求結(jié)盟；倫敦、法蘭克福、斯德哥爾摩證券交易所也在探討合并；納斯達克近年來一直在嘗試將其市場延伸至日本東京和香港；新加坡證交所與美國證交所的合作也在擬議之中。隨著全球化和我國市場經(jīng)濟的與開放，我國證券市場也逐步國際化，這使得我國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)程度提高，相互更加明顯。中國加入WTO以后，證券市場國際化的步伐必將進一步加快。面對這一新的發(fā)展趨勢，我們要認真，針對當(dāng)前證券市場國際化的現(xiàn)狀，制訂全面合理的步驟與對策，最終實現(xiàn)我國證券市場的真正開放與發(fā)展。
一、證券市場國際化使中國證券市場
與國際證券市場關(guān)聯(lián)程度提高
從世界經(jīng)濟的發(fā)展情況來看，經(jīng)濟全球化使得各國的生產(chǎn)、貿(mào)易、市場等各方面都參與了國際分工，同時也帶動了籌資和投資的國際化?？鐕咀鳛榻?jīng)濟全球化的主要組織形式，為了獲取國際比較利益而進行的國際投資與國際融資，對證券市場國際化也提出了直接的要求。此外，資產(chǎn)選擇在國際范圍內(nèi)的、寬松的市場環(huán)境、金融創(chuàng)新與投資工具的加速發(fā)展、制度的規(guī)范與統(tǒng)一、技術(shù)與證券交易技術(shù)的迅猛發(fā)展，都是證券市場國際化的重要原因。
從我國經(jīng)濟具體情況來看，我國在改革開放后，實行了更為自由、開放的市場經(jīng)濟，經(jīng)濟發(fā)展速度令世人矚目。我國巨大的市場潛力和經(jīng)濟的持續(xù)、快速發(fā)展吸引了越來越多的國際投資者，他們不僅希望通過直接投資的形式參與我國的經(jīng)濟建設(shè)，而且還希望通過證券市場來進行更深入、廣泛。靈活的投資。我國的上市公司和新興，也希望到海外證券市場籌資、投資，積極參與國際發(fā)展與競爭。因此，我國證券市場的國際化必將進一步發(fā)展。就當(dāng)前情況來看，證券市場的國際化已經(jīng)對中國證券市場產(chǎn)生明顯的影響，這主要表現(xiàn)在中國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)稷度日益提高。我國證券市場和國際證券市場在整體市場走勢、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展方面都表現(xiàn)了明顯的關(guān)聯(lián)性，國際證券市場的發(fā)展態(tài)勢日益成為中國證券市場發(fā)展走向的重要背景和因素之一。
1.整體市場走勢頭聯(lián)
證券市場是國民經(jīng)濟的晴雨表，它一方面表明宏觀經(jīng)濟走向決定股市，另一方面表明證券是宏觀經(jīng)濟的先行指標(biāo)，能夠提前反映經(jīng)濟周期的變動。世界各國經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r及其相關(guān)因素的變化都會在證券市場上顯現(xiàn)，而各國經(jīng)濟貿(mào)易的關(guān)聯(lián)性使得國際化的各國證券市場整體市場走勢互相關(guān)聯(lián)，相互影響。發(fā)達國家證券市場的走勢尤其是作為世界經(jīng)濟火車頭——美國證券市場的走勢，對世界各國的證券市場尤其是開放度高的證券市場的走勢都會產(chǎn)生一定的影響。美國紐約證券市場的道瓊斯指數(shù)、NASDAQ指數(shù)已經(jīng)成為對各國證券市場走勢預(yù)期的重要指標(biāo)。經(jīng)濟全球化使得證券市場波動性的溢出效應(yīng)即市場價格上的波動性從美國證券市場傳遞到其他國家的證券市場越來越明顯。美國的經(jīng)濟運行狀況、其采取的財政政策、貨幣政策等各方面都會或多或少的引起國際證券市場的波動，由于全球信息的快速傳播，這種影響越來越直接，中國的證券市場同樣也會因此受到影響。此外，中國證券市場還會受到亞洲各鄰國和香港地區(qū)等與我國經(jīng)濟關(guān)系緊密的證券市場影響。
2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展關(guān)聯(lián)
人類進步的不同時期都伴隨著不同產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。我們已經(jīng)從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟、經(jīng)濟發(fā)展到現(xiàn)在以信息產(chǎn)業(yè)、生命科學(xué)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為進步、經(jīng)濟發(fā)展主要動力的知識經(jīng)濟。這些知識密集型的新興產(chǎn)業(yè)代表了新的經(jīng)濟增長點和未來經(jīng)濟發(fā)展方向，是世界經(jīng)濟快速發(fā)展的主要動力，它們的蓬勃發(fā)展帶動世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展。美國作為當(dāng)今世界經(jīng)濟、最先進的國家，其證券市場上不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和調(diào)整反映了世界上最先進的投資理念對整個世界范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)興衰的理解。美國的NASDAQ市場就是以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的證券市場，高新技術(shù)企業(yè)的良好發(fā)展前景和投資回報率吸引了越來越多的投資者和上市公司。證券市場國際化的關(guān)聯(lián)性使得各國證券市場中高新技術(shù)企業(yè)的比重越來越大，高科技板塊的發(fā)展異軍突起。最近，NASDAQ市場的下挫直接影響了我國高科技企業(yè)在中國證券市場和海外上市的表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的關(guān)聯(lián)性十分明顯。
二、中國證券而場國際化的現(xiàn)狀
從一國的角度來看，證券市場的國際化包括三個方面的內(nèi)容：一是外國政府、企業(yè)、金融機構(gòu)以及國際性金融機構(gòu)在本國的證券發(fā)行和本國政府、企業(yè)、金融機構(gòu)以及國際性金融機構(gòu)在外國的證券發(fā)行，這是國際證券籌資；二是外國投資者對本國的證券投資和本國投資者對外國的證券投資，這是國際證券投資；三是一國對外國證券業(yè)經(jīng)營者（包括證券的發(fā)行者、投資者、中介機構(gòu)）進出本國證券業(yè)自由化的規(guī)定和本國證券業(yè)經(jīng)營者向外國發(fā)展，這是證券商及其業(yè)務(wù)的國際化。一國證券市場發(fā)展的初期，可能更注重證券市場籌資功能突破國界，但從國際化程度高的證券市場看，則更傾向于籌資主體和投資主體的國際化。，我國證券市場的國際化主要體現(xiàn)在國際證券籌資上。中國證券市場國際化步伐是于中國國際信托投資公司對外發(fā)行國際債券開始的。1991年底第一只B股——上海電真空B股發(fā)行上市，這是中國證券市場國際化重大步驟。截至2001年2月9日，我國B股上市公司有114家。此外，我國還發(fā)行了H股、紅籌股、N股和ADS（美國存托憑證）、國際債務(wù)，吸引了大量國際資金。但是，從國際證券投資來看，中國證券市場的國際化程度很低。一方面，中國證券市場的主體A股市場不對外國投資者開放，外國投資者只能進入B股市場，B股市場規(guī)模小、流動性差、信息披露工作不到位，目前，B股市值僅為A股2.8％左右，這些嚴重影響外國投資者的投資興趣。另一方面，國內(nèi)投資者不能直接投資國外證券市場，我國券商規(guī)模小、競爭力差，到國外設(shè)立分支機構(gòu)的也只是少數(shù)。所以，國內(nèi)外投資者的投資范圍受到極大的限制，中國證券市場遠遠未達到投資主體的國際化。
我國即將加入WTO，WTO對證券業(yè)的市場準(zhǔn)入原則、國民待遇原則、以及透明度原則都作了相應(yīng)的規(guī)定。按照這些原則，中國加入WTO以后，允許外資少量持股（起初為對33%，三年后增加到 49％）的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國內(nèi)基金管理公司相同待遇；當(dāng)國內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴大時，中外合資證券商亦可享有相同待遇：外資少量持股（33％）的中外合資證券商將可承銷國內(nèi)證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計價的有價證券。
面對我國證券市場目前發(fā)展的狀況以及加入WTO后將面對的市場要求，我們應(yīng)該進一步加快中國證券市場國際化的步伐，逐步縮小證券市場國際化程度的差距，使證券市場同我國經(jīng)濟的對外開放相適應(yīng)。
三、證券市場國際化的障得
中國證券市場走向國際化的現(xiàn)實障礙具體表現(xiàn)為：
1.我國證券市場規(guī)模偏小
從縱向看，中國證券市場擴張較快，但從橫向看，中國證券市場的規(guī)模和融資水平卻還處于較低水平，難以抵御國際化的風(fēng)險。（1）上市公司數(shù)量少。1994 年，世界范圍內(nèi)擁有500家上市公司以上的國家和地區(qū)達14個，其中，擁有1000家上市公司以上的國家達7個（具體情況是：美國7770家，印度 7000家，日本2205家，英國2070家，加拿大1185家，澳大利亞1144家，捷克1024家）。中國1994年只有291家，列世界第22位。直到1999年底，中國才超過1000家。（2）上市公司規(guī)模小。1994年，世界各國上市公司平均規(guī)模就達到了較高水平。例如，日本、瑞士、瑞典、德國、法國、荷蘭、意大利、美國分別為16.8、11.9、11.4、11.3、9.88.9.6.5億美元。中國僅為1.5億美元，列世界第36位。中國上市公司規(guī)模這些年雖有迅速擴大之勢，但仍遠遠低于發(fā)達國家水準(zhǔn)。（3）資本證券化水平較低。評判證券市場規(guī)模的重要指標(biāo)資本證券化率：證券市場市值總價／國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），而我國證券市場市值占GDP的比重不但遠遠低于發(fā)達國家，也低于其他新型市場。1999年底，中國上市公司股票市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例為31.5％；若以流通股市值，其比例僅為10％。而在1997年，世界發(fā)達國家或地區(qū)股票市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例就接近或超過100％，例如，美國為147％，英國為156％，加拿大為106％，香港為150％，日本為53％，德國為39％。
2.證券市場結(jié)構(gòu)性缺陷突出
我國的證券市場缺陷主要表現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國證券市場不是依靠投資對象的權(quán)利與義務(wù)劃分為普通股和優(yōu)先股，而是按投資主體的身份劃分為國家股、法人股、個人股等。在上市公司中，能夠流通的股本平均只占上市公司總股本的26％左右，有74％左右的國家股、法人股、內(nèi)部職工股和國家股、法人股轉(zhuǎn)配的部分不能流通，而且在可流通股的投資者中，個人投資者占絕大部分，機構(gòu)投資者只是極少部分。同一根據(jù)其發(fā)行股票的對象、地點不同，又分為A股、B股、H 股、N股，不僅A、B股市場相分離，作為我國股票市場主體的A股市場不允許外國投資者進入，也不允許外國的公司來中國上市，而且B股市場也不統(tǒng)一，上海和深圳的B股市場分別用美元和港幣交易。這種結(jié)構(gòu)性的缺陷扭曲了證券的變現(xiàn)機制、市場評價機制和資本運營機制，使得我國證券市場高投機性、資源配置效率低下，無法成為真正的開放市場。
3.管制較嚴，人民幣沒有實現(xiàn)自由兌換
證券市場國際化是以證券為媒介的國際間流動，必然會受到貨幣兌換制度和出入境制度的。我國現(xiàn)階段實行較嚴的金融管制，匯率決定機制沒有完全市場化，投資者參與投資的證券資產(chǎn)流動性和收益性無法保證，這在很大的程度上排斥了國際證券資本。此外，人民幣不能自由兌換，還造成A、B股市場分離。
4.中國證券市場的不夠規(guī)范
中國證券市場發(fā)展的較短，其架構(gòu)和監(jiān)管制度與國際證券市場存在較大的差距。市場的規(guī)范化和透明度不夠，仍然存在許多非市場化的操作，行政干預(yù)色彩還很濃厚。而且，中國證券市場中上市公司的信息披露不夠充分有效、及時，制度沒有完全按照國際化的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。
四、中國證券市場國際化的戰(zhàn)略選擇
證券市場的國際化給中國證券市場不僅帶來了機遇，也帶來了挑戰(zhàn)。外資進入，將進一步擴大市場規(guī)模，拓寬融資渠道，大大緩解證券市場發(fā)展中供給與需求的矛盾，為企業(yè)上市提供更大的機會；新的技術(shù)、經(jīng)驗、管理及新的金融產(chǎn)品和經(jīng)營理念也隨著開放被引進，我國證券機構(gòu)也可抓住機遇開拓國際證券市場。開放帶來了競爭，這對證券公司、上市公司、證券監(jiān)督管理部門都將是一個促進和提高。引入外資券商及投資者，從業(yè)者的多元化和平等競爭，將促使證券市場有序健康發(fā)展，增強市場競爭力。同時；證券市場國際化也可能帶來一些不利的影響。一些功能齊全、信譽優(yōu)良、實力雄厚、手段先進的外資證券公司的進入，證券市場份額爭奪將日趨激烈，上市公司也將受到巨大沖擊，而且由于新興市場國家資源和資金相對貧乏，技術(shù)相對落后，很容易遭受國際投機資本的沖擊。因此，面對證券市場國際化的歷史趨勢時，我們要制訂合理的戰(zhàn)略選擇。
1.循序漸進的逐步推進中國證券市場國際化進程
根據(jù)中國證券市場的現(xiàn)實情況，中國證券市場的國際化進程既要促進國內(nèi)資本市場的發(fā)展和完善，又要保證國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定，所以我們必須堅持循序漸進的原則，分階段實施。我們可以借鑒韓國、印度、和日本等國家和地區(qū)的經(jīng)驗，以B股市場為起點，分階段、按比例將外資引入股市，逐步實現(xiàn)A、B股的合并，推進中國證券市場國際化的漸進式發(fā)展。我們可以從有限度的開放階段逐步推進，直到全面開放階段，實現(xiàn)中國證券市場的真正國際化。
2.擴大市場規(guī)模，按照國際慣例規(guī)范證券市場
大力發(fā)展國內(nèi)證券市場，努力擴大市場規(guī)模，提高上市公司質(zhì)量，這是中國證券市場國際化的基礎(chǔ)，也是提高中國證券市場抵御國際資本沖擊能力的重要保證。證券市場規(guī)范化是證券市場國際化的前提和基礎(chǔ)，我們要對證券市場的法律、會計準(zhǔn)則、上市公司進行改革和調(diào)整，規(guī)范證券發(fā)行和證券交易市場，逐步向WTO準(zhǔn)則靠攏，吸引更多的外國投資者。
摘要：1990年我國證券市場成立以后，我國高校紛紛設(shè)立證券投資課程。學(xué)生對這門課程的期望值也在逐步提高。培養(yǎng)大學(xué)生正確的理財觀、拓展大學(xué)生的市場經(jīng)濟知識、提高他們的理財能力顯得非常重要。文章通過講述證券市場，分析當(dāng)代大學(xué)生對待證券市場的現(xiàn)狀，提醒當(dāng)代大學(xué)生正確對待證券市場的大風(fēng)暴，并為社會、學(xué)校、家長正確引導(dǎo)在校大學(xué)生進入證券市場提供一些建議，實現(xiàn)有價值的投資。
關(guān)鍵詞：證券市場；當(dāng)代大學(xué)生；建議；價值
引言
現(xiàn)當(dāng)代，隨著社會經(jīng)濟的飛速發(fā)展，在市場經(jīng)濟的大背景下，證券投資作為現(xiàn)代金融業(yè)一項非常重要的投資方式，不斷得到金融行業(yè)相關(guān)人員及社會知識份子的熱動關(guān)注。證券市場具有投機性強、風(fēng)險性高的特點，其發(fā)展?fàn)顩r關(guān)系到經(jīng)濟的全局和社會的穩(wěn)定，我國證券市場的逐步發(fā)展，標(biāo)志著我國經(jīng)濟運行機制已由過去單一依靠貨幣市場轉(zhuǎn)入貨幣市場與資本市場結(jié)合的新的運行機制。實踐證明，它已成為社會主義市場經(jīng)濟體系中不可或缺的重要組成部分，對于推動我國企業(yè)的改革和發(fā)展，促進市場經(jīng)濟的建立和完善，發(fā)揮著顯著的積極作用。但我國證券市場仍處于發(fā)展階段，還存在著很多的問題和不足。
近幾年來，大學(xué)生炒股的熱情高漲，和校園外的氣氛一樣，炒股熱席卷了大江南北的各高校。炒股似乎已經(jīng)成為如今大學(xué)生的又一門必修課。但與此同時也頻繁顯現(xiàn)出各種各樣的風(fēng)險事件，為廣大民眾造成了巨大的壓力，大學(xué)生作為現(xiàn)代社會中的知識份子，在面對證券市場時存在著很大的盲目性和風(fēng)險性，造成了自身財產(chǎn)的損失，為此，需要對當(dāng)代大學(xué)生做出一些建議和提醒。
1.證券市場的發(fā)展
1.1證券市場概述
證券是多種經(jīng)濟權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，因此，廣義上的證券市場指的是所有證券發(fā)行和交易的場所；狹義上，也是最活躍的證券市場指的是資本證券市場、貨幣證券市場和商品證券市場。
證券市場是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各種有價證券發(fā)行和買賣的場所。證券市場通過證券信用的方式融通資金，通過證券的買賣活動引導(dǎo)資金流動，我國證券市場的誕生石市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是為解決資本供求矛盾和流動性而產(chǎn)生的市場。證券市場以證券發(fā)行和交易的方式實現(xiàn)了籌資與投資的對接，有效地化解了資本的供求矛盾和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的難題。在現(xiàn)達的市場經(jīng)濟體系中，證券市場是完整的市場體系的重要組成部分，它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運動，而且對整個經(jīng)濟的運行具有重要影響。
1.2證券市場在我國興起及發(fā)展
中國證券市場的萌芽出現(xiàn)在清末。19世紀(jì)70年代后，清政府洋務(wù)派興辦了一些股份制企業(yè)，隨著這些企業(yè)的出現(xiàn)，股票應(yīng)運而生，為便利這些股票的轉(zhuǎn)讓交易，證券市場也隨即產(chǎn)生。我國最早的證券交易市場是創(chuàng)立于光緒末年、由上海外商組織的“上海股份公所”和“上海眾業(yè)公所”1919年北京成立了證券交易所，這是全國第一家專營證券業(yè)務(wù)的交易所。1990年12月1日，深圳證券交易所開始式營業(yè)。1990年12月19日，上海證券交易所正式開業(yè)。2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板在深圳證券交易所開市。2010年3月31日，上海證券交易所和深圳證券交易所開始接受融資融券交易的申報。2010年4月16日，我國股指期貨開始上市交易。截止2013年8月，滬、深證券交易所上市公司達2489家，滬、深市場價值達到20.6萬億元。2014年11月17日，滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點（滬港通）開通儀式在上海、香港同時舉行。伴隨滬港通試點啟動，滬港兩地證券市場成功實現(xiàn)聯(lián)通，中國資本市場國際化進程取得重大進展。
2.當(dāng)代部分大學(xué)生參與證券市場現(xiàn)狀
我國自改革開放以來，經(jīng)濟在高速發(fā)展導(dǎo)致了中國金融市場的興盛。隨著2014年滬港通的實現(xiàn)，中國的證券業(yè)又達到了一個新的高度。2014年，A股市場表現(xiàn)峰回路轉(zhuǎn)，上證指數(shù)開盤于2112點，隨后最低探至2014年3月12日的1974點，隨后經(jīng)歷四個月的橫向窄幅整理，自7月18日起，股市迎來一輪久違的牛市，上證指數(shù)持續(xù)上漲，于12月29日盤中達到了3223.86點的年度峰值。進入2015年，A股進入真正的牛市，時隔7年，上證指數(shù)于4月10日重新站上4000點大關(guān)。自2月9日至4月11日，A股僅用了兩個月時間就上攻了近1000點，漲幅達31.16%。在一個新的起點，震蕩和拉鋸，振奮與糾結(jié)，充滿著誘惑與變數(shù)。而股指期貨擴容在即，短期對相應(yīng)的指數(shù)標(biāo)的估值產(chǎn)生壓力。但在機構(gòu)們的眼中，長期而言，A股走牛的基礎(chǔ)和邏輯并未改變，股權(quán)融資大時代呼嘯而來，一個繁榮的資本市場是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和升級中的重要舞臺。面對證券市場的火熱進行，一些大學(xué)生也雄心勃勃的加入到了證券市場的行列中，扮演者炒股者的角色。就以“2015年第二屆“大智慧杯”全國大學(xué)生金融精英挑戰(zhàn)賽”來說，經(jīng)過一個星期的報名，本次報名僅財經(jīng)學(xué)院報名人數(shù)就達到了301人，占該院非畢業(yè)生總?cè)藬?shù)的20%。男女比例約為：1：6，本次比賽采取的是網(wǎng)上虛擬買賣，每個選手有50萬元的虛擬可用資金，最后以總資產(chǎn)的多少進行排名，很多參賽選手就滿倉持股或者一味追高，最后導(dǎo)致資金虧損嚴重，但也有一些選手采取分散風(fēng)險的戰(zhàn)略，將資金分為購買股票、債券、期貨。
2.1盲目入市，隨波逐流
大學(xué)生隨著專業(yè)知識的不斷學(xué)習(xí)，對于證券市場有了進一步的了解，再者專業(yè)老師通過對學(xué)生“理論+模擬實踐”的教學(xué)模式，使得廣大專業(yè)學(xué)生及部分非專業(yè)學(xué)生開始進入證券投資行業(yè)。因為部分同學(xué)的入市，從而更多的大學(xué)生也緊隨其后，都希望能夠在證券市場去爭取自己在大學(xué)生涯的第一桶金。
2.2風(fēng)險意識單薄
證券市場風(fēng)險是指由于影響證券價格波動的因素發(fā)生變動，從而引起證券價格波動，使市場參與主體蒙受損失的可能性。實際上，風(fēng)險管理是證券投資領(lǐng)域永恒的話題，從最早的荷蘭郁金香泡沫事件到后來的1929年美國的股災(zāi)，從日本和臺灣地區(qū)20世紀(jì)80年代后期股市泡沫的破裂到中國股市的“5.30”事件，無不演繹著這樣的真理：當(dāng)牛市的熱潮慢慢退去的時候人們才會發(fā)現(xiàn)，在這個變幻莫測的市場中生存下來才是最重要的，投資應(yīng)當(dāng)追求的是與適度風(fēng)險水平相匹配的收益率。伴隨著人民幣升值的加速、美國次級債危機等事件的影響日益擴大，現(xiàn)階段證券市場的調(diào)整讓人們重新審視證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的新的特點。俗話說投資有風(fēng)險，入市須謹慎，作為具備一定專業(yè)知識的大學(xué)生在認為自己擁有一定的證券知識和先機條件的基礎(chǔ)上不斷涌入投資股票、基金、期貨的行列中，沒有更好的了解到證券市場存在的系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，當(dāng)蒙受一定的損失后還存在著僥幸心理，認為自身投資只是運氣不好。
2.3資本投入較大
隨著2015年我國證券市場總體呈現(xiàn)出上漲的趨勢，如股票市場出現(xiàn)“牛市”，一些大學(xué)生認為世紀(jì)來了，應(yīng)該趁著市場好加入投入資本，希望能夠大撈一筆。所以部分大學(xué)生開始將自己好幾個月的生活費投入證券市場，有一部分的投入資本達到萬元以上，少者也有幾千元之多，這對于還未進入社會的大學(xué)生來說將是很大的一筆錢，手中沒有足夠資金的學(xué)生就借錢、貸款投資，所以此種風(fēng)氣導(dǎo)致大學(xué)生加入證券市場的趨勢愈演愈烈，也成為大家課前課后、差錢飯后討論的主要議題。
2.4力求追高，資本損失嚴重
有些投資較高的學(xué)生股民的資金來源大多是家里人從炒股資金中抽出來額外提供的，這些新股民在嘗試的時候也有碰壁的時候。有人損失了投資總額的20%――30%，更有一些已賠了一半。而在和這些炒股的同學(xué)交談時問及炒股損失對他們的影響，幾位同學(xué)都認為更多的是積極方面的影響：當(dāng)他們在股市中賺取了一些小錢的時候還心存積極樂觀的態(tài)度，認為股市將會繼續(xù)上漲，所以以為追高，最后的結(jié)果是不僅將所賺資金投入，而且將自己的本錢也賠進，結(jié)果是得不償失。
2.5貫注投資，荒廢學(xué)業(yè)
對于所有的投資者來說，不管資金投入大或少，著都是自身的關(guān)注點，那么對于大學(xué)生投資者來說更是將很大一部分的注意力投入到自己所投資的項目。不僅是成為他們茶余飯后所討論的主題，更是他們在上課下課關(guān)注的焦點。對于股票來說，大部分大學(xué)生投資的都是股票，所以他們在上課期間就會時時刻刻關(guān)注所買股票的走勢，相當(dāng)于說是全神貫注，有部分區(qū)域信號不佳，也存在著逃課去觀看股票走勢，種種現(xiàn)象表明這些情況對于正在大學(xué)接受教育的大學(xué)生來說是非常不利的，為一些所謂的小盈利而浪費了自己接受學(xué)習(xí)的時間。
3.大學(xué)生怎樣對待證券市場
3.1前期
前期是一個知識儲存的過程，為中期進行證券投資做好鋪墊。
3.1.1增加證券市場相關(guān)知識
首先必須了解一些基本的證券知識。了解證券市場中可以投資的工具，如股票、基金、期貨等，以及對各項投資工具的特征、投資方式、風(fēng)險性都要有一個全面的了解。也可以去學(xué)校的圖書館去借幾本有關(guān)證券的書，也可以去網(wǎng)上了解相關(guān)證券比賽。知道股票中各個圖線的意思，分析投資回報，以及各個公司財務(wù)報表與業(yè)績。多聽聽分析師的評論，向股票炒的好的人請教學(xué)習(xí)，再去定論你要買的股票。
3.1.2了解證券市場存在的風(fēng)險性
證券市場中系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險的存在直接左右著投資者決策的選擇和對市場中各種規(guī)避手段的運用。在資本市場中發(fā)達的國家或地區(qū)，標(biāo)準(zhǔn)普爾、道瓊斯等著名中介機構(gòu)都定期公布哥上市企業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險系數(shù)，為投資者公布上市公司的系統(tǒng)性風(fēng)險，同時為投資組合管理提供了資產(chǎn)選擇與風(fēng)險控制的基本信息。因此，研究證券市場風(fēng)險特征具有非常重要的作用。
3.1.3對于證券投資有一個很好的前期規(guī)劃
在進行投資之前就應(yīng)該對自己所投資的領(lǐng)域有一個比較清晰的認識和了解，從而也應(yīng)該做到心中有數(shù)，也就是說要有一個成熟的戰(zhàn)略選擇，是應(yīng)該投資股票、債權(quán)、基金，還是期貨，都要有一個好的計劃，并對自己所計劃的項目進行不斷考察。眾所周知的古神巴菲特，他的成功就來自于他犀利的眼光、冷靜的思考以及完美的計劃。所以在建立投資計劃時，投資者宜先行了解投資的目的和承受能力等因素，而后才能樹立成熟的投資理念。
3.2中期
3.2.1投資項目的謹慎性
“股市有風(fēng)險，入市須謹慎”這句話在告誡我們要對證券市場存在著敬畏的心里，一旦決定參與到證券市場這個金錢游戲當(dāng)中，對于自己的每一個步驟、每一個操作都應(yīng)該謹慎進行，大學(xué)生應(yīng)結(jié)合自己學(xué)習(xí)的專業(yè)知識，運用技術(shù)分析，對股票、期貨等證券的走向及價格作出正確的預(yù)測。應(yīng)該具有理性的投資理念，證券欺詐之所以能夠得逞，往往與股民的錯誤投資理念有關(guān)，例如盲目跟風(fēng)，追漲殺跌，貪婪急躁，迷信輕信等。正確的投資理念應(yīng)該是不貪不躁，知足長樂，先考慮風(fēng)險再期望利潤，頭腦清醒獨立判斷，三分技術(shù)七分涵養(yǎng)，選時重于選股等等。
3.2.2根據(jù)自己的經(jīng)濟情況組織投資
作為一名在校大學(xué)生，要知道根據(jù)自己的家庭經(jīng)濟狀況而組織投資，對于那些家庭經(jīng)濟狀況一般，不要盲目參與證券投資，對于家庭經(jīng)濟狀況不錯的，可以試著參與證券投資，不要投入過多。對于初次投資者，可以在自己能夠承受經(jīng)濟損失的范圍內(nèi)進行投資，切勿因為現(xiàn)在證券市場出現(xiàn)好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)就大量投資，證券市場存在著非常的不穩(wěn)定性，一旦損失也不會對自己的生活有很大的影響。就像自從15年開始，我國股市就開始持續(xù)上漲，目前已達到4300多點，這讓不少的人眼紅，所以也有一些經(jīng)濟學(xué)家說開始出現(xiàn)了全名皆股的現(xiàn)象，這一方是在說我國股市在不斷發(fā)展，但另一方面也在告誡廣大股民要辯證的看待此種現(xiàn)象，也要冷靜的組織投資。
3.2.3及時了解當(dāng)前經(jīng)濟形勢政策
經(jīng)濟基礎(chǔ)決定上層建筑，但政策也會影響著經(jīng)濟走勢，所以應(yīng)及時的關(guān)注當(dāng)前經(jīng)濟形勢。當(dāng)前很多項目出現(xiàn)大的波動都是因為國家政策或者內(nèi)部的重大決策而導(dǎo)致，不要做一個閉目投資者，要及時的關(guān)注自己所投資的項目及所投資股票的企業(yè)有無重大調(diào)整或變化，這會嚴重的影響到自己的投資計劃。
3.2.4了解最新經(jīng)濟信息，調(diào)整投資計劃
2015年05月07日15：20：12中財網(wǎng)消息：在滬綜指觸及4500點后，市場出現(xiàn)本輪行情中少有的調(diào)整走勢。驅(qū)動此輪牛市的杠桿資金也悄然發(fā)生變化。由于A股市值規(guī)模不斷擴大以及市場劇烈波動，券商機構(gòu)逐漸謹慎起來。近期已有多家券商對兩融保證金比例上調(diào)，不少大市值股票折算率被降至零，通過限制兩融規(guī)模來防范風(fēng)險。個股方面跌多漲少，新進股民開始出現(xiàn)一定幅度的虧損。當(dāng)前，隨便買什么都會賺錢的階段已經(jīng)過去，為避免從一個坑跳到另一個坑，需要專業(yè)投資內(nèi)參為投資者厘清前進的方向。
及時快速的了解證券市場的動態(tài)是必要的，針對自己所投資的項目做出好的調(diào)整，可以挽救不必要的損失，當(dāng)前證券市場極其不穩(wěn)定，這也極大的蒙蔽了很多在校大學(xué)生投資的雙眼，導(dǎo)致?lián)p失慘重。
4.結(jié)語
在我國，資本市場的變化一直是人們最關(guān)注的熱點之一。在經(jīng)濟全球化和經(jīng)濟金融化的今天，資本市場似乎悄然成為人們金融博弈的核心平臺。作為大學(xué)生毫無疑問也是這個平臺中不可或缺的角色，要用理智的心態(tài)去參與證券市場。因此，首先要明確其投資目的（本金保障、資本增值、經(jīng)常性收益、經(jīng)驗積累）；其次要深知證券市場存在的風(fēng)險性并具有一定的風(fēng)險承受能力；再次要有一定的基礎(chǔ)知識及技術(shù)分析技巧；最后要有冷靜對待證券市場的頭腦及理智的心態(tài)；相信只要具備以上條件，大學(xué)生投資者在證券市場將會遇到少些阻力，在遇到比較好的市場條件下也會有些盈利。（作者單位：長江師范學(xué)院財經(jīng)學(xué)院）
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關(guān)鍵詞：QFII 證券市場 人民幣升值 信息披露
QFII(Qualified Foreign Institutional Investor)制度的全稱即合格的境外機構(gòu)投資者制度，是指允許合格的境外機構(gòu)投資者把一定額度的外匯資金匯入，并將其轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿藕?，通過嚴格監(jiān)督管理的專門帳戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利得、買賣價差等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的過渡性制度安排。
2002年11月5日，我國《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》正式出臺，并于12月1日開始正式實施。截至2009年12月，我國金融監(jiān)管部門已批準(zhǔn)了93家海外機構(gòu)的QFII資格，QFII已經(jīng)成為我國證券市場的重要組成部分，對我國的證券市場乃至我國的整個金融體系將產(chǎn)生了深遠影響。
一、QFII制度對我國證券市場的影響
1.有利于優(yōu)化投資理念，改善投資者結(jié)構(gòu)。
在2002年底，QFII制度未實施之前，我國滬深兩市登記的股東數(shù)大概為6800萬戶，其中，機構(gòu)投資者占比不到1%，而絕大部分是散戶投資者。由于散戶投資者往往通過二級市場的短線操作獲取價差，造成市場交易量大，導(dǎo)致我國證券市場波動劇烈。目前，我國證券市場的投資者除了證券公司、基金管理公司等機構(gòu)投資者外，存在大量的個人投資者，他們往往注重股票價差，對股票內(nèi)在價值及潛在價值缺乏深度分析，公司本身的經(jīng)營業(yè)績及成長性沒有得到應(yīng)有的重視。而在QFII制度下，所有參與的境外投資者基本上都是些堅持長期的投資理念、更為關(guān)注股票的內(nèi)在價值及潛在價值理性機構(gòu)投資者。他們的加入一方面可以壯大我國機構(gòu)投資者隊伍，改善我國證券市場的市場投資結(jié)構(gòu)；另一方面，也將引導(dǎo)國內(nèi)中小投資者趨于理性，優(yōu)化投資理念。
2.有利于改善我國上市公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平。
QFII作為一種以價值投資為主要投資理念的機構(gòu)投資者往往偏重內(nèi)在價值、重視上市公司分紅、關(guān)注企業(yè)的持續(xù)的發(fā)展?jié)摿?。國?nèi)那些業(yè)績良好、資產(chǎn)優(yōu)良、管理完善的上市公司更容易得到投資者的重視。這樣一來，為了更多的吸引資金，國內(nèi)上市公司必將加強公司的治理，完善公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。由此以來，QFII的進入必然會加大我國國內(nèi)上市公司的競爭壓力，因此對于規(guī)范我國上市公司經(jīng)營行為、完善公司內(nèi)部治理機構(gòu)和提高上市公司信息透明度具有積極的推動作用。
3. 有利于促進我國金融衍生品的開發(fā)，推動金融創(chuàng)新。
QFII在國際金融市場上對金融衍生品有著非常豐富的創(chuàng)新實踐和經(jīng)驗，QFII的進入將會加大國內(nèi)券商、基金管理公司等機構(gòu)投資者的競爭。面對外來投資者的挑戰(zhàn)，國內(nèi)的投資者將會投入到我國金融衍生工具的研究和開發(fā)中，這樣將會推進我國金融衍生品的開發(fā)，也將進一步推動金融創(chuàng)新。同時，國內(nèi)證券投資機構(gòu)也可以通過和QFII的合作，學(xué)習(xí)國際金融市場最前沿的理論和實踐，提升自身的金融創(chuàng)新能力。
二、我國實行QFII面臨的風(fēng)險
1.國外資本可能加大我國的金融風(fēng)險
QFII制度本身是一個證券市場國際化、自由化的漸進過程，QFII的進入可能將國外各種金融風(fēng)險帶到我國的金融市場領(lǐng)域，對于我國金融風(fēng)險的防范是一個挑戰(zhàn)。如果QFII在我國證券市場的交易額中占較大比重，一旦發(fā)生國外資本大規(guī)模撤離的情況，股票價格必然會急劇下跌，進一步引發(fā)我國證券市場低迷，其他外資也將隨之撤離，引發(fā)一連串連鎖效應(yīng)，甚至可能引發(fā)我國的金融市場的動蕩。
2. 人民幣升值預(yù)期下金融市場開放速度偏快
目前，我國GDP的增長很大程度上依賴于對外貿(mào)易，美國成為我國第二大貿(mào)易對手國，然而我國對美國的貿(mào)易順差卻不斷擴大。美國爆發(fā)金融危機之后，經(jīng)濟一直不振，我國外匯儲備過多的情況下，美國卻一直對我國施加強大的經(jīng)濟壓力，不斷以各種方式要求我國人民幣升值，同時要求我國進一步開放金融市場。然而我國出口競爭優(yōu)勢一直是較低的成本，人民幣的加速升值對我國短期內(nèi)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生很大影響，然而我國目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)狀況很難改變。同時，我國證券市場存在很多不完善的地方，如果進一步加快金融市場的開放步伐，一定會造成我國的外匯儲備急增，引發(fā)人民幣進一步升值預(yù)期。
3. QFII 的信息披露制度不夠完善
目前，QFII信息披露較少，而我國國內(nèi)的公墓型基金卻有著嚴格的信息披露體系，對于QFII的投資方向，資產(chǎn)的具體狀況我們很難獲取相關(guān)信息，有關(guān)它的資產(chǎn)信息我們往往只能從季報里獲取。以我國臺灣地區(qū)為例，在臺灣的證券市場外資是其重要的三大法人之一，交易所每天都會披露外資的進出動態(tài)，投資者可以比較容易的獲取關(guān)于外資的信息，這樣不僅可以幫主投資者了解QFII的投資方向，而且可以幫助有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)控QFII的投資行為，防止不法行為的發(fā)生。顯然，目前我國的QFII信息披露內(nèi)容與國內(nèi)上市公司信息披露內(nèi)容相比，顯然不夠。
4.我國金融監(jiān)管體系面臨挑戰(zhàn)
目前，由于我國證券市場還不夠完善，在實施QFII制度之后，我國金融監(jiān)管不免會遇到一些困難，這些困難必然會對我們證券市場的波動產(chǎn)生影響：①我國證券市場缺乏對QFII的法律監(jiān)管體系。當(dāng)前我國的《證券法》沒有相應(yīng)的法律法規(guī)與之相配套，而直接針對QFII 所頒布的管理辦法等都為提升到法律層面，至多屬于行政法規(guī)范疇。②我國采用的“分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管”模式難以適應(yīng)“混業(yè)經(jīng)營”的國際化趨勢。為了適應(yīng)“混業(yè)經(jīng)營”的監(jiān)管趨勢，使我國監(jiān)管部門面臨著巨大壓力。③我國監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管能力面臨挑戰(zhàn)。隨著我國對QFII進入條件逐漸放寬，我國QFII的數(shù)量不斷增加，金融風(fēng)險逐漸增大，需要監(jiān)管的內(nèi)容也不斷增加，而我國的金融監(jiān)管資源卻非常有限，為了穩(wěn)定我國金融市場，我國的金融監(jiān)管當(dāng)局將面臨極大考驗。
三、完善我國QFII的政策建議
1. 堅持穩(wěn)健的QFII發(fā)展道路
目前我國的外匯儲備過多，國內(nèi)流動性過大，人民幣的升值預(yù)期進一步加大，在當(dāng)前形勢下，若進一步開放更多的QFII 及投資額度，會加快外匯資金的流入，加劇國內(nèi)流動性過剩，加大我國的外匯政策管理的難度，對我們現(xiàn)行的政策產(chǎn)生直接的負面影響。因此，采取穩(wěn)健的QFII道路有助于我國的金融穩(wěn)定和外匯管制。
2. 健全我國證券市場的法律規(guī)范及約束
目前我國證券法律法規(guī)尚不健全，對于外資惡意的獲取上市公司控股權(quán)缺乏相應(yīng)的法律規(guī)范。QFII完全可以通過在證券市場收購股份或者通過換股并購等途徑來獲取上市公司的控股權(quán)。2006年8月10日頒布的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》中，明文規(guī)定外國投資者可以收購國內(nèi)公司股權(quán)。目前來看，由于我國法律存在一些灰色地帶，外資對于我國國內(nèi)的上市公司有多種途徑合法獲取其股權(quán)，可能導(dǎo)致外資主導(dǎo)我國上市公司的運營，甚至利用法律漏洞進行圈錢行為。因此，為穩(wěn)定我國證券市場，必須健全我國證券市場的法律規(guī)范，防范外資惡意獲取上市公司的控股權(quán)。
3. 鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場。
QFII從2002年實施到現(xiàn)在不足十年時間，其發(fā)展還處于初級階段，對我國資證券市場的影響還不夠，投資機構(gòu)的數(shù)量和投資總額都還很小。隨著我國證券市場的國際化程度的提高，我國需要進一步開發(fā)與之相匹配的金融衍生品市場，在給投資者提供收益的同時，提供一個風(fēng)險規(guī)避、套期保值的市場。多品種的金融衍生產(chǎn)品在給投資者提供多渠道的投資方向的同時，也能釋放集中的風(fēng)險。然而我國目前金融衍生產(chǎn)品種類稀缺，投資品種較少，市場穩(wěn)定性差。因此，只有加大對金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)力度，發(fā)展金融衍生品市場，才能豐富我國的證券市場的投資工具，適應(yīng)國際游戲規(guī)制，提升我國證券市場的國際化水平。
4.規(guī)范信息披露體系
長期以來，我國證券市場信息披露很不規(guī)范，證券市場中存在大量的操縱行為，投資者很難獲取真實的證券信息，上市公司也存在一些弄虛作假行為。根據(jù)WTO的國民待遇原則，QFII進入我國必須和國內(nèi)投資者處于平等地位。我國對QFII的信息披露也很不完善，為此，我國應(yīng)該建立一套公開透明、層次清晰的信息披露體系。我國可以借鑒西方發(fā)達國家的信息披露體系，加強QFII的信息披露制度；加大中介機構(gòu)對上市公司會計信息的審查力度；完善上市公司的內(nèi)部審計制度。
參考文獻：
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關(guān)鍵詞：證券；投資；風(fēng)險規(guī)避
一、證券投資風(fēng)險
證券投資是一種直接投資的方式，主要就是投資者(法人或自然人)對股票、債券、基金以及相關(guān)衍生品等進行購買和出售，從中獲取利息、差價的一種投資方式和行為。證券投資過程中出現(xiàn)的風(fēng)險可以劃分為兩種類型，經(jīng)濟和心理風(fēng)險。對于證券投資所而言，經(jīng)濟風(fēng)險是需要研究注意的主要風(fēng)險，這種風(fēng)險主要是發(fā)行證券主體的變現(xiàn)、違約風(fēng)險，證券市場中的通貨膨脹以及利率等風(fēng)險。如果投資，風(fēng)險是一定存在的，在我國這個正在發(fā)展卻不太成熟的新興市場，投資者更需掌握投資經(jīng)驗，學(xué)會規(guī)避風(fēng)險。
二、證券投資風(fēng)險的種類劃分分
根據(jù)證券投資風(fēng)險的性質(zhì)，可以劃分為系統(tǒng)以及非系統(tǒng)性兩種風(fēng)險。
(一)系統(tǒng)風(fēng)險
系統(tǒng)風(fēng)險指的是由于一些全局性的因素，使得投資的收益出現(xiàn)變化，這種因素會通過相同的方式影響全部的證券收益。這些影響因素不是公司內(nèi)部的，因此是不能有效控制和回避的，這種系統(tǒng)風(fēng)險也被稱作不可回避風(fēng)險。由于共同的因素對公司產(chǎn)生的影響是存在差異的，多樣化的投資也無法將風(fēng)險分散開來，所以也將這種風(fēng)險成為不可分散風(fēng)險。結(jié)合當(dāng)前證券市場發(fā)展實際，系統(tǒng)風(fēng)險可以劃分為市場風(fēng)險、利率風(fēng)險和購買力風(fēng)險。
1.市場風(fēng)險，是由于證券市場長期趨勢變動而帶來的風(fēng)險。證券市場行情變動會受到諸多因素的影響，經(jīng)濟周期的變動在其中起到?jīng)Q定性的作用。社會經(jīng)濟出現(xiàn)階段性的波動以及循環(huán)，一般分為蕭條-復(fù)蘇-繁榮-衰退等階段?？礉q行情中，基本上所有的股票都是價格上漲的，在看跌行情中，股票的價格就呈現(xiàn)下跌趨勢。投資者應(yīng)對市場風(fēng)險最好的辦法，就是順勢操作，投資于績優(yōu)股票。
2.利率風(fēng)險，是指因利率變動，導(dǎo)致附息資產(chǎn)(如貸款或債券)承擔(dān)價值波動的風(fēng)險。證券價格會受到利率的影響，這種影響主要是從兩個方面體現(xiàn)的，首先是資金流向的轉(zhuǎn)變，市場利率變高，一些資金會被吸引到銀行票據(jù)以及儲蓄等金融資產(chǎn)中，債券的需求量減少，價格下降。其次是公司成本的影響，利率增多，公司的融資成本就會增多，若其他條件不變，利潤會減少，股息也會減少，使得股價降低。
3.購買力風(fēng)險，又稱通貨膨脹風(fēng)險，通貨膨脹造成物價上漲，貨幣的實際購買力降低，同時可能造成投資者的實際收益水平有下降的風(fēng)險。通貨膨脹使投資的名義收益率不變，而實際收益和價值卻在下降。
(二)非系統(tǒng)風(fēng)險
非系統(tǒng)風(fēng)險說的是個別公司或行業(yè)證券產(chǎn)生的影響風(fēng)險，個性影響因素是主要特征。由于這種風(fēng)險若要抵消，可以將投資分散得以實現(xiàn)，又可以被稱為可分散和可回避風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險主要有信用以及經(jīng)營風(fēng)險之分。
1.信用風(fēng)險，是指企業(yè)或公司違背信用而不能按照約定讓投資者進行還本付息，進而受到的風(fēng)險，證券發(fā)行人無法按期對本金以及利息進行支付，這將會使投資者失去再投資和獲利的機會。它是債券的主要風(fēng)險，投資公司債券首先要考慮的就是信用方面的風(fēng)險，要對這種風(fēng)險進行有效的回避，就需要評級信用，對證券評級的結(jié)果進行參考。
2.經(jīng)營風(fēng)險，說的是公司經(jīng)營管理失誤而因其盈利水平的變化給投資者帶來的風(fēng)險，它來自于企業(yè)內(nèi)部。大致有幾種情況：一是融資不當(dāng)引起財務(wù)風(fēng)險：二是公司缺乏創(chuàng)新性，只滿足于當(dāng)前的經(jīng)濟以及利潤水平；三就是銷售決策上產(chǎn)生問題，不科學(xué)、合理，沒有注重開辟新的市場。
三、證券投資風(fēng)險的規(guī)避措施
(一)投資組合分散風(fēng)險
通過分散組合來規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險，從而在面臨非系統(tǒng)風(fēng)險時不至于“滿盤皆輸”。分散不僅體現(xiàn)在資金分配上，還體現(xiàn)在資本選擇上，在投資時，應(yīng)盡量了解不同行業(yè)不同領(lǐng)域的投資。
(二)健全監(jiān)管制度，加大執(zhí)行力度
證券市場作為市場經(jīng)濟體系的重要組成部分，需要健全完善的法規(guī)來保證健康運行與發(fā)展，由于我國法律法規(guī)還不太健全，相關(guān)部門缺乏有力的監(jiān)管機制，手法和違法之間存在著較大的灰色區(qū)域。政府應(yīng)加強對證券市場的監(jiān)控，嚴格監(jiān)督管理中介機構(gòu)以及上市公司，上市公司需要將信息紕漏義務(wù)落實到實處，進一步優(yōu)化完善法人治理結(jié)構(gòu)，保證投資決策的科學(xué)性，對于募集到的資金能夠?qū)崿F(xiàn)高效利用。
(三)降低利率風(fēng)險
利率作為中央銀行的貨幣政策工具，能夠?qū)暧^經(jīng)濟進行科學(xué)、合理的調(diào)整，金融資產(chǎn)的價格以及利率會對利率產(chǎn)生極為敏感的反應(yīng)，因此不能有效的回避利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是固定收益證券的主要風(fēng)險，也是政府債券的主要風(fēng)險，它對長期債券的影響大于短期債券。投資者在預(yù)見利率要提高時可以減少長期債券和固定利率債券的持有。
(四)采用靈活的投資策略
在投資前，通過多種途徑和方式，充分了解投資信息，分析宏觀經(jīng)濟環(huán)境，在心中權(quán)衡比較并且進行相應(yīng)的風(fēng)險論證。熟悉債券市場的交易規(guī)則、市場規(guī)模、投資者的組成。在這樣的基礎(chǔ)上，再制定好能夠規(guī)避風(fēng)險的投資策略，運用各種有效的投資方法和技巧，例如將證券投資的期限階梯化、短期化，種類分散化。
(五)加強投資者風(fēng)險教育，樹立正確投資心態(tài)
在中國金融市場發(fā)展的大環(huán)境下，政府相關(guān)部門應(yīng)把風(fēng)險教育和證券投資市場的穩(wěn)定發(fā)展作為推動經(jīng)濟發(fā)展的重中之重，各類金融部門要主動肩負起社會責(zé)任，通過自身豐富的知識以及廣泛的資源優(yōu)勢，能夠?qū)⒔鹑谥R等積極的宣傳給公眾，并保證形式的多樣化，滿足公眾的實際需要，強化社會公眾的金融風(fēng)險識別以及防范能力，這與長期發(fā)展的利益需要是相滿足的。
四、結(jié)語
總而言之，證券投資風(fēng)險具有一定的客觀性和不確定性，我們能做的更多的是在承認風(fēng)險客觀存在的前提下有效的方法風(fēng)險。雖然投資是的不確定性比較強，但是依舊可以通過多樣化的技術(shù)方法，總結(jié)以往經(jīng)驗，科學(xué)的測度風(fēng)險，扎實利用統(tǒng)計學(xué)的相關(guān)知識，對收集的歷史數(shù)據(jù)進行分析和計算，尋找規(guī)律為投資作借鑒，組合投資分散風(fēng)險，盡可能避免或減小風(fēng)險帶來的損失和危害。人們應(yīng)該具有風(fēng)險意識，認清自己的實力和風(fēng)險承受能力，審時度勢，做出謹慎的最優(yōu)選擇。
參考文獻：
[1]李俊清,張凱.我國權(quán)證市場投資風(fēng)險分析[J].今日湖北(理論版),2007(03).
關(guān)鍵詞：證券市場開放；短期資本流動；金融體系
一、新興證券市場短期資本流動風(fēng)險的傳導(dǎo)機制
新興證券市場在國際化演進中，對資本管制逐步放松，外國資本的大量流入會帶來金融資產(chǎn)的迅速擴張。由于新興證券市場的發(fā)育程度普遍較低、金融監(jiān)管相對薄弱、金融體系不夠穩(wěn)固，因此，資本自由流動的后果在發(fā)展中國家表現(xiàn)得更充分。實踐中，新興市場國家成為投機資本的肆虐對象。短期資本的頻繁進出。加大了金融市場的波動性。
由于證券市場、貨幣市場和外匯市場都是金融市場的組成部分，處于聯(lián)動狀態(tài)，一個市場的動蕩對其他市場也出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，最后導(dǎo)致金融體系的動蕩甚至崩潰。從以往的經(jīng)驗來看，一些新興經(jīng)濟體過早、過急地開放了本國證券市場，開放后的證券市場就成為國際短期資本快速進出的通道。一方面作為經(jīng)濟晴雨表的證券市場率先對金融動蕩作出反應(yīng)，資本流向轉(zhuǎn)變；另一方面，危機的交叉感染也會通過證券市場蔓延，從而影響到整個金融市場體系。在整個金融體系比較脆弱的情況下高度開放證券市場與危機發(fā)生存在著內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性。短期資本流動風(fēng)險的傳導(dǎo)機制如下圖所示：
1、大規(guī)模的短期資金流入容易形成資本市場泡沫。
由于短期資本的短期逐利性和投資要求具有充分靈活性的特點。一般會選擇進入證券等虛擬經(jīng)濟市場。當(dāng)大量短期資金流入國內(nèi)虛擬經(jīng)濟市場，會推高投資產(chǎn)品的價格，制造市場虛假繁榮的假象，由于“羊群效應(yīng)”引起國內(nèi)投資者跟風(fēng)進一步推高資產(chǎn)價格，使虛擬經(jīng)濟進一步脫離實體經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟泡沫日益擴大。但是，當(dāng)國內(nèi)某種經(jīng)濟因素發(fā)生變化，導(dǎo)致短期資本逆轉(zhuǎn)發(fā)生大規(guī)模流出時，會使資產(chǎn)類價格迅速下降，“羊群效應(yīng)”反過來會進一步加劇這種下降箱勢，由于新興證券市場發(fā)育不成熟、容量小、缺乏避險工具等自身存在的一些問題，會使資產(chǎn)波動的幅度加大。從而加劇該國金融體系的不穩(wěn)定性。此外，短期資本的大量流入還會增加國內(nèi)的貨幣供給量(外匯占款增加)，產(chǎn)生“輸入性通脹”造成物價發(fā)生較大變動，從而也會間接影響到證券市場，引起價格波動。
2、短期國際資本的頻繁流動影響外匯市場，造成匯率的波動。
當(dāng)外國資本流入某國時，在外匯市場表現(xiàn)出來的是外幣需求的減少或本幣供給的減少，在其他條件不變的情況下。導(dǎo)致外匯匯率貶值和本幣匯率升值。相反，外國資本流出某國將導(dǎo)致外匯匯率升值和本幣匯率貶值。因此，短期國際資本流動會造成匯率動蕩，而國內(nèi)證券市場對本幣匯率的變動是比較敏感的。當(dāng)短期資本的流入導(dǎo)致本幣匯率升值時，會吸引更多的短期資本流入，進入證券市場，抬高資產(chǎn)價格，形成泡沫，形成一個惡性循環(huán)。相反當(dāng)短期資本流出，導(dǎo)致本幣匯率貶值時，會使更多的短期資本撤出證券市場而流出，這樣會加劇證券市場價格水平的下降。從而使證券市場發(fā)生劇烈波動并影響到其它金融市場。
3、短期國際資本的頻繁流動影響利率市場，造成利率的波動。
當(dāng)短期國際資本流出時，將導(dǎo)致銀行貸款的減少和貨幣供給量的減少。貨幣供給量的減少在其他條件不變的情況下導(dǎo)致利率的上升。這樣，如果發(fā)生了大規(guī)模的國際資本凈流出，利率將出現(xiàn)一個上升的過程。相反，當(dāng)短期國際資本流人時，貨幣供給量的增加在其他條件不變的情況下將會導(dǎo)致利率的下降。由于證券市場對利率的敏感程度比較高，因此利率的頻繁波動，會直接影響到證券市場。當(dāng)利率上升時，證券市場價格水平會下降，反之會上升。再加上新興證券市場本身存在脆弱性，無疑利率的變動會加劇證券市場規(guī)模和價格波動，增加金融體系的脆弱性。
4、短期資本的頻繁流動會削弱國內(nèi)貨幣政策的獨立性和實施效果，從而形成較大系統(tǒng)性風(fēng)險造成金融體系的不穩(wěn)定。
克魯格曼在蒙代爾一弗萊明模型結(jié)論的基礎(chǔ)上進一步推論：資本的自由流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策的獨立性三個目標(biāo)不可能同時并存，只能是三者選其二。這就是著名的“三難選擇”。它說明了證券市場開放(資本的自由流動)與匯率、利率的關(guān)系。按照“三難選擇”，在資本市場開放條件下一國政府不能同時控制利率和匯率。如果匯率同定，貨幣政策只能用來維持固定匯率；如果政府希望使用貨幣政策來實現(xiàn)圍內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)，那么匯率就應(yīng)當(dāng)由市場來決定。同時控制兩者的嘗試到目前為止沒有成功的案例。在國家不可能放棄獨立的貨幣政策的情況下。那么資本自南流動下只能放棄同定匯率制度，選擇浮動匯率制度，匯率制度作為穩(wěn)定器的作用就會被削弱。反過來如果希望維持同定匯率制度，貨幣政策只能剛來維持固定匯率，就會削弱本國貨幣政策的獨立性和實施效果。墨兩哥和亞洲因發(fā)生危機都是維持盯住美元較為剛性的匯率(見表1)，而同時這些國家又是證券市場高度開放，國際資本可以較為自由地跨境流動。資本大量流入造成國內(nèi)資產(chǎn)價格膨脹和通貨膨脹，出口產(chǎn)品成本上升，相當(dāng)于實際匯率升值，隨著實際匯率升值反過來造成出口競爭力下降，又導(dǎo)致經(jīng)常項目出現(xiàn)持續(xù)逆差對本幣產(chǎn)生貶值壓力，當(dāng)產(chǎn)生本幣貶值預(yù)期時造成資本外逃，結(jié)果本幣貶值壓力更大，國際收支逆差更大。當(dāng)靠售外匯儲備、提高利率不能維持本幣升值時。不得不放棄同定匯率制，金融體系出現(xiàn)劇烈動蕩，金融危機在所難免。
二、我國證券市場開放中的短期資本流動風(fēng)險分析
近年來，我國國際收支一直呈現(xiàn)出雙順差格局，外匯儲備不斷攀升，目前已成為世界第一大外匯儲備國。國際上，主要經(jīng)濟體為刺激經(jīng)濟普遍采用寬松的貨幣政策，全球流動性過剩。因此。盡管我國對資產(chǎn)項目仍舊實施著較為嚴格的管制，但是在中美利差以及人民幣升值預(yù)期下，在獲得利息、人民幣升值收益以及資產(chǎn)價格溢價的誘惑下。國際短期資本還是通過各個渠道進出我國，大規(guī)模的短期資本的頻繁流動將會給我國金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生較大影響，加大了宏觀流動性金融風(fēng)險，并且對資產(chǎn)價格和人民幣匯率造成了沖擊。鑒于我國金融市場體系還不夠健全，特別是證券市場在規(guī)模、流動性、信息透明度以及結(jié)構(gòu)上存在一些同有缺陷，使其在承受大規(guī)模短期資本自由流動上存在著脆弱性。具體表現(xiàn)為：
1、證券市場發(fā)展不成熟。國際短期資本頻繁流動會加劇國內(nèi)市場波動。
第一，市場體系發(fā)育不健全、缺乏層次，難以抵御國際資本沖擊的風(fēng)險。集中表現(xiàn)在市場容量較小，流動性弱：市場體系缺乏層次，可選擇的投資品種比較少；市場缺乏做空機制，國際上比較普遍發(fā)展的金融衍生品市場還很不成熟。在這種狀況下過快開放證券
市場，面對規(guī)模龐大的國際游資。無疑會加劇市場的波動，無論是企業(yè)還是投資者都會暴露于國內(nèi)和國際市場風(fēng)險之下，而沒有有效的避險工具規(guī)避風(fēng)險。
第二，上市公司信息披露不規(guī)范，市場透明度有待進一步提高。信息披露的公正、及時、準(zhǔn)確和完整是保護投資者利益和證券市場國際化的重要前提。當(dāng)前我國證券市場信息披露還存在許多不規(guī)范現(xiàn)象，諸如披露不及時，不充分，甚至故意弄虛作假等。這些問題引起了社會各界廣泛的關(guān)注，作為上市公司應(yīng)該如實、系統(tǒng)、及時、完整地披露信息，保持市場的透明度。
信息披露的不充分、不及時也影響到國際短期資本的投資行為。多項實證研究表明，由于受到信息不透明和信息不對稱等條件的限制。外國機構(gòu)投資者在新興市場上的投資行為并非完全理性。他們廣泛采取了正反饋投資策略，并且存在顯著的羊群行為。這意味著一個上漲趨勢可能吸引巨額資金的持續(xù)流入，使得資產(chǎn)價格逐漸脫離基本面，最終產(chǎn)生價格泡沫，而一個下跌趨勢可能導(dǎo)致巨額資金的持續(xù)流出，最終由于羊群效應(yīng)導(dǎo)致恐慌性大跌、流動性緊縮等一系列連鎖反應(yīng)，引發(fā)或加劇市場波動，最終導(dǎo)致金融體系的不穩(wěn)定。
第三，證券市場投機過度，市場價格與價值嚴重背離，存在著高市盈率、高換手率的現(xiàn)象。由于目前我國金融市場尚不成熟。大量社會資本流向股票市場，造成證券市場的股票價格與本身價值出現(xiàn)嚴重背離，與國際市場存在較大差異。國內(nèi)企業(yè)在不同市場上市融資。市場價格不同。在A股市場長期處于封閉狀態(tài)下，A股上市公司的股票價格被扭曲。
我國證券市場投機過度還體現(xiàn)在換手率過高，投資多以短線為主；股價指數(shù)波動大，暴漲暴跌等現(xiàn)象。證券市場的年換手率一直居高不下，最高時甚至超過900％：而成熟市場年平均換手率都在60％左右。這表明中國證券市場的投資者交易頻度高，投資以短線為主，大多數(shù)交易缺乏對上市公司內(nèi)在價值的理性判斷。由于證券市場的投機性較強，換手率較高直接導(dǎo)致證券市場波動幅度加大，股指暴漲暴跌。在證券市場高市盈率、高換手率和股價指數(shù)波動巨大的情況下，即便是在開放市場后國際證券資本流入，那么也只能是持有證券的短期性的投機資本。如果采取雙向的資本自由流動，即使考慮到中國未來經(jīng)濟增長的前景，在極端情況下，就意味著資本大量外流。在“一價定律”機制作用下。國內(nèi)股價必然出現(xiàn)較大波動，財富蒸發(fā)。
2、證券市場開放的相關(guān)金融條件不具備，國際游資的沖擊會形成較大系統(tǒng)風(fēng)險造成金融體系的不穩(wěn)定。
一國金融改革達到一定的階段是證券市場成功開放的前提條件，尤其是利率和匯率市場化機制的形成是最為重要的金融改革條件。人民幣匯率制度改革尚未完成，改革方向已確定，但目前缺乏有彈性的單一的有管理的浮動匯率制與證券市場開放不匹配。人民幣利率制度改革已實踐多年，作為證券市場開放的前提條件，人民幣利率市場化進程會較為緩慢。因此，從我國目前人民幣利率市場化和匯率市場化改革現(xiàn)狀來看還不能有力地支持我國證券市場開放進程的快速推進。
就目前而言，雖然人民幣匯率在相對合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定對現(xiàn)階段中國經(jīng)濟發(fā)展是有利的，符合國家利益，但是當(dāng)前人民幣匯率波動很小，近于固定匯率制對于中國證券市場開放卻是一個限制性的因素。中國匯率市場化改革尚未完成，而且市場化的推進又是一個漸進的過程，無論用蒙代爾一弗萊明模型和“三難選擇”從理論上分析。還是從墨西哥、亞洲金融危機發(fā)生國和受影響國的實證研究，都說明在堅持獨立的貨幣政策的前提下，固定匯率制度和資本自由流動很難并存。中國證券市場開放進程中短期資本的頻繁跨境流動必須與人民幣匯率富有彈性相匹配，否則將會極大地影響中國貨幣政策的有效性，利率作為經(jīng)濟調(diào)節(jié)的杠桿作用將會大為削弱，從而會引發(fā)一系列的系統(tǒng)風(fēng)險。
三、防范短期資本流動沖擊，維護金融體系穩(wěn)定的政策建議
1、充分發(fā)揮利率――匯率聯(lián)動效應(yīng)，減少國際短期資本的套利、套匯機會和預(yù)期。
如前所述，套利和套匯機會的產(chǎn)生是熱錢流入的基本原因。一國貨幣的升值壓力或與國際市場存在正的利率差時，通常會面臨著熱錢流入的問題。熱錢的持續(xù)流入又使原有的經(jīng)濟形勢更為復(fù)雜。對于我國而言。在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強烈的情況下，為了抑制大量的游資涌入國內(nèi)給國內(nèi)經(jīng)濟系統(tǒng)造成負面影響，應(yīng)逐步改變利率決定模式，增加匯率彈性。首先需要進一步完善人民幣匯率形成機制。適當(dāng)增加匯率彈性。增加投機資本流動收益的不確定性，有利于遏制資本大規(guī)模單邊流動。防范和化解金融風(fēng)險，維護金融穩(wěn)定以及增加貨幣政策的有效性。同時，彈性匯率機制的形成還有助于市場均衡匯率的形成，從而減少匯率高估和低估引起的資本投機活動。與此同時，推進利率市場化改革，完善利率和匯率之間的調(diào)節(jié)機制。這樣利率的變化可以在一定程度上發(fā)揮調(diào)節(jié)短期資本流動的作用。只有充分發(fā)揮利率――匯率聯(lián)動效應(yīng)，市場才能自動消除資本流動帶來的不利影響。也才能調(diào)節(jié)資本流進和流出的規(guī)模。
2、加強國際資本流入的可控性。抑制海外投機資本頻繁進出本國市場。
伴隨著我國資本賬戶的逐漸開放，未來國際短期資本進出我國金融市場的頻率會更高，這必將強化國際金融市場波動的傳導(dǎo)機制，國際金融風(fēng)險的溢出效應(yīng)增強。為此，我們有必要對資本跨境流動進行持續(xù)監(jiān)管，加強國際資本流動的動態(tài)監(jiān)控，以避免外國投機資本對我國金融體系產(chǎn)生負面沖擊?？梢酝ㄟ^資本流出、對外資流入量的直接控制、外資在本國滯留時間的要求，根據(jù)外資在本國投資期限的長短制定累進外資收益稅率，為外國投資者設(shè)立專門的投資市場等方式控制外國證券投資資金的合適量。解決由于資金量加大引起的股市泡沫、幣值升值和價格上漲的問題以及解決證券投資資金短期性和波動性問題。
3、加強證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，完善資本市場體系，增強抵抗風(fēng)險的能力。
金融市場微觀基礎(chǔ)的建設(shè)。是資本市場國際化過程中不可或缺的重要一環(huán)。亞洲金融危機表面上是因為這些國家資本項目管制放松過猛，貨幣兌換改革過程太快，從而導(dǎo)致金融危機發(fā)生。但究其深層原因，是金融微觀基礎(chǔ)建設(shè)薄弱以及金融機構(gòu)自身存在嚴重缺陷。目前，我國證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)還不完善，存在薄弱環(huán)節(jié)，因此，從長遠角度考慮，要逐步加強證券市場微觀基礎(chǔ)建設(shè)，提高金融系統(tǒng)抵御外部投機資本沖擊能力。針對市場建設(shè)的薄弱環(huán)節(jié)，我們應(yīng)采取以下措施：
首先要逐步擴大市場容量，構(gòu)建多層次的證券市場體系。我國證券市場目前無論從市場規(guī)?；蛘邫C構(gòu)投資者數(shù)量及規(guī)模等方面。與成熟的資本市場都存在不小的差距。隨著越來越多的國際機構(gòu)投資者進入我國證券市場，由此可能導(dǎo)致的市場波動性風(fēng)險不容忽視。因此需要采取積極措施擴大我國證券市場容量。除了單純數(shù)量上的擴容，更重要的是引入大市值的藍籌公司來增加市場流動性，從而減小波動性風(fēng)險。另一方面，要逐步建立和完善多層次的證券市場體系。以滿足不同層次和不同風(fēng)險要求的國際資本需要。通過提供多元化的投資渠道來有效分散潛在的金融風(fēng)險。
