發(fā)布時間：2023-03-23 15:12:24
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的基金市場發(fā)展論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
（一）保本基金實際上是一種低風(fēng)險的半封閉式基金
從資金的運作模式看，保本基金（principalguaranteedmutualfund或guaranteedreturnmutualfund）強調(diào)的是在一定的保本周期內(nèi)，通過投資債券市場、以及金融衍生市場的對沖操作等方式，給予基金投資者一定比率的本金的保證（通常是100％或者90％）；同時，通過股票市場的杠桿投資，獲得市場上的高風(fēng)險投資收益。這使得保本基金具有結(jié)合防守和進(jìn)攻的投資的獨特特點。同時，因為保本基金存在一個保本的周期，因而可以歸類為一種半封閉式基金產(chǎn)品。
從整個基金的產(chǎn)品線角度看，保本基金首先強調(diào)的是通過穩(wěn)健的投資方式獲得基本的保本保證，同時在條件具備時進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品的市場操作，因此實際上保本基金是一種低風(fēng)險的基金類別。按照其投資策略和成熟市場的實踐看，通常保本基金在低迷市道是比較理想的投資品種。
（二）保本基金本身就是對一些傳統(tǒng)的共同基金理念的突破
一些基金公司在論證保本基金的合理性時，通常過于強調(diào)保本基金在海外市場的大規(guī)模發(fā)展。實際上，從總體上看，保本基金在成熟市場基本上是一種不占據(jù)主導(dǎo)地位的、或者說是邊緣化的基金產(chǎn)品。傳統(tǒng)的共同基金通常是嚴(yán)格限制基金管理者對投資者承諾保本或者收益的，也很少采用保本基金所采用的結(jié)構(gòu)性的投資策略。從主要的成熟市場看，保本基金在美國市場上的發(fā)展也僅僅是十多年的歷程，傳統(tǒng)上只存在于退休計劃中，而且美國保本基金發(fā)展的主要推動力是依賴自動加入的退休計劃。中國臺灣地區(qū)的保本基金也是剛剛得到監(jiān)管機構(gòu)的審批，并且對于其信息披露、基金的擔(dān)保等作出了十分嚴(yán)格的限制。中國香港地區(qū)保本基金近年來的快速發(fā)展，實際上是香港經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性大調(diào)整、股市的低迷和利率的低企的背景下出現(xiàn)的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的反映，未必具有典型的意義。因此，從總體上看，保本基金所占據(jù)的市場影響力是有限的。
同時，保本基金也在許多方面形成了對于傳統(tǒng)的共同投資基金理念的突破，特別是在資產(chǎn)組合、投資結(jié)構(gòu)方面。因此，如果以傳統(tǒng)共同基金的理念和標(biāo)準(zhǔn)對保本基金進(jìn)行衡量，必然是存在不少難以理解的地方。
（三）保本基金實際上存在多種保本的形式
從發(fā)展歷程看，保本基金實際上起源于保險公司，以GIF保本基金為代表的保本基金是其中最有代表性的形式，通常由保險公司設(shè)立保本基金，管理人將基金資產(chǎn)全部投資于一個共同基金產(chǎn)品，保險公司通過增加保本承諾和銀行等的擔(dān)保，構(gòu)成一個完整的保本基金。在具體的投資組合上，為了達(dá)到保本的目標(biāo)，有重點地將基金資產(chǎn)的大部分投資于債券來保證本金、剩余資產(chǎn)通過放大效應(yīng)博取更高收益的投資策略，還有的保本基金更多地依賴金融衍生工具產(chǎn)品，也有采取相機抉擇的方式動態(tài)地調(diào)整資產(chǎn)在股票、債券、金融衍生產(chǎn)品等之間的分布。因此，不宜以單一化的方式來理解保本基金。
二、保本基金在當(dāng)前發(fā)展的積極意義
據(jù)了解，近期積極打算推出保本基金的基金管理公司，基本上是在進(jìn)行市場調(diào)查之后才決定推出保本基金這種形式的基金產(chǎn)品的，在市場調(diào)查中，一些代銷的商業(yè)銀行根據(jù)自身對于基金市場的了解也積極建議基金管理公司開發(fā)此類產(chǎn)品。看來，保本基金等低風(fēng)險基金產(chǎn)品的現(xiàn)實需求是不小的。
從海外成熟市場保本基金的發(fā)展看，保本基金所具有的低迷市道中吸引市場資金的功能在當(dāng)前中國的市場上同樣存在，但是，從更為廣泛的意義上看，保本基金在當(dāng)前中國市場上的積極意義還不僅僅局限于此。
（一）保本基金具有良好的儲蓄替代功能
當(dāng)前中國的居民儲蓄已經(jīng)突破10萬億元，同時還有繼續(xù)向銀行體系集中的趨勢，這種社會金融資源過分向銀行體系集中的金融結(jié)構(gòu)具有相當(dāng)大的風(fēng)險。如何分流這些儲蓄？最為關(guān)鍵的是提供與這些儲蓄者的風(fēng)險偏好接近或者一致的儲蓄替代品。目前看來，保本基金就具有較好的儲蓄替代功能，因為當(dāng)前居民的儲蓄中，有相當(dāng)部分是基于社會保障、教育、醫(yī)療等對于保本有強烈需求的儲蓄，保本基金的風(fēng)險收益特性能夠較好地與其契合。
（二）保本基金具有培育投資者的功能
保本基金在證券市場低迷時，能起到培育資產(chǎn)管理行業(yè)的作用。在中國，公眾對投資基金了解甚少，目前市場上的主流基金品種為成長型基金，高收益伴隨高風(fēng)險，難以為普通投資者接受。相對而言，保本基金風(fēng)險比較低，公眾通過投資保本基金，了解基金的基本運作方式、而且基金公司的經(jīng)營風(fēng)險容易控制。所以，保本基金實際上起到了擴大基金投資的滲透力，培育潛在投資者的作用，這對我國年輕的基金業(yè)的迅速、健康發(fā)展是至關(guān)重要的。從基金投資者結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀看，現(xiàn)有基金過度依賴機構(gòu)投資者，這種投資者結(jié)構(gòu)不僅不合理，而且蘊含了一定的風(fēng)險。保本基金的推廣，有助于改善這種局面。通常來看，大多數(shù)基金業(yè)發(fā)達(dá)國家的基金品種發(fā)展都經(jīng)歷了一個從低風(fēng)險產(chǎn)品向高風(fēng)險產(chǎn)品發(fā)展的過程，此時低風(fēng)險基金產(chǎn)品的主要作用實際上可以歸結(jié)為擴大基金對于公眾的滲透率，推動投資者教育的進(jìn)程，然后在此基礎(chǔ)之上開發(fā)風(fēng)險逐漸增高、收益潛力也越來越高的基金產(chǎn)品。目前，我國基金市場上高風(fēng)險的股票型基金居于主導(dǎo)的地位，這實際上也使得基金這一大眾投資產(chǎn)品的公眾參與程度有限，顯然是不利于擴大投資者隊伍的。
（三）保本基金的發(fā)展有利于構(gòu)建更為完整、連續(xù)的基金產(chǎn)品線
保本基金作為一個新的投資品種，有別于我國基金市場上的其他品種。首先，保本基金的投資對象主要是債券等風(fēng)險相對不高的投資品種，基金保證投資者在保本期結(jié)束時可以取回本金，符合市場大多數(shù)投資者的風(fēng)險偏好；其次，該種基金還可能獲得一定的收益率，回報源于將債券收益乘以放大的倍數(shù)在股票市場上進(jìn)行投資。低風(fēng)險類產(chǎn)品在目前仍然是投資者選擇的重點之一，具有避險概念的產(chǎn)品將更容易為投資者認(rèn)可，有利于彌補低風(fēng)險產(chǎn)品不足的基金產(chǎn)品線方面的缺陷。
三、不必高估保本基金的風(fēng)險
（一）具有保本性質(zhì)的金融產(chǎn)品已經(jīng)有了相當(dāng)活躍的實踐
從當(dāng)前的金融市場看，實際上已經(jīng)有多種保本性質(zhì)的金融產(chǎn)品存在。例如，有一些投資公司、銀行、集團公司甚至地方財政也對一些信托產(chǎn)品提供第三方收益擔(dān)保。由于信托產(chǎn)品均采用“預(yù)期收益率”或“目標(biāo)收益率”等不具法律約束力的陳述，因此所有名義上提供收益擔(dān)保的第三方實際上承擔(dān)了保證收益承諾的第一責(zé)任。同時，目前也較多地存在著金融機構(gòu)（包括銀行）為企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債提供擔(dān)保的實際案例。與其他類型的金融機構(gòu)相比，基金公司的內(nèi)部治理、信息披露和風(fēng)險控制更為清晰嚴(yán)格，因此基金管理公司的制度平臺具有更好的條件來推行類似性質(zhì)的金融產(chǎn)品。
（二）要區(qū)分整個保本基金的虧損和主動投資部分的虧損
當(dāng)前一些分析者之所以容易高估保本基金的風(fēng)險，原因之一是常?；煜１净鹬械膬蓚€不同的虧損概念，其中一個是整個保本基金的虧損率，另一個是其主動進(jìn)行相對較高風(fēng)險投資部分的虧損率?；谔囟ǖ馁Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排，整個保本基金保證不虧損并不是困難的事情，而高風(fēng)險投資以博取收益的投資部分出現(xiàn)虧損則將可能是一件十分常見的事情。
（三）保本基金并不必然存在管理人承擔(dān)或者分擔(dān)投資者虧損的制度安排
目前常見的對于保本基金的批評之一，是其可能以其保本的承諾挑戰(zhàn)了共同基金長期形成的“管理人不承擔(dān)風(fēng)險”的慣例。實際上，從保本基金的運作機制看，保本基金并沒有要求基金管理人分擔(dān)或保證分擔(dān)投資人的虧損，實際上通常是從基金的資產(chǎn)中列支擔(dān)保費用的。從一定意義上說，保本基金更多的是一種嚴(yán)格地向投資者承諾的投資策略和投資紀(jì)律，以便嚴(yán)格地控制基金出現(xiàn)本金虧損的危險。即使可能出現(xiàn)虧損的風(fēng)險，真正承擔(dān)風(fēng)險的并不是基金管理公司，而是擔(dān)保的機構(gòu)。
有的分析者認(rèn)為基金一旦有保本的經(jīng)營目標(biāo)，在資產(chǎn)管理中就可能很難勤勉盡職，在實際操作過程中就是一切以保本為出發(fā)點，而拒絕可能的收益。這可能是對保本基金的一個誤解。保本基金就其風(fēng)險收益特征而言，本來就是一種低風(fēng)險的金融工具，這種金融工具強調(diào)的是保守的保本與進(jìn)取的博取高收益的結(jié)構(gòu)性統(tǒng)一。如果保本基金的管理者過分強調(diào)保本而忽視收益，其業(yè)績表現(xiàn)必然顯著落后于其他經(jīng)營更為積極的保本基金。擔(dān)保機構(gòu)的引入，實際上是對基金管理人的表現(xiàn)引入了一個新的市場監(jiān)督主體，只不過這個主體更為關(guān)注的是整個基金出現(xiàn)虧損的風(fēng)險，但是顯然我們也不宜過分夸大擔(dān)保機構(gòu)對于整個基金運作的影響力。
（四）在缺乏金融衍生工具的市場環(huán)境下，保本基金同樣可以通過資產(chǎn)組合來達(dá)到保本的目標(biāo)
常常有人以為，因為中國沒有一個發(fā)達(dá)的金融衍生工具市場，因此保本基金的發(fā)展環(huán)境不成熟。實際上，從保本基金本身的發(fā)展軌跡看，并不是所有的保本基金都運用金融衍生工具的，在保本基金的多種表現(xiàn)形式中，同樣存在通過資產(chǎn)配置來達(dá)到保本目標(biāo)的保本基金類型。反觀當(dāng)前中國的證券市場環(huán)境，盡管我國的證券市場缺乏通過衍生工具進(jìn)行對沖的機制，金融衍生產(chǎn)品市場也并不發(fā)達(dá)，但是，保本基金同樣可以依靠資產(chǎn)配置來達(dá)到分散風(fēng)險的目標(biāo)。
僅僅以當(dāng)前的市場環(huán)境為例，保本基金可以選擇的操作方法之一，就是通過購買一定剩余期限的債券，從而鎖定風(fēng)險。同時，管理人將安全墊（風(fēng)險損失限額）進(jìn)行放大投資于股市，并隨著時間的變化和股票資產(chǎn)價值的變化，不斷調(diào)整計算風(fēng)險損失限額，根據(jù)基金凈值和風(fēng)險資產(chǎn)值的變化，適當(dāng)調(diào)整放大倍數(shù)重新計算股票投資上限后，按新上限相對于老上限的變化進(jìn)行股票買入或賣出的動態(tài)調(diào)整。在具體操作上，確?；鸨１镜年P(guān)鍵就在于保證股票在完全平倉后，其損失不超過安全墊。只要股票開始下跌，基金經(jīng)理就會開始減少股票倉位，因此當(dāng)股票損失接近安全墊，股票數(shù)量已經(jīng)不多。因此當(dāng)股票損失接近安全墊時的平倉即使有流動性損失，其損失也不會超過安全墊。根據(jù)中國證券市場波動的歷史軌跡進(jìn)行模擬，保本基金按照保本機制投資的保本概率幾乎都相當(dāng)高，不能保本的風(fēng)險極小。從歐美、香港等市場實際運行情況看，至今尚未出現(xiàn)一例保本基金出現(xiàn)虧損、擔(dān)保機構(gòu)賠付的事例。
四、對于保本基金的擔(dān)保，其風(fēng)險程度明顯低于一般意義上的商業(yè)擔(dān)保，因而在初期階段可適當(dāng)擴大符合資本要求的擔(dān)保機構(gòu)范圍
從對保本型基金的保本策略或保本機制上看，即使在中國這樣缺乏衍生產(chǎn)品的市場環(huán)境下，基金也可以用債券的到期收益為限進(jìn)行少量的股票投資，其風(fēng)險已經(jīng)鎖定，本金不存在損失的可能性。對保本型基金到期的本金安全提供擔(dān)保，可以說風(fēng)險是相當(dāng)小的。對保本型基金擔(dān)保的風(fēng)險在于如何控制基金管理公司嚴(yán)格執(zhí)行其所承諾的投資策略，一旦其投資操作偏離既定的投資策略，可能導(dǎo)致風(fēng)險的發(fā)生。參照基金托管銀行對基金操作進(jìn)行監(jiān)控的辦法，基金擔(dān)保人可以通過各種方式對基金管理人的投資進(jìn)行嚴(yán)密的監(jiān)控。監(jiān)督基金管理人按照基金契約規(guī)定進(jìn)行操作的情況，防止基金管理人因違反保本機制而導(dǎo)致本金虧損。在一定程度上可以說，這實際上對基金管理公司的經(jīng)營引入了一個新的市場監(jiān)督力量。當(dāng)然，在具體業(yè)務(wù)執(zhí)行過程中一定要突出基金擔(dān)保的特殊性，有關(guān)的擔(dān)保條款必須要列入基金契約之中，盡向持有人明示的義務(wù)。
實際上，由于保本基金的特定投資策略以及基金管理公司所具有的比其他類型的金融機構(gòu)更為嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度，其擔(dān)保的風(fēng)險實際上是小于一般意義上的商業(yè)擔(dān)保的。因此，從理論上說，只要能夠提供商業(yè)擔(dān)保的機構(gòu)，在其風(fēng)險承受范圍之內(nèi)，都可以承擔(dān)相應(yīng)的保本基金的擔(dān)保。當(dāng)然，監(jiān)管機構(gòu)可以設(shè)定信用評級等方面的準(zhǔn)入門檻。在目前情況下，金融機構(gòu)尤其是銀行為保本基金提供擔(dān)保還存在著理念認(rèn)同等方面的障礙，因此，為了促進(jìn)保本基金的發(fā)展，在保本基金的起步階段，可以適當(dāng)放寬能夠?qū)Ρ１净鹛峁?dān)保的機構(gòu)的范圍，具有一定的風(fēng)險承擔(dān)能力的商業(yè)銀行、保險公司、財務(wù)機構(gòu)、證券公司、以及大型企業(yè)集團等都是可以考慮的對象。特別是一些證券公司、企業(yè)集團參與發(fā)起了基金公司，有的還是基金公司的大股東，對于基金公司的經(jīng)營狀況本來就有持續(xù)的監(jiān)督和了解，因而由這些基金管理公司的有實力的大股東等機構(gòu)提供擔(dān)保，也是一個可以考慮的方案。從香港市場看，許多基金管理公司發(fā)行的保本基金基本上都是由金融控股集團下的銀行或者控股公司來擔(dān)保，這些同一控股集團旗下的銀行和基金公司之間具有良好的信息溝通，可以降低擔(dān)保機構(gòu)的監(jiān)控成本。
五、目前條件下推行保本基金并不存在法律問題，但從發(fā)展階段上應(yīng)只屬于探索階段
實際上，包括《信托法》、《擔(dān)保法》、《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式基金試點辦法》等在內(nèi)有關(guān)法律法規(guī)都沒有保本基金的禁止性條款，因而從現(xiàn)行法律法規(guī)來看，保本基金不存在法律障礙。
國務(wù)院1999年頒布的《金融機構(gòu)違法行為處罰辦法》第十八條規(guī)定：金融機構(gòu)不得違反國家規(guī)定從事證券、期貨或其他衍生金融工具交易，不得為證券、期貨或其他衍生金融工具提供信貸資金或擔(dān)保。對于這一點的理解往往容易導(dǎo)致分歧，不過，市場上金融機構(gòu)對于可轉(zhuǎn)換債券等的擔(dān)保顯示，金融機構(gòu)為保本基金提供擔(dān)保也是完全可以的。另外，《擔(dān)保法》中一般性企業(yè)對債權(quán)性擔(dān)保提供了法律依據(jù)。在目前情況下，大型企業(yè)集團等非金融機構(gòu)為保本型基金依法提供擔(dān)保也是可以的。
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)投資信托基金；發(fā)展；模式
房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）可以看成是基金的一種，其特殊之處在于房地產(chǎn)投資信托基金通過發(fā)行收益憑證籌集的資金主要用途是投向房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)投資信托基金拓寬了我國房地產(chǎn)業(yè)的融資渠道，緩解了銀行信貸的壓力，使得我國房地產(chǎn)宏觀調(diào)控更加行之有效，也推動了我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展朝著更加健全和健康的方向發(fā)展。但由于我國房地產(chǎn)市場、信托市場以及基金市場發(fā)展相對滯后，我國還未發(fā)行真正意義上的房地產(chǎn)投資信托基金。隨著我國市場環(huán)境和政策環(huán)境日益成熟，房地產(chǎn)投資信托基金的發(fā)行已經(jīng)成為調(diào)節(jié)房地產(chǎn)市場，改善房地產(chǎn)金融市場的首要任務(wù)。
一、我國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的最優(yōu)路徑
（一）準(zhǔn)備階段
由于金融市場產(chǎn)品多樣化的發(fā)展，我國已發(fā)行若干類房地產(chǎn)投資信托基金，如蘇寧旗下11家門店的資產(chǎn)證券化、新派公寓權(quán)益型房托資產(chǎn)支持專項計劃和暢星-高和紅星家居商場資產(chǎn)支持專項計劃等。這些類房地產(chǎn)投資信托基金雖然已是場內(nèi)發(fā)行交易，但還只是面向機構(gòu)投資者，并無確切意義上的公募房地產(chǎn)投資信托基金。因此在政策方面，我國立法當(dāng)局需完善有關(guān)房地產(chǎn)投資信托基金的規(guī)定，對房地產(chǎn)投資信托基金市場的準(zhǔn)入、組織運營、業(yè)務(wù)合規(guī)、收益分配以及風(fēng)險防范方面做出具體確切的規(guī)定。
（二）試點階段
由于房地產(chǎn)投資信托基金涵蓋諸多投資領(lǐng)域，包括住房、辦公樓、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)房地產(chǎn)、寄宿房地產(chǎn)、醫(yī)療房地產(chǎn)、倉儲房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、林地、數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)、房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)以及房地產(chǎn)債券等。因此我們可將房地產(chǎn)投資信托基金分為三類，即房地產(chǎn)類投資信托基金、房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)類投資信托基金和房地產(chǎn)債券類投資信托基金。房地產(chǎn)投資信托基金政策完善并實行后，我們首先發(fā)展房地產(chǎn)類投資信托基金，并選擇符合目前供給側(cè)改革這一政策大環(huán)境的住房類這一單一類型的房地產(chǎn)類投資信托基金為試點。經(jīng)過一段時間的試行后，綜合研究該試行房地產(chǎn)類投資信托基金的運營情況和投資者的市場反應(yīng)，并提出相應(yīng)的整改措施。
（三）完善階段
經(jīng)過試點階段的試行和整改，我國單一類型的房地產(chǎn)類投資信托基金的發(fā)行及運營已趨于成熟。此時政府可在市場上試行房地產(chǎn)類投資信托基金的其他單一類型如辦公樓、商業(yè)地產(chǎn)、工業(yè)房地產(chǎn)、寄宿房地產(chǎn)、醫(yī)療房地產(chǎn)、倉儲房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、林地和數(shù)據(jù)中心等。其后可實行多類型的房地產(chǎn)類投資信托基金和房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)類投資信托基金。最后房地產(chǎn)投資信托基金市場基本成熟后發(fā)行房地產(chǎn)債券類投資信托基金。此階段我國可以完成房地產(chǎn)投資信托基金市場從單一到多類型，從房地產(chǎn)到相關(guān)行業(yè)，再到房地產(chǎn)金融市場的完善過程。
二、我國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的募集方式
基金的募集方式有兩種，公募方式和私募方式。同樣，房地產(chǎn)投資信托基金的募集方式也可分為公募和私募兩種。采取公募方式的房地產(chǎn)投資信托基金可以面向社會公眾公開發(fā)售。這種基金可以向社會公開發(fā)售基金份額和宣傳推廣，基金募集對象不固定且基金份額的投資金額要求較低。因此公募房地產(chǎn)投資信托基金適合有房地產(chǎn)投資需求的中小投資者。但這種房地產(chǎn)投資信托基金要遵循的法律法規(guī)較多，受到的監(jiān)管也比較嚴(yán)格。相較公募房地產(chǎn)投資信托基金而言，私募房地產(chǎn)投資信托基金則收到的監(jiān)管力度要小，這是由于其投資者都是特定的，人數(shù)不超過200人，并且投資者需要是合格投資者。但由于私募房地產(chǎn)投資信托基金不面向公眾發(fā)售，不進(jìn)行公開宣傳，基金份額的投資金額較高，因此私募房地產(chǎn)投資信托基金的投資范圍更大以及所受限制更小。
三、我國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的資金來源渠道
目前我國的房地產(chǎn)市場的資金來源可分五種，分別為國內(nèi)貸款、利用外資、外商直接投資、自籌資金和其他資金來源。而房地產(chǎn)投資信托基金的來源渠道有面向特定或者不特定的投資者募集的資金以及基金在運營過程中產(chǎn)生的收益或者利得。由于我國的經(jīng)濟發(fā)展，私人財富迅速積累，全國范圍內(nèi)形成了大量的社會閑散資金，房地產(chǎn)投資信托基金的設(shè)立可吸收大量中小企業(yè)投資者的資金，對金融資源配置起一定的促進(jìn)作用。而從養(yǎng)老金入市這一行為來看，養(yǎng)老金和社會保險金等的管理機構(gòu)會作為機構(gòu)投資者也可為房地產(chǎn)投資信托基金提供一定的資金。當(dāng)然，在房地產(chǎn)投資信托基金的管理運營過程當(dāng)中，房地產(chǎn)投資信托基金投資的標(biāo)的也會由于升值或者盈利產(chǎn)生一定的資金來源。這又刺激了投資者對于房地產(chǎn)投資信托基金的投資信息，從而達(dá)到良性循環(huán)的目的。
四、我國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的產(chǎn)品定位
針對目前我國的現(xiàn)實國情，我國更加適合發(fā)展公募封閉契約權(quán)益型的房地產(chǎn)投資信托基金。首先，公募型房地產(chǎn)投資信托基金的投資金額要求較低，可以吸收社會小額閑散資金，促進(jìn)金融市場的資源進(jìn)行優(yōu)化配置的同時受到法律法規(guī)監(jiān)管較嚴(yán)格，從而降低基金的運營風(fēng)險；其次封閉型房地產(chǎn)投資信托基金具有更高的流動性，并能在一定程度上規(guī)避不利因素對基金整體的影響；再次契約型房地產(chǎn)投資信托基金的基金資產(chǎn)為信托資產(chǎn)，受信托法保護，安全性更高也更適合我國市場現(xiàn)狀；最后，針對我國目前較高的房屋空置率及嚴(yán)重的房地產(chǎn)存量與增量失衡的現(xiàn)象，權(quán)益型不僅可以滿足投資者的需求，而且可以滿足真正房屋承租者的需求，從根本上解決投資者和需求者的矛盾。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：基金規(guī)模；基金業(yè)績；費用；流動性
中圖分類號：F832.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-01
自2001年9月我國推出首只開放式基金以來，開放式基金無論在數(shù)量、規(guī)模，還是種類上都取得了迅猛發(fā)展。尤其是最近兩年，隨著股權(quán)分置改革的逐步完成，特別是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢的持續(xù)走好，導(dǎo)致中國股市凸現(xiàn)“賺錢效應(yīng)”，投資者購買基金的熱情日趨高漲，這進(jìn)一步促進(jìn)了開放式基金的急劇發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計，2007年前三季度我國共成立新基金51只，而上半年307只開放式基金資產(chǎn)凈值就高達(dá)15971.84億元，占A股流通市值的三成左右。盡管基金市場異常火爆，投資者購買需求旺盛，但出于投資者利益保護和自身業(yè)績考慮，多只基金都公告暫停申購，以控制基金規(guī)模。
在我國，基金規(guī)模和基金業(yè)績之間的關(guān)系到底如何？這已經(jīng)成為理論界和投資者共同關(guān)注的話題。一般認(rèn)為，由于存在規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，因此基金規(guī)模越大，基金業(yè)績就會越好。但有趣的是，實踐中基金排名狀況與之并不完全吻合，超大規(guī)模基金并沒有比小規(guī)?；鹑〉酶玫臉I(yè)績。同時，也有另外一種觀點認(rèn)為，小規(guī)?；鹩捎谄洳僮黛`活性，因此更容易取得驕人業(yè)績，但這一觀點也并未得到實際數(shù)據(jù)的支持。以上的兩種觀點更多的只是一種推測，缺乏嚴(yán)格的證據(jù)。那么基金規(guī)模是否會顯著影響到基金業(yè)績呢？特別是在中國這一新興資本市場情境下基金規(guī)模和基金業(yè)績之間到底呈現(xiàn)何種關(guān)系？本研究將在相關(guān)理論分析基礎(chǔ)上，運用中國基金數(shù)據(jù)對此進(jìn)行實證檢驗。
（一）基金規(guī)模與費用。費用是影響基金業(yè)績的重要因素之一，但費用在很大程度上受到基金規(guī)模的影響。在我國，開放式基金的費用主要包括四部分：第一部分是付給基金管理公司的報酬，即基金管理人報酬；第二部分是給基金持有人提供交易服務(wù)和交易記錄的行政管理費用，其中包括托管費、賣出回購證券支出、信息披露費用、審計費用等；第三部分則是銷售費用；第四部分是其他費用，主要包括無法歸入上述三類的費用。
（二）基金規(guī)模與流動性?；鹨?guī)模的增加在通過規(guī)模經(jīng)濟降低費用率的同時，也會降低基金資產(chǎn)在證券市場上的流動性。一般來講，持有證券規(guī)模越大，則其變現(xiàn)能力越低，其證券價值也就相應(yīng)降低。通過實證研究證實，由于流動性和價格影響等原因，基金規(guī)模會侵蝕基金業(yè)績。
由于很難直接測度流動性，本文利用股票差價收益率來反映流動性特性。其中，股票差價收入率反映單位資產(chǎn)可獲得的股票差價收入。之所以利用股票差價收益率來反映流動性特性，主要是因為如果流動性的侵蝕作用主要表現(xiàn)在降低基金管理人買賣證券的自由度，則其無法獲得如愿的證券差價收入。另外，我國的開放式基金80%以上的收入來自股票差價收入。而小規(guī)模的基金則不存在這個問題，由于交易規(guī)模較小，他們很難受到流動性的影響。誠然，大規(guī)模的基金可以通過分散投資來降低流動性的影響，但市場上好的證券和基金經(jīng)理的選擇能力都是有限的。另外，大規(guī)模基金現(xiàn)金流入帶來的壓力可能使得基金經(jīng)理投資于次優(yōu)股票，從而侵蝕了業(yè)績。基于以上分析，論文提出如下研究假設(shè)：
（三）基金規(guī)模與業(yè)績?；谇懊娴姆治隹梢园l(fā)現(xiàn)，基金規(guī)模可以從兩個方面影響基金業(yè)績，其一，基金規(guī)模增加帶來了費用上的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。因此，在其他條件不變的情況下，越低的費用率意味著越高的投資收益。其二，基金規(guī)模增加降低了基金流動性。在其他因素不變的情況下，流動性越差，則基金的變現(xiàn)能力越差，基金經(jīng)理人獲取證券差價收入的空間大大降低，這會對基金業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)?？梢姡鹨?guī)模對基金業(yè)績而言是一把雙刃劍。在規(guī)模逐步擴大的過程中，由于費用方面的規(guī)模經(jīng)濟會使得基金業(yè)績先上升（因為此時規(guī)模還相對較小，流動性的侵蝕效應(yīng)小于費用的規(guī)模經(jīng)濟帶來的節(jié)約），但當(dāng)基金規(guī)模擴大到一定程度，流動性的侵蝕作用開始放大，甚至超過費用經(jīng)濟帶來的節(jié)約，這將使得基金業(yè)績開始下降。這些研究都是針對成熟資本市場展開的，在中國資本市場情境下基金規(guī)模和基金業(yè)績的關(guān)系仍有待進(jìn)一步探索。
基于以上分析，論文提出如下研究假設(shè)：基金業(yè)績和規(guī)?；痖g存在一個倒U型的非線性關(guān)系，即基金業(yè)績先隨著基金規(guī)模的增加而上升，但當(dāng)基金規(guī)模達(dá)到一定程度后，基金規(guī)模的進(jìn)一步增加反而會降低基金業(yè)績。
（四）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。2004年至2006年間的偏股型開放式基金。根據(jù)晨星基金分類方法，我們將基金投資類型為股票型和積極配置型的開放式基金定義偏股型基金。以深圳和上海證券交易所的所有股票型和積極配置型開放式基金為總樣本，選取符合以下標(biāo)準(zhǔn)的基金作為研究對象：（1）考慮到其他類型的基金很少，這里只選擇契約開放型基金；（2）須為非指數(shù)型基金，指數(shù)型基金屬于被動管理型，不太符合研究需要；（3）當(dāng)年周凈值數(shù)據(jù)完整且沒有進(jìn)行拆分。遵循以上標(biāo)準(zhǔn)，共獲得189個有效樣本。
為了進(jìn)一步檢驗各變量之間的關(guān)系，論文進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析，表4給出了回歸模型（1）的結(jié)果。同絕大多數(shù)研究的結(jié)論一致。因此，研究假設(shè)H1得到了較好的支持，即基金費用率同基金規(guī)模之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
本文以我國2004-2006年間的偏股型開放式基金為研究對象，首先分析了基金規(guī)模對費用率和流動性的影響。研究結(jié)果表明，基金規(guī)模的增加在引發(fā)費用規(guī)模經(jīng)濟的同時，也會降低基金流動性。因此，對基金業(yè)績而言，費用的規(guī)模經(jīng)濟和流動蝕使得基金規(guī)模成為一把雙刃劍。在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步檢驗了基金業(yè)績同基金規(guī)模的關(guān)系，實證研究結(jié)果表明，基金業(yè)績同基金規(guī)模之間呈現(xiàn)倒U型非線性關(guān)系。這一研究結(jié)論將為投資者、基金管理者和監(jiān)管者提供必要的理論借鑒。
關(guān)鍵詞：利率市場化；互聯(lián)網(wǎng)金融；商業(yè)銀行
一、背景分析
從黨的十四屆三中全會上，就提出了利率利率市場化的基本設(shè)想，十六屆三中全會對利率市場化的改革更是進(jìn)行了綱領(lǐng)性的論述“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率”。從1996年我國放開同業(yè)拆借利率開始，利率市場化已走過了十幾個年頭，隨著我國金融體制改革的進(jìn)一步深化，以及國際競爭的需要，繼續(xù)深入推進(jìn)利率市場化改革已成為當(dāng)前金融體制改革中的重中之重。2012年6月7日，中國人民銀行宣布，允許存款類金融機構(gòu)將存款利率最高上浮到存款基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率從之前的最多下浮到0.9倍變?yōu)?.8倍，這標(biāo)志著我國新一輪利率市場化改革的開始。近年來，國內(nèi)各種互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新層出不窮，傳統(tǒng)電商從支付寶開始進(jìn)入金融領(lǐng)域，直接與銀行的核心業(yè)務(wù)展開競爭?；ヂ?lián)網(wǎng)金融提升貨幣流通速度，擴大貨幣乘數(shù)，提高通貨膨脹對貨幣供應(yīng)量的敏感性；同時增強支付功能、提高資產(chǎn)流動性，推動利率市場化。誰也沒能想到一個“寶寶”正帶來的一場蝴蝶效應(yīng)掀起了前所未有的存款競爭。
二、國外經(jīng)驗借鑒
美國和日本的雖然進(jìn)行不同種形式利率市場化的改革之后，利率的變化趨勢卻都是大致相同的，都是基于競爭的壓力先升高，各大銀行搶占市場份額，隨著資金成本的不斷提高，利率又直線下降，造成了資金脫媒的現(xiàn)象，市場繼續(xù)自動調(diào)節(jié)，利率回升，最后趨進(jìn)于0。
通過對美國、日本的市場分析，可以總結(jié)出利率市場化對于金融市場的影響：（1）改革初期，利率波動特別大，對中小型銀行的影響力增加，促使其開發(fā)不同品種的貨幣基金來滿足市場的需求，中小型銀行的融資功能得到進(jìn)一步的發(fā)揮。（2）利率市場化使市場有了資金定價的自，提高了銀行業(yè)和小型融資機構(gòu)的競爭力，增加了商業(yè)貸款定價的靈活性。
三、中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品具體運作
互聯(lián)網(wǎng)正在革命性地改變著傳統(tǒng)金融的面貌。一方面國內(nèi)金融機構(gòu)主動利用互聯(lián)網(wǎng)平臺改造傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式，另一方面互聯(lián)網(wǎng)公司依賴技術(shù)和平臺開始滲透到金融領(lǐng)域。自從利率市場化這扇大門打開之后，互聯(lián)網(wǎng)的各類“寶寶”們層出不窮，這些類寶寶雖然不屬于活期存款，但其大部分擁有活期存款的性質(zhì)且利率要高出同期銀行活期存款利率十余倍。接下來，就簡單分別介紹一下互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品余額寶和銀行產(chǎn)品薪金煲。
3.1余額寶
余額寶是由天弘基金和第三方支付平臺支付寶打造的一項余額增值服務(wù)。其本質(zhì)就是一款T+0的貨幣基金產(chǎn)品，此產(chǎn)品依靠支付寶強大又廣泛的平臺資源，快速歸依短期、小額的支付寶支付類資金，使用戶不但能獲得貨幣基金投資收益，同時這些資金可以用來隨時支付用戶網(wǎng)上消費的金額。余額寶的優(yōu)勢分析：
（1）T+0支付功能融入用戶消費領(lǐng)域：傳統(tǒng)的貨幣基金贖回需要T+1或T+2日，作為現(xiàn)金管理工具不夠便捷。而余額寶通過基金公司墊資實現(xiàn)客戶贖回時資金可以當(dāng)天到賬的T+0功能，并將其融入到客戶消費領(lǐng)域，進(jìn)一步提高了貨幣基金的流動性，并實現(xiàn)了增值。
（2）以支付寶為第三方支付的網(wǎng)絡(luò)平臺寬廣：我國居民活期存款余額約16萬億，其中有部分對收益較敏感，而且支付寶作為國內(nèi)最大的第三方支付平臺，擁有超過8億注冊用戶，日均交易額超過45億，全年交易額達(dá)到1.6萬億，占到我國2012年居民消費額的8.6%。
（3）理財門檻低：從支付寶的網(wǎng)站數(shù)據(jù)上顯示，21歲至30歲的人群占58%，這些用戶大部分都沒有一定的存款且缺乏投資理財經(jīng)驗，所以余額寶不限投資金額、不限投資期限、隨時可用的特點，降低了理財門檻，使更多的閑散資金聚集，更多的用戶參與理財。
3.2薪金煲
誰也沒能想到，今天的“余額寶”們掀起的是一場金融革命。從起初的“搶存款”，到現(xiàn)金規(guī)模上沖2500億，余額寶以一個代表的身份為互聯(lián)網(wǎng)金融正了名。因此，銀行業(yè)面臨著更大的競爭壓力。中信銀行率先回?fù)敉瞥鲂浇痨覙I(yè)務(wù)，第一天利率高達(dá)9.4%，吸引了中小客戶的眼光，下面就介紹一下中信薪金煲：2014年5月，中信銀行與信誠基金合作推出“薪金煲”業(yè)務(wù)，對接信誠薪金寶貨幣基金。客戶資金可自助轉(zhuǎn)換為貨幣基金份額，通過銀行墊資，實現(xiàn)貨幣基金的ATM機直接取現(xiàn)以及直接刷卡消費功能?！靶浇痨摇痹?月中旬信誠薪金寶封閉期結(jié)束后在全國范圍內(nèi)開始發(fā)行。相對于其他寶寶類產(chǎn)品，它的最大的特色是：它的申購和贖回采用“全自動”模式，顧客只需一次性簽署中信銀行“薪金煲”業(yè)務(wù)開通協(xié)議，設(shè)定一個不低于1000元的賬戶保底余額，無需客戶主動購買，賬上保底余額之外的活期資金將每日自動申購貨幣基金，而當(dāng)客戶需要使用資金時，也無需再發(fā)出贖回指令，中信銀行的后臺會自動實現(xiàn)傾向基金的快速贖回。薪金寶的推出，是銀行業(yè)的一個突圍。這種類似活期貨幣基金的模式會導(dǎo)致銀行自身損失部分活期儲蓄的利潤，但也可以聚集其他閑散資金。銀行業(yè)推出的此類基金相比于互聯(lián)網(wǎng)的基金有很大的優(yōu)勢：
（1）支付功能的拓展，尤其是供實時取款以及實時轉(zhuǎn)賬功能的產(chǎn)品，在貨幣基金流動性上已經(jīng)與現(xiàn)金趨同，是打通了寶寶類產(chǎn)品的最后一公里。
（2）安全性更高，相對于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的不穩(wěn)定性，實體商業(yè)銀行的優(yōu)勢是毋庸置疑的。互聯(lián)網(wǎng)雖然方便簡單，但是網(wǎng)絡(luò)安全問題依舊沒有解決。
（3）信用性更高，余額寶中雖然每戶平均2600元，但基本都是嘗試的態(tài)度，大額資金存放更多會考慮“安全”，銀行背后有政府的信用擔(dān)保，多年經(jīng)營的信用積累，這是支付寶無法比擬的。
四、本文小結(jié)
本文從我國利率市場化的進(jìn)程背景、國外經(jīng)驗的介紹和國內(nèi)相關(guān)貨幣基金產(chǎn)品的興起、具體運作來探析我國利率市場化的現(xiàn)狀，及未來的趨勢。結(jié)合國外經(jīng)驗和中國現(xiàn)階段狀況，我認(rèn)為對中國利率市場化未來發(fā)展有以下幾點啟示：
（1）漸進(jìn)式改革是中國利率市場化的理性選擇。美日長達(dá)16年的改革經(jīng)歷告訴我們，利率市場化不是一蹴而就，而是循序漸進(jìn)的過程。
（2）金融創(chuàng)新是利率市場化的有力推進(jìn)者。余額寶雖然作為貨幣基金出現(xiàn)，但是卻給傳統(tǒng)銀行業(yè)的活期存款業(yè)務(wù)帶來了巨大沖擊，進(jìn)而推動了銀行業(yè)對市場利率的敏感性。
（3）金融脫媒是不可避免的過程。銀行脫媒的浪潮不會因利率市場化、存款利率上升而改變。應(yīng)通過加快資本市場建設(shè)，使之與銀行脫媒節(jié)奏相匹配，減輕銀行存款及信貸壓力，防范銀行為了彌補利息損失而從事高風(fēng)險信貸業(yè)務(wù)。
目前，不論是互聯(lián)網(wǎng)還是商業(yè)銀行都在進(jìn)行個性化的產(chǎn)品競爭，毫無例外，這些產(chǎn)品都是利率市場化的最有利推動。在金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，國家監(jiān)管當(dāng)局的有效完善制度下，我國的利率市場化進(jìn)程會漸近式穩(wěn)步前進(jìn)發(fā)展的。（作者單位：貴州省貴陽市花溪區(qū)花溪大學(xué)城貴州財經(jīng)大學(xué)）
參考文獻(xiàn)
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【關(guān)鍵詞】折溢價 影響因素 上證180ETF
一、引言
ETF是一種以某一選定的指數(shù)里面所包含的成分股作為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例大小，采取完全或抽樣復(fù)制，進(jìn)行被動投資的指數(shù)基金。ETF結(jié)合了股票可以在二級市場交易的特點和一般開放式基金申購贖回的特點，形成了ETF一級市場和二級市場并存的交易制度。在一級市場上，一定規(guī)模的投資者可以隨時申購和贖回ETF份額。在二級市場上，所有投資者都可以在交易所買賣ETF份額。ETF與其他基金的最大不同之處在于它獨特的申購贖回機制，一定規(guī)模的投資者在一級市場向基金公司申購時，所用的不是現(xiàn)金，而是基金公司所規(guī)定的一籃子股票和可能的少量現(xiàn)金。同樣，投資者在向基金公司贖回自己的ETF份額時，獲得的也不是現(xiàn)金，而是一籃子股票，如果投資者需要變現(xiàn)，需要在二級市場上將贖回的股票賣出。
ETF一二級市場之間套利機制的存在使得ETF二級市場與份額凈值趨于一致，使得ETF不會出現(xiàn)封閉式基金存在的大幅折溢價的現(xiàn)象。當(dāng)二級市場ETF的價格低于單位份額凈值時，投資者可以通過二級市場低價買進(jìn)ETF份額，然后在一級市場贖回份額，再在二級市場上賣掉贖回的股票，可以實現(xiàn)套利。相反，當(dāng)二級市場ETF的價格高于單位份額凈值時，投資者可以在二級市場買進(jìn)申購需要的各種股票，并在一級市場中按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF份額，再在二級市場高價賣掉ETF份額，也可以實現(xiàn)套利。即使如此，由于ETF二級市場的價格受供給與需求的影響，二級市場的價格和單位份額凈值之間還會存在一定的差額，這就是所謂的折溢價。
二、文獻(xiàn)回顧
有關(guān)ETF折溢價的研究國內(nèi)外的眾多學(xué)者們已經(jīng)做了許多貢獻(xiàn)。Elton等（2002）發(fā)現(xiàn)SPDRs的折溢價比較小，而且折溢價幾乎在一天內(nèi)就消失。Andy Lin和Anthony Chou（2006）探究TTT的折溢價以及TTT回報率和交易量的影響因素，得出TTT的折溢價受其自身波動率以及市場回報率的影響，而TTT的回報率則和市場整體波動以及自身套利機會存在高度相關(guān)。俞雁（2008）通過研究上證50ETF、上證180ETF和深證100ETF的折溢價，發(fā)現(xiàn)我國ETF的折溢價遠(yuǎn)低于封閉式基金，但是相對于國外發(fā)達(dá)市場的ETF而言，折溢價表現(xiàn)還是比較差的，體現(xiàn)了我國ETF市場的效率相對比較低下。張崢等（2012）研究了上證50ETF的價格和基金凈值的相關(guān)性，以及折溢價水平及其影響因素。研究發(fā)現(xiàn)上證50ETF的價格與基金凈值存在顯著同步變動的關(guān)系；在漲跌停板和停牌期間之外，上證50ETF的折溢價水平低于套利所需的交易成本。研究表明了上證50ETF具有較高的定價效率。本文將以華安上證180ETF為例研究中國ETF折溢價的影響因素。
三、實證模型與結(jié)論
華安上證180ETF的跟蹤指數(shù)是上證180指數(shù)，180ETF采取抽樣復(fù)制的復(fù)制方法，根據(jù)一定的選股指標(biāo)，選擇部分跟蹤指數(shù)成分股來構(gòu)建本基金的投資組合，以實現(xiàn)基金組合收益率和標(biāo)的指數(shù)收益率跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。根據(jù)Andy Lin & Anthony Chou（2006）所用的實證模型，我們用類似的方法來研究ETF的折溢價。
P/Dt=α+β1PVt+β2αAOt-1+β3MVt+β4MRt+ε
其中，P/Dt為ETF的折溢價，用ETF的收盤價減去ETF單位份額凈值；PV■=■為ETF的價格波動率，H■、L■、C■分別為ETF當(dāng)天的最高價、最低價、收盤價，如果最高價和最低價相差比較大，則當(dāng)天的價格波動率比較大；AO■=■為ETF的套利機會，Vt為ETF當(dāng)天的單位份額凈值，因為ETF二級市場的價格小于或者大于單位份額凈值，都存在套利機會，所以選用其絕對值，此外，由于套利交易的機會會在下一天被投資者用來操作，所以在模型中選用上一天的套利機會；MV■=■為市場波動率，H■■、L■■、 C■■為市場綜合指數(shù)的最高價、最低價和收盤價；MR■=■為當(dāng)天市場回報率，根據(jù)資產(chǎn)定價模型，每只股票的要求報酬率中的風(fēng)險溢價部分是市場回報率的風(fēng)險溢價部分的β倍，所以將市場回報率作為一個自變量加入模型中；ε是隨機擾動項。
表1 多元線性回歸模型結(jié)果
該多元線性回歸的模型如表1所示，從表1中可以看出，PV和AO的系數(shù)是顯著不為零的，其中PV的系數(shù)為正數(shù)，AO的系數(shù)為負(fù)數(shù)，MV和MR的系數(shù)是不顯著的。結(jié)果表明ETF的折溢價與自身的價格波動率和套利機會相關(guān)，與市場回報率和市場波動率不存在相關(guān)關(guān)系。
從以上分析可以看出，該模型的因變量和自變量之間存在顯著的相關(guān)性。其中顯著影響上證180ETF折溢價的因素是ETF的價格波動率和上一天的套利機會，市場因素的影響對上證180ETF的折溢價的影響不是顯著的，表明上證180ETF的折溢價僅僅受到它自身情況的影響，而不是由于整個市場的變動使得它的折溢價發(fā)生變動。
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題目：中國股市的成長性與投資機會研究
一、畢業(yè)設(shè)計(論文)課題來源、類型
課題來源：經(jīng)過老師推薦，自己慎重選擇后確定的方向與題目
課題類型：本課題屬于宏觀角度下的研究，通過對中國股市成長性的認(rèn)識和對投資機會的定性研究，來分析和總結(jié)其兩者之間的關(guān)系。
二、選題的目的及意義
伴隨著中國經(jīng)濟的秩序發(fā)展，中國資本市場也日益完善，法律法規(guī)的健全和執(zhí)法力度的強化，使得股票市場公開、公平、公正的三公原則得以充分體現(xiàn)，中國股市經(jīng)歷了2007年至2012年底長達(dá)5年的大熊市。股票價格已大幅度的下跌，相當(dāng)一部分藍(lán)籌股具有投資價值，股票市場投資機會凸顯沒產(chǎn)業(yè)升級時新興產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟中比重日益提升，政策扶持的行業(yè)未來增長的潛力相當(dāng)大，對這些增長型行業(yè)在股票市場進(jìn)行長期投資必將獲取豐厚的回報。但是中國股市仍然是一個相對不承受的新興市場，投資風(fēng)險相對較高，因而研究中國股市的成長性與投資機會對引導(dǎo)投資者樹立正確的投資理念具有重要的意義。
三、本課題的研究狀況及發(fā)展趨勢
首先由于我們現(xiàn)在研究的是中國股市的成長性與投資機會，中國股市已經(jīng)走過二十幾年，我們還是可以從他的成長性和其對應(yīng)的投資機會來分析他們之間的關(guān)系。在我們之前也有很多人研究過同樣的課題我們可以從中取得一些十分有意義的借鑒。
《中國股市成長與宏觀經(jīng)濟》作者周垂日；2000年出版，本文分析了中國股票市場發(fā)展近十年來，股市規(guī)模與國民生產(chǎn)總值及居民儲蓄的關(guān)系，并與處于迅速發(fā)展階段的美國、韓國股市的同類數(shù)據(jù)比較，中國股市發(fā)展速度較快，論述發(fā)展股市對中國持續(xù)快速健康發(fā)展的意義。由于其主要研究的是中國股市與宏觀經(jīng)濟的聯(lián)系，所以對投資者的價值并不是很大，而且它的出版時間較早。對現(xiàn)在的意義也不是很大。
《代價最小的股市路徑之爭——中國股市十八年的回憶與思考》作者劉紀(jì)鵬；劉妍；2007年出版，本文主要說的是從1990年深交所試運行和上交所正式運行起步至今，中國股市歷經(jīng)十八個年頭，從無到有，從小到大。十八年來，中國股市的成長史到底是一部不規(guī)范的成長史，還是一部國情和西方規(guī)范成功結(jié)合的發(fā)展史？到底是一個充滿了投機、泡沫和賭徒的賭場，還是和平崛起的中國不可或缺的主戰(zhàn)場？在中國二十九年的改革中，沒有一個領(lǐng)域像股市這樣，爭論如此之多、如此之激烈。"強調(diào)國情為主的實事求是派"和"強調(diào)海外規(guī)范為主的照搬照抄派"的爭論始終沒有停息。以股權(quán)分置改革為例，"市價減持"變"對價改革"導(dǎo)致天壤之別。因此，敢于正視這十八年發(fā)展史，客觀科學(xué)地總結(jié)我們在股市發(fā)展中的經(jīng)驗和教訓(xùn)至關(guān)重要。本文試圖從中國股市發(fā)展中爭論過的幾個焦點問題入手，對過往的發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行梳理，以尋求中國資本市場未來發(fā)展的最優(yōu)路徑。他給我們講述了中國股市的成長歷史，但沒有對未來的中國股市走勢進(jìn)行展開分析。
《見證成長》作者周宏波；2011年刊登于《股市動態(tài)分析》<正>2010年，中國證券市場20歲生日，《股市動態(tài)分析》作為中國最刊創(chuàng)刊的專業(yè)性證券類期刊也見證了中國股市的成長歷程。而中國機構(gòu)投資者初具規(guī)模也就是三五年內(nèi)的事，每年的"最佳機構(gòu)投資者"春節(jié)特刊也正在見證中國投資人成長的步伐。自2008年首次推出"最佳機構(gòu)投資者"特刊以來，每年上榜機構(gòu)風(fēng)云變幻，新機構(gòu)名字層出不窮，今年也不例外。這一方面表明中國投資者隊伍的不成熟。但另一方面，我們也欣喜地發(fā)現(xiàn)，開始有些機構(gòu)連續(xù)兩年上榜，比如公募基金界的華商基金、華夏基金，私募機構(gòu)的尚雅投資?！吨袊墒谐砷L質(zhì)量及其對策研究》作者牟長利；龍子泉；2003年出版。本文主要給我們講述了我國的滬深股市自九十年代初成立以來，經(jīng)過短短十余年的發(fā)展，取得了一系列的成就。以及對現(xiàn)在中國上市公司的總體質(zhì)量分析。并給投資者以建議。
《中國股市暴漲暴跌背后的制度建設(shè)缺失》作者：王一靜，文獻(xiàn)來源：[J].現(xiàn)代商業(yè)，2008股市18年的成長，也是中國股市制度完善的過程。中國股市經(jīng)過了兩年的股改，終于解決了積壓已久非流通股問題。本文就中國股市最近出現(xiàn)的一漲暴跌的行情，分析了中國股市制度存在的缺陷。說明我們國家的股市發(fā)展存在著制度的缺陷，需要更近一步的改進(jìn)。
《從A股市盈率變化看股市投資機會》作者：金開安，文獻(xiàn)來源：[J].投資北京，2011<正>股市的低估，對于長期投資的價值投資者來說，是一個買入持有的好時機2008年國際金融危機以來，中國股票市場經(jīng)歷了2009年觸底反彈，2010年到2011年長期盤整、交易低迷的弱勢階段。本文主要說了我們怎么利用市盈率來把握投資機會。
《危機下的中國投資機會》作者：馬晨文獻(xiàn)來源：[J].中國金融家，2009文獻(xiàn)主要講了大中華區(qū)是如何從一個地理概念轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€充滿投資機會而且經(jīng)濟結(jié)構(gòu)互通的地域？中國的股市表現(xiàn)領(lǐng)先全球，哪些行業(yè)將出現(xiàn)最佳的投資機會？A股市場的短期和中長期走勢如何？流動性在其中起到什么作用？
《中國老齡社會養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資機會研究》作者：劉紅，唐繼碧，文獻(xiàn)來源：[J].會計師，2012，摘要：我國已進(jìn)入老齡社會，"四二一"為主的家庭結(jié)構(gòu)模式導(dǎo)致了養(yǎng)老方式從以家庭養(yǎng)老為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐约彝ヰB(yǎng)老與社會養(yǎng)老并重的養(yǎng)老模式過渡，同時老齡化程度不斷加深，老年人口不斷增加，老年人收入也不斷增加，政府對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)大力支持，但是與此相對應(yīng)的卻是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的落后和養(yǎng)老產(chǎn)品、服務(wù)的嚴(yán)重缺失，因此，我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將迎來發(fā)展的春天，帶來巨大的投資機會。
《中國股市投資組合規(guī)模的進(jìn)一步研究》作者：方少含，文獻(xiàn)來源：[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2011摘要：采用"滬深300"成分股中的280只股票，通過隨機抽樣的方法建立等權(quán)投資組合模型，實證分析了中國股市投資組合規(guī)模的非系統(tǒng)風(fēng)險分散效應(yīng)，計算了滬深A(yù)股系統(tǒng)風(fēng)險總量，并從馬可維茨投資組合理論出發(fā)探討了合適的規(guī)避風(fēng)險的投資組合。
《股市投資機會在哪里？》作者：劉浩，文獻(xiàn)來源：[J].卓越理財，2008，摘要：<正>2008年上半年，根據(jù)各種理論推算出的"鐵底"——5000、4800、4000、3500……，都沒能阻止股市大盤的下跌、再下跌，股指在所謂"鐵底"中一路暢行。大跌之后，下半年股市能否絕地反擊？《中國股市投資策略探討》作者：劉光彥文獻(xiàn)來源：[J].商業(yè)研究，2005，摘要：14年來中國股市大幅波動，暴漲暴跌的次數(shù)不計其數(shù)，許多參與群體損失慘重。然而，中國股市在讓投資者面臨巨大風(fēng)險的同時，也給投資者帶來巨大的機會，認(rèn)真研究中國股市的運行情況及漲跌機理，探討其投資策略是很有必要的。
《爭奪資源：故事遠(yuǎn)未結(jié)束》作者：彭波，文獻(xiàn)來源：[J].證券導(dǎo)刊，2006，摘要：一年來，一邊是股改轟轟烈烈地進(jìn)行，一邊是牛市如火如荼地展開，中國股市隨著最大的制度障礙的消除，被壓抑的上升動能開始逐步釋放，除了制度的原因，資源與能源、人民幣升值、消費升級被視為這輪牛市的開始。
《中國股市投資價值分析：基于行業(yè)角度》作者：錢競，文獻(xiàn)來源：[J].金融理論與教學(xué)，2012，摘要：自2008年金融危機爆發(fā)以來，又經(jīng)歷了歐債危機，中國股市持續(xù)低迷，大盤指數(shù)不斷跌破低點，中國股市仿佛在一夜之間回到了十年前的水平。眾多股民被套，財富大幅縮水，基金公司普遍虧損。中國股市到底具不具被長線投資機會還有待考驗。
《中國股市投資風(fēng)險結(jié)構(gòu)性失衡分析》作者：李瑋，陳衛(wèi)平，文獻(xiàn)來源：[J].中南民族大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版)，2008，摘要：從介紹股市投資風(fēng)險特征著手，通過對中外股市風(fēng)險結(jié)構(gòu)的實證分析比較，指出了當(dāng)前中國股市系統(tǒng)性風(fēng)險比例過高，系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險結(jié)構(gòu)性失衡，并圍繞這一失衡現(xiàn)象對其成因、危害進(jìn)行了分析。
《運用投資機會集方法研究公司成長性》作者：潘立生，任國宏，趙惠芳，文獻(xiàn)來源：[J].財會月刊，2010，摘要：本文使用投資機會集方法并選用我國滬深兩市制造業(yè)上市公司作為樣本來度量公司的成長性，并對投資機會集方法和傳統(tǒng)的托賓Q值方法和市凈率方法進(jìn)行有效性檢驗，結(jié)果表明：投資機會集方法比托賓Q值方法。
《時變性投資機會條件下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策：理論與中國實證》作者：范利民，陳浩武，文獻(xiàn)來源：[J].管理工程學(xué)報，2010，摘要：本文分析了投資機會的時變性特征對長期投資者戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策的影響并實證，表明時變性特征降低風(fēng)險資產(chǎn)長期收益率條件方差的增長速度，降低其在長期投資視角的風(fēng)險。
從上我們得到：中國股市成長性與其他的一些因素之間的關(guān)系，或者是投資機會與其他的因素之間的關(guān)系?？梢越梃b他們的分析方法和分析思路。有利于我們選擇正確的研究方向。
四、本課題主要研究內(nèi)容
論文在廣泛閱讀相關(guān)資料和研究成果、理論，充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，對我國股市的成長性與投資機會進(jìn)行研究。論文通過對中國股市的成長性，投資機會各自分析和實證研究后得出兩者之間的關(guān)系進(jìn)行研究分析，最后綜合理論與實證研究得出結(jié)論并提出相關(guān)建議。以下為提綱：
第一章，緒論部分主要是說明本文的研究意義和背景、概述本文的研究內(nèi)容。
第二章，詳細(xì)說明中國股市的成長性，對中國的成長性展開分析
第三章，詳細(xì)說明中國股市的投資機會，并研究不同時期的投資機會是怎樣變化的
第四章，通過選取樣本和萃取數(shù)據(jù)對中國股市的成長性與投資機會之間的關(guān)系進(jìn)行分析
第五章，對本出總結(jié)，同時通過本文的研究提出相關(guān)建議。
五、完成論文的條件和擬采用的研究手段(途徑)
首先，通過研讀國內(nèi)學(xué)者對于這一問題的各類研究成果，并以此為思路來尋找出我所需要進(jìn)行的宏觀方面的研究。
其次，借鑒國內(nèi)學(xué)者的理論成果及實證檢驗成果找出我的研究所需要的數(shù)據(jù)與實證方法，并找出各類實證檢驗結(jié)果的相同于不同之處，提出我所要研究的問題的理論依據(jù)及實證分析的可行性和必要性，根據(jù)理論與實際的結(jié)合找到能夠驗證我問題的方法。
再次，對我所研究的問題進(jìn)行分析，此部分相對于前面較理論化，但是會更加具體到細(xì)節(jié)。
六、本課題進(jìn)度安排、各階段預(yù)期達(dá)到的目標(biāo)：
1.2.28-3.6：確定論文題目，明確論文目的、內(nèi)容及進(jìn)度安排，開始查閱資料。
2.3.7-3.20：收集資料，撰寫任務(wù)書和文獻(xiàn)綜述。
3.3.21-3.27：收集資料，完成開題報告。
4.3.28-4.3：整理資料，擬定論文大綱。
5.4.4-5.8：整理資料及相關(guān)數(shù)據(jù)，撰寫并修改論文初稿，最后完成論文初稿。
論醫(yī)學(xué)科技的突破 王秀峰
深化科技改革促進(jìn)衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展 張孟華，王玲
知識經(jīng)濟與衛(wèi)生人力資源 李峰，晉草
對研究所科研管理部門職能的認(rèn)識與實踐 呂立寧
臨床診斷試驗中幾個流行病方法學(xué)問題 丁元林，毛宗福，陳捷
論臨床科研選題中的定位 華危持，杜立穎，奚淑英
科技成果鑒定工作中幾個新問題及對策 劉兆民，胡修周，邱玉環(huán)
中華系列雜志論文及引文統(tǒng)計分析 周杰，劉吉祥
科技信息管理中的知識產(chǎn)權(quán)保護 何建軍
科研管理部門應(yīng)加強科技信息服務(wù) 鄧可剛，李長城，鄧靈燕
對北京醫(yī)科大學(xué)部分中青年學(xué)術(shù)骨干基本狀況的調(diào)查與分析 喬力，趙春輝
對我院研究生近五年從事科研工作情況分析 顧壽年，張皖瑜，光
從血研所的發(fā)展談跨世紀(jì)學(xué)科帶頭人的選拔和培養(yǎng) 姜昌斌，周一鳴，于金德
臨床醫(yī)學(xué)重點學(xué)科建設(shè)初探 陳國良，黃連帥，陳建中
加快結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)學(xué)科建設(shè) 盧圣賢，張斯虹，袁凱瑜
建立醫(yī)院科技運行機制促進(jìn)醫(yī)院發(fā)展 唐運昭，琚華
?？萍夹g(shù)中心在醫(yī)院的“龍頭”作用 姜繼傳，肖鵬云，王曉輝
醫(yī)院科技合作管理的體驗 周民偉，胡建平
科研管理走內(nèi)涵發(fā)展之路的實踐與體會 賈立輝，岳輝，周景春
醫(yī)學(xué)科研機構(gòu)能力評估研究現(xiàn)狀 孟宏道，劉海林
廣東省衛(wèi)生科技現(xiàn)狀與發(fā)展戰(zhàn)略 黃慶道，曾廣輝，吳少林
深化科技體制改革推動衛(wèi)生科技進(jìn)步 周復(fù)，許四虎
加大深化改革力度逐步適應(yīng)市場競爭 廖菁，李紹興
加大科技投入發(fā)展醫(yī)學(xué)科技事業(yè)的做法與體會 俞榮華
論強化醫(yī)學(xué)科研中的道德修養(yǎng) 張勘，張秀英，王劍萍
高等醫(yī)學(xué)院校如何加強基礎(chǔ)性研究 李新軍，孫桂芳，包志宏
要重視基金會在科技發(fā)展中的促進(jìn)作用 鄒效寧，高勇，李宣海
軟科學(xué)評估研究方法學(xué)中兩個問題的探討 李朝，王山青，吳樂山
科研項目管理中的若干問題及對策 顧琴龍，周一鳴，姜昌斌
試論市場經(jīng)濟體制下醫(yī)藥衛(wèi)生科技成果內(nèi)涵價值的六要素 李璽，孟天華，溫杰
科研協(xié)作與科研成果 瞿東濱，史先東，葉深溪
湖南省十年獲醫(yī)藥衛(wèi)生科技成果獎項目分析 歐陽澤生
我校科技論文被〈SCI〉收錄和引證狀況的統(tǒng)計分析 張廷翔，楊曉秋，洪啟文
合理引導(dǎo)促進(jìn)科技高效產(chǎn)出 張瑛，王鋒
淺析我院近三年情況 王青，趙勁秋，張柏根
我院十六年學(xué)術(shù)論文的統(tǒng)計分析 閔桂芳
引進(jìn)高層次留學(xué)人才是我校跨世紀(jì)發(fā)展的一項基本戰(zhàn)略 李祥之，李巧蘭，李銳
引進(jìn)高級人才提高科研水平 饒從志，左紅，馮世容
在科研實踐中培養(yǎng)高素質(zhì)人才 肖純凌，孟俐麗，葉協(xié)杰
科研管理中的“用人之道” 余倩平，寧方芹
論影響重點學(xué)科發(fā)展的主要環(huán)節(jié)和對策 樊世斌，黨金雪，楊湘華
獨立性醫(yī)學(xué)科研機構(gòu)的分類研究 謝紅，張淑蘭，姜志溫
科研考核在醫(yī)院科研工作中的應(yīng)用 陳敏怡，劉瑜，吳萍
克隆人與倫理 王秀峰
國家創(chuàng)新體系與邁進(jìn)新世紀(jì)的醫(yī)院科研管理 江朝光，蘇元福
加強醫(yī)學(xué)科研道德建設(shè) 唐運昭，琚華，王少鑫
我們對“科技興院”內(nèi)涵新的理解與作法 李繼光
論文產(chǎn)出量化評價方法研究及其應(yīng)用價值 張明
綜合評估法在計劃生育科研機構(gòu)科研能力評估中的應(yīng)用 崔念，田愛平，付偉
安徽省衛(wèi)生廳科研基金招標(biāo)工作的回顧性調(diào)查與思考 周可能，陳建中，黃連帥
省級預(yù)防醫(yī)學(xué)研究所1996年與1991年經(jīng)費收支情況分析比較 王錦文，廖菁，李華芳
淺談科研大協(xié)作課題的管理問題 郭秀榮，曹也丁，曹洪紅
關(guān)于科研基金管理的幾點建議 朱央央
高?？萍汲晒D(zhuǎn)化中的幾個問題 李冠宏，陳麗芳，周靜
醫(yī)學(xué)院校加速科技成果轉(zhuǎn)化對策初探 肖純凌，孟俐麗，葉協(xié)杰
十年來我校獲衛(wèi)生部醫(yī)藥衛(wèi)生科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎情況的分析 劉莉，盧維，劉曉清
查新工作中值得注意的若干問題 張祖慈，陳荔子
吉林省國家自然科學(xué)基金醫(yī)學(xué)論文產(chǎn)出狀況統(tǒng)計分析 王偉，徐桂香，冀慧聰
“八五”期間十所醫(yī)學(xué)院校科技論文被收錄狀況的統(tǒng)計分析 張廷翔，陳世浩，顧琴龍
加強科研原始記錄管理是科研管理的重要環(huán)節(jié) 彭世喜，周伯琪
中青年科技人才培養(yǎng)與選拔的實踐和體會 伍蓉，王佩珍
我軍優(yōu)秀科技人才成才因素調(diào)查研究 賀加，羅長坤，高京生
重視高層次科技人才——博士后的培養(yǎng) 張斯虹，盧圣賢，袁凱瑜
中國藥科大學(xué)“211工程”項目建設(shè)的思路和實踐初探 殷曉進(jìn)，朱慶振，潘裕堅
醫(yī)學(xué)學(xué)科群體建設(shè)模式探討 王渝葳
醫(yī)院基礎(chǔ)科學(xué)研究的價值定位 徐振彪，孔筠，姜立功
淺談醫(yī)院科研工作的規(guī)范化管理 徐海濤，魏海龍，劉東會
談綜合性醫(yī)院開展科研活動的對策 貝春花，姚磊，陳珊茗
我院加強科技管理的作法與效果 林院昌
緊密結(jié)合實際搞好臨床科研工作 楊前勇，詹志榮，胡新勇
對菲律賓和馬來西亞考察的見聞與啟示 劉俊立
美國基金會考察見聞與啟示 施強華，馬海官
論技術(shù)創(chuàng)新的合力 王秀峰
醫(yī)藥衛(wèi)生關(guān)鍵技術(shù)評估與選擇研究 毛軍文，包志宏，吳桂琴
提高科技創(chuàng)新能力的關(guān)鍵因素初探 韓邦榮，張小軍
中醫(yī)藥科研項目立項評估研究 林端宜，林丹紅，金浪
探討高等院校如何加強基礎(chǔ)研究 朱央央，王月琴
國家自然科學(xué)基金后期管理的再認(rèn)識 樊世斌，蘇景寬
醫(yī)學(xué)高等院校申請國家自然科學(xué)基金存在問題淺析 吳漢森，楊云濱，劉杰
獲得國家重點項目資助的成功經(jīng)驗 周小平
中華醫(yī)學(xué)基金項目及其管理 劉蘭
加強科技成果管理工作提高成果獲獎率 賈秀萍，周文穎，陳為綱
對高?？萍籍a(chǎn)業(yè)化的思考 葉玲，錢正松
高校科技成果轉(zhuǎn)化工作的幾點思考 王斌，李冠宏，陳麗芳
衛(wèi)生部醫(yī)藥衛(wèi)生科技項目查新咨詢單位工作現(xiàn)狀的分析 劉俊立，馬智，于清濤
信息與研究課題 楊立明，劉曉新，張銘
試論科管干部政治思想和科學(xué)文化素質(zhì)建設(shè) 劉利道，周裕香，王要紅
淺談博士后在重點學(xué)科建設(shè)中的作用 張斯虹，盧圣賢，袁凱瑜
從博士后的流動看高層次科研人才的管理 葉茹飛，盧圣賢，張斯虹
強化競爭激勵機制加速跨世紀(jì)人才培養(yǎng) 張淑蘭，肖玉平，何欽成
議學(xué)科帶頭人的學(xué)識素質(zhì)和能力 華危持，朱琴芬，王奕奕
在科研中注意培養(yǎng)高素質(zhì)人才 石曉露
管理者應(yīng)具備必要的公關(guān)素質(zhì) 孔筠，謝偉斌
重視重點學(xué)科建設(shè)促進(jìn)醫(yī)療水平再上新臺階 張?zhí)m海
地市級醫(yī)院創(chuàng)建醫(yī)學(xué)動物實驗室的思路及實踐 黃幸青，貝抗勝，劉曉燕
知識經(jīng)濟時代與醫(yī)學(xué)科研管理 沈昭在
市場經(jīng)濟條件下應(yīng)用開發(fā)型研究院所的出路 麥路
關(guān)于研究院所體制改革和創(chuàng)新的思考 胡家樂
淺談評估對我校研究院所發(fā)展的促進(jìn)作用 王文斌，石昭，張高孟
試論高校創(chuàng)新系統(tǒng)的建設(shè)與完善 孫憲民
從科技發(fā)展規(guī)劃的角度看社區(qū)衛(wèi)生保健和健康促進(jìn) 朱曼璐，陳旭利，王依群
投入產(chǎn)出比用于科研項目貢獻(xiàn)分析指標(biāo)體系探討 齊松仁，孫瑞華，左煥琮
醫(yī)院科研基金對科技活動的推動作用 何小湘，王銀華，黃秋霞
醫(yī)學(xué)科研基金項目結(jié)構(gòu)的探討 吳少林
發(fā)展風(fēng)險投資促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化 葉玲，錢正松
面向二十一世紀(jì)醫(yī)院信息管理大決策 胡東武，黃劍
重視和發(fā)揮統(tǒng)計學(xué)工作者在科研工作中的重要作用 孫榮國，倪宗瓚
吉林省衛(wèi)生科研教育信息管理系統(tǒng)軟件的開發(fā)研制 史蘊萍，趙桂英，吉淳
大型國際衛(wèi)生科技合作項目成功因素的分析評估 陳新，趙平，鄭俊池
重視科技道德建設(shè)養(yǎng)成良好科研作風(fēng) 史套興，黃留玉，房丹宇
重視人才培養(yǎng)和環(huán)境建設(shè)促進(jìn)醫(yī)院科研發(fā)展 李冰，梁曉東，佟建華
筑巢引鳳開發(fā)留學(xué)人員智力資源 彭遠(yuǎn)慧，鄧可剛，鄧靈燕
加強人才管理促進(jìn)科技興院 郭敏，宋桂芝，趙麗萍
大學(xué)生科研活動的特點與方式 馬更新
護理專科學(xué)員科研能力調(diào)查分析 吳蘭笛，高鈺琳
《醫(yī)學(xué)科研管理》軟件通過衛(wèi)生部評審
醫(yī)學(xué)領(lǐng)先專業(yè)重點學(xué)科建設(shè)的啟迪 顧琴龍，席曉鶯，錢關(guān)祥
加大投入完善機制促進(jìn)實驗室的建設(shè)與發(fā)展 葉深溪，陳志中，李博
我院實驗中心的管理 袁振鐸
臨床科室的科研效益評估 寧方芹，余倩平，付亞芬
我院堅持科技興院的做法與體會 姜繼傳，肖鵬云，姚遠(yuǎn)
實施科學(xué)化管理促進(jìn)醫(yī)院科技進(jìn)步 袁相太，陳寶海
結(jié)合項目談臨床醫(yī)學(xué)科研課題管理 陳文敏，姚國慶，鄭玉明
人類群體遺傳學(xué)研究面臨的問題 王秀峰
166所醫(yī)院醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)項目開展情況調(diào)研 霍仲厚，吳學(xué)貴，張閩
加強知識更新管理迎接知識經(jīng)濟挑戰(zhàn) 郭敏
廣東"九五"醫(yī)學(xué)科技項目投入產(chǎn)出初步分析 吳少林，劉顏，吳聲穗，黃毓文
試論新時期軍隊醫(yī)學(xué)學(xué)科和人才建設(shè) 余化剛
加強科研大協(xié)作促進(jìn)科技發(fā)展 盧圣賢，周敏敏，朱錦柳
科研能力和效績量化評價及其在職稱評審中的應(yīng)用研究 胡修周，劉學(xué)景，劉兆民，邱玉環(huán)，柳青，張振中，公冶進(jìn)
國家自然科學(xué)基金神經(jīng)、病理學(xué)學(xué)科3000項落選項目原因分析 姬郁林，彭遠(yuǎn)慧，彭曉菊，李俊義
淺議醫(yī)學(xué)教育研究課題的申報 呂虹，呂永秋
對我院"八五""九五"省攻關(guān)課題未完成因素的分析 張?zhí)m海
開發(fā)研究基金在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化中的作用 楊偉文，吳樂山
關(guān)于醫(yī)藥衛(wèi)生科技成果評審工作建議 宋哲民，苑淑玲
醫(yī)學(xué)院?？蒲谐晒D(zhuǎn)化的發(fā)展與實踐 高解春
改革獎勵辦法增強激勵作用 卜讓吉，巫新玲，施偉忠
醫(yī)學(xué)科技查新與科研管理的關(guān)系 楊麗莉，李春英，殷蜀梅，高琴，陳荔子
機構(gòu)和個人學(xué)術(shù)水平的文獻(xiàn)計量評估 周薇
鼓勵科技論文走向國際 呂立寧，傅文華
從五種護理期刊載文分析護理人員開展護理科研狀況 王斌全，程金蓮，韓世范，孫玉梅
1989年～1998年SCI收錄我國醫(yī)學(xué)院校論文的統(tǒng)計分析 譚至娟，張子光，李俊義，范集才
依靠科技進(jìn)步走科技興院之路 周敏敏，朱錦柳，林鏗
新形勢下全面提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量的探討 王巍，汪麗芬
淺談護理工作與科研 鞠成朝，胡守健，賽小珍
邊遠(yuǎn)地區(qū)開展科研工作的策略與思路 強弘，楊玉春，齊秀琴
新時期關(guān)于調(diào)動科技人員積極性的思考 宋汝峰，宋堯玉
人才的引進(jìn)和使用在醫(yī)院科研工作中的作用 呂一平，吳丹東，石曉露，封國生
論文摘要:我國證券投資基金的 發(fā)展 主要受制于外部客觀問題和內(nèi)部治理問題。來自外部環(huán)境的主要是政策市場特征、投資者參與意識淡薄、產(chǎn)品單一及相關(guān)法規(guī)不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來源渠道,完善 法律 法規(guī)體系,加速監(jiān)管的市場化進(jìn)程以及推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新,實現(xiàn)產(chǎn)品多元化。
隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實施及“開元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設(shè)立,我國證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展,并已逐步成長為我國證券市場上影響力最大的機構(gòu)投資者之一。但是,我國證券投資基金在高速發(fā)展的同時,仍然面臨著一些問題,主要包括來自外部的客觀問題和基于內(nèi)部治理范疇的問題,本文僅對我國證券投資基金面臨的來自外環(huán)境的問題進(jìn)行分析,并提出相應(yīng)的對策。
一、我國證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問題
(一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險
我國的證券市場是在政府主導(dǎo)下發(fā)展壯大起來的,盡管市場因素所發(fā)揮的作用在增長,但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關(guān)專家曾對我國證券市場的風(fēng)險進(jìn)行實證分析,結(jié)果表明我國證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險高達(dá)60%,非系統(tǒng)風(fēng)險為40%,而西方成熟證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險一般為25%,非系統(tǒng)風(fēng)險為75%。從股票市場十年的發(fā)展歷程來看,每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺,市場在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用.因此我國的證券市場很難發(fā)揮作為我國 經(jīng)濟 運行晴雨表的作用。一般而言,證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險,卻對系統(tǒng)風(fēng)險無能為力。由于我國證券市場的政策市特征,只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測和及時掌握政策的變化,并采取相應(yīng)的投資決策,才能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險,而對于政策的變動,證券投資基金是難以準(zhǔn)確預(yù)測的。因此,我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險。
(二)相關(guān)法律法規(guī)的不健全、不明確嚴(yán)重影響證券投資基金的健康發(fā)展
目前,國內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來。在基金業(yè)發(fā)達(dá)的美國,對共同基金的規(guī)范和監(jiān)管,不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法,而且有基金行業(yè)的自律,國內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》,行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。
同我國的上市公司一樣,我國基金管理公司也普遍存在委托問題?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋?quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù),基金管理人受托管理基金,基金托管人監(jiān)督基金管理人的實際運作。目前在我國基金的實際運作中,尚無信托人這一法律主體,基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據(jù)有關(guān)規(guī)定,基金托管人只能由四大國有商業(yè)銀行擔(dān)任。由于法律法規(guī)上的缺陷,四大國有商業(yè)銀行的托管人職責(zé)僅僅限于基金的 會計 核算和基金資產(chǎn)的托管,而面對基金運作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益時,采取何種法律行動,履行何種法律程序,還沒有明確的規(guī)定,對于基金的管理和懲罰完全通過證監(jiān)會的行政處分來實現(xiàn)。且處分多來自行政手段,極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。
從實際的運作效果來看,我國基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關(guān)系,委托人無法通過法律手段和制度安排來防范人的道德風(fēng)險,當(dāng)人未能履行誠信義務(wù)的時候,利益損失就不可避免,而當(dāng)利益損失發(fā)生后,也沒有相應(yīng)的法律制度來保障委托人追償由于人行為不當(dāng)所形成的損失。
對于現(xiàn)階段的基金管理公司而言,雖然在形式上構(gòu)筑了公司治理結(jié)構(gòu)和各項規(guī)章制度,但是由于國有化的傾向, 現(xiàn)代 企業(yè) 制度所要求的約束和制衡精神卻遠(yuǎn)未在實際公司運作中得以真正體現(xiàn),自律程度的高低決定著基金管理公司的規(guī)范程度。因此,委托問題就不可避免。
(三)投資者參與證券投資的意識淡薄,對基金缺乏認(rèn)識
投資基金最初產(chǎn)生于英國,但目前最發(fā)達(dá)的是美國。投資基金在美國成為共同基金(MutualFund),把許多投資者不同的投資份額匯集起來,交由專業(yè)的投資經(jīng)理進(jìn)行操作,所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質(zhì)是一種 金融 信托。目前國內(nèi)投資者對基金缺乏認(rèn)識,一方面認(rèn)為投資基金不如投資股票;另一方面認(rèn)為投資基金不如存款,因為后者安全系數(shù)更高。其實,基金既有股票的收益性,又有存款的安全性,不過程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒有認(rèn)識到這一點的主要原因可能是因為國內(nèi)居民金融投資意識淡薄,參與證券投資的程度較低,我國居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5%。
(四)證券投資基金品種單一
西方成熟證券市場,經(jīng)過一百年的發(fā)展,已經(jīng)形成了門類眾多的基金產(chǎn)品。就投資對象而言,由股票基金、貨幣市場基金、債券基金、衍生金融產(chǎn)品基金、混合基金等,股票基金內(nèi)部又有成長型基金、價值型基金、平衡型基金、小企業(yè)型基金、科技型基金、行業(yè)型基金、地區(qū)或國家型基金、指數(shù)基金等。
目前我國基金品種比較單一,從基金類型上而言,有開放式和封閉式;就投資對象而言,僅有股票基金或者說股票債券混合基金。一般而言,一個國家金融產(chǎn)品的豐富程度與該國資本市場和貨幣市場的發(fā)育程度及開放程度是密切相關(guān)的?；甬a(chǎn)品創(chuàng)新所面臨的問題需要證券市場的不斷開放和不斷成熟來解決,而不僅僅通過模仿西方市場的產(chǎn)品來解決。
(五)基金管理人員素質(zhì)有待提高
目前國內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時間還比較短,投資技巧及防范風(fēng)險能力等方面缺乏經(jīng)驗,整個管理人員隊伍還有待建設(shè);我國基金管理公司成立的時間也較短,企業(yè)形象尚未完全建立,管理體系、運作機制等方面還有待完善。
二、完善證券投資基金管理的對策
(一)拓寬基金業(yè) 發(fā)展 的資金來源渠道
積極引導(dǎo)個人投資者、機構(gòu)投資者將資金用于購買基金憑證,機構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定,可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。為此,可進(jìn)一步放寬 保險資金投資于基金的比例,逐步允許社會保障資金進(jìn)入基金市場。美國、英國等發(fā)達(dá)國家的證券投資基金發(fā)展歷程告訴我們,真正推動基金業(yè)發(fā)展的動力來自于養(yǎng)老基金的發(fā)展。隨著我國老齡人口的不斷增加, 企業(yè) 養(yǎng)老基金和居民養(yǎng)老基金體系的建立和完善勢在必行。
(二)完善證券投資基金 法律 法規(guī)體系
隨著證券投資基金的不斷發(fā)展,許多問題由于法律法規(guī)的缺乏而無法得以及時公正的處理,往往是由行政政策取而代之,而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得以保證,法律法規(guī)的滯后性已經(jīng)在某種程度上阻礙了證券市場的良性發(fā)展,其后果就是市場參與者自行其是,從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。
因此,建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系,使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關(guān)系通過法律的形式得以確立,明確市場運行規(guī)則,從而逐步擺脫過去過分依賴行政指令的發(fā)展軌道,逐步實現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。
(三)建立完善我國證券投資基金績效評價體系及機構(gòu)
建立完善證券投資基金績效評價體系及機構(gòu)對投資者而言是大有裨益的,首先,投資者可以借此評價基金經(jīng)理完成匯報率目標(biāo)情況如何以及在投資過程中對風(fēng)險的控制如何。其次,投資者還可以對基金之間、基金與實行被動投資戰(zhàn)略的基準(zhǔn)指數(shù)之間進(jìn)行比較,評價其績效情況。我國證券投資基金績效評價及機構(gòu)的建立與完善,不僅可以切實保護投資人的利益,加強對基金管理公司的風(fēng)險防范,而且有助于基金管理公司之間的競爭,起到優(yōu)勝劣汰的作用,使證券投資基金真正發(fā)揮“專家理財”的作用,充當(dāng)我國證券市場的“市場穩(wěn)定器”。
(四)加速基金監(jiān)管市場化進(jìn)程
隨著我國證券市場開放程度和市場化程度的不斷提高,監(jiān)管層應(yīng)逐步調(diào)整對于證券投資基金的監(jiān)管目標(biāo),加速基金監(jiān)管市場化進(jìn)程。市場化的監(jiān)管包括:維護和促進(jìn)市場的公正、公平、公開、高效和透明,保護基金持有人利益,防止基金業(yè)內(nèi)的犯罪和欺詐行為。
為達(dá)到上述監(jiān)管目標(biāo),監(jiān)管部門可以利用下列監(jiān)管途徑:對于基金公司、托管銀行及基金從業(yè)人員特別是高級管理人員行為的監(jiān)督;促進(jìn)基金從業(yè)人員的自律,遵守道德標(biāo)準(zhǔn)和職業(yè)規(guī)范;加強向社會公眾進(jìn)行基金業(yè)的信息披露,維護公眾對于基金的信心;利用社會媒體的力量加強對基金業(yè)的監(jiān)督;加強對于基金公司、托管銀行內(nèi)部控制和風(fēng)險管理的檢查力度等。
(五)完善基金從業(yè)人員資格管理制度及激勵機制
人才素質(zhì)是決定基金業(yè)發(fā)展的根本,建立 科學(xué) 的管理體制和有效的激勵機制,不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加人到基金行業(yè)是監(jiān)管層和基金管理公司所面臨的一項重要任務(wù)。因此,要完善基金從業(yè)人員資格管理制度,組織基金從業(yè)人員的資格 考試 和認(rèn)證,不斷提高從業(yè)人員素質(zhì);要完善從業(yè)人員的道德操守和行為規(guī)范,建立包括社會監(jiān)督在內(nèi)的監(jiān)督機制,督促從業(yè)人員格守職業(yè)道德。
