發(fā)布時(shí)間：2023-07-05 16:20:58
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的股票投資與投機(jī)技巧樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
[關(guān)鍵詞]過度投機(jī)；市盈率；換手率
一 引言
中國股市經(jīng)歷二十余年的發(fā)展已具有相當(dāng)規(guī)模，成為資本市場(chǎng)的重要組成部分，在多方面取得了舉世矚目的成就，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的資源配置起著越來越重要的作用。然而，中國股市投機(jī)引起暴漲暴跌問題已經(jīng)成為制約股票市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸。
二 中國股市投機(jī)現(xiàn)象的體現(xiàn)
1 股指的大起大落
在美國股市歷史上波動(dòng)最劇烈的1932和1933年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的波動(dòng)為50％左右，近幾十年來很少超過20％，自20世紀(jì)90年代之后更是在10％以下，然而中國股市過去8年的波動(dòng)性為51.1％，尤其在2007年10月到2008年10月這一年的時(shí)間里，上證綜合指數(shù)從6124點(diǎn)暴跌到1665點(diǎn)，波動(dòng)性為73％。中國股市這種暴漲暴跌現(xiàn)象，說明中國股市過度投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重。
2 過高的市盈率
市盈率是股票價(jià)格和每股收益的比例。通常用來衡量股票是否被高估的指標(biāo)，截止2010年11月10日中小板、創(chuàng)業(yè)板動(dòng)態(tài)市盈率分別為51.39倍、72.89倍，其中幾百倍市盈率的個(gè)股仍不斷創(chuàng)新高。而同期滬深300指數(shù)、銀行股的動(dòng)態(tài)市盈率只有15.73倍、9.30倍。這種績(jī)優(yōu)股遭冷落，績(jī)差股受到追捧現(xiàn)象直接反映了中國股市過度投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重。
3 過高的換手率
換手率是指年度交易總額與平均市值總額之比。換手率越高說明交易頻率越高，也就是股票的持有時(shí)間越短。有關(guān)資料表明中國股市最近8年的年平均換手率高達(dá)5倍，而在其他發(fā)達(dá)國家的股市換手率平均在0.5倍左右，這也體現(xiàn)了中國股市過度投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重。
三 中國股市過度投機(jī)的原因
1 上市公司現(xiàn)金分紅率低
持有股票的利潤包括股利和資本利得。從理論上說，上市公司的盈利水平直接決定著股票價(jià)格的高低，很明顯，盈利水平越高，每股收益就會(huì)越高，從而吸引大量投資者購買該股票，價(jià)格便會(huì)拉升。然而據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，滬深股市1992年平均業(yè)績(jī)是0.419元，到了1997年，便降到0.318元，2001年更是跌幅驚人，只有0.136元。這么低的業(yè)績(jī)很顯然不會(huì)給投資者帶來太多的股利，即使有些高盈利性的上市公司只會(huì)把股市當(dāng)成融資工具卻不愿太多的分紅，加上收入所得稅，投資者更愿意通過價(jià)差來獲得資本利得，投機(jī)便形成一種普遍的現(xiàn)象。
2 監(jiān)管體制不健全，監(jiān)管不到位
目前，我國證券市場(chǎng)的制度建設(shè)雖已初具規(guī)模，建立了投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)管、行業(yè)自律性組織管理和政府行政法律監(jiān)管組成的多層次市場(chǎng)監(jiān)管體系，但仍存在著很多缺陷。首先，法律出臺(tái)的滯后性，經(jīng)常“摸著石頭過河”，往往在出現(xiàn)嚴(yán)重問題時(shí)才會(huì)對(duì)制度的不完善進(jìn)行補(bǔ)充。其次，監(jiān)管不到位，比如法律規(guī)定不得挪用客戶保證金，證券公司對(duì)客戶的融資進(jìn)行股票投資，然而事實(shí)卻經(jīng)常事與愿違，股市會(huì)存在大量的違規(guī)資金，這些資金一般會(huì)快進(jìn)快出，導(dǎo)致股市的大漲大跌。再有，法律處罰不嚴(yán)，懲治滯后，避重就輕，對(duì)違規(guī)的投機(jī)者起不到預(yù)期的效果，反而會(huì)助長投機(jī)機(jī)構(gòu)的膽量，使得投機(jī)愈演愈烈。
3 信息不對(duì)稱，導(dǎo)致大多數(shù)投資者不得不做短線來投機(jī)
首先，由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則未普及，信息披露制度不完善，使得上市公司未能及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地公布各種有用信息。其次，上市公司與投資機(jī)構(gòu)相互勾結(jié)，隱瞞影響股價(jià)的重大事件，甚至披露虛假信息，誤導(dǎo)廣大投資者。再有，新聞、報(bào)紙等，媒體對(duì)股市鋪天蓋地的宣傳，所謂的“專家”分析推薦，使得投資者對(duì)信息難辨真假。種種原因?qū)е滦畔⒉粚?duì)稱，投資者很難從基本面上來分析股價(jià)的未來走勢(shì)，那些本想做長期投資的股民不得不改為短線來投機(jī)。
4 監(jiān)管部門對(duì)股市的頻繁政策干預(yù)，造成股市的政策性風(fēng)險(xiǎn)，引起股價(jià)強(qiáng)烈的波動(dòng)
由于中國股市發(fā)展短短二十幾年，股市時(shí)常大漲大跌，這就需要政府的“有形之手”對(duì)股市進(jìn)行政策調(diào)控，然而我國各種法規(guī)、制度還不完善，政府對(duì)股市進(jìn)行宏觀駕馭的經(jīng)驗(yàn)和技巧還不成熟，在具體操作中難免會(huì)左支右，時(shí)常矯枉過正，不僅未抑制股市大漲大跌的現(xiàn)狀，反而起到推波助瀾的作用，引起股價(jià)的強(qiáng)烈波動(dòng)。
5 政府對(duì)股市的定位有偏差
政府開設(shè)這個(gè)市場(chǎng)的初衷是為了國企“解困”，為了降低國有企業(yè)不良貸款對(duì)銀行系統(tǒng)的腐蝕作用，降低銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，卻把股民的利益放在了次要的位置。在此思想指導(dǎo)下，我國股票市場(chǎng)超常規(guī)發(fā)展，股市擴(kuò)容速度快，平均每年100余家，堪稱世界股市的。此外，每年還有大量的上市公司進(jìn)行配股、增發(fā)，供求失衡。近幾年，管理層為控制股市的節(jié)奏，更多地依賴對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏的控制上，大多數(shù)投資者以此來判斷管理層對(duì)當(dāng)前股市的態(tài)度并做出相應(yīng)的操作，引起大盤相應(yīng)的漲跌波動(dòng)。可以說這些年來除了政府和國有企業(yè)成功地圈到了幾千億資金以外，對(duì)大多數(shù)投資者來說，這個(gè)市場(chǎng)幾乎沒有給他們?nèi)魏位貓?bào)。
6 投資者的專業(yè)技巧與心理素質(zhì)不成熟，從眾現(xiàn)象較嚴(yán)重，容易產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”
股票市場(chǎng)開放以來，許多投資者抱著一夜暴富的心態(tài)進(jìn)入股市，而那些專業(yè)技巧缺乏、心理素質(zhì)不足、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差的投資者入市后，不能對(duì)市場(chǎng)和個(gè)股進(jìn)行理性的分析與判斷，只是盲目地聽從傳媒和小道信息，追漲殺跌，這樣就加劇了市場(chǎng)上的投機(jī)行為。
參考文獻(xiàn)
[1]張雪梅，抑制中國股票市場(chǎng)過度投機(jī)[J]，經(jīng)濟(jì)論壇，2010(1)
[2]朱峰，沈燕波，中國股市投機(jī)氛圍的來源[J]，商業(yè)文化，2008(1)
[3]朱醒辰，中國股市投機(jī)性泡沫問題[J]，企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2009(7)
商品期貨合約如果虧損了不想平倉,持有到期后就可以獲得實(shí)實(shí)在在的商品。而滬深300股指期貨合約是虛擬合約,以現(xiàn)金交割,到期必須平倉,否則持有的就好比一張廢紙。因此,風(fēng)險(xiǎn)要高于商品期貨。
股指期貨合約價(jià)值為股指期貨指數(shù)點(diǎn)乘以合約乘數(shù),乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣300元。比如,股指期貨合約指數(shù)點(diǎn)為3000,那么每一份合約價(jià)值為90萬元人民幣。合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月,季月是指3月、6月、9月、12月。到期合約交割日的下一交易日,新的月份合約開始交易。
假設(shè)投資者有100萬元保證金,那么他應(yīng)該如何進(jìn)行股指期貨交易呢?(如下圖)
這是一個(gè)基本的股指期貨合約交易思路,如果投資者看空指數(shù),則可以購入沽空合約,思路也是一樣的。此外,股指期貨實(shí)行T+0制度,可進(jìn)行日內(nèi)套利交易。對(duì)于機(jī)構(gòu)客戶來說,需要注意持有單邊合約的規(guī)模不得超過100手,還可以根據(jù)規(guī)定申請(qǐng)辦理套期保值額度等。股指期貨具有杠桿效應(yīng),投資者要防止爆倉。
股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)將如何聯(lián)動(dòng)呢?目前,滬深300的市值已占到滬深總市值的60%,其中權(quán)重最大的招商銀行就占3.5%。從這個(gè)角度來說,機(jī)構(gòu)操縱現(xiàn)貨市場(chǎng)的難度遠(yuǎn)高于期貨市場(chǎng)。股指期貨則易受操縱。目前符合開戶條件的賬戶只有3%,期貨市場(chǎng)主要是機(jī)構(gòu)大戶參與,普通投資者無法與之抗衡。當(dāng)股指期貨大幅波動(dòng)時(shí),將對(duì)股票投資者的預(yù)期心理產(chǎn)生沖擊,市場(chǎng)的恐慌或者樂觀情緒將會(huì)放大,從而加大股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)。投機(jī)者可以通過期貨市場(chǎng)獲取超額的杠桿利潤,普通投資者在股票市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)則加大了。
股指期貨投資是一種較為短期的投資行為,參與者更需要關(guān)注市場(chǎng)的宏觀消息面的影響,媒體的喉舌在這之中起了非常重要的作用。尤其是市場(chǎng)處于平衡市的狀態(tài)時(shí),機(jī)構(gòu)利用市場(chǎng)的消息面,通過股指期貨來迅速打破市場(chǎng)的平衡成為經(jīng)常性的選擇。在現(xiàn)貨市場(chǎng)處于單邊趨勢(shì)時(shí),機(jī)構(gòu)投資者則可能借助消息面來順勢(shì)而為,逆勢(shì)而為會(huì)給投機(jī)者帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。
在股指期貨和現(xiàn)貨股票的操作上,需要采用對(duì)沖的手法。從市場(chǎng)心理學(xué)角度分析,當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者的股票倉位達(dá)到高位之時(shí),主力缺乏在股票市場(chǎng)做多的信心,則有利用股指期貨來做空套利的動(dòng)機(jī),以期貨市場(chǎng)的桿桿收益抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和損失。而機(jī)構(gòu)股票倉位較輕之時(shí),通過股指期貨進(jìn)行做多套利可能性較大,此時(shí),機(jī)構(gòu)將可能在兩個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)利潤。
對(duì)于普通投資者來說,由于在信息和資金上的劣勢(shì),在參與股指期貨投資時(shí),更要注意資金控制和及時(shí)止損,交易技巧和風(fēng)險(xiǎn)控制的能力尤顯重要。
關(guān)鍵詞證券投資者投資心理誤區(qū)治理
投資是一種有意識(shí)的經(jīng)濟(jì)行為，投資行為受人們心理意識(shí)的調(diào)節(jié)控制，諸如，投資決策動(dòng)機(jī)、投資收益與預(yù)期、投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等問題，其實(shí)質(zhì)就是人們的心理活動(dòng)在投資中的具體表現(xiàn)。在證券投資市場(chǎng)，資金的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為對(duì)于投資時(shí)機(jī)的判斷和選擇，投資具有風(fēng)險(xiǎn)性，投資期越長，投資市場(chǎng)中的不確定因素就越多，因此證券個(gè)體投資者，必須具備足夠的投資知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)以及良好的心理素質(zhì)。良好的心理素質(zhì)，是投資者成功的最根本素質(zhì)。
1證券投資者投資心理誤區(qū)的集中表現(xiàn)——認(rèn)識(shí)偏差
證券投資者的判斷與決策過程不由自主地受認(rèn)知過程、情緒過程、意志過程等各種心理因素的影響，以至陷入認(rèn)知陷阱。如跟莊、推崇股評(píng)、高換手率、市場(chǎng)非有效性等，投資者的認(rèn)知與行為偏差大致有以下幾種類型。
1.1過度自信的認(rèn)知偏差
人們往往過度相信自己的判斷能力，高估自己成功的機(jī)會(huì)，把成功歸功于自己的能力，而低估運(yùn)氣和機(jī)會(huì)在其中的作用，這種認(rèn)知偏差稱為“過度自信”（overconfidence），過度自信是投資者典型而普遍存在的認(rèn)知偏差。過度自信在牛市的頂峰達(dá)到它的最高點(diǎn)，而在熊市的底端達(dá)到最低點(diǎn)，過度自信的投資者會(huì)過度依賴自己收集到的信息而輕視公司會(huì)計(jì)報(bào)表的信息，注重那些增強(qiáng)能力自信心的信息，而忽視傷害自信的信息，在證券市場(chǎng)中的過度自信是危險(xiǎn)的，例如，很多證券投資者不愿意賣出已經(jīng)發(fā)生虧損的股票。賣出等于承認(rèn)自己決策失誤，并傷害自己的自信心。他們每天總是給別人講解股票的各種“知識(shí)”指導(dǎo)別人買賣操作，在大盤趨勢(shì)向好的時(shí)候，每天總是眉飛色舞，講解技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用技巧等，非?？春煤髣?shì)，講解大盤會(huì)上升到多少多少點(diǎn)位；在大盤趨勢(shì)向下跌，沒有進(jìn)入底部區(qū)域之前，他們總是很樂觀，總是認(rèn)為經(jīng)過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，大盤還會(huì)上漲；在大盤進(jìn)入了真正的底部區(qū)域時(shí)，由于受到市場(chǎng)的心理暗示，就不斷地解釋下跌的理由，極其看好后勢(shì)，會(huì)告訴周圍的人大盤會(huì)下跌到某個(gè)點(diǎn)位，如果他是一個(gè)虛榮心很強(qiáng)的人，他會(huì)講他如何買了那只股票，現(xiàn)在如何盈利。實(shí)際上這類人對(duì)股票的感覺和判斷完全是市場(chǎng)心理策劃的場(chǎng)效應(yīng)對(duì)他作用的結(jié)果，這類人的股票投資往往是失敗的。
1.2信息反應(yīng)的認(rèn)知偏差
有些投資者對(duì)信息存在“過度反應(yīng)”（over-reaction）和“反應(yīng)不足”（under-reaction）兩種現(xiàn)象。如果近期的收益朝相反的轉(zhuǎn)變，投資者會(huì)錯(cuò)誤地相信公司是處于均值回歸狀態(tài)，并且會(huì)對(duì)近期的消息反應(yīng)不足。如果投資者得到收益增長的信息，會(huì)認(rèn)為公司正趨于一種增長狀態(tài)，并且過度地導(dǎo)致過度反應(yīng)的推理趨勢(shì)。這些投資者在市場(chǎng)上開始變得過于樂觀而在市場(chǎng)下降時(shí)變得過于悲觀。自我歸因低估股票價(jià)值的公開信息偏差，對(duì)個(gè)人的信息過度反映和對(duì)公共信息的反映不足，都會(huì)導(dǎo)致股票回報(bào)的短期持續(xù)性和長期反轉(zhuǎn)，他們心理模型的特點(diǎn)是有時(shí)恐懼、有時(shí)興奮、有時(shí)覺得自己很專家。他們的思維和行為主要是被市場(chǎng)的策劃者所控制，在股票市場(chǎng)的頭部區(qū)域進(jìn)場(chǎng)，進(jìn)行頻繁買賣操作，或買入后持股不動(dòng)。在市場(chǎng)完成從頭部進(jìn)入底部的下跌趨勢(shì)中，總是期待反彈隨時(shí)開始，或持股不動(dòng)，或在市場(chǎng)沒有真正進(jìn)入底部時(shí)誤認(rèn)為是底部而把手中有限的資金提前用光，在市場(chǎng)進(jìn)入真正的底部區(qū)域，他們作出賣出股票賠錢的離場(chǎng)操作，或想做買入操作但是手中已經(jīng)沒有了資金，這種心理模型的人是股票市場(chǎng)策劃者最需要的。
1.3損失厭惡的認(rèn)知偏差
人們?cè)诿鎸?duì)收益和損失的決策時(shí)表現(xiàn)出不對(duì)稱性。人們并非厭惡風(fēng)險(xiǎn)，而是厭惡損失。損失厭惡（lossaversion）是指人們面對(duì)同樣數(shù)量的收益和損失時(shí)，感到損失令他們產(chǎn)生更大的情緒影響，損失比盈利顯得更讓人難以忍受，很多投資者偏愛維持原狀。在股票投資中，長期收益可能會(huì)周期性地被短期損失所打斷。短期的投資者把股票市場(chǎng)視同賭場(chǎng)，過分強(qiáng)調(diào)潛在的短期損失。在做出錯(cuò)誤的決策時(shí)常感到后悔，而為了避免后悔，又常常做出理。比如死守賠錢的股票，以拖延面對(duì)自己的錯(cuò)誤，不愿把損失兌現(xiàn)。害怕兌現(xiàn)損失就持有虧損股過長的時(shí)間。實(shí)際上，股票市場(chǎng)隨著策劃者的建立和制造的市場(chǎng)利空或利好的心理暗示的場(chǎng)效應(yīng)而涌動(dòng)，有時(shí)很平靜，有時(shí)洶涌澎湃，當(dāng)大多數(shù)的被動(dòng)投資者心態(tài)都變成了興奮型的時(shí)候，市場(chǎng)就已經(jīng)進(jìn)入了頭部區(qū)域，反過來當(dāng)他們的心態(tài)都變成了恐懼型的時(shí)候，市場(chǎng)已經(jīng)到了底部區(qū)域。巨大和強(qiáng)烈的股市心里場(chǎng)效應(yīng)迷漫著整個(gè)股票市場(chǎng)。策劃者就是通過調(diào)整股市心里暗示的場(chǎng)效應(yīng)強(qiáng)度來控制和操縱被動(dòng)投資者的思維和行為，就像電磁場(chǎng)一樣，場(chǎng)里面一個(gè)電荷的運(yùn)動(dòng)只能由場(chǎng)來決定。
1.4羊群行為的認(rèn)知偏差
證券市場(chǎng)中的“羊群行為”（herdbehavior）是一種非理，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴輿論，而不考慮自己信息的行為。由于羊群行為及各個(gè)投資主體的相關(guān)，對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定性、效率有很大影響，也與金融危機(jī)有密切關(guān)系，由于市場(chǎng)上存在羊群行為，許多機(jī)構(gòu)投資者將在同一時(shí)間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場(chǎng)所能提供的流動(dòng)性，從而導(dǎo)致報(bào)價(jià)的不連續(xù)性和大幅度波動(dòng)，破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。股票指數(shù)的波動(dòng)或股票的漲跌以及市場(chǎng)消息構(gòu)成股票市場(chǎng)的一種氛圍。股市策劃者通過調(diào)節(jié)這種心理暗示場(chǎng)來達(dá)到股市策劃者想要的被動(dòng)投資者心態(tài)，而且一定能辦到，這種氛圍籠罩著整個(gè)股票市場(chǎng)，走進(jìn)市場(chǎng)也就走進(jìn)了這種氛圍里，股市策劃者就是量化地掌控和調(diào)整這種氛圍使被動(dòng)投資者的心理產(chǎn)生不同的反應(yīng)。
由此可見，投資過程反映了投資者的心理過程，由于認(rèn)知偏差，情緒偏差最終會(huì)導(dǎo)致不同資產(chǎn)的定價(jià)偏差，這一偏差反過來影響投資者對(duì)這種資產(chǎn)的認(rèn)識(shí)與判斷。這一過程就是“反饋機(jī)制”，這種反饋環(huán)是形成整個(gè)股市中著名的牛市和熊市的因素之一。
2證券投資者心理誤區(qū)克服的關(guān)鍵——調(diào)適、塑造
在投資市場(chǎng)上，真正的敵人是自己。要戰(zhàn)勝自己，就必須不斷地培養(yǎng)和鍛煉自己的心理素質(zhì)，培養(yǎng)獨(dú)立的判斷力，磨練自己的耐心，具備良好的期望心理，思路敏捷，精練起市，性格堅(jiān)毅，培養(yǎng)自我管理能力，對(duì)待投資成功與失敗的正確態(tài)度應(yīng)該是冷靜分析、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，恰如其分地歸因，以利再戰(zhàn)。
2.1克服貪婪和狂熱
投資者一旦被過度的貪婪所控制，手里有錢，就要買，他們不但是自己買，還總是勸別人也買，買股票的消息來源，看報(bào)紙、聽股評(píng)、聽周圍的人推薦股票，或自己根據(jù)類比法選股票。這類人在大市趨勢(shì)向上的時(shí)候，是贏利的，隨著行情的進(jìn)展，他們的贏利越來越少。如果遇到股票頭部模型是橫向振蕩，這樣的股票一旦策劃者出凈手中的籌碼，幾根長陰線，這類人將出現(xiàn)虧損。在大盤趨勢(shì)向下的時(shí)候，這類人只要有錢就還是買賣。由于市場(chǎng)是由投資者組成的，情緒比理性更為強(qiáng)烈，貪婪和懼怕常使股價(jià)在公司的實(shí)質(zhì)價(jià)值附近震蕩起伏，購買股票時(shí)，不僅需要具備某些會(huì)計(jì)上和數(shù)學(xué)上的技巧，更需要投資者控制自己的情緒波動(dòng)，以理智來衡量一切，并支配行為，獨(dú)立思考，不受干擾，對(duì)國家宏觀經(jīng)濟(jì)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，善于捕捉各種細(xì)微的動(dòng)態(tài)變化和各種信息，克服投資的貪婪和狂熱。投資應(yīng)具有客觀性、周密性和可控性等特點(diǎn)，在股票投資中絕對(duì)不能感情用事，投資者既需要了解股票投資的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，更需要具有理智和耐心。善于控制自己的情緒，不要過多地受各種信息的影響，應(yīng)在對(duì)各種資料、行情走勢(shì)的客觀認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過細(xì)心比較、研究，再?zèng)Q定投資對(duì)象并且入市操作。這樣既可避開許多不必要的風(fēng)險(xiǎn)，少做一些錯(cuò)誤決策，又能增加投資獲利機(jī)會(huì)。
2.2勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，樹立信心
投資者不可能每一個(gè)預(yù)測(cè)和決策都很正確，每一個(gè)投資者都應(yīng)該承認(rèn)，市場(chǎng)中總有事情是自己所不了解的。每一個(gè)成功的投資者都是謙虛、勇于承認(rèn)自己錯(cuò)誤的人。信心是投資成功的一個(gè)起碼的條件，投資的自信來自于他的學(xué)識(shí)，而不是主觀期望。作為證券投資者，必須潛心研究投資理論，不斷擴(kuò)展自己的學(xué)識(shí)，把別人的經(jīng)驗(yàn)借來，加以創(chuàng)新，融入自己的想法，不為自己的投資失誤辯解，而是把每一次失誤記錄下來，以便下次不犯，每位投資者盤算股票之前，應(yīng)該對(duì)股市做出某些決策性的判斷。判斷是穩(wěn)定股票投資的信心，如果猶豫不決，缺乏信心，必將成為股市的犧牲品。投資者投身于股市，要樹立信心還需要耐心，如無耐心，后悔、失望、沮喪、沖動(dòng)等不良情緒就會(huì)產(chǎn)生，這樣失敗的機(jī)會(huì)非常高。投資者必須考慮投資工具的流通性、收益性、成長性。收益性的高低也要依投資者自身的財(cái)經(jīng)需求和其它情況來定，由于成長性與風(fēng)險(xiǎn)相連，投資者還必須考慮自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。投資者的投資理念和操作方法最好與自己的價(jià)值體現(xiàn)，以及性情相一致，以避免與自己的人格特征沖突。投資者的信心和耐心是千百次成功得失中修煉出來的，也是理性判斷和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的結(jié)果。
2.3培養(yǎng)獨(dú)立的判斷力、自制力
對(duì)于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要，每位投資者的潛意識(shí)和性格里，存在著一種投機(jī)的沖動(dòng)，而投資者必須具備耐心和自我決斷力，不應(yīng)盲從他人建議，而應(yīng)有自己的判斷力。約翰特里思在《金錢的主人》一書中，反復(fù)強(qiáng)調(diào)“在市場(chǎng)中獲得成功沒有什么秘決，對(duì)于成功的投資者來說有個(gè)顯著的投資態(tài)度也就是說在關(guān)鍵時(shí)刻會(huì)相當(dāng)仔細(xì)地進(jìn)行研究，甚至可以說是在顯微鏡底下進(jìn)行研究”。反對(duì)將成功投資者的成功歸因于運(yùn)氣的做法。在證券市場(chǎng)，投資是一項(xiàng)高度技巧性的行為，投資者不要被周圍環(huán)境所左右，要有自己的分析與判斷，決不可人云亦云，隨波逐流，投資一定要自己判斷、研究行情，不要因?yàn)槲醋C實(shí)的流言而改變決心，可買時(shí)買，須止時(shí)止。投資者的自信應(yīng)建立在一定的投資交易經(jīng)驗(yàn)和個(gè)人能力基礎(chǔ)之上。否則，投資者沒有根據(jù)的作出判斷、決策、并且固執(zhí)己見，那么意味著蠻干，并不是有自信心的表現(xiàn)。投資者必須有自制力。自制力是指能夠自覺、靈活地控制自己的情緒，約束自己的行為和言語的意志品質(zhì)，自制力體現(xiàn)著意志的抑制能力，能夠控制自己的恐懼、懶惰、害羞等消極情緒和沖動(dòng)言行。
2.4培養(yǎng)堅(jiān)毅的性格和自我管理能力
要成為成功的投資者，除了要知道投資既能讓人賺錢也能讓人蝕本的道理，還要明確并不是所有人都能直接從事投資這一行當(dāng)，一個(gè)成功的投資家，需要取決于他是否有足夠的精力花在股市分析和技術(shù)的提高上以及是否具備堅(jiān)強(qiáng)的性格，投資者在投資時(shí)一定要執(zhí)著專一、堅(jiān)守自己的準(zhǔn)則，將自己正在進(jìn)行的投資活動(dòng)作為意識(shí)對(duì)象，不斷地對(duì)其進(jìn)行實(shí)際控制，包括制定投資計(jì)劃的能力、實(shí)際控制的能力、檢查結(jié)果的能力、合理歸因的能力、采取補(bǔ)救措施的能力。切實(shí)認(rèn)識(shí)到股票不是儲(chǔ)蓄，不僅需要財(cái)力，還需要智力和精力，股市既存在收益也存在風(fēng)險(xiǎn)，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)成正比，如何趨利避害、順勢(shì)而為是一門科學(xué)，投資者應(yīng)該克服追漲時(shí)只聽利多，趕跌時(shí)只聽利空的偏執(zhí)心理，增強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、股市行情的綜合分析和判斷能力，不斷提高自己的鑒別能力，培養(yǎng)堅(jiān)毅的性格，消除緊張、穩(wěn)定情緒。能對(duì)股市進(jìn)行全面分析把握股市整體走勢(shì)，認(rèn)清當(dāng)前的股市形勢(shì)，預(yù)測(cè)可能產(chǎn)生的不良因素，對(duì)具體情況進(jìn)行系統(tǒng)分析。這樣的一個(gè)既符合股市規(guī)律又有利于投資者自身的合理的心理價(jià)位不斷確立，以確保預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，投資成功。
參考文獻(xiàn)
1俞文釗．當(dāng)代經(jīng)濟(jì)心理學(xué)[M]．上海：上海教育出版社，2004
1、投資理念選股以價(jià)值投資為主、技術(shù)分析為輔，主抓熱點(diǎn)板塊龍頭股，做中長線；持股以趨勢(shì)投資為主，強(qiáng)調(diào)占住自己的位置；賣股以技術(shù)為主，遵守自己的規(guī)則；始終堅(jiān)持獨(dú)立操作，保本第一。
2、提高水平的途徑基于筆者自身實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，教導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)、思考、練習(xí)和反思，以及再學(xué)習(xí)、思考、練習(xí)和反思，如此不斷循環(huán)往復(fù)，逐漸提高水平。第一步，學(xué)K線技術(shù)，重點(diǎn)學(xué)習(xí)反轉(zhuǎn)形態(tài)、星線、持續(xù)形態(tài)和十字線，推薦學(xué)生看《日本蠟燭圖技術(shù)》（[美]史蒂夫•尼森著，丁圣元譯）。第二步，學(xué)習(xí)炒股的理念、思想和基本方法，推薦學(xué)生看《炒股的智慧》（陳江挺著）。第三步，學(xué)習(xí)均線技術(shù)和最常用的技術(shù)指標(biāo)，學(xué)會(huì)結(jié)合量、價(jià)、均線和MACD指標(biāo)看盤，推薦學(xué)生看《超級(jí)短線》（李雨青，葛鵬著）。第四步，學(xué)習(xí)他人間接經(jīng)驗(yàn)，知曉股票期貨投資的艱難和風(fēng)險(xiǎn)，體會(huì)他人成長的艱辛，初步接觸杰西•利弗莫爾的投機(jī)思想，推薦學(xué)生看《十年一夢(mèng)——一個(gè)操盤手的自白》（青澤著）。第五步，學(xué)習(xí)看股票的整體架構(gòu)，了解莊家的心理，熟悉股價(jià)運(yùn)行的六種形態(tài)，把握個(gè)股與大盤關(guān)系的四個(gè)層次，推薦學(xué)生看《大炒家》（吳迪著）、《大師秘笈》（吳迪著）。第六步，學(xué)習(xí)價(jià)值投資的思想、方法，了解業(yè)余投資者的優(yōu)劣勢(shì)及投資股票的技巧，推薦學(xué)生先依次看《彼得•林奇的成功投資》（[美]彼得•林奇、約翰•羅瑟查爾德著，劉建位、徐曉杰譯）、《聰明的投資者（第4版）》（[美]本杰明•格雷厄姆著，王中華、黃一義譯）、《怎樣選擇成長股》（[美]菲利普•A•費(fèi)舍著，馮治平譯）。第七步，學(xué)習(xí)投機(jī)的思想、智慧、方法、理念和交易規(guī)則，推薦學(xué)生依次看《股票大作手回憶錄（修訂版）》（[美]埃德溫•勒菲弗著，丁圣元譯）、《華爾街幽靈（典藏版）》（[美]阿瑟•L•辛普森，張志浩、關(guān)磊譯）
3、基本面分析基本面分析是以證券的內(nèi)在價(jià)值為依據(jù)，著重于對(duì)影響證券價(jià)格及其走勢(shì)的各項(xiàng)因素的分析，如宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)背景、企業(yè)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)狀況等對(duì)公司進(jìn)行研究與分析，以此決定投資購買何種證券及何時(shí)購買。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析主要是GDP、就業(yè)率、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長等，課堂只是略微提及。行業(yè)背景也是略微提及公司所在行業(yè)是屬于分散行業(yè)、新興行業(yè)、成熟行業(yè)還是衰退行業(yè)。企業(yè)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)狀況和股東狀況等分析則講得比較具體，主要分析的內(nèi)容包括：公司的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成和主營業(yè)務(wù)的利潤率情況；公司盈利能力變化，及由公司利潤構(gòu)成、凈利潤率及經(jīng)營現(xiàn)金流的情況來體現(xiàn)出來的公司盈利質(zhì)量；公司的收入規(guī)模、利潤規(guī)模；營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用變化情況；公司資產(chǎn)尤其是流動(dòng)資產(chǎn)的狀況；公司的營業(yè)性周期和帳務(wù)性周期；公司的補(bǔ)貼和投資收益情況；公司的負(fù)債程度和企業(yè)的預(yù)收帳款變化情況；公司的投資收益及投資結(jié)構(gòu)，主要是利潤構(gòu)成中投資收益所占比例，長期投資、短期投資的構(gòu)成比例；看控盤情況，主要是股東人數(shù)、人均持股數(shù)量以及基金持股和十大股東的情況。
4、技術(shù)分析簡(jiǎn)要介紹道氏理論和波浪理論，重點(diǎn)講解K線技術(shù)、均線技術(shù)、價(jià)量關(guān)系和MACD指標(biāo)以及如何綜合運(yùn)用，詳細(xì)介紹莊家的操盤手法及散戶的心理特征。道氏理論中簡(jiǎn)要介紹三大假設(shè)、三大公理和五個(gè)定理，重點(diǎn)講道氏的三種走勢(shì)即股票指數(shù)的短期趨勢(shì)、中期趨勢(shì)和長期趨勢(shì)。波浪理論中簡(jiǎn)要介紹八浪循環(huán)，重點(diǎn)講5個(gè)小浪的推動(dòng)浪和3個(gè)小浪的調(diào)整浪，以及波浪的三個(gè)原則。K線技術(shù)主要介紹反轉(zhuǎn)形態(tài)、星線、持續(xù)形態(tài)和十字線，結(jié)合實(shí)例進(jìn)行分析，并強(qiáng)調(diào)要充分重視周K線，指出大周期決定小周期，而且學(xué)習(xí)初期完全以K線進(jìn)行分析。均線技術(shù)主要包括不同周期均線的參數(shù)設(shè)置，均線多頭與空頭排列，均線的支撐力和壓制力，特別結(jié)合實(shí)例金山谷、銀山谷和死亡谷，并強(qiáng)調(diào)重視周K的均線。價(jià)量關(guān)系主要講解結(jié)合實(shí)例講解量在價(jià)先的道理，量與價(jià)的配合及背離，高價(jià)區(qū)與低價(jià)區(qū)的天量和地量的含義，并強(qiáng)調(diào)要充分重視跟蹤量的變化。MACD指標(biāo)的應(yīng)用主要講解買入和賣出及背離信號(hào)，并強(qiáng)調(diào)周K線MACD指標(biāo)對(duì)中長線轉(zhuǎn)折的判斷的準(zhǔn)確性較高，可以作為中長線投資者的首選參考指標(biāo)。綜合運(yùn)用則是根K線、均線、價(jià)格位置、量的變化和MACD指標(biāo)進(jìn)行綜合研判。莊家的操盤手法是指莊家如何吸籌、震倉、拉升、出貨以及會(huì)在盤面留下什么痕跡。散戶的心理特征主要介紹散戶的一些致命心理弱點(diǎn)。
5、選股技巧技巧主要分為三種：第一種是根據(jù)彼得•林奇講的六類公司里面去選合適的股票，第二種是和大盤比較尋找機(jī)會(huì)選股，第三種是抓熱點(diǎn)板塊龍頭股。彼得•林奇所分的六種類型的公司是指緩慢增長型、穩(wěn)定增長型、快速增長型、周期型、困境反轉(zhuǎn)型以及隱蔽資產(chǎn)型。彼得•林奇認(rèn)為，應(yīng)果斷放棄緩慢增長型公司，保底持有穩(wěn)定增長型公司，明智選擇快速增長型，擇時(shí)投資周期型公司，認(rèn)真區(qū)分困境反轉(zhuǎn)型公司，善于發(fā)現(xiàn)隱蔽資產(chǎn)型，這些是業(yè)余投資這也可以做到的。和大盤比較尋找機(jī)會(huì)是指，以大盤走勢(shì)為基準(zhǔn)，將個(gè)股行情相對(duì)大盤走勢(shì)分為“個(gè)股與大盤同態(tài)勢(shì)”、“個(gè)股補(bǔ)漲、輪漲”、“個(gè)股逆勢(shì)上漲”、“個(gè)股抗跌率先起動(dòng)”四個(gè)層次，強(qiáng)調(diào)要針對(duì)個(gè)股所處的層次進(jìn)行操作，從而在牛、熊市中皆能獲利。抓熱點(diǎn)板塊龍頭股包括判斷熱點(diǎn)板塊和識(shí)別龍頭股的特征。可從四個(gè)方面來判斷熱點(diǎn)板塊：第一，熱點(diǎn)板塊中個(gè)股非?；钴S，有時(shí)集體漲停；第二，成交量非常大，為熱點(diǎn)板塊的持續(xù)注入了能量；第三，完全是市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者；第四，技術(shù)形態(tài)上要求進(jìn)入了上攻狀態(tài)。龍頭股的三方面特征：第一，在板塊中具有領(lǐng)導(dǎo)作用，一呼百應(yīng)；第二，熱點(diǎn)形成時(shí)換手率非常高，代表主力關(guān)注的程度高；第三，漲幅大、跌幅小，表明受到資金追捧。
二、教學(xué)實(shí)踐中的心得體會(huì)
投資者應(yīng)對(duì)瘋狂市場(chǎng)之道。
你能比市場(chǎng)更精明嗎?
在一個(gè)從衰退突然轉(zhuǎn)向繁榮的市場(chǎng)中,人們要如何投資?
想比市場(chǎng)更精明?難。在過去15年里,在美國投資藍(lán)籌股的基金中有60%敗給了標(biāo)普500。選擇股票就是一場(chǎng)混亂的游戲。投資者最好少量、分散投資,購入比較穩(wěn)定的指數(shù)基金。
有時(shí)市場(chǎng)會(huì)異常愚蠢。1999年~2009年間,美國兩次受到資產(chǎn)泡沫破滅沖擊,但爆發(fā)前均有明顯跡象。這說明被動(dòng)投資是不懂股票的人干的事。你需要保護(hù)資產(chǎn)不受市場(chǎng)異常波動(dòng)的侵襲。
應(yīng)對(duì)瘋狂市場(chǎng)的理智做法。投資者需要從泡沫破滅中要學(xué)到正確的經(jīng)驗(yàn)。美國經(jīng)濟(jì)最糟糕的十年給投資者的教訓(xùn)是要減持股票。投資要保持多樣化,現(xiàn)金、債券、外國股票等各占一定比例,最重要的是要有足夠的儲(chǔ)蓄。
專家建議投資者每年都要重新分配自己的投資。
如果人們覺得最好的投資比率是50%股票和50%債券。當(dāng)股市大漲40%,債券只漲了5%。為了重新拉平股票和債券的比率,你就要在牛市賣出股票,買進(jìn)債券。相反,你就要買進(jìn)股票。這種操作并不是完全機(jī)械的。
如果你喜歡伺機(jī)買賣,就一定要把交易量控制在較小比例內(nèi),不要太頻繁,并設(shè)定指標(biāo),調(diào)整幅度不要超過上下10%。如果你一般在股市投資50%,當(dāng)股價(jià)較低時(shí),投資最多不超過60%,股價(jià)高時(shí)不低于40%。只有在股價(jià)出現(xiàn)大波動(dòng)時(shí),投資者才需要調(diào)整自己的投資。
市場(chǎng)并不可控但是投資者仍可以把握自己。
精明投資四步走
精明投資并不復(fù)雜,它僅僅是集中精力在通向財(cái)富成功的路上,去除所有雜音。為了實(shí)現(xiàn)精明投資,投資者需遵從下列四步程序:
切勿沉迷“最佳”投資 精明投資更多是在于建立一個(gè)穩(wěn)定、能帶來多元化收益的資產(chǎn)組合。投資者只需五到六只基金來涵蓋重要資產(chǎn),如大、小盤國內(nèi)股市、海外股份和債券,并需保證一只股票投資于自然資源、房地產(chǎn)或者其他通脹保值類領(lǐng)域。
“長”規(guī)劃而不常規(guī)化 建立自己的投資組合時(shí),投資者應(yīng)按自然周期考慮。如果只是尋求未來12個(gè)月的收益,你自然會(huì)被價(jià)格易波動(dòng)投資吸引。但在一年的時(shí)間里,挑出這些贏家的可能性很小。
嚴(yán)控成本 很少有人吹噓自己的基金成本支出少。如果像重視基金表現(xiàn)那樣重視基金收費(fèi),你就會(huì)變得更富有。每一分管理費(fèi)用的增加都將減少你的收益。
控制自己 股市下挫使投資受損,問題不在于市場(chǎng),而在于投資者自身。當(dāng)市場(chǎng)好轉(zhuǎn),投入過多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),這將引發(fā)市場(chǎng)轉(zhuǎn)折后的劇烈下跌。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下挫時(shí),總會(huì)有人清倉出場(chǎng),卻讓自己失去了市場(chǎng)的獲利機(jī)會(huì)。與其讓自己在市場(chǎng)的起伏中搖擺,倒不如平穩(wěn)控制自己的情緒和策略。越是能夠保持穩(wěn)定并且拒絕受各種收益誘惑,你所犯的錯(cuò)誤就會(huì)越少,長期來講,獲利越豐。
善于掌握市場(chǎng)的投資者必定是善于總結(jié)失敗經(jīng)驗(yàn)的一代人。
美國“郁悶十年”投資啟示
1999年12月~2009年12月,美國民間部門就業(yè)減少;道瓊斯指數(shù)十年后首次站回10000點(diǎn);去除通貨膨脹后,美國房?jī)r(jià)回歸十年前水平。在這個(gè)“郁悶十年”中投資者能學(xué)到什么?盡可能多的存錢,確保個(gè)人養(yǎng)老金安全,遠(yuǎn)離自己公司的股票和熱門基金,并且不要全部清倉出市。
美國股票型基金在過去十年內(nèi)平均獲利22.0%,每年平均收益率為1.11%。幾乎任何一個(gè)產(chǎn)品的平均收益都超過股票型基金:黃金(275%)、政府債券基金(70%)、國庫券(30.5%)。甚至消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的漲幅都超過了一般股票基金。1999年美國投資者傾注最多的10只基金平均下跌23%。這十年中的兩次熊市對(duì)投資者最有價(jià)值的一課在于即使你做的都正確,市場(chǎng)仍會(huì)繼續(xù)下跌。
投資者想要在當(dāng)前市場(chǎng)中獲得投資收益,首先要做到投資“多元化”。如果1999年將資金全部投到標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)最大的股票微軟上,你的收益將下跌35%。如果通過多元化的投資組合,你的損失就會(huì)有所減少。盡可能減少對(duì)股票型基金的投入也會(huì)有效降低你的損失。相比之下,由60%的股票和40%的債券構(gòu)成的普通平衡基金在過去10年里的收益則達(dá)到75%。
投資者需要學(xué)會(huì)制訂計(jì)劃。完全按照理財(cái)顧問設(shè)置的投資組合會(huì)很容易陷入高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的漩渦中。投資者切勿人云亦云,遠(yuǎn)離趨勢(shì)行業(yè)和投機(jī)。人們還需把握好公司獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。如果公司重視你的貢獻(xiàn),充分利用這個(gè)機(jī)會(huì),50%的公司獎(jiǎng)勵(lì)金可以有效彌補(bǔ)熊市帶給你的損失,絕不能輕易放棄隨手可得的錢。堅(jiān)持存款仍是“王道”,將盡可能多的錢存起來,以保無后顧之憂。
投資是生活的一部分,快樂必不可以少。
如何在新年里更加快樂?
對(duì)于仍被投資及財(cái)務(wù)問題困擾的人們來說,有一個(gè)好消息―美國心理學(xué)教授發(fā)現(xiàn)了保持長期快樂的秘訣。
改變永遠(yuǎn)不會(huì)太遲。經(jīng)濟(jì)狀況不佳,人們變得沮喪。研究表明,個(gè)人發(fā)展道路可能通過多種方式發(fā)生改變,比如首創(chuàng)精神―充滿想象力地玩耍和思考能力。二十幾歲時(shí)的個(gè)性并不一定會(huì)伴隨一生,人們有大量的時(shí)間進(jìn)行改變。
金錢與康樂并不是完全相關(guān)的。30年前人們開始朝著一個(gè)方向前進(jìn),努力讓自己富有,但是很少有人因此得到滿足。最快樂的是那些認(rèn)識(shí)到世界因自己的存在而有所不同的人。這種快樂更多是通過社區(qū)工作、志愿服務(wù)和輔導(dǎo)別人體現(xiàn)出來的。
“中年危機(jī)”或許是一種遐想。研究表明,至今沒有有利證據(jù)表明存在中年危機(jī),人們只是喜歡用這個(gè)“說法”來解釋自己經(jīng)歷的所有挫折和困惑。
這故事始于1973至1981年的內(nèi)布拉斯加州，當(dāng)時(shí)美國中西部的農(nóng)場(chǎng)價(jià)格暴漲，因?yàn)榇蠹移毡檎J(rèn)為惡性通貨膨脹要來了，而且鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行貸款政策還火上澆油。然后泡沫爆了，導(dǎo)致價(jià)格下跌50%甚至更多，摧毀了那些舉債經(jīng)營的農(nóng)民和他們的債主。在那場(chǎng)泡沫余波中倒閉的愛荷華州和內(nèi)布拉斯加州的銀行，數(shù)量比我們最近這次大蕭條中倒閉的還要多五倍。
在1986年，我從FDIC（聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）那買下了一個(gè)400英畝的農(nóng)場(chǎng)，坐落在奧馬哈北部50英里處。這花了我28萬，此價(jià)格比前幾年一家倒閉了的銀行批給農(nóng)場(chǎng)的貸款還要少得多。我根本不懂怎樣去經(jīng)營一個(gè)農(nóng)場(chǎng)，好在有個(gè)熱愛農(nóng)活的兒子。我從他那得知這農(nóng)場(chǎng)能生產(chǎn)多少玉米和大豆，經(jīng)營費(fèi)用會(huì)是多少。通過這些預(yù)估，我計(jì)算出這農(nóng)場(chǎng)當(dāng)時(shí)大概能有10%的正?；貓?bào)。我還認(rèn)為生產(chǎn)力會(huì)隨時(shí)間而提高，農(nóng)作物價(jià)格也會(huì)越來越高。后來這些預(yù)期都得到了印證。
我不需要有與眾不同的知識(shí)或智商來得出結(jié)論，這項(xiàng)投資不會(huì)有向下的趨勢(shì)，而是有潛在的，會(huì)實(shí)質(zhì)向好的趨勢(shì)。當(dāng)然了，可能偶爾會(huì)歉收，或是價(jià)格有時(shí)讓人失望。那又如何？總會(huì)有些非常好的年份嘛，我完全不會(huì)有任何壓力去賣掉這塊資產(chǎn)?，F(xiàn)在，28年過去了，這農(nóng)場(chǎng)的收入翻了三倍，它的價(jià)值已是我支付價(jià)格的五倍甚至更多。我還是對(duì)農(nóng)活一無所知，最近才第二次去實(shí)地看了看。
在1993年，我做了另外一個(gè)小投資。那時(shí)我還是所羅門的CEO，所羅門的房東賴瑞?西弗史丹告訴我，有個(gè)清算信托公司打算賣掉紐約大學(xué)鄰近的一塊商業(yè)地產(chǎn)。泡沫再次爆破了，這次波及到商業(yè)地產(chǎn)，這個(gè)清算信托公司專門用于處置那些倒閉儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，正是這些機(jī)構(gòu)樂觀的貸款政策助長了這場(chǎng)鬧劇。
這里的分析依舊簡(jiǎn)單。就像那農(nóng)場(chǎng)的例子中，該資產(chǎn)的無杠桿當(dāng)期收益率大約為10%。但資產(chǎn)正被清算信托公司低效率經(jīng)營著，如果把一些空置的商店出租，它的收入將會(huì)增加。更重要的是，占地產(chǎn)項(xiàng)目約20%面積的最大租戶支付租金大約為5美元一英尺，而其他租戶平均為70美元。9年后，這份廉價(jià)租約的到期肯定會(huì)帶來收入的顯著增長。這資產(chǎn)的位置也是極好的，畢竟紐約大學(xué)跑不了。 在遺囑中，我對(duì)托管人的建議是：10%的現(xiàn)金用來買短期政府債券，90%用于購買低成本的S&P500指數(shù)基金。我相信遵循這些方針的信托，比聘用昂貴投資經(jīng)理的大多數(shù)投資者，獲得更優(yōu)的長期回報(bào)
我加入了一個(gè)小團(tuán)體來收購這棟樓，賴瑞和佛瑞德?羅斯也在其中。佛瑞德是個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)房地產(chǎn)投資者，他和他的家族將管理這項(xiàng)資產(chǎn)。這些年也確實(shí)由他們經(jīng)營著。隨著舊租約到期，收入翻了三倍，現(xiàn)在年分紅已超過我們初始投資額的35%。此外，原始抵押分別在1996年和1999年被再融資，這種手段允許進(jìn)行了幾次特別分紅，加起來超過了我們投資額度的150%，我到今天為止還沒去看過這項(xiàng)資產(chǎn)。
從那農(nóng)場(chǎng)和紐約大學(xué)房地產(chǎn)獲得的收入，很可能未來幾十年內(nèi)還會(huì)增長。盡管收益并不具有戲劇性，但這兩項(xiàng)投資卻是可靠且令人滿意的，我會(huì)一輩子持有，然后傳給我的孩子和孫子。
我說這些故事是為了闡明一些投資的基礎(chǔ)原則：
獲得令人滿意的投資回報(bào)并不需要你成為一名專家。但如果你不是，你必須認(rèn)清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持簡(jiǎn)單，不要孤注一擲。當(dāng)別人向你承諾短期的暴利，你要學(xué)會(huì)趕緊說“不”。
聚焦于擬投資資產(chǎn)的未來生產(chǎn)力。如果你對(duì)某資產(chǎn)的未來收入進(jìn)行了粗略估算，卻又感到不安，那就忘了它繼續(xù)前進(jìn)吧。沒人能估算出每一項(xiàng)投資的可能性。但沒必要當(dāng)個(gè)全能者；你只要能理解自己的所作所為就可以了。
如果你是聚焦于擬投資資產(chǎn)的未來價(jià)格變動(dòng)，那你就是在投機(jī)。這本身沒什么錯(cuò)。但我知道我無法成功投機(jī)，并對(duì)那些宣傳自己能持續(xù)成功的投機(jī)者表示懷疑。有一半人第一次扔銅板時(shí)能押對(duì)寶；但這些勝利者如果繼續(xù)玩下去，沒人能擁有贏利為正的期望值。事實(shí)上，一項(xiàng)既定資產(chǎn)最近的價(jià)格上漲，永遠(yuǎn)都不會(huì)是買入的理由。
通過我的兩個(gè)小投資可以看出，我只會(huì)考慮一項(xiàng)資產(chǎn)能產(chǎn)出什么，而完全不關(guān)心它們的每日定價(jià)。聚焦于賽場(chǎng)的人才能贏得比賽，勝者不會(huì)是那些緊盯記分板的人。如果你能好好享受周六、周日而不看股價(jià)，那工作日也試試吧。
形成自己的宏觀觀點(diǎn)，或是聽別人對(duì)宏觀或市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)都是在浪費(fèi)時(shí)間。事實(shí)上這是危險(xiǎn)的，因?yàn)檫@可能會(huì)模糊你的視野，讓你看不清真正重要的事實(shí)。（當(dāng)我聽到電視評(píng)論員油嘴滑舌地對(duì)市場(chǎng)未來走勢(shì)進(jìn)行臆想，我就回想起了米奇?曼托的尖酸評(píng)論：“你都不知道這游戲有多簡(jiǎn)單，直到你走進(jìn)那個(gè)演播廳?！保?/p>
我的兩項(xiàng)購買分別是在1986年和1993年完成。決定進(jìn)行這些投資的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況、利率或是下一年（1987和1994年）的證券市場(chǎng)走勢(shì)，對(duì)我來說都不重要。
我已經(jīng)記不起當(dāng)時(shí)的頭條新聞，或是權(quán)威人士說了些什么，不管別人怎么說，內(nèi)布拉斯加州的玉米一直在生長，學(xué)生也會(huì)聚集在紐約大學(xué)。
在我的兩個(gè)小投資和股票投資之間，有個(gè)重要的區(qū)別。那就是股票會(huì)讓你知道所持股份的實(shí)時(shí)定價(jià)，而我卻從沒見過對(duì)我農(nóng)場(chǎng)或紐約房地產(chǎn)的報(bào)價(jià)。
證券市場(chǎng)投資者有個(gè)極大的優(yōu)勢(shì)，那就是他們的持股有寬幅波動(dòng)的估值。對(duì)于一些投資者來說，確實(shí)如此。畢竟，如果一個(gè)穆迪的朋友，每天圍著我的財(cái)產(chǎn)對(duì)我喊出報(bào)價(jià)，愿意以此報(bào)價(jià)來買我的農(nóng)場(chǎng)，或?qū)⑺霓r(nóng)場(chǎng)賣給我，并且這些報(bào)價(jià)會(huì)根據(jù)他的精神狀態(tài)，在短期內(nèi)劇烈變化，我到底該怎樣利用他這種不規(guī)律的行為來獲利？如果他的日?qǐng)?bào)價(jià)令人可笑地低，并且我有閑錢，我就會(huì)買下他的農(nóng)場(chǎng)。 在投資的時(shí)候，恐懼的氛圍是你的朋友，一個(gè)歡快的世界卻是你的敵人
如果他喊出的報(bào)價(jià)荒謬地高，我要么就賣給他，或是繼續(xù)耕種。
然而，股票持有者往往容易被其他持股者的反復(fù)無常和不理性所影響，搞到自己也不理性。因?yàn)槭袌?chǎng)上的噪音太多了，包括經(jīng)濟(jì)狀況、利率、股票的價(jià)格等等。
一些投資者認(rèn)為聽權(quán)威人士的意見很重要，更糟糕的是，還認(rèn)為參考他們的評(píng)論來投資很重要。
那些擁有農(nóng)場(chǎng)或房子的人，能夠默默持有資產(chǎn)幾十年，但當(dāng)他們接觸到大量的股票報(bào)價(jià)，加上評(píng)論員總在暗示“別一直坐著，來買賣吧！”他們往往就會(huì)變得狂熱起來。對(duì)于這些投資者來說，流動(dòng)性本來是可以擁有的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在卻變成了一種詛咒。
一個(gè)閃電崩盤或是其它極端的市場(chǎng)震蕩，對(duì)投資者所造成的傷害，并不會(huì)比一個(gè)古怪且愛說話的鄰居對(duì)我農(nóng)場(chǎng)投資的傷害來得大。事實(shí)上，下跌市場(chǎng)對(duì)真正的投資者來說，是有幫助的，如果當(dāng)價(jià)格遠(yuǎn)低于價(jià)值的時(shí)候，他手里還有錢可用的話。在投資的時(shí)候，恐懼的氛圍是你的朋友，一個(gè)歡快的世界卻是你的敵人。
在2008年底發(fā)生的嚴(yán)重的金融恐慌期間，即使一個(gè)嚴(yán)峻衰退正在明顯地形成，我也從未想過要賣出我的農(nóng)場(chǎng)或是紐約房地產(chǎn)。如果我100%擁有一項(xiàng)具良好長期前景的穩(wěn)固生意，對(duì)我來說，哪怕是稍微考慮要拋售它，都會(huì)是非常愚蠢的。我持有的股票就是好生意的一小部分，那為什么要賣出呢？準(zhǔn)確地說，每一小部分或許最后會(huì)讓人失望，但作為一個(gè)整體，他們一定能做好。難道有人真的相信，地球會(huì)吞沒美國驚人的生產(chǎn)性資產(chǎn)和無限的人類創(chuàng)造性？
當(dāng)查理?芒格和我買股票時(shí)，我們會(huì)把它當(dāng)成是生意的一部分，我們的分析與買下整個(gè)生意時(shí)所思考的內(nèi)容非常相似。我們一開始會(huì)判斷自己能否容易地估計(jì)出，資產(chǎn)未來五年或更久的收入范圍。
如果答案是肯定的，并且處于與我們估算底線相對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格內(nèi)，我們就會(huì)購買這股票（或生意）。但是如果我們沒有能力估算出未來的收入（經(jīng)常會(huì)遇到這種情況），我們就會(huì)簡(jiǎn)單地繼續(xù)前行，繼續(xù)尋找下一個(gè)潛在標(biāo)的。但至關(guān)重要的是，我們認(rèn)清了自身的能力圈邊界，并乖乖地呆在里面。即使這樣，我們還是在股票上和生意上都犯了些錯(cuò)誤。但它們發(fā)生時(shí)都不是災(zāi)難型的，例如在一個(gè)長期上升的市場(chǎng)中，基于預(yù)期價(jià)格行為和欲望導(dǎo)致了購買。
當(dāng)然，大多數(shù)投資者并沒有把商業(yè)前景研究當(dāng)作是生活中的首要任務(wù)。如果夠明智的話，他們會(huì)知道自己對(duì)具體生意的了解不足，并不能預(yù)測(cè)出他們未來的獲利能力。
我給這些非專業(yè)人士帶來了好消息：典型的投資者并不需要這些技巧。總的來說，美國的商業(yè)一直做得很好，以后也會(huì)繼續(xù)好下去。在20世紀(jì)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從66上漲到11497，不斷上升的股利支付推動(dòng)了市場(chǎng)的發(fā)展。21世紀(jì)，將可以看到更多的盈利，幾乎必然會(huì)有大量的收獲。非專業(yè)人士的目標(biāo)不應(yīng)是挑選出大牛股，他或他的外援都是辦不到的，但應(yīng)該持有各種生意的一部分，總的合起來就會(huì)有很好的表現(xiàn)。一個(gè)低成本的S&P500指數(shù)基金就能滿足這個(gè)目標(biāo)。 相對(duì)于那些知識(shí)淵博，但連自身弱點(diǎn)都看不清的專業(yè)投資者，一個(gè)能實(shí)事求是面對(duì)自己短處的純樸投資者會(huì)獲得更好的長期回報(bào)
這是對(duì)非專業(yè)人士說的“投資是什么”?！笆裁磿r(shí)候投資”也是很重要的。最危險(xiǎn)的是膽小的或新手的投資者在市場(chǎng)極度繁榮的時(shí)候入場(chǎng)，然后看到賬面虧損了才醒悟。（“牛市就像，在結(jié)束前的感覺最好?！保┩顿Y者解決這類錯(cuò)時(shí)交易的方法是，在一段長時(shí)間內(nèi)積攢股份，并永遠(yuǎn)不要在出現(xiàn)壞消息和股價(jià)遠(yuǎn)低于高點(diǎn)時(shí)賣出。遵循這些原則，“什么都不懂”的投資者不僅做到了多樣化投資，還能保持成本最小化，這幾乎就能確信，可以獲得令人滿意的結(jié)果。實(shí)際上，相對(duì)于那些知識(shí)淵博，但連自身弱點(diǎn)都看不清的專業(yè)投資者，一個(gè)能實(shí)事求是面對(duì)自己短處的純樸投資者可能會(huì)獲得更好的長期回報(bào)。
如果投資者瘋狂買賣彼此的農(nóng)地，產(chǎn)量和農(nóng)作物的價(jià)格都不會(huì)增長。這些行為的唯一結(jié)果就是，由于農(nóng)場(chǎng)擁有者尋求建議和轉(zhuǎn)換資產(chǎn)屬性而導(dǎo)致的大量的成本，會(huì)使總的收入下降。
然而，那些能從提供建議或產(chǎn)生交易中獲利的人，一直在催促個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者要變得積極。這導(dǎo)致的摩擦成本變得很高，對(duì)于投資者來說，總體是全無好處的。所以，忽視這些噪音吧，保持你的成本最小化，投資那些股票就像投資你愿意投資的農(nóng)場(chǎng)一樣。
我該補(bǔ)充一下，我的財(cái)富就在我嘴里：我在這里提出的建議，本質(zhì)上與我在遺囑里列出的一些指令是相同的。通過一個(gè)遺囑，去實(shí)現(xiàn)把現(xiàn)金交給守護(hù)我老婆利益的托管人。我對(duì)托管人的建議再簡(jiǎn)單不過了：把10%的現(xiàn)金用來買短期政府債券，把90%用于購買非常低成本的S&P500指數(shù)基金（我建議是先鋒基金VFINX）。我相信遵循這些方針的信托，能比聘用昂貴投資經(jīng)理的大多數(shù)投資者，獲得更優(yōu)的長期回報(bào)，無論是養(yǎng)老基金、機(jī)構(gòu)還是個(gè)人。
現(xiàn)在說回本?格雷厄姆。我在1949年買了他所著的《聰明的投資者》，并通過書中的投資探討，學(xué)到了他大部分的想法。我的金融生涯隨著買到的這本書而改變了。
在讀這本書之前，我仍在投資的環(huán)境外徘徊，鯨吞著所有關(guān)于投資的書面資料。我閱讀的大多數(shù)內(nèi)容都使我著迷：我嘗試過親手畫圖，用市場(chǎng)標(biāo)記來預(yù)測(cè)股票走勢(shì)。我坐在經(jīng)紀(jì)公司的辦公室，看著股票報(bào)價(jià)帶卷動(dòng)，我還聽評(píng)論員的講解。這些都是有趣的，但我并不為之顫抖，因?yàn)槲疫€什么都不懂。
【關(guān)鍵詞】模擬炒股 投資心理 投資行為
一、 引言
在世界金融證券化趨勢(shì)的影響下，證券投資學(xué)成為當(dāng)代金融學(xué)主要的研究領(lǐng)域。經(jīng)過二十余年歲月的洗禮，中國大陸證券市場(chǎng)的法制化、市場(chǎng)化、國際化程度不斷提高，要求高等院校證券投資學(xué)教學(xué)中要注重理論與實(shí)踐的緊密結(jié)合，在培養(yǎng)學(xué)生掌握證券投資原理與投資技巧基礎(chǔ)上，強(qiáng)化證券投資實(shí)務(wù)教學(xué)以提高其證券投資分析能力。目前在金融專業(yè)證券投資模擬實(shí)驗(yàn)教學(xué)過程中一般注重經(jīng)濟(jì)因素、政治因素的分析，而往往忽視投資心理分析。本文擬采用心理學(xué)、行為金融學(xué)理論，闡述并分析了高等院校金融專業(yè)學(xué)生在證券投資模擬實(shí)驗(yàn)中投資心理與行為特征，針對(duì)出現(xiàn)的一些心理障礙提出相應(yīng)建議，以期為高校證券投資實(shí)驗(yàn)課程的開展提供參考。
二、學(xué)生模擬炒股的心理、行為特征分析
（一） 教學(xué)條件
1.國家級(jí)實(shí)驗(yàn)教學(xué)示范中心期貨與股票模擬實(shí)驗(yàn)室
配有國際化專用多媒體U型階梯式教室以模擬體驗(yàn)，豐富而完備的各種軟件系統(tǒng)為模擬交易保駕護(hù)航，譬如：安裝衛(wèi)星接收設(shè)備同步接收深滬證券交易系統(tǒng)，購買互聯(lián)網(wǎng)國際國內(nèi)證券交易投資咨詢信息、證券實(shí)驗(yàn)軟件（世華金融教學(xué)系統(tǒng)）。
2.提供人均模擬炒股資金50萬元
采用T+1交易方式，但不實(shí)施增發(fā)、配股、分紅派現(xiàn)與收資本利得稅及利息收入與支出政策；多種方式師生交流，如問卷調(diào)查、開放教學(xué)網(wǎng)站的股票投資論壇欄目，開展投資咨詢及學(xué)生間交流互動(dòng)；師生開通微博發(fā)表投資策略、傳道解惑、交流投資心得。
3.投資心理特征分析
我們將2006年-2012年暑假短學(xué)期（每年7月-8月期間的3周，計(jì)15個(gè)交易日的投資期限）證券投資模擬實(shí)驗(yàn)課進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)；發(fā)現(xiàn)與實(shí)盤操作相比，模擬炒股的心理特征表現(xiàn)為：
（1）因?yàn)橛玫檬悄M資金，盈利或虧損并不會(huì)影響個(gè)人財(cái)富，最多只會(huì)影響到學(xué)生的實(shí)驗(yàn)業(yè)績(jī)與排名，所以大多數(shù)學(xué)生是在一種放松的心態(tài)下操作的。
（2）部分學(xué)生有炒股經(jīng)驗(yàn)并較高收益率，存在過度自信心理。我們要求每位學(xué)生遞交一份推薦1只股票的研究報(bào)告，并預(yù)測(cè)在交易期的漲跌。實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，處于牛市時(shí)預(yù)測(cè)只有43%是正確的（稍低于預(yù)期的幾率水平），但平均的信心評(píng)分達(dá)到了63%；處于熊市時(shí)預(yù)測(cè)38%是正確的（低于預(yù)期的幾率水平），平均的信心評(píng)分達(dá)到了56%。對(duì)于在兩可判斷中準(zhǔn)確度和信心間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，基本符合心理學(xué)專家（Lichenstein，S.和 Fischoff.， 1977）的研究結(jié)論：當(dāng)準(zhǔn)確度接近幾率水平時(shí)過度自信達(dá)到最大；當(dāng)準(zhǔn)確度從50%增加到80%時(shí)，過度自信會(huì)隨之減少；當(dāng)準(zhǔn)確度超過80%，人們通常會(huì)變得不自信。換句話講，在準(zhǔn)確度達(dá)到80%左右時(shí)，準(zhǔn)確度和信心之間的差距最小，當(dāng)準(zhǔn)確度偏離這一水平時(shí)差距就會(huì)逐漸變大；心理學(xué)研究（Barber B. 和Odean T.，2001）還表明：與女性相比，男性更容易過度自信和過分樂觀，過度自信的投資者會(huì)進(jìn)行頻繁交易。如果男性比女性更加過度自信，那么他們的交易量應(yīng)大大超過女性。我們發(fā)現(xiàn)，在研究的樣本中，男性進(jìn)行的交易量確實(shí)要比女性多41%。
（3）在模擬實(shí)驗(yàn)中常見的影響投資收益的以下心理障礙嚴(yán)重影響到他們的實(shí)際操作水平和投資收益。a.急功近利心理。有的學(xué)生對(duì)收益的目標(biāo)定得很高，往往不是想著如何努力學(xué)習(xí)技巧與提高水平，而是總想著如何以小博大、更快的獲利，但現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)又往往不會(huì)因?yàn)槿说闹饔^意愿而改變，致使其更多的灰心失望。b.偏聽偏信心理。有的當(dāng)聽到股評(píng)的言論和其想法一致時(shí)，就認(rèn)為股評(píng)正確，否則就采取排斥態(tài)度。其實(shí)，他們聽股評(píng)純粹出于尋求心理支持的需要。c.盲目攀比心理。有的喜歡打聽別人獲利多少，如果獲利比他少或操作失誤，他就得意洋洋；如果別人戰(zhàn)果輝煌，他就失落壓抑；從而影響到自己的炒股心態(tài)。d.逃避現(xiàn)實(shí)心理。有的一旦被套牢后，就對(duì)股票不聞不問，既不乘反彈時(shí)輕微止損出局，也不積極研究換股或補(bǔ)倉等策略。因?yàn)樗麄儾辉该鎸?duì)虧損的現(xiàn)實(shí)，不敢擔(dān)當(dāng)失敗的責(zé)任，結(jié)果往往是套的越來越深，虧損的更趨嚴(yán)重。能否有效克服這些心理障礙，將關(guān)系到他們?cè)诠墒兄谐蓴〉拿\(yùn)。所以，教師必須加以關(guān)注并引導(dǎo)學(xué)生克服這些心理障礙。
4. 投資行為特征分析
（1）由于模擬股市中持有現(xiàn)金不帶來利息，導(dǎo)致學(xué)生傾向于把全部資金買成股票， 以提高投資回報(bào)率；
（2）為了在收益率排名上取勝，即達(dá)到高于平均收益的水平，就少選幾只股票；
（3）由于存在盲從心理，大多數(shù)學(xué)生在股價(jià)上漲時(shí)盲目追漲或在股價(jià)下跌時(shí)恐慌拋售，交易過度頻繁，具有顯著的非理性的從眾效應(yīng)和羊群效應(yīng)。而因?yàn)榻灰最l繁造成男性人均收益減少超過4.3%，而女性為2.2%。股市既是一種投資活動(dòng)，又是一種心智活動(dòng)，因此它很具刺激性。但是，若把刺激轉(zhuǎn)變?yōu)轭l繁交易，就會(huì)患“市場(chǎng)病”。因?yàn)樵诙囝^行情中，多數(shù)股票都會(huì)漲一段時(shí)間。若頻繁交易，就會(huì)因小失大，使人失去方向感和趨勢(shì)感。而在空頭行情中，多數(shù)股票都會(huì)跌一段時(shí)間，此時(shí)若頻繁交易，就如刀口舔血。
（4）在投資方法的應(yīng)用上，不注重價(jià)值投資，大多數(shù)迷信技術(shù)分析方法。盡管一些學(xué)生應(yīng)用市盈率、市凈率等相對(duì)估值方法來判斷公司的投資價(jià)值，也有極少數(shù)精通會(huì)計(jì)的學(xué)生會(huì)關(guān)注并應(yīng)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、經(jīng)濟(jì)附加值法等絕對(duì)估值法計(jì)算公司價(jià)值，但大多數(shù)學(xué)生熱衷于技術(shù)分析。中國目前屬于弱有效市場(chǎng)，存在所謂政府對(duì)證券市場(chǎng)的行政干預(yù)——政策市與莊家通過大量資金的流入流出來操縱——資金市，會(huì)對(duì)學(xué)生的投資心態(tài)產(chǎn)生直接的影響；從投資理念角度，長期來看上市公司適合于價(jià)值投資，但對(duì)于短期模擬炒股來說學(xué)生認(rèn)為技術(shù)分析有效的占絕大多數(shù)。
5.投資效果
處于不同市場(chǎng)期模擬實(shí)驗(yàn)收益率各不相同：2006-2007年處在牛市，2屆實(shí)驗(yàn)班人均收益率22%；2008-2010處在熊市，3屆實(shí)驗(yàn)班人均收益率-18%；2011年-2012年處在牛皮市，2屆實(shí)驗(yàn)班人均收益率為-5%。另外我們根據(jù)每一屆實(shí)驗(yàn)班學(xué)生的問卷調(diào)查、股市論壇的不完全統(tǒng)計(jì)，投資收益率符合牛市盈利、熊市虧損、牛皮市盈虧不一的規(guī)律。
三、建議
（一）思維比心態(tài)更重要
要引導(dǎo)學(xué)生采用正確的思維方式，準(zhǔn)確研判行情趨勢(shì)，每次操作都是有目標(biāo)、有計(jì)劃、有步驟的進(jìn)行；既不存在著類似賭博的僥幸心理，也不存在漫無目標(biāo)的焦急浮躁心理，更不會(huì)出現(xiàn)操作失敗的懊悔心理，可以克服許多難以克服的錯(cuò)誤心態(tài)和心理障礙。要讓更多的學(xué)生理解證券投資行為的群體心理學(xué)原理，采取“逆向思維”的操作方法。譬如，在實(shí)戰(zhàn)中如果發(fā)現(xiàn)底部圖形出現(xiàn)在股價(jià)所處的頂部，頂部圖形出現(xiàn)在股價(jià)所處的底部時(shí)，則應(yīng)警惕主力是否在“明修棧道，暗渡陳倉”，此時(shí)只有在操作上多運(yùn)用逆向思維，才能夠走出形態(tài)分析中的陷阱，并獲得不錯(cuò)的收益。
（二）引導(dǎo)學(xué)生保持良好的交易心態(tài)
敏銳的市場(chǎng)分析能力、科學(xué)的資金管理、良好的交易心態(tài)是成功投資者必備的三種素質(zhì)。對(duì)于已具有一定交易經(jīng)驗(yàn)的投資者，良好的交易心態(tài)往往比前二種素質(zhì)更難培養(yǎng)，而且對(duì)投資成敗的影響往往也更大。建議考慮以下四點(diǎn)方法保持良好交易心態(tài)：（1）做好市場(chǎng)階段分析，厘清操作思路。牛市市況中，守倉、捂股應(yīng)是操作主基調(diào)；而牛皮盤整市中，尋熱點(diǎn)、打差價(jià)往往是理想的操作策略。對(duì)于不同類型的市況，采取與之相適應(yīng)的交易策略容易取得好成績(jī)，同時(shí)也有助于保持良好心態(tài)。因此，投資者入市前應(yīng)對(duì)近幾個(gè)月的市況進(jìn)行綜合分析，明確一、二種交易策略。（2）研判市場(chǎng)熱點(diǎn)，分析持股依據(jù)。一般股市的炒作總是圍繞著熱點(diǎn)進(jìn)行的，如資產(chǎn)重組概念、頁巖氣概念等。分析市場(chǎng)熱點(diǎn)亦參與其中炒作，這一策略的好處在于交易本身順應(yīng)市場(chǎng)氛圍，投資者情緒高漲，積極進(jìn)取，不必承受持非熱門股票的寂寞和焦灼，容易平衡心態(tài)。不過，市場(chǎng)熱點(diǎn)也具有投機(jī)性強(qiáng)，還應(yīng)注意轉(zhuǎn)換頻繁等不利之處。（3）利用投資組合，保持心態(tài)穩(wěn)定。為避免回調(diào)的全線踏空、掙了指數(shù)沒掙錢、高位套牢后底部區(qū)域砍倉，是三類引發(fā)心態(tài)躁動(dòng)的常見現(xiàn)象。一定程度上，通過調(diào)整投資組合可以對(duì)上述現(xiàn)象加以防范。
經(jīng)驗(yàn)如下：（1）不宜輕易全線空倉，因?yàn)樵诒苊饣卣{(diào)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可能會(huì)面對(duì)巨大的全線踏空的風(fēng)險(xiǎn)，如確實(shí)看淡后市，可以采取減磅并持少量績(jī)優(yōu)、成長股的策略；（2）一般只在手中持籌獲利的情況下才加滿倉，建正金字塔型持倉結(jié)果；（3）好股票不只一只，資金可分散到不同行業(yè)、規(guī)模、價(jià)位的幾只股票上，股市常常是東方不亮西方亮，死守一只股票獲利時(shí)固然歡心雀躍，熱點(diǎn)不在時(shí)則要頓足捶胸了；（4）掌握分批進(jìn)倉、平倉的技巧，可順應(yīng)市場(chǎng)，更具合理性與操作性。對(duì)單只股票上揚(yáng)空間很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，獲利平倉后，價(jià)格繼續(xù)大幅上揚(yáng)是學(xué)生遇到過的苦惱，交易心態(tài)也受到很大影響。分批獲利，平倉是防范這種撿芝麻、丟西瓜結(jié)果的好方法。對(duì)于砍倉止損也是如此，若沒有壯士斷臂的魄力，分步割肉也能避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，比死扛要好。良好的投資心態(tài)概括起來即不貪、不懼、不急、不悔，然而修煉起來卻是難上加難，遠(yuǎn)無止境。
考慮到大陸證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法制化、國際化程度的不斷提高，證券投資學(xué)教育工作者要引導(dǎo)學(xué)生樹立價(jià)值投資理念，注重基本面分析，把握行業(yè)趨勢(shì)，抓住投資熱點(diǎn)，適當(dāng)應(yīng)用技術(shù)分析方法，實(shí)施有效的投資策略。
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【關(guān)鍵詞】股東異質(zhì)性；兩權(quán)分離；利益沖突
一、股份公司的起源與股東的形成
近代股份公司雛形發(fā)端于十七世紀(jì)的英國。人們普遍認(rèn)為分別成立于1600年和1602年的英國和荷蘭的特許貿(mào)易公司是現(xiàn)代公司的起源。據(jù)豪斯赫爾（1987）記載，英國的東印度公司最初是一種臨時(shí)性的組織，在1601年2月按合股原則組織了遠(yuǎn)征隊(duì)。那時(shí)的股東是為每一次航海出資，公司每航行一次就募集一次資本，每次航行結(jié)束后就進(jìn)行結(jié)算，資本退還給投資者，獲得的利潤則按資本的大小在股東之間進(jìn)行分配。這樣每次航海的投資者都有所變化。擁有該公司1000鎊以上的股東有500余人，但有決定權(quán)的股東數(shù)量非常小。
1602年建立的荷蘭東印度公司是世界上第一個(gè)永久性公司，它具有近代公司制的一些基本特征：靠募集股本建立，具有法人地位，由董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)理人員來經(jīng)營。但在公司中，有支配地位的是商人寡頭，只有主要股東才有可能成為經(jīng)理，其他股東對(duì)于公司的經(jīng)營毫無影響，只能享受到公司控制者隨心所欲決定的分紅①。在近代股份制企業(yè)的最初發(fā)展階段，成為股東似乎是對(duì)成為合伙人的一種替代選擇，目的是為了降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。合伙人擁有企業(yè)的經(jīng)營權(quán)，必須關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營過程；股東則已經(jīng)脫離了具體的經(jīng)營過程，成為專門關(guān)注投資所得的人。
現(xiàn)代公司從一開始就存在大股東同其他小股東之間的差別。前者有股東大會(huì)的選舉權(quán)和被選舉權(quán)，而后者只有看決算書的權(quán)力。因此大多數(shù)的股東不參與公司的活動(dòng)，只享有對(duì)利益分配的請(qǐng)求權(quán)。比如當(dāng)時(shí)在英國的東印度公司，權(quán)力集中在股東大會(huì)手中，而只有大股東才能參加股東大會(huì)。荷蘭東印度公司組建時(shí)共2153股，56.9%的股份為阿姆斯特丹商會(huì)所有，其余43.1%面向全國招募；公司由大股東組成“主要出資者會(huì)”作為公司最高權(quán)力機(jī)構(gòu)；由“主要出資者會(huì)”選出60名董事組成董事會(huì)，作為公司決策機(jī)構(gòu)（梅慎實(shí)，2001﹚。
二、股東的分化
近代股份公司在美國的流行開始于十九世紀(jì)，小艾爾弗雷德·D·錢德勒（1977）在其史詩般的巨著《看得見的手—美國企業(yè)的管理革命》中，對(duì)十八世紀(jì)四十年代到十九世紀(jì)四十年代美國現(xiàn)代企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展進(jìn)行了全面的描述，從中可以看到美國最早的企業(yè)主、投資者和股東等角色的歷史演變。
商業(yè)貿(mào)易發(fā)展中，商人們?cè)趥€(gè)人資金不能滿足需要時(shí)，首先利用的是有一定共同經(jīng)營利益的資本，公眾股東是最后的資本來源，這種情況出現(xiàn)在紡織、鐵路與運(yùn)河經(jīng)營等早期工業(yè)化企業(yè)中②。鐵路股票的發(fā)行帶來了近代的投機(jī)技巧，造就了第一批在全美國有名的股票投機(jī)商，他們是最早的公眾股東，并控制了一些鐵路公司，但對(duì)于公司的長遠(yuǎn)利益或日常經(jīng)營狀況絲毫不感興趣，他們控制的公司后來都出現(xiàn)了管理和經(jīng)營上的問題，不得不進(jìn)行一系列的合并。一直到十九世紀(jì)八十年代后期以前，其他工業(yè)界的人士可以從當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行借到他們所需要的資金，因此這時(shí)的“股東”基本還是關(guān)心或從事經(jīng)營的主要投資者、家族經(jīng)營者。
從十九世紀(jì)五十年代到該世紀(jì)末的時(shí)期內(nèi)，能夠在董事會(huì)上派有代表并成為董事長和財(cái)務(wù)主管的投資者類型發(fā)生了變化。起初，投資人都是商人、農(nóng)場(chǎng)主和制造商，他們?yōu)榱烁纳破涮囟ǔ鞘泻蛥^(qū)域的經(jīng)濟(jì)利益而投資。當(dāng)發(fā)展需要更多資本時(shí)，董事長和董事會(huì)越來越代表能籌集到資本的一般企業(yè)家。與經(jīng)理和投資者不同，他們對(duì)自己的企業(yè)沒有長遠(yuǎn)利益，并不打算經(jīng)由服務(wù)的提供來取得收入，而是通過附帶的經(jīng)營，如取得鐵路沿線的土地和礦產(chǎn)所有權(quán)，以及最常見的操縱股票的價(jià)格來贏利。
隨著股東概念的變化，股東利益的獲取方式也發(fā)生了變化，企業(yè)本身經(jīng)營利益的重要性開始逐漸降低，企業(yè)利潤的使用也開始發(fā)生變化。私營鐵路公司的股票投資至1859年已超過11億美元，其中將近7億美元是鐵路公司在前10年中累積下來的；到1870年前后，投資者對(duì)于經(jīng)營紅利的關(guān)注，使得大規(guī)模擴(kuò)建鐵路的方案受到質(zhì)疑，股東追逐的投資利益已經(jīng)與企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)生的經(jīng)營利益出現(xiàn)偏離。
從股東的歷史起源上我們可以看到，股東一開始就是不同質(zhì)的，完整意義上的一致的股東利益實(shí)際上并不存在。一部分人是出于降低風(fēng)險(xiǎn)以及自身能力的考慮，不愿或難以承擔(dān)經(jīng)營責(zé)任，因此成為股東而非合伙人或企業(yè)主。一部分人則出于擴(kuò)大經(jīng)營的目的成為股東。不同的目的以及能力差異，使得股東在公司中有不同的地位，而真正能夠起支配作用的只能是有能力的主要股東。隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大以及資本市場(chǎng)的活躍，公眾股東的范圍也越來越廣泛，股東的盈利方式也出現(xiàn)了明顯的不同，從最初的關(guān)注經(jīng)營收益擴(kuò)展到關(guān)注股利收益以及股票價(jià)格變化帶來的收益。
三、股份公司中股東權(quán)利的裂變
（一）法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的獨(dú)立
現(xiàn)代企業(yè)的建立首先是一個(gè)原始產(chǎn)權(quán)與股票所有權(quán)的轉(zhuǎn)換過程。股份公司的原始資本來源于全體股東的出資，全體投資者投入資產(chǎn)的總和形成一種特殊的資產(chǎn)——法人財(cái)產(chǎn)。在這個(gè)轉(zhuǎn)換過程中，投資者讓渡了原始產(chǎn)權(quán)取得股份公司的股東資格，依法享有公司法賦予股東的權(quán)力與義務(wù)。同時(shí)，原始產(chǎn)權(quán)向股票所有權(quán)的轉(zhuǎn)換是不可逆的，魯?shù)婪颉は７ㄍぃ?994）指出：“這種一經(jīng)讓出的資本，股東便不能再收回。他對(duì)這一資本沒有要求權(quán)，而只是對(duì)收益的一個(gè)相應(yīng)部分有要求權(quán)?！卑殡S著原始產(chǎn)權(quán)與股票所有權(quán)的轉(zhuǎn)換，是股票所有權(quán)與公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的分離。原始財(cái)產(chǎn)注入公司轉(zhuǎn)換為股票所有權(quán)之后，出現(xiàn)了兩種主體對(duì)兩種財(cái)產(chǎn)控制的運(yùn)行機(jī)制，即股票財(cái)產(chǎn)和公司法人財(cái)產(chǎn)，相應(yīng)形成了出資者所有權(quán)（也即股票所有權(quán)）與公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)并存的兩種獨(dú)立權(quán)利。
古典企業(yè)絕對(duì)意義上的所有權(quán)在股份公司里得到了現(xiàn)代意義的改造。所有權(quán)自身裂變?yōu)槌鲑Y者所有權(quán)與法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，并且法人財(cái)產(chǎn)權(quán)中的占有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和處分權(quán)等權(quán)力在股東和公司之間進(jìn)行了重新分配，股東尤其是普通股股東獲得了最終收益權(quán)（股息收益權(quán)、購股優(yōu)先權(quán)和剩余索取權(quán)）以及間接處分權(quán)（包括股份轉(zhuǎn)讓權(quán)、表決權(quán)和知情權(quán)等），而公司則獲取占有權(quán)、使用權(quán)、暫時(shí)收益權(quán)和直接處分權(quán)等。實(shí)際上就是，股東擁有公司即擁有財(cái)產(chǎn)的消極所有權(quán)，經(jīng)營管理層行使公司財(cái)產(chǎn)控制權(quán)。
（二）股票所有權(quán)與公司控制權(quán)
圖1-1描述了現(xiàn)代公司制度中財(cái)產(chǎn)與權(quán)力的分離。財(cái)產(chǎn)與權(quán)力分離的結(jié)果，是股東作為公司的所有者可以任意處置其擁有的公司股票，但無權(quán)處置公司的資產(chǎn)。公司作為一個(gè)在形式上不依賴其所有者而獨(dú)立存在的法人，可像一個(gè)所有者那樣占有支配和使用公司資產(chǎn)，享受資產(chǎn)權(quán)利，承擔(dān)民事義務(wù)，與其他法人或自然人發(fā)生各種關(guān)系。
從本質(zhì)上講，股東大會(huì)（或股東會(huì)）可以行使公司的一切權(quán)利，因此在股票所有權(quán)與法人財(cái)產(chǎn)權(quán)分離的情況下，股票所有權(quán)與企業(yè)控制權(quán)是否也發(fā)生了分離，不是一個(gè)必然的命題。各個(gè)國家的情況是不一樣的，需要具體問題具體分析。首先股權(quán)的性質(zhì)、結(jié)構(gòu)和集中度不同，其次作為公司決策和監(jiān)督機(jī)構(gòu)的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的職能和作用不一樣，再次外部審計(jì)市場(chǎng)、控制權(quán)市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)、金融市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)等市場(chǎng)的發(fā)育程度參差不齊，加之政治、法律、文化等等因素的綜合作用，因此在不同的國家里，企業(yè)的控制權(quán)掌握在誰的手里，由此對(duì)企業(yè)效率、治理結(jié)構(gòu)的影響如何，需要進(jìn)一步的探討。
四、兩權(quán)分離與利益沖突主體的演變
BerleandMeans(1932)在他們的創(chuàng)造性的實(shí)證研究中提出了被稱為“控制權(quán)與所有權(quán)分離”的命題。主要意思是說，由于股份公司中的股權(quán)充分分散，企業(yè)的控制權(quán)已轉(zhuǎn)入管理者的手中。19世紀(jì)末20世紀(jì)初，西方發(fā)達(dá)國家進(jìn)入了壟斷階段，一些大壟斷公司紛紛通過兼并加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，伴隨著公司規(guī)模加大和公司資產(chǎn)增加的是經(jīng)濟(jì)權(quán)力的集中。“經(jīng)濟(jì)權(quán)力，即對(duì)于實(shí)際資產(chǎn)的控制權(quán)顯然具有向心力反映。與此同時(shí)收益所有權(quán)則呈現(xiàn)離心力反應(yīng)”﹝BerleandMeans(1932)﹞。因?yàn)楣善彼袡?quán)越來越分散，公開證券市場(chǎng)促使其易于轉(zhuǎn)讓，因此投資者購買股票越來越看中其股票自身升值收益，而不是在古典企業(yè)中唯一存在的經(jīng)營收益。雖然從法律上公司股東大會(huì)可以行使公司的一切權(quán)利，但是在眾多的、分散的股東之間，以合同的形式來明確各自的權(quán)力、義務(wù)和責(zé)任，意味著巨大的合同談判成本和履約成本，因此股票所有權(quán)與公司控制權(quán)的分離是必然的。以“兩權(quán)分離”為起點(diǎn)，上個(gè)世紀(jì)的大多數(shù)時(shí)間，學(xué)者們的注意力主要集中在經(jīng)理人員和股東之間的利益沖突上。
到上個(gè)世紀(jì)90年代，學(xué)者們有了新的發(fā)現(xiàn)。最初是Zingale（1994）發(fā)現(xiàn)在意大利存在嚴(yán)重的大股東剝奪中小股東的現(xiàn)象。但直到ShleiferandVishny（1997）著名的“公司治理調(diào)查”的文章發(fā)表后，股東之間的利益沖突才引起世人的關(guān)注。LaPortaetal(1999)分析了27個(gè)國家和地區(qū)1995年底規(guī)模最大的20家上市公司和中等規(guī)模的10家上市公司的股權(quán)狀況，他們發(fā)現(xiàn)，與BerleandMeans(1932)描述的情況大不相同的是,世界上規(guī)模較大的公司普遍存在控制性的股東,且家族控制和國家控制是主要的兩種形式,而金融機(jī)構(gòu)控股和股權(quán)分散的情況則不是很普遍?？毓晒蓶|通過金字塔式的控股或參加管理,使控股股東的投票權(quán)超過了現(xiàn)金流量權(quán)，這一事實(shí)是對(duì)“一股一權(quán)”原則的違背，是中小股東的權(quán)益被剝奪的結(jié)癥所在。因此他們斷言，公司中心的問題是限制控股股東對(duì)小股東的剝奪,而不是防止職業(yè)經(jīng)理人員建造自己的帝國。東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，家族控股的公司里股東之間的利益沖突也引起了西方學(xué)者的高度重視。Jonesonetal（2000a）考察了東南亞的情況后指出：1997-1998年東南亞最初受到的經(jīng)濟(jì)沖擊并不大，但由于在中小股東權(quán)益缺乏法律保護(hù)的企業(yè)遭遇了控股股東大量的掏空行為，不大的經(jīng)濟(jì)沖擊卻釀成了一場(chǎng)巨大的金融危機(jī)。馬來西亞等國也曾多年保持GDP的高速增長，但那些被掏空的公司在金融危機(jī)來臨時(shí)毫無抵抗力。此后，研究股東之間利益沖突的文獻(xiàn)逐漸開始涌現(xiàn)。
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