發(fā)布時(shí)間：2023-04-26 15:52:54
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的外匯投資論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
截至2007年6月末，我國外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)13326億美元，再次創(chuàng)出歷史新高，而且還呈繼續(xù)增加的趨勢(shì)，這使得持有外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的直接成本和機(jī)會(huì)成本變得更為高昂，因而探索和拓展外匯儲(chǔ)備使用渠道和方式顯得尤為迫切。外匯儲(chǔ)備在滿足防范金融風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定匯率所需要的流動(dòng)性后，應(yīng)該追求增值和投資收益，著眼于提升本國企業(yè)國際競爭力、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國家的戰(zhàn)略意圖。新加坡在外匯儲(chǔ)備管理方面具有成功的經(jīng)驗(yàn)，本文首先對(duì)新加坡利用外匯儲(chǔ)備的模式做一簡要分析，然后探討我國外匯儲(chǔ)備的利用模式，最后指出利用外匯儲(chǔ)備對(duì)外投資應(yīng)注意的問題。
一新加坡利用外匯儲(chǔ)備的模式分析
（一）新加坡政府投資公司是法定的外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)
根據(jù)1970年頒布的《金融管理局法》，新加坡金融管理局（簡稱MAS，1971年依法成立）的一項(xiàng)重要職能就是管理官方外匯儲(chǔ)備。1981年之前，MAS主要圍繞匯率政策來管理外匯儲(chǔ)備。其后，隨著外匯儲(chǔ)備日漸充裕，新加坡政府決定將外匯儲(chǔ)備進(jìn)行分檔管理：一部分繼續(xù)由金融管理局直接管理，目的在于滿足匯率管理流動(dòng)性的需要；另一部分則投資于長期外匯資產(chǎn)，目標(biāo)是追求更高的收益。
為了實(shí)現(xiàn)兩者的分離，根據(jù)《公司法》，新加坡在1981年5月設(shè)立了專門管理外匯儲(chǔ)備投資的新加坡政府投資公司(簡稱GIC)。其目標(biāo)，一是提高新加坡政府外匯儲(chǔ)備的收益；二是提高外匯儲(chǔ)備投資和運(yùn)用的透明度及可監(jiān)督性；三是參與國際金融市場活動(dòng)，獲取重要的國際金融資訊；四是培養(yǎng)訓(xùn)練金融專業(yè)人才，提升新加坡金融產(chǎn)業(yè)的國際競爭能力。
GIC下設(shè)三家子公司。一是新加坡政府投資有限責(zé)任公司，是GIC最大的業(yè)務(wù)部門，投資領(lǐng)域包括股票、固定收益證券和貨幣市場工具。二是新加坡政府房地產(chǎn)投資有限責(zé)任公司，主要職責(zé)是投資于新加坡之外的房地產(chǎn)以及房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)。三是新加坡政府特殊投資有限責(zé)任公司，目前管理著一個(gè)包括風(fēng)險(xiǎn)資本、私人證券基金在內(nèi)的分散化全球投資組合。此外，該公司也有選擇的對(duì)私人公司進(jìn)行直接投資。第一家公司的經(jīng)營目標(biāo)主要滿足盈利性目標(biāo)，同時(shí)滿足流動(dòng)性要求，后兩家公司的經(jīng)營目標(biāo)都是追求長期的投資回報(bào)。目前，GIC所管理的資產(chǎn)超過1000億美元，大約占新加坡外匯儲(chǔ)備總額的80%。
（二）部分外匯儲(chǔ)備委托淡馬錫海外投資
需要特別指出的是，國內(nèi)一直存在一種較為流行的看法，即建立淡馬錫控股公司的目的是管理新加坡的外匯儲(chǔ)備。但實(shí)際情況并非如此。淡馬錫控股公司的成立早于GIC，它是1974年由新加坡財(cái)政部全資組建，接受政府的財(cái)政盈余(但不是外匯儲(chǔ)備)進(jìn)行投資的公司，它是工商業(yè)公司，而GIC是資產(chǎn)管理公司。淡馬錫從354億新元的初始資產(chǎn)，發(fā)展到1640億新元的規(guī)模，新加坡政府并無任何追加投資。為了實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備滿足國家發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略意圖，20世紀(jì)90年代新加坡政府將部分外匯委托給淡馬錫投資，淡馬錫利用這些外匯儲(chǔ)備和自有外匯在海外投資。
二我國利用外匯儲(chǔ)備方式的探討
通過上文分析可以看出，除了中央銀行直接管理外匯儲(chǔ)備以滿足流動(dòng)性需求之外，還有如下三種模式：一是成立專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的投資收益，同時(shí)在一定程度上滿足流動(dòng)性；二是委托給具有豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資公司管理；三是扶持企業(yè)對(duì)外直接投資、在發(fā)展壯大企業(yè)的同時(shí)減輕外匯儲(chǔ)備壓力。結(jié)合我國的具體情況，借鑒新加坡以及其他國家的經(jīng)驗(yàn)，可以考慮綜合利用如下模式。
（一）積極扶持外匯投資公司
盡管外匯投資公司入股黑石初戰(zhàn)失利，但我們不可因噎廢食，而應(yīng)認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，以便今后健康發(fā)展。今后應(yīng)積極培養(yǎng)國際化金融人才，借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)，不斷提高企業(yè)管理水平，加強(qiáng)制度建設(shè)，明確公司的法律地位。
（二）充分發(fā)揮現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)對(duì)外投資的作用
我國一些金融機(jī)構(gòu)在長期的對(duì)外合作交流過程中積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，并具有健全的組織機(jī)構(gòu)和經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，我們應(yīng)充分發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)它們“走出去”的金融業(yè)務(wù)。這些金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極參股國外金融機(jī)構(gòu)，給我國企業(yè)對(duì)外投資提供中長期貸款，從而實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略意圖。這種運(yùn)作模式客觀上需要雄厚的資本金，因而有關(guān)部門應(yīng)支持其增資擴(kuò)股，可以參考匯金公司注資商業(yè)銀行的模式，但筆者認(rèn)為在新的結(jié)匯模式下，新股東應(yīng)以擁有外匯的企業(yè)和個(gè)人為主。
一些具備實(shí)力和條件的國內(nèi)銀行應(yīng)該積極向國際大銀行的方向前進(jìn)?？鐕①徸匀皇且粭l改變國內(nèi)銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成和收入來源過于單一的現(xiàn)狀、從而進(jìn)入國際金融市場的更加快捷便利的途徑。但考慮到我國銀行業(yè)的資金實(shí)力以及跨國經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)不足等問題，近期比較穩(wěn)妥的方案是對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行少量參股，以獲得一個(gè)董事席位，從而學(xué)習(xí)外資金融機(jī)構(gòu)的具體運(yùn)作。這一做法有兩個(gè)好處：一是降低了金融機(jī)構(gòu)文化整合上的難度，二是可以向國外金融機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，并且得到股價(jià)上升的好處。
（三）對(duì)企業(yè)“走出去”給予必要的金融支持
淡馬錫是作為企業(yè)“走出去”的，其運(yùn)作模式可供我國企業(yè)參考。外匯投資公司以及國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)具有實(shí)力的企業(yè)給予必要的外匯支持，對(duì)企業(yè)“走出去”發(fā)揮促進(jìn)作用。事實(shí)上，發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家在“走出去”方面都有專門的金融支持機(jī)構(gòu)，美國海外私人投資公司、德國投資與開發(fā)公司和日本國際協(xié)力銀行都扮演了這種角色。借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，我們今后也可以考慮成立支持“走出去”的專門金融機(jī)構(gòu)。
（四）設(shè)立海外產(chǎn)業(yè)投資基金
產(chǎn)業(yè)投資基金是國際資本市場上的重要投資模式，為了充分利用國際市場和海外資源，我們應(yīng)當(dāng)考慮成立海外產(chǎn)業(yè)投資基金。資金可以來自于外匯投資公司、金融機(jī)構(gòu)、社保機(jī)構(gòu)，以及經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入較多的企業(yè)以及個(gè)人。由于我們?nèi)狈Ｍ猱a(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，起初可以考慮以合資的方式進(jìn)行。產(chǎn)業(yè)基金的投資方向應(yīng)該體現(xiàn)國家發(fā)展的戰(zhàn)略意圖，滿足國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要。
（五）擴(kuò)大國外先進(jìn)技術(shù)進(jìn)口，近期治標(biāo)、遠(yuǎn)期治本
長期以來我國執(zhí)行“市場換技術(shù)”的外資政策，但二十多年的經(jīng)驗(yàn)表明這一政策在不同行業(yè)有得有失，有些領(lǐng)域我們失去了市場但沒有換得關(guān)鍵和核心技術(shù)，而且直接導(dǎo)致了我國貿(mào)易順差快速增長。一方面它增加了我國的出口，如果按“屬民”原則計(jì)算的話外商直接投資企業(yè)的出口不應(yīng)計(jì)入我國出口；另一方面，它減少了我國的進(jìn)口，外商直接投資企業(yè)對(duì)我國企業(yè)的銷售按“屬民”原則應(yīng)算我國的進(jìn)口，但按“屬地”原則就算國內(nèi)貿(mào)易，二者相結(jié)合導(dǎo)致我國貿(mào)易順差急劇上升，外匯儲(chǔ)備水漲船高。因而有必要通過擴(kuò)大進(jìn)口國外先進(jìn)技術(shù)，緩解高額外匯儲(chǔ)備壓力；如果能像日本和韓國一樣積極消化和吸收新技術(shù)，長期則可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，減輕經(jīng)濟(jì)增長對(duì)外資的依賴程度，從而實(shí)現(xiàn)標(biāo)本兼治。
三利用外匯儲(chǔ)備對(duì)外投資應(yīng)注意的問題
（一）首先要測(cè)算出適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模，保證其基本功能韓國在亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)之一是，當(dāng)時(shí)并不是由于支付能力出現(xiàn)問題，而是出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)。因而一定要測(cè)算出適度儲(chǔ)備規(guī)模，只有超過這個(gè)規(guī)模的部分才可以用于中長期投資。為此，我們需要滿足進(jìn)口、償債、外商直接投資企業(yè)收益匯回、企業(yè)海外投資和QDII、外匯市場干預(yù)等用匯規(guī)模。在考慮外匯儲(chǔ)備增值的時(shí)候，千萬不能忽略了它的基本功能，而且要警惕世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)的可能。美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)事件告訴我們這樣一個(gè)事實(shí)，全球流動(dòng)性過剩幾乎可以在瞬間轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性不足，危機(jī)發(fā)生后，歐美日等國的央行無不投入巨資以解決流動(dòng)性不足問題。外匯儲(chǔ)備管理同樣面臨類似問題。
（二）應(yīng)當(dāng)參與國外公司的經(jīng)營管理，不做純粹的“資本家”
外匯投資公司入股黑石被套本身無可厚非，問題在于外匯投資公司購買的是沒有表決權(quán)的股份，這成了純粹的“資本家”。我們參與國際金融市場的目的之一是學(xué)習(xí)先進(jìn)金融知識(shí)、了解市場最新動(dòng)態(tài)、提升國家金融競爭能力，在沒有表決權(quán)的情況下我們很難實(shí)現(xiàn)這一目的。因而，今后我們參股國外公司至少要謀求一個(gè)董事的席位，直接參與公司的重大決策，從而了解公司的經(jīng)營狀況，同時(shí)更為直接地學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。
（三）謹(jǐn)防對(duì)外投資“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”，嚴(yán)禁二次結(jié)匯
外匯投資公司以美元入股黑石，如果黑石再用這筆美元換成人民幣收購或參股國內(nèi)企業(yè)的話，這就構(gòu)成了二次結(jié)匯，二次結(jié)匯的后果是不言而喻的。據(jù)報(bào)道，2007年9月10日黑石和中國化工集團(tuán)共同宣布，黑石將向中國化工的全資子公司藍(lán)星集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，計(jì)劃注資6億美元認(rèn)購藍(lán)星集團(tuán)20%的股份。如果認(rèn)購成功，二次結(jié)匯必然發(fā)生。事實(shí)上，只要我們對(duì)外投資的企業(yè)對(duì)我國直接投資，這一現(xiàn)象是無法避免的，只是影響程度的不同。這樣的外匯投資顯然不僅不能減輕央行壓力，反而使其操作更加被動(dòng)，流動(dòng)性過剩也將愈演愈烈。針對(duì)這一新情況，有關(guān)決策部門應(yīng)盡快出臺(tái)相關(guān)管理辦法。
（四）堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，先參股后并購
國際投資理論和經(jīng)驗(yàn)表明，由于對(duì)東道國市場、法律以及人文環(huán)境不熟悉，同時(shí)考慮到當(dāng)?shù)孛癖姷牡钟|情緒，跨國投資首先采取購買部分股份、合資或合作經(jīng)營的模式，時(shí)機(jī)成熟之后再采取控股或獨(dú)資模式。目前我們跨國投資應(yīng)以參股為主，不宜大規(guī)模并購。跨國并購的“七七定律”指出，70％的跨國并購沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的商業(yè)目的，其中70％的并購失敗于并購后的文化整合，文化差異越大失敗的可能性越大。據(jù)麥肯錫的研究，在過去20年全球大型的企業(yè)兼并案中，取得預(yù)期效果的比例低于50%，具體到中國，有67%的海外收購不成功。因而，目前我們應(yīng)該采取循序漸進(jìn)的方式，而不應(yīng)操之過急。
（五）加強(qiáng)研究，提高把握投資機(jī)會(huì)的能力
目前全球石油、大宗商品以及股票處于高價(jià)位，因而我們?cè)跁r(shí)機(jī)的選擇上也需三思而行。目前應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)與金融周期的研究，以便把握好投資機(jī)會(huì)。以淡馬錫為例，公司在1993~2003年間的投資回報(bào)率只有3%，基于對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的研究，淡馬錫2002年調(diào)整了發(fā)展策略，該公司把自己的發(fā)展與亞洲其他高速發(fā)展地區(qū)的經(jīng)濟(jì)捆綁起來，從而實(shí)現(xiàn)了新的飛躍。由此可見，優(yōu)秀的研究是投資成功的關(guān)鍵。
參考文獻(xiàn)
中國社科院金融所課題組：《新加坡和韓國政府投資公司:運(yùn)行模式及其啟示》，《中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊》2007年第5期。
關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；結(jié)構(gòu)；激增；原因；對(duì)策
1.我國外匯儲(chǔ)備激增現(xiàn)狀
我國外匯儲(chǔ)備快速增長始于20世紀(jì)90年代中期，1996年首次超過1000億美元，到2005年超過8000億美元，9年間增長近7倍。特別是近3年來，儲(chǔ)備增速進(jìn)一步加快，每年新增儲(chǔ)備都超過4000億美元。2006年2月，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模首次超過日本，成為世界第一儲(chǔ)備大國。截至2011年第一季度中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到3.0447萬億美元，排名全球第一，同時(shí)幾乎是排名第二的日本所擁有的外匯儲(chǔ)備的三倍。外匯儲(chǔ)備激增已經(jīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響，也使我們?cè)趯?duì)外經(jīng)濟(jì)交往中處于被動(dòng)，成為亟待解決的問題。
從表中我們看出，1978年到2003年年底，我國積累了4000億美元的外匯儲(chǔ)備。然而自2004年到2005年，我國外匯儲(chǔ)備是8000多億美元，到2008年，已經(jīng)達(dá)到19460.30億美元。也就是說，三年的時(shí)間里面，總共有11200多億美元的外匯新增。
2.我國外匯儲(chǔ)備激增原因分析
眾所周知，我國外匯儲(chǔ)備的快速增長離不開國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國際競爭力以及對(duì)外資吸引力的逐漸增強(qiáng)等，歸結(jié)起來可分為四個(gè)因素：
2.1 根本原因
從宏觀角度來說，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模快速增長的根本原因可從國際和國內(nèi)兩個(gè)層面來看。從國際層面來看，在當(dāng)前全球分工格局下，以我國為首的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體處于國際分工的中末端，承擔(dān)了大量的勞動(dòng)、資本密集型產(chǎn)品的加工制造和出口轉(zhuǎn)移，從而在貿(mào)易創(chuàng)造和轉(zhuǎn)移過程中創(chuàng)造積累了大量外匯儲(chǔ)備。同時(shí)，自2000年以來的本輪世界經(jīng)濟(jì)增長周期中，我國等發(fā)展國家資本回報(bào)率優(yōu)于發(fā)達(dá)國家，使得大量外資以戰(zhàn)略投資等渠道涌入國內(nèi)，從而通過資本項(xiàng)目積累了大量外匯儲(chǔ)備。從國內(nèi)層面來看，近年來宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展以及對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的擴(kuò)大是我國外匯儲(chǔ)備快速增長的內(nèi)在原因，在此過程中以出口為導(dǎo)向、以引資為重點(diǎn)的對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策扮演了重要角色。
2.2 外部環(huán)境
世界經(jīng)濟(jì)、金融一體化。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化進(jìn)程的深入，世界各國金融、貿(mào)易得到前所未有的發(fā)展。貿(mào)易額高速增長，資本流動(dòng)速度加快，跨國公司規(guī)模不斷擴(kuò)大、數(shù)量不斷增加在這種潮流下，我國享受到了國際分工帶來的好處。從國際貿(mào)易看，在不斷增加的世界貿(mào)易額中我國所占份額逐年增加。
2.3 直接原因
我國外匯儲(chǔ)備增長的原因分析從國際收支表來看，外匯儲(chǔ)備增長的直接原因可歸結(jié)為我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長期的雙順差。資本項(xiàng)目順差主要是外商直接投資形成的，我國實(shí)行“走出去、請(qǐng)進(jìn)來”的發(fā)展戰(zhàn)略，相關(guān)政策的優(yōu)惠、投資環(huán)境的改善吸引了越來越多的投資者進(jìn)入中國。資本項(xiàng)目順差是外匯儲(chǔ)備增加的主要來源，但這些債務(wù)性儲(chǔ)備穩(wěn)定性較差，并且隨著美元的貶值趨勢(shì)，使得我國巨額外匯儲(chǔ)備蘊(yùn)涵著一定風(fēng)險(xiǎn)。
我國近幾年經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目連續(xù)出現(xiàn)順差，并影響到我國外匯儲(chǔ)備余額的大幅增長。因?yàn)榻鼛啄甑膰H收支平衡表中有關(guān)項(xiàng)目的比例大體一致，所以下面僅以2010年的國際收支平衡表為例說明影響外匯儲(chǔ)備的主要因素。
從上表可知2010年我國經(jīng)常項(xiàng)目與資本和金融項(xiàng)目都發(fā)生了雙順差，并且資本和金融項(xiàng)目的差額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)常項(xiàng)目的差額。經(jīng)常項(xiàng)目順差中起主要作用的是貨物貿(mào)易，而服務(wù)貿(mào)易出現(xiàn)了逆差。服務(wù)貿(mào)易的逆差說明我國服務(wù)業(yè)國際競爭力差，尤其是在運(yùn)輸、保險(xiǎn)、專有權(quán)利使用費(fèi)和特許費(fèi)等項(xiàng)目的逆差比較嚴(yán)重。在資本和金融項(xiàng)目的順差中起主要作用的是金融項(xiàng)目，并且該項(xiàng)目當(dāng)中的直接投資所占的比重是較高的。因此我們可以說在我國外匯儲(chǔ)備變動(dòng)中發(fā)揮最主要作用的是直接投資，尤其是外國在華的直接投資，也就是說我國的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中很大一部分是由債務(wù)性儲(chǔ)備所構(gòu)成的。
2.4 制度原因
首先，我國外匯管理制度改革促使外匯儲(chǔ)備的增長。1994年初，我國取消了外匯留成制度，實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯和有條件售匯制度。強(qiáng)制結(jié)匯制度使得居民和企業(yè)所創(chuàng)造的外匯必須出售給國家，使外匯資源集中于央行，從而促使外匯儲(chǔ)備規(guī)模增加。其次，人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換制度也促使外匯儲(chǔ)備規(guī)模迅速增長。1996年，我國實(shí)行人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下完全可兌換，這一制度使企業(yè)在經(jīng)常項(xiàng)目交易下，可自由兌換外匯，進(jìn)一步促進(jìn)了進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展及經(jīng)
常項(xiàng)目的持續(xù)順差。
另外，人民幣匯率制度也促使我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模急劇增加。在2005年7月匯改之前，我國匯率制度名義上是盯住美元的管理浮動(dòng)匯率制，但實(shí)質(zhì)卻是固定匯率制，出于維持匯率穩(wěn)定的需要，央行被動(dòng)地動(dòng)用吸收外匯儲(chǔ)備，從而加劇儲(chǔ)備的增長。在匯改之后，人民幣實(shí)行有管理的浮動(dòng)制度，匯率浮動(dòng)區(qū)間有所擴(kuò)大，部分緩解了外匯儲(chǔ)備快速增長的壓力。但在當(dāng)前匯率制度下，人民幣的持續(xù)升值預(yù)期增加了人民幣需求，在套利因素驅(qū)動(dòng)下，大量外匯通過多種渠道涌入國內(nèi)，反而加大了外匯儲(chǔ)備增長壓力。
3.加強(qiáng)我國外匯儲(chǔ)備管理與營運(yùn)的對(duì)策
我國外匯儲(chǔ)備增長較快和儲(chǔ)備規(guī)模較高，意味著經(jīng)濟(jì)資源的巨大浪費(fèi)，長期如此，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有害無利，必須采取科學(xué)合理的措施加以解決。在當(dāng)前條件下，加強(qiáng)我國外匯儲(chǔ)備的管理應(yīng)從兩方面著手：即一方面要采取措施解決外匯儲(chǔ)備的超常增長，另一方面要提高現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用效率，兩者不可偏廢。
3.1 確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模
當(dāng)前確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，減少外匯資源的低效和浪費(fèi)，減輕其對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不良的影響，是我國最明智的選擇。關(guān)于如何保持合理的外匯儲(chǔ)備存量，一般來說，可以確定一個(gè)下限和上限。即根據(jù)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，保證該國最低限度進(jìn)出口貿(mào)易總量所必需的外匯儲(chǔ)備來確定下限；同時(shí)，充分考慮該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快時(shí)，可能出現(xiàn)的對(duì)外支付所需要的外匯儲(chǔ)備來確定上限；下限是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的臨界制約點(diǎn)，而上限則表明該國擁有充分的國際清償能力。在上限和下限之間，形成一個(gè)適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備區(qū)間。
3.2 適度調(diào)整外貿(mào)、外資和外債政策
在對(duì)外貿(mào)易方面，傳統(tǒng)的出口指標(biāo)、導(dǎo)向、激勵(lì)機(jī)制需要調(diào)整，要改變出口量多、價(jià)低、靠出賣資源和廉價(jià)勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)換來短時(shí)發(fā)展的局面。不要再過分追求外貿(mào)順差，做到進(jìn)出口基本平衡即可。在引進(jìn)外資方面，改變“招商引資是政績的做法，做到“適度引進(jìn)”，取消各種引資優(yōu)惠政策和考核量化指標(biāo)，減輕地方政府的壓力，并提高外資進(jìn)入我國的“門檻”，歡迎高新技術(shù)的外資進(jìn)入我國，堅(jiān)決杜絕資源消耗大或污染密集產(chǎn)業(yè)的外資進(jìn)入我國。在外債方面應(yīng)嚴(yán)格控制，以使用國內(nèi)外匯資源為主，數(shù)據(jù)來源將國家外匯儲(chǔ)備充分利用起來。唯有這樣，才能真正實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)快速、健康的發(fā)展。
3.3 嚴(yán)格控制國際短期投機(jī)資本（熱錢）的流入
國家外匯管理部門要制定行之有效的管理策略和辦法，切斷熱錢進(jìn)入我國的渠道及方式。要強(qiáng)化對(duì)貿(mào)易、非貿(mào)易、外商投資、外債、地下錢莊的外匯管理，要加強(qiáng)各類外匯流入的真實(shí)性審查，特別是對(duì)于熱錢容易進(jìn)入的渠道更要重點(diǎn)布防，嚴(yán)加盤查，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)查處，決不能姑息養(yǎng)奸，任其自由。外匯銀行要加強(qiáng)與外匯管理部門的配合，要充分認(rèn)識(shí)到國際短期投機(jī)資本（熱錢）對(duì)一國經(jīng)濟(jì)金融的危害性，協(xié)助外匯管理部門做好“把關(guān)”除此而外，外匯管理部門還要與海關(guān)、公安、司法、商、稅務(wù)等部門加強(qiáng)聯(lián)系，形成合力，時(shí)刻注意國內(nèi)外熱錢的一舉一動(dòng)，堅(jiān)決打擊國際熱錢的投機(jī)套利，護(hù)我國經(jīng)濟(jì)金融的安全。
3.4 建立外匯“雙藏”機(jī)制
在發(fā)達(dá)國家，國家的外匯儲(chǔ)備和企業(yè)、民間持有的外匯都非常多。而我國存在的問題是，國家外匯儲(chǔ)備的池子過滿，而企業(yè)、民間持有外匯的池子幾乎是空的。其中居民外匯儲(chǔ)蓄存款在2003年為855億美元，2004年802.37億美元，2005年大約仍然是800億美元左右；比居民外匯儲(chǔ)蓄更慘的是企業(yè)外匯存款，連續(xù)多年徘徊在700億美元左右，而此間我國對(duì)外貿(mào)易額早就翻了幾番。這一點(diǎn)外匯存款僅僅相當(dāng)于日本的一家基金公司。目前國家已經(jīng)開始放松外匯管制，允許符合條件的企業(yè)和個(gè)人持有一定的外匯，這是一個(gè)良好的開端，我們可以利用此契機(jī)，建立“藏匯于企業(yè)”“藏匯于民”的外匯“雙藏”機(jī)制，改變?cè)械摹安貐R于國”的策略，鼓勵(lì)企業(yè)和居民持有外幣，讓企業(yè)、民眾與市場分擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，改變國家被動(dòng)吸納外匯導(dǎo)致儲(chǔ)備大幅增加的被動(dòng)局面。
3.5 促使人民幣成為國際貨幣
隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起，采取相應(yīng)的戰(zhàn)略逐步讓人民幣融入到國際儲(chǔ)備貨幣體系中去，打破現(xiàn)在美元、歐元主導(dǎo)下的西方世界的儲(chǔ)備貨幣格局，建立多極的儲(chǔ)備貨幣體系，則是我們應(yīng)當(dāng)追求的，也是可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。在這個(gè)過程中，應(yīng)當(dāng)采取中國一貫的漸進(jìn)性策略，首先讓人民幣在與文化相近、經(jīng)貿(mào)關(guān)系更緊密的周邊國家和地區(qū)成為主要的結(jié)算貨幣后，再讓它成為這些國家的儲(chǔ)備貨幣之一。其次，則是應(yīng)當(dāng)發(fā)展以人民幣計(jì)值的、開放的國際資產(chǎn)市場，為境外投資者提供更多的人民幣金融資產(chǎn)選擇。只有這樣一個(gè)階段，我們才不會(huì)再為外匯儲(chǔ)備的多寡而傷腦筋。
4.結(jié)束語
巨額的外匯儲(chǔ)備增加了我國抵御國際金融風(fēng)險(xiǎn)
的能力，提高了我國的經(jīng)濟(jì)地位。但是持有如此巨額外匯儲(chǔ)備不僅成本是巨大的，并且還需要應(yīng)對(duì)由此而產(chǎn)生的各種不利影響。因此我國必須及時(shí)的采取適當(dāng)?shù)挠行Т胧?，加?qiáng)我國外匯儲(chǔ)備的管理，確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，在充分發(fā)揮巨額外匯儲(chǔ)備帶來的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)，對(duì)其產(chǎn)生的不利影響加以調(diào)整，進(jìn)行消化吸收，從而提高我國國際競爭能力，更快的促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。進(jìn)而在此基礎(chǔ)上提升人民幣的國際地位，爭取早日使人民幣成為國際貨幣，從根本上解決我國外匯儲(chǔ)備帶來的問題。
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【關(guān)鍵詞】人民幣；匯率；資產(chǎn)價(jià)格；波動(dòng)
摘要中提到了人民幣匯率與生產(chǎn)力水平的聯(lián)系，又指出了企業(yè)財(cái)富創(chuàng)造與生產(chǎn)力水平的關(guān)系，企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格可以從公司股票價(jià)格中反映出來。一般情況下，人民幣匯率與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格間是呈現(xiàn)出正相關(guān)性的，但是人民幣的匯率和企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)是由一系列外在因素共同作用下產(chǎn)生的，因此具有不穩(wěn)定性，這也會(huì)影響人民幣匯率與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性關(guān)系。本文將首先理順匯率與資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性，在此基礎(chǔ)上從多個(gè)方面分析人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的連串問題。
1人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格
了解人民幣匯率與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性首先要對(duì)人民幣匯率和企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格有一個(gè)清晰準(zhǔn)確的理解，只有這樣才能對(duì)接下來的具體論述有更加深入的理解。首先，論文接下來將會(huì)把匯率和資產(chǎn)價(jià)格分成兩部分進(jìn)行較為詳細(xì)的論述。
1.1關(guān)于人民幣匯率
匯率就是一種貨幣對(duì)另一種貨幣的兌換比率，通俗來講就是用一種貨幣表示成另外一種貨幣的價(jià)格。匯率存在的原因是世界各國家使用的貨幣名稱和貨幣價(jià)值是不統(tǒng)一的，因此需要存在一國貨幣兌換另一個(gè)國家貨幣的兌換比率，以便各國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)往來。
匯率并不是一成不變的，它甚至成為國家為達(dá)到其政治或經(jīng)濟(jì)目的而實(shí)行的一種金融手段。通貨膨脹與通貨緊縮，利率的上升與下調(diào)，國家間交往過程中出臺(tái)的各種政策和政治經(jīng)濟(jì)性決議等都會(huì)對(duì)一國及其相關(guān)國貨幣的匯率產(chǎn)生影響。
1.2關(guān)于資產(chǎn)價(jià)格
資產(chǎn)價(jià)格和人民幣匯率理解起來的方式相仿，資產(chǎn)價(jià)格就是指將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成貨幣的比例，換句話說就是一單位的資產(chǎn)能夠轉(zhuǎn)換成多少單位貨幣的問題。
資產(chǎn)價(jià)格泡沫是指資產(chǎn)價(jià)格，其中尤其是指股票和不硬的價(jià)格，逐漸向上偏離由產(chǎn)品和勞務(wù)的生產(chǎn)，就業(yè)，收入水平等實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定的內(nèi)在價(jià)值相應(yīng)的價(jià)格，并且造成市場價(jià)格的快速回調(diào)，使得經(jīng)濟(jì)增長陷入停頓的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。資產(chǎn)價(jià)格泡沫一般是由一些投資行為尤其是一些帶有投機(jī)性的投資行為產(chǎn)生的。資產(chǎn)價(jià)格泡沫會(huì)帶來投資增長的現(xiàn)象，但是這往往是虛假繁榮的表現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫如果一味擴(kuò)大一定會(huì)增大金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，更可怕的是可能帶來金融危機(jī)，就是因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格泡沫包含了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在價(jià)值的偏離，所以是很脆弱的。如果泡沫資產(chǎn)大量的由銀行貸款形成，這種風(fēng)險(xiǎn)性就會(huì)發(fā)展成大規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)，并且進(jìn)一步導(dǎo)致一個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長止步不前甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)倒退的后果。
次貸危機(jī)發(fā)生后，造成了美國的金融行業(yè)的大量虧損，這導(dǎo)致貨幣的流動(dòng)性變得緊張，在這種情形下，美聯(lián)儲(chǔ)采取的應(yīng)對(duì)措施是大幅度的降息以及提供注冊(cè)，以此來幫助金融行業(yè)提升貨幣的流動(dòng)性。大幅度降息，提升或流動(dòng)性帶來的結(jié)果就是美元大幅度的貶值。而美國作為世界上最主要的貨幣形式，很多的國家都有美元的外匯儲(chǔ)備，美元貶值意味著這些國家的外匯儲(chǔ)備也貶值，實(shí)際上是各國為美國的危機(jī)買單。
去年的各類經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率貶值幅度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，巴西，俄羅斯的貨幣貶值幅度較大，人民幣位居第九，分析原因，巴西和俄羅斯是主要的大宗商品出口國，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也在當(dāng)年陷入一定的衰落期，致使其貨幣匯率一落千丈，與此相比，一些商品貨幣國家雖然也是依賴大宗貨物出口，但是作為較發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)并沒有明顯惡化，所以這些國家的貨幣貶值幅度要遠(yuǎn)低于前者。亞洲的一些國家多數(shù)是大宗商品的進(jìn)口國，其經(jīng)濟(jì)增長在當(dāng)今新興經(jīng)濟(jì)體中仍然差強(qiáng)人意，因此這些亞洲國家的貨幣貶值幅度比較溫和。
2貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣數(shù)量理論角度分析
政府相關(guān)部門對(duì)人民幣匯率的調(diào)整涉及到國家的貨幣政策，包括企業(yè)的資產(chǎn)分析都要以國家貨幣政策為依據(jù)，貨幣政策中也要涉及關(guān)于貨幣數(shù)量理論的內(nèi)容，因此論文接下來的一部分將主要從貨幣政策和貨幣數(shù)量理論兩個(gè)方面來講述關(guān)于匯率與資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)問題。
2.1貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制
貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制表明，高流動(dòng)性會(huì)造成利率在短期內(nèi)呈下降趨勢(shì)，而短期利率的下降會(huì)不可避免的帶來名義利率的長期性下降，由于傳導(dǎo)規(guī)律的存在，長期利率下降會(huì)造成股票價(jià)格上升，股票價(jià)格的變化就與企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)相掛鉤。
貨幣流動(dòng)的價(jià)格的衡量手段是以利率水平為依據(jù)的，利率分為長期利率和短期利率，長期利率和短期利率之間是存在密切的聯(lián)動(dòng)相關(guān)性的，債券資產(chǎn)，比如國債的回報(bào)率可以作為長期性利率水平的衡量標(biāo)準(zhǔn)。
債券也存在利率，債券利率的下降和股票價(jià)格上升可以通過替代效應(yīng)解釋。當(dāng)債券這一類資產(chǎn)的回報(bào)率下降時(shí)，更多的資金會(huì)選擇進(jìn)入過票市場以求得更高的收益，資金的進(jìn)入使股票價(jià)格上漲，回報(bào)率降低，一直達(dá)到股票資產(chǎn)應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平為止。其中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指人們面對(duì)高低不同的風(fēng)險(xiǎn)，并且了解高風(fēng)險(xiǎn)高收益的規(guī)律，個(gè)人承受風(fēng)險(xiǎn)的限度會(huì)影響其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的選擇，甚至是只愿意接受較確定的收入。
2.2貨幣數(shù)量理論角度
貨幣數(shù)量理論表明，如果市場上貨幣的流動(dòng)性高于經(jīng)濟(jì)市場的實(shí)際需要的時(shí)候，就會(huì)抬高市場上的價(jià)格水平。物價(jià)水平保持穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)上漲。
對(duì)前面的問題進(jìn)行總結(jié)分析，在理論上已經(jīng)給出了貨幣流動(dòng)性對(duì)股票類資產(chǎn)的價(jià)格具有作用機(jī)制這一問題的解釋說明，較為寬松的貨幣流動(dòng)性會(huì)對(duì)股票市場起到推動(dòng)性作用。
3匯率與資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)途徑分析
匯率是外匯市場的價(jià)格，資產(chǎn)價(jià)格是資本市場的價(jià)格，匯率與資產(chǎn)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制根本來說是一種價(jià)格變動(dòng)引起另一種價(jià)格相應(yīng)變動(dòng)的途徑。論文接下來的一部分將會(huì)就匯率與資產(chǎn)價(jià)格間的傳導(dǎo)，著重介紹匯率與股價(jià)間的傳導(dǎo)，二者間的傳導(dǎo)途徑。
3.1利率途徑
貨幣市場資金的價(jià)格由利率表示，利率在貨幣市場中的作用是傳遞股票市場和外匯市場價(jià)格變動(dòng)影響，作為一種傳遞的媒介存在，利率平價(jià)理論是溝通外匯市場和資本市場達(dá)成均衡的橋梁。經(jīng)調(diào)查研究，在一些國際舞臺(tái)上地位較高的國家中，利率與匯率和股票價(jià)格之間的關(guān)系呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。本國的貨幣貶值，說明本幣投資的風(fēng)險(xiǎn)性會(huì)提高，這就導(dǎo)致投資者行為發(fā)生相應(yīng)的變化，投資者會(huì)減少本幣的持有量，轉(zhuǎn)而增加外幣的持有量，這一行為會(huì)帶來資金外流的結(jié)果。在這一情況下，本國的貨幣相關(guān)部門會(huì)實(shí)施相應(yīng)的政策，采取一定的手段來提高利率水平，從而達(dá)到維持外匯市場貨幣供求平衡的目的。這一做法將會(huì)影響公司的投資和股票市場上的資金供應(yīng)量，即導(dǎo)致股票市場上股價(jià)的波動(dòng)，從另一個(gè)層面上講就是導(dǎo)致了企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。
3.2外匯儲(chǔ)備與匯率的關(guān)系
匯率的波動(dòng)與外匯占款和外匯儲(chǔ)備有直接的關(guān)系，外資引入我國后需要兌換成本人民幣才能流通使用，所以我國需要投入大量資金增加貨幣需求量，這形成了外匯占款，而外匯儲(chǔ)備增多意味著本國貨幣購買力增強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備的產(chǎn)生是由于大量的貿(mào)易順差和資本的凈流入，一國產(chǎn)生大量的外匯儲(chǔ)備意味著大量外匯流入央行，央行隨即按照及時(shí)匯率發(fā)出相應(yīng)的本國貨幣，大量的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致大量的本幣發(fā)行流入市場，市場流動(dòng)性過剩，而提高利率是回收流動(dòng)性的主要途徑，這一做法最終導(dǎo)致本國貨幣升值。
4總結(jié)
匯率對(duì)價(jià)格的影響尤其是對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波擁南喙毓叵笛芯克孀漚鶉謔諧〉鬧鴆椒⒄貢淶迷嚼叢匠墑歟由于匯率對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響重大，所以金融市場擔(dān)負(fù)著更大的風(fēng)險(xiǎn)，匯率的不穩(wěn)定性也讓資產(chǎn)價(jià)格面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，在我國匯率與資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)途徑不夠通暢，因此我國需要新的承載這些聯(lián)動(dòng)機(jī)制的變量保持人民幣匯率穩(wěn)定。結(jié)合經(jīng)濟(jì)行為和政策手段保持匯率在平穩(wěn)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，才能為資產(chǎn)提供安全穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的健康增長。
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關(guān)鍵詞：國際收支,順差,FDI,資源配置
一、國際收支概況及成因
國家外匯管理局最新的數(shù)據(jù)顯示，2006年，國際收支繼續(xù)保持“雙順差”格局。經(jīng)常項(xiàng)目順差2499億美元，較上年增長55％。其中，貨物貿(mào)易順差2177億美元，增長62％；服務(wù)貿(mào)易逆差88億美元，下降6％；收益順差118億美元，增長11％；經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差292億美元，增長15％。資本和金融項(xiàng)目順差100億美元，較上年下降84％。其中，直接投資順差603億美元，下降11％；證券投資逆差676億美元，增長12.7倍；其他投資順差133億美元，上年為逆差40億美元。2006年末國家外匯儲(chǔ)備比上年末增加2475億美元，達(dá)到10663億美元。截至2007年3月，國家外匯儲(chǔ)備已達(dá)1.2萬億美元。我國國際收支“雙順差”格局至1990年開始，總體上呈現(xiàn)出不斷強(qiáng)化的趨勢(shì)，而且在未來相當(dāng)一段時(shí)間還將繼續(xù)保持，這種情況引起了國內(nèi)外研究者的高度重視。
從我國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)情況分析，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部失衡是造成我國國際收支長期失衡的主要原因，簡單來說主要包括以下幾個(gè)方面：
1、 我國長期實(shí)施的出口鼓勵(lì)政策。論文大全。長期以來，我國政府為了解決資金、外匯短缺的問題，采取了一系列鼓勵(lì)出口的優(yōu)惠政策，發(fā)展沿海外向經(jīng)濟(jì)。
2、 國內(nèi)金融市場的低效率。由于教育、醫(yī)療、住房等成本不斷提高和社會(huì)保障的缺口，加之金融體系不發(fā)達(dá)，我國居民和企業(yè)都被迫過度儲(chǔ)蓄，而資本市場的落后使得儲(chǔ)蓄無法通過其它渠道轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資。
3、 外資政策的扭曲。我國各省、市引進(jìn)外資過程中存在嚴(yán)重的過度投資與重復(fù)建設(shè)，以長江三角地區(qū)為例，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同率高達(dá)70%，不但是資源的嚴(yán)重浪費(fèi)，而且對(duì)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的健康發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。
4、 國際間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)移和全球經(jīng)濟(jì)金融不平衡迅猛發(fā)展。原來亞洲設(shè)在其他幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體的加工出口產(chǎn)業(yè)已經(jīng)大量轉(zhuǎn)移到我國，同時(shí)主要發(fā)達(dá)國家長期保持“低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi)、高負(fù)債”，導(dǎo)致其貿(mào)易逆差和新興市場經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)較大的貿(mào)易順差，后者再通過輸出資本彌補(bǔ)了發(fā)達(dá)國家國內(nèi)儲(chǔ)蓄不足，這種格局可能還將持續(xù)。
除此之外，我國宏觀經(jīng)濟(jì)前景看好、人民幣升值預(yù)期、以及國際流動(dòng)性過剩等問題都是造成我國國際收支“雙順差”這種不合理結(jié)構(gòu)的原因。這種體制的形成是多方面的，但對(duì)我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本金融項(xiàng)目進(jìn)行深層次的結(jié)構(gòu)分析，不難發(fā)現(xiàn)這一問題的出現(xiàn)主要落腳到FDI的引進(jìn)和儲(chǔ)蓄與投資的關(guān)系上。
二、FDI流入給中國經(jīng)濟(jì)帶來的影響
FDI（對(duì)外直接投資）是現(xiàn)代的資本國際化的主要形式之一。按照國際貨幣基金組織(IMF)的定義，國際直接投資（對(duì)外直接投資，F(xiàn)DI）是指一國的投資者將資本用于它國的生產(chǎn)或經(jīng)營，并掌握一定經(jīng)營控制權(quán)的投資行為。也可以說是一國（地區(qū)）的居民實(shí)體（對(duì)外直接投資者或母公司）在其本國（地區(qū)）以外的另一國的企業(yè)（外國直接投資企業(yè)、分支企業(yè)或國外分支機(jī)構(gòu)）中建立長期關(guān)系，享有持久利益并對(duì)之進(jìn)行控制的投資，這種投資既涉及兩個(gè)實(shí)體之間最初的交易，也涉及二者之間以及不論是聯(lián)合的還是非聯(lián)合的國外分支機(jī)構(gòu)之間的所有后續(xù)交易。從1979-2004的25年間，中國實(shí)際利用外資超過5000億美元，F(xiàn)DI成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α５捎趯?duì)外資及外資技術(shù)的過度依賴，中國制造的平面同質(zhì)性擴(kuò)張以及大量出口導(dǎo)致的貿(mào)易摩擦等負(fù)面作用逐漸顯現(xiàn)出來，越來越多的學(xué)者開始反思FDI戰(zhàn)略。
2006年數(shù)據(jù)顯示，與德國、日本等主要貿(mào)易大國相比，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重高出3－4個(gè)百分點(diǎn)，僅低于馬來西亞、新加坡等新興市場經(jīng)濟(jì)體。外商投資企業(yè)占據(jù)對(duì)外貿(mào)易的半壁江山，2006年外商投資企業(yè)進(jìn)出口額占外貿(mào)總額的58.9%，其順差占貿(mào)易總順差的51.4%，但產(chǎn)品技術(shù)含量低，缺乏自主品牌和核心技術(shù)，附加值低。
東道國引進(jìn)外資的重要收益是利用外資彌補(bǔ)本國儲(chǔ)蓄缺口、外匯缺口和技術(shù)缺口。目前，我國國民儲(chǔ)蓄大幅過剩，外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于進(jìn)口和償還外債的需要，引進(jìn)外資的收益集中在彌補(bǔ)技術(shù)缺口方面。然而實(shí)證研究表明，以長江三角為例，F(xiàn)DI技術(shù)外溢對(duì)經(jīng)濟(jì)增長并沒有表現(xiàn)出顯著的正面效應(yīng)。一方面，跨國公司擁有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力和研發(fā)資金，又十分注重技術(shù)競爭，2004年我國申請(qǐng)的專利中，國內(nèi)發(fā)明專利的絕對(duì)比例數(shù)量雖然有不少的上升，但僅占申請(qǐng)總數(shù)的23.6%，而國外占86%；同時(shí)跨國公司極力抑制其在中國市場的技術(shù)擴(kuò)散，外資企業(yè)的獨(dú)資化和技術(shù)壟斷傾向越來越明顯，在搶占制高點(diǎn)的同時(shí)，紛紛成立知識(shí)產(chǎn)權(quán)部，對(duì)其在華知識(shí)產(chǎn)權(quán)活動(dòng)進(jìn)行科學(xué)化管理，這使得以前在合資企業(yè)中，中方可以分的一定的先進(jìn)技術(shù)的條件越來越難以實(shí)現(xiàn)，要通過模仿和借鑒實(shí)現(xiàn)也增加了不少困難。另一方面，F(xiàn)DI的大舉進(jìn)入將中國企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈低端排斥，國內(nèi)企業(yè)僅具有對(duì)產(chǎn)業(yè)低技術(shù)部分如組裝的加工能力，自身缺乏產(chǎn)品設(shè)計(jì)和研發(fā)德的創(chuàng)新能力，走資源消耗型的發(fā)展道路。第三，跨國公司具有優(yōu)越的科研環(huán)境，對(duì)國內(nèi)企業(yè)的科研人才具有相當(dāng)大的吸引力，其實(shí)施的人才戰(zhàn)略，是中國企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)向跨國公司逆向技術(shù)擴(kuò)散，進(jìn)一步加削弱了本土企業(yè)的創(chuàng)新能力。
國際直接投資大量流入導(dǎo)致我國資本項(xiàng)目巨額順差，同時(shí)又通過加工貿(mào)易等方式引起我國貿(mào)易項(xiàng)目持續(xù)對(duì)外順差。一邊是FDI在中國市場占領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈的高端，且長期享受國內(nèi)的優(yōu)惠政策，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和所屬國資源的節(jié)約化，一邊是中國經(jīng)濟(jì)承擔(dān)著產(chǎn)業(yè)低端化和重復(fù)投資的巨大損失和大額順差的巨大壓力，兩相差距之大，是我國在引進(jìn)外資這一政策上必須予以重新審視和調(diào)整把關(guān)的一個(gè)重要問題。
三、我國國內(nèi)資源配置存在的問題
2005年末，我國居民儲(chǔ)蓄余額14.11萬億元，當(dāng)年GDP為18.23萬億元，儲(chǔ)蓄率高達(dá)77.36%，2006年全年，居民戶存款增加2.09萬億元，存款余額高達(dá)16.15萬億元，而全國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)貸款有效需求卻相對(duì)不足，2005年僅為2.5萬億元。從消費(fèi)與投資的比例來看，2002-2005年，我國固定資產(chǎn)投資增長率分別為16.1%、26.2%、27.6%和25.7，而同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長率只有8.8%、9.1%、13.3%和12.9%，二者比例失衡加劇。同時(shí)投資也存在結(jié)構(gòu)失衡問題：一邊是大企業(yè)的資金過剩，另一邊卻是中小企業(yè)流動(dòng)資金極度緊張；一邊是某些熱門行業(yè)重復(fù)投資導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，另一邊則是醫(yī)療、教育等部門投資嚴(yán)重不足；以長三角、珠三角、津京唐為代表的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的流動(dòng)性問題突出，而廣大中西部資金嚴(yán)重不足；城市存在流動(dòng)性過剩壓力，農(nóng)村依然資金匱乏。這些問題都突出反映出我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡的嚴(yán)重問題：儲(chǔ)蓄剩余意味著消費(fèi)不足，同時(shí)存在的資本項(xiàng)目持續(xù)順差實(shí)際也映射出國內(nèi)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資的渠道不暢，民間資本成長緩慢，企業(yè)對(duì)外投資能力不足，經(jīng)濟(jì)對(duì)外資的依賴過大等由于國內(nèi)金融市場的落后而引起國內(nèi)資源配置的嚴(yán)重扭曲。
由于這些問題的存在，一方面，如余永定指出，許多企業(yè)需要資金，但由于信貸規(guī)模的限制，于是以各種方式引入外國資金，然后把外匯賣給政府，以換取人民幣資金，從而突破信貸規(guī)模，即所謂的“繞信貸規(guī)模”，使得外資流入不但沒有以購買外國資本品的方式，即通過經(jīng)常項(xiàng)目逆差的形式流出，反而用換來的人民幣購買國內(nèi)資本品，投資生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)一步通過出口產(chǎn)生經(jīng)常項(xiàng)目順差，從而形成“雙順差”，另一方面，國內(nèi)儲(chǔ)蓄得不到充分的利用和讓渡給國外部門使用，這種資源配置的無效性使得我們出現(xiàn)了一個(gè)“窮國借給富國資源以供富國超支消費(fèi)的”諷刺局面。
中國長期苦于資本不足，在總體上是一個(gè)資金短缺的國家，幾乎每年都要向國外借新債，但同時(shí)中國又是一個(gè)資金凈流出國。一邊是外資持續(xù)涌入賺取高額回報(bào)，推高外匯儲(chǔ)備余額，一邊是中國的資金持續(xù)多年凈流出，而投資回報(bào)率偏低?？梢姴⒉皇侵袊Y金嚴(yán)重不足，也不是國內(nèi)企業(yè)多得用不了，從根本上說，最關(guān)鍵的是由于國內(nèi)資源配置的不合理，引起了“雙順差”不斷擴(kuò)大的局面形成。論文大全。
四、糾正我國國際收支“雙順差”的對(duì)策建議
針對(duì)上述問題的出現(xiàn)，糾正我國國際收支失衡問題，應(yīng)注意以下問題：
1、 對(duì)引入的FDI實(shí)施嚴(yán)格的質(zhì)量控制，制止地方政府把FDI的引入作為政績考核的標(biāo)準(zhǔn)。減少或禁止一些技術(shù)含量低，資源消耗大，污染嚴(yán)重，產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)趨同性強(qiáng)的外國直接投資項(xiàng)目進(jìn)入，把通過借款或FDI 而得到的外匯用于購買外國資本品、技術(shù)、管理和支付其他費(fèi)用，促進(jìn)本土產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)升級(jí)。
2、 深化推進(jìn)我國人才戰(zhàn)略，建立健全知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法制體系，提高我國企業(yè)自主研發(fā)能力，加強(qiáng)國民對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)意識(shí)。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代里，中國不能只發(fā)展為一個(gè)加工工廠，而要在學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上形成自己的核心技術(shù)，成為一個(gè)技術(shù)大國。
3、 完善國內(nèi)金融市場和投融資體系，以及價(jià)格形成體制，使國內(nèi)儲(chǔ)蓄能順利地轉(zhuǎn)化為投資的同時(shí)，充分反映資源的供求關(guān)系。提高金融市場的市場化和透明度，以提高市場的有效性，同時(shí)逐步拓寬市場投融資渠道，引導(dǎo)資源流向真正需要并且有發(fā)展?jié)摿Φ牟块T，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的平衡健康發(fā)展。
4、 鼓勵(lì)企業(yè)在國內(nèi)上市，同時(shí)鼓勵(lì)新興企業(yè)，中小型企業(yè)到海外發(fā)行上市。
5、 增加政府在完善社會(huì)保障體系、醫(yī)療體系、教育體系、縮小地區(qū)差異等方面的公共支出，鼓勵(lì)合理消費(fèi)。
結(jié)語
我國國際收支長期失衡，加劇了我國的國際風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也加劇了經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的不平衡發(fā)展。
立足自身找原因，中國想利用FDI的流入來引入外國先進(jìn)技術(shù)、管理和網(wǎng)絡(luò)的目的在實(shí)際中并沒有得到很好的實(shí)現(xiàn)，其實(shí)FDI并不是引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)的必要條件，反而擠出了本土技術(shù)創(chuàng)新，并加大了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的“雙順差”。這也從另一個(gè)角度反映出中國對(duì)資源利用的低效率。論文大全。因此，在全球經(jīng)濟(jì)失衡的國際環(huán)境下，中國在積極觀察、應(yīng)對(duì)國際環(huán)境帶來的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，應(yīng)認(rèn)真審視國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部是否合理地對(duì)資源進(jìn)行了有效的利用。
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論文摘要：截止2007年一季度，我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過12000億美元了，如何管理我國巨額外匯儲(chǔ)備成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，本文首先澄清了對(duì)外匯儲(chǔ)備的認(rèn)識(shí)，討論了外匯儲(chǔ)備可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以及外匯儲(chǔ)備管理的原則，最后從合理外匯儲(chǔ)備管理和超額外匯儲(chǔ)備管理的角度提出了一系列政策建議，認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)增加外匯資產(chǎn)中的黃金儲(chǔ)備和物質(zhì)儲(chǔ)備，建立外匯投資公司進(jìn)行多元化投資，并考慮進(jìn)行能力儲(chǔ)備。
一、對(duì)外匯儲(chǔ)備的認(rèn)識(shí)
目前針對(duì)如何管理我國的巨額外匯儲(chǔ)備，許多學(xué)者或?qū)崉?wù)工作者從各個(gè)角度提出了一系列的建議和想法，但由于缺乏對(duì)外匯儲(chǔ)備的正確理解，導(dǎo)致一些建議不可行，或相互矛盾。因此，在討論外匯儲(chǔ)備管理之前有必要正確認(rèn)識(shí)外匯儲(chǔ)備的內(nèi)涵。
外匯是央行的一種資產(chǎn)，其對(duì)應(yīng)的負(fù)債主要是公共部門或私人部門的存款，這意味著外匯的增加同時(shí)導(dǎo)致了國內(nèi)人民幣的增加，所以外匯是不能直接用于國內(nèi)消費(fèi)和投資的，因?yàn)檫@相當(dāng)于增加貨幣供應(yīng)量，可能會(huì)導(dǎo)致通脹。
外匯是我國對(duì)國外的一種債權(quán)（主要指貿(mào)易順差產(chǎn)生的，不是借外債），外匯相當(dāng)于國外發(fā)行的“債券”，國外用這種“債券”換回了我們的產(chǎn)品、服務(wù)，當(dāng)然我們可以用這些“債券”在將來從國外買回產(chǎn)品和服務(wù)，但是如果“債券”貶值了，我們買回來的少了，就受損失了，如果“債券”升值了，買回的多了，我們就盈利。在布雷頓森林體系解體之后，世界進(jìn)入了浮動(dòng)匯率的國際貨幣體系，持有外匯意味著要承擔(dān)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
擁有外匯相當(dāng)于為國外的鑄幣稅作貢獻(xiàn)。鑄幣稅實(shí)質(zhì)上是對(duì)貨幣發(fā)行并保持貨幣信用的一種補(bǔ)償，擁有他國的貨幣數(shù)量越多，對(duì)該國鑄幣稅的貢獻(xiàn)就越大。目前，美元是最主要的外匯資產(chǎn)，因此美國是從鑄幣稅中獲益最多的國家。
外匯儲(chǔ)備對(duì)實(shí)行固定匯率制度的國家至關(guān)重要。外匯儲(chǔ)備是保障一國匯率體制穩(wěn)定、國際貿(mào)易平衡、國際清償支付的必要措施。外匯的增加主要由貿(mào)易順差、借債、直接投資等組成。我國匯率體制實(shí)質(zhì)是有浮動(dòng)的固定匯率，央行對(duì)外匯資產(chǎn)統(tǒng)一管理，企業(yè)進(jìn)口、對(duì)外投資、歸還國外債務(wù)、外資企業(yè)利潤匯出，都需要兌換外匯，因此必須保證一個(gè)基本的儲(chǔ)備量，否則會(huì)產(chǎn)生支付危機(jī)。
二、巨額外匯儲(chǔ)備帶來的問題
外匯儲(chǔ)備對(duì)穩(wěn)定一國的貨幣匯率體系，平衡國際貿(mào)易收支非常重要，但外匯儲(chǔ)備并不是越多越好，巨額的外匯儲(chǔ)備也會(huì)帶來一系列的風(fēng)險(xiǎn)和問題。
巨額的外匯儲(chǔ)備可能面臨著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前我國外匯的主要資產(chǎn)是美元資產(chǎn)，在美元貶值時(shí)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值會(huì)大大縮水。由于資產(chǎn)金額巨大，進(jìn)行幣種調(diào)節(jié)的空間也很有限。近兩年來，美元對(duì)各種主要貨幣貶值20%左右，由此產(chǎn)生的損失數(shù)百億美元。
外匯儲(chǔ)備的增加會(huì)擠壓貨幣政策的空間。外匯占款的增多要相應(yīng)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，增加了通貨膨脹的壓力，央行為了降低高外匯儲(chǔ)備對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平的影響，須通過回籠現(xiàn)金，或提高利率等方式來減少貨幣供給，這樣卻增大了本幣升值壓力；相反，央行為了降低高外匯儲(chǔ)備帶來的本幣升值壓力，須通過降低利率等方式增加貨幣供給，這樣又強(qiáng)化了通貨膨脹。因此央行貨幣政策的內(nèi)外目標(biāo)產(chǎn)生沖突。
高外匯儲(chǔ)備顯示出在外匯市場上，就是外匯供給大于需求，容易造成本幣升值預(yù)期。本幣升值往往降低本國出口產(chǎn)品的競爭力，不利于就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長；同時(shí)本幣升值導(dǎo)致本幣資產(chǎn)價(jià)值高揚(yáng)，易形成資產(chǎn)泡沫化；進(jìn)一步加大了人民幣升值的壓力，美日歐等主要貿(mào)易伙伴以我國外匯儲(chǔ)備迅速增長作為主要證據(jù)，對(duì)人民幣值施壓；國際投機(jī)者將此作為人民幣匯率水平不合理的依據(jù)，熱錢通過各種渠道涌入中國，反過來又加大人民幣升值的壓力。
高額的外匯儲(chǔ)備需要付出巨額的機(jī)會(huì)成本。即如果貨幣當(dāng)局不持有儲(chǔ)備，就可以把這些儲(chǔ)備資產(chǎn)用來進(jìn)口商品和勞務(wù)，增加生產(chǎn)的實(shí)際資源，從而增加就業(yè)和國民收入，而持有儲(chǔ)備則放棄了這種利益。另外，我國是急需資金的國家，而把外匯以較低的利率借貸給美國和其他國家使用，沒有充分發(fā)揮這部分資金的潛力。
三、外匯儲(chǔ)備管理的主要原則
外匯儲(chǔ)備是當(dāng)前國際貨幣體系及國際貿(mào)易體系下的產(chǎn)物，為了降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少來自外界的沖擊，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的平衡發(fā)展，外匯儲(chǔ)備管理有必要遵循一定的原則。
保持多元化的貨幣儲(chǔ)備，以分散匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。按照“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的原則，外匯幣種應(yīng)該多元化?？梢园凑障铝性瓌t（1）根據(jù)進(jìn)口商品、勞務(wù)或其他支付的需要，確定幣種數(shù)量、期限結(jié)構(gòu)以及各種貨幣資產(chǎn)在儲(chǔ)備中的比例；（2）選擇儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)形式時(shí)，既要考慮它的收益率，同時(shí)必需考慮它的流動(dòng)性、靈活性和安全性；（3）密切注意貨幣匯率的變化，及時(shí)或不定期的調(diào)整各種貨幣的比例。
保持適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。一定的外匯儲(chǔ)備是一國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段。當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備可以促進(jìn)國際收支的平衡；當(dāng)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡，例如出現(xiàn)總需求大于總供給時(shí)，可以動(dòng)用外匯組織進(jìn)口，從而調(diào)節(jié)總供給與總需求的關(guān)系，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡；當(dāng)匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，可以利用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯率，使之趨于穩(wěn)定。因此，外匯儲(chǔ)備是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡穩(wěn)定的一個(gè)必不可少的手段，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，各國之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系增強(qiáng)的情況下，更是如此。外匯儲(chǔ)備并不是越多越好，畢竟其本質(zhì)是將本國資金放在海外，持有它是要付出代價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)的，因此確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)于維持我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。
富余外匯儲(chǔ)備投資渠道的多元化。多元化是從國家戰(zhàn)略的角度考慮外匯的運(yùn)用。對(duì)于富余的外匯儲(chǔ)備，一些國家在“安全性”、“流動(dòng)性”、“收益性”的前提下，進(jìn)行多元化的投資。如到國外進(jìn)行直接投資，儲(chǔ)備重要的戰(zhàn)略資源等。多元化投資較為成功的例子是新加坡。新加坡財(cái)政部通過全資控股淡馬錫，運(yùn)用政府注入的資本在全球投資，其股東年平均回報(bào)率達(dá)到18%。日本由于本國資源缺乏，將一部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成了戰(zhàn)略物質(zhì)儲(chǔ)備，目前日本是石油儲(chǔ)備最為充足的國家之一。
四、對(duì)于我國外匯儲(chǔ)備管理的政策建議
外匯儲(chǔ)備管理應(yīng)該有兩層含義，一是關(guān)于合理規(guī)模內(nèi)的外匯儲(chǔ)備管理；二是超過外匯儲(chǔ)備需要以上的外匯資產(chǎn)運(yùn)用。對(duì)于前者，外匯儲(chǔ)備管理的主要目的是保持匯率穩(wěn)定，防止金融危機(jī)的發(fā)生，對(duì)于后者，外匯儲(chǔ)備管理的主要目的是提高外匯資金的使用效率，實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)的增值、保值。相應(yīng)的，應(yīng)該采取不同的措施來管理我國的外匯儲(chǔ)備。
1.合理外匯儲(chǔ)備的管理
重視儲(chǔ)備的安全存放保管。目前，我國外匯儲(chǔ)備大多是美元、歐元債券和主要西方貨幣表示的金融資產(chǎn)。近年來，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的動(dòng)蕩，以及我國與周邊國家和地區(qū)的潛在沖突可能波及到我國外匯儲(chǔ)備的安全。這就需要從戰(zhàn)略上考慮，從安全出發(fā)，如何選擇存放保管外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。
根據(jù)國內(nèi)外形勢(shì)，確定適合我國國情的外匯儲(chǔ)備下限和上限以及外匯儲(chǔ)備的區(qū)間。根據(jù)我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、對(duì)外開放程度、國際收支狀況以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)展目標(biāo)，制定階段性的儲(chǔ)備調(diào)整規(guī)劃。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心夏斌教授的建議，我國保持7000億多元的外匯儲(chǔ)備是比較合適的。
按照“安全、流動(dòng)、盈利”的“三性”原則，從中長期考慮外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)配置。在外匯儲(chǔ)備較快增長的背景下，除國債之外，高信用等級(jí)的政府機(jī)構(gòu)債券、公司債券和國際金融組織債券等，也是我國儲(chǔ)備資產(chǎn)運(yùn)用的重要方面。考慮到美元在國際貨幣體系中仍居主導(dǎo)地位，美國金融市場也仍是世界最發(fā)達(dá)的市場，美國無疑仍是我國外匯儲(chǔ)備投資的重要市場。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)應(yīng)該基于對(duì)主要國際貨幣中長期走勢(shì)的戰(zhàn)略研判，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整必須是謹(jǐn)慎而漸進(jìn)的，以防引起國際資產(chǎn)市場價(jià)格的大幅波動(dòng)，從而不利于我國的外匯管理。
2.超額外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理
可以考慮成立一家專門投資公司作為多余外匯資產(chǎn)的運(yùn)作主體，來進(jìn)行商業(yè)化、專業(yè)化運(yùn)作。具體說來，成立由政府控股的“國家投資控股公司”是值得考慮的方案。至于“國家投資控股公司”由央行主導(dǎo)還是財(cái)政部主導(dǎo)，我們認(rèn)為應(yīng)該是后者。央行是貨幣政策的責(zé)任機(jī)構(gòu)，國有金融財(cái)產(chǎn)的管理從職能上來說應(yīng)該歸屬于財(cái)政部。同時(shí)也可考慮將部分儲(chǔ)備交國際上的私人投資基金代管。事實(shí)上，當(dāng)前不少國家央行都把部分儲(chǔ)備交給一家或幾家基金代管。這些基金由專家把儲(chǔ)備按不同比例進(jìn)行資產(chǎn)組合，并根據(jù)市場變化調(diào)整結(jié)構(gòu)。從多年的情況看，這些基金獲取的收益較高。
增加外匯儲(chǔ)備的多元化。一是考慮增加黃金在外匯資產(chǎn)中的比重，黃金作為天然的貨幣，具有良好的保值作用，并且可以作為最終的國際結(jié)算貨幣。我國外匯資產(chǎn)中黃金比例較低，只占1.5%，而發(fā)達(dá)國家一般都將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為黃金存儲(chǔ)。截至2005年1月，黃金占各國外匯儲(chǔ)備的比例分別是：美國為61.1%，意大利為55.8%，法國為55.1%，德國為51.1%，荷蘭為50.5%。此外，中國也可以考慮將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)為資產(chǎn)儲(chǔ)備。目前我國石油、鐵礦石、錳礦石、鉻鐵礦等進(jìn)口量大幅增長，利用國外資源的成本在驚人的大幅度上升，我國應(yīng)將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)儲(chǔ)備，以緩解國際資源價(jià)格上升對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響。
利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行能力儲(chǔ)備建設(shè)。對(duì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展真正至關(guān)重要的不僅是對(duì)資源的占有和控制能力，而且要有強(qiáng)大的使用和控制資源的能力。能力的提高，才能最終解決資源約束。能力儲(chǔ)備的主要手段有：（1）鼓勵(lì)“走出去”戰(zhàn)略，扶持和培養(yǎng)我國的跨國公司?？鐕菊莆罩蚧瘯r(shí)代資源配置的主導(dǎo)權(quán)，培養(yǎng)中國的跨國公司，對(duì)于提高我國對(duì)外開放水平，真正成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國具有不可替代的作用。（2）鼓勵(lì)對(duì)海外重要經(jīng)濟(jì)資源開采權(quán)的收購。隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展壯大，我國對(duì)海外經(jīng)濟(jì)資源的依賴程度將不斷提高，控制海外資源的開采權(quán)，比直接進(jìn)口資源更加合理。（3）鼓勵(lì)對(duì)我國具有戰(zhàn)略意義的出境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行投入。我國周邊國家蘊(yùn)涵著豐富的能源儲(chǔ)藏，通過跨境輸油氣管道、鐵路與公路的建設(shè)，對(duì)于保障資源與能源供給的安全性，加強(qiáng)我國與周邊國家的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系，具有重要作用。（4）引進(jìn)和培養(yǎng)海外人才。國家的競爭，歸根到底是人才的競爭。我國應(yīng)該制定中長期海外人才培訓(xùn)規(guī)劃，有計(jì)劃地將政府官員、自然科學(xué)與社會(huì)科學(xué)人才、工程技術(shù)人員、專業(yè)人士（會(huì)計(jì)、法律、咨詢、建筑等）派往海外進(jìn)行培訓(xùn)。同時(shí)可以考慮在海外建立研發(fā)機(jī)構(gòu)，直接利用海外土人才。
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1.遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易是指企業(yè)或證券交易商與銀行達(dá)成協(xié)議，在未來某一日期按照遠(yuǎn)期匯率辦理外匯收付業(yè)務(wù)的交易行為。它是當(dāng)今國內(nèi)外回避匯率風(fēng)險(xiǎn)普遍的做法之一。
遠(yuǎn)期外匯交易交易方式具有以下優(yōu)點(diǎn)：一是防范風(fēng)險(xiǎn)所花的成本低。企業(yè)不需要繳納保證金，而只需支付手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保證費(fèi)；二是靈活性較強(qiáng)。我國的銀行已開辦這項(xiàng)業(yè)務(wù)，外貿(mào)企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況加以利用。如外貿(mào)企業(yè)在與外商簽訂進(jìn)出口合同后，一般要對(duì)未來的外匯匯率走勢(shì)作判斷。如果我方為進(jìn)口方，為防止到期支付外匯時(shí)匯率上漲而造成損失，便可與外商簽訂合同后，立即與銀行簽訂買進(jìn)外匯的合同，從而將匯率固定下來；如果我方屬賣方，為防止到期收匯時(shí)匯率下跌而造成的損失，則要與銀行簽訂合同，將此外匯按幾個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率賣給銀行。從上述的交易過程不難看出，遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)質(zhì)是企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)，即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。
運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易來防范匯率的風(fēng)險(xiǎn)已被國內(nèi)外眾多企業(yè)證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點(diǎn)。采用這種交易方式，要求企業(yè)在簽訂外匯買賣合同時(shí)，必須確定企業(yè)未來收付的外匯金額，收付期限和交割日等。單對(duì)外貿(mào)企業(yè)來說，外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這一弊端，外貿(mào)企業(yè)可利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2.外匯期貨交易。外匯期貨交易是指協(xié)約雙方同意在未來某一日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量外幣的交易。
由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動(dòng)不利于進(jìn)口企業(yè)的情況下，可以使進(jìn)口企業(yè)少損失一些外匯，擔(dān)當(dāng)匯率變動(dòng)有利于進(jìn)口企業(yè)時(shí)，它又要使進(jìn)口企業(yè)的外匯盈余少一些，這就是外匯期貨套期保值的特點(diǎn)。
外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易相比，具有三個(gè)優(yōu)點(diǎn)：第一，投資者范圍擴(kuò)大。在外匯期貨市場上,只要按規(guī)定繳納了保證金，任何投資者均可通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行外匯期貨交易。但是在遠(yuǎn)期外匯交易中，投資者的范圍則比較小，一般是與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大企業(yè)和信譽(yù)良好的證券交易商才有資格。第二，市場流動(dòng)性大，市場效率比較高。在外匯期貨市場上有大量的套期保值者和投機(jī)者存在，所以外匯期貨市場上的流動(dòng)性比較大。第三，外匯期貨契約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交易的貨幣也僅限于少數(shù)幣種,所以外匯起獲合約比較容易轉(zhuǎn)手和結(jié)算。
3.外匯期權(quán)交易。外匯期權(quán)交易除具備上面所提到的一般特點(diǎn)外，還具有其獨(dú)特的優(yōu)越性，主要表現(xiàn)在:(1)外匯期權(quán)交易可固定保值成本，使其僅限于期權(quán)費(fèi);(2)外匯期權(quán)交易可對(duì)未來發(fā)生與否的不確定的外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，因?yàn)槠跈?quán)交易獲得的是一種權(quán)利而不是義務(wù)，外匯期權(quán)的執(zhí)行與否，必須視約定價(jià)格的計(jì)價(jià)貨幣是升值還是貶值而定。
二、防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部技術(shù)
1.資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整法。以外幣表示的資產(chǎn)負(fù)債容易受到匯率波動(dòng)的影響。幣值的變化可能會(huì)造成利潤下降或折算成本幣后債務(wù)增加。資產(chǎn)和債務(wù)管理是將這些賬戶進(jìn)行重新安排或者轉(zhuǎn)換成最有可能維持自身價(jià)值甚至增值的貨幣。這一方法的核心是：盡量持有硬貨幣資產(chǎn)或軟貨幣債務(wù)。硬貨幣的價(jià)值相對(duì)于本幣或另一種基礎(chǔ)貨幣而言趨于不變或上升，而軟貨幣則趨于下降。作為正常業(yè)務(wù)的一部分，實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整策略有利于企業(yè)對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行自然防范。
2.選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣。外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與外幣幣種有著密切的聯(lián)系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。在外匯收支中，原則上應(yīng)爭取用硬貨幣收匯，用軟貨幣付匯。
3.在合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時(shí)，經(jīng)過雙方協(xié)商，在合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率多變的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣保值條款的種類很多,目前，合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時(shí),需注意三點(diǎn):首先,要明確規(guī)定貨款到期應(yīng)支付的貨幣;其次,選定另一種硬貨幣保值;最后，在合同中標(biāo)明結(jié)算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時(shí)的即期匯率。收付貨款時(shí)，如果結(jié)算貨幣貶值超過合同規(guī)定幅度，則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。
4.適當(dāng)調(diào)整商品的價(jià)值。在進(jìn)出口貿(mào)易中，一般應(yīng)堅(jiān)持出口收硬幣,進(jìn)口付軟幣的原則，但有時(shí)由于某些原因使出口不得不用軟貨幣成交,進(jìn)口不得不用硬貨幣成交，這樣就存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。為了防范風(fēng)險(xiǎn),可以采取調(diào)整價(jià)格法，主要有加價(jià)保值法和壓價(jià)保值法。
5.通過風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偡婪督灰罪L(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傊附灰纂p方按簽訂的協(xié)議分?jǐn)傄騾R率變化造成的風(fēng)險(xiǎn)。其主要過程是：確定產(chǎn)品的基價(jià)和基本匯率，確定調(diào)整基本匯率的方法和時(shí)間，確定以基本匯率為基數(shù)的匯率變化幅度，確定交易雙方分?jǐn)倕R率變化風(fēng)險(xiǎn)的比率，根據(jù)情況協(xié)商調(diào)整產(chǎn)品的基價(jià)。
6.靈活掌握收付時(shí)間以防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況靈活掌握收付時(shí)間。作為出口商，當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣呈上升趨勢(shì)時(shí)，由于收款日期越向后推就越能收到匯率收益，故企業(yè)應(yīng)在合同規(guī)定的履約期限內(nèi)盡可能推遲出運(yùn)貨物，或向外方提供信用，以延長出口匯票期限。當(dāng)然，這要在雙方協(xié)商同意的基礎(chǔ)上才能進(jìn)行。由于使用這種方法，企業(yè)所受利益，便是外方的損失，故不易為外方所接受。但企業(yè)應(yīng)對(duì)此有所了解，一方面在有條件時(shí)可藉此避免收匯風(fēng)險(xiǎn);另一方面則可以防止外方向我方企業(yè)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。
[論文關(guān)鍵詞]交易風(fēng)險(xiǎn)外部技術(shù)內(nèi)部技術(shù)
[論文摘要]當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)日趨一體化，國際間交易往來頻繁，由外幣結(jié)算帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，因此，如何選擇合適的方式來回避匯率風(fēng)險(xiǎn)已成為經(jīng)營中亟待解決的一個(gè)問題。本文將主要對(duì)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的防范技術(shù)進(jìn)行探討。
外匯交易交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)以外幣進(jìn)行的各種交易中，由于匯率變動(dòng)使結(jié)算時(shí)和交易時(shí)即簽訂合同時(shí)折算的貨幣的數(shù)額增加或減少的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)的防范技術(shù)，一般可以劃分為外部技術(shù)和內(nèi)部技術(shù)。
論文摘要:外匯流動(dòng)情況代表著國際資本的流動(dòng)分布，國際資本的流動(dòng)既可能對(duì)所在國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生虛增的大繁榮，也可能給所在國經(jīng)濟(jì)帶來毀滅性的打擊。所以，只有對(duì)所在國外匯的流入和流出進(jìn)行有效監(jiān)管，才能夠減少或緩沖國際資本巨額流動(dòng)給所在國經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。
目前，我國國際收支的經(jīng)常項(xiàng)目下的各項(xiàng)交易基本實(shí)現(xiàn)可自由兌換，盡管資本項(xiàng)目依舊管制，但大量國際游資依然不斷地涌入我國，給我國金融安全帶來隱患。因此，銀行業(yè)監(jiān)督管理部門必須加強(qiáng)外匯監(jiān)管，防范涌人的國際游資的沖擊，確保我國管制金融安全。
一、目前外匯管制存在的問題
(一)我國境內(nèi)的外匯流動(dòng)情況
外匯的流人流出是通過國際收支中的經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶進(jìn)行的，目前我國外匯的流人流出主要部分是通過經(jīng)常賬戶下的各項(xiàng)交易和資本與金融賬戶下的一些項(xiàng)目的交易活動(dòng)進(jìn)行的，大部分是通過商品服務(wù)貿(mào)易、外商直接投資活動(dòng)、跨國企業(yè)經(jīng)營與并購等活動(dòng)進(jìn)行的。由于資本項(xiàng) 目依然采取強(qiáng)制結(jié)售匯制，人世之前企業(yè)自由用匯仍然受到很大的制約，許多出口企業(yè)低報(bào)出口數(shù)量或低報(bào)出口價(jià)格，進(jìn)口企業(yè)高報(bào)進(jìn)口數(shù)量或高報(bào)進(jìn)口價(jià)格，以便企業(yè)用匯時(shí)可以隨時(shí)使用，而不受國家購匯的限制。這些外匯剩余常常存放在國外，此時(shí)外匯有流出的趨勢(shì)。加入 WTO后，我國不斷加速資本與金融賬戶的開放，國際資金的流人流出更加暢通，渠道更加多樣，監(jiān)測(cè)難度也更大，給金融安全帶來極大的挑戰(zhàn)。
1．我國外匯流人情況。改革開放初期，我國外匯短缺現(xiàn)象十分嚴(yán)重，國家采取一系列措施增加外匯收入、節(jié)約外匯開支、加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備，使得外匯儲(chǔ)備不斷上升。目前，我國外匯儲(chǔ)備近年來增速加快，截至2008年 5月，我國外匯儲(chǔ)備總額已達(dá)到 17 969．6億美元，大約是2000年的十倍，而2008年4月中國外匯儲(chǔ)備單月增幅竟達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的745億美元。國家外匯管理局 2008年 7月 4日公布，截至 3月底，中國外債余額為 3 925．89億美元 (不包括香港、澳門及臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債)，較 2007年底增加 189．71億美元。其中短期外債余額為 2 367．25億美元，比上年末增加 166．41億美元，增長 7．56％，占外債余額的60．30％，創(chuàng)有史以來新高。按照國際標(biāo)準(zhǔn)，短期外債占比的警戒線是 25％。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，我國短期外債在整個(gè)外債余額中的占比已出現(xiàn)明顯偏高跡象 ，這種現(xiàn)象如果不能得到有效控制，一旦出現(xiàn)資本大量外逃，就可能導(dǎo)致人民幣危機(jī)與金融危機(jī)，這是我們所不愿看到和接受的后果。
2．我國外匯流出情況。外匯流出的情況主要包括外匯轉(zhuǎn)移的渠道、流出外匯的幣種、外匯流出的原因、以及流向的領(lǐng)域。從正常情況看，外匯的流出主要是進(jìn)口支付、對(duì)外直接投資以及海外并購等方式。對(duì)外直接投資所占的份額較大，值得重點(diǎn)關(guān)注。但是，由于商務(wù)部對(duì)這方面的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不公開，而從所公布數(shù)據(jù)上看，目前我國外匯流人遠(yuǎn)大于外匯流出。
3．國際資本異常流動(dòng)。目前境內(nèi)熱錢的投機(jī)性、沖擊性，具有危險(xiǎn)性強(qiáng)、金額較大、流動(dòng)速度快的特點(diǎn)。熱錢流入中國的渠道包括經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易、收益與經(jīng)常轉(zhuǎn)移；資本項(xiàng) 目下的 FDI、證券投資、貿(mào)易信貸與貸款，此外熱錢還可以通過地下錢莊和境內(nèi)外商業(yè)銀行流入中國。由于外匯流人遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于外匯流出，這會(huì)帶來很多問題：
首先，人民幣出現(xiàn)嚴(yán)重的升值壓力。外匯儲(chǔ)備的不斷激增，使外匯市場上外匯供給大于供求，通過價(jià)格機(jī)制作用，外幣價(jià)格就有下降趨勢(shì)，本幣價(jià)格則會(huì)有上升壓力，這已經(jīng)從我國2005年 7月 21日人民幣匯率改革中得到充分印證。隨著我國資本與金融賬戶的不斷開放，國際資本對(duì)人民幣的升值預(yù)期沒有消除的情況下，仍然不斷地、大規(guī)模地涌人進(jìn)來，這就進(jìn)一步地推動(dòng)人民幣匯率的走高，而且這種走勢(shì)明顯隱藏著人為因素。
其次，人民幣外匯占款數(shù)量劇增。眾所周知，外匯流人增加得越多，需要投放的本幣就越多。而且，外匯流入的增長勢(shì)頭如果持續(xù)下去，就會(huì)招致貨幣當(dāng)局貨幣獨(dú)立性的弱化。當(dāng)人民幣升值達(dá)到投機(jī)套利者的預(yù)期值的時(shí)候，在外匯市場上就會(huì)有大量拋出本幣的情況。在“羊群效應(yīng)”的作用下，市場上拋售本幣的愿望就會(huì)更加強(qiáng)烈，這不但造成國內(nèi)物價(jià)的飛速上漲，也會(huì)迅速導(dǎo)致本幣大幅度對(duì)內(nèi)貶值，進(jìn)而對(duì)外貶值，從而使本幣幣值失去穩(wěn)定性，人們持有本幣的信心也會(huì)一落千丈。本來就實(shí)行緊縮性的貨幣政策就愈加不堪一擊，高通脹伴隨高利率的現(xiàn)象就會(huì)同時(shí)發(fā)生，本國經(jīng)濟(jì)將會(huì)遭遇致命的沖擊。
另外，我國外匯儲(chǔ)備激增在美元不斷貶值、美元儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備占比居高不下，使我國外匯儲(chǔ)備值極度縮水，外匯儲(chǔ)備的購買能力大打折扣，因此對(duì)我國外匯流人大于流出這一問題必須加以徹底解決。
二、解決問題的思路
(一 )宏觀層面
1．加強(qiáng)對(duì)外高尖端技術(shù)產(chǎn)品、技術(shù)、勞務(wù)的購買。擴(kuò)大財(cái)政對(duì)外支出既可以減少由于外匯儲(chǔ)備過高而美元貶值帶來的儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的貶損，又可以從很大程度上彌補(bǔ)由于貨幣緊縮政策造成的經(jīng)濟(jì)萎縮的現(xiàn)實(shí)問題。
2．金融監(jiān)管部門要建立健全外匯資金流人流出的監(jiān)測(cè)機(jī)制，尤其應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的預(yù)警、防范機(jī)制，為短期大量國際資本抽逃設(shè)置障礙。對(duì)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的外匯資金的來源及使用進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)的資金往來通過開戶行進(jìn)行監(jiān)督檢查其資金來源及使用，對(duì)外商直接投資項(xiàng)目的資金使用可通過其國內(nèi)開戶行進(jìn)行監(jiān)督，等等。尤其是對(duì)轄區(qū)內(nèi)總體外匯資金的流人流出進(jìn)行全方位的監(jiān)測(cè)，重點(diǎn)放在外商投資企業(yè)、國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的外幣存款。
3．加強(qiáng)國際間合作，尤其是加強(qiáng)與籃子貨幣中的貨幣發(fā)行國加強(qiáng)貿(mào)易和貨幣方面的合作，從而避免由于國內(nèi)采取緊縮政策，造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，國內(nèi)收益相對(duì)下降，導(dǎo)致已經(jīng)流入國內(nèi)的國際短期資本，尤其是投機(jī)性資本以外匯的形式，迅速、大規(guī)模的逃離給我國貨幣政策帶來的對(duì)沖影響，尤其是給我國經(jīng)濟(jì)帶來的嚴(yán)重沖擊。
4．借鑒美國最近發(fā)生次債危機(jī)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)采取的大型投資銀行介入的緊急融資安排，防止在外匯大量撤離時(shí)，本幣幣值波動(dòng)劇烈，從而利用大型投資銀行進(jìn)行債券的買賣，穩(wěn)定本幣幣值的應(yīng)急性金融安排。
5．調(diào)整短期外債占外債總額的比例，即減少短期外債在外債總額的比例，避免由于短期內(nèi)大量外匯抽逃現(xiàn)象的發(fā)生。按照國際標(biāo)準(zhǔn)，短期外債占比的警戒線是25％。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，我國短期外債在整個(gè)外債余額中的占比明顯偏高，建議將我國短期外債占外債余額中的比例調(diào)到國際標(biāo)準(zhǔn)或以下。
6．加強(qiáng)中資銀行對(duì)企業(yè)融資支持力度，降低對(duì)外資的依賴程度，既可避免大量外匯資金的流人，又可解決儲(chǔ)蓄資金分流難給商業(yè)銀行造成的困境問題，同時(shí)對(duì)物價(jià)也會(huì)產(chǎn)生抑制作用。
(二)微觀層面
1．各商業(yè)銀行必須加強(qiáng)對(duì)外匯流人流出的數(shù)額進(jìn)行有效監(jiān)測(cè)。按季度報(bào)表顯示的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果做數(shù)字分析，尤其是對(duì)外匯資金來源總額、外匯資金運(yùn)用總額、外匯買賣總額、境內(nèi)外存放總額的變動(dòng)分析可以較全面掌握外匯流人流出情況，同時(shí)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)外匯資金運(yùn)用項(xiàng)目大于外匯資金來源項(xiàng)目時(shí)，關(guān)注差額變動(dòng)情況。如果差額過大，說明短期資本流出大于流人，市場上會(huì)出現(xiàn)外匯短缺，本幣匯率會(huì)有大的下跌。因此，對(duì)金融管理部門來說，以此建立健全外匯資金流人流出的檢測(cè)機(jī)制十分必要，這樣就可以為應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的發(fā)生，避免行業(yè)危機(jī)提供預(yù)警和防范機(jī)制。
2．鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)國家的先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備、以及先進(jìn)行業(yè)的優(yōu)秀人才 (以外幣支付其勞務(wù)報(bào)酬)，并且鼓勵(lì)有潛力的大企業(yè)走出國門，對(duì)外投資。這樣既可疏導(dǎo)我國外匯資金流人大于流出的矛盾，同時(shí)也可以提高企業(yè)的核心競爭力，壯大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，使企業(yè)走出國門，為經(jīng)濟(jì)的長久、可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
3．強(qiáng)化外商直接投資國來源的多元化原則，而且應(yīng)按照其貨幣的穩(wěn)定程度劃分投資國的份額按額度大小的順序應(yīng)按歐元區(qū)、日本、美國劃分份額為宜。目前，美元走勢(shì)疲軟，正經(jīng)歷第二階段的次級(jí)債務(wù)危機(jī)。這樣做可以避免美元進(jìn)一步貶值給我國外匯流人流出帶來的不利影響。這也是馬克維茨的投資組合原理，在引資國吸引外資時(shí)的具體應(yīng)用。要實(shí)行多樣化引資渠道，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)一樣，吸引外商直接投資也要分清主次，選擇多個(gè)投資國。
4．國內(nèi)各商業(yè)銀行在向外管局呈報(bào) “外匯信貸收支表”時(shí)，應(yīng)單獨(dú)呈報(bào)一份標(biāo)有外匯幣種的報(bào)表，這樣會(huì)更有利于金融監(jiān)督管理部門對(duì)分幣種的外匯流向進(jìn)行明確跟蹤，尤其是流人流出的某一外匯占外匯總額的比例情況，特別是美元的占比情況進(jìn)行檢測(cè)，因?yàn)殡S著美國次貸危機(jī)的蔓延，國際投機(jī)性資金對(duì)美元的信心大打折扣，為追逐高收益，大量國際游資就會(huì)以美元的形式暫時(shí)轉(zhuǎn)移，重新尋找獲利市場，這樣美元資金就極有可能滲透到新興市場國家。
總之，對(duì)外匯流人流出的監(jiān)測(cè)非常必要，尤其是當(dāng)今美國經(jīng)濟(jì)疲軟、國際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)難以預(yù)測(cè)的情況下，以外匯形式流入流出的國際游資更是對(duì)世界經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、一國經(jīng)濟(jì)，甚至地方經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重威脅，這不能不引起金融監(jiān)督管理部門的高度重視。
參考文獻(xiàn)
[1] 史亞榮．中國外匯儲(chǔ)備管理之探討[J]．開發(fā)研究，2006(5)：118—121．
論文關(guān)鍵詞：人民幣匯率國有商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)
從2005年7月21日起，我國開始了新一輪的人民幣匯率制度改革，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，人民幣對(duì)美元即日升值2％，即l美元兌8．1l元人民幣。截至2007年l1月2日，l美元對(duì)人民幣7．4624元，人民幣呈單邊升值的趨勢(shì)(見下圖)。在人民幣匯率制度改革中，如何應(yīng)對(duì)升值風(fēng)險(xiǎn)成為國有商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個(gè)重要問題。國有商業(yè)銀行面臨的升值風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一、國有商業(yè)銀行外匯資本金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)
目前，國有商業(yè)銀行的外匯資本金來源主要分為三類：一是在境外股票市場，通過公開發(fā)行上市募集的外匯資金，比如建行、中行、工行在香港股票市場上市籌資以外匯計(jì)價(jià)部分資本金，由于人民幣升值會(huì)導(dǎo)致募集的外匯資金相對(duì)于人民幣貶值，此為第一類風(fēng)險(xiǎn)；二是由境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購的一部分股權(quán)形成的外匯資本金，由于國有商業(yè)銀行在股改上市之前均引進(jìn)了國外戰(zhàn)略投資者，國外戰(zhàn)略投資者參股時(shí)大部分股份都以美元計(jì)算的，如中國建設(shè)銀行引進(jìn)美洲銀行25億美元、新加坡淡馬錫公司l4．66億美元，在人民幣不斷升值的過程中，特別是對(duì)美元的升值幅度較大，這些外匯資本金會(huì)相對(duì)貶值，此為第二類風(fēng)險(xiǎn)；三是由國家通過外匯儲(chǔ)備注資方式形成的外匯資本金。受到人民幣匯率波動(dòng)的影響，銀行的外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會(huì)發(fā)生變動(dòng)，此為第三類風(fēng)險(xiǎn)。
二、資產(chǎn)與負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口
人民幣匯率制度的改革將會(huì)影響國有商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)的頭寸匹配和不同幣種搭配，從而直接影響到國有商業(yè)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)對(duì)外匯資金需求不斷上升，然而國有商業(yè)銀行的外匯資金來源并沒有顯著增加。據(jù)有關(guān)資料顯示，在過去兩年中，國內(nèi)銀行體系的外幣業(yè)務(wù)貸存比一度高達(dá)90％12)上，反映出銀行外匯資金供應(yīng)相當(dāng)緊張。在這種情況下，為了保證外匯信貸業(yè)務(wù)的需要，多家銀行向主管部門申請(qǐng)了以人民幣資金購買外匯，并向客戶發(fā)放外匯貸款。這樣做雖然解決了外匯資金來源問題，但是也造成了銀行外匯資產(chǎn)與人民幣負(fù)債之間的幣種不匹配。當(dāng)人民幣出現(xiàn)升值時(shí)，必然給國有商業(yè)銀行帶來匯率損失。
三、結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)
由于人民幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)問不斷加大，國有商業(yè)銀行的結(jié)售匯等中問業(yè)務(wù)的匯率問題也逐漸顯現(xiàn)出來。按照新的匯率形成機(jī)制，人民幣兌美元匯率每天的波動(dòng)幅度在千分之三以內(nèi)。①目前，國內(nèi)銀行人民幣兌美元的牌價(jià)一般按照前一天人民銀行公布的中間價(jià)確定，同時(shí)對(duì)前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現(xiàn)市場平盤價(jià)低于對(duì)客戶的結(jié)算價(jià)，銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。
四、人民幣匯改后，匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大
人民幣匯率形成機(jī)制實(shí)行新的安排后，意味著匯率的波動(dòng)幅度比過去擴(kuò)大，變動(dòng)頻率加快，如上圖所示，人民幣在匯改之后，一直處于單邊上升通道。因此會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)上升，會(huì)增加銀行受損的可能性。匯率形成機(jī)制改革和匯率水平的調(diào)整不僅會(huì)直接影響銀行的敞口頭寸，也會(huì)通過影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況(特別是出口類企業(yè))，而對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動(dòng)的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，直接從事國際貿(mào)易的企業(yè)會(huì)因匯率波動(dòng)而導(dǎo)致盈虧起伏，這也就影響到銀行盈利水平。
五、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系
國有商業(yè)銀行過去長期在固定的匯率環(huán)境下經(jīng)營，外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍比較淡薄，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系有待建立，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀不容樂觀，相關(guān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的制度、技術(shù)、人員、體系等尚未經(jīng)歷過彈性匯率的檢驗(yàn)。同時(shí)，外匯風(fēng)險(xiǎn)的政策和程序還有待進(jìn)一步完善，執(zhí)行力度有待加強(qiáng)。目前，大部分國內(nèi)商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序離專業(yè)化的要求還有一定距離，很多出臺(tái)制度和政策還只是停留在紙上，但在實(shí)際中實(shí)施不力，甚至根本無人執(zhí)行。如交行在業(yè)績公告中就表示：“人民幣匯率形成機(jī)制的改革措施公布實(shí)施后，由于缺乏市場化的避險(xiǎn)工具，規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)所采取的措施有限，匯率風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)本集團(tuán)盈利造成一定負(fù)面影響?！?/p>
