發(fā)布時間：2023-09-04 16:40:16
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的醫(yī)藥行業(yè)投資建議樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：社?；?；投資股市；醫(yī)藥行業(yè)
一、 社保基金投資的現(xiàn)狀分析
我國社?；鹬饕兴牟糠纸M成分別是全國社會保障基金、省級統(tǒng)籌基金、個人賬戶基金以及企業(yè)補充養(yǎng)老基金。全國社會保障基金理事會在中國證券報獨家披露的年報顯示，2010年，基金權(quán)益投資收益額為321.22億元。其中，已實現(xiàn)收益額為426.41億元，交易類資產(chǎn)公允價值變動額為-105.19億元。當(dāng)年投資收益率為4.23%。全國社?；鸪闪?0年以來，累計投資收益額為2772.60億元，年均投資收益率為9.17%。
年報顯示，截至2010年末，全國社?；鸸芾淼幕鹳Y產(chǎn)總額達(dá)8566.90億元。其中，社?；鹬苯油顿Y資產(chǎn)為4977.56億元，占比58.10%；委托投資資產(chǎn)為3589.34億元，占比41.90%。
自2009年6月執(zhí)行《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》以來，全國社?；鹄塾嬣D(zhuǎn)持境內(nèi)國有股為917.64億元。其中，股票為695.22億元，現(xiàn)金為222.42億元。2010年，全國社?；鹗盏骄硟?nèi)轉(zhuǎn)持國有股為319.80億元。其中，股票為196.63億元，現(xiàn)金為123.17億元。
2010年，全國社保基金收到境外轉(zhuǎn)持國有股為67.54億元。自2005年執(zhí)行境外國有股減持改轉(zhuǎn)持政策以來，累計轉(zhuǎn)持境外國有股為500.36億元。
二、 社?；鸬耐顿Y股市的現(xiàn)狀分析
2001 年，社?；鹪圏c入市，獨獲中石化3 億股，成為其第一大戰(zhàn)略投資者。半年后，中石化跌破發(fā)行價30%，即使委托基金管理，仍于2003 年9 月每股跌至3.35 元，社?；鸨簧疃忍桌?，浮虧2.61 億元。2003 年6 月，社?；鸩扇∵m度集中的投資模式正式入市。社?；鹄硎聲薪o南方、博時等6 家基金管理公司每家約20 億-30 億元的資金額度進(jìn)入證券市場投資。通過分析公開披露的信息，人們不難了解社?；鹑胧泻蟮耐顿Y組合選擇的基本思路：
（1）綜合來看，社?；鹪诙壥袌龅耐顿Y相當(dāng)謹(jǐn)慎，尤其注重資金的安全性。
（2）社?；鹪诠善笔袌鐾顿Y組合的選擇上以低價大盤藍(lán)籌為主，注重中長線理念，適量參與一級市場的增發(fā)和配股。
（3）社?；饒猿址稚⑼顿Y的理念，對單只股票投資的規(guī)模一般不大，最少的不足200 萬元，最多的也不過3300 多萬元，并且投資對象涉及電力、鋼鐵、化工、煤炭、石油、有色金屬、物流、汽配、房地產(chǎn)、紡織等眾多國民經(jīng)濟的景氣行業(yè)。
（4）社?；鹨沧⒁馔诰蚰切┍皇袌龅凸?，而其基本面預(yù)料不久會有根本改變的所謂“冷門股票”。
最近的有關(guān)分析表明，社保基金入市除獲得二級市場價格上漲帶來的收益外，還分享到逾600萬元的紅利收益。這至少表明，那些正式入市的社?；鹪诒ＷC其安全性的同時產(chǎn)生了較好的盈利預(yù)期。對此，人們很容易發(fā)現(xiàn)，通過證券市場操作實現(xiàn)社?；鸨Ｖ?、增值，必須至少堅持安全性和分散化的原則。
三、 社?；鹜顿Y醫(yī)藥行業(yè)的前景分析
近年來隨著經(jīng)濟的發(fā)展，居民生活水平的不斷提高，健康越來越為人們所重視人們的醫(yī)藥消費觀念發(fā)生了很大的變化，用于醫(yī)療保健的費用不斷加大，給醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展帶來了很大的機遇。
1、人口老齡化帶來的新機遇
根據(jù)聯(lián)合國的標(biāo)準(zhǔn)，一個地區(qū)60 歲以上人口占到總?cè)丝诘?0%，或者是65 歲以上人口占到總?cè)丝诘?%，這個地區(qū)就進(jìn)入了老齡化社會。據(jù)統(tǒng)計，2009 年，我國40 歲～60 歲人口占總?cè)丝诘谋壤秊?5.76%，總?cè)丝诔^2.1億人，這意味著未來20 年，我國平均每年將有1000 萬人成為60 歲以上老人，人口老化速度遠(yuǎn)超前20年。人口老化程度的加劇，使得老年人的患病率大大提高，而與此同時老年人的消費能力也逐漸提升而儲蓄意愿明顯下降，這些都使得醫(yī)療保健需求快速增長，從而帶動健康產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展。
2、慢性病發(fā)病率增長較快
隨著時代的發(fā)展，傳染性疾病的患病率和致死率逐年降低，心血管疾病、腫瘤、糖尿病、慢性阻塞性肺部疾病、骨質(zhì)疏松和內(nèi)分泌系統(tǒng)疾病等慢性病的發(fā)病率上升較快。據(jù)世界衛(wèi)生組織預(yù)測，到2015 年，中國慢性病造成的直接醫(yī)療費用將達(dá)到5000 多億美元。我國目前有高血壓患者1.6 億人，血脂異?；颊?.6 億人，糖尿病患者9000 多萬人，慢性阻塞性肺病患者2000 萬人，每年新增腫瘤患者160 萬人，新增冠心病75 萬人，新增腦卒中患者150 萬人。
如果不實施有效的防控措施，我國40 歲以上人群罹患心血管疾病、糖尿病和腫瘤的人數(shù)在未來20 年可能增加到現(xiàn)在的2～3倍。據(jù)衛(wèi)生部報告，目前慢性病已經(jīng)導(dǎo)致45.9%的全球疾病負(fù)擔(dān)，而中國已經(jīng)達(dá)到60%以上。根據(jù)衛(wèi)生部2010 年衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒，2009 年我國城市居民死亡率居前的疾病分別是惡性腫瘤、心臟病和腦血管疾病，另外神經(jīng)系統(tǒng)疾病死亡率近20 年上升較快，由1990 年的4.99/10 萬上升到2009 年的6.89/10 萬。
3、政府和社會的投入持續(xù)增加
從政府投入上看，我國政府對于醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的財政投入力度在逐年加大，政府衛(wèi)生支出占財政支出的比重從2000 年的4.47%提高到2009 年的6.18%，投入金額也由2000年的709.52 億元增長到2009 年的4685.6 億元，10 年增長了5.6 倍。
除了國家財政投入外，社會和居民個人在醫(yī)療衛(wèi)生方面的投入資金也在持續(xù)增加。我國衛(wèi)生費用支出由1990 年的747.4 億元增加到2009 年的17204.8 億元，20 年間增加了22 倍。但從衛(wèi)生費用占GDP 比重這個指標(biāo)看，20 年間僅由4%提高到5.13%。按照世界銀行的數(shù)據(jù)，發(fā)達(dá)國家的衛(wèi)生費用占GDP 的比重超過10%，其中美國達(dá)到16%，部分發(fā)展中國家也達(dá)到6%-8%。我國人均GDP 已經(jīng)達(dá)到4000 美元，進(jìn)入了中等收入國家行列，而我國目前的衛(wèi)生費用占GDP 的比重剛到5%，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
4、醫(yī)改激發(fā)民眾釋放保健需求
國家在2009 年啟動新一輪醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，極大地激發(fā)了民眾醫(yī)療保健需求的釋放。從全國醫(yī)療機構(gòu)診療人次來看，從去年底以來，全國醫(yī)療機構(gòu)的月度診療人數(shù)的同比增速在快速提高，今年前8 個月，全國醫(yī)療機構(gòu)診療人數(shù)達(dá)到13.9 億人次，同比增長了8.8%。從出院人數(shù)來看，今年前8 個月的出院人數(shù)為9332.9 萬人，同比增長4.2%。
四、 社?；鹜顿Y醫(yī)藥行業(yè)的投資建議。
結(jié)合醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景，可以看出醫(yī)藥行業(yè)在未來將穩(wěn)健上行?？紤]到未來整體經(jīng)濟形式的不確定性和醫(yī)藥行業(yè)明確的增長趨勢，以及社?；鹗找嫘园踩缘奶攸c對于醫(yī)藥行業(yè)的介入有以下幾個建議：
（1）基于前面的分析發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)未來幾年的成長性是有保障的，可以選擇具有良好成長性的白馬股和長遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿^大的公司。同時選擇各子行業(yè)中具有良好成長性的白馬公司將會最大程度分享行業(yè)的高速增長。
（2）順應(yīng)醫(yī)藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，建議布局大型醫(yī)藥企業(yè)集團。
（3）創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)的生命力，擁有潛力產(chǎn)品的創(chuàng)新型企業(yè)也可以作為投資的選擇。
（4）醫(yī)藥行業(yè)的長期推動力首先是老齡化，老齡化會帶來三大疾病的增長，分別是心腦血管疾病、腫瘤、代謝類疾病，因此對于生產(chǎn)這類藥品的企業(yè)將長期受益。
（5）順應(yīng)醫(yī)改政策，我們認(rèn)為主要是兩個方向，一個是投資基本藥物目錄，尤其是其中具有的獨家品種的上市公司將重點受益；另一個方向是選擇低政策風(fēng)險的區(qū)域。
參考文獻(xiàn)：
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“當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)最大的機會在于醫(yī)保政策刺激市場需求、政府投入逐年增長，以及各地開放社會資本投入醫(yī)療行業(yè)?！币追竭_(dá)醫(yī)療保健行業(yè)基金擬任基金經(jīng)理李文健表示，“醫(yī)療行業(yè)最突出的一個特征就是穩(wěn)定增長，2011年的增長率預(yù)計也會比較穩(wěn)定，跟去年差不多。這幾年醫(yī)藥行業(yè)銷售收入的增長率按季度統(tǒng)計，最低16％、最高28％，2008年最差的時候它都有20％的增長。這些數(shù)字只是銷售增長，利潤增長會更高一點，股價也會有溢價。”
北大醫(yī)藥生物碩士畢業(yè)的李文健，已擁有10多年醫(yī)藥行業(yè)研究經(jīng)驗，可以稱為是中國第一代醫(yī)藥行業(yè)研究員，他對行業(yè)的研究卓有成效。
“2011年醫(yī)藥各子行業(yè)都孕育著重大的投資主題，整個行業(yè)可以說是精彩紛呈?！崩钗慕τ浾弑硎?。
投資主題精彩紛呈
具體來說，七大方面主題值得看好。一是隨著基本藥物政策的推進(jìn)，一些基本藥物品種，特別是獨家品種，有望實現(xiàn)爆發(fā)性增長；二是2009年版的醫(yī)保目錄陸續(xù)在各省市實行，處方藥將結(jié)束2010年觀望、徘徊的局面，有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長；三是制劑出口業(yè)務(wù)，經(jīng)過多年的培育，技術(shù)和管理水平逐步和國際接軌，2011年有望實現(xiàn)根本性的突破；四是品牌中藥品種，在通脹的大背景下，價格有望進(jìn)一步上漲；五是大型醫(yī)藥流通企業(yè)，繼續(xù)在全國收購兼并，做大做強；六是在政府加大縣級醫(yī)療機構(gòu)投資的背景下，醫(yī)療器械行業(yè)將進(jìn)入新一輪需求旺盛期；七是政府鼓勵社會資本投資醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，參與公立醫(yī)院改制，為醫(yī)療服務(wù)類公司的發(fā)展掃除了政策障礙。
估值仍然合理
增長前景雖好，但醫(yī)藥股的估值是否已經(jīng)偏高呢?李文健認(rèn)為，醫(yī)藥股相對估值目前仍然處于較合理水平。按照Wind市盈率的方法計算，截至2010年12月3日，滬深300平均PE為15.36倍，醫(yī)藥股的平均PE為47.74倍，醫(yī)藥板塊PE和滬深300 PE均為3.11倍。在通脹的背景下，醫(yī)藥股的估值不會太低，市場不太可能出現(xiàn)只有十幾倍的情況。有相對溢價是可以接受的，在熊市最厲害的時候，醫(yī)藥股出現(xiàn)20倍估值已經(jīng)是鐵底了。從歷史溢價率水平看，醫(yī)藥行業(yè)目前處于合理區(qū)間，未來行業(yè)將通過快速增長化解估值壓力。
如果按照2011年的盈利預(yù)測對醫(yī)藥公司進(jìn)行估值，大部分公司估值水平是在30倍附近。這個水平雖然比銀行、地產(chǎn)等周期性行業(yè)高，但與同是新興行業(yè)的TMT、新能源、新材料等相比并不高。另外，醫(yī)藥行業(yè)增長確定并平穩(wěn)，預(yù)計2011年行業(yè)利潤增長在30％左右，大部分公司的PEG在1附近，也是合理的。
中金公司最新發(fā)表的行業(yè)研究報告也認(rèn)為，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)從絕對增速和盈利來看，仍處于高速成長期，行業(yè)基本面非常健康。近期醫(yī)藥板塊整體出現(xiàn)調(diào)整，當(dāng)前整體板塊PE(TIM)達(dá)到42倍左右，相對于市場整體的估值溢價略有回落。目前醫(yī)藥板塊2011年P(guān)E為35倍左右，估值處于合理區(qū)間。
李文健補充說，套用彼得?林奇的一句話：漲得多不是賣出的理由，跌得多也不是買進(jìn)的理由。股票投資的本質(zhì)是看未來，如果未來增長的空間大，股價還會繼續(xù)漲。PE是一個考慮因素，但不是決定性因素，投資主要是看未來預(yù)期，如果未來預(yù)期非常樂觀的話，稍微高一點的估值可以接受，因為未來的增長可以化解這個風(fēng)險。
黃金10年
“未來的10年將是黃金10年。有過去十幾年的鋪墊，‘十二五’期間，中國醫(yī)藥行業(yè)會有意想不到的發(fā)展速度，我敢說我們一切的規(guī)劃都是會滯后的?！眹野l(fā)改委生物醫(yī)藥專家委員會副主任、中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會會長于明德在接受媒體采訪時表示。
李文健認(rèn)為，醫(yī)療保健行業(yè)在中國具有巨大的發(fā)展前景，概括來講當(dāng)前有三大因素持續(xù)驅(qū)動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
第一是受益于“新醫(yī)改”和“十二五”規(guī)劃的政策驅(qū)動?！靶箩t(yī)改”啟動后，國家預(yù)計在2009年到2011年累計投入8500億元，包括逐步提高醫(yī)療保障水平，加強醫(yī)療設(shè)施建設(shè)等投入，將對醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)鏈的上下游產(chǎn)生積極影響。“十二五”規(guī)劃高度重視戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，相關(guān)配套政策正在逐步推出，將使生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、現(xiàn)代中藥等新興產(chǎn)業(yè)迎來新的發(fā)展機遇。
第二是醫(yī)藥消費升級的驅(qū)動。隨著社會發(fā)展和收入水平的提高，民眾對健康的態(tài)度更加積極，觀念也在轉(zhuǎn)變，人們要“小康”、更要“健康”，2000年以來，城鎮(zhèn)居民家庭人均醫(yī)療保健支出穩(wěn)步增長，醫(yī)藥消費正逐步升級。
衛(wèi)生部數(shù)據(jù)顯示，2000年以來中國城鎮(zhèn)居民家庭人均醫(yī)療保健支出穩(wěn)步增長，2002至2009年，這項指標(biāo)的復(fù)合年增長率都在11％以上。醫(yī)藥消費正逐步升級，這將成為支撐中國醫(yī)療保健行業(yè)長期發(fā)展的基礎(chǔ)。
第三個驅(qū)動因素是人口老齡化。老齡化將是未來半個世紀(jì)甚至更長時間內(nèi)我國經(jīng)濟與社會發(fā)展道路上的棘手難題。據(jù)國家計生委預(yù)測，到本世紀(jì)20年代，65歲以上老年人口將達(dá)到2.42億，占總?cè)丝诘谋戎貙?000年的6.96％增長到近12％。老齡化將帶來對醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)的持續(xù)需求。
未來幾年這三大因素合在一起形成合力，可能出現(xiàn)一個高速增長的階段。從10年以后更長期的遠(yuǎn)景來看，醫(yī)藥行業(yè)也是一個弱周期的、長期穩(wěn)定增長的行業(yè)。
個股機會在哪
中投證券認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)整體調(diào)整已經(jīng)基本到位，估值具有吸引力。從中期來看，大部分醫(yī)藥股已經(jīng)具備買入價值，但短期出現(xiàn)整體性行情的概率較小，機會仍然存在于個股。
申銀萬國行業(yè)分析師表示，2011年在政府控制通脹、收縮流動性的背景下，市場或許很難重演2010年流動性推動下的醫(yī)藥板塊的全面上漲，但醫(yī)藥行業(yè)在快速增長，板塊、個股機會永遠(yuǎn)存在。
從2010年板塊表現(xiàn)來看，最差的公司主要是定價過高的新股，表現(xiàn)最好的可以分為三類：成長型公司，如魚躍醫(yī)療、東阿阿膠、康美藥業(yè)、愛爾眼科、人福醫(yī)藥、科倫藥業(yè)；拐點型公司，如海翔藥業(yè)、紫光古漢、華東醫(yī)藥、仁和藥業(yè)；題材型公司，如華神集團、紫鑫藥業(yè)、通策醫(yī)療、海南海藥、廣州藥業(yè)。
在創(chuàng)新和整合推動下，未來3年有望誕生千億市值藥企。創(chuàng)新藥有突破的恒瑞醫(yī)藥和正在打造“滋補第一品牌”的東阿阿膠可能最早突破千億市值；云南白藥顯然是一家市值最有能力上千億的公司，但是由于沒有對管理團隊實施有效激勵，成為制約公司發(fā)展的最大因素；中藥材和中藥飲片行業(yè)市場規(guī)模巨大，會誕生市值千億的企業(yè)，正在這一行業(yè)整合的康美藥業(yè)市值能否上千億，取決于公司的管理能力以及未來對終端的掌控能力；科倫藥業(yè)所處大輸液行業(yè)仍有很大整合空間，公司市值能否上千億，須看其能否在醫(yī)藥行業(yè)其他領(lǐng)域長袖善舞。目前這5家公司市值分別是446億元、334億元、419億元、334億元和378億元。
申萬在2011年仍看好醫(yī)藥板塊中的成長股，高成長才能享受高估值。分析師建議根據(jù)催化劑節(jié)奏把握個股機會，1月份主推東阿阿膠和海正藥業(yè)。理由是東阿阿膠的阿膠塊將進(jìn)一步實施價值回歸，提高價格；復(fù)方阿膠漿銷量已經(jīng)開始快速提升，公司開始布局自身終端網(wǎng)絡(luò)。而海正藥業(yè)的定向增發(fā)將啟動，虛擬一體化國際產(chǎn)業(yè)趨勢下，公司作為跨國公司首選合作伙伴，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將深化。其他值得關(guān)注的公司有恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、康美藥業(yè)、人福醫(yī)藥、仁和藥業(yè)、江中藥業(yè)、國藥股份、華蘭生物和馬應(yīng)龍等。
中金公司認(rèn)為，可從兩條路徑選擇超成長公司。自上而下選擇，“生物制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、品牌?？扑帯笔俏磥戆l(fā)展前景最為看好的子行業(yè)；自下而上選擇，“創(chuàng)新、整合”將是未來幾年尋找超成長公司的重要因素。
中金推薦的穩(wěn)健型組合包括恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、上海醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、康緣藥業(yè)，成長型公司組合包括康美藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、沃森生物、康芝藥業(yè)、科倫藥業(yè)。
從近期板塊走勢來看，國慶前后第一周，醫(yī)藥股在云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、天士力等龍頭股帶領(lǐng)下出現(xiàn)大漲。本周市場，又在生物醫(yī)藥股的領(lǐng)漲下，整個板塊出現(xiàn)人氣爆棚的局面。魯抗醫(yī)藥一周超40%的漲幅、四環(huán)生物一周超30%的漲幅等等都極大地激發(fā)了市場人氣。
有分析人士指出：四季度醫(yī)藥股龍頭的行情將持續(xù)。投資者可選擇增長穩(wěn)定和有催化劑因素的個股，推薦天士力、雙鷺?biāo)帢I(yè)、恒瑞藥業(yè)、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥等。
估值切換行情有望延續(xù)
醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，醫(yī)藥制造業(yè)累計收入14440.6億元，同比增長13.6%；累計利潤總額1374.7億元，同比增長12.8%，行業(yè)數(shù)據(jù)比較平淡。不過，單從8月來看，行業(yè)收入和利潤增速有所回升：8月單月實現(xiàn)銷售收入1859.63億元，同比增長13.69%，環(huán)比增速提升1.88個百分點；實現(xiàn)利潤總額166.46億元，同比增長5.37%，環(huán)比增速提升0.61個百分點。8月單月利潤率8.95%，環(huán)比提升0.42個百分點。
另據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，9月份共有22個交易日，醫(yī)藥板塊單月漲幅9.74%，跑贏滬深300指數(shù)4.92個百分點。近12個月醫(yī)藥板塊漲幅為14.83%，跑贏滬深300指數(shù)13.09個百分點。
不過從板塊估值來看，目前醫(yī)藥板塊整體PE約（TTM，整體法）38.87倍，醫(yī)藥板塊相對滬深300的溢價升至345%，行業(yè)估值溢價水平仍處于歷史高位。
從上述數(shù)據(jù)來看，似乎找不到太多支撐醫(yī)藥股未來能夠繼續(xù)上升的因素。但有分析人士指出，隨著各省招標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)、新版GMP認(rèn)證基本完畢對銷售的影響逐步減弱，醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù)逐漸向好。從8月份數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥行業(yè)收入趨于穩(wěn)定已是事實，全年有望恢復(fù)到15%左右。同時，上市公司半年報已經(jīng)公布完畢，三季度也結(jié)束，部分公司提前迎來估值切換行情。目前，醫(yī)藥生物行業(yè)的投資屬性仍將在配置過程中繼續(xù)受到追捧，估值經(jīng)過一段時間的市場消化，已屬于歷史合理水平。
此外，在醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù)回升主要刺激因素下，再穿插三季報業(yè)績超預(yù)期、估值切換、招標(biāo)加快、國企改革等多個概念的配合下，都對整個醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)的持續(xù)上漲提供動力。
平安證券認(rèn)為，四季度回歸醫(yī)藥白馬股正當(dāng)時。其建議投資者選擇三季報成長性明確、有催化劑因素的個股。天士力、雙鷺?biāo)帢I(yè)、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、益佰制藥、和佳股份、東誠藥業(yè)、千紅制藥、康恩貝、國藥一致、神奇制藥等。
西南證券建議投資者關(guān)注國企改革的太極集團；其次建議關(guān)注估值切換概念個股，如同仁堂、云南白藥、益陌制藥等；最后建議關(guān)注三季報業(yè)績拐點明顯，且招標(biāo)對其業(yè)績影響較大的個股，如萊美藥業(yè)；另外建議積極關(guān)注ST生化。
龍頭公司值得關(guān)注
天士力：公司醫(yī)藥工業(yè)2014年上半年收入29.61億元，同比增長28.05%，增長穩(wěn)定。但另一方面，由于天士力帝益去年6月才開始并表，因此如果不考慮天士力帝益的貢獻(xiàn)，公司原有產(chǎn)品線的收入增長大約在15%左右；醫(yī)藥商業(yè)2014年上半年收入31.25億元，延續(xù)了13年的態(tài)勢，繼續(xù)控制規(guī)模，同比增長僅4.36%。
信達(dá)證券認(rèn)為，考慮到各省基藥招標(biāo)進(jìn)度有望加快，以及低價藥目錄的推進(jìn)，依然維持公司2014～2016年每股收益為1.41元、1.81元、2.38元，繼續(xù)維持公司“買入”評級。其風(fēng)險因素在于：新版基藥招標(biāo)價格過低；復(fù)方丹參滴丸FDA認(rèn)證不達(dá)預(yù)期。
康恩貝：上半年公司植物藥業(yè)務(wù)收入10.38億元，同比增長25.57%，占總營業(yè)收入的比重從去年同期的59.4%提升到61.8%。植物藥業(yè)務(wù)增長提速主要有兩方面原因，一是并表貴州拜特、核心產(chǎn)品丹參川芎嗪注射液計入植物藥業(yè)務(wù)；二是公司原有品種的快速增長，腸炎寧保持了20%以上的增速；天保寧增長近20%；去年銷售過億的漢防己甲素增長30%；龍金通淋膠囊增長58%、今年有望達(dá)億元；麝香通心滴丸在上海市場銷售增量明顯，增速達(dá)到50%以上；銀杏葉提取物增長43%。上半年公司化學(xué)藥業(yè)務(wù)收入4.89億元，同比增長12.48%，其中，乙酰半胱氨酸增長80%，坦洛新膠囊增長35%。原料藥業(yè)務(wù)收入1.29億元，同比增長21.86%，主要產(chǎn)品大觀霉素和硫酸阿米卡星增長良好。
貴州拜特保持高速增長。隨著丹參川芎嗪在空白省份的市場開拓、醫(yī)院覆蓋率的持續(xù)提升、使用科室的不斷擴大，未來3年仍將保持快速增長。
摘要:薪酬管理制度對人力資源競爭的影響乃至對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要作用不容質(zhì)疑。作為企業(yè)核心人物一企業(yè)高層管理人員，如何調(diào)動他們的積極性及留住他們是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，本文從薪酬方面吸引、留住和激勵優(yōu)秀的醫(yī)藥行業(yè)高層管理人員進(jìn)行探討。
1前言
隨著改革開放的不斷深入，當(dāng)前中國市場醫(yī)藥已完全放開，競爭愈來愈激烈，醫(yī)藥企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn):一方面，隨著加入WTO，國際上最大的25家醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)有20家直接或間接通過獨資、合資、合作以及收購兼并等方式進(jìn)入中國醫(yī)藥市場，這些國際醫(yī)藥大企業(yè)憑借雄厚的資本實力、先進(jìn)的銷售理念、技術(shù)研發(fā)、管理方法長驅(qū)直人、搶占市場，并逐步擴大市場份額;另一方面，我國醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過近二十年的發(fā)展，目前擁有醫(yī)藥企業(yè)近3500家，競爭非常激烈。醫(yī)藥企業(yè)要走出目前的困境，面臨著兩種重要資源的競爭:一是自身技術(shù)裝備、資金實力的競爭;二是人力資源的競爭，尤其是高層管理人員(以下簡稱高管人員)的競爭。
薪酬管理制度對人力資源競爭的影響乃至對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要作用不容質(zhì)疑。作為企業(yè)核心人物—企業(yè)高管人員，如何調(diào)動他們的積極性及留住他們是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，很多跨國公司已經(jīng)把目光對準(zhǔn)了中國。在這“春雨欲來風(fēng)滿樓”的季節(jié)，中國醫(yī)藥業(yè)已切切實實的感受到了寒意。
落后的銷售理念、薄弱的資本實力、外資公司的業(yè)務(wù)搶奪和精英人才的紛紛“外流”，使中國醫(yī)藥業(yè)感受到前所未有的壓力。特別是近兩年來，中國企業(yè)界高管人員又不斷出現(xiàn)震蕩，使筆者對中國企業(yè)現(xiàn)有的高管人員激勵機制產(chǎn)生反思。如何利用薪酬杠桿，吸引、留住和激勵優(yōu)秀的高管人員是薪酬管理的重要目標(biāo)，也是目前中國醫(yī)藥企業(yè)面臨的重大問題。
2醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬現(xiàn)狀與分析
《中國企業(yè)家》雜志在2005年對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪酬進(jìn)行了調(diào)查，調(diào)查顯示:目前中央企業(yè)負(fù)責(zé)人平均年收人36萬元，平均薪酬最高的是醫(yī)藥業(yè)。平均年收人超過50萬元的行業(yè)有5個，依次為:醫(yī)藥68.6萬;電力64.7萬;汽車61.9萬;冶金57.8萬和地產(chǎn)57萬。這五大行業(yè)也是近兩年景氣度頗高的行業(yè)。我們可以看出，這些行業(yè)的前景都比較好，由于薪酬水平與所在行業(yè)景氣狀況的相互關(guān)聯(lián)性，中央企業(yè)的老總薪酬也隨之提高。
調(diào)查還顯示，大部分行業(yè)的央企負(fù)責(zé)人平均薪酬水平比員工都高出10倍左右。醫(yī)藥企業(yè)負(fù)責(zé)人平均薪酬最高，其員工的平均薪酬更是遙遙領(lǐng)先，達(dá)16.5萬。相應(yīng)地，其高管與員工的收人差距亦排在倒數(shù)第二位，為4.2倍一。
《中國企業(yè)家))還對對100家上市公司(隨機抽取行業(yè)龍頭企業(yè)和2004年新上市的公司)2004年高管平均薪酬水平進(jìn)行了分析，醫(yī)藥行業(yè)以其良好的穩(wěn)定性排名第四。
從調(diào)查中我們可以看出，在我國現(xiàn)在的大環(huán)境下，醫(yī)藥行業(yè)由于其較高的銷售利潤率和成本利潤率，高管人員薪酬水平總體較高。但高管人員和普通員工的收人差距較小。這種較小差距的收人很難達(dá)到企業(yè)的內(nèi)部公平和外部公平。判斷高管人員收人的公平性主要根據(jù)收人的“外部市場競爭力”和“內(nèi)部差距。在醫(yī)藥行業(yè)，央企高管人員薪酬平均水平和跨國公司(中國區(qū))以及民營企業(yè)相比，還是比較少的，這是缺乏外部公平;另外，醫(yī)藥行業(yè)的央企內(nèi)部高管人員和普通員工收人差距僅為4.2倍，這與國外企業(yè)的最高層和普通員工的固定薪酬收人差距是20-30倍還有相當(dāng)大的差距，因此，內(nèi)部公平很難保證，高管人員的個人績效和對企業(yè)的貢獻(xiàn)難以充分體現(xiàn)。
此外，對所披露的薪酬數(shù)據(jù)，沒有區(qū)分“固定薪酬”和“變動薪酬”。這在一點程度上反映了我國企業(yè)對高管人員長期激勵的忽視，一方面說明我們高管人員薪酬在宏觀上缺乏政策的支持，比如股票期權(quán)的限制和證券市場的治理等，另一方面，企業(yè)內(nèi)部的薪酬也缺乏有效的管理，比如高管人員的績效評價、公司治理的完善和薪酬制度的合理制定等。
要解決這些問題，不但要總結(jié)以往的管理經(jīng)驗和教訓(xùn)，充分認(rèn)清現(xiàn)狀，還要從戰(zhàn)略的高度出發(fā)，著眼于長遠(yuǎn)的目標(biāo)，制定合理的高管人員薪酬管理制度。
3影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素分析
影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素很多，這里主要討論以下因素。
3.1醫(yī)藥行業(yè)特點首先，醫(yī)藥行業(yè)是屬于營利性組織，高管人員的薪酬一般是按照會計計量的績效來確定;根據(jù)不同的企業(yè)類型(國有、外資和民營企業(yè))，每個企業(yè)的薪酬水平也會有所差異，一般是外資企業(yè)最高，民營企業(yè)次之，最后是國有企業(yè)。其次，由于醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，行業(yè)的景氣度較高，因此，給予高管人員長期激勵(股票和股票期權(quán))以留住企業(yè)的關(guān)鍵人才對企業(yè)的發(fā)展很重要。
3.2醫(yī)藥行業(yè)高管人員供求狀況根據(jù)微觀經(jīng)濟學(xué)的供求理論，一種商品如果供不應(yīng)求，它的價格就會上升，反之，則下降。由于高管人員是特殊的職業(yè)階層，這種人力資本的形成需要先天的自然察賦加上大量的后天教育、培訓(xùn)和實踐的投資，因而決定了市場供給的有限性。但市場對高管人員的需求卻在不斷增長。雖然醫(yī)藥行業(yè)的人才結(jié)構(gòu)是以銷售為主要陣營的行業(yè)，但管理人才的缺乏也給醫(yī)藥行業(yè)參與國際競爭造成了阻礙，也促進(jìn)了高管人員身價的提高。如果一個行業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人市場達(dá)到了市場均衡，那么職業(yè)經(jīng)理人的市場價格也會趨于穩(wěn)定，企業(yè)在制定職業(yè)經(jīng)理人薪酬時會考慮同行業(yè)的平均薪酬水平，以實現(xiàn)薪酬的外部公平，增加薪酬的市場的競爭力。
3,3證券市場的有效性法瑪(Fama)提出的證券市場效率理論認(rèn)為，一個富有效率的證券市場，證券的價格會對任何能影響它的信息做出及時、快速的反應(yīng)，股票價格既充分地表現(xiàn)了股票的預(yù)期收益，也反映了股票的基本因素和風(fēng)險因素，所以任何人想通過這些有關(guān)信息買賣股票以獲得超額收益是不可能的;3。高管人員薪酬體系中的長期激勵效果都與股票市場效率存在很密切的關(guān)系。如果股票價格不能反映了全部與公司有關(guān)的信息，高管人員在獲得股票期權(quán)獎勵后可能得不到應(yīng)有的收益。在健康的股票市場中，股票價格的波動，在客觀上可以起到對公司進(jìn)行評價的作用，也能反映高管人員的經(jīng)營業(yè)績。這樣，企業(yè)在進(jìn)行高管人員薪酬設(shè)計時，可以依據(jù)高管人員的努力所反映的實際業(yè)績制定合理的薪酬水平。
3.4高管人員績效評價高管人員的評價標(biāo)準(zhǔn)有會計標(biāo)準(zhǔn)和市場標(biāo)準(zhǔn)，市場基準(zhǔn)原則具有較強的激勵與監(jiān)督作用，使經(jīng)理人所追求的利益能夠與所有權(quán)人的利益更趨于一致(FinkelstEin&Hambrick,1989)。但是，研究顯示高管人員較偏好采用會計標(biāo)準(zhǔn)原則，而所有權(quán)人較偏好采用市場標(biāo)準(zhǔn)原則(Gomez-Mejia&I3alkin,1992)`5。會計基準(zhǔn)原則下，高管人員能夠進(jìn)行內(nèi)部會計報表上的操作，提升其績效表現(xiàn);市場標(biāo)準(zhǔn)則很大程度上受到外部經(jīng)濟因素的影響，對于不參與公司經(jīng)營管理的所有權(quán)人而言，市場基準(zhǔn)原則相對而言更有助于他們監(jiān)督控制經(jīng)理人的行為表現(xiàn)。另外，非財務(wù)性指標(biāo)雖難以衡量，卻更能反映公司的經(jīng)營績效，也在高管人員績效評價中起著重要的作用。此外，經(jīng)理自身的能力、努力程度、創(chuàng)新、客戶滿意度等指標(biāo)在多因素績效評價模型中也起著重要的平衡作用，可以彌補財務(wù)性指標(biāo)的缺陷。績效評價的過程的科學(xué)性，專業(yè)的考核人員和規(guī)范的考核制度也影響高管人員薪酬的制定。
4構(gòu)建醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬制度的建議
根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬現(xiàn)狀及其分析，考慮到影響醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬的因素，借鑒美國等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，以構(gòu)建中國化的醫(yī)藥行業(yè)高管人員薪酬制度。
4.1增加基本工資在總薪酬中的比例，合理引入長期激勵機制由于醫(yī)藥行業(yè)是一個相對穩(wěn)定的行業(yè)，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定的階段如果沒有發(fā)生大的危機，企業(yè)的業(yè)績會處于一個平穩(wěn)階段，因此，股票期權(quán)的存在價值也就沒有了，可以增加基本工資在總薪酬中的比重以滿足高管人員的需要。但對于處于發(fā)展階段的醫(yī)藥企業(yè)來說，長期激勵機制是留住關(guān)鍵人才的重要手段。股票期權(quán)能使高管人員成為企業(yè)剩余的分享者，把企業(yè)經(jīng)營成果在所有者與高管人員之間進(jìn)行最優(yōu)的分配，并由雙方共同承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，從而誘使追求自身利益最大化的經(jīng)理人做出符合所有者目標(biāo)的行為選擇，使經(jīng)理人自身利益最大化目標(biāo)與所有者效用最大化目標(biāo)相一致，即實現(xiàn)二者間的激勵相容。
4.2加快醫(yī)藥行業(yè)高管人才市場的建設(shè)一個有效的醫(yī)藥行業(yè)人才市場對高管有很強的激勵約束效應(yīng)。市場競爭和制度約束不但使得經(jīng)理人的行為得到有效的控制，還促使高管人員努力實現(xiàn)自身素質(zhì)的提高，包括醫(yī)藥專業(yè)知識、管理知識和道德素養(yǎng)等，通過市場的監(jiān)督和制約，高管人員的目標(biāo)函數(shù)也與企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)趨于一致，并自覺地維護(hù)自己的聲譽，提升自己的市場價值，減少短期行為。這樣，企業(yè)也具有了追求利潤的經(jīng)濟理性。
醫(yī)藥行業(yè)人才的匾乏并不是短期現(xiàn)象。長期以來醫(yī)藥商業(yè)屬于國家壟斷行業(yè)，在制藥行業(yè)大量涌人外企之后，醫(yī)藥分銷業(yè)仍然沒有開放。7年前中國剛剛開始對內(nèi)開放醫(yī)藥商業(yè)，正式的對外開放是從2003年開始。封閉的環(huán)境使得醫(yī)藥商業(yè)長期停留在指定批發(fā)和門店銷售階段，自然不能吸引人才。要加快醫(yī)藥行業(yè)高管人員(包括生產(chǎn)管理人員、銷售管理人員等高級管理層)人才市場的建設(shè)，必須完善相應(yīng)的機制，比如人才測評機制、人才流動機制、信息流動機制和市場約束機制等。人才測評機制可以保證職業(yè)經(jīng)理人人力資本價值的正確評價;人才流動機制可以促進(jìn)人力資源的合理配置;信息流動機制可以增加市場交易的透明度和公平性;市場約束機制可以減少人的非規(guī)范行為，從而減少成本。其中，約束機制和激勵機制是內(nèi)在統(tǒng)一的，缺一不可。約束機制強調(diào)的是內(nèi)在的約束，而不是外在的約束。比如，具有激勵性約束效用的股票和股票期權(quán)就是一種內(nèi)在的約束，而那些制度或者契約都是外在約束，不能從根本上起到約束作用。
4.3加強信息披露程度公平性，提高證券市場效率信息披露的公平性對于上市公司就是所披露的會計信息應(yīng)具有充分性，并且其披露的內(nèi)容對所有信息使用者來說是公平的。它應(yīng)包含兩層含義，一是公司的會計信息必須充分、真實、及時地披露;二是此信息必須公平地披露給所有信息使用者。假設(shè)在有效的證券市場中，某上市公司的會計信息能公平地在信息使用者之間進(jìn)行披露，則每個投資參與者從該信息中獲取的超額預(yù)期回報為零，在這種狀態(tài)下我們認(rèn)為會計信息的披露相對于投資者是公平的;反之某會計信息事先被少數(shù)人掌握，則他們就會利用這種信息的不對稱來操縱證券價格，謀取暴利而使另一些人蒙受損失，我們認(rèn)為是不公平的。
證券市場的低效率主要來自于我國制度的缺陷，當(dāng)社會經(jīng)濟不斷發(fā)展之時，制度建設(shè)的步伐卻沒有趕上來。作為制度建設(shè)的主體，政府有必要加大市場制度建設(shè)，增大市場容量，通過強制性制度變遷，力圖縮減起步較晚的證券市場與發(fā)達(dá)國家的成熟證券市場之間的差距。市場自身發(fā)展固然在一定程度上起到了推動作用，但政府是主要的推動力量，作為制度安排的主導(dǎo)力量，為了證券市場的資源配置的效率，必然要推進(jìn)證券市場制度變遷，矯正證券市場的制度缺陷，推動證券市場向市場化方向發(fā)展。
4.4科學(xué)評估高管人員績效要對醫(yī)藥行業(yè)高管人員進(jìn)行有效的制度監(jiān)督和約束，首先要建立一套高管人員績效評估體系。由于企業(yè)的高管人員有較大的控制權(quán)和較高程度的自由決策權(quán)，科學(xué)的評估體系將成為高管人員管理工作績效的重要標(biāo)準(zhǔn)。我們可以借鑒國外企業(yè)成熟的、系統(tǒng)的績效評估體系，以提高我國績效評估的科學(xué)性。首先是根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營特點明確高管人員的角色和責(zé)任。不同的行業(yè)，高管人員的關(guān)鍵責(zé)任會有所不同，對醫(yī)藥行業(yè)來說，除了營利外，更多的是社會責(zé)任。其次是確定業(yè)績目標(biāo)、評估方法和評估標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)績目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)的短期目標(biāo)和長期規(guī)劃相結(jié)合，評估標(biāo)準(zhǔn)也盡量客觀、公正，評估方法的選擇可以根據(jù)高管人員職位的不同來確定。最后，評估程序的公正也很重要，因為這將決定被評估者對績效評價的認(rèn)可和評價以后自身修正的努力程度。
投資要點：
1、 全球醫(yī)藥市場增長平穩(wěn)，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)增速高于全球平均。
2、行業(yè)發(fā)展動力出現(xiàn)變化， 二級市場顯著高估。
近幾年，全球醫(yī)藥行業(yè)整體仍然保持著平緩增長的狀態(tài)，剛性特征明顯。2013年一季度的數(shù)據(jù)顯示，我國醫(yī)藥市場的增速在20%左右，高于全球平均?；瘜W(xué)制劑和中藥仍然占據(jù)醫(yī)藥消費的主體，市場結(jié)構(gòu)未出現(xiàn)明顯變化。
二級市場顯著高估。通常來說，市盈率的高低應(yīng)該和行業(yè)增速保持資產(chǎn)負(fù)債率一致，一旦行業(yè)估值過高，消化的壓力就比較大，按照當(dāng)前政策及醫(yī)改的進(jìn)程來看，醫(yī)藥行業(yè)整體的成長性仍然比較確定，但增長提速的動力已然弱化，平穩(wěn)增長或成為行業(yè)短期發(fā)展的主旋律。以此邏輯推斷，以成長消化估值的期限大概率變長。
投資策略：醫(yī)藥行業(yè)剛性特征明顯，但考慮到行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力已經(jīng)發(fā)生變化，也帶來了一些不確定性，結(jié)合當(dāng)前的估值，維持醫(yī)藥板塊整體中性評級，給予化學(xué)制劑、中藥和醫(yī)藥商業(yè)板塊增持評級。
通信：4G催生行業(yè)景氣周期
投資要點：
1、4G投資啟動行業(yè)景氣大周期，通信設(shè)備板塊全面受益。
2、數(shù)據(jù)爆炸時代，通信消費升級將再造行業(yè)春天。
4G投資啟動行業(yè)景氣大周期，通信設(shè)備板塊將整體步入上行通道。中移為扭轉(zhuǎn)3G時代的不利局面，搶先發(fā)力4G建設(shè)，TDL一期20萬基站的建設(shè)商用必將拉動通訊設(shè)備板塊業(yè)績向好，并攪動運營商目前的競爭格局。年底4G發(fā)牌是大概率事件，雖然聯(lián)通將立足3G 升級，控制4G投資規(guī)模，但電信因其EVDO網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)速率改善空間有限，必將加大4G投資力度，從而推動未來三年運營商整體資本開支規(guī)模持續(xù)平穩(wěn)增長，利好通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)。
數(shù)據(jù)爆炸時代，通信消費升級將再造行業(yè)春天。資本市場不看好通信行業(yè)長期表現(xiàn)主要原因在于語音業(yè)務(wù)漸趨飽和，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)量收剪刀差，移動滲透率逐步見頂，運營商以往的增長模式面臨挑戰(zhàn)。但機遇往往與挑戰(zhàn)同時出現(xiàn)，數(shù)據(jù)爆炸時代通信消費升級，人們對數(shù)據(jù)通信的依賴度大幅上升，將給行業(yè)提供更加廣闊的發(fā)展空間。
重點推薦公司：4G主題首輪受益?zhèn)€股中興通訊、烽火通信、日海通訊；進(jìn)軍非通信光產(chǎn)品領(lǐng)域，打開新增長空間的光迅科技；專網(wǎng)通訊領(lǐng)域的代表，受益于公安系統(tǒng)數(shù)字集群PDT 規(guī)模啟動的海能達(dá)。
水泥：投資增速回落 行業(yè)淡季運行
投資要點：
1、投資增速回落，基建投資托底。
2、地產(chǎn)銷售高位回落，帶動投資微幅下行。
宏觀層面，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長20.4%，增速較1-4月回落0.2個百分點。固定資產(chǎn)投資資金來源同比增長20.2%，增速較1-4月回落0.7個百分點。在FAI資金來源構(gòu)成細(xì)項中，國內(nèi)貸款同比增長12.8%，增速較1-4月回落1.1個百分點；自籌資金同比增長17.9%，增速較1-4月回落0.4個百分點；國家預(yù)算內(nèi)資金同比增長21.0%，增速較1-4 月提升0.3個百分點。反映出企業(yè)投資意愿不足，投資驅(qū)動主體依然來自政府層面。
從水泥下游投資結(jié)構(gòu)看，1-5月廣義基建累計投資同比增長24.1%，增速較1-4月提升0.1 個百分點。房地產(chǎn)累計投資同比增長20.6%，增速較 1-4月回落0.5個百分點。建筑業(yè)1-5 月累計投資同比回落9.2%，回落幅度較1-4月縮小0.8個百分點。后期繼續(xù)關(guān)注銷售層面的動向。
投資策略：如果沒有政策層面的重大舉措，季節(jié)性依然是行業(yè)自身運行的主要波動因子，階段性配置時點可能出現(xiàn)在下個淡旺季轉(zhuǎn)換的時間窗口。之前，依然建議把關(guān)注點放在供需格局良好的新型建材子行業(yè)龍頭，水泥行業(yè)可關(guān)注海螺水泥、華新水泥、江西水泥、祁連山。
安信證券
光伏：新周期 新方向
投資要點：
1、2013年年中是2011-2015年行業(yè)大周期拐點，2013-2015年為周期的右邊側(cè)。
2、歐盟雙反將會加速國內(nèi)政策出臺和市場啟動。
供給收縮形成拐點。 2012年Q4為產(chǎn)品價格底部，價格跌到了龍頭廠商的現(xiàn)金成本，跌無可跌。2013年年中是政策底。歐洲的雙反初裁結(jié)果敲定，利空釋放完畢。2013年底或者2014年初，供需平衡點出現(xiàn)，預(yù)計國內(nèi)有效供給和有效需求范圍20-25GW ，供給集中度提高。
在金融地產(chǎn)板塊接連遭受重創(chuàng)的情況下,醫(yī)藥板塊成為近期資金的避風(fēng)港。投資者的信心來自一系列的數(shù)據(jù)。最新數(shù)據(jù)顯示,2010年1-2月,醫(yī)藥制造業(yè)(不含醫(yī)療器械)實現(xiàn)累計收入1430億元,較上年同比增長28%;行業(yè)利潤總額147.5億元,同比增長45.7%,增速均處于2008年以來較高水平。不僅如此,醫(yī)藥行業(yè)1-2月出貨值達(dá)到130億元,同比增長37.2%,遠(yuǎn)超過歷史水平,前兩月出口反彈非常強勁。
一連串優(yōu)于預(yù)期的數(shù)據(jù),讓近期醫(yī)藥板塊走勢平穩(wěn)。申萬數(shù)據(jù)行業(yè)分類統(tǒng)計,一季度,醫(yī)藥生物板塊漲幅達(dá)到16.29%,在所有板塊中排名第5位。而二季度以來,醫(yī)藥生物板塊漲幅為6.79%,在所有板塊中位列第二。
券商分析師表示,受益于醫(yī)改推動,2009年醫(yī)藥行業(yè)在內(nèi)需強力推動下取得了較好表現(xiàn),而醫(yī)保目錄擴容和基本藥物制度的正面影響將在2009年、2010年持續(xù)體現(xiàn),“出口復(fù)蘇+內(nèi)需拉動”正是貫穿其中的主題。
受出口復(fù)蘇影響的化學(xué)原料藥和中間體、特色原料藥、醫(yī)療器械、傳統(tǒng)中成藥和中藥飲片將有所獲益。
在醫(yī)改向縱深發(fā)展的利好推動下,醫(yī)藥股一直以較高的增長速度和穩(wěn)健的走勢,成為投資者青睞的防御性板塊。
從長遠(yuǎn)看,隨著中國人口老齡化的加速,國民醫(yī)療意識的增強,醫(yī)藥板塊將持續(xù)受益。而部分個股因其獨特的投資機會,而受到基金公司追捧。此前,鮮有基金問津的西南藥業(yè)被5只基金搶購,就是一例。
[摘 要]如今，我國醫(yī)療機構(gòu)改革不斷深化，在日益激烈的市場競爭中，人力資源管理水平和信息化建O，在一定程度上成為了決定醫(yī)藥企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素，因此，如何通過高科技手段提高醫(yī)藥行業(yè)管理水平，是各企業(yè)當(dāng)前的一大任務(wù)?；诖耍疚姆治隽酸t(yī)藥行業(yè)人力資源管理的問題及其信息化建設(shè)。
[關(guān)鍵詞]醫(yī)藥行業(yè)；人力資源；信息化
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.10.050
[中圖分類號]F272.92；F426.72 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）10-00-02
如今的時代是一個高度重視管理的新經(jīng)濟時代，科學(xué)的管理手段不僅可促進(jìn)科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，同時科技與管理的共同發(fā)展，更加可以促進(jìn)新經(jīng)濟的快速發(fā)展。近幾年來，我國醫(yī)療機構(gòu)改革不斷深化，在日益激烈的市場競爭中，人力資源管理水平和人才素質(zhì)在一定程度上成了決定醫(yī)藥企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素。在此基礎(chǔ)上，人力資源管理系統(tǒng)因其獨有的隱蔽性、價值性、難以復(fù)制性和路徑依賴性等特征，成為各醫(yī)藥企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的重要來源之一。因此，人力資源管理的應(yīng)用研究在醫(yī)藥行業(yè)中，不僅是一個具有研究價值的研究范本，還對我國醫(yī)藥行業(yè)競爭力的構(gòu)建具有不可小覷的價值。
1 當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的人力資源管理
1.1 人力資源管理部門的人員構(gòu)成
相關(guān)資料顯示，在醫(yī)藥行業(yè)的人力資源部門中，本科及本科以上學(xué)歷人員在整個從業(yè)人員中占60%，參加過相關(guān)培訓(xùn)的人員占將近20%。但有一個普遍情況是，大部分從事人力資源管理的人員都是從基層提拔上來的，他們在工作中往往依靠的是自身累積的工作經(jīng)驗，在人力資源管理方面缺乏專業(yè)的理論基礎(chǔ)和經(jīng)驗。
1.2 招聘方式
（1）校園招聘。校園招聘成本低，且可以直接、大量、便捷的招到所需人才，所以校園招聘是各醫(yī)藥企業(yè)員工招聘的主要方式。
（2）網(wǎng)絡(luò)招聘。網(wǎng)絡(luò)招聘是隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起而發(fā)展起來的，其可以面向社會廣泛進(jìn)行招聘，且可以定向、定時進(jìn)行招聘，不受招聘專業(yè)的限制。
（3）招聘會。招聘會是比較傳統(tǒng)的招聘方式，其優(yōu)點是可以與面試者面對面交流，從而快速對面試者作出評估并了解其信息。
（4）中介機構(gòu)招聘。通過中介機構(gòu)招聘的員工基本上都已經(jīng)過篩選，其招聘成功率較高，上崗的效果較其他方式也顯著。
（5）媒體廣告招聘。媒體廣告招聘是在報紙、雜志、電視、廣播等傳媒工具上進(jìn)行相關(guān)信息的，其優(yōu)點是覆蓋率較廣，短時間內(nèi)可以獲得相關(guān)信息，可以有更多的選擇，還可以提高企業(yè)知名度，在招聘員工的同時又可為企業(yè)做宣傳。
1.3 員工培訓(xùn)
醫(yī)藥行業(yè)在培訓(xùn)方面有三個特點。一是崗前培訓(xùn)，時間為10～30天，大多是企業(yè)歷史、目標(biāo)、宗旨以及所在崗位職責(zé)任務(wù)等的介紹。二多為自我培訓(xùn)，大多都是由本崗位的領(lǐng)導(dǎo)者或者本企業(yè)的培訓(xùn)機構(gòu)進(jìn)行培訓(xùn)。三是對員工缺乏長遠(yuǎn)的培訓(xùn)計劃，不利于員工的長期發(fā)展。
1.4 業(yè)績考核與評估
相關(guān)資料顯示，有60%左右的醫(yī)藥企業(yè)會對員工進(jìn)行定期的業(yè)績考核，考核的辦法主要有民主測驗、觀察法以及標(biāo)準(zhǔn)參照法，還有一些企業(yè)采取考試法、要素評定法、情景模擬法等?？梢钥隙ǖ氖牵t(yī)藥企業(yè)在對員工的評估考核方面較以往跨出了一大步，不僅對生產(chǎn)等崗位進(jìn)行了量化考核，而且對科研、管理等崗位的量化考核方法也進(jìn)行了探討。但不得不提的是，醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)工作崗位的評價系統(tǒng)多以經(jīng)驗性為主，考核標(biāo)準(zhǔn)缺乏科學(xué)性。
1.5 薪資管理
我國醫(yī)藥行業(yè)的員工薪資結(jié)構(gòu)較為簡單，與其他行業(yè)相比，底薪高、福利低，相關(guān)薪酬獎勵制度少。在這其中，人力資源部門員工收入往往達(dá)不到企業(yè)50%的分位，人力資源部門的收入水平也有待提高。另外，醫(yī)藥行業(yè)對銷售部門較為重視。企業(yè)銷售部門員工的收入也會隨著其等級的提高而提高。同時，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的薪資水平同外國制藥企業(yè)相比，也存在著較大的差異。
2 普遍存在于醫(yī)藥行業(yè)人力資源管理中的問題
2.1 對員工培訓(xùn)不夠重視
大部分醫(yī)藥企業(yè)在人事管理方面會忽視員工的培訓(xùn)。首先，培訓(xùn)投資大幅度減少，近幾年參加培訓(xùn)的人數(shù)占從業(yè)人員的比例正逐漸呈現(xiàn)出下降的趨勢。其次，對管理人員重使用，輕培養(yǎng)。
2.2 管理缺乏制度化
管理缺乏制度化是當(dāng)前我國醫(yī)藥企業(yè)普遍存在的一個問題。很多醫(yī)藥企業(yè)的崗位都不是按實際需求設(shè)置的，也不能做到按實際能力進(jìn)行人員安排，有些部門領(lǐng)導(dǎo)也不完全按章辦事，對違規(guī)違章的現(xiàn)象沒有制定出一套合理的一對一懲戒制度，即使有也極其模糊。
2.3 人力資源的構(gòu)成不合理，缺乏高層次研究人員
國有醫(yī)藥企業(yè)普遍缺乏科技人員，大多數(shù)本科生畢業(yè)后都選擇銷售一類的工作，選擇讀研深造的也并非全是為了從事科研工作，而科研人員中從事新藥研究工作的人員少之又少。
3 針對醫(yī)藥企業(yè)存在問題的建議
3.1 建立嚴(yán)格的規(guī)章制度
醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)建立一套完整的規(guī)章制度，嚴(yán)格做到用制度管人，不能以人情關(guān)系選人任職，要重視員工的能力，選賢任能，各項工作都要做到公平、公正、公開。
3.2 加強員工培訓(xùn)
各醫(yī)藥企業(yè)要加強員工的培訓(xùn)，不僅要對員工進(jìn)行能力訓(xùn)練，還要加強員工的人格培養(yǎng)，培養(yǎng)其正確的價值觀，同時要提高員工的心理素質(zhì)，良好的心理素質(zhì)有助于員工工作能力及效率的提高。
3.3 抓緊人才培養(yǎng)
人才培養(yǎng)不僅僅在于前期的培訓(xùn)，更重要的是長期培養(yǎng)。各企業(yè)要統(tǒng)籌兼顧，前期培訓(xùn)時做好崗位適應(yīng)培訓(xùn)，強化員工的素質(zhì)。后期可以安排定期培訓(xùn)、成果交流、外出學(xué)習(xí)等，根據(jù)員工的能力、興趣制定相應(yīng)的政策，努力打造一個人盡其才、才盡其用的工作環(huán)境。
4 醫(yī)藥行業(yè)人力資源管理的信息化建設(shè)
當(dāng)今時代，信息化愈加重要，而人力資源管理中，信息化建設(shè)更是非常關(guān)鍵的一步。
4.1 信息化人力資源管理模式構(gòu)建的必要性
信息化人力資源管理模式可以縮短各級員工的反饋時間，開辟更加豐富的溝通渠道，員工可以通過信息化和各部門溝通交流，有利于整合資源，提高管理效率，降低管理成本。此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，傳統(tǒng)的人事管理已經(jīng)不能適應(yīng)市場經(jīng)濟的高速發(fā)展，所以信息化人力資源管理模式的構(gòu)建勢在必行。
4.2 構(gòu)建人力資源管理信息化模式的途徑
4.2.1 完善人力資源管理制度
醫(yī)藥企業(yè)各部門首先要協(xié)調(diào)運作，部門彼此之間的信息要做到及時傳達(dá)、及時核對，減少因各部門信息不對稱帶來的損失，其次要建立一套內(nèi)部控制系統(tǒng)，對企業(yè)各項支出、資金等進(jìn)行一定程度的控制，減少不必要的支出。同時，要完善加強預(yù)算制度，避免出現(xiàn)預(yù)算可有可無的情況。
4.2.2 人力資源管理信息系統(tǒng)的全面性構(gòu)建
盡管醫(yī)藥行業(yè)有其特殊的管理運營模式，但在人力資源管理信息系統(tǒng)的建設(shè)中，其應(yīng)結(jié)合國內(nèi)外各企業(yè)的運營模式，取長補短，構(gòu)建一套屬于自己的人力資源管理信息系統(tǒng)。各醫(yī)藥企業(yè)可以借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，構(gòu)建一套全面覆蓋的信息化管理平臺，以平臺標(biāo)準(zhǔn)化的管理流程，對人力資源進(jìn)行管理，改善當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)人力資源管理中的一些不足之處。同時，通過這一信息化平臺，能實現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)流程、咨詢實施一體化、財務(wù)運作一體化、管理流程運作一體化。此外，結(jié)合醫(yī)藥機構(gòu)的實際情況，運用企業(yè)管理模式，還能構(gòu)建統(tǒng)一的信息集成管理平臺，并以此形成準(zhǔn)確、高效的管理模式。
人力資源管理信息系統(tǒng)全面性的構(gòu)建對醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展具有以下的好處。
（1）更好地管理組織機構(gòu)。人力資源管理信息系統(tǒng)可以自動生成組織機構(gòu)圖，更簡便、快捷地幫助醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行組織管理。
（2）更好地進(jìn)行績效管理?？冃Ч芾砼c激勵體系相結(jié)合可以更高效地督促各部門及員工進(jìn)行自我提升，使其發(fā)揮主觀能動性，從而提高工作效率。在醫(yī)藥行業(yè)總體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，人力資源管理信息系統(tǒng)可構(gòu)建出一套基于平衡計分卡為主導(dǎo)的多維度績效考核體系，在績效管理、獎金管理等方面起到一定的作用。
（3）員工人事信息的管理。人力資源管理信息系統(tǒng)對員工的人事信息有維護(hù)功能，在國家人事檔案信息標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，可自行對員工資料進(jìn)行修改及補充，可對其他人事管理機構(gòu)提供員工任職全過程的人事事務(wù)處理。在員工進(jìn)行入職、調(diào)動、辭職、辭退、檔案維護(hù)等業(yè)務(wù)處理時，人力資源管理信息系y可對大批量職員進(jìn)行集中、快速的處理，保證企業(yè)人事管理的有序運行。
（4）符合我國國情的不在職、離職、離退休職員管理。人力資源管理信息系統(tǒng)對員工離職、離退休、不在職等情況，具有數(shù)據(jù)維護(hù)、信息分類查詢管理等功能，這不僅可以對離職面談記錄進(jìn)行管理，還對離職人員的生日、信息維護(hù)、重新入職黑名單定義等均有預(yù)警，高效、便捷地幫助醫(yī)藥企業(yè)分類處理和記錄不在職、離職、離退休人員的各種事務(wù)。
5 結(jié) 語
人力資源是醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，它是積累和創(chuàng)造物質(zhì)資本，促進(jìn)和發(fā)展國民經(jīng)濟的重要力量。所以，相關(guān)人員要盡快建立起一套完整的人力資源管理信息系統(tǒng)，只有采用“適合國情，突出特色”的現(xiàn)代人力資源管理模式，醫(yī)藥企業(yè)才能更好地生存和發(fā)展，才能在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。
主要參考文獻(xiàn)
[1]孫明海.醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向、組織學(xué)習(xí)與企業(yè)績效關(guān)系研究[D].長春：吉林大學(xué)，2011.
11月5日，國務(wù)院總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，提出了當(dāng)前進(jìn)一步擴大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟增長的十項措施，其中第四條就要求“加強基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)”。
天相投顧分析師認(rèn)為在國務(wù)院十條擴大內(nèi)需措施出臺后，投入的資金肯定會更多。農(nóng)村基礎(chǔ)衛(wèi)生醫(yī)療體系的建設(shè)，最直接有效的方法就是加大和改善基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)施，增加醫(yī)療設(shè)備和基層醫(yī)務(wù)人員，因此必將刺激對中低端醫(yī)療器械需求。在國內(nèi)中低端醫(yī)療設(shè)備市場，國產(chǎn)設(shè)備具有比較明顯的性價比優(yōu)勢。尤其是具有產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢的相關(guān)的上市公司：萬東醫(yī)療（600055），新華醫(yī)療（600587），魚躍醫(yī)療（002223），科華生物（002022）等或?qū)⑹芤嬗谥械投酸t(yī)療器械市場的擴容。
后續(xù)將會有一些列醫(yī)改的相關(guān)的措施出臺，醫(yī)改將會對產(chǎn)業(yè)的格局產(chǎn)生影響，或?qū)⑹剐袠I(yè)步入新的發(fā)展期，產(chǎn)品線豐富，并具有品牌效應(yīng)的大型普藥企業(yè)和部分中藥企業(yè)將從中受益，另外擁有較強研發(fā)和創(chuàng)新能力，內(nèi)生性增長明確的公司也將迎來新的發(fā)展機遇。
總的來看，在宏觀經(jīng)濟運行充滿不確定性的大背景下，相對其它行業(yè)，天相投顧分析師認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的增長還是比較確定的。此次國務(wù)院出臺 “加強基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)”的政策一方面將有助于醫(yī)療器械等相關(guān)行業(yè)從中受益，另一方面也將推動和加快我國醫(yī)療體制改革的進(jìn)程。維持對醫(yī)藥行業(yè)的“增持”評級。
安信證券分析師則認(rèn)為整體A股估值已非常接近底部；目前醫(yī)藥股相對估值處于合理水平；行業(yè)及上市公司業(yè)績大幅提升；ROE未來增長確定；醫(yī)改的行業(yè)政策性利好驅(qū)動下，應(yīng)積極給予醫(yī)藥股相對于滬深300進(jìn)一步的估值溢價。目前正是投資醫(yī)藥股的較佳時機，建議投資者注意投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換，重點配置非周期性的兩類公司：第一、核心競爭力突出，高增長較明確（09年業(yè)績增速35%以上）的公司；第二、主業(yè)穩(wěn)健，估值優(yōu)勢明顯的公司。
華北制藥（600812）
醫(yī)改受惠 普藥先鋒
公司是我國最大的抗生素類醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)基地之一，青霉素、鏈霉素類及維生素B12產(chǎn)銷量在亞洲及全球中的產(chǎn)業(yè)壟斷地位突出。
新醫(yī)療體制改革將對大型醫(yī)藥企業(yè)構(gòu)成重大利好。10月14日，國家發(fā)改委正式公布新醫(yī)改方案并公開征集意見。新方案的公布和正式向社會公開征求意見，意味著10年來的醫(yī)改進(jìn)程邁入一個新的階段，普藥企業(yè)將迎來機遇。按照國家藥監(jiān)局的規(guī)劃，定點生產(chǎn)的廉價基本藥品，簡化包裝降低成本，由國家按照低于目前同品種、規(guī)格藥品市場定價10％～15％左右的比例，統(tǒng)一定價，不再參與各城市的藥品集中招標(biāo)采購，直接入圍候選品種，醫(yī)療機構(gòu)可優(yōu)先采購和使用，并享受各地政府制定物流企業(yè)的統(tǒng)一藥品配送。
從全球來看，維生素C的需求目前接近11萬噸，但全球產(chǎn)能卻達(dá)到13萬噸，主要由六大企業(yè)掌控：石家莊制藥、華北制藥集團、東北制藥、江山制藥，以及荷蘭帝斯曼和德國巴斯夫。其中我國的四家企業(yè)產(chǎn)能超過9萬噸。市場總體上處于供大于求的狀態(tài)。但是2007年下半年以來，因為限產(chǎn)、停產(chǎn)等眾多因素共同作用，造成維生素C國內(nèi)外價格一路飆升。
公司的“重組人血白蛋白”技術(shù)處于世界領(lǐng)先水平，公司與新藥公司簽署了《培養(yǎng)基級白蛋白技術(shù)獨占實施許可合同》，獨占使用華北制藥集團新藥研究開發(fā)有限責(zé)任公司培養(yǎng)基級白蛋白技術(shù)，并支付相應(yīng)費用（技術(shù)許可使用費16340萬元，并提取產(chǎn)品年度毛利潤的15%）。從國際上來看，掌握該技術(shù)的廠商只有兩個，日本綠十字（現(xiàn)被三菱收購）和英國Delta公司（現(xiàn)被諾和諾德收購）。
今日投資《在線分析師》顯示，公司2008至2010年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.24、0.28和0.25元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為25、21和24倍。當(dāng)前共有4位分析師跟蹤，3人建議買入，1人建議觀望，綜合評級系數(shù)2.25。
風(fēng)險因素：國家環(huán)保政策執(zhí)行力度的變化，導(dǎo)致維生素、抗生素等產(chǎn)品價格發(fā)生大幅變化，導(dǎo)致業(yè)績并未達(dá)到預(yù)期；原材料、能源價格和環(huán)保成本上漲影響還不能完全確定。
華海藥業(yè)（600521）
收入增長維持平穩(wěn)
收入增長壓力將逐漸體現(xiàn)。三季度實現(xiàn)的主營收入為1.85億元，同比增長10.12%，慢于此前我們的預(yù)期。雖然增
速較上半年有所放緩，但是銷售收入增長維持穩(wěn)步增加的態(tài)勢。受到整體世界經(jīng)濟形式惡化的影響，作為主營產(chǎn)品面對歐美發(fā)達(dá)國家的原料藥企業(yè)不可避免的受到一定的影響。原料藥雖然受到的沖擊遠(yuǎn)小于其他出口商品，但是在金融風(fēng)暴逐漸影響實體經(jīng)濟的過程中，仍然會受到?jīng)_擊，其影響將在四季度到明年上半年逐漸顯現(xiàn)。公司現(xiàn)有的主營產(chǎn)品定價能力不強，而且尚未和國際藥企達(dá)成聯(lián)盟，這樣受到市場采購起伏的影響較大。
成本上升壓力得到緩解。正如我們說預(yù)計的受到原材料價格大幅上漲帶來的成本快速上升的階段已經(jīng)過去。三季度整體毛利率為34.48％，同比下降0.78個百分點；較中報大幅下降4個百分點有了明顯改善。我們預(yù)計隨著原材料價格的進(jìn)一步下跌，高毛利的沙坦銷售規(guī)模擴大，成本上升的壓力將不斷緩解。
費用上升吞噬利潤。利潤增長慢于收入增長的原因除了毛利率降低以外，三季度的費用上升也吞噬了部分利潤。受到研發(fā)費用投入增加和管理人員薪酬上漲的影響，1～9月的管理費用同比增加了30.19％。管理費用、銷售費用、財務(wù)費用同比多支出達(dá)3700余萬元，也大大影響了公司盈利的能力。
