發(fā)布時間：2023-06-22 09:32:22
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的風(fēng)險投資現(xiàn)狀分析樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
(一)農(nóng)業(yè)高新技術(shù)及其應(yīng)用分類眾所周知,傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)由于技術(shù)停滯而發(fā)展緩慢。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展順應(yīng)時代要求,通過多渠道增加農(nóng)業(yè)高科技投入,促進(jìn)農(nóng)業(yè)增長。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)可以劃分為農(nóng)業(yè)生物技術(shù)、農(nóng)業(yè)信息技術(shù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)資源與環(huán)境工程技術(shù)等三大類。農(nóng)業(yè)高新技術(shù)的領(lǐng)域范疇比較廣,產(chǎn)業(yè)應(yīng)用層面較多。自20世紀(jì)90年代以來,我國為了推動農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,重點(diǎn)培養(yǎng)和發(fā)展了一批農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范區(qū),其典型代表為陜西楊凌農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范區(qū),通過體制改革和技術(shù)創(chuàng)(二)農(nóng)業(yè)生物技術(shù)20世紀(jì)以來,世界生物技術(shù)取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展:70年代DNA分子水平的基因拼接及重組,90年代之后人類基因組序列“工作框架圖譜”的完成。改革開放之后,我國農(nóng)業(yè)生物技術(shù)研究水平在發(fā)展中國家處于領(lǐng)先地位,某些優(yōu)勢領(lǐng)域已經(jīng)能夠與國際發(fā)達(dá)國家同步發(fā)展、自主創(chuàng)新。例如,重要農(nóng)藝性狀基因的克隆與基因功能研究、生物技術(shù)育種、動物克隆及轉(zhuǎn)基因動物技術(shù)、動植物生物反應(yīng)器研究、生物農(nóng)藥、生物飼料、生物肥料、重組工程疫苗、轉(zhuǎn)基因安全性評價技術(shù)研究等。在“十一五”期間,我國培育的主要農(nóng)作物新品種有2600多個,良種覆蓋率達(dá)95%以上,農(nóng)作物耕種收綜合機(jī)械化水平達(dá)52%,農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率達(dá)52%。此外,國家政策大力支持農(nóng)業(yè)生物技術(shù)研究,2011年12月31日《農(nóng)業(yè)科技發(fā)展“十二五”規(guī)劃》的,以及2012年1月29日科學(xué)技術(shù)部印發(fā)的《高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化及其環(huán)境建設(shè)“十二五”專項規(guī)劃》,都提出了明確的發(fā)展方向。(三)農(nóng)業(yè)信息技術(shù)從全球的視角來看,農(nóng)業(yè)信息技術(shù)的使用始于20世紀(jì)60年代,經(jīng)歷了由簡單向綜合、由低級向高級、由單機(jī)到網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展過程。目前,歐美等發(fā)達(dá)國家的農(nóng)業(yè)信息技術(shù)應(yīng)用已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段,各類信息技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)各類經(jīng)營管理中廣泛應(yīng)用。例如,美國的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中有82%的土壤采樣使用GIS,74%用GIS制圖,38%收割機(jī)帶測產(chǎn)器,61%采用產(chǎn)量分析系統(tǒng),90%采用精確農(nóng)業(yè)技術(shù)。我國自20世紀(jì)80年代引進(jìn)農(nóng)業(yè)信息化之后,農(nóng)業(yè)信息化發(fā)展非常迅速,取得了眾多農(nóng)業(yè)信息化成果,某些領(lǐng)域已達(dá)到國際先進(jìn)水平。當(dāng)前,隨著物聯(lián)網(wǎng)時代的到來,智能農(nóng)業(yè)成為物聯(lián)網(wǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域應(yīng)用示范工程之一。農(nóng)業(yè)信息化依托物聯(lián)網(wǎng),其整體水平迅速提升。(四)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)資源與環(huán)境工程技術(shù)在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)資源與環(huán)境工程技術(shù)方面,農(nóng)業(yè)工程技術(shù)是通過運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)成果、工業(yè)生產(chǎn)方式、工程建設(shè)手段和工程管理方法將農(nóng)業(yè)生物技術(shù)、農(nóng)藝措施、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程和農(nóng)業(yè)經(jīng)營管理緊密結(jié)合,利用先進(jìn)適用的技術(shù)裝備,形成農(nóng)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)、專業(yè)化生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營,以促進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展。以水資源利用效率為例,當(dāng)前我國水資源利用效率比較低,水資源浪費(fèi)嚴(yán)重,主要在于我國對水資源的利用屬于粗放低效利用,加上現(xiàn)有的農(nóng)業(yè)資源管理體制已經(jīng)不能適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展對農(nóng)業(yè)資源利用和保護(hù)的要求。因此,需要提高水資源利用效率,建立節(jié)水型社會,實(shí)現(xiàn)水資源利用的可持續(xù)性。總之,我國農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)取得了一定的進(jìn)步,但仍然處于初期發(fā)展階段,因此需要引入新的動力,促進(jìn)我國農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,而這一新的動力則為風(fēng)險投資。
二、我國農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資
(一)我國農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的現(xiàn)狀當(dāng)前,我國的宏觀經(jīng)濟(jì)仍然表現(xiàn)出良好態(tài)勢,我國農(nóng)業(yè)在未來10-15年之內(nèi)都將保持長期穩(wěn)定成長,農(nóng)業(yè)行業(yè)“抗周期性”強(qiáng)、投資風(fēng)險小,而且具有很大的勞動力成本優(yōu)勢[13]。早在1999年我國政府就明確指出要培育適合于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場,建立風(fēng)險投資機(jī)制。同時,對農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,在稅收、貸款、土地使用費(fèi)、土地租賃費(fèi)及其他費(fèi)用方面給予外資各種優(yōu)惠條件。經(jīng)過多年的發(fā)展,我國的風(fēng)險投資公司逐漸發(fā)展并積累經(jīng)驗,這使風(fēng)險投資進(jìn)入農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有了良好基礎(chǔ)。截至2011年底,我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)累計投資項目數(shù)9978項,較2010年增加1285項,增長14.8%。其中,投資高新技術(shù)企業(yè)項目數(shù)5940項,占比59.5%。我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)累計投資金額2036.6億元,較2010年增長36.6%。其中,投資高新技術(shù)企業(yè)金額1038.6億元,占比51.0%①。可見,風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)的投資強(qiáng)度不斷加大。2006年5月,國際知名的紅杉資本首度進(jìn)軍農(nóng)業(yè)領(lǐng)域,向福建利農(nóng)集團(tuán)投資500萬美元。隨后,風(fēng)險投資進(jìn)軍農(nóng)業(yè)領(lǐng)域并不斷深入。據(jù)統(tǒng)計,自2006年至2011年上半年,我國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)披露的投資案例累積達(dá)到114起,其中披露了金額的104起涉及投資金額17.6億美元②。2006年之后,我國風(fēng)險投資領(lǐng)域已擴(kuò)展至農(nóng)機(jī)生產(chǎn)與銷售,環(huán)保農(nóng)藥,花卉、林業(yè)、有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品種植,農(nóng)、牧、漁產(chǎn)品深加工等其他更廣泛的領(lǐng)域。風(fēng)險投資的投資方向集中于農(nóng)業(yè)產(chǎn)品改良、農(nóng)副產(chǎn)品深度加工、規(guī)?；B(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)需品連鎖經(jīng)營、循環(huán)經(jīng)濟(jì)型農(nóng)莊等。2011年我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資行業(yè)(按項目數(shù)統(tǒng)計)前五大行業(yè)依次為新能源與環(huán)保產(chǎn)業(yè)、軟件和信息服務(wù)業(yè)、計算機(jī)和通信設(shè)備制造業(yè)、其他行業(yè)、其他制造業(yè),合計占比59.9%。我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)的投資行業(yè)集中度略有下調(diào),行業(yè)領(lǐng)域不斷細(xì)分,投資重點(diǎn)仍以制造業(yè)為主體,主要聚焦于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資依然是行業(yè)熱點(diǎn),但相對比重略有下降。與其他行業(yè)風(fēng)險投資相比(見表2),農(nóng)業(yè)風(fēng)險投資項目數(shù)仍然相對較少,所占比例也表現(xiàn)出較大的變動。農(nóng)業(yè)風(fēng)險投資項目所占比重從2004年的3.8%下降到2007年的1.2%,隨后上升到2011年的5.85%。農(nóng)業(yè)風(fēng)險投資相對較少,主要根源于農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平不高。農(nóng)業(yè)科技投入嚴(yán)重不足和農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中資金供給主體缺位,成為制約農(nóng)業(yè)科技開發(fā)和轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵因素之一。(二)我國農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資存在的問題1.政府對農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的支持力度不足。Pereira研究發(fā)現(xiàn),美國政府投資對私人投資產(chǎn)生了擠入效應(yīng),其中政府投資用于工業(yè)設(shè)備和運(yùn)輸設(shè)備時對私人投資的擠入效應(yīng)尤其明顯。劉忠敏等人的研究也表明,無論是從長期還是短期看我國政府投資都“擠入”了私人投資?？梢?政府在吸引和刺激私人投資參與農(nóng)業(yè)科技活動中的作用不容忽視。目前,我國政府對農(nóng)業(yè)科研的投資非常少,農(nóng)業(yè)科研經(jīng)費(fèi)占國家科研經(jīng)費(fèi)的比例較低,遠(yuǎn)低于世界平均水平。政府對農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的支持不足,對私人風(fēng)險資本介入的帶動作用較小。此外,我國政府沒有提供有效的制度吸引民間資金參與,退出機(jī)制不完善,限制了風(fēng)險資本的流動性,造成風(fēng)險投資資金供給不足。2.農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)制不健全。我國農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)制不健全,直接影響農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資項目。張雨認(rèn)為,受高新技術(shù)成果本身的復(fù)雜性、開發(fā)推廣轉(zhuǎn)化能力的局限性、外部環(huán)境的不確定性等因素影響,農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化過程存在技術(shù)風(fēng)險、轉(zhuǎn)化風(fēng)險、配套風(fēng)險和市場風(fēng)險等多種風(fēng)險,農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的風(fēng)險投資機(jī)制不健全。此外,我國風(fēng)險投資的退出機(jī)制也不健全。據(jù)統(tǒng)計,風(fēng)險投資退出方式包括公開上市(IPO)、出售、清算等。其中,IPO由于具有較高收益而成為風(fēng)險投資的最佳退出方式。目前,我國資本市場主要服務(wù)于國有大中型企業(yè),難以顧及中小及民營企業(yè),農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)大多是中小型企業(yè),很難滿足公開上市的種種條件。缺乏良好的風(fēng)險投資退出渠道,在相當(dāng)程度上限制了風(fēng)險投資在農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。3.農(nóng)業(yè)企業(yè)制度及運(yùn)行機(jī)制無法滿足風(fēng)險投資的要求?，F(xiàn)代企業(yè)制度強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué),因而企業(yè)需要建立良好的經(jīng)營制度、分配制度、風(fēng)險規(guī)避機(jī)制等。風(fēng)險投資對農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的要求非常高,發(fā)達(dá)國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展水平非常高,但我國農(nóng)業(yè)整體的產(chǎn)業(yè)化還不夠發(fā)達(dá),且企業(yè)規(guī)模較小,沒有具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈,從種植到加工,再到渠道和品牌,無法實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)品的完全控制,以保證產(chǎn)品安全。我國農(nóng)業(yè)企業(yè)制度尚未完善,運(yùn)行機(jī)制也不夠健全,加上風(fēng)險投資的特殊性,農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處于初級階段,高素質(zhì)的既熟悉農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)又熟悉農(nóng)村金融的復(fù)合型農(nóng)業(yè)風(fēng)險投資管理人才非常缺乏,遠(yuǎn)未能達(dá)到風(fēng)險投資的要求。4.農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐相對較慢。2007年,我國對農(nóng)林水事務(wù)的財政支出占國家整個財政支出的比重僅為6.84%,2011年這一比例達(dá)到9.08%①。然而,我國農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐相對緩慢,究其原因:一方面,我國農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化率仍然較低,每年評出的省部級農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化率只有30%-40%,獲獎農(nóng)業(yè)科技成果的平均轉(zhuǎn)化率為53.5%,真正形成規(guī)模的不到20%。另一方面,我國農(nóng)業(yè)科技經(jīng)費(fèi)投入不足。目前,我國農(nóng)業(yè)科研經(jīng)費(fèi)主要是靠政府財政撥款,農(nóng)業(yè)科研經(jīng)費(fèi)增長的速度趕不上農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長速度。由此反觀,以科技進(jìn)步推動農(nóng)業(yè)發(fā)展,促進(jìn)農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐,有利于風(fēng)險投資進(jìn)入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；SWOT分析
一、引言
19世紀(jì)早期風(fēng)險投資在美國開始出現(xiàn)，一些私人銀行在鋼鐵、石油和鐵路等行業(yè)進(jìn)行了投資，獲得了高額回報。隨著電子技術(shù)的發(fā)展，在20世紀(jì)40年代，美國很多大企業(yè)開始把大量資金應(yīng)用于投資與高科技相關(guān)的產(chǎn)品研制，這便是風(fēng)險投資最初的雛形。1946年第一家具有現(xiàn)代意義的風(fēng)險投資公司——美國研究發(fā)展公司（ARD）在美國成立；1971年全球第一家電子化的證券自動報價市場——納斯達(dá)克（Nasdaq）市場建立，標(biāo)志著風(fēng)險型高科技企業(yè)可以進(jìn)入證券市場，風(fēng)險資本也有了退出企業(yè)和回收效益的途徑。隨后，風(fēng)險投資在全球得到蓬勃發(fā)展，越來越多的國家加入風(fēng)險投資的行列，風(fēng)險投資也逐漸成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必不可少的組成部分。隨著廣西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，風(fēng)險投資也在廣西得到了不斷發(fā)展，然而，相比其他地區(qū)的風(fēng)險投資發(fā)展水平而言，廣西風(fēng)險投資發(fā)展相對滯后，并面臨著很多困難。本文運(yùn)用SWOT分析法，分別從優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會和挑戰(zhàn)四個方面進(jìn)行了全面的剖析，分析廣西發(fā)展風(fēng)險投資的內(nèi)部優(yōu)勢、弱點(diǎn)以及面臨的外部機(jī)會與威脅，最后提出促進(jìn)廣西風(fēng)險投資發(fā)展的政策建議。
二、廣西風(fēng)險投資市場發(fā)展現(xiàn)狀分析
（一）廣西風(fēng)險投資發(fā)展歷程
廣西風(fēng)險投資的發(fā)展過程是與廣西的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況緊密相連的。廣西地處中西部經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)，風(fēng)險投資現(xiàn)狀為起步晚，發(fā)展慢。中國自1985年發(fā)展風(fēng)險投資，共經(jīng)歷四個階段：籌備期（1985～1996）、興起期（1997～2001）、整頓期（2002～2005）、發(fā)展期（2006～至今）。國內(nèi)第一家風(fēng)險投資公司——中國創(chuàng)業(yè)投資公司成立于1985年，而廣西第一家風(fēng)險投資公司——南寧聯(lián)合創(chuàng)新投資有限責(zé)任公司成立于2000年，起步晚了15年；國內(nèi)著名的風(fēng)險投資研究機(jī)構(gòu)——中國風(fēng)險投資研究院成立于2003年7月，而廣西的風(fēng)險投資研究機(jī)構(gòu)于2011年4月7日在廣西財經(jīng)學(xué)院成立，起步晚了8年。顯然，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)在風(fēng)險投資上已經(jīng)步入了發(fā)展期，而廣西還在興起階段。
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資；資本籌集；投資公司
風(fēng)險資本是風(fēng)險投資者向風(fēng)險投資公司提供的資本，風(fēng)險投資公司將資本投向快速增長并且顯示出巨大成長潛力的新創(chuàng)高科技企業(yè)或技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)。風(fēng)險資本的融資是風(fēng)險風(fēng)險投資公司的前提和基礎(chǔ)，是一個十分關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。
從各國情況來看，風(fēng)險資本的來源渠道是多種多樣的。其中包括：富有的個人資本、養(yǎng)老基金、大公司資本、政府財政資金、銀行等金融機(jī)構(gòu)資金等。因國情的不同，風(fēng)險資本的結(jié)構(gòu)也差別很大。對于我國來說，在目前的政策、法律框架下，除了政府投資外，可能的融資渠道只有富裕家庭和個人、外資和企業(yè)。商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、保險公司目前尚不能成為風(fēng)險投資的融資渠道。商業(yè)銀行作為一種間接金融機(jī)構(gòu)，其流動性和安全性的要求使它直接介入風(fēng)險投資受到了很大限制。這一點(diǎn)對于我國來說顯得尤為突出。我國《商業(yè)銀行法》明確規(guī)定，“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動產(chǎn)”，“不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”。這使得商業(yè)銀行的投資基本上限于貸款業(yè)務(wù)，鎖定了商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險投資的大門。養(yǎng)老基余和保險公司進(jìn)入風(fēng)險投資同樣存在著法律制約。對于養(yǎng)老基金的使用，國家明確規(guī)定，只能購買國家債券和參加銀行儲蓄，不能在國內(nèi)外進(jìn)行任何形式的直接或間接投資。《中華人民共和國保險法》規(guī)定：“保險公司的資金運(yùn)用必須穩(wěn)健，遵循安全原則，并保證資產(chǎn)的保值增值。保險公司的資金運(yùn)用，限于在銀行存款、買賣政府債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資?！币虼?，在發(fā)達(dá)國家的風(fēng)險投資來源渠道中占重要地位的這三大機(jī)構(gòu)投資者，目前在我國卻不能進(jìn)行風(fēng)險投資。
一、風(fēng)險投資公司和風(fēng)險資本
1、我國風(fēng)險投資公司的類型。
我國風(fēng)險投資公司主要有四種類型：a政府與準(zhǔn)政府風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)（包括政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資公司）、各高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)的風(fēng)險投資公司、地方政府參與風(fēng)險投資。b大公司附屬的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)（包括國內(nèi)外大公司附屬的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)）。c金融機(jī)構(gòu)附屬的風(fēng)險投資公司。d民間風(fēng)險投資公司。
2、我國風(fēng)險投資公司風(fēng)險資本的主要來源。
a居民儲蓄。風(fēng)險投資屬長期投資，流動性差，而居民則要求其用于投資的資金隨時可以變現(xiàn)。這些特征決定居民儲蓄不適合作為風(fēng)險投資的資金來源。
b國有銀行。隨著國有銀行的商業(yè)化，國有銀行越來越注重資金的安全性，對貸款的附加要求越來越多。風(fēng)險企業(yè)由于缺乏作抵押的資產(chǎn)，沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流人，面臨巨大的市場風(fēng)險，而難以滿足銀行的貸款條件。因而從我國金融改革的方向來看，用于風(fēng)險投資的國有銀行信貸可能會越來越少。
c大企業(yè)公司。許多主要的大公司都以獨(dú)立實(shí)體、分支機(jī)構(gòu)或部門的形式建立了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。大企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險投資對其本身來說，等于是獲得了一個技術(shù)窗口和兼并候選人；對風(fēng)險企業(yè)來說，則可從大企業(yè)獲得營銷、資金、管理和技術(shù)等方面的多種支持，但是大公司可能會對風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略以及企業(yè)文化進(jìn)行過多的干預(yù)，使風(fēng)險企業(yè)完全為大公司服務(wù)，風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)理人沒有自主經(jīng)營權(quán)，何況我國目前大型企業(yè)的主要任務(wù)是加強(qiáng)主業(yè)建設(shè)。
d國外風(fēng)險投資。采用風(fēng)險投資吸收外資有助于外商投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；有助于調(diào)整外商投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；有助于借鑒國外風(fēng)險投資的先進(jìn)經(jīng)驗。但由于我國缺乏相應(yīng)法律措施及經(jīng)驗，不易管理外國的風(fēng)險投資資金，使其極易變成短期游資，沖擊國內(nèi)金融業(yè)，同時成功退出后又帶走大量利潤及資金。但不管是從本國的長遠(yuǎn)利益、還是從世界的競爭格局著眼，將外資引人風(fēng)險投資所造成的損失，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于外國風(fēng)險投資者所帶來的收益。20世紀(jì)90年代以來，有許多國際知名的風(fēng)險投資基金管理公司進(jìn)人我國，但他們在投資時，往往投資于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而較少投向高科技產(chǎn)業(yè)。主要是由于我國宏觀和微觀環(huán)境的限制，如法律法規(guī)以及證券市場的不完善、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的混亂等。中國政府應(yīng)及時制定和推出法規(guī)和政策，吸引國際資本在中國進(jìn)行真正的風(fēng)險投資，同時鼓勵成立專業(yè)型管理公司將本土化的人才與國際化的人才進(jìn)行結(jié)合，形成合資型的專業(yè)團(tuán)隊。
e政府。風(fēng)險投資雖然是一種市場行為，但離不開政府的鼓勵與扶持，特別是像我國這樣風(fēng)險投資業(yè)正處在萌芽狀態(tài)之時，政府的責(zé)任就更為重大。目前我國各地政府拿錢辦風(fēng)險投資公司，但因為缺乏激勵機(jī)制，嚴(yán)重制約了風(fēng)險投資公司的運(yùn)作與發(fā)展。
二、我國風(fēng)險投資公司風(fēng)險資本的籌集現(xiàn)狀分析
1、風(fēng)險資本來源及分布特征
2008年，政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金的杠桿效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，加之全國社保基金等多類金融資本獲準(zhǔn)自主進(jìn)行股權(quán)投資，使本土機(jī)構(gòu)融資渠道大為拓寬，帶動人民幣基金強(qiáng)勢崛起。截至2008年底，在提供資本來源信息的949.93億元風(fēng)險資本中，來自海外的資本比例為49.38%，與2007、2006年相比有所減少，而來自內(nèi)地的資本比例為50.62%，與2007年相比有所增加。
2、風(fēng)險資本的地區(qū)分布
截至2008年底，風(fēng)險資本量的82.96%集中于北京、上海和深圳三個地區(qū)。北京地區(qū)風(fēng)險資本總量繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，但占全國風(fēng)險資本總量的比例有所下降，由2007年的40.2%下降到2008年的39.60%。深圳地區(qū)2008年的風(fēng)險資本量僅次于北京，占全國資本總量的26.17%。2008年上海地區(qū)的風(fēng)險資本比例有顯著下降，比2007年減少12.7個百分點(diǎn)。
3、近6年風(fēng)險投資公司新募集風(fēng)險資本規(guī)模
據(jù)中國風(fēng)險投資研究院的調(diào)查結(jié)果顯示，2008年中國風(fēng)險投資市場上新募集的資金規(guī)模達(dá)1018.67億元，與2007年相比增長14%。共有191家機(jī)構(gòu)完成募集，每家機(jī)構(gòu)平均新募集的風(fēng)險資本規(guī)模為5.33億元。另有99只基金于2008年成立，但沒有披露募資是否完成，據(jù)統(tǒng)計這些基金的募 集金額將達(dá)到1321.73億元，此數(shù)值沒有包含在新募集的資本總量中。不可避免的，受全球金融危機(jī)的影響，2008年，中國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資趨向謹(jǐn)慎。全年風(fēng)險投資金額為339.54億元人民幣，共投資了506個項目，投資金額和數(shù)量與2007年相比均有所下降。
三、結(jié)論
隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的建立與發(fā)展，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及以知識密集型技術(shù)為基礎(chǔ)的知識產(chǎn)業(yè)也迅猛發(fā)展，如何加快我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成為發(fā)展我國國民經(jīng)濟(jì)的一個重要課題，風(fēng)險投資在中國己受到政府及業(yè)內(nèi)人士的重視，中國的風(fēng)險投資業(yè)己進(jìn)入初級階段，但與迅猛發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不相匹配，嚴(yán)重阻礙了中國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；風(fēng)險投資；問題研究
一、引言
當(dāng)今社會風(fēng)險投資作為一種新型的融資方式登上經(jīng)濟(jì)的舞臺，慢慢被經(jīng)濟(jì)學(xué)家所研究，所掌握。其實(shí)在我國風(fēng)險投資的研究起步較晚，對風(fēng)險投資的機(jī)制與運(yùn)作尚不是很明確，但風(fēng)險投資已經(jīng)慢慢被經(jīng)濟(jì)學(xué)界大量引用，那么，對我國中小企業(yè)引入風(fēng)險投資問題研究具有現(xiàn)實(shí)與理論的雙重意義[1]。通過對我國中小企業(yè)引入風(fēng)險投資問題研究，可以為風(fēng)險投資在中小企業(yè)的引入提供借鑒意義。
二、我國中小企業(yè)引進(jìn)風(fēng)險投資的現(xiàn)狀分析
在中國，風(fēng)險投資在中小企業(yè)的引入起步較晚。國外風(fēng)險投資業(yè)起步于20世紀(jì)初，在國內(nèi)第一家風(fēng)險投資公司于1985年成立，命名為中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，因經(jīng)營不利，對風(fēng)險投資方面的相關(guān)機(jī)制尚不明確，于1998年6月倒閉，這是中國第一家風(fēng)險投資公司的成立與倒閉[2]。隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)界對風(fēng)險投資認(rèn)識的加深，1995年初，深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司成立，注冊資本2億元，在其成立的3年時間里，該企業(yè)擔(dān)保貸款12億元，使之新增產(chǎn)值42億元。深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司成功的運(yùn)行帶動了中國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。中國風(fēng)險投資業(yè)真正飛速發(fā)展始于1997一1998年。在這兩年間，風(fēng)險投資業(yè)被提上國家的議案，受到了全國政協(xié)的重視[3]。其實(shí)，國外的風(fēng)險投資公司早就瞄準(zhǔn)了中國風(fēng)險投資這個市場，國外很多公司都在中國引入了風(fēng)險投資，正如新浪背后有戴爾，搜狐背后有高盛那樣，我國有近一半企業(yè)與國外風(fēng)險資本有關(guān)。目前在中國市場上比較活躍的風(fēng)險投資企業(yè)近34家，主要來自美國和日本。其中包括數(shù)字設(shè)備公司、中經(jīng)合集團(tuán)、日本軟銀、英特爾、高盛集團(tuán)等。在這些風(fēng)險投資公司中，僅數(shù)字設(shè)備公司在2015年向中國50家公司注入了4億美元，平均投資回報率高達(dá)36%，大大高于美國本土的水平[4]。
三、我國中小企業(yè)引進(jìn)風(fēng)險投資過程中的問題
（一）我國社會環(huán)境中存在的問題
在我國社會的大環(huán)境中，對風(fēng)險投資機(jī)制尚不明確的今天，中小企業(yè)引進(jìn)風(fēng)險投資時仍然存在的管理松弛、信息缺失等問題，對于這些問題，如果處理不當(dāng)，就會是使得風(fēng)險投資過程中成本的加大，由于經(jīng)融界對風(fēng)險投資相關(guān)問題不是很了解，急需要中介公司來進(jìn)行指導(dǎo)，但在國內(nèi)中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)重不足，在一定程度上嚴(yán)重制約了風(fēng)險投資在中小企業(yè)中的發(fā)展。中小企業(yè)引入風(fēng)險投資時，必須對投資的企業(yè)加深了解，只有做到知此知彼，才能百戰(zhàn)百勝。
（二）我國政府方面存在的問題
我國政府相關(guān)部門雖然在90年代就將風(fēng)險投資提上議案，但是至今仍未制定相關(guān)政策對風(fēng)險投資方面做出明確規(guī)定，和給予一些政策扶持。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因主要有：首先，風(fēng)險投資在我國的發(fā)展起步較晚，我國經(jīng)濟(jì)界缺乏專業(yè)的人才對風(fēng)險投資做出全面系統(tǒng)的研究。其次，風(fēng)險投資者的利益沒有和具體的投資方式相掛鉤，風(fēng)險投資者因此對其研究較少。
（三）我國法律環(huán)境方面存在的問題
風(fēng)險投資于20世紀(jì)80年代登上中國的經(jīng)濟(jì)舞臺，對于中國的經(jīng)濟(jì)界來說，風(fēng)險投資還是一個新生的事物，沒有被雕琢。近幾年，雖然風(fēng)險投資在中國有了一定發(fā)展，并且收到一定的重視，但是相關(guān)法律法規(guī)對其規(guī)定不完善?，F(xiàn)行的《投資法》、《經(jīng)濟(jì)法》、《稅法》、《合同法》等法律都沒有找到對風(fēng)險投資的具體規(guī)定，也沒有制定一部有關(guān)風(fēng)險投資的專門法律，法律的缺失大大加重了風(fēng)險投資的風(fēng)險[5]。
四、我國中小企業(yè)引進(jìn)風(fēng)險投資的對策
（一）完善中小企業(yè)風(fēng)險投資機(jī)制
機(jī)制是一個公司運(yùn)轉(zhuǎn)的機(jī)理，只有弄清一個公司的運(yùn)行機(jī)制，才能更好的掌控公司。在上文中我們也發(fā)現(xiàn)目前我國的中小企業(yè)的投資機(jī)制尚不明確，這在一定程度上制約了我國中小企業(yè)引入風(fēng)險投資?，F(xiàn)在完善我國中小企業(yè)風(fēng)險投資機(jī)制迫在眉睫。完善中小企業(yè)風(fēng)險投資機(jī)制，首先要完善風(fēng)險投資系統(tǒng)，要引入各種潛在的風(fēng)險資金與健全風(fēng)險投資評價體系。接著建立多元化的集資體系，以健全風(fēng)險投資的來源，增加風(fēng)險投資的渠道。我國應(yīng)該借鑒國外先進(jìn)的經(jīng)驗，引進(jìn)國外風(fēng)險投資人才來充實(shí)我國的風(fēng)險投資機(jī)制。
（二）擴(kuò)大中小企業(yè)風(fēng)險投資的來源
只有具備風(fēng)險投資來源，才能對中小企業(yè)風(fēng)險投資加上安全網(wǎng)。風(fēng)險資本是一項風(fēng)險大，收益高的項目，往往風(fēng)險與收益是成正比，風(fēng)險大的投資往往收益也高。要想加大風(fēng)險投資的收益，必須擴(kuò)大中小企業(yè)風(fēng)險投資的來源。主要渠道包括：政府方面，政府應(yīng)該增強(qiáng)風(fēng)險投資意識，加大政策扶持，給予政策指導(dǎo)，將有的企業(yè)閑置資金投資到需要的企業(yè)中，是資源得到最佳配置；中小企業(yè)方面，應(yīng)該積極尋求大企業(yè)的資金投入，來充實(shí)自己；家庭及個人方面，將閑置的資金投入到中小企業(yè)中，實(shí)現(xiàn)雙贏。
（三）建立中小企業(yè)與風(fēng)險投資互動的融資環(huán)境
環(huán)境能夠影響一個人，更能夠影響一個企業(yè)。良好的融資環(huán)境能夠帶動中小企業(yè)的風(fēng)險投資的發(fā)展。相關(guān)部門應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險投資認(rèn)識，制定相關(guān)的政策，加強(qiáng)對風(fēng)險投資的支持力度。尤其是法律部門，應(yīng)該制定完善的法律體系，減小風(fēng)險投資的風(fēng)險。只有各部們齊心協(xié)力，共同努力，完善中小企業(yè)風(fēng)險投資融資環(huán)境才能健全中小企業(yè)風(fēng)險投資。
五、結(jié)語
風(fēng)險投資在我國中小企業(yè)的引入具有很大前景，盡管目前為止，仍然存在很多問題，但只要各部們齊心協(xié)力，有進(jìn)一步提升的空間。本文首先論述了我國中小企業(yè)引進(jìn)風(fēng)險投資的現(xiàn)狀；接著從社會環(huán)境、政府方面、法律環(huán)境三個方面分析我國中小企業(yè)引進(jìn)風(fēng)險投資過程中存在的問題；最后提出我國中小企業(yè)引進(jìn)風(fēng)險投資的對策，包括：完善中小企業(yè)風(fēng)險投資機(jī)制，擴(kuò)大中小企業(yè)風(fēng)險投資的來源，建立中小企業(yè)與風(fēng)險投資互動的融資環(huán)境。希望通過本文的介紹，我國中小企業(yè)引入風(fēng)險投資問題研究提供借鑒意義。風(fēng)險投資在我國中小企業(yè)的引入具有很大的市場，有進(jìn)一步研究的意義。（作者單位：吉林省嘉興學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
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[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險投資 退出機(jī)制 資本市場
科技對經(jīng)濟(jì)增長起著非常重要的作用，而科技發(fā)展與產(chǎn)業(yè)化主要依靠風(fēng)險投資。退出機(jī)制作為風(fēng)險投資的重要環(huán)節(jié)必不可少，只有建立順暢完善的退出機(jī)制，資本循環(huán)和資本增值才能實(shí)現(xiàn)。我國風(fēng)險投資領(lǐng)域目前最突出的問題就是還未建立完善的退出機(jī)制，因此為我國風(fēng)險投資建立完善的退出機(jī)制刻不容緩。
一、我國風(fēng)險投資退出現(xiàn)狀分析
截至2006年底，我國風(fēng)險投資退出總量過少，有過半的投資資金固化在項目上；退出結(jié)構(gòu)也有問題，表現(xiàn)為并購?fù)顺霰壤龂?yán)重過少。過于簡單化、缺乏效率的退出機(jī)制嚴(yán)重制約我國風(fēng)險投資發(fā)展，退出機(jī)制已成為我國風(fēng)險投資發(fā)展的瓶頸，風(fēng)險投資成了“即使跑到終點(diǎn)也得不到獎賞的馬拉松式長跑”。
二、我國風(fēng)險投資退出機(jī)制的問題
為對目前我國風(fēng)險投資退出機(jī)制有一個全面深入的了解，及時發(fā)現(xiàn)問題，本研究從退出機(jī)制構(gòu)成角度設(shè)計調(diào)研問卷，選擇了廣東、上海、浙江、北京等地的風(fēng)司經(jīng)理、高管人員進(jìn)行電子郵件問卷調(diào)研。這些人是我國風(fēng)投領(lǐng)域的專家,有較多的風(fēng)投理論知識,同時在退出運(yùn)行方面有足夠的實(shí)踐經(jīng)驗。研究樣本有足夠的代表性,很大程度上能反映我國風(fēng)險投資退出機(jī)制的問題。
問卷設(shè)置的9個退出障礙獲得的票數(shù)都超過10票，說明9個退出機(jī)制問題在現(xiàn)階段都存在，必須對其進(jìn)行深入分析。而缺乏完善的法律體系，缺乏多層次資本市場和缺乏風(fēng)險投資人才隊伍是目前影響我國風(fēng)險投資退出的最主要的因素。
1.退出場所不完善制約退出
(1)證券市場制度不完善。我國證券市場的門檻高，風(fēng)險資本投資的中小風(fēng)險企業(yè)很難達(dá)到上市的要求。而且我國創(chuàng)業(yè)板市場“千呼萬喚不出來”，即使實(shí)現(xiàn)了出臺，要建設(shè)適合風(fēng)險投資退出的創(chuàng)業(yè)板我們還要走一段艱辛的長路。我國證券市場建立時間較短，相關(guān)監(jiān)管機(jī)制尚不健全，市場主體亟待規(guī)范。
(2)產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達(dá)。我國的產(chǎn)權(quán)交易市場曾經(jīng)走過一段彎路,主要是由于監(jiān)管制度不健全、監(jiān)管力度不足，在運(yùn)行過程中出現(xiàn)了不少比較嚴(yán)重的違規(guī)行為,與真正的產(chǎn)權(quán)交易市場偏差較大。產(chǎn)權(quán)交易市場管理混亂,導(dǎo)致了資源過度分散,不利于資源的優(yōu)化配置,交易成本居高不下,降低了運(yùn)作效率,對產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展十分不利。產(chǎn)權(quán)交易市場自身的發(fā)育不全嚴(yán)重影響了風(fēng)險企業(yè)以兼并收購方式退出。
2.退出環(huán)境不健全制約退出
(1)法律環(huán)境不健全。目前我國不少現(xiàn)行法律滯后于實(shí)踐，有關(guān)風(fēng)險投資退出的法律體系不健全，甚至相互沖突，同時在退出機(jī)制一些方面的立法又呈現(xiàn)出大量空白，很大程度上制約了我國風(fēng)險投資的退出。《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的制定主要針對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，一些風(fēng)險投資退出行為還沒有得到法律的規(guī)范和保護(hù)，我國亟需制定專門的《風(fēng)險投資法》。
(2)政策環(huán)境低效率。我國風(fēng)險投資退出中政府的色彩十分濃厚，官僚作風(fēng)盛行，退出過程中往往會遇到行政部門的強(qiáng)大阻力，政府的低效率監(jiān)管和過多介入使得交易規(guī)則大為扭曲。
(3)中介服務(wù)環(huán)境不規(guī)范。目前我國中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)職能、估值科學(xué)性和真實(shí)性都遠(yuǎn)不能滿足退出要求，其服務(wù)不到位、評估準(zhǔn)確性不夠均在退出時給退出雙方造成嚴(yán)重的損失。
(4)文化環(huán)境落后和誠信缺失。我國的大型公司通常傾向自己研究項目，不樂意進(jìn)行兼并；中小風(fēng)險企業(yè)的管理層和創(chuàng)業(yè)者也不愿意通過被兼并實(shí)現(xiàn)退出。誠信缺失的文化環(huán)境也嚴(yán)重制約了退出，退出時常常會出現(xiàn)信息披露的不充分、不真實(shí)等問題。
3.退出主體有缺陷制約退出
(1)投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)有缺陷。我國大部分風(fēng)投機(jī)構(gòu)均由政府出資設(shè)立,并按國有企業(yè)模式運(yùn)作。這種情況下的退出決策往往不是最佳的，風(fēng)投機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題嚴(yán)重制約了風(fēng)險資本的順利退出。
(2)投資機(jī)構(gòu)缺乏高素質(zhì)人才隊伍。在我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式中，管理人員和技術(shù)人員的職能基本是分開的，造成國內(nèi)缺乏集企業(yè)管理、技術(shù)研發(fā)、金融知識為一身的管理人才和創(chuàng)業(yè)者。正是由于缺少相關(guān)的高素質(zhì)人才，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行退出決策和退出實(shí)務(wù)操作時容易出現(xiàn)失誤，進(jìn)而影響風(fēng)險投資的順利退出。
(3)風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰。我國不少風(fēng)險企業(yè)脫胎于研究機(jī)構(gòu)、高校等,與原單位的產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊,難以在法律的基礎(chǔ)上用合同的形式界定彼此之間的權(quán)利和義務(wù),難以塑造合格的風(fēng)險投資退出交易主體,制約了退出。
三、對策
基于我國國情，要完善我國的風(fēng)險投資退出機(jī)制，必須構(gòu)建多層次資本市場，改革產(chǎn)權(quán)交易市場，盡快推出創(chuàng)業(yè)板，進(jìn)一步建設(shè)證券市場；完善退出環(huán)境建設(shè)，諸如健全法律體系，加強(qiáng)政策扶持力度，培育市場服務(wù)中介，營造良好的退出文化環(huán)境；優(yōu)化風(fēng)險投資主體，調(diào)投機(jī)構(gòu)的組織形態(tài)，培育風(fēng)險投資人才隊伍，推動新型風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展；最終構(gòu)建一個多層次、運(yùn)作有效、功能完善的風(fēng)險投資退出機(jī)制。
參考文獻(xiàn)：
一、風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀
風(fēng)險投資是一種非常特殊的產(chǎn)融結(jié)合方式，它對推動科技創(chuàng)新和進(jìn)步，使科技成果盡快轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，從而帶動整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級都起著積極的作用。
（一）風(fēng)險投資規(guī)模 如表1所示，截至2011年底，樣本風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)管理的可投資于我國內(nèi)地的風(fēng)險資木總量達(dá)到了1694.85億元，平均每家機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險資本規(guī)模為11.94億元，是2010年底統(tǒng)計數(shù)的1.17倍。本土機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險資本額達(dá)982.26億元，占風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)管理資本總額的57.96%；外資機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險資本額為712.59億元，占比42.04%（表2）。與2010年相比，本土機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險資本額比例下降了近10個百分點(diǎn)，與2009年本土機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險資本額比例基本持平。隨著對風(fēng)險投資認(rèn)識的逐步加深，各地非常重視當(dāng)?shù)仫L(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險資本規(guī)模不斷增長，總體上呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。主要體現(xiàn)為風(fēng)險投資資金規(guī)模迅猛崛起、國際風(fēng)險資本相繼進(jìn)入，這在一定程度上有力地支持了我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
（二）風(fēng)險資本來源 截至2011年底，在提供資本來源信息的1444.27億元風(fēng)險資本中，來自內(nèi)地的資本比例為82.24%，與2010年相比增長了約為5%，而來自海外的資本比例為17.76%，與2010年相比略有下降。在對我國內(nèi)地的風(fēng)險資本來源的細(xì)分結(jié)構(gòu)圖進(jìn)行分析后可以看出（表4和表5），非金融企業(yè)的資金所占比例最多，占來源于內(nèi)地總資金的27.96%，其次是政府資金，所占比例達(dá)到23.78%。考察來源于海外的風(fēng)險資本可以看出，與2010年相比，各來源細(xì)分結(jié)構(gòu)的比例變化較大，往年一直處于主流位置的機(jī)構(gòu)投資者，在2011年再次位居第一位，占源于海外風(fēng)險資本總額的47.22%。值得注意的是在海外的風(fēng)險資本中，政府資金來源所占比例非常低，且在逐年遞減。反觀我國風(fēng)投資本來源現(xiàn)狀，經(jīng)過風(fēng)險投資自身不斷成熟和發(fā)展，我國風(fēng)險資本來源主體日趨多元化，已形成了政府、金融機(jī)構(gòu)、未上市公司、民間、外資機(jī)構(gòu)等多元化主體并存的局面。但政策性風(fēng)險資本仍處于一股獨(dú)大的主導(dǎo)地位，相比來看，民間資本的參與程度則明顯不足。與發(fā)達(dá)國家相比，我國風(fēng)險資金主要是政府資金和國有獨(dú)資機(jī)構(gòu)組成，資本市場和民間資本始終無法給予風(fēng)險投資足夠的支持。而在風(fēng)險投資運(yùn)作成熟的發(fā)達(dá)國家中，風(fēng)險資金主要來源于富裕的私人 、民間閑置資本，養(yǎng)老基金、保險和信托公司、社會捐助等。這在一定程度上體現(xiàn)了我國風(fēng)險資金來源渠道比較狹窄，限制了我國風(fēng)險資本規(guī)模的發(fā)展與壯大。
（三）風(fēng)險資本區(qū)域分布 從2011年調(diào)查結(jié)果顯示出（表6），深圳地區(qū)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險資本額位居最高，占管理資本總量的38.58%，其次是華東地區(qū)，占總比16.17%，北京和上海地區(qū)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)管理的資本額所占比例分別為2.79%和10.03%，由此可以看出，集中于東部沿海地區(qū)風(fēng)險投資公司管理的資本額占全國總額的80 %以上。北京、上海、深圳等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)的風(fēng)險投資規(guī)模大、發(fā)展快，已成為我國風(fēng)險投資最為熱門的城市。這種狀況的形成也客觀體現(xiàn)了我國東西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性。
（四）風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)專業(yè)經(jīng)理情況 據(jù)2011年風(fēng)險投資年鑒數(shù)據(jù)顯示（表7），20人以上的專業(yè)投資經(jīng)理人數(shù)占19.69%，相比于2008年增加了10.83%，5人以下的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)人數(shù)減少了1.47%，數(shù)據(jù)充分顯示了風(fēng)險投資的專業(yè)人才的隊伍不斷壯大。在披露了專業(yè)背景的投資經(jīng)理中（表8），具有科技技術(shù)、企業(yè)管理和金融資本運(yùn)作背景的投資經(jīng)理人數(shù)比例分別為25.03%、27.70%和32.58%。其中，具有企業(yè)管理背景的投資經(jīng)理人數(shù)比例較2010年有所下降，具有科技技術(shù)背景和金融資本運(yùn)作背景的投資經(jīng)理人數(shù)比例較2010年有所提高。值得注意的是混合型背景的專業(yè)人才占比1.05%，比較前三年有所提高，但所占比值依舊較低。數(shù)據(jù)充分表明了我國嚴(yán)重缺乏具有專業(yè)背景的復(fù)合型人才。加強(qiáng)專業(yè)型風(fēng)險投資高素質(zhì)人才的培育，是支持我國風(fēng)險投資行業(yè)不斷發(fā)展與壯大的基石。
二、風(fēng)險投資支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
（一）風(fēng)險投資的資本投資規(guī)模 截至2011年，國內(nèi)外風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)共涉及投資金額1444.27億元，投資規(guī)模為2008年的4.25倍。從資本投資規(guī)模來看，風(fēng)險投資市場在近年來表現(xiàn)的格外活躍（表9）。
（二）風(fēng)險資本介入的企業(yè)所處地區(qū)分布 2011年，風(fēng)險資本介入的企業(yè)數(shù)共1590個，投資金額為2278.97億元。從風(fēng)險資本介入的企業(yè)數(shù)上來看，華東地區(qū)依舊高居首位，占比24.28%，其次是北京，占比22.33%，從被投資企業(yè)獲得的投資總額來看，北京地區(qū)吸金最多，占比29.01%，其次是華東地區(qū)，占比16.46%，較2010年略有下降。數(shù)據(jù)表明，從風(fēng)險資本介入的企業(yè)所處地區(qū)分布上來看，仍以北京、上海、深圳等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市為主要聚集區(qū)，這與地區(qū)的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的整體的區(qū)域環(huán)境質(zhì)量也息息相關(guān)，特別是企業(yè)孵化器之間存在著互補(bǔ)、共存的關(guān)系。數(shù)據(jù)也凸顯出我國現(xiàn)存發(fā)展的問題，即我國地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為不平衡，明顯呈現(xiàn)出“東強(qiáng)西弱”的走勢格局。東部風(fēng)險資本投入情況明顯高于中西部地區(qū)，上海、北京、深圳這三大城市在投資金額和數(shù)量各方面基本上都優(yōu)于其他地區(qū)，居于較高水平。其次，雖然西部地區(qū)和中南地區(qū)風(fēng)險投資數(shù)量和資金雖然逐年增加，但其所占比例出現(xiàn)下降趨勢，從數(shù)量上來看，西部地區(qū)由所占比例10.61%下降到8.24%，從金額比例來看，中南地區(qū)下降了5.64%，4.92%。由此可見，加大國家對西部地區(qū)的重視和扶持力度，真正意義上的中部崛起戰(zhàn)略勢對縮小國內(nèi)區(qū)域發(fā)展的差距至關(guān)重要。
（三）風(fēng)險資本介入的企業(yè)所處行業(yè)分布 2011年，我國風(fēng)險資本介入的行業(yè)分布繼續(xù)呈現(xiàn)多元化，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示（表11），1618個風(fēng)險資本介入的項目中，傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域的投資項目數(shù)量依舊遙遙領(lǐng)先，共272個，占總數(shù)比例的16.81%?；ヂ?lián)網(wǎng)、消費(fèi)及服務(wù)、電子商務(wù)、高端裝備制造等行業(yè)的被投資項目數(shù)分別為215個、125個、123個、109個，所占比例分別為13.29%、7.73%、7.60%、6.74%。金融服務(wù)領(lǐng)域涉及投資金額達(dá)443.99億元，吸金量高居第一。其次是傳統(tǒng)制造業(yè)，涉及投資金額337.27億元，占總額比例14.67%?；ヂ?lián)網(wǎng)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、軟件、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源、通訊/電信、半導(dǎo)體IC、IT、生物技術(shù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，從被投資數(shù)量上看，共764個，合計所占比例高達(dá)47.22%，比2010年上升了7.38%。從被投資企業(yè)獲得的投資總額來看，共吸金744.8元，占資本總額32.4%，與前一年相比略有上升。數(shù)據(jù)充分顯示了，投資項目大部分向于一些科技含量高、成長潛力大、綜合效益好的新興戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)偏移，由一些傳統(tǒng)領(lǐng)域開始逐步向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等行業(yè)集中。企業(yè)在風(fēng)險投資的推動下迅速發(fā)展，其中一部分企業(yè)已經(jīng)上市。風(fēng)險投資能加速推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對其貢獻(xiàn)較大，效果顯著。
三、風(fēng)險投資支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展建議
（一）拓寬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資籌資渠道 資金來源渠道狹窄一直是風(fēng)險投資運(yùn)行中的瓶頸。拓寬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資籌資渠道，構(gòu)建和完善多元化風(fēng)險投資體系，首先應(yīng)該轉(zhuǎn)換政府職能，不斷發(fā)展和壯大專業(yè)化的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮其集群優(yōu)勢，提高市場配置資源的效率。其次，最大程度的調(diào)動民間閑置資本，充分鼓勵和調(diào)動養(yǎng)老基金、保險和信托公司、社會捐助等資金來充實(shí)風(fēng)險投資的資本，使民間資本廣泛滲入到風(fēng)險投資隊伍中，并積極支持外資風(fēng)險投資涌入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外資本的有效結(jié)合，從而拓寬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資籌資渠道，有效促進(jìn)我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)循環(huán)的良性發(fā)展。最后，積極探索發(fā)展場外交易市場，有效完善風(fēng)險投資進(jìn)入與退出的體系。
（二）完善政策扶持體系，創(chuàng)造政府正確引導(dǎo)風(fēng)險投資發(fā)展的政策環(huán)境 資料顯示，我國風(fēng)投資本很大一部分來自政府資金，那么創(chuàng)造政府正確引導(dǎo)風(fēng)險投資發(fā)展的政策環(huán)境對風(fēng)險投資健康發(fā)展顯得格外重要。對于風(fēng)險投資過熱的時候，政府應(yīng)該充分發(fā)揮其指導(dǎo)作用，對資金走向進(jìn)行合理引導(dǎo)，對風(fēng)險投資可以順利進(jìn)入的環(huán)節(jié)，應(yīng)該加以鼓勵和引導(dǎo)。從而使得風(fēng)險投資與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)能夠產(chǎn)生良性互動的發(fā)展。其次，政府應(yīng)該加大扶持力度，主要應(yīng)該包括：稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)償機(jī)制、健全政府擔(dān)保機(jī)制等。稅收政策對風(fēng)險投資有著較大的影響，目前我國針對高新企業(yè)有一定的優(yōu)惠 ，如稅收減免和返回等，而在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)方面卻沒有稅收優(yōu)惠。因此，政府應(yīng)該在這方面盡快制定政策，來鼓勵風(fēng)險投資支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。政府對風(fēng)險投資進(jìn)行一定的無償補(bǔ)助，既可以引導(dǎo)民間資金的走向，又可以分擔(dān)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險，對風(fēng)險投資資本的涌入是一個很大的鼓勵。但從目前來看，種類和數(shù)量上都要需要大量的發(fā)展。最后，建立健全政府擔(dān)保機(jī)制。采用政府擔(dān)保模式，對風(fēng)投資本來講，可以運(yùn)用經(jīng)濟(jì)杠桿來撬動更多資金來支持新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
（三）加強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的高素質(zhì)人才培育 由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高投入、高風(fēng)險、高回報等特征，所以投資面臨著較大的投資風(fēng)險，一般的投資者難以操作，國際上通行的方式是投資者將資金交給專門的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)來運(yùn)作。那么專業(yè)型風(fēng)險投資家素質(zhì)的高低直接影響著風(fēng)險投資的生存和發(fā)展，因此，加強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資高素質(zhì)人才培育十分必要。從公開數(shù)據(jù)來看，我國從事風(fēng)險投資的人員具有科技技術(shù)、企業(yè)管理、金融資本運(yùn)作等專業(yè)背景所占的比例遠(yuǎn)低于國際水平，專業(yè)型的復(fù)合型人才更是匱乏。這樣就導(dǎo)致了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)缺乏投資人才為投資項目做出正確的投資策略和判斷。因此，加強(qiáng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資高素質(zhì)人才培育，有效解決風(fēng)險投資人才短缺問題，是促進(jìn)我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。由于西方國家風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展比我國起步早，發(fā)展得更為成熟，因此，我國可以適當(dāng)?shù)囊M(jìn)外部專家，并與其所在機(jī)構(gòu)進(jìn)行多層次、多形式的合作，通過合作能夠到接觸和學(xué)習(xí)到國外先進(jìn)的理念和投資手段。并且在引進(jìn)外來人才的同時要更加注重本土人才的培育，有計劃的選派高素質(zhì)人才出國深造，不斷對國外先進(jìn)的投資知識進(jìn)行吸收和創(chuàng)新。
參考文獻(xiàn)：
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［關(guān)鍵詞］風(fēng)險投資；資本市場；知識產(chǎn)權(quán)
［中圖分類號］F832 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A ［文章編號］1005-6432（2010）52-0013-01
風(fēng)險投資(Venture Capital),從廣義上講,包括對一切有意義的開拓性、創(chuàng)業(yè)性經(jīng)濟(jì)活動的資金投放。從狹義上講,是一種主要對尚處于創(chuàng)業(yè)期的未上市的且具有高成長性的新興企業(yè)(主要是新興高科技企業(yè))做長期股權(quán)投資,旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化,并通過所投資企業(yè)的資本增值來實(shí)現(xiàn)投資回報的一種投資方式。目前,大多數(shù)學(xué)者及經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)成員國均采用后一種理解。
現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資真正產(chǎn)生于20世紀(jì)40年代的美國(普遍認(rèn)為其產(chǎn)生標(biāo)志是美國研究與發(fā)展公司ARD的成立),但其興起繁榮是20世紀(jì)80年代的事情。經(jīng)過整整20年的發(fā)展,風(fēng)險投資在美國已成為較為成熟也較為成功的行業(yè)。風(fēng)險投資對美國新經(jīng)濟(jì)的推動作用及巨大貢獻(xiàn),可以說是發(fā)揮得淋漓盡致。美國“二板”Nasdaq的證券市場市值超過倫敦和東京,位居世界第二。有人形象地說,風(fēng)險投資帶動了知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,它代表著一個新的經(jīng)濟(jì)時代。
1 風(fēng)險投資現(xiàn)狀特點(diǎn)
第一,風(fēng)險投資公司(企業(yè))的“能量級別”低(規(guī)模小、數(shù)量少、資金弱),達(dá)不到產(chǎn)業(yè)規(guī)模,因而難以在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。一些風(fēng)險投資公司只有上千萬元甚至幾百萬元的資本(1998年美國有3000多家風(fēng)險投資公司,風(fēng)險基金規(guī)模平均達(dá)9000萬美元),只能支持一些投資少、風(fēng)險低的短、平、快項目。受“塊頭”、實(shí)力限制,無法通過組合投資來分散風(fēng)險,缺乏抗風(fēng)險能力,資金難以快速地滾動發(fā)展。風(fēng)險資本不足是風(fēng)險投資事業(yè)不能盡快發(fā)展起來的主要原因。
第二,風(fēng)險投資的融資渠道狹窄,資金流量單一、有限,導(dǎo)致了科技風(fēng)險基金的風(fēng)險投資職能很弱,風(fēng)險投資行為也不規(guī)范。國外風(fēng)險投資的資金來源主要有：富有家庭及個人、養(yǎng)老基金、捐贈基金、銀行持股公司、投資銀行、外國投資者等。我國目前風(fēng)險投資主體主要是政府,來源主要是銀行的科技開發(fā)貸款。雖然在發(fā)展初期由政府資助扶持風(fēng)險企業(yè)發(fā)展是完全必要的,但隨著風(fēng)險企業(yè)向縱深發(fā)展,開辟多渠道的融資體制更具有長遠(yuǎn)意義。因為在政府財力有限的前提下,風(fēng)險資金無法形成良性循環(huán),同時由政府行為來代替市場的風(fēng)險投資行為,往往也是低效的。
第三,知識產(chǎn)權(quán)制度的不完善及資金市場化程度的脆弱,使我國風(fēng)險企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險加劇。一方面,我國國內(nèi)的高技術(shù)市場大部分被國外產(chǎn)品占領(lǐng),這使得我國的風(fēng)險投資企業(yè)面臨著巨大的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險；另一方面,由于我國資金相對比較短缺,市場化程度不高,投機(jī)者可以利用經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)的漏洞,不必冒很高的風(fēng)險便可獲得很高的收益。加之,我國現(xiàn)行的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度覆蓋面比較狹窄,對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力,損害了一些進(jìn)行高技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員的利益,使他們的高投資不能獲得很高的收益。
第四,風(fēng)險投資退出機(jī)制不暢,使一些潛在的投資者因懼怕“投進(jìn)去,收不回”,而對風(fēng)險投資望而卻步。風(fēng)險投資是一種權(quán)益投資,其投資對象是處于創(chuàng)業(yè)期的未上市的具有高成長性的新興企業(yè),要求有相當(dāng)高的回報來補(bǔ)償其承擔(dān)的高風(fēng)險。若只是為了獲得紅利,那么即便是高成長企業(yè)的很高的利潤和紅利也無法充分補(bǔ)償這種投資的高風(fēng)險,因此只能走退出渠道：高價出售、上市或回購。
但目前我國還沒有形成良好的退出機(jī)制。就風(fēng)險投資的三種退出方式而言,首先，我國股票市場雖然經(jīng)過了一段時間的發(fā)展,但還沒有適宜高科技企業(yè)上市的第二板市場,因此風(fēng)險投資公司很難將成功的風(fēng)險企業(yè)輔助上市；其次,不少高科技公司、企業(yè)脫胎于高校、研究機(jī)構(gòu),它們與原單位的產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊,加上我國產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達(dá),使得我國高科技企業(yè)很難自由地轉(zhuǎn)換產(chǎn)權(quán),這又阻礙了轉(zhuǎn)讓股份的道路；再次,風(fēng)險企業(yè)一般是在缺少資金時才會有融資需求,其創(chuàng)立者無法通過回購來滿足這一要求,因此第三條路也行不通。這種狀況造成風(fēng)險投資公司進(jìn)入容易退出難,無論風(fēng)險企業(yè)發(fā)展好壞都不得不繼續(xù)提供管理和融資,因而非常不利于風(fēng)險投資的發(fā)展。
2 我國風(fēng)險投資未來發(fā)展的趨勢
第一,拓寬資金來源,實(shí)行風(fēng)險投資主體多元化。我國應(yīng)拓寬資金來源,實(shí)行投資主體多元化。政府應(yīng)逐漸淡出投資人的角色,鼓勵更多的民營和個人資本參與到投資中,以規(guī)范市場運(yùn)作。除了借鑒國外發(fā)展產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的經(jīng)驗,在控制金融風(fēng)險的前提下,使從事養(yǎng)老基金、保險基金、住房基金等民間資本的這些機(jī)構(gòu)、投資者以及一些具有良好市場業(yè)績的上市公司作為戰(zhàn)略投資者來介入風(fēng)險投資領(lǐng)域,將為我國風(fēng)險投資的發(fā)展提供良好的直接融資來源與渠道,促進(jìn)我國風(fēng)險投資的發(fā)展。
第二,建立符合我國國情的風(fēng)險投資退出機(jī)制。由于風(fēng)險資本存在著周期性特征,因此能否有效地兌現(xiàn)資本收益,即將其所投的資金由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)即變現(xiàn)就成為一個重要的問題。為了促進(jìn)風(fēng)險資本的順利循環(huán)以及增加風(fēng)險資本的進(jìn)入,就必須考慮建立起有效的風(fēng)險資本退出機(jī)制。我國風(fēng)險投資最現(xiàn)實(shí)可能的退出方式為企業(yè)購并,其他幾種較為現(xiàn)實(shí)可能的退出方式依次為創(chuàng)業(yè)板交易、風(fēng)險企業(yè)回購和買殼上市。
第三,優(yōu)化風(fēng)險投資的投資環(huán)境,加快制定有關(guān)風(fēng)險投資的法律法規(guī)。建立規(guī)范風(fēng)險投資運(yùn)營機(jī)制的法律制度。發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗表明,立法和監(jiān)督是促進(jìn)風(fēng)險投資健康發(fā)展的保障。風(fēng)險投資是為風(fēng)險企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本,通過管理上的參與將科技成果“孵化”為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的特殊投資,它不同于任何形式的傳統(tǒng)投資。風(fēng)險投資是一種法制化的市場行為,必須有完善的法律法規(guī)。因此,嚴(yán)格規(guī)范風(fēng)險投資的運(yùn)營機(jī)制,是保證我國風(fēng)險投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。
第四,加快風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)及項目評估機(jī)構(gòu)的發(fā)展。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)是運(yùn)用各種金融工具為籌集者和投資者服務(wù)的專業(yè)性機(jī)構(gòu),包括會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資顧問、資信評估機(jī)構(gòu)、技術(shù)信息咨詢機(jī)構(gòu)、專業(yè)市場調(diào)查機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)。建立具有高度權(quán)威性的投資項目評估專門機(jī)構(gòu),由有經(jīng)驗的評估專家對風(fēng)險投資項目進(jìn)行評估等專業(yè)服務(wù),以指導(dǎo)投資者進(jìn)行有效的投資。
總之,隨著中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的日益緊密結(jié)合,風(fēng)險投資也越來越顯著地發(fā)揮出對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)作用。我們應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家先進(jìn)經(jīng)驗,盡快完善法律法規(guī)及制度建設(shè),采取政策鼓勵,發(fā)揮政府引導(dǎo)作用,開拓風(fēng)險投資資本來源,引進(jìn)風(fēng)險投資人才,提供最佳退出渠道及加強(qiáng)風(fēng)險投資機(jī)制建設(shè)等措施,積極促進(jìn)我國風(fēng)險投資業(yè)的健康發(fā)展,使風(fēng)險投資更快地推動我國的科研成果商品化、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和高科技企業(yè)的成長和發(fā)展。
關(guān)鍵詞 風(fēng)險投資 產(chǎn)業(yè)集群 機(jī)理
風(fēng)險投資作為一種高風(fēng)險的、組合的、長期的、權(quán)益的和專業(yè)的投資，近年來在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、支持創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè)、幫助投資人取得較好回報等方面，都顯示出其獨(dú)特的作用。綜觀各國成功的風(fēng)險投資業(yè)，可發(fā)現(xiàn)它們有一個共同點(diǎn)，就是大都以集群形式存在，像聞名世界的美國硅谷、英國劍橋科學(xué)園、臺灣新竹科技園、日本筑波、印度班加羅爾等都是風(fēng)險投資業(yè)高度集群的地區(qū)。如果說風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展是一個被世界普遍關(guān)注的行業(yè)，那么它的集群發(fā)展則是一種新型的經(jīng)濟(jì)組織形式。盡管目前國內(nèi)外許多學(xué)者對產(chǎn)業(yè)集群已作了深入探討，但有關(guān)對風(fēng)險投資業(yè)的集群現(xiàn)象卻很少有人做過系統(tǒng)地研究。那么，是何種原因促使風(fēng)險投資業(yè)也具有集群效應(yīng)呢？本文對此將做深入地剖析，以期為我國風(fēng)險投資的戰(zhàn)略布局和發(fā)展方向有所啟示和幫助。
1 產(chǎn)業(yè)集群理論的闡釋
產(chǎn)業(yè)集群始終是區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究的熱門課題，最早對其做系統(tǒng)研究的是以馬歇爾為代表的傳統(tǒng)工業(yè)區(qū)理論，該理論認(rèn)為，某一區(qū)域集群同一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)越多，就越有利于企業(yè)所用生產(chǎn)要素的集群。而生產(chǎn)要素供給越多，就會降低整個產(chǎn)業(yè)的平均生產(chǎn)成本，并且隨著生產(chǎn)要素變得越來越專業(yè)化，生產(chǎn)也就越有效率。此外，此理論還把規(guī)模經(jīng)濟(jì)、地理、文化與政治等因素有機(jī)地結(jié)合在一起，使其形成企業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境，而這種環(huán)境反過來又會促進(jìn)了企業(yè)及各種組織之間外部經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)。
對產(chǎn)業(yè)集群的另一解釋則是以中小企業(yè)合作競爭為基礎(chǔ)的新產(chǎn)業(yè)區(qū)理論。該理論揭示了新產(chǎn)業(yè)區(qū)發(fā)展的內(nèi)在動力及其區(qū)域社會經(jīng)濟(jì)特性，這種區(qū)域經(jīng)濟(jì)特征與當(dāng)?shù)厣鐣餐w的功能分不開。在產(chǎn)業(yè)區(qū)內(nèi)，人們有相同價值觀，彼此相互合作與信任。該理論同樣注重外部環(huán)境，指出企業(yè)之間應(yīng)是完全對等關(guān)系，認(rèn)為企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的形成及各行為主體在多邊交易過程中的不斷學(xué)習(xí)和積聚而使創(chuàng)新不斷發(fā)展。波特也從創(chuàng)新角度對產(chǎn)業(yè)集群聚集現(xiàn)象進(jìn)行了分析，其整個理論框架包括四方面：需求狀況、要素條件、競爭戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)群，因為一個產(chǎn)業(yè)在國際上要具有競爭力，就必需具備這四個條件。
以克魯格曼為代表的新經(jīng)濟(jì)地理理論則從經(jīng)濟(jì)地理的角度探討了產(chǎn)業(yè)集群的動因，他將地理因素重新納入到經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中，并從貿(mào)易成本影響到企業(yè)的區(qū)位選擇角度探討了產(chǎn)業(yè)集群問題。他通過一個簡單的兩區(qū)域模型說明了一個國家或地區(qū)為實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)而使運(yùn)輸成本最小化，從而使制造業(yè)企業(yè)區(qū)位選擇市場需求大的地點(diǎn)。反過來，大市場需求又取決于制造業(yè)的分布，最終形成所謂的中心—邊緣模式。但由于克魯格曼只是通過產(chǎn)業(yè)內(nèi)與產(chǎn)業(yè)間的聯(lián)系來分析產(chǎn)業(yè)集群的動因，卻未考慮其他環(huán)境因素，也就使得其結(jié)論的應(yīng)用受到挑戰(zhàn)。
2 風(fēng)險投資業(yè)的產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)在機(jī)理分析
2.1 相互依存的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)體系
波特認(rèn)為，任何企業(yè)都可由價值鏈的重組來創(chuàng)造低成本競爭優(yōu)勢。隨著社會分工和專業(yè)化的發(fā)展，由一個企業(yè)自身來完成整個價值鏈的創(chuàng)新，或者不可能、或者會產(chǎn)生較高成本。而風(fēng)險投資又是一個涉及面相當(dāng)廣的復(fù)雜系統(tǒng)，其運(yùn)作流程僅靠一個企業(yè)是很難完成的。如果主導(dǎo)型風(fēng)險企業(yè)勸說其他企業(yè)加入，組成一個知識結(jié)構(gòu)合理的團(tuán)隊，讓其完成配套的技術(shù)創(chuàng)新，對風(fēng)險企業(yè)和其他相關(guān)企業(yè)來說都可以獲得降低成本的優(yōu)勢。正是這種專業(yè)化分工形成了風(fēng)險企業(yè)相互依賴的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)群，其賴以存在的基礎(chǔ)正是風(fēng)險企業(yè)集群創(chuàng)造的總價值(vgi)與單個風(fēng)險企業(yè)創(chuàng)造的價值(vi)之差δ=∑vgi-∑vi。其中，δ可視為風(fēng)險企業(yè)由于地理接近而獲得的外部經(jīng)濟(jì)，或是合作信任而使風(fēng)險企業(yè)額外獲得的知識溢出，其大小取決于網(wǎng)絡(luò)中風(fēng)險企業(yè)數(shù)量、專業(yè)化程度及創(chuàng)新質(zhì)量。δ越大，企業(yè)集群就會越強(qiáng)大，也就會形成長期的多樣化契約機(jī)制。這些契約可有效地降低成本，推動風(fēng)險企業(yè)間的共同開發(fā)創(chuàng)新。硅谷的成功正是得益于其區(qū)域性的相互依存產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)體系。它既有惠普、網(wǎng)景、英特爾、蘋果等世界領(lǐng)先的主導(dǎo)性大企業(yè)，也有很多相互聯(lián)系的小風(fēng)險企業(yè)。截止1999年3月，人員不超過50人的科技風(fēng)險企業(yè)占80％，約有4 800家。正是由于這些大企業(yè)與成千上萬的生生滅滅的小風(fēng)險企業(yè)，才共同推動與保持了硅谷持續(xù)的競爭優(yōu)勢。
2.2 高素質(zhì)的專業(yè)人才
風(fēng)險投資家?guī)缀醵紡?qiáng)調(diào)人的重要性，人是第一位的，是投資成敗的關(guān)鍵。風(fēng)險投資家們常說：寧可投資一流的人、第二流的項目，而不投第一流的項目、第二流的人。這里的人力資源不僅包括熟練掌握技術(shù)、管理和金融等多門知識經(jīng)驗的風(fēng)險投資專家，同樣也包括生產(chǎn)、銷售、技術(shù)、管理及售后服務(wù)等方面的專業(yè)人才。如果某區(qū)域有大量的專業(yè)技術(shù)人才，這個地區(qū)就會對需要此技術(shù)的風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)生巨大吸引力。同時，來自不同企業(yè)、不同產(chǎn)業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)以及同一企業(yè)內(nèi)部的專業(yè)技術(shù)員工也可通過各種正式和非正式的交流與合作，相互傳遞信息和技術(shù)，從而加快新思想、新信息和創(chuàng)新技術(shù)的擴(kuò)散，進(jìn)而推動創(chuàng)新技術(shù)的產(chǎn)生和高科技企業(yè)的聚集。如印度的班加羅爾就是創(chuàng)新人才培養(yǎng)和儲存的搖籃，它除了有10余家20世紀(jì)50年代就已赫赫有名的科研院所和大學(xué)外，還有近80所小型工程技術(shù)學(xué)院，每年能培養(yǎng)3萬名工程師，其中1/3是各種軟件人才。此外，海外印裔人口也有近2 000萬人，他們許多人將技術(shù)、資本、經(jīng)驗和創(chuàng)新精神帶到了班加羅爾，有效地促進(jìn)了印度軟件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
2.3 充裕的資金支持
風(fēng)險投資是一種高投入、高風(fēng)險、高收益的投資，要想使風(fēng)險企業(yè)快速成長，除了要受到人與技術(shù)的推動，還離不開充足的資金支持。因此，各國政府起初為了扶持風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，紛紛采取財政補(bǔ)貼和建立風(fēng)險種子基金等措施，但政府的投入力度要受制于自身的財政狀況，而且各地區(qū)又是有差異的，受惠對象也僅限于本地風(fēng)險企業(yè)。而事實(shí)證明，政府參與風(fēng)險投資并不是發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的一條有效途徑。為了獲得充足的風(fēng)險資金，各國政府相繼都采取了很多優(yōu)惠鼓勵政策，并加強(qiáng)了資本市場的建設(shè)，使得風(fēng)險投資的供給主體向多元資金投入型發(fā)展，美國就是一個典型實(shí)例。
2.4 富于創(chuàng)新的人文環(huán)境
良好的人文環(huán)境是風(fēng)險企業(yè)成功的關(guān)鍵。在充滿創(chuàng)新文化的環(huán)境下，可摒棄傳統(tǒng)企業(yè)模式，追求企業(yè)的人性化和個性化，極大地調(diào)動控制人力資本的尋常人。在存在“勇于創(chuàng)新、鼓勵冒險、寬容失敗、崇尚競爭、平等開放、知識共享、講究合作、容忍跳槽、鼓勵裂變”的創(chuàng)新文化氣氛下，人們可以相互支持與合作，從而加速了新思想、新觀念、信息和創(chuàng)新技術(shù)的擴(kuò)散速度，節(jié)省了交易成本，最終使風(fēng)險企業(yè)蒸蒸日上，脫穎而出。例如硅谷，上至高層管理人員、下至普通職工，每一個人都具有創(chuàng)新精神。在硅谷信息的傳遞比美國其他任何地方都快，許多工程師求職的信條是：富于創(chuàng)造力的小企業(yè)遠(yuǎn)勝過大企業(yè)。這也要?dú)w因于美國獨(dú)特的民族氣質(zhì)，其核心就是“西部開拓”的創(chuàng)新精神，這種民族氣質(zhì)恰好與風(fēng)險資本投資天緣巧合，構(gòu)成了風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)集群產(chǎn)生和發(fā)展的土壤。
2.5 完備的中介服務(wù)體系
風(fēng)險投資是一項專業(yè)性很強(qiáng)的投資，需要各方面專業(yè)知識的綜合應(yīng)用。作為風(fēng)險投資活動的參與主體不可能是通才、全才，所以提供專業(yè)化服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)就成為風(fēng)險投資正常運(yùn)作不可缺少的條件。國際經(jīng)驗表明，中介機(jī)構(gòu)既是風(fēng)險投資運(yùn)作之必需，也是知識經(jīng)濟(jì)時代專業(yè)化分工的結(jié)果。一個國家中介機(jī)構(gòu)的健全是體現(xiàn)其風(fēng)險投資業(yè)集群程度大小的重要標(biāo)志，是風(fēng)險投資順暢循環(huán)、實(shí)現(xiàn)增值的重要保證。聚集可以使風(fēng)險企業(yè)共享這些中介機(jī)構(gòu)帶來的外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。硅谷之所以集群了很多風(fēng)險企業(yè)，關(guān)鍵在于有比較完善的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，它們?yōu)轱L(fēng)險企業(yè)的集群提供了良好的社會化保障。
3 風(fēng)險投資業(yè)的產(chǎn)業(yè)集群模式
3.1 產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)型
產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)型是指由生產(chǎn)的縱向和橫向關(guān)聯(lián)形成的風(fēng)險企業(yè)集群模式。這種類型既有生產(chǎn)同類產(chǎn)品或處于相同生產(chǎn)階段的同產(chǎn)業(yè)企業(yè)，又有直接具有上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系、生產(chǎn)互補(bǔ)品、配套品或具有專業(yè)化服務(wù)性的輔助企業(yè)。盡管這類風(fēng)險企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)錯綜復(fù)雜，但往往以具有直接上下游產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的少數(shù)幾個企業(yè)為主導(dǎo)，其余企業(yè)或為其提供互補(bǔ)品或配套品生產(chǎn)，或為聚集區(qū)內(nèi)所有企業(yè)作專業(yè)化服務(wù)。如計算機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展就須電子、軟件、材料行業(yè)的強(qiáng)力支持，一旦它們都得到專業(yè)化發(fā)展，計算機(jī)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)營才得以實(shí)現(xiàn)。
3.2 資源共享型
資源共享型是指企業(yè)受益于某一區(qū)域特有的公共資源而形成的風(fēng)險企業(yè)集群模式。企業(yè)最初選址要考慮范圍經(jīng)濟(jì)性，導(dǎo)致范圍經(jīng)濟(jì)的共享資源包括產(chǎn)品原料體系、基礎(chǔ)設(shè)施和信息服務(wù)體系等。許多同類或不同類的風(fēng)險企業(yè)都有許多共享資源，這樣有利于優(yōu)化資源配置。
3.3 知識密集型
知識密集型是指依托高校、科研機(jī)構(gòu)等形成的具有科技含量較高的風(fēng)險企業(yè)集群模式。這是20世紀(jì)50年代以來形成的極具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)集群，美國的硅谷就是杰出代表。這種類型的企業(yè)集群有別于傳統(tǒng)企業(yè)：一是所要求的科技含量較高，絕大多數(shù)都是高新技術(shù)企業(yè)；二是受技術(shù)創(chuàng)新、吸收和應(yīng)用的影響比較大，受技術(shù)商業(yè)化程度的影響較高；三是風(fēng)險企業(yè)的成長嚴(yán)重受技術(shù)生命周期和發(fā)展方向的影響；四是企業(yè)經(jīng)營的高附加值和高風(fēng)險并存。
3.4 外力驅(qū)動型
外力驅(qū)動型是指在外生環(huán)境驅(qū)動下形成的風(fēng)險企業(yè)集群模式。外生環(huán)境各種各樣，形成的集群方式也形態(tài)各異。世界上的絕大部分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)的風(fēng)險企業(yè)都屬于由國家的政策導(dǎo)向和行政部署形成的風(fēng)險企業(yè)群，它們的集群起初并不是在專業(yè)化分工基礎(chǔ)上形成的，而是政府的優(yōu)惠政策和行政部署驅(qū)動起了很大作用；還有一類是基于投資來源國或地區(qū)與投資東道國或地區(qū)的雙邊經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系和文化而形成的風(fēng)險企業(yè)集群。如我國港澳地區(qū)的風(fēng)險投資集中在珠江三角洲，臺灣投資集中于福建，日本投資則集中在遼東地區(qū)；再有一類是由大企業(yè)改造、分拆而形成的風(fēng)險企業(yè)群。像日本筑波的風(fēng)險企業(yè)就是典型實(shí)例。不管集群屬于哪種形態(tài)，維持和決定集群持續(xù)發(fā)展的最終決定因素是風(fēng)險企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，外生條件并不能長久地維系。
4 我國風(fēng)險投資的集群現(xiàn)狀分析
4.1 相互依存的風(fēng)險企業(yè)網(wǎng)絡(luò)體系并未真正形成
我國的風(fēng)險企業(yè)大多是通過依靠提供土地、行政命令和優(yōu)惠政策等措施而形成的空間集群。這種集群模式使得許多風(fēng)險企業(yè)大都是因為外部的優(yōu)越條件嵌入的，而不是依賴內(nèi)在價值鏈自然衍生而形成的，這樣企業(yè)間就難以形成依靠各自核心競爭能力相聯(lián)起來的專業(yè)化分工協(xié)作的網(wǎng)絡(luò)體系，最終導(dǎo)致企業(yè)集群“先天不足”，價值鏈整合力度不夠、結(jié)構(gòu)單一、企業(yè)關(guān)聯(lián)度低、缺乏協(xié)同效應(yīng)和植根性。隨著改革開放的擴(kuò)大，地區(qū)政策差距日益縮小，這種空間上的聚集就表現(xiàn)出很大脆弱性，當(dāng)某一區(qū)域的土地成本、勞動力價格等區(qū)位優(yōu)勢及稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化時，這一區(qū)域內(nèi)的一些風(fēng)險企業(yè)就可能會向其他政策更優(yōu)惠的地方流動。
4.2 高素質(zhì)風(fēng)險投資人才的缺乏
風(fēng)險投資是一種現(xiàn)代新型投資方式，涉及諸多學(xué)科的理論和知識，實(shí)踐性極強(qiáng)，對人才素質(zhì)要求很高，直接決定著風(fēng)險投資的成敗。而我國目前現(xiàn)狀是，雖有大量科研成果，但缺乏既有技術(shù)、管理，又有金融等專門經(jīng)驗的人才對其商業(yè)化前景的準(zhǔn)確評估，致使現(xiàn)在大部分風(fēng)險投資基金不敢投出去。而科技人員雖然有創(chuàng)業(yè)熱情，創(chuàng)新能力也較強(qiáng)，但他們由于缺乏管理和融資方面的知識和經(jīng)驗，也不能把科技成果真正產(chǎn)業(yè)化。外資和民間資本雖然有進(jìn)行風(fēng)險投資的意向，但由于相互缺乏信任，也很難找到可靠的人。所有這些都是長期以來我國缺乏高素質(zhì)的風(fēng)險投資復(fù)合型人才造成的。
4.3 風(fēng)險企業(yè)集群技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)
對于產(chǎn)品生命周期短暫的高新技術(shù)風(fēng)險產(chǎn)業(yè)來說，一個創(chuàng)新產(chǎn)品比較容易達(dá)到成熟階段。當(dāng)達(dá)到成熟階段時，產(chǎn)品的利潤就降低，競爭加劇。此時，企業(yè)要繼續(xù)獲得競爭優(yōu)勢的策略一般有差別化競爭和低成本競爭。低成本競爭可能會因其他風(fēng)險企業(yè)更低的成本而使得該企業(yè)被淘汰，而采取差別化競爭的企業(yè)則必須通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新才能獲得競爭優(yōu)勢。目前，我國的技術(shù)創(chuàng)新尤其是持續(xù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)，大多數(shù)企業(yè)以引進(jìn)國外成熟的高新技術(shù)為主是導(dǎo)致我國風(fēng)險企業(yè)競爭力不夠強(qiáng)大、資源配置不合理的重要原因。
4.4 風(fēng)險投資的資金來源渠道不暢
國際經(jīng)驗表明，風(fēng)險資本主要來源于機(jī)構(gòu)投資者和個人等多渠道的民間資本，政府作為公共事業(yè)的管理者，則著重通過制度安排來扶持風(fēng)險投資。而我國目前風(fēng)險投資規(guī)模較為狹小，資本來源過于單一，大部分靠各級政府和國有企業(yè)的直接投入獲得。由于政府和國有企業(yè)資金運(yùn)用的壟斷性、來源有限性以及與風(fēng)險投資本質(zhì)的相悖性，政府的過度參與必將極大制約民間風(fēng)險資本的發(fā)展。
4.5 風(fēng)險企業(yè)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不完善
風(fēng)險資本從籌措、投入到退出都離不開中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，它是以消除投融資者之間的信息非對稱為目的，提供資金供求雙方的匹配、信息咨詢、培訓(xùn)等服務(wù)的平臺。目前我國雖然建立了一些中介機(jī)構(gòu)，但大多數(shù)獨(dú)立性較差、地方行政色彩濃厚、市場條塊分割現(xiàn)象嚴(yán)重。一般中介機(jī)構(gòu)都掛靠在行政機(jī)關(guān)、事業(yè)和企業(yè)主管部門等，很難保證人員、資金與管理等方面的獨(dú)立性，勢必影響執(zhí)業(yè)過程中的公正性。此外，由于各類中介機(jī)構(gòu)缺乏必要的行業(yè)自律管理和法規(guī)規(guī)范，導(dǎo)致中介機(jī)構(gòu)降低職業(yè)職守，違規(guī)違法現(xiàn)象嚴(yán)重，從而削弱了其在社會上的中介地位。同時，在資本市場中，風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的法律地位和準(zhǔn)則明顯不足，相關(guān)法律尚未制定；各個中介機(jī)構(gòu)還沒有形成全國統(tǒng)一的執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，各地中介機(jī)構(gòu)都按自行標(biāo)準(zhǔn)開展業(yè)務(wù)，形成了法度不一、各自為政的局面，從而導(dǎo)致中介機(jī)構(gòu)缺乏信用認(rèn)知性。
5 對策與建議
（1）各級地方政府應(yīng)從產(chǎn)業(yè)組織的戰(zhàn)略高度，選擇合適的行業(yè)，在公平、互利的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)風(fēng)險企業(yè)走集群化的發(fā)展道路。政府應(yīng)尊重集群的內(nèi)生性規(guī)律，要注重某一區(qū)域內(nèi)主導(dǎo)風(fēng)險企業(yè)的培養(yǎng)，發(fā)揮它們的“羊群效應(yīng)”，通過其產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的支解，衍生出一批具有緊密分工與協(xié)作關(guān)系的關(guān)聯(lián)小企業(yè)，進(jìn)而形成一個相互依存、密切聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)技術(shù)鏈，從而推動整個風(fēng)險企業(yè)集群化的成長和網(wǎng)絡(luò)體系的形成。
(2)風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)集群的成功，人才無疑是第一大要素。為此，要通過實(shí)踐，發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)有潛力的人才；要有計劃地把國內(nèi)有一定風(fēng)險投資管理經(jīng)驗的人員送到國外發(fā)達(dá)國家培訓(xùn)；要聘用在國外從事風(fēng)險投資的華人專家回國工作；盡快建立對風(fēng)險投資家的激勵約束機(jī)制。
(3)疏通民間資本轉(zhuǎn)化為風(fēng)險投資的渠道，實(shí)現(xiàn)由單一的政府投入型向多元化投入型發(fā)展的轉(zhuǎn)換。為此，我國在目前法律體系的現(xiàn)狀條件下，要盡快制定《風(fēng)險投資法》，為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的設(shè)立、運(yùn)作與收益分配提供法律依據(jù)。
(4)完善風(fēng)險投資的服務(wù)體系建設(shè)。盡快培育中性的風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)行業(yè)協(xié)會，對各機(jī)構(gòu)進(jìn)行分工與協(xié)作，發(fā)揮其服務(wù)體系的整體功能。加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的自律建設(shè)。完善中介機(jī)構(gòu)的外部法制環(huán)境，盡快出臺和完善《證券發(fā)行和交易法》和《投資顧問法》等各種法律法規(guī)。加強(qiáng)從事中介機(jī)構(gòu)人員的培訓(xùn)，提高他們的整體素質(zhì)。加快各種信息服務(wù)業(yè)的建設(shè)步伐，形成全國統(tǒng)一的、與國際接軌的風(fēng)險投資中介運(yùn)作體系。
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