發(fā)布時(shí)間：2023-06-14 16:21:05
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的作用樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：金融體系；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；關(guān)系；反思
引言
對經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展來說，金融體系的存在對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，它的理論與實(shí)踐在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中也占據(jù)著主要地位，是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)重要因素。金融體系能夠?qū)⑸鐣?jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的發(fā)展規(guī)律呈現(xiàn)出來，給未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)判提供條件，還能夠體現(xiàn)出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)市場發(fā)展的勢頭，為一些金融股票的價(jià)格波動作出實(shí)時(shí)的體現(xiàn)，體現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及金融體系的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。
1、金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本概念
1.1金融體系的概念
金融體系的的概念主要是反映一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)模式，包含經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各種經(jīng)濟(jì)活動狀況。此外，雖然金融體系大多是為了反映一個(gè)國家當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以及發(fā)展模式，但是由于每個(gè)國家的國情并不相同，每個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及消費(fèi)水平有較大的差異，導(dǎo)致不同國家的金融經(jīng)濟(jì)體系也會呈現(xiàn)出不同的發(fā)展形態(tài)。金融體系從宏觀價(jià)值來看，可以把它當(dāng)做是一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)框架，由許多因素共同組成，企業(yè)想要謀求較好的發(fā)展就必須要對經(jīng)濟(jì)框架的形成有一個(gè)十分透徹的了解，方便全局的發(fā)展。
1.2實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概念
在我國現(xiàn)在的發(fā)展中，雖然給虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了許多較好的條件，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依然還是國民生活中的主體經(jīng)濟(jì)。它包含的領(lǐng)域頗多，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售等等，以物易物或是金錢的正當(dāng)交易等等，對人們?nèi)粘５纳钚枰峁┳罨镜臈l件，并在不斷地發(fā)展與完善中，提升國民的生活水平和物質(zhì)享受。
2、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下我國金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)展現(xiàn)狀
在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的時(shí)期，國家相關(guān)政策的出臺給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與形式轉(zhuǎn)變提供了非常有效的作用，也轉(zhuǎn)變了原本軌跡中的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響；額金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系由分離狀態(tài)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槿诤稀纳顚用鎭砜?，其?shí)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系是較為復(fù)雜的，因?yàn)槠渲兴囊蛩厥嵌喾N多樣的，就我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)逐漸開始有了較好的發(fā)展苗頭，通過與金融體系的完美融合，將二者的優(yōu)勢完全激發(fā)出來，推動我國金融經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步。但是由于目前的金融信貸的發(fā)展又漸漸的開始導(dǎo)致金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨向分離狀態(tài)，因此還需要金融行業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷完善，不斷磨合，達(dá)到完美融合。
3、促進(jìn)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的有效措施
3.1促進(jìn)金融體系的發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展做準(zhǔn)備
在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中主要就是以市場的經(jīng)濟(jì)需求為主要發(fā)展導(dǎo)向的，因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在其中充當(dāng)?shù)淖饔檬侵饕?，而金融體系的健全就是為了促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在市場經(jīng)濟(jì)中穩(wěn)步快速的發(fā)展。金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系是相輔相成的，也是相互依存的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是需要金融體系的完善與健全來作為發(fā)展的根本的。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中可以將實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的資金投入金融體系中，一方面擴(kuò)展金融體系的規(guī)模，另一方面還能夠壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實(shí)力，激發(fā)市場中的金融需求，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效發(fā)展，也給國民經(jīng)濟(jì)帶來可持續(xù)發(fā)展。
3.2發(fā)揮實(shí)體經(jīng)濟(jì)在市場經(jīng)濟(jì)中的積極作用
在市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)將自身的發(fā)展能動性和積極性全面的體現(xiàn)出來，在充實(shí)金融體系的同時(shí)活躍市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境，推動金融體系的穩(wěn)步發(fā)展，相互促進(jìn)。另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要時(shí)刻注意經(jīng)濟(jì)需求的轉(zhuǎn)變，時(shí)刻準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型發(fā)展?，F(xiàn)在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展隨著時(shí)代的進(jìn)步，科技的發(fā)展，逐漸呈現(xiàn)出多元化的狀態(tài)，市場經(jīng)濟(jì)在不斷的發(fā)展中還應(yīng)該與時(shí)代的發(fā)展接軌，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿?，更進(jìn)一步的促進(jìn)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的完美結(jié)合。在國民經(jīng)濟(jì)的不斷運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，要想完善金融體系的結(jié)構(gòu)就需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)充分的發(fā)揮自身創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收益的能力，不斷的壯大金融體系的力量，從根本上解決金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中資金缺乏的問題，利用資金累積的方法來拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模和領(lǐng)域，為金融體系的融資手段做出貢獻(xiàn)，創(chuàng)新市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動社會的進(jìn)步。
3.3實(shí)行金融體系自由化改革
對金融體系的自由化改革能夠?qū)κ袌鼋?jīng)濟(jì)的發(fā)展做出卓越的貢獻(xiàn)，增進(jìn)自身體系的同時(shí)也能夠更進(jìn)一步的推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系之間的關(guān)系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)市場的多元化發(fā)展。進(jìn)行自由化改革的發(fā)展也是利用政府宏觀調(diào)控的一種重要的經(jīng)濟(jì)手段，穩(wěn)定市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，從而提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶給社會的經(jīng)濟(jì)收益，增加我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。
3.4推動資本市場的改革
資本市場的改革在市場經(jīng)濟(jì)中的作用其實(shí)是較為重要的，它能夠帶動資本市場在發(fā)展過程中摒棄自身的缺點(diǎn)，發(fā)揮自身的長處，推動金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合，穩(wěn)定波動的經(jīng)濟(jì)市場，給以后經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展前景提供方向，推動經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展，增強(qiáng)我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。
摘 要：從全球的視角出發(fā)，近些年來，金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的情況日趨嚴(yán)重，在金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和地位提升的條件下，金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐會加快，同時(shí)也給社會經(jīng)濟(jì)帶來消極影響。當(dāng)金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離達(dá)到一定的程度時(shí)，會給國內(nèi)以及世界的實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來阻礙作用，不利于社會的健康發(fā)展。本文首先對金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的表現(xiàn)進(jìn)行了分析，其次論述了金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的危害和原因，最后提出了解決對策。
關(guān)鍵詞 ：金融經(jīng)濟(jì) 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 分離 原因及對策
目前，金融行業(yè)中出現(xiàn)的一個(gè)比較嚴(yán)重的問題是金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離，當(dāng)這兩種經(jīng)濟(jì)分離達(dá)到一定的程度時(shí)，那么會給我國的金融乃至世界金融帶來危害。這些危害主要體現(xiàn)在給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊以及引起全球性的金融危機(jī)的爆發(fā)。由此可見，仔細(xì)研究金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離表現(xiàn)，并對其產(chǎn)生的原因以及帶來的危害進(jìn)行探析，提出解決的對策，對于穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展起到非常重要的作用。
一、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的表現(xiàn)
（一）金融企業(yè)不斷擴(kuò)大兼并行為。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的表現(xiàn)之一是金融企業(yè)兼并行為的不斷擴(kuò)大，這給我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大的沖擊。金融企業(yè)的大量兼并使得企業(yè)集中化程度變高，這給企業(yè)管理人員帶來了發(fā)展機(jī)遇，但同時(shí)也是巨大的挑戰(zhàn)，如果不加強(qiáng)約束，金融企業(yè)管理人員會面臨道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。在充滿誘惑力的經(jīng)濟(jì)利益面前，有些金融企業(yè)管理人員會完全忘記金融風(fēng)險(xiǎn)的防范意識，而且即便真的出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，他們也一點(diǎn)不擔(dān)心，認(rèn)為政府最后會來解決，最終使得金融企業(yè)漸漸地放松對金融風(fēng)險(xiǎn)防范的警惕和監(jiān)督。
（二）嚴(yán)重阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。隨著金融經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會中的很多交易行為都離不開金融行業(yè)，在金融領(lǐng)域中的眾多交易都是投機(jī)行為，這種脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投機(jī)行為嚴(yán)重地影響了經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)亞健康狀態(tài)。
（三）金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)比例失調(diào)當(dāng)金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)在比例上出現(xiàn)差異、發(fā)生比例不一致的情況時(shí)，社會中的眾多資金都會流入到金融經(jīng)濟(jì)中，這時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況就受到掩蓋，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出低落的面貌，然而金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展面貌卻剛好相反，呈現(xiàn)出非常繁榮的局面，實(shí)際上這種繁榮局面是虛假的、不真實(shí)的。價(jià)格指數(shù)能夠體現(xiàn)出國民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展情況，但是在這樣的虛假繁榮背景下，價(jià)格原有的導(dǎo)向作用不復(fù)存在。
二、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的危害
金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離有時(shí)是必要的，但是分離情況不能太嚴(yán)重，否則就會出現(xiàn)負(fù)面影響。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的好處體現(xiàn)在，很大一部分社會資金流入到金融經(jīng)濟(jì)中，那么金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展步伐就會得到加快，金融經(jīng)濟(jì)對社會發(fā)展帶來的影響就會更加明顯，一定程度上有利于實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高。但是當(dāng)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離過于嚴(yán)重時(shí)，就會帶來消極影響。具體體現(xiàn)在阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展，不利于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高。因此，要想實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展，必須掌握好金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的狀況，把握好度，根據(jù)影響兩者分離的因素提出相應(yīng)的解決方法。
三、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的原因
縱觀全世界，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模、發(fā)展速度以及帶來的影響等各方面都要超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)。之所以出現(xiàn)這樣的局面，是因?yàn)槭艿浇鹑诮?jīng)濟(jì)比例的影響、技術(shù)因素和制度因素的影響、金融管制的影響，這三種因素的影響。下文對此進(jìn)行了仔細(xì)的分析：
（一）金融經(jīng)濟(jì)比例的影響。金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為基礎(chǔ)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是金融經(jīng)濟(jì)得以發(fā)展的先決條件。然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的逐漸發(fā)展，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國外經(jīng)濟(jì)在對接中少不了外匯，這就決定了金融經(jīng)濟(jì)的重要性以及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。當(dāng)金融經(jīng)濟(jì)遇到金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，勢必會影響到與之有密切聯(lián)系的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，繼而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）技術(shù)因素與制度因素的影響。隨著科技的進(jìn)步和網(wǎng)絡(luò)信息的革新，金融經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)的發(fā)展越來越便捷，發(fā)展速度也逐漸加快，交易范圍也呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的面貌，如今的金融經(jīng)濟(jì)越來越具有國際化的特點(diǎn)，這就是金融經(jīng)濟(jì)逐漸與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的技術(shù)因素。另外在制度因素的影響方面，由于我國的金融經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)制度不夠全面，使得金融經(jīng)濟(jì)鉆了制度的漏洞，呈現(xiàn)出越來越多的跟風(fēng)行為和投機(jī)行為。因此，在技術(shù)因素和制度因素的雙重影響下，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離速度會逐漸加快。
（三）金融管制的影響。除了金融經(jīng)濟(jì)比例的影響和技術(shù)及制度因素的影響之外，金融管制的影響也是促使金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離加快的一項(xiàng)重要因素。我國在金融管理這方面的力量還比較薄弱，加上金融自由化都加快了兩種經(jīng)濟(jì)的分離速度。另外，隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進(jìn)步，全球各個(gè)國家的金融管制都加深了彼此的聯(lián)系，資本流通速度日益加快，國際金融機(jī)構(gòu)的競爭變得日趨激烈，全球的金融交易量迅速增多，當(dāng)金融交易情況變得糟糕時(shí)，會導(dǎo)致全球性的金融危機(jī)的爆發(fā)。
綜上所述，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離受到各種因素的影響，最主要的三種因素分別是金融經(jīng)濟(jì)比例的影響、技術(shù)與制度因素的影響以及金融管制的影響。面對金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的危害，我國的政府部門一定要意識到問題的嚴(yán)重性，并且針對以上提到的三種因素進(jìn)行仔細(xì)地分析、研究和討論，提出解決這些問題的對策，切實(shí)做好對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的保護(hù)工作，只有這樣，才能有效地促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有序發(fā)展。
四、解決金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的措施
從近年來頻發(fā)的金融危機(jī)來看，在世界范圍內(nèi)，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都嚴(yán)重地影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 而這種情況又會導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)失去了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，繼而出現(xiàn)一種惡性循環(huán)。這種情況出現(xiàn)的根本原因是由于金融機(jī)構(gòu)與金融企業(yè)表現(xiàn)出一種自我滿足的傾向，這不僅不利于金融經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，也會影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，近年來的金融危機(jī)就深刻的地印證了這一點(diǎn)。實(shí)際上，世界的發(fā)展離不開金融經(jīng)濟(jì)，更加離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從某種層面而言，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)之上，金融經(jīng)濟(jì)的繁榮也是取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是全球經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，也是重中之重，為了遏制金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離，必須要對金融經(jīng)濟(jì)進(jìn)行正確的定位。 除此之外，政府部門也要制定好相關(guān)的政策，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供必備的支持，發(fā)揮出金融經(jīng)濟(jì)的服務(wù)性作用，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步繁榮。
參考文獻(xiàn)：
[1]王姍姍. 對金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不和的探索[J]. 經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展研究,2014,09:30.
一、融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡表現(xiàn)
金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，大型金融企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)了大規(guī)模的企業(yè)兼并，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展過于集中的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)很容易引發(fā)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的道德風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)在這些大規(guī)模的企業(yè)認(rèn)為當(dāng)自己發(fā)展規(guī)模給過大，甚至出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候有政府進(jìn)行承擔(dān)，從而放松了自己對風(fēng)險(xiǎn)的防范，為了經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)做出一些危險(xiǎn)性的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營行為。第二，金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展出現(xiàn)了越來越多的交易活動。金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)活動頻繁，會將原有單純的投機(jī)行為轉(zhuǎn)變?yōu)楦嗟年P(guān)聯(lián)性活動，導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間發(fā)展的弱化。第三，金融市場的價(jià)格指數(shù)失去了原有國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展“晴雨表”的作用。在金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)的影響下，一些社會資本從原來的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到回報(bào)較大的金融領(lǐng)域，金融發(fā)展逐漸被虛假繁榮經(jīng)濟(jì)覆蓋，不能如實(shí)地反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。
二、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡原因
實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要是指物質(zhì)資料的生產(chǎn)和再生產(chǎn)過程，其產(chǎn)品價(jià)值需要在生產(chǎn)、交換、消費(fèi)和分配的環(huán)節(jié)中來體現(xiàn)，一旦其中一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題就無法保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展效益的實(shí)現(xiàn)。而金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展本質(zhì)是追求經(jīng)濟(jì)效益的最大化，具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、投資周期短的特點(diǎn)，基于這些特點(diǎn)也吸引力大量的閑散資金。在金融高回報(bào)的影響下，很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向金融市場發(fā)展。在金融部門逐漸增多的同時(shí)，金融發(fā)展規(guī)模樣也得到了擴(kuò)展，由此金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)無論是在數(shù)量下，還是在規(guī)模上都發(fā)生了變化。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)地位受到了金融經(jīng)濟(jì)的沖擊，金融經(jīng)濟(jì)從原來的輔助地位轉(zhuǎn)變成現(xiàn)在的主導(dǎo)地位，并逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，成為一種發(fā)展的主流。
三、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡影響
（一）積極影響
伴隨金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的比重逐漸突出，由此導(dǎo)致很多社會資源發(fā)展向金融經(jīng)濟(jì)的范圍內(nèi)傾斜。在我國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，金融經(jīng)濟(jì)的重要作用日益突出，在社會資源配置和資源調(diào)度方面發(fā)揮了更為重要的作用，尤其是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的推動作用。
（二）消極影響
在金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸失衡的影響下， 導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)本身的社會約束力逐漸減弱，甚至出現(xiàn)了阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局面，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的不利影響。從本質(zhì)上看，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，但是當(dāng)今的形勢是二者之間的關(guān)系逐漸分離，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展本身受到了破壞，需要建立一種二者制衡機(jī)制來保證兩種經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。
四、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡的解決對策
（一）加快發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供物質(zhì)基礎(chǔ)支持
實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵。為此，需要有關(guān)人員加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具體需要做好以下幾點(diǎn)內(nèi)容：第一，優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮出實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中利于金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。第二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展要實(shí)現(xiàn)不斷的創(chuàng)新和升級，提升本身對金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的吸引力。
（二）金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主
金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求進(jìn)行，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求而進(jìn)行發(fā)展。金融經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展演進(jìn)在本質(zhì)上是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力提升和改進(jìn)的過程。由此可見，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要能夠服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不管是在信貸市場發(fā)展和證券市場，還是在金融衍生品發(fā)展領(lǐng)域，都需要根據(jù)實(shí)際實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要來進(jìn)行相關(guān)的發(fā)展創(chuàng)新。另外，有關(guān)人員還需要認(rèn)識到實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身發(fā)展的局限，采取措施對實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的更好融合。
（三）加強(qiáng)對金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的監(jiān)管，防范各種金融風(fēng)險(xiǎn)
加強(qiáng)對金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的監(jiān)管，防范各種金融風(fēng)險(xiǎn)需要建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕鹑谑袌霰O(jiān)控發(fā)展機(jī)構(gòu)和體系，通過技術(shù)支持掌握最新的金融監(jiān)管手段，建立金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中各種情況的了解，通過完善金融監(jiān)管披露制度嚴(yán)格控制金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的偏離。
關(guān)鍵詞：金融支持；實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長；全要素生產(chǎn)率；影響因素
一、引言
隨著經(jīng)濟(jì)金融化進(jìn)程的不斷推進(jìn)和加速，金融產(chǎn)業(yè)的日益強(qiáng)大對國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長的促進(jìn)作用也不斷增強(qiáng)。但是，金融業(yè)快速發(fā)展所帶來的金融泡沫化、金融資本脫實(shí)向虛、實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化以及金融危機(jī)所引起的全球經(jīng)濟(jì)衰退等一系列問題，再一次引起了學(xué)者們對金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的高度關(guān)注，特別是金融如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的問題。當(dāng)金融市場發(fā)展到一定程度以后，金融資源配置是否有效，金融要素投入能否高效地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長值得深入研究。而且，從中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看，金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系絕非僅僅是簡單的數(shù)量關(guān)系①，中國金融信貸的“輸血”工程必須重新審視。基于效率維度，重拾并高度重視金融支持經(jīng)濟(jì)增長的效率問題是現(xiàn)階段的占優(yōu)策略（謝家智、王文濤，2013a）。因此，全面測評中國各省市金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率并準(zhǔn)確找出其主要的影響因素，有助于為解決金融乏力困境和調(diào)整實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提供參考依據(jù)，因而具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。
目前，國外關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)增長的研究更多集中在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系上，直接研究金融支持經(jīng)濟(jì)增長效率的非常少。M60n和Weill（2010）基于47個(gè)國家1980-1995年的面板數(shù)據(jù)，利用隨機(jī)前沿模型測算了金融中介發(fā)展支持宏觀經(jīng)濟(jì)增長的技術(shù)效率。Gheeraert和Weill等（2015）基于70個(gè)國家的面板數(shù)據(jù)，利用隨機(jī)前沿模型測算了伊斯蘭銀行支持宏觀經(jīng)濟(jì)增長的效率。國內(nèi)也有少數(shù)學(xué)者從不同角度研究了金融支持經(jīng)濟(jì)增長的效率問題。比如：Suo和Wang（2009）運(yùn)用DEA方法測算了金融支持在農(nóng)業(yè)規(guī)?；l(fā)展和農(nóng)民收入增長方面的效率問題；熊正德等（2011）將DEA和Logit模型相結(jié)合，實(shí)證研究了金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效率及影響因素；周智和萬洪斌（2013）測算了1980-2011年溫州信貸資金投入對地區(qū)生產(chǎn)總值增長的拉動效率；張海波（2014）利用DEA方法測算了內(nèi)蒙古12個(gè)盟市2009-2012年的金融效率。孫愛軍等（2011）利用Malmquist指數(shù)方法測算了1998-2010年中國各省市金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率，并細(xì)分到三大產(chǎn)業(yè)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融在不同省份所發(fā)揮的效率和作用存在較大差異。俞立平（2012）利用DEA非徑向超效率模型測算了金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國金融支持經(jīng)濟(jì)增長的絕對效率較低，相對效率較高。謝家智和王文濤（2013a，2013b）采用非參數(shù)Malmquist指數(shù)測算了中國各省金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長效率及其分布特征、影響因素及傳遞機(jī)理，前者發(fā)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)和所有制結(jié)構(gòu)可以提升金融創(chuàng)新效率，中央政府信貸干預(yù)程度和金融市場化程度有利于同時(shí)提升金融配置效率和金融創(chuàng)新效率，二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會降低金融配置效率，政府信貸干預(yù)會沖抵金融市場化對金融效率的促進(jìn)作用；后者發(fā)現(xiàn)中國的金融效率偏低且沒有明顯改變，金融創(chuàng)新效率低于金融配置效率，金融控制程度影響金融創(chuàng)新效率，金融創(chuàng)新效率不足制約金融效率的提升，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用仍停留在數(shù)量擴(kuò)張和要素堆積階段。
綜上可以看出，現(xiàn)有相關(guān)研究都更多的是關(guān)注金融支持宏觀經(jīng)濟(jì)增長的效率問題，鮮有文獻(xiàn)專門研究金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率問題。蔣智陶（2014）利用Malmquist指數(shù)測算了中國31個(gè)省市2003-2012年金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率及其省際差異，但其研究存在明顯的不足之處：一是他所使用的同期Malmquist指數(shù)以同期的生產(chǎn)技術(shù)為參考，不具有可傳遞性特征，且在利用線性規(guī)劃求解混合時(shí)期的方向性距離函數(shù)時(shí)可能存在無可行性解問題；二是他僅選用了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資額和總產(chǎn)值的單投入單產(chǎn)出指標(biāo)，忽略了勞動投入、資本投入對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的影。另外，在“內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)崛起”的新區(qū)域經(jīng)濟(jì)格局下，研究區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長問題采用“新三大區(qū)域”方案，即沿海、內(nèi)陸、沿邊地區(qū)（張毓峰等，2014）來進(jìn)行區(qū)域劃分可能更為科學(xué)①?；诖?，本文采用兩階段研究方法，將首先同時(shí)利用全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)測度中國31個(gè)省市1999-2015年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率，并對此進(jìn)行省際橫向和時(shí)間縱向的比較分析；然后在此基礎(chǔ)上利用全國、東部、中部、西部、沿海、沿邊、內(nèi)陸地區(qū)的區(qū)域面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的主要因素。
三、金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的測算與分析
根據(jù)前面的研究方法和基本模型，借助M戕D(zhuǎn)EA Pro 6.0軟件測算了中國31個(gè)省市1999-2015年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率及效率變化情況。為了比較，本文同時(shí)測算了全局Malmquist指數(shù)、同期Malmquist指數(shù)及其分解結(jié)果。
（一）基于省際平均的分析
總體來看，各年間的全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)各不相同，但其變化趨勢完全一致，如下圖1所示。1999-2015年間，中國金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率整體呈下降趨勢，全局全要素生產(chǎn)率（MGc）平均增長率為-0.9%，同期全要素生產(chǎn)率（Mc）平均增長率為-1.6%。分階段來看，全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)在2000-2005年均小于1，說明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率呈負(fù)增長；在2004-2008年間，兩個(gè)指數(shù)均大于1（2006年除外），說明這段時(shí)間內(nèi)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率有所提升；在2009年，全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)均出現(xiàn)大幅下降，分別達(dá)到最小值0.776和0.720，可能是因?yàn)?008年全球金融危機(jī)對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊所致；2009年以后，兩個(gè)指數(shù)均又大幅增長，在2011年達(dá)到最大值，分別為1.179和1.168，這可能與中國金融危機(jī)后的40000億投資計(jì)劃有關(guān)；2011年開始，兩個(gè)指數(shù)又出現(xiàn)了較大幅度的下降，到2013年分別下降到0.832和0.767。
下圖2顯示了全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)的分解情況?？傮w來看，EC、SC、PC三個(gè)分解指數(shù)的變化趨勢比較平穩(wěn)，波動較小，而BPC指數(shù)和TP指數(shù)的波動幅度相對較大，特別是2003-2005年間和2008-2014年間。從全局Malmquist指數(shù)的分解來看，技術(shù)效率變化指數(shù)（ECc）的平均增長率為-0.8%，技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（BPCc）的平均增長率為-0.2%，說明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率的下降是由技術(shù)效率變化指數(shù)（ECc）和技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（BPCc）的共同下降所致，且以效率的下降為主導(dǎo)；從同期Malmquist指數(shù)的分解來看，技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（TP）的平均增長率為-0.8%，純技術(shù)效率指數(shù)（PC）的平均增長率為-0.5%，規(guī)模效率指數(shù)（sC）的平均增長率為-0.3%，說明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長全要素生產(chǎn)率的下降也是由技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（TP）、純技術(shù)效率（PC）和規(guī)模效率（SC）的下降共同所致，但以技術(shù)進(jìn)步和純技術(shù)效率的下降為主導(dǎo)。
在全局Malmquist指數(shù)（MGc）大于1的年份中，效率變化指數(shù)（ECc）大于1而技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）小于1的年份有2005年、2007年和2015年，說明這三年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率的增長主要由技術(shù)效率的提高所貢獻(xiàn)；相反，效率變化指數(shù)（ECc）小于1而技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）大于1的年份有2000年、2004年、2008年、2010年和2011年，說明這些年份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率增長主要由技術(shù)進(jìn)步的上升所貢獻(xiàn)。在全局Malmquist指數(shù)（MGc）小于1的年份中，技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）和效率變化指數(shù)（ECc）同時(shí)小于1的年份有2001年、2002年、2012年和2013年，說明這4年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率下降的主要原因是技術(shù)效率和技術(shù)進(jìn)步的同步下降；效率變化指數(shù)（ECc）大于1而技g變化指數(shù)（BPCc）小于1的年份有2003年、2006年、2009年和2014年，說明這4年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率的下降主要原因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步的下降。
（二）基于時(shí)間平均的分析
分區(qū)域來看，沿海地區(qū)、內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)的全局Malmquist指數(shù)（肜）的均值分別為1.007、0.982和0.985，同期Malmquist指數(shù)（Mc）分別為1.021、0.961和0.977，這說明在1999-2015年間，沿海地區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率呈增長趨勢，服務(wù)效率最高，而沿邊地區(qū)與內(nèi)陸地區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率呈下降趨勢，其中內(nèi)陸地區(qū)的服務(wù)效率最低。從Malmquist指數(shù)的分解情況來看，沿海地區(qū)的全局技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）和同期技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（TP）、規(guī)模效率指數(shù)（SC）均大于1，而效率變化指數(shù)（ECc）和純效率指數(shù)（PC）均小于1，說明沿海地區(qū)主要由技術(shù)進(jìn)步推動金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率不斷提高；而內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)的兩個(gè)Malmquist指數(shù)及各分解指數(shù)的均值都小于1，說明內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率的下降由技術(shù)效率的下降、規(guī)模效率的下降等多種因素共同導(dǎo)致而成。
Malmquist指數(shù)小于1說明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率在下降，大于1說明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率在上升。分省市來看，沿海地區(qū)中遼寧和福建的全局Malmquist指數(shù)小于1，而其他8省的則大于等于1；內(nèi)陸地區(qū)全局Malmquist指數(shù)大于1的省市僅有寧夏，其他12個(gè)省市全部小于1；沿邊地區(qū)全局Malmquist指數(shù)大于1的有吉林、內(nèi)蒙古和新疆三省，其他5省的也全部小于1。同期Malmquist指數(shù)也具有相似的省際分布情況，沿海地區(qū)除河北和福建以外的其他8省、內(nèi)陸地區(qū)的青海和寧夏2省、沿邊地區(qū)的吉林、內(nèi)蒙古和新疆3省的同期Malmquist指數(shù)大于1，其他省份的指數(shù)全部小1。
綜合各省市的全局Malmquist指數(shù)及其分解指數(shù)來看，在全局Malmquist指數(shù)（MGc）大于1的省份中，天津、上海、浙江、廣東和內(nèi)蒙古5個(gè)省份的效率變化指數(shù)（ECc）和技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）同時(shí)大于1，說明這5個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率的提升由技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)效率共同推動；北京、河北和新疆等3個(gè)省市的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）均大于1，說明這3個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率的提升主要由技術(shù)進(jìn)步所貢獻(xiàn)；江蘇、山東、寧夏和吉林4個(gè)省份的效率變化指數(shù)（ECc）大于1，說明這4個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率的提升主要由效率改進(jìn)所貢獻(xiàn)。在全局Malmquist指數(shù)（MGc）小于1的省份中，福建、山西、安徽、江西、河南、重慶、四川、貴州、甘肅、黑龍江、廣西、云南和共13個(gè)省市的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）和效率變化指數(shù)（ECc）同時(shí)小于1，說明這13個(gè)省金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率下降的主要原因在于技術(shù)效率和技術(shù)進(jìn)步的同時(shí)下降；湖北、湖南、陜西、青海4省的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）小于1，但其效率變化指數(shù)（ECc）大于1，說明這4個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率下降的主要原因是技術(shù)進(jìn)步的下降而非技術(shù)效率下降；相反，遼寧和海南2省的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）大于1而效率變化指數(shù)（ECc）小于1，說明其金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率下降主要由技術(shù)效率下降所致。
四、金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的影響因素分析
（一）模型、指標(biāo)與數(shù)據(jù)
本文將分別以前文測算的全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)為被解釋變量，以所有可能影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的因素為解釋變量，建立如下的計(jì)量模型：
其中，Y1和Y2分別為各省金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的全要素生產(chǎn)率MGc指數(shù)和”指數(shù)；a為截距項(xiàng)，β為K*1維的參數(shù)系數(shù)向量，xij.為1*K維的影響因素向量，K為解釋變量的個(gè)數(shù)，εij為隨機(jī)擾動項(xiàng)。影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的因素很多，本文將從金融產(chǎn)業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、宏觀環(huán)境三個(gè)方面來進(jìn)行指標(biāo)選擇。
在金融產(chǎn)業(yè)方面，影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的主要因素包括金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模、金融體系結(jié)構(gòu)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資比重等。金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC），采用各省金融業(yè)增加值來代替，并對其進(jìn)行取對數(shù)處理，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于歷年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。金融體系結(jié)構(gòu)（FST），采用各省股票市值和保費(fèi)收入占金融總資產(chǎn)的比重代替。本文綜合李樹、魯釗陽（2014）和張林等（2014）的方法，各省市金融總資產(chǎn)由各省流通中的現(xiàn)金（M0乘以各省市生產(chǎn)總值占GDP的比重）、金融機(jī)構(gòu)存貸款余額、股票市值、保費(fèi)收入等加總計(jì)算得到，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于歷年的《中國金融年鑒》、《中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》以及wind數(shù)據(jù)庫。直接融資比重（DF），采用實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資額占融資總額的比重代替。2000-2012年實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資比重?cái)?shù)據(jù)來源于各省市2005-2006和2012年的《金融運(yùn)行報(bào)告》，2013-2015年實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資比重采用社會融資規(guī)模中企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資總額占社會融資規(guī)模的比重來代替。
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的主要影響因素包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國有經(jīng)濟(jì)比重等。實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS），采用各省第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占實(shí)體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的比重來代替，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于歷年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。國有經(jīng)濟(jì)比重（SOE），鑒于數(shù)據(jù)的可得性，本文采用各省市國有及國有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總額占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總額的比重來代替，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于歷年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。
在宏觀環(huán)境方面，影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的主要因素包括政府干預(yù)程度、對外開放度、信息化水平、勞動力素質(zhì)等。政府干預(yù)程度（FIS），采用各省財(cái)政支出占GDP比重代替。對外開放度（OPEN），采用各省進(jìn)出口總額占GDP比重代替。信息化水平（INF），采用各省交通運(yùn)輸倉儲及郵電通信業(yè)產(chǎn)值占GDP比重代替。勞動力素質(zhì)（EDU），采用各省勞動力平均受教育年限代替。相關(guān)數(shù)據(jù)均來源于歷年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。
（二）實(shí)證過程與結(jié)果分析
針對面板數(shù)據(jù)，理論上存在三種可供選擇的面板估計(jì)模型：混合效（POLS）、固定效應(yīng)（FE）和隨機(jī)效應(yīng)（RE）。實(shí)際運(yùn)用過程中，可以根據(jù)樣本數(shù)據(jù)特征選擇合適的估計(jì)模型，具體的選擇過程為：以F檢驗(yàn)確定是選擇POLS模型還是FE模型，F(xiàn)檢驗(yàn)的原假設(shè)為“混合回歸模型更優(yōu)”；以拉格朗日乘數(shù)（LM）檢驗(yàn)確定是選擇POIS模型還是RE模型，LM檢驗(yàn)的原假設(shè)為“混合回歸模型更優(yōu)”；以豪斯曼（H）檢驗(yàn)確定是選擇RE模型還是FE模型，H檢驗(yàn)的原假設(shè)為“隨機(jī)效應(yīng)模型更優(yōu)”。如果F檢驗(yàn)和LM檢驗(yàn)均不顯著，則說明應(yīng)該選擇POLS模型；如果二者中有一個(gè)顯著則進(jìn)行H檢驗(yàn)，當(dāng)H檢驗(yàn)顯著時(shí)選擇FE模型，反之用RE模型。確定好面板估計(jì)模型以后，還需要對模型進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn)和異方差檢驗(yàn)。如果選定的估計(jì)模型存在自相關(guān)和異方差問題，則需要改用可行廣義二乘法（FGLS）對模型進(jìn)行重新估計(jì)，以消除自相關(guān)和異方差問題。本文利用Statal4.0軟件對所有數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，限于篇幅，全國及各地區(qū)的模型檢驗(yàn)結(jié)果均未列出，以同期Malmquist指數(shù)為被解釋變量的估計(jì)結(jié)果也未列出。下表2顯示了以全局Malmquist指數(shù)為被解釋變量的模型估計(jì)結(jié)果。
根據(jù)表2可以看出，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC）的回歸系數(shù)在全國、中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)的模型中顯著為負(fù)，說明在金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不協(xié)調(diào)的背景下，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大（相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說）并不有利于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的提高，反而起到阻礙作用。這與蔣智陶（2014）和李強(qiáng)、徐康寧（2013）的研究結(jié)論比較一致，前者也發(fā)現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大阻礙金融服務(wù)效率的提高，后者發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有正向促進(jìn)作用，但卻阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。此外，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC）的回歸系數(shù)在東部地區(qū)和沿海地區(qū)都顯著為正，說明東部地區(qū)和沿海地區(qū)金融業(yè)自身規(guī)模的擴(kuò)大有利于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的提高。出現(xiàn)這種明顯區(qū)域差異的可能原因在于中國金融發(fā)展水平的地區(qū)差異突出，東部沿海地區(qū)金融發(fā)展水平較高，而內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)的金融發(fā)展水平相對較低。這一結(jié)論說明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長可能存在某種門檻效應(yīng)，同時(shí)說明推進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展對于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率具有重要的意義。
金融體系結(jié)構(gòu)（FST）的回歸系數(shù)在絕大部分模型中都顯著為負(fù)，少數(shù)模型中不顯著。從理論上講，股票市值和保費(fèi)收入占金融總資產(chǎn)的比重越大，說明金融體系結(jié)構(gòu)越趨于合理，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率越高。實(shí)證結(jié)果與理論剛好相反，出現(xiàn)這種情況可能的原因在于中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長在一定程度上有賴于直接金融的發(fā)展，但直接金融特別是股票市場發(fā)展的滯后和劇烈波動對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了巨大的負(fù)向影響，因此出現(xiàn)股票市值和保費(fèi)收入總額占比越大，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率反而越低。直接融資比重（DF）的回歸系數(shù)在全國和東部地區(qū)顯著為正，在西部地區(qū)和內(nèi)陸地區(qū)顯著為負(fù)，在其他地區(qū)不顯著。這說明直接融資對金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率也具有一定的影響，且呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域差異。理論上講，提高直接融資比重有助于提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的融資效率，從而對金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的提高具有促進(jìn)作用。但是，目前直接融資比重在我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資總量中的占比還非常低，以銀行信貸為主的間接融資占比非常高，資本市場發(fā)展的滯后和不健全使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資的利用效率較低。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS）的回歸系數(shù)在全國、中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)的模型中顯著為正，在東部地區(qū)和沿海地區(qū)不顯著。這說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率的影響存在明顯的區(qū)域差異，在全國、中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)，第二產(chǎn)業(yè)占實(shí)體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的比重越大，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率越高。出現(xiàn)這種結(jié)果的原因可能在于，在中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)的工業(yè)化進(jìn)程中，第二產(chǎn)業(yè)的快速成長對經(jīng)濟(jì)增長起到了巨大的推動作用，吸引了更多的金融資源，而在東部沿海地區(qū)，第三產(chǎn)業(yè)的迅速崛起使得第二產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的占比不斷下降，金融資源也逐漸向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。國有經(jīng)濟(jì)比重（SOE）的回歸系數(shù)在絕大多數(shù)模型中都不顯著，說明經(jīng)濟(jì)性質(zhì)并不影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率，金融部門在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門提供金融服務(wù)時(shí)，特別是在信貸審批發(fā)放過程中會全面評估實(shí)體企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而不會明顯偏向于國有企業(yè)。
政府干預(yù)程度（FIS）的回歸系數(shù)在幾乎全部模型中都顯著為負(fù)，即政府干預(yù)會降低金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率。這說明要提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率，必須減少政府干預(yù)，大力發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)，加快經(jīng)濟(jì)市場化發(fā)展。對外開放度（OPEN）的回歸系數(shù)在全國、東部及沿海地區(qū)的模型中顯著為正，在其他地區(qū)不顯著。不難理解，東部地區(qū)和沿海地區(qū)各省對外開放程度較高，國際貿(mào)易對區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長具有重要的推動作用；而在其他地區(qū)，各省對外開放程度相對較低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長對國際貿(mào)易的依賴程度相對較小。因此，在全國、東部和沿海地區(qū)，對外開放度的提高有助于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率，而在其他地區(qū)則不顯著。信息化水平（INF）的回歸系數(shù)在幾乎全部模型中都不顯著，表明各省交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通信業(yè)發(fā)展對金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的影響不顯著。截止當(dāng)前，全國各省的交通運(yùn)輸業(yè)都相對較發(fā)達(dá)，交通運(yùn)輸對區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長的影響作用不顯著是可以理解的。勞動者素質(zhì)（EDU）的回歸系數(shù)在部分模型中顯著為正，在部分模型中不顯著。從理論上講，勞動是每個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的主要投入要素，勞動力素質(zhì)的高低直接影響勞動效率和勞動質(zhì)量，特別是金融業(yè)這種知識密集型行業(yè)，勞動者素質(zhì)越高，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率越高?；貧w結(jié)果中出現(xiàn)部分模型的系數(shù)不顯著，可能是因?yàn)閯趧恿ζ骄芙逃晗奁毡檩^低，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門特別是勞動密集型行業(yè)的影響較小。
（三）基于分位數(shù)回歸方法的進(jìn)一步討論
前文的靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型回歸實(shí)際上是均值回歸，并不能體現(xiàn)解釋變量x對整個(gè)條件分布的y x影響。因此，本文擬采用Koenker和Bassett（1978）提出的分位數(shù)回歸（Quantile Regression，QR）方法來進(jìn)一步分析在條件分布的不同位置上，各影響因素對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的影響方向、大小及趨勢等綜合情況。限于篇幅，本文僅列出了全國樣本模型回歸的系數(shù)表和中位數(shù)回歸的分位數(shù)圖，如下表3和圖5所示。
綜合表3和圖5可以看出，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC）的回歸系數(shù)呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢，且在各分位點(diǎn)上全部顯著為負(fù)，這與前文的靜態(tài)面板模型回歸結(jié)果一致，說明金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大并不有利于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的提升。金融體系結(jié)構(gòu)（FsT）的回歸系數(shù)呈先降后升再降的變化趨勢，在0.1、0.25和0.5分位點(diǎn)上顯著為負(fù)，在0.75和0.9分位點(diǎn)不顯著，說明金融體系結(jié)構(gòu)的優(yōu)化在長期內(nèi)將顯著提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率，但在短期內(nèi)效果不明顯；直接融資比重（DF）的回歸系數(shù)呈先升后降的倒“u”型變化趨勢，在0.1、0.25和0.5分位點(diǎn)上顯著為正，在0.75和0.9分位點(diǎn)不顯著，說明實(shí)體融資比重的適度提升會改善金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率。實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS）的回歸系數(shù)在所有分位點(diǎn)上都為正，但呈先升后降的變化趨勢，在中位點(diǎn)上系數(shù)最大且顯著性水平也最高，在0.1和0.25分位點(diǎn)上不顯著，這說明工業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量中的比例既不能過高也不能過低，必須保持在合理的水平。國有經(jīng)濟(jì)比重（SOE）的回歸系數(shù)呈逐漸下降的趨勢，在0.1和0.25分位點(diǎn)上顯著為正，在0.75和0.9分位點(diǎn)顯著為負(fù)，在0.5分位點(diǎn)上不顯著，說明隨著國有經(jīng)濟(jì)比重的不斷上升，民營經(jīng)濟(jì)所占市場份額不斷減少，國有經(jīng)濟(jì)的低效率將影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率，也間接說明加快國有企業(yè)改革和大力發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)的重要性。政府干預(yù)程度（FIS）的回歸系數(shù)呈先降后升的變化趨勢，在0.1、0.25和0.5分位點(diǎn)上顯著為負(fù)，在0.75和0.9分位點(diǎn)上為負(fù)但不顯著，說明政府干預(yù)會阻礙金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的提升。對外開放度（OPEN）的回歸系數(shù)在所有分位點(diǎn)上顯著為正，與前文的研究結(jié)果一致，說明在經(jīng)濟(jì)金融全球化和一體化的國際形勢下，對外開放水平的提高有助于提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率。信息化水平（INF）和勞動者素質(zhì)（EDU）兩個(gè)變量的回歸系數(shù)在大多數(shù)情況下都為負(fù)，且不顯著，這跟前文靜態(tài)面板模型的回歸結(jié)果有一定差別。為此，我們將這兩個(gè)變量剔除后重新做了回歸，其他解釋變量回歸系數(shù)的大小和顯著性沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，所以本文列舉的是包含這兩個(gè)變量的回歸結(jié)果。
（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)
為了保證模型回歸結(jié)果的科學(xué)性和可信性，本文擬從以下3個(gè)方面做穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）測算全要素生產(chǎn)率的方法很多，主要有以SFA為代表的參數(shù)法、以LP為代表的半?yún)?shù)法和以DEA為代表的非參數(shù)法。為了檢驗(yàn)不同方法對金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率測算結(jié)果的影響，本文主要采用SFA、LP半?yún)?shù)法（Levinsohn、Petrin，2003）和窗式DEA（李谷成等，2013）方法來重新估算。首先，本文利用上文所選定的投入產(chǎn)出變量設(shè)定超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)，并采用SFA方法重新估算金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率。然后采用LP半?yún)?shù)法和窗式DEA方法，重新估算金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的效率，并同樣進(jìn)行了r間維度和區(qū)域維度的比較分析。檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，雖然有不少年份或地區(qū)的測算結(jié)果有細(xì)微變化，但金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率不斷下降的總體變化趨勢和東高西低的區(qū)域格局并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，表明相關(guān)的主要研究結(jié)論是穩(wěn)健的。（2）對金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的影響因素，論文也從兩個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：一是替換全要素生產(chǎn)率的測算結(jié)果，利用SFA、LP和窗式DEA所測算的結(jié)果，選取上文同樣的影響因素及替代指標(biāo)，對金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長效率的影響因素進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。二是更換影響因素的替代指標(biāo)，比如用金融總資產(chǎn)替換金融規(guī)模（FSC），用金融市場效率（金融機(jī)構(gòu)貸存比）替換金融市場結(jié)構(gòu)（FST），用服務(wù)業(yè)規(guī)模（除金融和房地產(chǎn)以外所有服務(wù)業(yè)的產(chǎn)值總和）占實(shí)體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的比例替換實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS），去掉在大多數(shù)模型中均不顯著的變量“信息化水平（INF）”。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，盡管七個(gè)模型中各個(gè)解釋變量的回歸系數(shù)大小和顯著度有細(xì)微差別，但其系數(shù)的正負(fù)方向和顯著性并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。這說明本文實(shí)證研究結(jié)論是穩(wěn)健的。
五、研究結(jié)論與政策啟示
【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 創(chuàng)新發(fā)展 【中圖分類號】F832 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A
互聯(lián)網(wǎng)金融是以各種常見的互聯(lián)網(wǎng)工具（多指大數(shù)據(jù)技術(shù)、搜索引擎工具、移動互聯(lián)技術(shù)等）為依托開展的創(chuàng)新型金融模式，具體應(yīng)用形式多樣，包括信息中介服務(wù)、資金融通服務(wù)以及第三方支付服務(wù)等?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過實(shí)現(xiàn)金融領(lǐng)域與互聯(lián)網(wǎng)工具的有機(jī)融合，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的開放性、平等性、協(xié)作性以及分享性特點(diǎn)，達(dá)到了創(chuàng)新并延伸傳統(tǒng)金融理念的目的，從而有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融作為傳統(tǒng)金融理念與模式的創(chuàng)新形式，勢必會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的推動作用。當(dāng)前，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著一定的不足與缺陷，如何利用互聯(lián)網(wǎng)金融助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，是業(yè)內(nèi)人士高度重視的一項(xiàng)課題。
我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨多重挑戰(zhàn)
對于我國而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在發(fā)展過程中面臨著一系列的問題和挑戰(zhàn)。首先，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)虧損面有所增加。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，自2011年以來，GDP同比增長率以及環(huán)比增長率均有所下滑。特別是自2015年以來，我國名義GDP呈現(xiàn)出下滑趨勢。雖然我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然處于相對平穩(wěn)狀態(tài)，但根據(jù)以往歷史數(shù)據(jù)來看，名義GDP增長率下滑，甚至低于實(shí)際GDP增長速度，可能會導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入困境。
其次，我國企業(yè)尤其是小微企業(yè)的融資渠道不足，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了抑制作用。截至2015年，雖然全國范圍內(nèi)小微企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模不斷增加，但資金缺口以及融資缺口不斷增加，導(dǎo)致大量小微企業(yè)的成長受到融資問題的影響。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度上來看，小微企業(yè)多具有輕資產(chǎn)性的特點(diǎn)，企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不夠完備，加之針對小微企業(yè)的社會征信機(jī)制不健全，因此傳統(tǒng)銀行難以為小微企業(yè)提供充足的貸款資金支持?？傮w來說，受到金融資源配置效率偏低等因素的影響，我國金融機(jī)構(gòu)對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用被削弱，最終導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻。
再次，受到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣影響，近年來我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部需求環(huán)境惡化。由于全球金融危機(jī)的影響，自2008年以來全球范圍內(nèi)多個(gè)國家與地區(qū)的經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的外部環(huán)境相對不利。對于發(fā)達(dá)國家而言，這些國家在發(fā)展過程中累積的債務(wù)規(guī)模較大，可持續(xù)舉債能力并不理想，貨幣政策以及財(cái)政環(huán)境過于寬松，難以帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與擴(kuò)張，因而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長動力嚴(yán)重不足。從這一因素出發(fā)，一些國家與地區(qū)嘗試通過貿(mào)易保護(hù)措施以及匯率等方式干預(yù)外貿(mào)行業(yè)的發(fā)展，反而導(dǎo)致了國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步衰退。
互聯(lián)網(wǎng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展密不可分，相互促進(jìn)
在互聯(lián)網(wǎng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的過程當(dāng)中，兩者密不可分，相輔相成，互相促進(jìn)。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有發(fā)展目標(biāo)的一致性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)金融模式的創(chuàng)新，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及其發(fā)展模式的影響是非常深遠(yuǎn)的，但其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目標(biāo)仍然是高度一致的。簡單來說，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展必須始終將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作為出發(fā)點(diǎn)與歸宿，以提高社會的金融服務(wù)水平為最終目標(biāo)，并在規(guī)模、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量等方面體現(xiàn)出一致性。
其次，互聯(lián)網(wǎng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在著正面的促進(jìn)效應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生與發(fā)展的根本目的是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)傳統(tǒng)金融向著民主化、普惠化方向發(fā)展，進(jìn)而產(chǎn)生對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正面促進(jìn)效應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展有一定驅(qū)動意義，在加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出速度、提高流通速度等方面發(fā)揮著重要作用，并且還能對社會再生產(chǎn)活動產(chǎn)生刺激性影響，以健全并完善市場經(jīng)濟(jì)體制。
互聯(lián)網(wǎng)金融驅(qū)動實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略
互聯(lián)網(wǎng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展之間有著非常密切的關(guān)系。為更好地利用互聯(lián)網(wǎng)金融工具，積極驅(qū)動實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展，未來的關(guān)鍵在于健全互聯(lián)網(wǎng)金融市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的政策環(huán)境進(jìn)行優(yōu)化，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移等幾個(gè)方面，具體戰(zhàn)略措施如下：
健全互聯(lián)網(wǎng)金融市場的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。健全的市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)能夠促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)市場的規(guī)范、有序發(fā)展，對改善互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)參差不齊的發(fā)展水平有積極意義。首先，當(dāng)將牌照制度引入互聯(lián)網(wǎng)金融市場中。以網(wǎng)絡(luò)借貸平臺所引入的信用評級工作機(jī)制為范本，構(gòu)建適宜于互聯(lián)網(wǎng)金融市場的牌照模式，一方面可提高互聯(lián)網(wǎng)金融平臺統(tǒng)計(jì)管理的便捷度，另一方面能夠明顯提高互聯(lián)網(wǎng)金融市場進(jìn)入企業(yè)的資質(zhì)水平。其次，應(yīng)規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的注冊資本金。政府部門應(yīng)發(fā)揮宏觀監(jiān)管職能，在P2P平臺中引入最低注冊資本金制度，利用資金支持加強(qiáng)平臺對各類風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，以有效保護(hù)投資者利益。
構(gòu)建可驅(qū)動實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融政策環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式與傳統(tǒng)意義上的實(shí)體金融模式相比較，最為顯著的特點(diǎn)是將互聯(lián)網(wǎng)理念與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段高度融合，但互聯(lián)網(wǎng)金融模式的本質(zhì)仍然在于“金融”兩字。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融必須將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為根本目標(biāo)。在對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展進(jìn)行監(jiān)管與引導(dǎo)的過程中，應(yīng)關(guān)注如下問題：首先，應(yīng)將互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)知識作為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層培訓(xùn)范疇中的重要內(nèi)容，使其領(lǐng)悟互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式的意義與價(jià)值；其次，對于我國而言，在社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的宏觀背景下，應(yīng)當(dāng)盡可能實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與互聯(lián)網(wǎng)金融的協(xié)同、適應(yīng)，通過政策環(huán)境下的一系列利好措施，促進(jìn)我國金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。
政策引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。為開拓實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的融資渠道與途徑，解決融資信息溝通不暢的問題，保障小微企業(yè)獲得充足的資金支持，在政府部門對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)行宏觀引導(dǎo)的過程中，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面的問題：首先，政府部門應(yīng)通過稅收優(yōu)惠或?qū)ｍ?xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼的方式對信貸資源配置進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融市場貸款資金逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動。其次，要限制資金補(bǔ)貼對象數(shù)量。政策扶持的對象不得過于寬泛，應(yīng)當(dāng)將中型和小微企業(yè)作為重點(diǎn)服務(wù)對象，對企業(yè)交易規(guī)模作出明確限制，并根據(jù)企業(yè)經(jīng)營過程中的交易增長率、信用等級以及注冊資本等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，采取不同等級的獎勵或補(bǔ)貼措施。
（作者單位：長沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）
【參考文獻(xiàn)】
①劉煥蕊：《互聯(lián)網(wǎng)金融支持產(chǎn)城融合發(fā)展研究》，《技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究》，2016年第5期。
②陸岷峰、楊亮：《我國互聯(lián)網(wǎng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合關(guān)系研究》，《寧夏大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會科學(xué)版）》，2016年第38期。
③陸岷峰、楊亮：《互聯(lián)網(wǎng)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合關(guān)系及驅(qū)動思路研究》，《天津商業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)》，2016年第36期。
④皮天雷、楊萍、劉子榮等：《金融新常態(tài)約束下互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的演變與革新》，《經(jīng)濟(jì)問題》，2015年第10期。
[關(guān)鍵詞] 虛擬經(jīng)濟(jì) 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 泡沫風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)預(yù)警系統(tǒng)
虛擬經(jīng)濟(jì)是指隨著高新科技的發(fā)展和人類社會的進(jìn)步，企業(yè)利用虛擬資本、信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等進(jìn)行交易活動所引進(jìn)的各種經(jīng)濟(jì)形態(tài)的總稱，是以虛擬性為基本特征的 ，獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)又必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合才能充分發(fā)揮其作用的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會分工和專業(yè)化程度不斷提高，經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度不斷加深，金融活動占總經(jīng)濟(jì)活動的比例也越來越大，金融深化的程度日益提高，其結(jié)果是資本證券化和金融衍生工具大量創(chuàng)新。由于證券市場和金融衍生工具交易中存在大量的投機(jī)活動，金融市場的交易額和金融活動本身的產(chǎn)值迅速增長，形成規(guī)模不斷擴(kuò)張的虛擬經(jīng)濟(jì)。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)產(chǎn)品、精神產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、及提供相關(guān)服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動，不僅包括農(nóng)業(yè)、能源、交通運(yùn)輸、郵電、建筑等物質(zhì)生產(chǎn)活動，也包括了商業(yè)、教育、文化、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)。虛擬經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)機(jī)制運(yùn)行效率的提高，均與虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張發(fā)展密切相關(guān)。
一、虛擬經(jīng)濟(jì)的特征
虛擬經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，以服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)為最終目的。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，其規(guī)模已超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)范疇。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比，虛擬經(jīng)濟(jì)具有明顯不同的特征，概括起來，主要表現(xiàn)為高度流動性、不穩(wěn)定性、高風(fēng)險(xiǎn)性和高投機(jī)性等四個(gè)方面。
1.高度流動性。實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動的實(shí)現(xiàn)需要一定的時(shí)間和空間，即使在信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的今天，其從生產(chǎn)到實(shí)現(xiàn)需求均需要耗費(fèi)一定的時(shí)間。但虛擬經(jīng)濟(jì)是虛擬資本的持有與交易活動，只是價(jià)值符號的轉(zhuǎn)移，相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，其流動性很高；隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，股票、有價(jià)證券等虛擬資本無紙化、電子化，其交易過程在瞬間即刻完成。正是虛擬經(jīng)濟(jì)的高度流動性，提高了社會資源配置和再配置的效率，使其成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)不可或缺的組成部分。
2.不穩(wěn)定性。虛擬經(jīng)濟(jì)相對實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，具有較強(qiáng)的不穩(wěn)定性。這是由虛擬經(jīng)濟(jì)自身所決定的，虛擬經(jīng)濟(jì)自身具有的虛擬性，使得各種虛擬資本在市場買賣過程中，價(jià)格的決定并非象實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格決定過程一樣遵循價(jià)值規(guī)律，而是更多地取決于虛擬資本持有者和參與交易者對未來虛擬資本所代表的權(quán)益的主觀預(yù)期，而這種主觀預(yù)期又取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)前景、政治及周邊環(huán)境等許多非經(jīng)濟(jì)因素，增加了虛擬經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。
3.高風(fēng)險(xiǎn)性。由于影響虛擬資本價(jià)格的因素眾多，這些因素自身變化頻繁、無常，不遵循一定之規(guī)，且隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，其交易規(guī)模和交易品種不斷擴(kuò)大，使虛擬經(jīng)濟(jì)的存在和發(fā)展變得更為復(fù)雜和難以駕駑，非專業(yè)人士受專業(yè)知識、信息采集、信息分析能力、資金、時(shí)間精力等多方面限制，虛擬資本投資成為一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較高的投資領(lǐng)域，尤其是隨著各種風(fēng)險(xiǎn)投資基金、對沖基金等大量投機(jī)性資金的介入，加劇了虛擬經(jīng)濟(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)性。
4.高投機(jī)性。有價(jià)證券、期貨、期權(quán)等虛擬資本的交易雖然可以作為投資目的，但也離不開投機(jī)行為，這是市場流動性的需要所決定的。隨著電子技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)高科技的迅猛發(fā)展，巨額資金劃轉(zhuǎn)、清算和虛擬資本交易均可在瞬間完成，這為虛擬資本的高度投機(jī)創(chuàng)造了技術(shù)條件，提供了技術(shù)支持。越是在新興和發(fā)展不成熟、不完善、市場監(jiān)管能力越差，防范和應(yīng)對高度投機(jī)行為的措施、力度越差的市場，虛擬經(jīng)濟(jì)越具有更高的投機(jī)性，投機(jī)性游資也越容易光顧這樣的市場，達(dá)到通過短期投機(jī)，賺取暴利的目的。
二、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在聯(lián)系
虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是相對獨(dú)立的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇，二者之間是相互依存、相互制約的關(guān)系。虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求，無論虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展多快、規(guī)模多大，其根本是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)，則虛擬經(jīng)濟(jì)將無從談起，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)是第一性的，虛擬經(jīng)濟(jì)是第二性的。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又離不開虛擬經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)中的貨幣、資金、電子貨幣、股票、債券、ABS等金融工具，已經(jīng)滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和快速發(fā)展，離不開虛擬經(jīng)濟(jì)的支持，落后的虛擬經(jīng)濟(jì)會成為快速發(fā)展的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的障礙。
但是，我們應(yīng)看到，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，虛擬經(jīng)濟(jì)的超前發(fā)展，并不能帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的超速發(fā)展，反而會引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，而泡沫經(jīng)濟(jì)破裂又會引致金融危機(jī)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成巨大破壞。以EdwardS.Shaw為代表的眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，金融活動對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)隨著金融深化而不斷增加，因此主張通過金融自由化和金融深化促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實(shí)表明，這一主張是片面的。西方發(fā)達(dá)國家自20世紀(jì)80年代以來已相繼實(shí)現(xiàn)金融自由化，金融深化程度不斷提高，金融資產(chǎn)總量迅速膨脹，目前均已大幅度超過本國的GDP，但在金融資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)，GDP并沒有隨之快速增長，其增長速度反而有所下降，而且，在歐洲還引發(fā)了20世紀(jì)90年代的貨幣危機(jī)，在日本則產(chǎn)生了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。許多發(fā)展中國家如泰國、馬來西亞等在20世紀(jì)80年代中后期推行金融自由化之后，金融深化程度迅速提高、虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹速度超過發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)的泡沫化現(xiàn)象日益嚴(yán)重，并引發(fā)了一系列的金融危機(jī)。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融一體化程度不斷加強(qiáng)，這些金融危機(jī)的發(fā)生，不僅對本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大損害，還通過國際貿(mào)易、匯率變動以及資本流動等渠道，對周邊國家甚至整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊，形成區(qū)域性或世界性金融危機(jī)。
三、虛擬經(jīng)濟(jì)的功能及其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響
虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有巨大的促進(jìn)作用。一方面，金融自由化和金融深化不僅可以提高社會資源的配置效率、提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率；而且資本證券化和金融衍生工具提供的套期保值等服務(wù)，還為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營成本和因價(jià)格或匯率波動引致的不確定性經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定增長。另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)自身產(chǎn)值的增加本身即促進(jìn)了GDP的增長，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了大量就業(yè)機(jī)會，直接促進(jìn)了第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。
具體而言，虛擬經(jīng)濟(jì)是一把“雙刃劍”，它既是適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要而產(chǎn)生，可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；也可能會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來較大的負(fù)面影響甚至是破壞性的損害，主要是使國民經(jīng)濟(jì)發(fā)生動蕩和危機(jī)的可能性增加：
1.虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正面影響
(1)增強(qiáng)資本營運(yùn)功能。虛擬資本的運(yùn)作能有效地提高資本運(yùn)營能力。虛擬資本是虛擬經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是目前國際大公司樂于采用的經(jīng)濟(jì)手段，即利用票券、期貨、期權(quán)以及其他金融衍生物。這些資本在持有和交易過程中形成的經(jīng)濟(jì)活動又稱為資本經(jīng)濟(jì)。當(dāng)企業(yè)從生產(chǎn)型轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)經(jīng)營型 ，并逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本運(yùn)營型時(shí)，企業(yè)大量利用并購手段來擴(kuò)大資本，提高資本運(yùn)作能力，就已經(jīng)逐步使用了虛擬資本方式，如投資股票、債券、期貨、期權(quán)以及其他衍生物金融工具，如遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、利率上限合約等手段。一方面擴(kuò)大企業(yè)資本運(yùn)作范圍，另一方面擴(kuò)大資本籌集能力、資本增殖能力。充分發(fā)揮資本的增殖手段是虛擬資本的主要功能。擴(kuò)大企業(yè)利用虛擬資本參與競爭能力是目前國有大型企業(yè)研究的重要課題。增殖是資本生存和合法性的依據(jù)，它也同樣是作為資本特殊存在形式的剩余資本從事虛擬經(jīng)濟(jì)的直接手段和目的。
(2)擴(kuò)大經(jīng)營能力功能。虛擬經(jīng)濟(jì)最主要的特征是其虛擬性，而虛擬性經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)形態(tài)的虛擬性、經(jīng)營形式的 虛擬性、過程控制的虛擬性幾個(gè)方面，其主要作用在于擴(kuò)大經(jīng)營能力，借助外部實(shí)體經(jīng)營企業(yè)發(fā)揮其運(yùn)作功能。
(3)調(diào)節(jié)資源配置功能。虛擬經(jīng)濟(jì)的資源調(diào)節(jié)功能表現(xiàn)在運(yùn)用虛擬經(jīng)營的企業(yè)往往具有優(yōu)秀的品牌，優(yōu)質(zhì)的關(guān)鍵資源和良好的管理經(jīng)驗(yàn)，往往對某一類資源進(jìn)行有效利用和專項(xiàng)控制，并能充分利用各項(xiàng)資源 進(jìn)行有效的加工、生產(chǎn)、營銷，從而達(dá)到合理配置有限資源，調(diào)節(jié)生產(chǎn)機(jī)能，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化組合。
(4)提高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的功能。虛擬經(jīng)濟(jì)的一個(gè)主要特征是高風(fēng)險(xiǎn)性，最突出的是金融泡沫的形成、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生等， 而高風(fēng)險(xiǎn)與高報(bào)酬是相輔相承的，高報(bào)酬的產(chǎn)生決定著風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的高低，所以虛擬經(jīng)濟(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)性形成高報(bào)酬，從而提高了虛擬經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的能力。
2.虛擬經(jīng)濟(jì)也會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來較大的負(fù)面影響甚至是破壞性的損害。
主要表現(xiàn)在:
(1)虛擬貨幣的過量發(fā)行和銀行信貸呆壞賬的大幅增多，會動搖實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的秩序和信用基礎(chǔ)。
(2)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。虛擬貨幣一旦以膨脹的信用化形態(tài)進(jìn)入生產(chǎn)或服務(wù)系統(tǒng)的循環(huán)，虛擬經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)并形成了兩者之間的互動。這一互動增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。
(3)虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹減少了進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金，降低了金融資源的有效利用率。從總體上來說，虛擬經(jīng)濟(jì)的適度和正常發(fā)展，是有助于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)動員儲蓄和提供融資支持的。但是，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展到過度膨脹時(shí)，在一定時(shí)期或在某些國家和地區(qū)，其作用就會走向反面。
(4)虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫過度，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生，導(dǎo)致對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大破壞。
(5)虛擬經(jīng)濟(jì)的跨國擴(kuò)張嚴(yán)重危及世界經(jīng)濟(jì)安全，特別是對發(fā)展中國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。金融市場的全球一體化和金融業(yè)務(wù)國際化、自由化，使國際資本流動急劇增長和快速擴(kuò)張。特別是在金融創(chuàng)新的推動下，以各種對沖基金為主的國際投機(jī)資本也應(yīng)運(yùn)而生，并迅速增長。
四、正確認(rèn)識和處理虛擬經(jīng)濟(jì)問題及其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系
1.充分認(rèn)識虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用，適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)。首先，我們要正確認(rèn)識和對待虛擬資本、虛擬經(jīng)濟(jì)，不能因?yàn)樗鼈冇锌赡軐?dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)或金融動蕩而取消之。應(yīng)該認(rèn)識到，虛擬經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)與科學(xué)技術(shù)高度發(fā)展的必然結(jié)果，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢，它意味著經(jīng)濟(jì)形態(tài)的多樣性和高級化。
2.對金融深化、金融自由化和金融國際化等理論要深思和慎行。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)、格利和肖曾反復(fù)論證了金融深化和金融自由化的好處，這一理論一度影響深廣，而且在發(fā)展中國家盛行。但自從爆發(fā)墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)之后，人們開始對其理論進(jìn)行反思，提出了“三化”理論是否適合發(fā)展中國家的質(zhì)疑，以及在何種程度和哪些階段實(shí)行的建議。一般地說，從經(jīng)驗(yàn)來看，貿(mào)易自由化是沒有問題的，而資本自由化則是有很大風(fēng)險(xiǎn)的。目前我國尚不完全具備全面推進(jìn)金融深化和自由化的條件，還存在著多種體制和機(jī)制問題。特別是在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢下，金融國際化勢在必行。
3.正確處理實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，把握好虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“度”，使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形成良性互動，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并不一定導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。只有虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹才會出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)。而泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的原因是多方面的。金融投機(jī)雖然是重要的原因和導(dǎo)火線，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在失衡才是導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的根本原因。也就是說，投機(jī)是泡沫破裂乃至引發(fā)金融危機(jī)的催化劑，是外在原因；而實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)和泡沫經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題才是內(nèi)在的原因。所以，我們一定要打牢實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，把握好虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“度”，使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形成良性互動。
4.注意防范和控制我國經(jīng)濟(jì)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，抓緊化解已形成的過度經(jīng)濟(jì)泡沫 我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的泡沫風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在三大方面：一是股市?？陀^地說，目前我國股票市場存在一定程度的虛擬過度問題。二是房地產(chǎn)泡沫。三是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在問題，國有企業(yè)較大面積虧損造成的泡沫。它集中反映在銀行的巨額不良貸款上。對已經(jīng)形成的經(jīng)濟(jì)泡沫，要采取有力措施抓緊化解。
5.建立經(jīng)濟(jì)預(yù)警系統(tǒng)，增強(qiáng)金融交易的透明度，完善市場法規(guī)，加強(qiáng)金融監(jiān)管為了使虛擬經(jīng)濟(jì)更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，防止泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生，必須加強(qiáng)對虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的監(jiān)督與管理，控制其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偏離度，使虛擬經(jīng)濟(jì)形成的資產(chǎn)、交易量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對應(yīng)從發(fā)散變?yōu)槭諗?，促進(jìn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的良性互動。
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關(guān)鍵詞：流動性配置；虛擬經(jīng)濟(jì)；金融危機(jī)
實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)同時(shí)對流動性存在需求，實(shí)體經(jīng)濟(jì)以吸納流動性為主，虛擬經(jīng)濟(jì)吸納流動性的同時(shí)創(chuàng)造流動性，流動性的需求和供給在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間存在著一種聯(lián)動。由于價(jià)格粘性的存在，流動性在配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的過程中會存在不同程度的滯存，在一定程度上會形成政策效果錯(cuò)覺，造成新一輪的流動性擴(kuò)張和重新配置。本文旨在分析流動性在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的配置失調(diào)問題以及論證其與金融危機(jī)的關(guān)系，據(jù)此探討對我國流動性配置問題及危機(jī)管理問題的政策啟示。
一、流動性配置失調(diào)使“虛實(shí)非均衡”成為一種常態(tài)
虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了必要的融資渠道和金融支持。虛擬經(jīng)濟(jì)通過多種形式大量吸納流動性的同時(shí)又創(chuàng)造流動性，其快速發(fā)展導(dǎo)致流動性在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的配置失調(diào)，同時(shí)流動性配置失調(diào)又進(jìn)一步推動了虛擬經(jīng)濟(jì)的非均衡發(fā)展。
價(jià)格靈敏是古典經(jīng)濟(jì)的理想情況，此時(shí)貨幣中性，流動性的配置只會引起價(jià)格的變動。當(dāng)價(jià)格粘性存在，流動性在配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的過程中會產(chǎn)生一定程度的滯存，形成政策效果偏誤，導(dǎo)致新一輪的流動性發(fā)放和重新配置。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)鏈條相對固定，短期內(nèi)流動性配置比例和滯存數(shù)量變化不大。隨著金融深化和金融創(chuàng)新的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)中的資本貨幣化程度不斷提高，資產(chǎn)證券化水平提高，信用體系不斷完善，金融衍生產(chǎn)品大量涌現(xiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)鏈條變長，流動性配給比例大、增長快速，流動性配置比例和滯存數(shù)量遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
二、虛擬經(jīng)濟(jì)中的流動性由過剩到崩潰是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因
由于流動性配置的嚴(yán)重失調(diào)，虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)非常規(guī)發(fā)展，吸納了超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受范圍的過多流動性，虛擬經(jīng)濟(jì)中的資產(chǎn)泡沫不斷滋生、膨脹，為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。
我們將流動性配置失調(diào)作為理論研究的出發(fā)點(diǎn)，虛擬經(jīng)濟(jì)中流動性脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過度膨脹是此處理論傳導(dǎo)路徑的源頭。若虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條中的某一環(huán)信用出現(xiàn)問題，喪失償付能力，由于金融產(chǎn)品之間的高度關(guān)聯(lián)性。相互交叉、復(fù)雜糾結(jié)，某一節(jié)點(diǎn)的償付能力喪失會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈條的斷裂甚至癱瘓，面對突如其來的變化，出于一種處理危機(jī)的慣性選擇，虛擬經(jīng)濟(jì)中的投資者和投資機(jī)構(gòu)會選擇逃離或者持有高流動性資產(chǎn)以避免沖擊帶來的更大損失，虛擬經(jīng)濟(jì)的流動性瞬時(shí)從過剩變?yōu)椴蛔?，甚至崩潰，金融危機(jī)爆發(fā)。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)無法承受大于自身幾倍比例的流動性變化，蕭條、失業(yè)現(xiàn)象產(chǎn)生，那么金融危機(jī)演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性也將大大增加。綜上所述，政府在整個(gè)傳導(dǎo)過程中不進(jìn)行調(diào)控的前提下，流動性配置失調(diào)的最終后果將會是虛擬經(jīng)濟(jì)中的流動性由過剩到不足、再到崩潰，最終導(dǎo)致金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)。
三、全球金融危機(jī)背景下我國流動性配置管理的路徑選擇
流動性配置失調(diào)問題無疑是金融領(lǐng)域的問題，需要用宏觀調(diào)控的政策加以解決。但金融領(lǐng)域的問題是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)和制度上的深層問題的集中反映。貨幣政策可以治標(biāo)，要解決流動性過剩問題，就必須加快改革，從更深層次上加強(qiáng)和改進(jìn)流動性管理。
1 流動性配置問題應(yīng)以“虛實(shí)均衡”為前提
虛擬經(jīng)濟(jì)能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供必要的融資渠道和金融支持。但隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度似乎正在減弱。至少從短期上來看，虛擬經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)活動已經(jīng)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，形成了其固有的一種價(jià)值運(yùn)動形式，這將導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)脫離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非均衡發(fā)展成為一種可能，而這種可能性的直接原因是流動性配置失調(diào)。因此，如何實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展，流動性配置問題是關(guān)鍵。在無法有效督導(dǎo)資金流向的環(huán)境下，投放或者回收流動性很難達(dá)到預(yù)期的政策效果，反而會繼續(xù)造成風(fēng)險(xiǎn)與收益不對等的窘境。只有讓流動性在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間實(shí)現(xiàn)主動聯(lián)動，才能達(dá)到真正的高效配置，只有實(shí)現(xiàn)了流動性配置均衡，虛擬經(jīng)濟(jì)才能夠真正實(shí)現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的作用。
2 從根本上治理流動性配置問題必須完善金融監(jiān)管制度
隨著金融業(yè)快速發(fā)展，金融改革繼續(xù)深化，金融領(lǐng)域開放不斷擴(kuò)大，金融運(yùn)行日益復(fù)雜，金融監(jiān)管任務(wù)越來越重。我們要進(jìn)一步建立健全分業(yè)監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)制，銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管部門在加強(qiáng)對金融企業(yè)全方位全過程監(jiān)管的同時(shí)，一定要做好重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)環(huán)節(jié)監(jiān)管，強(qiáng)化金融監(jiān)管手段，對重大金融活動和交易行為實(shí)行嚴(yán)密監(jiān)測，提高檢查效率；加強(qiáng)金融法制建設(shè)，不斷完善金融法律法規(guī)，完善金融監(jiān)管部門對金融企業(yè)高級管理人員任職資格審查制度和失職責(zé)任追究制度；只有真正完善了金融監(jiān)管制度，才能從根本上治理流動性在虛擬經(jīng)濟(jì)中的過度擴(kuò)張。
[關(guān)鍵詞]金融中心 金融生態(tài) 金融窖藏 形成機(jī)制
[中圖分類號]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1004-6623（2011）06-0049-04
[作者簡介]劉國宏（1980－），河北靈壽人，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，就職于綜合開發(fā)研究院（中國 . 深圳），研究方向：國際金融。
金融生態(tài)是指以金融主體（包括金融組織以及家庭和非金融商業(yè)組織）生存發(fā)展?fàn)顟B(tài)為主要研究對象的生態(tài)系統(tǒng)，具體可定義為：金融主體與社會環(huán)境之間所進(jìn)行的貨幣流動、智力循環(huán)和信息傳遞過程而形成的動態(tài)系統(tǒng)。生態(tài)系統(tǒng)能量流動、物質(zhì)循環(huán)和信息傳遞共同構(gòu)成自然生態(tài)系統(tǒng)的運(yùn)行過程，能量流動推動了物質(zhì)循環(huán)，物質(zhì)循環(huán)帶動了能量流動，同時(shí)存在著信息的雙向傳遞。同樣，金融生態(tài)系統(tǒng)貨幣流動、智力循環(huán)和信息傳遞構(gòu)成金融生態(tài)系統(tǒng)運(yùn)行過程，貨幣流動推動了智力循環(huán)，智力循環(huán)帶動了貨幣流動，同時(shí)金融相關(guān)信息發(fā)揮重要生態(tài)運(yùn)動的觸媒作用。
一、金融生態(tài)概念模型
（一）金融生態(tài)概念模型構(gòu)建
根據(jù)金融生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)成要素，金融生態(tài)是可由實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩類部門和虛擬經(jīng)濟(jì)兩類組織共同構(gòu)成，具有貨幣流動、智力循環(huán)和信息傳遞三大功能，形成自我進(jìn)化發(fā)展的能力。實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩類部門主要為家庭部門和非金融商業(yè)部門，虛擬經(jīng)濟(jì)兩類組織主要為以銀行為核心的信貸類金融組織和以證券公司為核心的投資類金融組織。
一是家庭部門通過工資、存貸款、直接投資以及間接投資獲得工資收入、存貸本息凈額、紅利收入和證券投資收益，同時(shí)提供了進(jìn)入金融生態(tài)循環(huán)的智力資本，是推動金融生態(tài)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的動力之源。
二是非金融商業(yè)部門通過組織生產(chǎn)、提供服務(wù)，最終由家庭部門消費(fèi)獲得銷售收入，同時(shí)進(jìn)行存貸款、證券投資，獲得存貸本息凈額、證券投資收益，實(shí)現(xiàn)扣除工資支付、成本折舊后利潤。非金融商業(yè)部門利潤率高低是推動金融生態(tài)是否良性運(yùn)轉(zhuǎn)的最基本信息。
三是以商業(yè)銀行為核心的金融組織通過出售存單、貸款等證券工具，交易金融資源和促進(jìn)資金流通。實(shí)體經(jīng)濟(jì)體中或虛擬經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際資金供應(yīng)方和資金需求方之間并不直接形成相對應(yīng)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是分別通過與商業(yè)銀行的信用交易達(dá)成實(shí)質(zhì)上資金供給和需求的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。
四是以證券公司為核心的金融組織既可以自營商的身份在金融市場買賣股票、債券獲取價(jià)差收益，又可通過經(jīng)濟(jì)人身份為非金融企業(yè)的證券融資提供交易服務(wù)。此時(shí)，資金盈余部門作為投資者購買資金短缺部門發(fā)行的直接證券，將資金轉(zhuǎn)移至資金短缺部門。與證券公司功能相類似的金融產(chǎn)業(yè)組織還有投資銀行、證券交易所、信用評級機(jī)構(gòu)等。
（二）金融生態(tài)平衡自我調(diào)節(jié)
自然生態(tài)系統(tǒng)依靠自我調(diào)節(jié)常常趨向達(dá)到一種穩(wěn)態(tài)或平衡狀態(tài)，其中負(fù)反饋是實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)的重要手段，結(jié)果是抑制和減弱最初發(fā)生變化的那種成分所發(fā)生的變化，使生態(tài)系統(tǒng)達(dá)到和保持平衡和穩(wěn)態(tài)。當(dāng)然，自然生態(tài)系統(tǒng)也存在正反饋，即生態(tài)系統(tǒng)中的某一成分變化所引起的其他一系列變化，反過來不是抑制而是加速最初發(fā)生變化的成分發(fā)生變化，進(jìn)而使生態(tài)系統(tǒng)遠(yuǎn)離平衡狀態(tài)和穩(wěn)態(tài)。金融生態(tài)系統(tǒng)同樣存在自我調(diào)節(jié)的能力以及負(fù)反饋和正反饋現(xiàn)象，能夠克服或強(qiáng)化外部干擾。
一是負(fù)反饋。從貨幣流動看，非金融商業(yè)部門投資利潤率提升，促使虛擬經(jīng)濟(jì)窖藏貨幣解封進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)流通資金不斷增加將改變實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資本稀缺性，又使實(shí)體經(jīng)濟(jì)中投資利潤率下降，進(jìn)而阻止了虛擬經(jīng)濟(jì)窖藏貨幣解封，再次達(dá)到一種穩(wěn)定狀態(tài)；反之亦然。從智力循環(huán)看，在同一外部環(huán)境中，工資收入和投資收益決定了社會人才流向，虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域人才過度集聚將造成人才競爭加劇和收入總水平的下降，促使人才流向人才相對匱乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，最終達(dá)到虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)工作狀態(tài)和收入水平彼此相互匹配。從信息傳遞看，人才市場、商品市場、證券市場、債券市場等各類市場信號促使金融生態(tài)系統(tǒng)的貨幣和智力有序流動。
二是正反饋。從長遠(yuǎn)看，生態(tài)系統(tǒng)中負(fù)反饋起到主要作用，但在短期正反饋常常造成非常嚴(yán)重后果。例如，虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，由于貨幣大量流入提升了金融資產(chǎn)價(jià)格，即提高了持有金融資產(chǎn)投資主體收益，進(jìn)而引發(fā)更多貨幣流入虛擬經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步提升金融資產(chǎn)價(jià)格，再次提高了持有金融資產(chǎn)投資主體收益，這樣循環(huán)下去與金融資產(chǎn)相匹配的實(shí)體資產(chǎn)收益預(yù)期信號功能完全喪失作用。失去實(shí)體資產(chǎn)收益預(yù)期支撐的金融資產(chǎn)終究將由于背離跨時(shí)間、跨空間資源配置內(nèi)在邏輯而轟然倒塌。
三是外部干擾。金融生態(tài)系統(tǒng)具有一定自我貨幣創(chuàng)造能力，但同時(shí)受資金貨幣政策、利用外資政策以及對外投資政策等外部影響。智力跨國別、跨區(qū)域流動越來越普遍，集聚和培育智力對推動金融生態(tài)良性運(yùn)轉(zhuǎn)更加重要。信息傳遞變革也使得金融生態(tài)的空間范圍擴(kuò)大不斷成為現(xiàn)實(shí)，一些專業(yè)金融中心開始出現(xiàn)。
二、金融中心形成機(jī)制
金融中心的形成受外部環(huán)境影響和自我演替規(guī)律作用，其類型大致可以劃分為三類：實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求拉動型、虛擬經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)推動型、金融生態(tài)系統(tǒng)延伸發(fā)展型。
1. 實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求拉動型。伴隨著城市或地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，家庭部門和商業(yè)部門數(shù)量或規(guī)模擴(kuò)大，區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中心開始出現(xiàn)，對金融服務(wù)產(chǎn)生巨大實(shí)際需求，經(jīng)過借貸利率、金融投資收益率等價(jià)格信號作用，拉動了金融人才、金融資本不斷集聚，帶來金融市場不斷擴(kuò)張，同時(shí)創(chuàng)造和提供更多更優(yōu)金融產(chǎn)品與金融服務(wù)。伴隨著大規(guī)模、重復(fù)性金融交易博弈，金融制度和法規(guī)逐步建立和完善，推動區(qū)域金融交易進(jìn)一步集聚，城市或區(qū)域金融生態(tài)基本形成。
2. 虛擬經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)推動型。一個(gè)城市或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚未擁有自然形成金融中心的條件時(shí)，利用優(yōu)越的地理區(qū)位、資源稟賦和自然環(huán)境等方面的某些領(lǐng)域優(yōu)勢和國內(nèi)外金融市場調(diào)整發(fā)展的機(jī)遇，依托政府部門人為設(shè)計(jì)、強(qiáng)力支持，在短時(shí)間內(nèi)吸引金融人才，集聚金融資本和信息，超常規(guī)建設(shè)和發(fā)展金融中心，發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)作用，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的跨越式發(fā)展。
3. 金融生態(tài)系統(tǒng)延伸型。一個(gè)城市或地區(qū)金融生態(tài)中的某些金融主體向更適宜生存的城市或地區(qū)轉(zhuǎn)移，形成在更大空間范圍的更大金融生態(tài)系統(tǒng)和專業(yè)性的金融中心。
三、深圳金融中心的形成
1. 城市飛速發(fā)展產(chǎn)生龐大金融需求。深圳在金融領(lǐng)域勇于創(chuàng)新、開拓進(jìn)取，學(xué)習(xí)和借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造了上百個(gè)全國第一，建立了較為完善的金融市場體系、金融組織體系、金融調(diào)控監(jiān)管體系，支持了經(jīng)濟(jì)建設(shè)的龐大資金需求。本文以深圳1980年至2009年30年的貸款額增速與GDP增速作為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，用Stata做格蘭杰因果檢驗(yàn)。首先，進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，貸款額增速單位根檢驗(yàn)表明序列不存在單位根，GDP增速單位根的Dickey-Fuller檢驗(yàn)和Phillips-Perron檢驗(yàn)均表明序列存在單位根。對此，對GDP增速進(jìn)行一階差分后單位根檢驗(yàn)通過。然后，對貸款額增速與GDP增速一階差分時(shí)間序列做格蘭杰檢驗(yàn)，結(jié)果表明GDP增速一階差分是貸款額增速的格蘭杰因果原因，即全市經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢變化直接影響了貸款額度的增速，驗(yàn)證了深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)城市發(fā)展產(chǎn)生資金需求，進(jìn)而帶動了金融業(yè)的快速發(fā)展。
2. 金融生態(tài)系統(tǒng)不斷得以健全完善。在城市資金需求帶動下，深圳資金市場、資本市場、保險(xiǎn)市場不斷發(fā)展，金融生態(tài)主體不斷健全、完善和多元化。1979年以來，深圳金融業(yè)增加值占GDP比重穩(wěn)步提升，1991年達(dá)到高峰后，受國家經(jīng)濟(jì)“軟著陸”影響，又出現(xiàn)大幅下降；后再到1994年開始回升，至1997年亞洲金融危機(jī)沖擊后，出現(xiàn)長達(dá)8年持續(xù)下降；2006年觸底后反彈，一直到2010年仍保持高速增長，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)對其影響并未體現(xiàn)。這表明隨著深圳金融生態(tài)系統(tǒng)完善，金融的金融窖藏能力、金融集聚能力已經(jīng)增強(qiáng)，應(yīng)對外部沖擊能力得到了顯著提升。
3. 金融業(yè)發(fā)展推動了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)崛起。深圳多元化資金市場、多層次資本市場以及先行一步的保險(xiǎn)市場均為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的金融條件。從深圳金融業(yè)增加值和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值散點(diǎn)圖可以看出（圖3），深圳金融業(yè)在90年代后期促進(jìn)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為深圳第一支柱產(chǎn)業(yè)，為深圳國家創(chuàng)新型城市建設(shè)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而近年來金融業(yè)增加值對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用有所放緩。
四、對我國金融中心建設(shè)的啟示
從金融生態(tài)視角看，金融中心的形成和發(fā)展具有一定的客觀性，同時(shí)外部引導(dǎo)也將起到促進(jìn)作用，然而所有不同的形成機(jī)理均要遵循金融生態(tài)發(fā)展的規(guī)律，通過建立和完善金融生態(tài)自我調(diào)節(jié)和發(fā)展功能，同時(shí)防范金融生態(tài)自我調(diào)節(jié)機(jī)制的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使得金融中心的建設(shè)真正服務(wù)和引導(dǎo)城市或地區(qū)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。
一是要發(fā)揮金融生態(tài)主體作用。結(jié)合城市或地區(qū)的優(yōu)勢條件和戰(zhàn)略方向，創(chuàng)造條件，營造氛圍，大力發(fā)展非金融商業(yè)部門，改善和提高家庭部門收入水平和教育水準(zhǔn)，積極培育發(fā)展國有、民營、外資、混合等多元化金融組織，以及大中小各類銀行、保險(xiǎn)、基金、信托等多類型金融組織，開展區(qū)域內(nèi)部與區(qū)域之間的廣泛合作，通過金融生態(tài)主體之間貨幣流動、智力循環(huán)和信息傳遞逐步形成一個(gè)有機(jī)組合和良好系統(tǒng)。
二是防范金融生態(tài)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由于生態(tài)系統(tǒng)存在正反饋現(xiàn)象，完全任由生態(tài)系統(tǒng)自我發(fā)展也可能會造成生態(tài)危機(jī)，尤其是伴隨著金融生態(tài)鏈條不斷延伸，如果金融信息傳遞滯后或虛假，日積月累將造成巨大破壞力，2008年至今的全球金融危機(jī)就是典型的案例。因此，在金融中心建設(shè)中，必須規(guī)范金融生態(tài)主體行為，增強(qiáng)金融信息透明度、及時(shí)性，引導(dǎo)金融主體良性競爭、合作和發(fā)展。
三是創(chuàng)造金融生態(tài)良好環(huán)境。首先，要充分認(rèn)識到金融生態(tài)系統(tǒng)具有自我調(diào)節(jié)和發(fā)展功能。其次，要充分給予金融生態(tài)系統(tǒng)自我調(diào)節(jié)和發(fā)展空間。例如，對民間信貸更多地應(yīng)監(jiān)督規(guī)范，而不是禁止其發(fā)展以防范風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而造成生態(tài)系統(tǒng)性缺陷和對外部沖擊的脆弱性。第三，要充分增加金融政策透明度和可預(yù)見性，能使得金融生態(tài)主體自行提前調(diào)整運(yùn)行狀態(tài)，而不是開展賭徒式博弈，避免生態(tài)系統(tǒng)非理性背離均衡的大幅波動，使之向健康可持續(xù)方向發(fā)展。
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