發(fā)布時間：2023-06-02 15:11:16
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的企業(yè)投資分析樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：并購、投資、籌資
并購實質(zhì)上是企業(yè)的投資活動，但是并購和一般的投資活動又有很大的差異，并購主要是通過并購后企業(yè)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)來增加股東的價值。投資戰(zhàn)略的核心簡單地說就是“低買高賣”，對于并購戰(zhàn)略而言一樣，就是期望所買的企業(yè)能“物超所值”。但是，被收購企業(yè)的所有者為什么會以低于其實際價值的價格將其賣出，主要原因是：交易雙方對該企業(yè)的價值估計不一致。
在完全競爭市場的假設(shè)下，這種估價上的不一致是不可能存在的，因為所有的投資者對未來有同樣的預(yù)期，對風(fēng)險有同樣的偏好。然而現(xiàn)實中由于不確定性的存在及交易雙方信息的不對稱性，導(dǎo)致對企業(yè)未來增長的前景有不同的看法，或者對基本風(fēng)險水應(yīng)不一及企業(yè)面臨的機會成本不同。從而影響對企業(yè)價值的判斷。所以競爭的不充分性是產(chǎn)生并購的基礎(chǔ)。
并購?fù)顿Y主要出現(xiàn)在企業(yè)生命周期的發(fā)展與成熟階段，因為在此階段，鑒于企業(yè)未來良好的成長預(yù)期，企業(yè)通過權(quán)益性融資和自身產(chǎn)品銷售產(chǎn)生巨大的現(xiàn)金流為其投資活動提供了可能和資金保障。同時，由于此階段企業(yè)急需通過擴大生產(chǎn)規(guī)模、形成規(guī)模效應(yīng)及擴大產(chǎn)品的市場份額來維持其在同行業(yè)的競爭優(yōu)勢，以上都需要巨大的資金投入來實現(xiàn)，因而企業(yè)的投資需求旺盛。但是，市場瞬息萬變，如何節(jié)省投資過程的時間成為關(guān)鍵，而并購為實現(xiàn)上述要求提供了一條捷徑。
（一）在企業(yè)生命周期的發(fā)展階段，伴隨著產(chǎn)品銷售的高速增長，雖然企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險有所降低，但企業(yè)的總體風(fēng)險依然較高。此時如果企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略安排不當(dāng)，即用負(fù)債融資進行規(guī)模擴張，結(jié)果會導(dǎo)致企業(yè)的總體風(fēng)險加大，相應(yīng)地投資人要求提高其未來的收益預(yù)期。如果風(fēng)險加大所帶來的收益不能抵消投資人提高的收益預(yù)期，企業(yè)的市場價值隨之降低。此時，該企業(yè)可能成為被收購的目標(biāo)，收購后，通過對該企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略進行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，降低其總體風(fēng)險，就能獲得由此產(chǎn)生的增加值。
此階段，如果采用收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的方式，那么對于目標(biāo)企業(yè)本身來說，收購資金并沒有進入企業(yè)內(nèi)部，目標(biāo)企業(yè)的總體風(fēng)險依然沒有變化。為了降低其總體風(fēng)險，收購企業(yè)不得不重新注入新的權(quán)益資本或向其他投資者募集權(quán)益資本，使其財務(wù)風(fēng)險下降，進而降低其總體風(fēng)險。這樣做的結(jié)果不但加大了并購企業(yè)的并購成本，而且可能破壞了并購企業(yè)本身的風(fēng)險結(jié)構(gòu)，從而降低并購企業(yè)的價值。因此，此階段對目標(biāo)企業(yè)的并購主要采取增資擴股的方式增加被并購企業(yè)的權(quán)益資本，降低被并購企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率，以此達到降低其總體風(fēng)險。盡管對目標(biāo)企業(yè)增資擴股會稀釋其每股的權(quán)益，但鑒于在企業(yè)的發(fā)展階段對未來良好的成長預(yù)期，企業(yè)業(yè)績的增長速度明顯快于被稀釋的權(quán)益，因此，企業(yè)的每股權(quán)益不會隨之下降。
（二）在企業(yè)生命周期的成熟階段，企業(yè)的凈現(xiàn)金流量比較充裕，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險進一步降低，如果不及時調(diào)整企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略，用負(fù)債杠桿來平衡降低的經(jīng)營風(fēng)險，結(jié)果會使企業(yè)的整體價值降低，導(dǎo)致企業(yè)股價被低估，從而成為被收購的目標(biāo)。收購該企業(yè)后，通過剝離多余的現(xiàn)金，利用負(fù)債杠桿強化核心業(yè)務(wù)的創(chuàng)現(xiàn)能力。由于利用負(fù)債使企業(yè)的總體風(fēng)險得到平衡，企業(yè)的價值隨之上升。
與處于發(fā)展期的企業(yè)并購相反，如果對處于成熟期的企業(yè)并購采用增資擴股的方式，不但不能提高被并購企業(yè)的價值，反而進一步降低其價值。因為在成熟期，經(jīng)營風(fēng)險明顯較企業(yè)發(fā)展階段低，企業(yè)內(nèi)部積累了大量的現(xiàn)金，加之此階段利用負(fù)債融資獲取的資金已經(jīng)基本滿足了其投資的需求。隨著企業(yè)未來成長的進一步降低，增資擴股流入目標(biāo)企業(yè)的權(quán)益資金很難找到合適的投資項目，在企業(yè)未來的收益預(yù)期降低的情況下，必然稀釋其每股權(quán)益，進而降低企業(yè)的價值。因此，對處于成熟期企業(yè)的并購主要采取收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的方式進入，然后調(diào)整其經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的結(jié)構(gòu)，將多余的現(xiàn)金通過現(xiàn)金分紅或股份回購的方式分配給投資者，利用適度的負(fù)債來解決短缺的投資資金需求。此種并購方式，一方面減少了并購企業(yè)的資金投入；另一方面通過調(diào)整目標(biāo)企業(yè)的總體風(fēng)險，提升目標(biāo)企業(yè)的市場價值。
二、企業(yè)并購的籌資規(guī)劃
籌資是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，籌資結(jié)構(gòu)是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的核心，在企業(yè)并購中，并購資金的安排是并購能否成功的關(guān)鍵，而資金籌措的結(jié)構(gòu)安排直接影響企業(yè)并購的效果。企業(yè)處于不同的生命周期，由于其面臨的經(jīng)營風(fēng)險和并購的目的不同，并購資金籌措的結(jié)構(gòu)有很大差異。
（一）在企業(yè)的發(fā)展期，經(jīng)營風(fēng)險較大，并購的目的主要是形成規(guī)模效應(yīng)，降低成本，進而形成行業(yè)競爭優(yōu)勢，以降低經(jīng)營風(fēng)險。如果企業(yè)的并購資金使用負(fù)債融資，必然會使并購企業(yè)的總體風(fēng)險加大，負(fù)債杠桿帶來的收益難以抵消風(fēng)險加大帶來的投資人未來收益預(yù)期的上升，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)整體價值的下降。因此，在這一階段并購資金的來源主要采取權(quán)益資金和利潤留存。權(quán)益資金的籌集通過以下方式獲得：（1）向資本市場增發(fā)股份籌集收購資金；（2）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券；（3）和被收購企業(yè)的投資者用股權(quán)交換的方式進行并購。
（二）在企業(yè)的成熟階段，由于市場對該企業(yè)的產(chǎn)品需求已經(jīng)趨于飽和，企業(yè)的增長速度變緩甚至停止，經(jīng)營風(fēng)險進一步降低。此階段，并購的主要目的是保持和擴大現(xiàn)有的市場份額及提高效率。
鑒于企業(yè)的未來市場前景不被看好，如果在并購中繼續(xù)使用權(quán)益融資勢必會稀釋現(xiàn)有投資人的收益，從而降低企業(yè)的市場價值。因為此階段企業(yè)的所有投資活動主要是保持目前的收益不下降。同時，此階段企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險已處于較低的水平，為企業(yè)采用負(fù)債杠桿融資提供了可能。因此，這一階段并購資金的主要來源是通過適度的留存收益和長期負(fù)債。企業(yè)長期負(fù)債的取得主要通過以下方式：（1）發(fā)行企業(yè)債券；（2）向金融機構(gòu)借取。
三、企業(yè)并購支付方式的選擇
企業(yè)并購可采用現(xiàn)金支付、債券支付和股票支付的方式。選擇何種支付方式，需要結(jié)合并購雙方的成本和并購方的企業(yè)風(fēng)險綜合考慮。
（一）稅負(fù)因素
并購公司并購目標(biāo)公司既可以用現(xiàn)金支付，也可以用證券（普通股、債券）支付，但不同的支付方式稅負(fù)不同。如果并購方用現(xiàn)金或債券支付，那么目標(biāo)公司的股東收到現(xiàn)金時要立即納稅，但如果用普通股支付，則目標(biāo)公司的股東在收到股票時可以免稅，直到股票出售后才計算資本收益或損失，按相應(yīng)的資本收益稅率納稅，因此可以獲得延遲納稅和減輕稅負(fù)的好處。
對于并購方而言，稅負(fù)考慮的是并購時所取得的資產(chǎn)的攤銷基礎(chǔ)，如果用現(xiàn)金或債券支付，則并購取得的資產(chǎn)將按其支付價格作為資產(chǎn)的攤銷基礎(chǔ)。反之，如果并購企業(yè)用普通股支付，則并購獲得的資產(chǎn)將按資產(chǎn)的原價值進行攤銷。資產(chǎn)攤銷額的大小將直接影響企業(yè)的應(yīng)納稅所得和企業(yè)未來的現(xiàn)金凈流量。
由此可見，如果稅負(fù)是考慮并購支付方式的唯一因素，那么目標(biāo)企業(yè)將喜歡并購企業(yè)用股票支付，以達到延遲納稅和減輕稅負(fù)的目的；而并購企業(yè)則更愿意用現(xiàn)金和債券的方式支付，以擴大其并購資產(chǎn)的攤銷額，降低未來的稅負(fù)。然而，出稅負(fù)因素外，還有其他因素影響并購的支付方式。
（二）并購企業(yè)的所處的生命周期
并購企業(yè)所處的生命周期對并購資金的支付方式也有著重要的影響，在其發(fā)展期，如果用現(xiàn)金或債券的支付方式，則勢必導(dǎo)致其風(fēng)險的增大，從而降低其本身的市場價值，因此，并購企業(yè)更愿意用股票支付的方式。盡管股票支付方式可能稀釋并購企業(yè)的每股權(quán)益，但在此階段，并購企業(yè)由于其良好的成長前景，會很快彌補被稀釋的權(quán)益。而在其成熟期，如果用股票方式支付并購資金，則由于其未來成長的放緩，結(jié)果導(dǎo)致并購企業(yè)每股權(quán)益被稀釋，從而降低企業(yè)的價值，因此并購企業(yè)喜歡用現(xiàn)金或債券的方式支付。同時在此階段，企業(yè)本身業(yè)務(wù)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流入量和負(fù)債杠桿的運用為其用現(xiàn)金或債券支付并購資金提供了條件。
參考文獻：
1、Sudarsanam,P.S.Mergers and Acquisitions, Prentice Hall Europe,1998
2、張云亭著：頂級財務(wù)總監(jiān)，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2002
3、Finance for Executives: Managing for Value Creation, 機械工業(yè)出版社，2003
4、Robert S. Kaplan: Advanced Management Accounting, Prentice Hall, 1998
個人簡介
作者姓名：毛臘梅
作者單位：安徽銅陵學(xué)院會計系
出生年月：1970年1月
職稱：講師
學(xué)歷：經(jīng)濟學(xué)碩士
一、現(xiàn)狀分析
（一）投資規(guī)模
浙江作為沿海經(jīng)濟相對發(fā)達的省份之一，對境外的投資工資開展的相對較早，經(jīng)過這幾十年的發(fā)展，浙江已經(jīng)成為對外投資大省。截止2013年底，浙江省對外直接投資總額達到了551648萬美元。對外直接投資總額總體呈上升趨勢，但是上升的幅度呈典型的波浪型。浙江省對外直接投資額從2007年的60606萬美元，到2009年底的123491萬美元，增長上比較平緩。然而2009-2010年對外直接投資額增長幅度明顯放大，直接從2009年的123491萬美元增加到2010年的336008萬美元，增長幅度達到172%。2010-2012年增幅有所放緩。2012-2013年對外直接投資額增長勢頭又開始猛漲。2013年的對外投資額度達到551648萬美元，增幅達到417%。
二、投資分布
2012年新華網(wǎng)的新聞――浙江民企2011年對外直接投資居全國第一。2010年之后2011年浙江全省對外直接投資額度突破21億美元，再次位居大陸省市第一名。2011年中，浙江對外投資的主要方式為海外并購且具有拓展國際市場的特點，對外經(jīng)濟合作首次突破30億美元，值得注意的是亞洲仍然是浙江對外投資的重點區(qū)域。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計2014年1月份至10月份，浙江省的對外直接投資增長依舊，浙江省審批和核準(zhǔn)的境外企業(yè)和機構(gòu)共計429，對外直接投資中中方投資額達到了4603億美元，同比下降479%。其中，實際投資額2997億美元，累計對外直接投資額度為24973億美元。
在2014年從投資的地域分布上來看，浙江民營企業(yè)對外直接投資的國家達142個國家和地區(qū)，主要的投資國家為六十多個，其中投資排名第一的是亞洲，在2014年408家企業(yè)投資當(dāng)中有188家，估計46%投資在亞洲；投資金融排名第二的是美洲，為總數(shù)的29%；排名第三的是歐洲，為總數(shù)的13%；另外2014投資大洋洲的企業(yè)為18家，非洲為30家?？傮w來說，亞洲至今仍是浙江民營企業(yè)的投資重點區(qū)域，非洲地區(qū)是具有巨大投資潛力的一個區(qū)域。從企業(yè)投資最多的地區(qū)與國家來看，亞洲地區(qū)的投資重點主要是在香港地區(qū)，2014年在香港投資的企業(yè)達到了105家，緊隨其后在美國的投資企業(yè)為89家，其他國家如阿拉伯聯(lián)合酋長國，澳大利亞，印度尼西亞，德國，新加坡的投資企業(yè)也在10家以上。
從投資的行業(yè)分布上來看，浙江民營企業(yè)對外直接投資的行業(yè)主要集中在制造業(yè)、批發(fā)以及批發(fā)零售業(yè)為主，和中國民營企業(yè)投資行業(yè)的分布在總體上比較一致。由分析可知，其主要原因在于浙江民營企業(yè)大多數(shù)為勞動密集的制造業(yè)為主，所以對外投資的主要考慮為勞動力的成本，這樣的動機誘發(fā)了很多浙江民營企業(yè)會選擇越南、老撾這樣的東南亞發(fā)展中國家作為投資的目標(biāo)。但是與其他對外投資發(fā)達省份比較而不同的是，浙江民營企業(yè)對外投資行業(yè)中服務(wù)業(yè)的投資比重偏低，在信息傳輸、計算機以及軟件、科學(xué)研究、金融服務(wù)等普遍投資比重偏低。浙江省乃至全國的服務(wù)業(yè)發(fā)展水平、消費水平都比發(fā)的國家地區(qū)要低，一方面說明了浙江省服務(wù)行業(yè)發(fā)展水平有待提高，另一方面也說明了國內(nèi)服務(wù)業(yè)的市場空間有提升的空間。
三、投資主體和目標(biāo)
浙江省對外直接投資的主體主要有三種類型：
（一）貿(mào)易企業(yè)。這里的貿(mào)易公司主要是跨國的資深企業(yè)和在香港澳門地區(qū)投資的貿(mào)易企業(yè)。其中主要有浙江國際公司、機械進出口公司和電子進出口公司等。這些公司規(guī)模較大，長期具有海外貿(mào)易經(jīng)驗，并在貿(mào)易過程中積累了巨大的人脈關(guān)系和口碑，這類公司由于長期的貿(mào)易經(jīng)驗具有更高的信譽和海外市場開拓經(jīng)驗。這類貿(mào)易企業(yè)在海外投資的動機主要取決于市場需求，主要有兩方面的特點：一方面，在對外貿(mào)易的國家直接簡歷貿(mào)易基地，借助他國市場優(yōu)勢生產(chǎn)產(chǎn)品，銷售給當(dāng)?shù)厥袌龌蛘咂渌袌?；另一方面，在對外貿(mào)易中遇到問題時，憑借自身優(yōu)勢可以進行有效規(guī)避。
一、“股權(quán)代持”的財務(wù)核算問題
，有的風(fēng)險投資公司為了加強公司內(nèi)部的約束機制，制定了“投資經(jīng)理項目跟投”制度。即當(dāng)投資公司決定對投資經(jīng)理及其小組所負(fù)責(zé)的項目進行投資時，公司要求投資經(jīng)理及其小組成員按照投資金額的一定比例進行投資。在實際操作中，有時投資經(jīng)理及其小組成員可以直接成為被投資企業(yè)的股東，有時投資經(jīng)理及其小組成員則不能直接成為所投項目企業(yè)的股東，這時投資經(jīng)理及其小組成員所擁有的股權(quán)往往由投資公司托管，即“股權(quán)代持”。由于是代持，該股份的所有權(quán)和收益權(quán)不因投資經(jīng)理離開風(fēng)險投資公司而喪失，并可隨風(fēng)險投資公司退出投資時一起退出。但退出后，投資經(jīng)理所獲取的收入必須抵扣了投資經(jīng)理所應(yīng)分擔(dān)、補償?shù)馁M用或損失。
筆者認(rèn)為，代持股份在投資期間內(nèi)的投資財務(wù)的一般核算應(yīng)并入公司自有資金投資的核算，因此，股權(quán)代持業(yè)務(wù)的特殊會計處理分為：股權(quán)代持款的收到和退還；代持股份現(xiàn)金分紅的收到和發(fā)放。
1、股權(quán)代持款項的收到和退還當(dāng)收到投資經(jīng)理及其小組成員的項目委托投資款時，公司可借記“現(xiàn)金”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資本金）”。
投資公司賣出被投資企業(yè)股份（包括代持的股份）時，借記“銀行存款”，按已提的該項投資減值準(zhǔn)備借記“長期投資減值準(zhǔn)備———X項目公司”，貸記“長期股權(quán)投資———X項目公司”的帳面余額，并按持股比例對借貸差額在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”。若投資經(jīng)理及其小組成員需要分?jǐn)偦蜓a償費用發(fā)生時，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“管理費用”等科目。公司把代持股份本金及收益支付給投資經(jīng)理極其小組成員時，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資本金）”，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并對投資收益部分個人所得稅額貸記“應(yīng)交稅金———個人所得稅”。
2、股權(quán)代持的現(xiàn)金分紅款的收到和發(fā)放對長期股權(quán)投資采用成本法核算時：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時，借記“銀行存款”，并按持股比例在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”。
對長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算時：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時，借記“銀行存款”，貸記“長期股權(quán)投資———損益調(diào)整”。
無論采用成本法還是權(quán)益法，在發(fā)放代持股權(quán)的紅利時，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并計算個人所得稅額貸記“應(yīng)交稅金———個人所得稅”。
關(guān)鍵詞：企業(yè)決策；投資活動；方法
1引言
投資決策是企業(yè)運用最完整的一套理論和方法，通過一系列的程序和方案形成可行性的決策分析。企業(yè)的投資和決策，在企業(yè)的發(fā)展中中處于核心的地位，為企業(yè)的項目發(fā)展帶來重大突破、企業(yè)如果想要得到發(fā)展,就需要相應(yīng)合理的決策方法，來推動企業(yè)的進步。這些方法的誕生，對于企業(yè)的財務(wù)管理來說，具有革命性的作用。要提出科學(xué)性的規(guī)劃，來完善企業(yè)的管理工作。在經(jīng)濟社會不斷發(fā)展的今天，企業(yè)想要擴大生產(chǎn)，就需要采取相應(yīng)的投資活動。不斷拓寬企業(yè)的投資資金來源，增強企業(yè)發(fā)展過程中的經(jīng)濟實力。如果投資決策失誤的話，會為企業(yè)帶來很大的損失。對于企業(yè)來說，投資協(xié)作是非常重要的，關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的命運，因此在企業(yè)投資過程中需要進行合理的分析。
2影響企業(yè)投資決策的因素
影響企業(yè)投資決策因素有很多，這些因素需要進行綜合性的分析，才能幫企業(yè)提出合理的決策和建議。
2.1總體經(jīng)濟的狀況
企業(yè)的發(fā)展離不開企業(yè)經(jīng)濟的變化，總體經(jīng)濟的狀況是影響企業(yè)決策的重要原因。在企業(yè)投資發(fā)展中，如果沒有相應(yīng)的風(fēng)險收益，就不會存在風(fēng)險率。因此對于企業(yè)資金需求和供給，影響著企業(yè)整體的發(fā)展變化。如果投資的成本過高，就會導(dǎo)致后面企業(yè)運行過程中的資金鏈斷裂的現(xiàn)象出現(xiàn)，這種現(xiàn)象在一定程度上會威脅到企業(yè)的財產(chǎn)安全，導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。
2.2資本市場的環(huán)境影響
企業(yè)在發(fā)展過程中，投資者對于企業(yè)的投資會通過購買債券的方式來投資，這些的發(fā)行方可以通過購買證券，來提供投資的機會。中國證券的風(fēng)險大了，企業(yè)的收益也會上升，這樣可以增加企業(yè)發(fā)展過程中的投資成本。如果一個企業(yè)的股票流動性好，價格穩(wěn)定，那么它們的收益就會相對降低，而企業(yè)的成本也會不斷降低。
2.3融資決策
企業(yè)在發(fā)展過程中企業(yè)的融資決策影響著企業(yè)的收益,會為企業(yè)帶來相應(yīng)的風(fēng)險。而這些風(fēng)險不僅僅是因為企業(yè)的經(jīng)營而產(chǎn)生的，如果企業(yè)在資產(chǎn)管理中存在變化，就會導(dǎo)致企業(yè)的收益，存在一定的差異。企業(yè)的行政風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大部分都是由普通的收益率變化引起的，隨著企業(yè)不斷地發(fā)展，財務(wù)風(fēng)險的增加和減少會影響企業(yè)在投資過程中成本的變化。
2.4投資風(fēng)險
企業(yè)的投資風(fēng)險會影響著企業(yè)整體的變化,投資風(fēng)險會受到了市場的變化影響。如果企業(yè)的投資，不能在市場上獲得相應(yīng)的收益或者是獲得了不夠成本投資的收益，并沒有取得相應(yīng)的利潤,那么企業(yè)在投資就會意味著投資失敗的風(fēng)險。而投資失敗的企業(yè)會很難適應(yīng)社會發(fā)展的需求，容易在發(fā)展中面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。
3企業(yè)投資決策分析的工具
3.1財務(wù)信息
企業(yè)無論進行任何投資，都需要滿足自身企業(yè)發(fā)展的財務(wù)信息，要擁有一定的財務(wù)數(shù)據(jù)，明確財務(wù)的安排，將資金合理的分配。在企業(yè)進行投資決策時，大量的數(shù)據(jù)需要進行加工處理，可以使用凈現(xiàn)值法，完善企業(yè)的收入和支出。在企業(yè)管理過程中，財務(wù)管理是企業(yè)的管理的基礎(chǔ)，因此在財務(wù)管理的過程中，要做好對于財務(wù)的基礎(chǔ)工作，確保財務(wù)信息符合企業(yè)的發(fā)展。
3.2配備相應(yīng)的財務(wù)人員
在企業(yè)進行決策時，需要有相應(yīng)的財務(wù)人員進行資金的管理和資金的完善。財務(wù)人員的水平和素質(zhì)，決定著企業(yè)投資決策的關(guān)鍵。因此在分析企業(yè)決策方法的同時，一定要加深對于企業(yè)專業(yè)的工作人員的素質(zhì)的提升，對于企業(yè)的財務(wù)人員要加以培訓(xùn)，不斷完善企業(yè)的財務(wù)人員，在財務(wù)管理方面的工作效率。
4投資決策的方法
4.1凈現(xiàn)值法
企業(yè)在進行投資決策的過程中，要明確企業(yè)實施項目之后現(xiàn)金的流量。按照企業(yè)自身的收益率為基礎(chǔ)，原有的投資現(xiàn)值，投資之后剩下的余額，就是滿足企業(yè)投資的凈現(xiàn)值。在采用凈現(xiàn)值法進行企業(yè)決策分析的同時，一定要加強對于企業(yè)項目投資的可行性分析，要形成一套完善的投資方案。明確投資的目標(biāo)，再投資開展過程中，要讓方案具有一定的可行性。在選擇投資時要盡可能地滿足投資的要求。如果投資中存在一些缺陷或者意外的現(xiàn)象，要及時地對于投資的過程進行合理的分析。不同的投資方案，凈現(xiàn)值的數(shù)據(jù)不一樣，收益也不同，因此要進行直觀的投資方法分析，明確投資方案之間的可比性。
4.2靜態(tài)分析法
企業(yè)在進行投資決策時，可以采取靜態(tài)分析的方法來進行投資決策，但是靜態(tài)分析法中有回收期法和會計收益法這兩種方法。在企業(yè)決策過程中，運行的原理非常簡單，但是還是存在一定的缺點。比如說，回收期法是投資人對于現(xiàn)金的流入和現(xiàn)金的支出，所需要的時間進行分析。在分析的過程中它反映出來了投資中會存在的風(fēng)險問題，對于未來的不確定性也會增強。而且回收期法，在一定程度上對于項目來說，并不利于項目的發(fā)展，因為它的回收周期長，會存在很大的風(fēng)險?；厥掌诜ㄗ畲蟮膯栴}就是他根本就沒有考慮到時間的觀念。在財務(wù)管理時，時間的觀念非常重要。從經(jīng)濟學(xué)的角度上來說，今天的一塊錢和明天的一塊錢的價值是不同的。如果今天的一塊錢在一定的情況下，他明天可能會多收益幾分錢，因此在不同的時期現(xiàn)金流量是不同的。會計收益法在一定程度上，造成了現(xiàn)金流量的周期太長，投資人鼠目寸光的現(xiàn)象出現(xiàn)，忽視了回收之后價格的影響，而且在投資過程中容易使投資者放棄，期間長，項目大的項目。而相反，計收益率的方法不僅僅體現(xiàn)出了收益成本的配比思想，而且在一定程度上，它比較符合人們的心理，計算過程中也較為簡單。但是這種方法的缺點就是，成本的配比具有明確的分析，但是在未來會計利潤的時間價值和原始投資是具有一定差異的。因此在投資過程中，如果不符合實際的情況，那么評價就是不科學(xué)、不客觀的。
4.3內(nèi)含報酬率法
為了了解企業(yè)在發(fā)展過程中，各個投資的投資方案和形成的相應(yīng)收益。因此有些企業(yè)在投資分析決策的過程中，通常使用內(nèi)含報酬率法來進行分析。雖然僅限值法在一定程度上保證了企業(yè)的資金的時間價值，但是但還是存在很大的缺陷?？墒莾?nèi)含報酬率法可以改善，僅限值法中的缺陷。內(nèi)含報酬率法可以在投資決策的相應(yīng)年限之內(nèi)，不會給企業(yè)帶來實際的收益，但是會保證企業(yè)不會帶來太大的風(fēng)險。如果項目投資人進行投資過程中不僅僅沒有盈利。而且還會導(dǎo)致發(fā)生損失，往往在這種情況下，內(nèi)含報酬率的使用效率就會大于貼現(xiàn)率使用效率。因此我們在內(nèi)涵報酬率計算時，通常要提高貼現(xiàn)率對于企業(yè)方案管理中的測試。
4.4期權(quán)評價法
隨著社會的發(fā)展，期權(quán)評價法跟著時代的發(fā)展不斷地改變。傳統(tǒng)的評價方法存在一定的假設(shè)，比如說對于未來的現(xiàn)金的預(yù)測并不是完全準(zhǔn)確的，而且在未來現(xiàn)金流量發(fā)生時，也許并不會發(fā)生任何的變動。對于項目的投資有可能只是在特定的時間段內(nèi)，會取得相應(yīng)的收益。但是如果一旦推遲，就有可能造成相應(yīng)的損失。項目在投資過程中，需要按照原先的設(shè)定來進行項目的發(fā)展，不能中途退出。就目前的市場情況來看，市場中含有的風(fēng)險性很大，而且如果運用現(xiàn)今的流量波動來加大對于投資的方法，那么對于投資者和實際情況的決策存在很多的問題。實物期權(quán)法在一定程度上，對于投資的決策具有相應(yīng)的權(quán)利，而且采用期權(quán)的評論法是極其有價值的，因為對于未來具有相應(yīng)的不確定性，而且投資的時間也是不確定的。這樣存在投資的結(jié)果取得的收益的概率就是很大。因此在形成期權(quán)評價法的同時，如果存在了壞的結(jié)果，那么投資者應(yīng)該及時避免投入太多的損失。常見的實物期權(quán)有擴張期權(quán)、選擇期權(quán)等，我們在進行決策時，需要考慮到?jīng)Q策的時機，市場是瞬息萬變的，時機是取得收益的最好保障。股票擴張期權(quán)和股票期權(quán)較為相似，對于未來的發(fā)展來說，股票的未來價格影響著股票的執(zhí)行價格。實物期權(quán)法的運用，在一定程度上具有相當(dāng)?shù)碾y度，這種期權(quán)的平息方法在很多國家都已經(jīng)開始運用，并且運用的較為廣泛。
5結(jié)語
期權(quán)發(fā)展過程中，為了提高決策的成功率，維持企業(yè)的生存和可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)會從原先的管理模式變成可持續(xù)發(fā)展的管理模式，企業(yè)在發(fā)展過程中對于人才管理的技術(shù)成本，可以通過持續(xù)發(fā)展的程度來進行衡量。站在企業(yè)的理財角度上來看，企業(yè)的投資的效益影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，因此在激烈的市場環(huán)境下要合理地開展企業(yè)的投資決策，一步走不好，瞬息萬變的市場就容易將企業(yè)淘汰。
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截至2006年12月，安徽上市公司已達47家，共發(fā)行股票53只，涉及20多個行業(yè)15個地區(qū)，無論在安徽省國民經(jīng)濟中還是在全國上市公司中都具有重要作用。然而，安徽省上市公司投資行為如何？目前存在哪些問題？已成為管理部門、投資者和學(xué)者們研究的重要領(lǐng)域，現(xiàn)就此問題進行探討。
（一）安徽省上市公司投資行為的現(xiàn)狀
投資是企業(yè)誕生的起點，也是企業(yè)續(xù)存、擴張的杠桿，而投資行為是觀察公司行為的一面鏡子，它受一區(qū)域的政治、經(jīng)濟、文化等各種外部因素的影響，因此不同省份其投資方式、投資類型呈現(xiàn)較大差異。上世紀(jì)九十年代，國有企業(yè)股份制改造在全國范圍內(nèi)廣泛開展起來，安徽省的上市公司正是這一改革的產(chǎn)物，因此，在投資方面，帶有明顯的歷史痕跡。呈現(xiàn)如下特點：
1、投資行為隨意性強。上市公司募集資金有特定規(guī)定，然而，安徽省不少上市公司在投資項目與資金使用方向上存在隨意性，募資承諾得不到認(rèn)真履行，募資投向隨意變化，缺乏科學(xué)分析和理論指導(dǎo)。
2、投資行為的多元化。大部分上市公司是通過吸收合并、控股合并等模式進入其他行業(yè)，進而進入經(jīng)濟發(fā)達城市，尤以房地產(chǎn)行業(yè)顯著。進入一線城市雖然具有價格優(yōu)勢，但對上市公司在管理水平、人才策略、資金融通等方面提出了更高的要求，在競爭激烈的市場上面臨更大的挑戰(zhàn)。
3、依賴外源融資投資，投資行為具有盲目性。部分上市公司資金來源比較單一，銀行融資多，其他融資少；短期融資多，長期融資少；項目對資金承受能力要求強，公司自身承受能力弱。投資缺少科學(xué)分析，沒有長遠(yuǎn)規(guī)劃，盲目性嚴(yán)重。
4、資本運營缺乏理性，投資具有很大的波動性和不確定性。企業(yè)重資本運營輕業(yè)務(wù)經(jīng)營，在這一觀念的指導(dǎo)下，導(dǎo)致盲目地從事資本運營，結(jié)果走入投資誤區(qū)。
（二）安徽省上市公司投資行為存在的問題
1、上市公司的非理性投資行為所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，是大多數(shù)上市公司的普遍現(xiàn)象，這就可能存在經(jīng)營者違背所有者利益的現(xiàn)象，經(jīng)營者從有利于自身利益的角度來制定公司的規(guī)章制度，如在內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督等內(nèi)控系統(tǒng)的建設(shè)、運行等環(huán)節(jié)，不能體現(xiàn)股東利益最大化，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，屬于比較短視的投資行為。這種非理性投資行為從決策的開始就表現(xiàn)出非理性。主要表現(xiàn)在：
（1）隨意改變募集資金投向，投資項目盲目多元化上市公司超過自身能力進行的項目投資情況，筆者覺得可能是在一定范圍內(nèi)的不理性，因為項目投資還是具有一定的可行性，而安徽省部分上市公司一旦募集到資金就顯得很沒有理性思考，隨意改變資金使用用途，產(chǎn)生諸多不理性投資行為。
（2）募集資金未能得到有效配置，委托理財損失慘重安徽省上市公司資本資源利用率低下，投機現(xiàn)象嚴(yán)重。為能有效配置募集資金，盲目運營資本的現(xiàn)狀比較突出。形成再融資、再閑置、再變更的怪圈。委托理財損失慘重，走人投資誤區(qū)。
2、行政干預(yù)企業(yè)的對外投資決策受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟的影響，某些政府職能部門以行政命令代替企業(yè)決策，使作為投資主體的上市公司沒有決策的發(fā)言權(quán)，導(dǎo)致投資沒有目的性，經(jīng)營不按市場規(guī)律辦事，損失卻由企業(yè)承擔(dān)。
3、投資規(guī)模大，投資結(jié)構(gòu)不合理，投資決策缺乏科學(xué)性由于缺乏應(yīng)有的知識和信息，企業(yè)在經(jīng)營中，不能充分運用市場調(diào)研、風(fēng)險分析、項目決策等手段，出現(xiàn)沖動、感情、盲目的投資。由此可知，在沒有掌握應(yīng)有的知識和信息的前提下盲目投資，不僅會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營不善，決策的失誤，而且將阻礙企業(yè)向特定方向發(fā)展，直接影響企業(yè)經(jīng)營狀況。
4、對外投資行為不盡規(guī)范（1）投資帳戶處理的隨意性（2）投資雙方的權(quán)益關(guān)系不明確（3）對外投資作假情況嚴(yán)重（4）隨意減少實收資本（5）沒有健全的投資管理制度
（三）安徽省上市公司投資行為的原因分析
1、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營機制不健全有些上市公司經(jīng)常忽視管理重視經(jīng)營，在投資過程中缺少相應(yīng)的體制機制來管理、約束其不當(dāng)投資行為，投資活動與公司的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃背道而馳，投入與產(chǎn)出比極不協(xié)調(diào)，投資回報率低，投資損失不言而喻。
2、監(jiān)督不力和執(zhí)法不嚴(yán)從微觀層面上講，在內(nèi)部監(jiān)督上缺乏一定的互相制約機制，在投資過程中沒有建立相應(yīng)的預(yù)警機制；在實際操作流程上，沒有運用科學(xué)的投資手段，沒有做到嚴(yán)格把關(guān)，尤其是出現(xiàn)的一系列新問題時，法律意識缺失，公司的監(jiān)督管理制度形同虛設(shè)。從宏觀層面上講，執(zhí)法者從嚴(yán)執(zhí)法觀念不強，沒有責(zé)任心，在某種意義上也抹去了神圣的法律依據(jù)。
3、經(jīng)營管理缺乏科學(xué)性主要表現(xiàn)在：（1）董事會成員與高級管理人員、大股東多數(shù)為同一人，導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)缺少其他股東對公司的投資決策行為進行監(jiān)督管理，安徽省上市公司中的大股東與董事會成員的聯(lián)系相當(dāng)緊密，董事會成員常常又是來自大股東和管理層，結(jié)果導(dǎo)致公司只代表少數(shù)人的利益，權(quán)力約束機制失效，為非理性投資行為的發(fā)生準(zhǔn)備了土壤。（2）上市公司董事會職業(yè)化水平不夠，缺少較高的管理水平，以及缺乏有效的外部制約治理機制，導(dǎo)致公司治理模式不具有理性思考，非理性的投資行為時有發(fā)生。從上市公司發(fā)展的戰(zhàn)略眼光看，走專業(yè)化的董事會路子，是完善公司治理結(jié)構(gòu)的核心。
4、市場經(jīng)濟的要求與經(jīng)營管理者的素質(zhì)存在較大差距與沿海發(fā)達地區(qū)相比，安徽省市場經(jīng)濟發(fā)展相對落后，經(jīng)營者傳統(tǒng)的經(jīng)濟觀念根深蒂固，這就很難適應(yīng)市場經(jīng)濟的要求，在經(jīng)濟活動中，往往依靠政府背景，經(jīng)營方式?jīng)]有適應(yīng)市場的要求；經(jīng)營者不懂經(jīng)濟規(guī)律，更談不上運用經(jīng)濟規(guī)律來謀化企業(yè)的發(fā)展，總以為有投入就有回報，在對外投資上隨意性很強，沒有進行必要的可行性研究，沒有經(jīng)濟效益分析，導(dǎo)致企業(yè)投資具有極大風(fēng)險性和盲目性；部分上市公司經(jīng)營管理者不注重長遠(yuǎn)利益，在對外投資上目光短淺，不顧公司的未來發(fā)展；更有甚者，在投資行為上首先想到的是個人利益，將投資行為作為謀取私利的手段，把個人的投資行為公司化。因此，提高經(jīng)營者的管理水平、管理素質(zhì)，將為安徽省上市公司帶來新的更大的發(fā)展。
二、規(guī)范安徽省上市公司投資行為的建議
針對上述存在的問題及其原因分析，從微觀上，企業(yè)要加強管理，切實從制度上規(guī)范企業(yè)對外的投資行為，并從規(guī)范中尋求企業(yè)的最大投資效益。
（一）完善公司治理機制，加強經(jīng)營中的“歸核化”戰(zhàn)略，避免盲目性上市公司非理性投資行為存在的根源是公司治理機制不完善，而公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，根據(jù)《企業(yè)內(nèi)控控制基本規(guī)范》第二章第十一條規(guī)定：“企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)和企業(yè)章程，建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)和議事規(guī)則，明確決策、執(zhí)行、監(jiān)督等方面的職責(zé)權(quán)限，形成科學(xué)有效的職責(zé)分工和制衡機制?！币虼?，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高投資質(zhì)量，發(fā)揮股東大會、董事會、監(jiān)事會和各級管理層的作用。尤其是發(fā)揮獨立董事的獨立性、知識性，使其能為公司發(fā)展提供建設(shè)性意見。由于安徽省股市特殊的資本市場容量的制約，獨立董事制度的建立、完善，還需要一段時間。公司的股東及管理層人員要充分認(rèn)識到優(yōu)化公司治理機制的必要性，唯有如此才能推進這一體制的改進。優(yōu)化安徽省上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，其具體的治理措施可以采取：首先，健全獨立董事制度，增強董事會的獨立性。要聘請具有一定專業(yè)背景的知識性人才作為獨立董事。充分發(fā)揮內(nèi)部審計委員會的作用，完善內(nèi)部審計、董事提名、薪酬、董事會考評和管理等職能。同時，要切實加強相關(guān)制度的執(zhí)行力度，確保治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮真正的作用，這是制度建設(shè)的關(guān)鍵所在。其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立實施有效的激勵約束機制。充分調(diào)動經(jīng)理人的積極性，將其收入與企業(yè)發(fā)展掛鉤，形成動態(tài)的、市場的分配機制。適當(dāng)運用管理層持股等方式，將企業(yè)的發(fā)展與個人的收入連接起來，以有效地激勵經(jīng)理人員，發(fā)揮其在企業(yè)領(lǐng)頭羊的作用。要提高投資行為質(zhì)量就必須加強經(jīng)營中的“歸核化”戰(zhàn)略。所謂“歸核化”戰(zhàn)略，就是要求企業(yè)集中資源，培育其核心能力，大力發(fā)展核心主業(yè)，把主業(yè)做大、做強、做精，是企業(yè)實行相關(guān)多元化戰(zhàn)略的關(guān)鍵或前期工作。安徽省部分上市公司沒有形成自己的核心能力主業(yè)之前，走多元化道路，其結(jié)局最終是失敗。GE的韋爾奇說過：如果在一個領(lǐng)域做不了第一、第二，就不要進入這個行業(yè)。這對安徽省上市公司在經(jīng)營決策活動中選擇投資項目、避免投資盲目多元化也具有一定的借鑒意義。
（二）加強政府經(jīng)濟監(jiān)督的力度隨著市場經(jīng)濟的深入發(fā)展，國家要加強宏觀調(diào)控的力度，既要有經(jīng)濟的手段，又要有法律的手段，從完善法律制度、優(yōu)化法律環(huán)境上著手，逐步規(guī)范安徽省上市公司的投資行為。同時，要引導(dǎo)作為市場主體的上市公司，自愿、主動按照《公司法》的規(guī)定開展經(jīng)營活動，規(guī)范企業(yè)的投資行為，減少不必要的成本發(fā)生，確保國民經(jīng)濟健康平穩(wěn)地發(fā)展。
（三）提高風(fēng)險投資意識，優(yōu)化投資環(huán)境根據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》的要求，對投資項目要進行風(fēng)險評估。及時識別、系統(tǒng)分析項目目標(biāo)相關(guān)的風(fēng)險，合理確定風(fēng)險應(yīng)對策略。采用相應(yīng)的控制措施，將項目風(fēng)險控制在可承受度之內(nèi)。從而，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和風(fēng)險防范能力，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)的管理者要不斷地學(xué)習(xí)，精通相關(guān)政策，使決策更科學(xué)、體制更完善，不斷優(yōu)化企業(yè)的投資環(huán)境，提高投資效益。
關(guān)鍵詞：企業(yè)集團 風(fēng)險分析 風(fēng)險管控
一、企業(yè)集團投資的概念界定
1、企業(yè)集團投資的目的
企業(yè)為了獲得經(jīng)濟收益，通過籌集資本并投放和配置于一定的項目或者領(lǐng)域的一種經(jīng)濟行為叫做投資?？茖W(xué)合理的投資是企業(yè)經(jīng)濟持增長的必由之路。企業(yè)集團投資目的主要分以下三大類：
（1）擴張性需求。企業(yè)集團通過對外投資，擴大經(jīng)營規(guī)模，增強集團整體經(jīng)營能力，打破原有的經(jīng)營領(lǐng)域局限，是企業(yè)集團自發(fā)的內(nèi)在增長需要。
（2）維持性需求。是指企業(yè)集團在現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域內(nèi)，通過投資上下游產(chǎn)業(yè)鏈，降低原材料采購成本，穩(wěn)定銷售渠道。從而優(yōu)化企業(yè)集團產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營成本，達到集團整體盈利的目的。
（3）外在性需求。是行業(yè)內(nèi)有關(guān)的強制性投資，如與行業(yè)安全或環(huán)保要求有關(guān)的投資等。
2、企業(yè)集團投資的原則
（1）分散投資原則。即企業(yè)集團在投資時采用多元化的投資模式，建立優(yōu)化的投資組合。使企業(yè)集團的投資在內(nèi)部從不同的產(chǎn)業(yè)節(jié)點入手，在整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占有較高的市場份額，并將投資風(fēng)險分散化。
（2）效益最佳原則。即企業(yè)集團在投資活動中，應(yīng)以適應(yīng)企業(yè)集團整體科學(xué)發(fā)展戰(zhàn)略，不應(yīng)片面追求營銷規(guī)模和短期贏利水平，忽視集團整體效益和長期利益。
（3）理性投資原則。企業(yè)集團投資時應(yīng)突出主業(yè)，當(dāng)企業(yè)集團在主導(dǎo)領(lǐng)域取得較大市場份額或技術(shù)創(chuàng)新后，根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況和投資能力，再在關(guān)聯(lián)領(lǐng)域慢慢切入多元化投資。
（4）權(quán)力制衡原則。企業(yè)集團投資時對于投資的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)進行分離，各方都在職權(quán)范圍內(nèi)履行職責(zé)，投資管理逐級負(fù)責(zé)，有效規(guī)避投資風(fēng)險。
二、投資風(fēng)險的概念界定
1、投資風(fēng)險的概念
投資風(fēng)險是指企業(yè)利用自身資源進行長期或短期投資時，由于內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營管理方面或外部經(jīng)濟環(huán)境變化等方面的原因，使企業(yè)投入的資本不能產(chǎn)生預(yù)期經(jīng)濟效益甚至出現(xiàn)投資無法收回的可能性。
2、企業(yè)集團投資風(fēng)險的類型
（1）經(jīng)營性投資風(fēng)險是指企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營和管理方面的原因造成企業(yè)投資盈利水平的不確定性。
（2）財務(wù)性投資風(fēng)險是指企業(yè)由于資金方面原因而給企業(yè)投資成果帶來的不確定性。
（3）系統(tǒng)性投資風(fēng)險是指其它所有影響公司的外部因素引起的風(fēng)險。
3、企業(yè)集團投資風(fēng)險面臨的的問題
（1）宏觀環(huán)境問題，影響企業(yè)集團投資風(fēng)險的宏觀環(huán)境因素主要有政治環(huán)境，經(jīng)濟環(huán)境、自然環(huán)境等多方面因素。
（2）內(nèi)部管控問題，影響企業(yè)投資風(fēng)險除了外部因素之外，企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營管理和企業(yè)的資金運營狀況對企業(yè)投資也具有非常大的影響。
（3）投資決策問題，企業(yè)在投資前的決策過程中，由于期準(zhǔn)備工作的不充分，決策者盲目投資使投資項目無法獲得預(yù)期收益，也會產(chǎn)生極大的投資風(fēng)險。
三、企業(yè)集團投資投資風(fēng)險的管控
1、投資風(fēng)險管控的重要意義
由于企業(yè)集團投資的回收期較長，投資成果直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟效益，并且投資成敗也是直接體現(xiàn)了一個企業(yè)的管理水平，是企業(yè)價值的風(fēng)向標(biāo)，因此加強企業(yè)集團投資風(fēng)險的管控具有重要意義。
2、投資風(fēng)險管控的具體措施
（1）制訂投資風(fēng)險管理的戰(zhàn)略目標(biāo)框架
企業(yè)投資風(fēng)險管理的核心制定科學(xué)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略。企業(yè)集團在作出投資決策時依據(jù)企業(yè)集團的總體戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，對集團投資項目進行針對性地培育，推進主業(yè)突出，多元化投資的經(jīng)營格局。在集中決策，管理逐級負(fù)責(zé)的架構(gòu)下推進對外投資。堅持企業(yè)集團投資優(yōu)質(zhì)運作，提升資本運行效率的原則。對投資實施全程監(jiān)控，建立健全投資風(fēng)險管理制度，完善投資業(yè)績考核機制。
（2）投資活動前期評估和過程監(jiān)控
第一，項目的評估階段。項目的前期評估是項目投資運作的起點。企業(yè)集團應(yīng)根據(jù)實際情況，選擇符合集團的發(fā)展戰(zhàn)略或符合延伸產(chǎn)業(yè)鏈要求的投資項目進行研究，經(jīng)過初步考察、篩選后，由集團投資管理部門對項目進行初步評估和可行性研究、分析。根據(jù)項目的不同性質(zhì)，必要時可聘請有權(quán)威專家、資產(chǎn)評估機構(gòu)等對擬投資項目進行可行性分析。在符合企業(yè)集團戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的前提下，對項目可行性，財務(wù)狀況，融資渠道，風(fēng)險可控性等問題，提出審核意見，提交集團董事會審議。
第二，項目的事中監(jiān)控是能項目成功的關(guān)鍵。項目進入建設(shè)或運營后，要通項目小組和集團風(fēng)險控制監(jiān)督部門等人員進行跟蹤監(jiān)督。
第三，在項目投建過程中，融資問題也是項目成功的關(guān)鍵因素之一。企業(yè)集團投資項目的開展是大多是利用銀行貸款，有些還涉及到金融機構(gòu)的連環(huán)信貸，因此為避免資金鏈斷裂影響投資項目的進度，更需要加強融資環(huán)節(jié)的管理。
（3）規(guī)范內(nèi)部投資決策程序和審批流程
規(guī)范的內(nèi)部決策程序和審批流程是投資風(fēng)險控制的必要條件。首要建立一套規(guī)范的投資決策程序。例如，組建投資管理委員會專門負(fù)責(zé)投資項目的審批、監(jiān)督、管理。對投資項目設(shè)置一個權(quán)限范圍，對投資金額的審核批復(fù)級別，對投資事項的類別的批復(fù)級別等。要求所有需要報集團審批的項目必須由集團對項目進行評估、審核，未經(jīng)審批嚴(yán)禁立項。集團對子公司申報的投資項目應(yīng)實行三級或四級審批制度子公司先對項目預(yù)評，經(jīng)過子公司董事會決議通過；報集團投資管理部門對項目進行評估；再報分管領(lǐng)導(dǎo)審核；最后經(jīng)集團董事會決議，出具對投資項目的最終審核意見。
參考文獻：
關(guān)鍵詞：電網(wǎng)企業(yè) 投資風(fēng)險 預(yù)防與管控
中圖分類號：F830.59 文獻標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）04-034-01
隨著國資委在中央企業(yè)推行全面風(fēng)險管理，電網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)作為關(guān)系到國計民生和千家萬戶的重要的國有企業(yè)，對企業(yè)風(fēng)險的管理十分重要。電網(wǎng)企業(yè)為資金密集型企業(yè)，電網(wǎng)投資規(guī)模大、投資周期長、涉及面廣，更要重視投資風(fēng)險的管控。
一、電網(wǎng)企業(yè)的投資風(fēng)險分析
電網(wǎng)企業(yè)的投資風(fēng)險來源于兩個方面，即實體投資和虛擬產(chǎn)品的投資。實體投資主要是電網(wǎng)建設(shè)、設(shè)備購置、技術(shù)投入等資產(chǎn)的投資，其特點是投資時間長、投資數(shù)額大、影響投資效果的因素多。此外，隨著電網(wǎng)企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的發(fā)展，公司對金融產(chǎn)業(yè)的投資逐步啟動，由此帶來虛擬產(chǎn)品的投資風(fēng)險。目前電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾個方面。
1.企業(yè)投資決策未能及時適應(yīng)宏觀經(jīng)濟政策。電力工業(yè)是整個國民經(jīng)濟體系中的重要組成部分，但由于電網(wǎng)建設(shè)運營的特殊性，電力建設(shè)須適當(dāng)超前經(jīng)濟建設(shè)，電網(wǎng)企業(yè)的投資決策經(jīng)常與宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)偏差，如經(jīng)濟過熱時國家壓縮各類投資，電網(wǎng)企業(yè)也同樣嚴(yán)格控制電網(wǎng)建設(shè)，幾年后電網(wǎng)滯后經(jīng)濟發(fā)展，出現(xiàn)拉閘限電情況，這時再建設(shè)電網(wǎng)往往需要一個較長的周期。此外，電網(wǎng)企業(yè)的投資受財稅、金融政策影響巨大，如增值稅的轉(zhuǎn)型、利率政策的調(diào)整都將給電網(wǎng)企業(yè)帶來較大的風(fēng)險。
2.企業(yè)投資項目實施過程管理不夠到位。電網(wǎng)企業(yè)在投資項目實施過程中存在重視中間、輕視兩頭的現(xiàn)象，即重視項目具體組織實施，相對輕視項目可行性論證和項目竣工后的后評價，這給項目的可行性和合理性帶來較大的風(fēng)險。而可行性論證（包括方案確定和初步設(shè)計）基本上決定90％的投資金額；缺乏項目的后評價往往使電網(wǎng)企業(yè)無從論證投資的合理性，無法收集投資決算是否存在問題、投資項目實施資金控制是否有問題等相關(guān)信息，難以為下一步其他項目的實施提供借鑒。
3.企業(yè)投資風(fēng)險控制機制不夠完善。目前電網(wǎng)企業(yè)在投資風(fēng)險控制機制存在兩方面的風(fēng)險：一是對投資項目審計監(jiān)督相對滯后。往往對工程的審計監(jiān)督是在工程竣工結(jié)算后執(zhí)行，但均屬事后糾正效果有限，許多錯誤已無法彌補。二是未能建立企業(yè)投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。企業(yè)在投資和經(jīng)營中，往往對項目過于樂觀，沒有建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，沒有風(fēng)險處理預(yù)案。
4.企業(yè)投資決策機制和責(zé)任追究機制執(zhí)行不到位。目前，電網(wǎng)企業(yè)在投資決策機制上已經(jīng)逐步引入可行性論證、集體決策等措施，但仍存在一些需進一步完善的地方，如重點項目未引入專家論證；項目的論證僅局限于投資計劃相關(guān)部門，缺乏財務(wù)、審計、法律以及外部高級專家的參與；對非主業(yè)的投資決策仍比較草率等等。同時，電網(wǎng)企業(yè)在投資決策責(zé)任追究機制方面也需進一步完善，對投資出現(xiàn)失誤的項目，缺乏后評價機制，未能及時、充分分析投資失誤原因；對項目責(zé)任人員的責(zé)任追究仍不夠到位。
5.對金融產(chǎn)業(yè)的投資應(yīng)缺乏風(fēng)險防范的準(zhǔn)備。近年來，為多方籌集電網(wǎng)資金、提高資金運作效率，提高企業(yè)經(jīng)濟效益，電網(wǎng)企業(yè)加大了對金融產(chǎn)業(yè)（如銀行、證券、保險、信托等）的投資，取得了很好的效果。但在投資金融產(chǎn)業(yè)時仍應(yīng)注意以下風(fēng)險：一是電網(wǎng)企業(yè)缺乏金融產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗和高級人才；二是電網(wǎng)企業(yè)所投資的金融企業(yè)規(guī)模相對較小，在面對已高度市場化的金融市場競爭存在較大的競爭困難；三是對部分金融產(chǎn)品尤其是金融衍生業(yè)務(wù)的投資濫用或運用不當(dāng)則會放大風(fēng)險，甚至造成災(zāi)難性后果，如中航油、中信泰富等企業(yè)從事金融衍生業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨額浮虧，嚴(yán)重危及企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，教訓(xùn)慘痛。
二、電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險的應(yīng)對策略
針對以上對電網(wǎng)企業(yè)面臨的投資風(fēng)險的分析，筆者建議考慮以下應(yīng)對策略。
1.樹立宏觀經(jīng)濟意識，主動適應(yīng)國家宏觀政策。企業(yè)是整個國民經(jīng)濟體系中的一分子，生存和發(fā)展必然受到宏觀環(huán)境的制約和影響。電網(wǎng)企業(yè)的決策者或者管理者應(yīng)當(dāng)時刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策，特別是財稅、金融政策的變化，要時常分析國內(nèi)國際走向和趨勢，提高對風(fēng)險的預(yù)測能力，適時調(diào)節(jié)企業(yè)投資項目，取得管理風(fēng)險的主動權(quán)，盡量避免或減少風(fēng)險的發(fā)生。電網(wǎng)企業(yè)在確定投資時應(yīng)重點把握：符合電力產(chǎn)業(yè)政策，符合主業(yè)方向，符合企業(yè)投資，切實規(guī)范企業(yè)投資行為，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)核心競爭力，實現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展。
2.加強投資項目的全過程管理。電網(wǎng)企業(yè)投資管理工作涉及內(nèi)容很多，既包括項目決策前的調(diào)研論證，也包括決策過程的風(fēng)險評估；既包括項目實施中的過程控制，也包括竣工后的后評價。建議強化三個環(huán)節(jié)的管理，第一是項目決策前的調(diào)研論證。電網(wǎng)企業(yè)在對某項目進行投資時，要深入搜集相關(guān)資料，掌握準(zhǔn)確信息，并對重點及比較大的項目進行必要的技術(shù)可行性和合理性的科學(xué)論證，從而減少或避免因投資決策失誤所帶來的投資風(fēng)險。第二是項目實施的過程控制。企業(yè)應(yīng)當(dāng)集中財力、物力保證投資項目的建設(shè)和實施，確保投資項目按時、有效的實施，保證投資項目的順利、及時投產(chǎn)投運并產(chǎn)生應(yīng)有的效益。第三是項目實施結(jié)束后，應(yīng)在一定期限內(nèi)對項目的實施情況、運營狀況、盈利數(shù)據(jù)進行后評價，進一步論證項目的風(fēng)險因素，確保投資的全過程管理。
3.建立投資項目跟蹤審計監(jiān)督制度。企業(yè)要組織有關(guān)機構(gòu)按照提前介入、全程把關(guān)、重點突出的審計思路，根據(jù)不同的建設(shè)階段，確定不同的審計工作重點，將審計工作貫穿于立項、設(shè)計、施工、決算等全過程。實現(xiàn)對建設(shè)項目實施過程的合法性、真實性、規(guī)范性進行審計監(jiān)督和管理。
4.構(gòu)建電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。構(gòu)建電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，使企業(yè)投資預(yù)警系統(tǒng)通過對相關(guān)信息采集，分析可能導(dǎo)致投資項目出現(xiàn)風(fēng)險的根源性因素，運用定性與定量的方法發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資活動中的潛在風(fēng)險，并發(fā)出警示。實現(xiàn)對企業(yè)投資活動的風(fēng)險預(yù)控，以降低企業(yè)投資風(fēng)險的發(fā)生幾率。
5.完善企業(yè)投資決策機制和責(zé)任追究機制。電網(wǎng)企業(yè)對重大投資項目尤其是非主業(yè)的投資項目必須進一步完善投資決策機制，對投資項目應(yīng)多角度深入研究論證、吸引多層次人員參與投資分析，項目決策應(yīng)集體研究，并充分吸收董事會投資決策委員會（或企業(yè)投資咨詢委員會）的意見，對于特別重大決策應(yīng)考慮提交國資委、發(fā)改委等相關(guān)部門，以便進一步完善決策機制。要進一步完善責(zé)任追究機制，完善后評價機制，強化后評價的效力，對投資失誤項目要充分分析投資失誤的原因、是否有彌補方式，對其他項目是否有警示作用等，并按有關(guān)規(guī)定追究相關(guān)責(zé)任人員的責(zé)任。
6.審慎開展金融產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)。對電網(wǎng)企業(yè)而言，應(yīng)積極審慎開展金融產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)。一是引進相關(guān)專業(yè)高級技術(shù)人才，建立合理有效的人才激勵機制，提高金融產(chǎn)業(yè)的競爭力。二是結(jié)合電網(wǎng)企業(yè)的優(yōu)勢，先內(nèi)部后外部，金融產(chǎn)業(yè)在做好為主業(yè)服務(wù)的基礎(chǔ)上逐步拓展市場。三是完善內(nèi)部控制制度，建立切實有效的風(fēng)險管理體系，積極防范風(fēng)險。四是有效整合金融業(yè)務(wù)，通過對銀行（財務(wù)公司）、證券、保險、信托的有效整合形成合力。五是盡量減少對金融衍生業(yè)務(wù)的投資，以規(guī)避災(zāi)難性的風(fēng)險。
