發(fā)布時(shí)間：2023-05-23 17:12:03
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的股票投資決策流程樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
一連獲得三項(xiàng)大獎(jiǎng)，建信基金表示，這不僅是對公司整體投研能力的肯定，同時(shí)也是對公司多年來綜合實(shí)力的認(rèn)可。究其原因，這一成績的取得一方面得益于公司產(chǎn)品線進(jìn)一步完善，以及公司營銷工作表現(xiàn)優(yōu)異；另一方面更是公司投資業(yè)績持續(xù)提升的具體表現(xiàn)。
兩屆金牛獎(jiǎng)得主
資料顯示，本次建信基金獲譽(yù)“2010年度債券投資金?；鸸尽币咽枪径全@此殊榮，去年建信基金也曾摘得同一獎(jiǎng)項(xiàng)，目前該公司是獲得此獎(jiǎng)項(xiàng)次數(shù)最多的基金公司。
這一榮譽(yù)的獲得得益于建信基金在固定收益投資管理上的突出表現(xiàn)。銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2010年12月31日，建信貨幣基金近三年的收益率達(dá)19.89%，在同類46只基金中位列第4位，持續(xù)良好的表現(xiàn)，使其曾連續(xù)兩次獲得 “開放式貨幣市場金牛基金獎(jiǎng)”。建信穩(wěn)定增利債券基金2010年凈值增長率超過10%，較之同期同類產(chǎn)品平均收益率高出約20%。建信收益增強(qiáng)債券基金2010年的收益率也超過9%，明顯高于同類產(chǎn)品6.36%的同期平均收益率。
偏股基金業(yè)績逆勢而上
近年來，建信基金不僅在債券投資方面表現(xiàn)出色，在偏股型基金的投資管理上也做出了較好的成績。WIND資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，建信基金主動(dòng)投資股票型基金的過往投資業(yè)績在58家基金公司中排名第18，較2009年上升6個(gè)名次。
銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年建信基金管理公司旗下各偏股型產(chǎn)品均大幅超越了同期滬深300指數(shù)，其中建信核心精選基金2010年的凈值增長率為12.51%，在同類可比的167只基金中排29名。就長期業(yè)績而言，建信恒久價(jià)值基金自成立以來的累計(jì)凈值增長率為227.59%，被銀河證券基金研究中心評為四星級基金。
此外，2010年5月底成立的建信社會(huì)責(zé)任ETF及聯(lián)接基金也較好地把握了建倉時(shí)機(jī)。截至2010年12月31日這兩只基金分別取得了12.14%和7.60%的收益率。
高效的投研團(tuán)隊(duì)
建信基金表示，過去一年公司能夠取得良好的投資業(yè)績，得益于建信基金精湛敬業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)和專業(yè)完善的投研體系。據(jù)了解，建信基金投資團(tuán)隊(duì)一直以來都非常注重定量分析和定性分析相結(jié)合，自上而下地進(jìn)行資產(chǎn)配置和行業(yè)配置，自下而上地進(jìn)行證券選擇。對于主動(dòng)投資類型的基金，強(qiáng)調(diào)以研究為基礎(chǔ)的價(jià)值投資，通過投資與研究團(tuán)隊(duì)的密切配合，在承擔(dān)與投資目標(biāo)相匹配的風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，通過積極的投資管理，挖掘價(jià)值被低估的投資品種進(jìn)行投資，力爭取得超額收益。這正是建信的投資團(tuán)隊(duì)持續(xù)取得較好業(yè)績的重要原因。
關(guān)鍵詞:數(shù)據(jù)挖掘;關(guān)聯(lián)規(guī)則;藝術(shù)品股票
引言
近年來，隨著中國藏品熱和我國政府關(guān)于藝術(shù)品交易政策的改變，中國已經(jīng)取代美國成為世界第一大藝術(shù)品交易市場。2010年7月，深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所推出了“深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所1號藝術(shù)品資產(chǎn)包”，這是國內(nèi)外首次出現(xiàn)的“權(quán)益拆分”投資模式，即藝術(shù)品股票。自此藝術(shù)品股票作為一種新型的金融產(chǎn)品越來越受到人們的關(guān)注［1］。由于藝術(shù)品股票價(jià)格受多方面的影響，尤其是藝術(shù)品交易市場相對于股票市場來說莊家的影響更大，所以需要尋求更為有效的方法來對藝術(shù)品交易市場進(jìn)行預(yù)測。在藝術(shù)品股票市場，每天都會(huì)產(chǎn)生海量的交易數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)雖然存儲在數(shù)據(jù)倉庫中，但是并沒有得到有效的利用。通過數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)分析股票市場數(shù)據(jù)，投資者可以從中得出有效的投資信息，并綜合分析利弊以后做出投資決策，提高投資收益率。一般來說，數(shù)據(jù)挖掘是指從數(shù)據(jù)庫或數(shù)據(jù)倉庫中發(fā)現(xiàn)隱藏的、預(yù)先未知的、有趣的信息的過程［2］。在國內(nèi)，臺灣義守大學(xué)陳慶翰開發(fā)了MIAT仿生物智慧股票預(yù)測系統(tǒng)，該系統(tǒng)是一個(gè)可以建立自我學(xué)習(xí)、自我組織、自我調(diào)節(jié)、自我改善的高度自主性智慧型系統(tǒng)［3］。國內(nèi)還有許多著名的學(xué)者在股票預(yù)測方面做過大量的工作。國際方面，Mor-gan、Stannlog等人已經(jīng)開發(fā)了AI(AutomatedInvestor)系統(tǒng)，該系統(tǒng)通過采用聚類、可視化和預(yù)測技術(shù)來尋求最佳投資時(shí)機(jī)［4］。本文致力于通過關(guān)聯(lián)規(guī)則算法獲得藝術(shù)品股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，如“在某個(gè)時(shí)間段X范圍內(nèi)，藝術(shù)品股票A和B價(jià)格上漲時(shí)，有80%的情況下，股票C的價(jià)格也會(huì)隨之上漲”。這樣，就可以對投資者有一定的借鑒意義，防止被套牢。
1關(guān)聯(lián)規(guī)則介紹
1．1算法思想假設(shè)有多個(gè)購物籃，每個(gè)購物籃是由多個(gè)項(xiàng)組成的集合(即為項(xiàng)集itemset)，那么一個(gè)在多個(gè)購物籃中出現(xiàn)的項(xiàng)集稱為“頻繁”項(xiàng)集。定義1支持度:如果I是一個(gè)項(xiàng)集，I的支持度(sup-port)指包含I的購物籃的數(shù)目，此時(shí)定義一個(gè)支持度閾值(supportthreshold)s，如果I的支持度不小于s，則I為頻繁項(xiàng)集。定義2置信度:Ij的置信度即為集合I∪{j}的支持度與I的支持度的比值。顧名思義，置信度即為得到的規(guī)則的可信任程度。AGRAWALR和SRIKANTR于1994年提出了Apriori算法，該算法是關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘的最有影響的迭代算法［5］。設(shè)Cm為大小為m的候選項(xiàng)集集合，Ln為大小為n的真正頻繁項(xiàng)集集合。Apriori算法是將候選項(xiàng)集不斷過濾，得到頻繁項(xiàng)集，再將頻繁項(xiàng)集進(jìn)一步過濾，得到新的頻繁項(xiàng)集，如:首先找到“1項(xiàng)集”的集合，再將其支持度與支持度閾值相比較，過濾得到頻繁“1項(xiàng)集”，記作L1，再將其進(jìn)行組合，得到“2項(xiàng)集”，再將其支持度與支持度閾值相比較，過濾得到頻繁“2項(xiàng)集”，記作L2，以此類推，直到找到最終的頻繁項(xiàng)集。具體步驟如圖1。1．2算法實(shí)例表1為某商場9天內(nèi)的商品交易情況，設(shè)定支持度為2置信度為80%。利用Apriori算法尋找所有滿足條件的關(guān)聯(lián)規(guī)則的過程如圖2所示。接下來四項(xiàng)集只有{I1，I2I3，I4}，且其支持度為1，小于支持度閾值，故{I1，I2，I3，I4}不是頻繁項(xiàng)集。由以上步驟可得:最大的頻繁項(xiàng)集為{I1，I2，I3}{I1，I2，I4}。關(guān)聯(lián)規(guī)則產(chǎn)生步驟如下:(1)對于每個(gè)頻繁項(xiàng)集l，產(chǎn)生其所有非空真子集;(2)對于每個(gè)非空真子集s，如果其置信度不小于最小置信度閾值，則為強(qiáng)關(guān)聯(lián)規(guī)則。經(jīng)計(jì)算，強(qiáng)關(guān)聯(lián)規(guī)則為I4I2和I1＆＆I4I2，置信度均為100%。
2改進(jìn)的關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘算法
在關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘算法中，經(jīng)典的Apriori挖掘算法是通過項(xiàng)目集數(shù)目不斷增長來得到所有的頻繁項(xiàng)目集的，即先產(chǎn)生頻繁“1項(xiàng)集”，再產(chǎn)生頻繁“2項(xiàng)集”，直到頻繁項(xiàng)目集中的元素不能擴(kuò)增為止。傳統(tǒng)的Apriori算法有兩個(gè)瓶頸:(1)需要多次掃描數(shù)據(jù)庫，對于候選項(xiàng)集Ck，需要掃描k次數(shù)據(jù)庫來確定其是否為頻繁項(xiàng)集，是否可加入Lk;(2)由于頻繁“k－1項(xiàng)集”產(chǎn)生候選“k－1項(xiàng)集”是將頻繁項(xiàng)集中的元素進(jìn)行組合得到，呈指數(shù)增長，這將產(chǎn)生大量的頻繁項(xiàng)集，從而產(chǎn)生大量的關(guān)聯(lián)規(guī)則［6］。這兩個(gè)瓶頸明顯降低了算法的效率。因此，在傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)規(guī)則算法的基礎(chǔ)上，本文提出Apriori算法的改進(jìn)算法，即Partition算法。由于Apriori算法需要對數(shù)據(jù)庫進(jìn)行多次掃描，這個(gè)過程非常繁瑣，可以將數(shù)據(jù)庫邏輯性地分成幾個(gè)互不相交的塊，即分而治之。Partition算法步驟如下:(1)每次都只針對單獨(dú)一個(gè)分塊，其中分塊的大小要保證可以放入主存，每個(gè)階段秩序被掃描一次，而算法的正確性是由每一個(gè)可能的頻集至少在該分塊中是頻集保證的。利用Apriori算法產(chǎn)生它的頻繁項(xiàng)集。(2)把所有分區(qū)產(chǎn)生的頻繁項(xiàng)集合并，生成候選項(xiàng)集，掃描整個(gè)數(shù)據(jù)庫，計(jì)算這些項(xiàng)集的支持度，最終得到全局的支持度不小于支持度閾值的頻繁項(xiàng)集。該算法流程如圖3。Partition算法共掃描數(shù)據(jù)庫兩次。第一次掃描是對數(shù)據(jù)庫進(jìn)行分塊，找出各塊的頻繁項(xiàng)集，即局部頻繁項(xiàng)集;第二次掃描數(shù)據(jù)庫是求候選集的支持度，用以計(jì)算全局頻繁項(xiàng)集。相對于傳統(tǒng)Apriori算法，Partition算法全程只掃描兩次數(shù)據(jù)庫，大大減少了I/O操作。由于Partition算法是并行計(jì)算，同時(shí)對各個(gè)分區(qū)進(jìn)行求頻繁項(xiàng)集的操作，大大提高了算法的效率。Partition算法是高度并行的，即把各個(gè)分塊的處理分配給不同的處理器來產(chǎn)生頻繁項(xiàng)集，在每一個(gè)循環(huán)結(jié)束之后，各個(gè)處理器之間會(huì)進(jìn)行通信，以產(chǎn)生全局候選項(xiàng)集。
3關(guān)聯(lián)規(guī)則在股票方面的應(yīng)用
在文化藝術(shù)品交易市場，每天都會(huì)產(chǎn)生大量的交易數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)挖據(jù)技術(shù)對股票市場的股票價(jià)格以及股票的走勢進(jìn)行預(yù)測，通過運(yùn)用關(guān)聯(lián)規(guī)則技術(shù)對藝術(shù)品股票市場進(jìn)行分析，為投資人提供較為準(zhǔn)確的預(yù)測結(jié)果，防止投資者盲目投資［7］。本文選擇了某藝術(shù)品股票交易市場2016年1月～5月幾個(gè)月的交易數(shù)據(jù)，以此為依據(jù)進(jìn)行股票關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘。選取其中6只股票并分別記為A、B、C、D、E、F。然后對股票進(jìn)行預(yù)處理，如果某天A股票上漲，則記為A0，若下跌則記為A1，其他股票同理。部分股票數(shù)據(jù)如表2所示。運(yùn)用Apriori算法的改進(jìn)算法———Partition算法進(jìn)行關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘，在實(shí)驗(yàn)中，設(shè)定支持度為60，置信度為70%，得到如表3所示挖掘結(jié)果。
4結(jié)束語
關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；平衡積分卡；投影尋蹤
基金項(xiàng)目：黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)研究生創(chuàng)新項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：YJSCX2014-Y36）
中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
收錄日期：2014年12月12日
一、引言
隨著資本市場不斷發(fā)展與完善，目前共有二千多家上市公司在滬深兩市掛牌交易。面對紛繁復(fù)雜的交易信息和多元化的投資策略，處于劣勢地位的廣大投資者如何在瞬息萬變的股市中選擇高價(jià)值的上市公司進(jìn)行投資成為廣大市場參與者及國內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)問題。作為投資價(jià)值理論的創(chuàng)始者，本杰明?格雷厄姆于1929年提出了基于安全邊際原則的投資理念；而巴菲特對投資價(jià)值理論的成功實(shí)踐則掀起了投資價(jià)值的研究熱潮。
針對投資價(jià)值的分析方法，學(xué)者林斗志（2003）通過運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析的方法指出我國股票市場不穩(wěn)定需要進(jìn)行理性投資。費(fèi)斯?邁克爾（2005）則引入了層次分析法來分析上市公司在財(cái)務(wù)方面的投資價(jià)值。任福軍（2005）通過引入因子分析法來研究其在證券行業(yè)投資價(jià)值評價(jià)中的有效性。張蕾（2007）則指出將層次分析法與因子分析法結(jié)合運(yùn)用能更好的反映上市公司的內(nèi)在價(jià)值，這有利于對投資者進(jìn)行投資決策提供指導(dǎo)。
針對投資價(jià)值選取指標(biāo)的研究，孟贊提出運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率、每股收益、市凈率、市盈率、產(chǎn)權(quán)比率這五個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映公司的價(jià)值，以達(dá)到為投資者提供投資決策的目的。劉強(qiáng)、趙振全（2004）則進(jìn)一步擴(kuò)展指標(biāo)，通過建立全面反映上市公司股票投資價(jià)值的指標(biāo)體系對股票的相對投資價(jià)值進(jìn)行分析。
投資價(jià)值分析還應(yīng)結(jié)合行業(yè)的適用性來研究，李立輝（2002）通過對各行業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行研究，得出各行業(yè)投資價(jià)值的綜合評估排序，并指出不同行業(yè)的投資價(jià)值不同。隨后，孫美、劉亞萍（2008）明確指出應(yīng)區(qū)分不同行業(yè)來分析上市公司的投資價(jià)值才更具可比性。
總的來說，國內(nèi)外關(guān)于上市公司投資價(jià)值的研究較為廣泛，許多學(xué)者在分析需區(qū)分行業(yè)進(jìn)行研究方面達(dá)成一致，但大都集中在財(cái)務(wù)層面進(jìn)行研究，并且研究方法存在一定的主觀性。
基于此，本文將投影尋蹤模型引入上市公司內(nèi)在價(jià)值的量化評價(jià)領(lǐng)域克服了評價(jià)中存在的主觀性問題，并構(gòu)建基于BSC的財(cái)務(wù)層面、顧客層面、內(nèi)部流程層面及學(xué)習(xí)與成長層面的綜合指標(biāo)體系，同時(shí)剔除了不同行業(yè)評價(jià)指標(biāo)的偏差性，本文選擇信息技術(shù)行業(yè)為研究對象進(jìn)行投資價(jià)值的實(shí)證研究。
二、研究設(shè)計(jì)
（一）運(yùn)用投影尋蹤進(jìn)行優(yōu)序排列。投影尋蹤是一種被用來分析和處理高維度數(shù)據(jù)的有效方法。Kruscal首先使用投影尋蹤將高維度數(shù)據(jù)經(jīng)過某種組合后投影到低維空間上，并通過一系列計(jì)算，極大化反映數(shù)據(jù)聚類程度的指標(biāo)，從而得到反映高維數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)特征的最優(yōu)投影。相比傳統(tǒng)的方法，投影尋蹤分析法對數(shù)據(jù)的特征或結(jié)構(gòu)沒有任何條件的限制，而且能夠直接觀察數(shù)據(jù)的優(yōu)點(diǎn)，并能夠有效地排除專家判斷的主觀性，有利于提高綜合評價(jià)的可靠性與準(zhǔn)確性。因此，本文運(yùn)用投影尋蹤模型來計(jì)算代表上市公司內(nèi)在價(jià)值的綜合得分并進(jìn)行排名。
（二）評價(jià)指標(biāo)的選取。本文考慮信息技術(shù)行業(yè)的獨(dú)有特征，根據(jù)平衡積分卡的原則來構(gòu)建指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究從而量化上市公司的內(nèi)在價(jià)值。
1、財(cái)務(wù)層面指標(biāo)的選取。從反映信息技術(shù)行業(yè)上市公司內(nèi)在價(jià)值的角度出發(fā)，選取公司的盈利能力、發(fā)展能力、營運(yùn)能力、償債能力來反映其內(nèi)在價(jià)值在財(cái)務(wù)層面的體現(xiàn)。其中，選取銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率作為反映盈利能力的指標(biāo)；發(fā)展能力指標(biāo)則選取總資產(chǎn)增長率；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則反映上市公司運(yùn)營能力；最后，選取流動(dòng)比率反映公司的償債能力。
2、顧客層面指標(biāo)的選取。顧客的滿意程度對企業(yè)來說具有重大的意義，企業(yè)在顧客層面的指標(biāo)則以新增顧客獲得率和顧客保持率為代表。
3、內(nèi)部流程層面指標(biāo)的選取。內(nèi)部流程層面則選取銷售費(fèi)用率來代表企業(yè)內(nèi)部對銷售的重視程度，此外選擇R&D投入回報(bào)率及R&D占比來反映企業(yè)內(nèi)部流程中對研發(fā)的重視，最后選擇存貨周占率來觀察企業(yè)內(nèi)部存貨的積壓程度、內(nèi)部的周轉(zhuǎn)情況。
4、學(xué)習(xí)與成長層面指標(biāo)的選取。信息技術(shù)行業(yè)需要不斷改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品和程序，引入新產(chǎn)品，才能適應(yīng)激烈的市場競爭。公司學(xué)習(xí)和成長的能力是與公司價(jià)值直接相連的，只有加強(qiáng)學(xué)習(xí)與成長能力企業(yè)才能創(chuàng)造更多的價(jià)值。因此，要調(diào)動(dòng)員工的創(chuàng)造力實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)企業(yè)必須重視員工的學(xué)習(xí)與成長。本文選取員工平均生產(chǎn)能力、本科及以上人員占比、技術(shù)人員占比及員工股票期權(quán)占比來反映企業(yè)內(nèi)部員工的能力、員工質(zhì)量、信息系統(tǒng)能力及員工保留保持率。
（三）內(nèi)在價(jià)值評價(jià)指標(biāo)體系。（表1）
三、實(shí)證分析
（一）樣本選取與來源。本文以滬市A股信息技術(shù)行業(yè)上市公司作為研究對象，樣本選取的主要約束條件有：2013年上市；目前狀態(tài)為正常上市；財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料完善。最終獲得33家信息技術(shù)行業(yè)的上市公司。數(shù)據(jù)源于國泰安數(shù)據(jù)庫和上市公司年報(bào)。
（二）模型解析。運(yùn)用投影尋蹤模型來量化上市公司內(nèi)在價(jià)值，通過計(jì)算得出最佳投影方向：a*=（0.2134，0.0420，0.0565，
0.3094，0.0650，0.3133，0.3122，0.3227，0.0332，0.3746，0.2807，0.1541，0.1561，0.3586，0.3909）。根據(jù)投影尋蹤模型計(jì)算出的最佳投影方向結(jié)果，可以得到各個(gè)二級指標(biāo)對上市公司內(nèi)在價(jià)值評價(jià)結(jié)果的貢獻(xiàn)率。（圖1）
由圖1可知，二級指標(biāo)對上市公司內(nèi)在價(jià)值的影響程度從大到小依次如下：授予員工股票期權(quán)占比、R&D占比、技術(shù)人員占比、銷售費(fèi)用率、新增客戶獲得率、客戶保持率、現(xiàn)金比率、存貨周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、本科及以上人員占比、員工平均生產(chǎn)能力、總資產(chǎn)增長率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、R&D投入回報(bào)率。
根據(jù)圖1所得的二級指標(biāo)貢獻(xiàn)率，進(jìn)一步計(jì)算得到一級指標(biāo)的貢獻(xiàn)率，如圖2所示。（圖2）
由圖2可知，一級指標(biāo)對上市公司內(nèi)在價(jià)值貢獻(xiàn)率大排序依次為：內(nèi)部流程層面>學(xué)習(xí)與成長層面>財(cái)務(wù)層面>顧客層面。因此，企業(yè)不應(yīng)該像過去一樣只注重財(cái)務(wù)績效，企業(yè)應(yīng)該關(guān)注更多的非財(cái)務(wù)層面的影響因素，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的流程建設(shè)，同時(shí)注重企業(yè)自身的創(chuàng)新與學(xué)習(xí)以給企業(yè)注入源源不斷地活力。此外，企業(yè)在顧客層面應(yīng)該加強(qiáng)管理。
根據(jù)a值，進(jìn)一步求得不同密度下綜合評價(jià)投影值z10*（j）=（0.6500，0.6103，0.4256，0.8659，0.8650，0.7863，0.8523，0.9449，
0.8517，1.1229，1.0526，1.2330，0.7808，0.6494，0.9795，0.8977，0.5382，0.9997，1.2983，0.9885，0.9974，0.3568，1.0108，0.7008，0.9769，0.5764，0.5656，0.8278，0.5805，0.9787，1.5000，0.6152，1.6796）。根據(jù)投影值的大小，可得出33個(gè)樣本的排名，即信息技術(shù)行業(yè)上市公司內(nèi)在價(jià)值綜合排名情況，如圖3和表2所示。（圖3、表2）
四、結(jié)論
本文通過對信息技術(shù)行業(yè)上市公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行研究得出如下結(jié)論：采用平衡計(jì)分卡比采用單一的財(cái)務(wù)層面的指標(biāo)具有更高的解釋能力，通過平衡計(jì)分卡來分析上市公司的內(nèi)在價(jià)值有助于了解企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的來源；平衡計(jì)分卡四個(gè)層面對企業(yè)價(jià)值都有顯著的影響力，不可偏廢；將投影尋蹤模型應(yīng)用于上市公司內(nèi)在價(jià)值評價(jià)領(lǐng)域，克服了傳統(tǒng)方法數(shù)據(jù)分辨精度不高和評價(jià)結(jié)果離散性不強(qiáng)的困難，從而使得到的上市公司內(nèi)在價(jià)值排名結(jié)果更為客觀準(zhǔn)確；運(yùn)用投影尋蹤得出的各一級指標(biāo)貢獻(xiàn)率可知內(nèi)部流程層面、學(xué)習(xí)與成長層面是信息技術(shù)行業(yè)上市公司內(nèi)在價(jià)值的主要影響因素，投資者在進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)著重考慮這些方面。
主要參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】貨幣政策；利率；股票價(jià)格
一、利率和股票價(jià)格的概述
利息率，通常簡稱為利率，是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。西方的經(jīng)濟(jì)著述中也稱之為到期的回報(bào)率、報(bào)酬率。我國過去是中央集中計(jì)劃體制，由于市場機(jī)制受到了極強(qiáng)的壓制，利率起不來顯著作用。改革開放后，市場調(diào)節(jié)提到了日程上了，利率開始受到重視。利率是金融投資中最具多樣性的變量，它是單位資金的使用成本，同時(shí)也是形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系重要條件之一。在金融活動(dòng)中，利率最具廣泛的聯(lián)系性，它的變動(dòng)將引起其他金融變量，尤其是金融工具價(jià)格的相應(yīng)變動(dòng)。股票價(jià)格又叫股票行市，是指股票在證券市場上買賣的價(jià)格。股票價(jià)格分為理論價(jià)格與市場價(jià)格。我國股票價(jià)格受到多種因素的影響。從地域來說，分為國際因素和國內(nèi)因素；從主觀來說，受到自身營業(yè)狀況影響；從客觀來說，分為政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境、以及文化等。本文從利率的角度，研究利率對股票價(jià)格的影響。
二、利率影響股票價(jià)格的途徑
《中華人民共和國中國人民銀行法》第二十三條第二項(xiàng)規(guī)定，中國人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以運(yùn)用下列貨幣政策工具：確定中央銀行基準(zhǔn)利率。因此，利率通過以下途徑對股票價(jià)格進(jìn)行影響：（1）利率作為投資所得的未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)因子，其變動(dòng)會(huì)影響未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，而股票價(jià)格正是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，因而必然受到利率變動(dòng)的影響。當(dāng)利率上升時(shí)，公司的借款成本增加，在有限的資金投入下，公司就不得不削減生產(chǎn)規(guī)模，從而營業(yè)利潤下降，同時(shí)利率的上升又減少了未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值，從而導(dǎo)致了股票貶值；反之，當(dāng)利率下降時(shí)，公司的投資成本減少，進(jìn)而相應(yīng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，利潤增加，股票價(jià)格上升。（2）流動(dòng)性偏好利率決定論。凱恩斯認(rèn)為，貨幣量對實(shí)物經(jīng)濟(jì)有重要影響，利率作為貨幣現(xiàn)象是由貨幣量的供給關(guān)系決定的。他認(rèn)為，人們對流動(dòng)性偏好決定人們對貨幣收入的支配，人們在得到貨幣收入后，首先選擇收入中有多少用于消費(fèi)，有多少用于儲蓄，其次才是決定以什么形式儲蓄，保持現(xiàn)金或是購買股票，這兩個(gè)問題都取決于人們對流動(dòng)性的偏好。在凱恩斯看來，當(dāng)貨幣供應(yīng)總量一定時(shí)，它的變化與利率變化成正比，人們持有貨幣得到流動(dòng)性偏好滿足的程度與放棄貨幣流動(dòng)性所得到的利息收入相等。因此，當(dāng)流動(dòng)性偏好強(qiáng)，利率上升時(shí)，一部分資金從投向股市轉(zhuǎn)向到銀行儲蓄和購買債券，從而會(huì)減少市場上的股票需求，使股票價(jià)格出現(xiàn)下跌。反之，利率下降時(shí)，儲蓄的獲利能力降低，一部分資金就可能回到股市中來，從而擴(kuò)大對股票的需求，使股票價(jià)格上漲。（3）利率的變動(dòng)影響股票的內(nèi)在價(jià)值。由公式知：P=■■+■，其中D指股票在未來t時(shí)期為投資者帶來的預(yù)期股利，M是指在n+1時(shí)期出售股票的價(jià)格，i是指特定風(fēng)險(xiǎn)下的貼現(xiàn)率，它包括市場利率與股票風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率兩個(gè)部分，P是指目前股票的價(jià)格。從上面的公式可以看出，股票價(jià)格與市場利率成反比，即當(dāng)利率上升時(shí)，股票價(jià)格下降；利率下降時(shí)，股票價(jià)格上升。（4）資產(chǎn)組合的可替代性。通過資產(chǎn)重組和影響力，資本流動(dòng)和流程，最終將影響股票市場資本供給和需求，以及股票價(jià)格。當(dāng)利率上升時(shí)，一部分資金可能從股票市場轉(zhuǎn)向存款或債券，這樣減少了市場的資金供應(yīng)，降低股票需求，因而股票價(jià)格下跌；反之，當(dāng)利率下降時(shí)，股票市場貨幣供應(yīng)量增加，股票價(jià)格上漲。（5）利率影響投資者的投資方式。利率的變動(dòng)是由央行決定的，它的變化反映了我國貨幣政策收緊或放松以及我國經(jīng)濟(jì)的宏觀狀況，利率變化的信號將會(huì)影響投資者的心理層面，使投資者重新思考自己對股票的投資是否合理，使股票市場發(fā)生了變化。當(dāng)利率上調(diào)時(shí)，投資者在國家的政策的指引下會(huì)改變投資決策，減少對股票的需求，轉(zhuǎn)向其他投資方式，從而股票價(jià)格下降；反之，當(dāng)利率下調(diào)時(shí)，股價(jià)會(huì)上升。因此，利率與股票價(jià)格之間呈反向關(guān)系。
三、政策建議
在復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，為維持我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長和股票市場規(guī)模的擴(kuò)大，我國政府應(yīng)當(dāng)提出相應(yīng)的措施。（1）加強(qiáng)利率市場化，優(yōu)化利率結(jié)構(gòu)。利率市場化將有利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，因?yàn)榫用窈推髽I(yè)能根據(jù)資金的稀缺程度，正確評估成本和收益，對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)果形成正確的預(yù)期。利率市場化使得所有企業(yè)承擔(dān)的資金成本相同，從而促進(jìn)了民營企業(yè)和國企之間的公平競爭；利率市場化還有利于保護(hù)居民手里的現(xiàn)金資產(chǎn)，避免因利率低于通脹率而造成的資產(chǎn)縮水。央行應(yīng)該有效利用利率杠桿的作用，加強(qiáng)資本市場和貨幣市場的聯(lián)系，促進(jìn)市場上資金的流動(dòng)并使資金進(jìn)行合理分配。與此同時(shí)，還要提高利率變動(dòng)彈性。適度拓寬金融機(jī)構(gòu)的投資權(quán)限，主要包括加強(qiáng)銀行與券商的資金合作，如同業(yè)拆借、質(zhì)押貸款等，打破相互之間的資金壁壘，提高經(jīng)營效率，并允許商業(yè)銀行從事一些與證券業(yè)相關(guān)的交叉業(yè)務(wù)，如股權(quán)結(jié)算等。（2）調(diào)節(jié)股票市場的供求關(guān)系，增強(qiáng)利率對股票市場影響的敏感度。成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系；對于我國這樣的新興股票市場，其股價(jià)在很大程度上由一定時(shí)期內(nèi)股票的總量和資金總量的對比決定。股票市場供給主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了股票市場的供給方的狀況。因此，加強(qiáng)上市公司的管理，提高上市公司的質(zhì)量狀況，顯得尤為重要。完善上市公司的信息披露制度，加強(qiáng)上市公司的法制化管理，對上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表嚴(yán)格審查，以降低出現(xiàn)上市公司提供虛假信息的事件發(fā)生。（3）政府發(fā)揮“有形的手”的作用，完善股票市場，正確引導(dǎo)投資者。一是政府應(yīng)完善法制法規(guī)，加強(qiáng)股市監(jiān)督力度，使股票投資者有法可依，正確維護(hù)自己的權(quán)益。調(diào)整股票發(fā)行和交易制度，強(qiáng)化審查和檢測制度，嚴(yán)格控制非法資金流入市場，使股票市場進(jìn)一步透明化，公平化，從而有效的遏制股票黑市交易行為。二是政府發(fā)揮其在社會(huì)中的主導(dǎo)作用，通過開展各種座談會(huì)和媒體交流會(huì)等活動(dòng)，并且利用輿論媒體，積極宣傳股票等金融知識，使投資者正確看待股票價(jià)格的波動(dòng)，引導(dǎo)投資者合理投資。（4）進(jìn)一步完善商業(yè)銀行的運(yùn)營機(jī)制。利率變動(dòng)是由中央銀行所決定，但是利率政策通過商業(yè)銀行的傳導(dǎo)作用，對我國各經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生作用。由此可見，商業(yè)銀行是影響利率政策傳導(dǎo)的重要環(huán)節(jié)，以及銜接宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)主體的橋梁。但是，在我國，商業(yè)銀行的運(yùn)行機(jī)制尚未完善，其運(yùn)營過程中存在很大的漏洞。因此，重塑商業(yè)銀行的運(yùn)營機(jī)制尤為重要。在降低不良貸款的前提下，完善法人治理結(jié)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部環(huán)境的監(jiān)督和管理，營造良好有序的環(huán)境；合理定位，不單純依賴借貸款，不盲目追求擴(kuò)大市場；改革利率管理體制，建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率由市場決定的市場利率體系；商業(yè)銀行要提高對利率變動(dòng)的敏感度，加強(qiáng)對利率的預(yù)測和估計(jì)。
四、結(jié)論
在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)中，利率的作用是相當(dāng)廣泛的。從微觀角度說，對個(gè)人收入在消費(fèi)與儲蓄之間的分配，對企業(yè)的經(jīng)營管理和投資等方面，利率的影響非常直接；從宏觀角度說，對貨幣的需求和供給，對市場的總供給與總需求，對物價(jià)水平的升降，對國民收入分配的格局，對匯率和資本的國際流動(dòng)，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)成長和就業(yè)等，利率都是重要的經(jīng)濟(jì)杠桿。
參考文獻(xiàn)
[1]陳耀輝，楊益民，徐立霞.《現(xiàn)代金融統(tǒng)計(jì)分析》
資管戰(zhàn)國時(shí)代正在開啟。私募基金公司從事公募業(yè)務(wù)，隨著6月1日起實(shí)施的《新基金法》變成事實(shí)。據(jù)好買基金研究中心的了解，私募基金公司中，除了目前在公眾視野中甚為高調(diào)的星石以外，凱石也正在積極的開展公募業(yè)務(wù)。而重陽、朱雀、民森、金中和等符合發(fā)行公募條件的私募，則表示尚在觀望之中。券商申報(bào)公募業(yè)務(wù)資格的工作也在緊鑼密鼓的進(jìn)行中，如若順利，6月底便會(huì)有第一批產(chǎn)品面世。
從有基金牌照就能賺錢，到目前公募基金公司已經(jīng)有83張基金牌，再到符合要求的私募公司和券商也可以發(fā)行公募基金，基金牌照大開放的趨勢，雖然給予了各類資產(chǎn)管理公司平等的權(quán)利去開展業(yè)務(wù)。但是對于新的參與者來說，第一，有牌照就能賺錢的時(shí)代早已經(jīng)過去了；第二，公募與私募的游戲法則并不相同，私募是否能快速適應(yīng)？目前公募基金公司已經(jīng)有83家，僅半數(shù)實(shí)現(xiàn)盈利，且均為老牌基金公司。在這一個(gè)賺錢似乎越來越難的行業(yè)里，私募發(fā)公募，是藍(lán)海還是難海？
兩大優(yōu)勢
一、基金經(jīng)理的明星效應(yīng)
私募基金行業(yè)的掌門人，多為曾經(jīng)公募基金行業(yè)的明星基金經(jīng)理。自2007年，江暉、田榮華、趙軍等第一批公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募之后，公募基金連年“失血”，從基金經(jīng)理到總經(jīng)理級別，出走人員越來越重量級：交銀施羅德基金公司總經(jīng)理莫泰山、華夏基金的頭牌王亞偉、固定收益部投資總監(jiān)楊愛斌、投資副總監(jiān)孫建冬，等等。近日又有華夏基金副總經(jīng)理劉文動(dòng)、嘉實(shí)基金的股票投資部總監(jiān)劉天君，博時(shí)總經(jīng)理何寶也相續(xù)離職。這些原公募明星基金經(jīng)理的團(tuán)隊(duì)如果能發(fā)公募，在與銀行的溝通上，對公募客戶的影響力上，都有一些先天優(yōu)勢，明星效應(yīng)。
二、股權(quán)優(yōu)勢
相比公募、保險(xiǎn)、券商來說，私募的背景實(shí)力往往顯得單薄。雖然私募基金的股東實(shí)力不夠雄厚，但是私募基金公司的掌門人，往往是這家基金公司中的大股東，其他的核心人員，也持有公司一定份額的股權(quán)。相對于券商、保險(xiǎn)、公募的從業(yè)人員來說，私募基金公司更有動(dòng)力去做好投資，團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性更強(qiáng)。
三大挑戰(zhàn)
一、如何維護(hù)好不同客戶的利益
如何維護(hù)好兩塊不同的客戶的利益，配置投研資源，以及進(jìn)行投資上的隔離，避免出現(xiàn)先買先賣等情況，是所有資產(chǎn)管理公司最容易被質(zhì)疑的問題。按照規(guī)定，公募業(yè)務(wù)在投資決策流程上必須完全獨(dú)立，因此，私募的投資部分必需分成兩個(gè)獨(dú)立的部門，建立防火墻，分別管理公募業(yè)務(wù)和私募業(yè)務(wù)。
編制上的分制，或許并不足以讓投資人信服。在基金公司，公募專戶與公募基金之間是否有利益輸送問題，也常被質(zhì)疑。對于公募公司來說，公募基金巨大的規(guī)模是公司的主要利潤來源，加上公募基金公開的業(yè)績，可以達(dá)到名利雙收的效果。在投研和營銷團(tuán)隊(duì)配置上，公募公司傾向于將最優(yōu)秀的資源，最好的基金經(jīng)理配置在公募業(yè)務(wù)上。而私募的情況則可能不同，如何協(xié)調(diào)公司有限的資源，維持原來成熟的私募業(yè)務(wù)，和推動(dòng)新公募業(yè)務(wù)的成長，是私募公司開展公募業(yè)務(wù)首先要思考和解決的問題。
二、如何迅速地拉動(dòng)規(guī)模上升
公募和私募的主要盈利來源不同。私募基金普遍規(guī)模較小，一般一家公司僅管理幾千萬到幾個(gè)億，能有幾十個(gè)億的規(guī)模已屬大型私募公司，而且固定管理費(fèi)較有限，每1個(gè)億的管理規(guī)模，每年僅能貢獻(xiàn)幾十萬元的收入，通常難以維持一個(gè)正常公司的運(yùn)作。但私募基金有一塊重要的收入是20%的高水位業(yè)績提成，假設(shè)1個(gè)億的規(guī)模，每上漲10%，便能提供200萬元的收入。因此，對私募來說，規(guī)模當(dāng)然重要，但業(yè)績更是基礎(chǔ)，業(yè)績不僅能提供20%的高水位業(yè)績提成，而且，業(yè)績不好的話，由于私募的投資人都是單筆投資100萬以上的高凈值人群，單筆投資大，人群成熟，對業(yè)績比較敏感，很快就會(huì)用腳投票。
對于公募基金來說，收入則是完全來源于固定管理費(fèi)。拿股票型基金來說，因?yàn)椴恍枰o發(fā)行平臺支付費(fèi)用，公募基金所獲得的固定管理費(fèi)較高，而且目前公募基金公司的平均管理規(guī)模是399億元，依靠規(guī)模帶來的盈利非?？捎^。
公募基金規(guī)模
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心。截止2013年5月31日。
私募要發(fā)行公募，意味著要配套完善的中后臺，配套相關(guān)營銷人員，及可能的投研擴(kuò)張。人員、設(shè)備、場地的擴(kuò)張，及公募沒有業(yè)績報(bào)酬費(fèi)的現(xiàn)實(shí)，將進(jìn)一步凸現(xiàn)規(guī)模的重要性。公募公司一般股票型資產(chǎn)管理規(guī)模至少要達(dá)到100億元以上，才能實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截止5月31日，還有8家公募基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模在10億元以下。私募發(fā)行公募基金后，如何迅速地拉動(dòng)規(guī)模，如何制定渠道和直銷策略，通過直銷，銀行，券商或獨(dú)立第三方基金銷售公司推動(dòng)銷售，如何與現(xiàn)有的公募基金管理公司當(dāng)面或錯(cuò)位競爭，也是當(dāng)務(wù)之急。
三、如何創(chuàng)造和維持好業(yè)績
話說回來，無論是私募基金也好，公募基金也好，最重要的還是需要拿出優(yōu)秀的業(yè)績來留住客戶。
雖然銀行可以為基金的規(guī)模做出重大貢獻(xiàn)，但這樣的狀況或許并不能持續(xù)?；厥?007年的鼎盛時(shí)期，公募基金的首發(fā)規(guī)模動(dòng)輒超過100億元，比例配售的情況也時(shí)有發(fā)生。然而隨著公募基金公司數(shù)量的不斷增多，公募基金的首發(fā)規(guī)模每況愈下。據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，今年2月以來，公募基金的平均發(fā)行規(guī)模維持在20億元上下，股票型基金的規(guī)模更是只有幾億元甚至幾千萬元。
公募基金的募集還有一個(gè)極具中國特色的現(xiàn)象，即首發(fā)規(guī)模往往較大，而以后就很難再有成長。據(jù)好買統(tǒng)計(jì)，自2005年以來，僅有23%的基金目前的存續(xù)規(guī)模超過其首發(fā)規(guī)模。雖然這與銀行往往只注重對新基金的銷售有關(guān)，但是好業(yè)績無疑能讓其突出重圍，今年以來，以上投摩根為典型代表的專注于主動(dòng)管理股票型基金的公司，由于業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的規(guī)模效應(yīng)，僅今年1季度，上投摩根的資產(chǎn)管理規(guī)模就增長了116.26億份。
基金存續(xù)份額與首發(fā)規(guī)模差值
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心。截止2013年5月31日。
在經(jīng)濟(jì)全球化浪潮的沖擊下，借由金融自由化和信息技術(shù)日新月異的發(fā)展，全球金融業(yè)進(jìn)入了嶄新的發(fā)展階段，通過產(chǎn)融模式的演進(jìn)，全球金融業(yè)綜合經(jīng)營大行其道，震撼各國金融界的跨行業(yè)、跨國界的并購、合資、戰(zhàn)略聯(lián)盟案例層出不窮。金融功能交叉、業(yè)務(wù)經(jīng)營多元化的金融控股集團(tuán)逐漸成為全球金融業(yè)發(fā)展的主角。
金融控股集團(tuán)具有“集團(tuán)控股、聯(lián)合經(jīng)營；法人分業(yè)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)并表、各負(fù)盈虧”的特點(diǎn)，是集團(tuán)企業(yè)的一種特殊的組織形式。 在國內(nèi)，由于金融控股集團(tuán)還屬于新生事物，作為分業(yè)經(jīng)營環(huán)境下的一種金融組織形式創(chuàng)新，金融控股集團(tuán)應(yīng)當(dāng)制定什么樣的發(fā)展戰(zhàn)略、如何對集團(tuán)內(nèi)部金融所屬公司的人、財(cái)、物和知識資源進(jìn)行有效整合利用、怎樣控制由于集團(tuán)復(fù)雜的組織架構(gòu)和治理關(guān)系帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)等，是具有很大挑戰(zhàn)的復(fù)雜的新課題。
一般來說，不同的集團(tuán)組織，在具體的管理模式上也會(huì)有較大的不同，如控股型企業(yè)一般會(huì)選擇財(cái)務(wù)控制管理模式，而產(chǎn)業(yè)集團(tuán)則往往是采用運(yùn)營管理模式。但現(xiàn)在是國內(nèi)很多集團(tuán)經(jīng)常會(huì)遇到這樣一個(gè)問題，就是當(dāng)它從以前的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)成長為產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)，甚至控股集團(tuán)的時(shí)候，它的思維模式和管理方式卻還仍舊停留在產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的層次和階段，這顯然不足以支撐集團(tuán)當(dāng)下和未來發(fā)展的需要。因此不同的集團(tuán)組織應(yīng)在管控模式上做出必要的調(diào)整。
根據(jù)表1，下面就以平安集團(tuán)、中信集團(tuán)、伯克希爾以及華能集團(tuán)等典型企業(yè)集團(tuán)為例，逐個(gè)做詳細(xì)解析。
金融控股集團(tuán)+戰(zhàn)略設(shè)計(jì)型管控模式
――平安集團(tuán)
平安集團(tuán)是融保險(xiǎn)、銀行、投資等金融業(yè)務(wù)為一體的整合、緊密、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)，也是非常典型的金融控股集團(tuán)。在管控模式上，平安集團(tuán)偏向于戰(zhàn)略設(shè)計(jì)型，對其專業(yè)子公司均為高度控股，通過股權(quán)控制和完善的公司治理結(jié)構(gòu)對所屬企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一管理。平安集團(tuán)總部負(fù)責(zé)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略、統(tǒng)一規(guī)劃和重大投資決策等，各子公司獨(dú)立經(jīng)營。
在公司治理上，集團(tuán)下屬各專業(yè)子公司分別設(shè)有獨(dú)立的財(cái)務(wù)部門，每個(gè)部門下又分別有室建制。 對于專業(yè)公司下屬的二級機(jī)構(gòu)，則采取了財(cái)務(wù)經(jīng)理總公司委派制度。三級機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，由二級機(jī)構(gòu)委派。除此之外，平安具有一支業(yè)內(nèi)國際化程度最高的管理團(tuán)隊(duì)，高管均具有保險(xiǎn)業(yè)界的長期從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他們精通金融和財(cái)務(wù)，這在很大程度上為平安集團(tuán)的金融控股模式提供了良好的人才保障。
產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)+戰(zhàn)略運(yùn)營型管控模式
――中信集團(tuán)
同為跨業(yè)經(jīng)營典范的中信集團(tuán)，其跨業(yè)投資的方式與平安有較大的差別。如果說平安是典型的金融控股，那么中信就是產(chǎn)業(yè)控股的典范。中信集團(tuán)不僅僅是圍繞金融業(yè)務(wù)展開經(jīng)營的單位，而是擁有集能源、資源、制造業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)服務(wù)、房地產(chǎn)、金融等全方位一體的大型集團(tuán)公司（具體業(yè)務(wù)情況見圖1），其經(jīng)營活動(dòng)的多樣性決定了中信集團(tuán)在跨業(yè)投資上采取的方針和戰(zhàn)略導(dǎo)向會(huì)具有其獨(dú)特性。中信金融業(yè)務(wù)并不直接歸屬于中信集團(tuán)直接管控，而是通過中信集團(tuán)下屬的獨(dú)立子公司――中信控股有限責(zé)任公司代為管理。
相較于平安的統(tǒng)一金融平臺管理，中信集團(tuán)偏向于統(tǒng)一配置和資源利用。集團(tuán)建立了統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫和信息中心，統(tǒng)一整個(gè)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，以實(shí)現(xiàn)各金融機(jī)構(gòu)與實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)的資源共享。中信集團(tuán)是建立在產(chǎn)權(quán)關(guān)系基礎(chǔ)上的母子公司制企業(yè)集團(tuán)，其子公司基本都是靠自己的力量投資建設(shè)或者以市場公允價(jià)格并購的，子公司并不完全依賴在中信集團(tuán)的光環(huán)下發(fā)展，而是憑借已有的市場優(yōu)勢和資源優(yōu)勢強(qiáng)化自我風(fēng)險(xiǎn)管理意識，獲取資本收益。
控股集團(tuán)+財(cái)務(wù)控制
――巴菲特的伯克希爾
作為截至目前第一位靠證券投資成為坐擁數(shù)百億美元資產(chǎn)的富豪，巴菲特被世人奉為有史以來最偉大的投資家。同時(shí)巴菲特也不遺余力地向人們灌輸他的價(jià)值投資理念。深入分析巴菲特的投資足跡及伯克希爾的整體投資布局，我們可以看到，巴菲特成功的實(shí)質(zhì)，在于利用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供的零成本“長期錢”，在“產(chǎn)業(yè)+股市”大布局下，憑借持續(xù)正收益所打造的一條以保險(xiǎn)為核心的產(chǎn)融價(jià)值鏈條。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)合理的定價(jià)、實(shí)業(yè)投資前瞻的產(chǎn)業(yè)布局和審慎的追加投資決策，都是實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)+股市”模式良性運(yùn)轉(zhuǎn)的基本要素。
在巴菲特構(gòu)建的這一投資模式中，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的浮存金為股票投資提供了零成本資金，而股票投資的收益又轉(zhuǎn)化為實(shí)業(yè)投資的資本金，實(shí)業(yè)投資的利潤成為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的流動(dòng)性后盾。在這個(gè)后盾的推動(dòng)下，保費(fèi)收入與浮存額進(jìn)一步擴(kuò)張，證券投資業(yè)務(wù)有了更充足的資金，然后可以更大規(guī)模地進(jìn)行實(shí)業(yè)投資，形成一個(gè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)的良性循環(huán)。而且在這個(gè)過程中，巴菲特并不參與投資公司的具體戰(zhàn)略規(guī)劃和運(yùn)營，其目的主要是獲取資本收益。
產(chǎn)業(yè)集團(tuán)+運(yùn)營管理型
――華能集團(tuán)
中國華能集團(tuán)公司是以電力產(chǎn)業(yè)為核心，以能源和金融產(chǎn)業(yè)為支撐，綜合發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，主要從事電源的開發(fā)、投資、建設(shè)、經(jīng)營和管理，電力（熱力）的生產(chǎn)和銷售，金融、能源、交通運(yùn)輸、新能源、環(huán)保相關(guān)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品的開發(fā)、投資、建設(shè)、生產(chǎn)、銷售，實(shí)業(yè)投資經(jīng)營及管理。
華能集團(tuán)主要采取專業(yè)化管理的管理架構(gòu)，集團(tuán)母公司的決策能力不斷增強(qiáng)，控制力不斷提高。在結(jié)構(gòu)方面，華能集團(tuán)形成了以資本為紐帶，從集團(tuán)公司―產(chǎn)業(yè)公司―電廠企業(yè)的管理體制。集團(tuán)公司是華能的戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策和資本運(yùn)營中心，包括華能國際、資本服務(wù)公司和能源交通公司在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)公司是華能的利潤中心，各個(gè)電廠和企業(yè)是華能的成本中心。集團(tuán)公司和華能國際分別負(fù)責(zé)華能水電和火電的開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營和管理；資本服務(wù)公司承擔(dān)華能系統(tǒng)資金的融通、結(jié)算和信貸職能；能源交通公司承擔(dān)華能煤炭供應(yīng)和運(yùn)輸保證的職能；新能源公司承擔(dān)華能清潔能源的開發(fā)工作。
近年來，通過全資子公司―――華能資本服務(wù)有限公司（注冊資本10億元），華能集團(tuán)控股財(cái)務(wù)公司、證券公司、基金管理公司、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)，參股交通銀行、招商銀行等金融機(jī)構(gòu)，還發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金等金融機(jī)構(gòu)。
集團(tuán)公司在制訂集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略、調(diào)整結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)利益等方面發(fā)揮主導(dǎo)作用，是重大投資、經(jīng)營活動(dòng)的決策與管理中心，并審批和監(jiān)督子公司的重點(diǎn)投資項(xiàng)目，審核全資子公司的財(cái)務(wù)預(yù)、決算，審批子公司對外的重大投資、舉債、抵押和擔(dān)保。
在人員配置上，相比以伯克希爾為代表的控股集團(tuán)，以華能為代表的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在人才的要求上更強(qiáng)調(diào)具體業(yè)務(wù)技能的專業(yè)性和實(shí)操性，也就是常說的技術(shù)性人才，因?yàn)樗仨毶钊氲狡髽I(yè)集團(tuán)發(fā)展的實(shí)踐，相對應(yīng)的，控股集團(tuán)對資本運(yùn)作的要求更高，也就更要偏好于有金融、財(cái)務(wù)背景的人才，這是由各自的業(yè)務(wù)特性和發(fā)展模式所決定的。
綜合對比以上案例我們可以發(fā)現(xiàn)，不同的集團(tuán)組織需要有不同的管控模式。因?yàn)殡S著企業(yè)集團(tuán)的不斷發(fā)展壯大或者發(fā)展思路的轉(zhuǎn)變，集團(tuán)對下屬分、子公司關(guān)注的重點(diǎn)也是不斷變化的，也要求總部對下屬分子公司的管控模式做出實(shí)時(shí)的調(diào)整。譬如，之前是以發(fā)展產(chǎn)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，慢慢發(fā)展成為產(chǎn)業(yè)控股（投資）集團(tuán)，那么在這個(gè)過程中，集團(tuán)就不用參與到企業(yè)的日常經(jīng)營事務(wù)當(dāng)中了，而應(yīng)該抓大放小，適度放權(quán)，只參與戰(zhàn)略規(guī)劃、重大事項(xiàng)決策以及其他支撐服務(wù)性事務(wù)即可。與此同時(shí)，集團(tuán)公司對下屬分、子公司的指標(biāo)管理也應(yīng)從經(jīng)營管理轉(zhuǎn)變到業(yè)務(wù)管理或價(jià)值管理上來。而在人才的配置上，也需要從產(chǎn)業(yè)集團(tuán)時(shí)候的技術(shù)專業(yè)類人才需求向產(chǎn)業(yè)控股（投資）集團(tuán)的復(fù)合背景類人才需求上轉(zhuǎn)變。
那么具體到金融控股集團(tuán)又應(yīng)當(dāng)如何對集團(tuán)內(nèi)外資源進(jìn)行有效整合利用、怎樣控制由于集團(tuán)復(fù)雜的組織架構(gòu)和治理關(guān)系帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)呢？
概括來說，金融控股集團(tuán)作為“股權(quán)集中，分散經(jīng)營”的運(yùn)作實(shí)體，它最大的特點(diǎn)就是集團(tuán)混業(yè)，經(jīng)營分業(yè)。其經(jīng)營模式一般以一個(gè)金融企業(yè)為主導(dǎo)設(shè)立控股母公司，再由控股公司全資擁有或控股某些從事具體業(yè)務(wù)的如商業(yè)銀行、投資銀行、證券交易、保險(xiǎn)等的各個(gè)子公司。比如平安集團(tuán)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)就是它的核心業(yè)務(wù)，并圍繞保險(xiǎn)大力發(fā)展銀行和一系列投資業(yè)務(wù)。再譬如中信集團(tuán)，中信金融業(yè)務(wù)并不直接歸屬于中信集團(tuán)直接管控，而是通過中信集團(tuán)下屬的獨(dú)立子公司――中信控股有限責(zé)任公司代為管理。即中信控股受中信集團(tuán)委托，全面管理集團(tuán)公司投資的銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、資產(chǎn)管理、期貨、基金、信用卡等金融企業(yè)。
金融控股集團(tuán)的經(jīng)營和管理權(quán)在母公司和子公司以及子公司和子公司之間如果存在分配不當(dāng)就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)集團(tuán)經(jīng)營存在較大風(fēng)險(xiǎn)，如存在母公司與子公司權(quán)職能不明確，母公司和子公司的直接聯(lián)系造成了管理幅度過寬、管理上的過于集權(quán)、過多地干預(yù)子公司具體的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)；或者母公司和子公司聯(lián)系不緊密，金融集團(tuán)總部形同虛設(shè)，既不負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃，又不進(jìn)行日常經(jīng)營管理等。針對以上可能存在的情況，本文提出以下實(shí)施建議。
1）建立科學(xué)合理、高效健全的組織架構(gòu)關(guān)系著金融控股公司的核心競爭力，是其得以生存和發(fā)展的關(guān)鍵所在。金融控股公司的組織架構(gòu)設(shè)計(jì)必須遵循以下原則：組織目標(biāo)一致性、專業(yè)化分工與協(xié)作、廣泛的授權(quán)、管理幅度和管理層次原則、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。在這些原則的指導(dǎo)下，金融控股集團(tuán)的組織架構(gòu)主要由最高決策管理、內(nèi)部管理、業(yè)務(wù)管理和區(qū)域管理等四個(gè)方面組成。這四者的有效結(jié)合是一種多維立體型組織架構(gòu)。決策管理層一旦做出決策，業(yè)務(wù)管理、內(nèi)部管理和區(qū)域管理三方面一起行動(dòng)，通過共同協(xié)調(diào)發(fā)揮專業(yè)分工和團(tuán)體協(xié)作的優(yōu)勢，將決策高效地付諸實(shí)施。
關(guān)鍵詞：金融管理；企業(yè)經(jīng)營管理；應(yīng)用
前言：企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)就是獲取經(jīng)濟(jì)利益，整個(gè)經(jīng)營管理過程與金融息息相關(guān)。實(shí)際上企業(yè)的經(jīng)營過程就是創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)商品價(jià)值的過程，要求企業(yè)提前墊付一些價(jià)值，而貨幣是商品價(jià)值的形態(tài)，企業(yè)擁有足夠的貨幣資金，才能獲取設(shè)備、原材料以及勞動(dòng)力等，才能實(shí)現(xiàn)商品生產(chǎn)。這些都要求企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營管理時(shí)要將金融管理作為重點(diǎn)。
一、金融管理在企業(yè)經(jīng)營管理中的重要作用
企業(yè)在經(jīng)營管理中處處都涉及到資金問題，只有金融活動(dòng)正常開展，企業(yè)發(fā)展才能順利進(jìn)行下去。我們可以從以下幾個(gè)角度來理解金融管理在企業(yè)經(jīng)營管理中的重要作用：首先，企業(yè)所有的經(jīng)營活動(dòng)都離不開資金，一般情況下企業(yè)有三種資金來源，一種是自有資金，主要是依靠發(fā)行股票，這就要求企業(yè)深入了解股票的性質(zhì)以及作用，并且掌握準(zhǔn)確的發(fā)行時(shí)機(jī)；另一種是向銀行或者金融機(jī)構(gòu)貸款，要求企業(yè)了解信貸的原則以及政策等，并明確利率以及還款期限；第三種是通過負(fù)債的方式來實(shí)現(xiàn)融資，要求企業(yè)了解金融市場的形勢。以上分析表明，企業(yè)無論使用哪種方式來獲取經(jīng)營資金，都離不開金融管理工作[1]。其次，投資是企業(yè)經(jīng)營管理工作中的重點(diǎn)，具體投資方式有很多種：一種是擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)，另一種是購買股票或者是債券，還有一種是以信托的方式投資。無論是那種投資方式，都要求企業(yè)深入了解金融市場形勢，準(zhǔn)確預(yù)測市場行情的變化，尤其對于股票或者是證券而言，投資者需要準(zhǔn)確掌握利率趨勢，能夠在合適的時(shí)間里買進(jìn)或者是賣出，這樣才能獲取預(yù)期的投資收益。如果對金融市場的了解不夠深入，或者是不重視金融管理活動(dòng)，投資決策就很有可能出現(xiàn)失誤，造成經(jīng)濟(jì)損失。第三，企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的基本單位，這些基本單位的經(jīng)營狀況會(huì)對國家經(jīng)濟(jì)形勢產(chǎn)生重要影響，反過來國家經(jīng)濟(jì)大形勢的變化又決定了企業(yè)的經(jīng)營管理狀況，二者之間是相互依存的關(guān)系，這就要求企業(yè)在經(jīng)營管理過程中嚴(yán)格遵守國家對金融市場的管理規(guī)定，對現(xiàn)金、工資基金以及計(jì)算等工作進(jìn)行科學(xué)管理，實(shí)現(xiàn)自身穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，也促進(jìn)我國金融市場的穩(wěn)定。第四，商品經(jīng)濟(jì)下所有企業(yè)都面臨非常大的競爭壓力，經(jīng)營管理過程中會(huì)受到多種因素的影響，隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營不利的現(xiàn)象，可能產(chǎn)品的銷售沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，也有可能證券或者是股票投資失利，還有可能出現(xiàn)物資積壓或者是損毀現(xiàn)象。這些都要求企業(yè)及時(shí)洞察市場上的變化，同時(shí)積極發(fā)現(xiàn)自身經(jīng)營管理中存在的問題，提升自身應(yīng)對這些風(fēng)險(xiǎn)的能力，對于一些風(fēng)險(xiǎn)較大的管理項(xiàng)目可以參與保險(xiǎn)，而保險(xiǎn)管理也屬于金融管理的范疇[2]。
二、當(dāng)前我國企業(yè)金融管理現(xiàn)狀分析
隨著金融市場的發(fā)展，我國金融管理領(lǐng)域逐漸趨于成熟，企業(yè)在經(jīng)營管理中對金融管理的重視也達(dá)到了前所未有的高度，很多企業(yè)的在金融管理方面取得了不錯(cuò)的成績。但是由于我國金融行業(yè)起步較晚，從現(xiàn)實(shí)狀況來看企業(yè)金融管理中仍舊存在一些問題。
（一）資金結(jié)構(gòu)中存在的問題
首先，從企業(yè)固有資金角度來說，企業(yè)只有擁有一定份額的自有資金，才能保證經(jīng)營活動(dòng)的順利進(jìn)行，當(dāng)前有很多企業(yè)自由固有資金份額過小，應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力就不強(qiáng)，一旦出現(xiàn)意外無法自救；其次，從借貸資金的角度來說，很多企業(yè)在經(jīng)營會(huì)將銀行借貸作為主要資金來源，但是其對自身經(jīng)營形勢估測不準(zhǔn)確，對于貸款政策也了解不透徹，這無疑會(huì)增加經(jīng)營管理中的風(fēng)險(xiǎn)；最后是從融資的角度分析，企業(yè)的融資渠道不寬，且融資比例的分配不夠科學(xué)，無法靈活應(yīng)對融資過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)[3]。
（二）資金使用以及回收方面存在問題
很多企業(yè)對于資金的使用時(shí)期把握不當(dāng)，付出資金與資金收益的時(shí)間差較大，資金利用的靈活性不高，如何提升資金的利用率已經(jīng)成為企業(yè)在進(jìn)行金融管理過程中首要思考的問題。另外，隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營項(xiàng)目逐漸向著多樣化和復(fù)雜化的方向發(fā)展，資金回收開始表現(xiàn)出延期性的特征，很多企業(yè)不重視資金回收工作，沒有設(shè)置專門的資金回收崗位，出現(xiàn)資金回收不及時(shí)或者是回收過程不合理的現(xiàn)象，給企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)損失[4]。
三、金融管理在企業(yè)經(jīng)營管理中的應(yīng)用方法
（一）設(shè)置專門的金融管理崗位
企業(yè)要將金融管理作為經(jīng)營管理中的重點(diǎn)，設(shè)置專門的崗位、聘請專業(yè)的工作人員負(fù)責(zé)金融管理工作。首先，金融管理人員要了解企業(yè)的經(jīng)營狀況以及業(yè)務(wù)流程，并了解貸款原則和政策，將這些信息作為依據(jù)來制定企業(yè)的貸款計(jì)劃，明確相關(guān)部門的責(zé)任與義務(wù)；其次，金融管理人員要重視清欠工作，對欠債單位的資金狀況進(jìn)行仔細(xì)分析，包括資金周轉(zhuǎn)率以及負(fù)債比率等，明確該企業(yè)欠債超期的原因，并制定合適的回收計(jì)劃，保證企業(yè)資金被及時(shí)回收；第三，企業(yè)要根據(jù)資金回收規(guī)律設(shè)置壞賬準(zhǔn)備金，保證在資金無法正?；厥盏那闆r下企業(yè)的經(jīng)營狀況也不會(huì)受到影響，提升資金的管理效率[5]。
（二）將財(cái)務(wù)預(yù)算工作納入金融管理范圍內(nèi)
企業(yè)要制定出與實(shí)際情況相符合的財(cái)務(wù)管理計(jì)劃，包括發(fā)展計(jì)劃、收入計(jì)劃以及支出計(jì)劃。開展財(cái)務(wù)預(yù)算工作時(shí)，不能將目光局限在眼前利益上，而應(yīng)該為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，需要對企業(yè)近段時(shí)間的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行總結(jié)，然后制定出符合實(shí)際情況的收支計(jì)劃，并根據(jù)收支計(jì)劃對投資以及融資進(jìn)行規(guī)劃。開展預(yù)算編制工作時(shí)，一定要遵循收支平衡的原則，做到統(tǒng)籌兼顧，并將國家政策以及行業(yè)規(guī)則考慮在內(nèi)。同時(shí)，預(yù)算工作一定要充分考慮金融管理的客觀要求，并將國家宏觀政策作為根本依據(jù)。除此之外，金融管理人員要不斷完善編制管理體系，能夠?qū)我坏念A(yù)算方案放在整體預(yù)算體系中考慮，使企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算編制向著更加規(guī)范化的方向發(fā)展。
（三）擴(kuò)展融資渠道
為了解決資金結(jié)構(gòu)不合理的問題，企業(yè)應(yīng)該不斷擴(kuò)展融資渠道，降低資金管理過程中的風(fēng)險(xiǎn)。從國家的角度來說，應(yīng)該進(jìn)一步完善銀行以及金融機(jī)構(gòu)的貸款體系，簡化放款手續(xù)，為企業(yè)提供更加便捷的資金服務(wù)。從銀行以及金融機(jī)構(gòu)自身角度來說，要及時(shí)公開利率以及相關(guān)政策的變化信息，一方面是促進(jìn)資金流轉(zhuǎn)、提升資金結(jié)算效率，另一方面企業(yè)可以根據(jù)形勢的變化及時(shí)制定應(yīng)對措施，提升風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力；從法律的角度來說，國家應(yīng)該不斷完善相關(guān)法律條文，對各項(xiàng)法規(guī)政策進(jìn)行協(xié)調(diào)，為企業(yè)營造出一種良好的融資環(huán)境?？梢猿雠_一些招商引資政策吸引外商投資，滿足國內(nèi)企業(yè)的融資需要；最后要對民間借貸行為進(jìn)行規(guī)范，一方面要鼓勵(lì)企業(yè)積極尋找資金來源，另一方面要保證民間借貸行為符合國家法律法規(guī)和金融市場的規(guī)章制度，通過這種方式緩解企業(yè)的融資壓力[6]。
（四）有效利用EPR系統(tǒng)
引入EPR系統(tǒng)有利于企業(yè)資源的優(yōu)化配置，一方面可以對人力資源進(jìn)行有效利用，另一方面可以提升企業(yè)經(jīng)營管理效率，同時(shí)，該系統(tǒng)還使企業(yè)的作業(yè)流程更加標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化，管理者可以根據(jù)產(chǎn)品制作、銷售情況以及資金的收入和支出情況對市場行情做出大致判斷。另外，該系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)內(nèi)部信息的共享，尤其是對于那些跨區(qū)企業(yè)而言，管理者可以在系統(tǒng)上直接了解企業(yè)總部或者是其他分企業(yè)財(cái)務(wù)信息，并將這些信息作為依據(jù)合理規(guī)劃金融管理。例如，現(xiàn)在大多數(shù)企業(yè)在實(shí)際工作中已經(jīng)基本淘汰了手工轉(zhuǎn)賬與核算，使用EPR系統(tǒng)進(jìn)行這些工作，不僅大大減輕了工作人員的工作量、提升了工作效率，同時(shí)也明顯了減低了失誤率，實(shí)現(xiàn)了精細(xì)化金融管理[7]?？偨Y(jié)：在這個(gè)商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代，金融市場已經(jīng)逐漸成為經(jīng)濟(jì)市場的中心，在這種形勢下，企業(yè)應(yīng)該將金融管理作為經(jīng)營管理中的重點(diǎn)，設(shè)置專門的金融管理崗位，重視財(cái)務(wù)預(yù)算工作、擴(kuò)展融資渠道，有效利用EPR系統(tǒng)，不斷提升資金管理水平。
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對保險(xiǎn)企業(yè)而言，通過財(cái)務(wù)分析可以感知風(fēng)險(xiǎn)、分析風(fēng)險(xiǎn)。因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)利用財(cái)務(wù)分析加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，對其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理和規(guī)避。[1]
1 A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐
一般保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)可分為籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)等，這些財(cái)務(wù)活動(dòng)從不同角度反映了公司在日常經(jīng)營中的支付能力、盈利能力及運(yùn)營狀況?；谪?cái)務(wù)分析視角，本文從籌資風(fēng)險(xiǎn)管理、投資風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)方面分析A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理情況。
1.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)管理
對于保險(xiǎn)公司來說，資金的主要來源是資本金以及保險(xiǎn)費(fèi)收入。在保險(xiǎn)公司的資金來源中，負(fù)債所占的比重較大，其籌資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于保險(xiǎn)費(fèi)收入帶來的債務(wù)。基于財(cái)務(wù)分析視角，保險(xiǎn)公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)可以從公司的償債能力方面來衡量。具體的評估指標(biāo)主要有：資產(chǎn)負(fù)債率及償付能力充足率。
A公司近三年資產(chǎn)負(fù)債率的分析結(jié)果如表1所示。
根據(jù)表1所示，2015年A公司的資產(chǎn)負(fù)債率較前幾年有所降低，說明其債務(wù)負(fù)擔(dān)有所減輕，長期償債風(fēng)險(xiǎn)減小。高負(fù)債率通常會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，A公司適當(dāng)削減了債務(wù)資本比率，優(yōu)化了公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
償付能力方面主要是分析其償付能力充足率，具體指標(biāo)的分析如表2所示。
根據(jù)表2可知，2015年A保險(xiǎn)公司償付能力充足率為205.1%，相比前幾年有較大幅度的提高，原因在于2015年A公司進(jìn)行了權(quán)益融資，進(jìn)一步補(bǔ)充了資本金及營運(yùn)資金，使集團(tuán)的償債風(fēng)險(xiǎn)有所減小。
1.2 投資風(fēng)險(xiǎn)管理
投資風(fēng)險(xiǎn)是投資效果偏離收益目標(biāo)的可能性。結(jié)合財(cái)務(wù)分析，公司的投資風(fēng)險(xiǎn)可以用盈利能力來衡量，衡量指標(biāo)主要有：總投資收益率、凈投資收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率。A公司投資收益指標(biāo)的分析如表3所示。
2015年，A公司的總投資收益率為5%，與上年持平，但凈投資收益率有所增加。2014年和2015年的收益水平較2013年有大幅度的提升，但收益的提升往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的加大。A公司近兩年在投資方面獲得了較大收益，說明它在投資方面承受的風(fēng)險(xiǎn)也較大。
1.3 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理
保險(xiǎn)公司作為一個(gè)經(jīng)營“風(fēng)險(xiǎn)”的公司，現(xiàn)金流量在其日常營運(yùn)中的重要性不言而喻。對于A公司這個(gè)企業(yè)來說，更要有足夠的現(xiàn)金流作為保證，因此，基于公司現(xiàn)金流量表的分析可以對公司的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)作出較好的識別。主要衡量指標(biāo)為：資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率。A公司營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析如表4所示。
由表4分析可知，2015年A公司資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率較2014年有較大幅度的下降，說明A公司集團(tuán)資金的經(jīng)營收現(xiàn)水平有所下降，其資產(chǎn)綜合管理水平降低。同時(shí)，2015年A公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率較2014年也有所降低，說明公司盈利質(zhì)量降低，利潤的實(shí)現(xiàn)程度低。另外，A公司2015年經(jīng)營現(xiàn)金流量對負(fù)債比率也有所降低，說明公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)有所增加?？偟膩碚f，2015年A公司集團(tuán)受業(yè)務(wù)發(fā)展的影響，本期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少，短期運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)有所增加。
2 A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理評價(jià)
據(jù)上述分析可知，A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平較好，在公司規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)逐步加強(qiáng)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，取得了一些成效。
2.1 風(fēng)險(xiǎn)管理體系逐步完善
A公司成立二十多年來，一直將風(fēng)險(xiǎn)管理視為經(jīng)營管理活動(dòng)和業(yè)務(wù)活動(dòng)的核心內(nèi)容之一，逐步建立起與業(yè)務(wù)特點(diǎn)相結(jié)合的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。根據(jù)上文的分析，可以看出A公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直較高，超出理論的合理水平，但是最近幾年A公司的發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，說明A公司注重風(fēng)險(xiǎn)管理與發(fā)展并舉。而先進(jìn)全面的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制為公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展提供了保障，為公司戰(zhàn)略有效實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。除此之外，公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理念的關(guān)注和認(rèn)知始終保持明確清晰，并通過自身的影響力將其滲透到公司的各個(gè)層面，有效做到上傳下達(dá)，為全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)和完善起到了激勵(lì)和領(lǐng)導(dǎo)作用。
2.2 財(cái)務(wù)內(nèi)部控制體系合理有效
A公司注重財(cái)務(wù)內(nèi)部控制體系的建設(shè)，并以公司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系為基礎(chǔ)，以現(xiàn)代化的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)為輔助，將財(cái)務(wù)內(nèi)部控制理念滲透到員工的日常經(jīng)營活動(dòng)中，從而基本建立了合理有效的財(cái)務(wù)內(nèi)控體系，使得A公司內(nèi)控管理中心各部門形成目標(biāo)統(tǒng)一、高效配合的合作模式，同時(shí)，也有效促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)管控三道防線之間的聯(lián)動(dòng)與運(yùn)作，減少或規(guī)避了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失。另外，在A公司的財(cái)務(wù)內(nèi)部控制體系的推動(dòng)下，A公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理文化進(jìn)一步加強(qiáng)，尤其是對于地方子公司，更是加強(qiáng)了對各個(gè)環(huán)節(jié)的控制，提高了員工的應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的素質(zhì)。
2.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制健全
在逐步完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的指導(dǎo)下，A公司建立了較為健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，即以公司財(cái)務(wù)信息化為基礎(chǔ)，利用財(cái)務(wù)指標(biāo)度量其財(cái)務(wù)狀況偏離預(yù)警線的強(qiáng)弱程度并發(fā)出財(cái)務(wù)警戒信號。在健全的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制的指導(dǎo)下，A公司以公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營計(jì)劃以及其他相關(guān)的財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，選擇重點(diǎn)檢測財(cái)務(wù)指標(biāo)并確定財(cái)務(wù)危機(jī)警戒標(biāo)準(zhǔn)，并采用比例分析法、數(shù)學(xué)模型法等對財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析及預(yù)測，監(jiān)測財(cái)務(wù)狀況的變化及可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)，并及時(shí)警示有關(guān)負(fù)責(zé)人員，分析和報(bào)告本公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因，對公司財(cái)務(wù)運(yùn)行存在的潛在問題，提出有效的防范措施。[2]健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制幫助A公司有效規(guī)避了潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障了其經(jīng)營活動(dòng)的健康發(fā)展。
2.4 資本結(jié)構(gòu)合理，償付能力穩(wěn)定
A公司在業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的現(xiàn)階段，在不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的同時(shí)也在不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，從而做到了有效合理配置資源并保持償付能力穩(wěn)定。在當(dāng)前激烈競爭的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，保險(xiǎn)公司生存的空間更為狹窄，此時(shí)充足的償付能力首當(dāng)其沖地成為其生存和發(fā)展的必要保障。[3]因此，充足的償付能力是保險(xiǎn)公司自身所要追求的目標(biāo)與方向之一。另外，A公司在再融資的同時(shí)注重了資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，保持了償付能力的穩(wěn)定性，從而促使其實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。
2.5 注重投資風(fēng)險(xiǎn)的識別、防范和控制
保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)主要存在于保險(xiǎn)資金的運(yùn)用過程中，正確的投資決策是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵所在，而合適的投資決策準(zhǔn)則是重中之重?；诖?，A公司首先確定了保險(xiǎn)資金投資決策準(zhǔn)則。然后結(jié)合資金的來源、運(yùn)用特點(diǎn)，按照負(fù)債類型要和相應(yīng)類型的資產(chǎn)相匹配的原則來制定投資方向、選擇投資工具、確定投資比例，以此減少業(yè)務(wù)開展的盲目性，增加了投資的安全性。[4]另外，通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，利用投資資產(chǎn)的多樣化，分散了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并且保證了投資的多元化，同時(shí)提高了隨時(shí)滿足短期債務(wù)以及應(yīng)對解決突發(fā)事件的能力，加強(qiáng)了對投資的事前、事中、事后控制。
3 A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對我國保險(xiǎn)企業(yè)的啟示
A公司形成了較為完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系，我國其他保險(xiǎn)企業(yè)可以從以下方面進(jìn)行借鑒。
3.1 構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系
構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系可以促進(jìn)保險(xiǎn)公司穩(wěn)定經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。通過制定全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、營造風(fēng)險(xiǎn)管理的文化氛圍和建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理流程，能進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
3.1.1 制定全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略
制定全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略是構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的第一步。風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略包括風(fēng)險(xiǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)置與目標(biāo)定位。風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)置決定了公司在風(fēng)險(xiǎn)決策中的行為特征。而全面風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)定位并不在于完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而在于與風(fēng)險(xiǎn)共存，特別是作為保險(xiǎn)公司，承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)是其存在的前提。
3.1.2 營造風(fēng)險(xiǎn)管理的文化氛圍，實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理
公司文化是公司持續(xù)發(fā)展的人文力量，全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系離不開風(fēng)險(xiǎn)管理的文化氛圍。先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理文化對于風(fēng)險(xiǎn)管理體系作用的發(fā)揮能起到事半功倍的效果，反之，滯后的風(fēng)險(xiǎn)管理文化則會(huì)呈倍數(shù)縮小風(fēng)險(xiǎn)管理體系的作用。營造風(fēng)險(xiǎn)管理的文化氛圍，才能不斷提高公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。在此基礎(chǔ)上重視公司文化的評估結(jié)果，鞏固和發(fā)揚(yáng)公司文化的建設(shè)成果，并針對評估過程中發(fā)現(xiàn)的問題，確定影響公司文化建設(shè)的不利因素，分析其更深層次的影響因素，及時(shí)?取相應(yīng)措施加以應(yīng)對。
3.1.3 建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理流程
全面的風(fēng)險(xiǎn)管理流程主要包括風(fēng)險(xiǎn)的識別、防范和控制。首先，風(fēng)險(xiǎn)識別是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。只有正確判別出自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，人們才能夠更加主動(dòng)地采取適當(dāng)有效的方法對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和控制。其次，風(fēng)險(xiǎn)防范則是采取預(yù)先防范措施，得以減小損失發(fā)生的可能性以及損失程度。全面的風(fēng)險(xiǎn)管理流程離不開風(fēng)險(xiǎn)控制，即采取各種措施減小風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性或者減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)帶來的損失。
3.2 加強(qiáng)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制
保持合理充足的現(xiàn)金流不僅需要健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，更需要健全的財(cái)務(wù)內(nèi)部控制。
3.2.1 財(cái)務(wù)內(nèi)部控制是保險(xiǎn)公司生存與發(fā)展的基石
財(cái)務(wù)內(nèi)部控制是強(qiáng)化保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，保險(xiǎn)公司的籌資、投資、營運(yùn)活動(dòng)都離不開財(cái)務(wù)內(nèi)部控制。在復(fù)雜多變的市場條件下，保險(xiǎn)公司處于風(fēng)險(xiǎn)旋渦中，更需要合理的組織、安排和控制好資金的流動(dòng)與安全，因此需要一套系統(tǒng)的財(cái)務(wù)控制體系。財(cái)務(wù)內(nèi)部控制作為強(qiáng)化管理的一種手段，必然在經(jīng)營管理中得到體現(xiàn)和發(fā)展，從而使得保險(xiǎn)公司在激烈的市場競爭中以生存求發(fā)展，以效益為本，更好地防范風(fēng)險(xiǎn)。
3.2.2 加強(qiáng)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制有利于提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力
作為保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的基石，財(cái)務(wù)內(nèi)部控制為財(cái)務(wù)管理提供組織保證、體系保證、方法保證以及質(zhì)量保證，從而有效降低保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)流程以及財(cái)務(wù)內(nèi)部控制的需要，建立合理、有效的財(cái)務(wù)組織架構(gòu)，科學(xué)設(shè)置公司內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)以及崗位職責(zé)，明確各崗位的責(zé)任分工，建立安全實(shí)用、能夠覆蓋所有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的信息系統(tǒng)，盡可能使各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)自動(dòng)化、流程化、信息化，減少或消除人為干預(yù)和操作的失誤，為財(cái)務(wù)內(nèi)部控制提供技術(shù)保障和有效的系統(tǒng)支持。財(cái)務(wù)內(nèi)部控制制度是公司內(nèi)部控制制度的有機(jī)組成部分，財(cái)務(wù)內(nèi)控制度的完善能夠有效提高公司財(cái)務(wù)管理能力，提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力，進(jìn)而促進(jìn)保險(xiǎn)公司的持續(xù)健康發(fā)展，推動(dòng)公司競爭力和經(jīng)濟(jì)效益的顯著提升。
3.3 建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系
合理的現(xiàn)金流是一個(gè)公司生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，而健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系更有利于公司及早識別保險(xiǎn)公司的資金流風(fēng)險(xiǎn)，從而降低公司的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。作為保險(xiǎn)公司可以從兩個(gè)方面來建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。
3.3.1 正確選擇財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)
在財(cái)務(wù)預(yù)警體系選擇的關(guān)鍵問題上，保險(xiǎn)公司對于財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)從定性和定量兩個(gè)方面考慮。一方面，定性指標(biāo)可以直接反映公司生產(chǎn)經(jīng)營的變化，主要受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、本行業(yè)特征、國內(nèi)外市場狀況、公司經(jīng)營方式以及管理水平等方面的影響，是影響公司穩(wěn)定發(fā)展不可忽視的因素；另一方面，定量指標(biāo)主要反映的是公司的財(cái)務(wù)狀況及其發(fā)展?fàn)顩r，其中包括公司的償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力、獲利能力以及發(fā)展?jié)摿Φ确矫?。[5]因此，保險(xiǎn)公司在指標(biāo)選取時(shí)需要綜合考慮各指標(biāo)之間的相互關(guān)聯(lián)性，特別應(yīng)注意的是定量指標(biāo)與定性指標(biāo)之間的相互補(bǔ)充，以便使其更好地反映公司財(cái)務(wù)狀況。
3.3.2 加強(qiáng)公司信息化管理
建立財(cái)務(wù)預(yù)警體系主要在于它的及時(shí)性，因此大量準(zhǔn)確及時(shí)的信息為財(cái)務(wù)預(yù)警體系的有效運(yùn)行提供了基礎(chǔ)，所以公司應(yīng)不斷加強(qiáng)信息化管理。通過建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的計(jì)算機(jī)輔助管理體系，配備專業(yè)人員進(jìn)行信息的收集和處理，以此確保公司財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確性和有效性，從而實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理智能化，提高公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的科學(xué)性，并為公司財(cái)務(wù)預(yù)警體系的構(gòu)建提供技術(shù)支持。
3.4 從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略高度來規(guī)劃再融資行為
在中國保險(xiǎn)市場快速發(fā)展的階段，基于實(shí)現(xiàn)金融綜合化經(jīng)營的戰(zhàn)略需要，在滿足保險(xiǎn)資金投資股權(quán)、上市公司再融資規(guī)范的前提下，保險(xiǎn)公司更應(yīng)從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略高度提前規(guī)劃公司的再融資行為。[6]
3.4.1 確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)
作為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司存在其特殊性質(zhì)。一方面，保險(xiǎn)公司是負(fù)債經(jīng)營；另一方面，保險(xiǎn)公司的股權(quán)資本有自身的獲利要求。此類特殊性使得保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)受到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)和股東利益最大化要求的雙重限制。[7]因此保險(xiǎn)公司需要根據(jù)自身實(shí)際確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，使其既能夠維持保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性、滿足監(jiān)管要求的償付能力，同時(shí)又能夠?qū)崿F(xiàn)股東的利益最大化。
3.4.2 合理選擇再融資方式
我國上市保險(xiǎn)公司在選擇再融資方式時(shí)所考慮的主要是融資額大小、門檻高低以及融資的難易程度等因素，因此股權(quán)融資成為我國上市保險(xiǎn)公司再融資的首選。雖然股權(quán)融資對改善股權(quán)結(jié)構(gòu)確實(shí)具有一定的作用，但是單一的股權(quán)融資并沒有考慮到公司在資本結(jié)構(gòu)方面的差異，不符合財(cái)務(wù)管理理論關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的融資原則。再融資對公司的持續(xù)發(fā)展有著極大的推動(dòng)力，因此，我國保險(xiǎn)公司應(yīng)合理選擇再融資方式，從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略高度來規(guī)劃再融資行為，有效提高公司償付能力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。
3.5 積極提高保險(xiǎn)資金的使用效率
保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的控制工作中，比較常見的控制策略包括對建立合理的投資比例、拓寬資金運(yùn)用渠道這兩個(gè)方面。
3.5.1 建立合理的投資比例
在現(xiàn)階段的條件下，保險(xiǎn)公司應(yīng)引入合理的投資比例，以一定的風(fēng)險(xiǎn)水平為前提條件，從而實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)率的最大化。[8]保險(xiǎn)公司自身屬于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的公司，組合模式下的投資對保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行抵消、對沖處理能夠有助于整個(gè)收益水平的均衡發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)收益要素與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要素的均衡。因此，建立合理的投資比例有利于保險(xiǎn)公司降低自身投資風(fēng)險(xiǎn)，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3.5.2 拓寬資金運(yùn)用渠道
