發(fā)布時間：2023-09-25 11:21:35
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的風(fēng)險投資理財樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
[關(guān)鍵詞]風(fēng)險投資 財務(wù)管理 措施
風(fēng)險投資是指風(fēng)險投資公司通過一定的方式向機(jī)構(gòu)或個人籌集風(fēng)險資本,然后將其投入到具有高度不確定性的中小型高新技術(shù)企業(yè)或項目中,并以一定的方式參與管理,最終通過增值退出收回投資的投資體系。可以說,風(fēng)險投資活動在很大程度上是財務(wù)管理活動,是投資決策和投資管理活動,而財務(wù)管理活動就貫穿于風(fēng)險投資過程的始終。
一、風(fēng)險資本的財務(wù)管理特征
1. 風(fēng)險資本籌集特征。從籌資渠道來說,風(fēng)險資本的來源不同于傳統(tǒng)投資。風(fēng)險投資不要抵押和擔(dān)保,其對象是新興的、有巨大潛力的企業(yè)和項目。從理論上講風(fēng)險投資家難以通過正常的渠道從傳統(tǒng)的融資渠道獲得資金,期待一種新的金融支持方式籌集風(fēng)險投資資金。
2. 風(fēng)險資本投放特征。風(fēng)險投資需要資金與管理相結(jié)合。與傳統(tǒng)信貸只提供資金,而不介入企業(yè)或項目管理的方式不同,風(fēng)險投資家將風(fēng)險投資投入某個企業(yè)后,自始至終都參與公司的管理,從產(chǎn)品的開發(fā)到商業(yè)生產(chǎn),從產(chǎn)品的上市到市場的開拓.企業(yè)形象的策劃等,都離不開風(fēng)險投資者的積極參與。
3. 風(fēng)險投資重“項目”,但更看重“人”。傳統(tǒng)的投資家在審查投資項目時,重點放在財務(wù)分析和物質(zhì)保證方面,投資收益或凈現(xiàn)值是項目取舍的關(guān)鍵因素而風(fēng)險投資家在選擇項目時財務(wù)分析屈居次要地位,因為大多數(shù)中小科技企業(yè)面對的市場是未知的,經(jīng)濟(jì)分析的基礎(chǔ)―預(yù)測數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性難以得到保證。因此,受資企業(yè)家的素質(zhì)就成為項目選擇的首要條件。
二、風(fēng)險投資的財務(wù)風(fēng)險問題
1. 籌資過程的財務(wù)風(fēng)險。風(fēng)險投資對象多為中小型高技術(shù)企業(yè),企業(yè)規(guī)模小、資信差、風(fēng)險高,難以從銀行、企業(yè)及證券市場等傳統(tǒng)渠道獲得必要的創(chuàng)業(yè)資金。因此在風(fēng)險投資初期,風(fēng)險資本主要來源于政府財政、養(yǎng)老基金、銀行和保險以及私人資本。資金量較小,基本上用作研發(fā)費用,風(fēng)險較大。
2. 投資過程的財務(wù)風(fēng)險。對于風(fēng)險投資,投資風(fēng)險涉及項目的評估與選擇、投資決策和財務(wù)監(jiān)控三方面。項目選定后,由于企業(yè)剛設(shè)立,管理機(jī)制還不健全,因而管理風(fēng)險開始顯現(xiàn),投資損失風(fēng)險較高,約為50%。產(chǎn)品技術(shù)已成熟時,管理體系也日趨完善,然而由于競爭者的仿效,會使市場競爭加劇,因而市場風(fēng)險開始突顯。
3. 運營過程的財務(wù)風(fēng)險。在風(fēng)險投資前期,即種子期和導(dǎo)入期,資本復(fù)原風(fēng)險最大。在風(fēng)險投資后期,資本復(fù)原風(fēng)險則會降低,這是由于企業(yè)的市場前景開始明朗,出現(xiàn)盈利,投資潛力增加,股權(quán)出售較易。
三、加強(qiáng)風(fēng)險投資財務(wù)管理的具體措施
1. 制度設(shè)計。設(shè)計財務(wù)管理制度,也就是通過一定的程序和系統(tǒng)、一定的規(guī)章制度保證對投資企業(yè)管理的有效實施。風(fēng)險投資的財務(wù)管理應(yīng)該是一個系統(tǒng),對于投資項目來說,它起始于項目的考察論證階段,結(jié)束于項目資本變現(xiàn)退出以后,貫穿于風(fēng)險投資公司從資金―資本化―資金的循環(huán)之中。
2. 投資前期財務(wù)評價。項目投資前的財務(wù)評價很重要,它關(guān)系到投資項目的價值認(rèn)定問題,沒有較大價值的項目是不值得投資的,但投資的價值點在何處,它是否真實可靠,這不能僅僅根據(jù)項目的技術(shù)是否先進(jìn)、有沒有市場來定性判斷,還要做細(xì)致的經(jīng)濟(jì)可行性及投資價值的評價,財務(wù)評價是其中重要的一部分。對投資項目的投資前調(diào)查與了解是否充分,對其價值的判斷是否準(zhǔn)確、定價是否合理、談判條件是否有利直接決定了投資后管理的難度,也決定了將來退出時獲利空間的大小,因此,投資前的盡職調(diào)查和各種評審就顯褥非常重要。
3. 投資中對受資企業(yè)進(jìn)行動態(tài)財務(wù)管理。對已投資項目的管理是風(fēng)險投資實現(xiàn)增值的必然階段。一般在風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)簽訂合同文本時,從財務(wù)審核與監(jiān)督的角度出發(fā),專門設(shè)計了財務(wù)管理方面的約定,其中包括由風(fēng)險投資公司委派財務(wù)經(jīng)理的約定、指定會計師事務(wù)所審計的約定、對股東定期公布財務(wù)信息的約定等等。
4. 管理手段人員管理是根本。風(fēng)險投資作為知識經(jīng)濟(jì)社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物,其能否成功在很大程度上取決于對人的管理。風(fēng)險投資不僅需要風(fēng)險資本和高新技術(shù),而且需要具有綜合理論知識和豐富實踐經(jīng)驗,熟悉市場經(jīng)濟(jì)運行規(guī)律、善于抓住并利用機(jī)會、敢于貿(mào)險和創(chuàng)新的風(fēng)險投資家與企業(yè)家協(xié)同配合、共同組織投資、運作資金并獲取收益。為此,應(yīng)對風(fēng)險投資家與企業(yè)家的培養(yǎng)制度進(jìn)行改革創(chuàng)新,建立風(fēng)險企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度,建立資、權(quán)、利統(tǒng)一協(xié)調(diào)的機(jī)制,建立企業(yè)家的激勵與約束機(jī)制和考核制度,加快建立企業(yè)家市場,為企業(yè)家資源的合理流動與優(yōu)化配置創(chuàng)造一個寬松的、公平的市場環(huán)境。
5. 注重風(fēng)險管理。對于風(fēng)險投資的高風(fēng)險應(yīng)積極采取有效的方法加以規(guī)避,力爭在同樣的風(fēng)險下獲得更高的回報率,或在同樣的回報率下盡量壓低風(fēng)險。規(guī)避風(fēng)險包括對受資企業(yè)的風(fēng)險控制和風(fēng)險投資公司本身的內(nèi)部風(fēng)險控制。對受資企業(yè)的風(fēng)險控制,一方面可通過前期調(diào)查、財務(wù)報告分析、參與企業(yè)經(jīng)營決策以及其他交流方式來掌握企業(yè)經(jīng)營活動狀況,從而預(yù)先感知企業(yè)會出現(xiàn)問題的征兆適時進(jìn)行管理;另一方面應(yīng)通過密切關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)所需技術(shù)的變化,企業(yè)所在行業(yè)和產(chǎn)品的變化,政府政策變動等外部預(yù)警信號,幫助企業(yè)預(yù)先發(fā)現(xiàn)問題、解決問題有效避免風(fēng)險的發(fā)生。對風(fēng)險投資公司內(nèi)部的風(fēng)險管理主要是要建立一個有效的以財務(wù)管理為重點的內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制,同時還可采取同其他風(fēng)險投資公司聯(lián)合投資的方法分散風(fēng)險。
風(fēng)險投資的財務(wù)管理是一個新的課題,需要從事這一行業(yè)的人們不斷地借鑒國際經(jīng)驗,結(jié)合我國的投資實踐,對具體管理模式進(jìn)行不斷探索與完善。
參考文獻(xiàn):
[1]劉立佳.風(fēng)投如何做好財務(wù)管理[J].科教文匯.2008(12)
[關(guān)鍵詞]上市財產(chǎn)保險公司，投資風(fēng)險，風(fēng)險基礎(chǔ)資本
一、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資概況
目前，世界各國的保險公司大都采用多種保險投資方式。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)把保險公司的資金運用分為五類：即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)?、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動性的要求和原則對保險基金進(jìn)行投資組合。
在投資多樣化的前提下，各國政府為了保證保險資金的安全性，根據(jù)本國的實際情況，對各種投資方式設(shè)定了嚴(yán)格的投資比例，美國在這方面的限制更加嚴(yán)格(詳見表1)。
以美國紐約州為例，紐約州保險法規(guī)定保險公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產(chǎn)投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險和非壽險資金來源不同，它們對于流動性、收益性和風(fēng)險承受能力的要求不同，投資結(jié)構(gòu)也不相同。壽險資金由于其長期的特點，以資本市場作為主要的投資領(lǐng)域，股票類資產(chǎn)比重較大；非壽險資金投資則主要以貨幣市場和債券市場為主。例如，1995年英國壽險資金46%投資于本國股票，13%投資于外國股票，2%投資于國外債券；非壽險資金投資本國股票為26%，投資外國股票7%，投資國外債券10%，投資本國公共部門債券21%。
圖1描述了1992年-2003年美國所有財產(chǎn)保險公司的投資結(jié)構(gòu)情況。債券投資是美國財產(chǎn)保險公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達(dá)66.34%；股票投資為美國財產(chǎn)保險公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達(dá)30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達(dá)15.6%，但近年來其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來重要性日益突出，2003年美國財產(chǎn)保險業(yè)的現(xiàn)金及短期投資占比達(dá)9.3%；美國財產(chǎn)保險業(yè)的房地產(chǎn)投資占比一直不高，1992年的高峰期不過2.5%，后來占比不斷下降，2003年僅為0.81%。
總的來看，美國財產(chǎn)保險公司投資非常謹(jǐn)慎，2／3的投資資產(chǎn)是債券，其中大部分是市政債券、高評級公司債券和美國國庫券。圖2是1999年～2004年美國財產(chǎn)保險業(yè)債券投資的構(gòu)成情況。在美國財產(chǎn)保險公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現(xiàn)不斷增加趨勢，2004年估計占比達(dá)45.5%左右。
就美國上市財產(chǎn)保險公司而言，其投資策略更加穩(wěn)健。表2是1996年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司股票投資與房地產(chǎn)投資占比情況。一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的股票投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的房地產(chǎn)投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1994年以來，在上述20家上市財產(chǎn)保險公司中，有10家公司基本上未從事過房地產(chǎn)投資。
二、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資風(fēng)險
(一)1995年—2004年美國上市財產(chǎn)保險公司的投資收益及其波動情況
1995年—2004年，美國20家上市財產(chǎn)保險公司總投資額不斷增加，平均增長率達(dá)9.62%，2001年達(dá)到最高值19.66%(詳見圖3)?？偼顿Y的不斷增加，為財產(chǎn)保險公司投資收入的持續(xù)增加奠定了堅實基礎(chǔ)。
總的看來，由于種種因素，美國財產(chǎn)保險公司投資收益率波動比較明顯。圖4是1995年～2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產(chǎn)。10年間美國財產(chǎn)保險公司整體收益率波動起伏，最高時曾達(dá)到7.51%(1998年)，最低時僅為5.53%(2004年)。這說明，美國財產(chǎn)保險公司的投資風(fēng)險還比較大。
表3是1995年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司投資收益率及其波動情況。美國20家上市財產(chǎn)保險公司的投資收益率普遍低于財產(chǎn)保險業(yè)整體水平，各家收益率均值及其波動差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國財產(chǎn)保險業(yè)投資收益率平均值達(dá)6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業(yè)水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國上市財產(chǎn)保險公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹(jǐn)慎策略息息相關(guān)的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(FAF)達(dá)14.76%，而最低的保羅·旅行者(STA)僅為5.39%。從投資收益波動情況看，20家上市公司的投資收益率波動也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動標(biāo)準(zhǔn)差均值為1.62，大大高于財產(chǎn)保險業(yè)的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動標(biāo)準(zhǔn)差高于1，有5家公司標(biāo)準(zhǔn)差超過2，第一美國(FAF)高達(dá)5.63。
(二)美國上市財產(chǎn)保險公司投資風(fēng)險的成因
1.利率風(fēng)險
利率風(fēng)險是指由于市場利率波動而造成投資收益變動的風(fēng)險。利率的上下波動直接影響證券價格，利率上升，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。利率風(fēng)險是固定收益證券(特別是國債)面臨的主要風(fēng)險。美國市場利率一直變動不定，使利率風(fēng)險成為上市財產(chǎn)保險公司的主要風(fēng)險之一。圖5是1980年—2004年美國市場的利率變化情況。從1980年-2004年，美國的短期利率(3月期票據(jù))、中期利率(1年期票據(jù))和長期利率(10年期票據(jù))均呈現(xiàn)下降趨勢，但各年起伏不定，給上市公司的資金運用帶來很大風(fēng)險。
2.信用風(fēng)險
信用風(fēng)險是指證券發(fā)行人在證券到期時無力還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險。信用風(fēng)險主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。信用風(fēng)險是債券面臨的主要風(fēng)險，而不同債券因為其信用等級不同使其信用風(fēng)險各異。一般而言，政府債券的信用風(fēng)險最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報率正好相反。美國上市財產(chǎn)保險公司普遍投資謹(jǐn)慎，一般投資于信用級別較高的證券，故信用風(fēng)險較低。例如，在丘博集團(tuán)的資產(chǎn)組合中，70%以上的應(yīng)稅債券是由美國財政部或美國其它政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的、或者是由穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司評級的AA級以上債券；90%以上的免稅債券為AA級以上債券，大約70%的債券為AAA級；只有不足2%的債券低于投資級別，因此丘博集團(tuán)債券投資的信用風(fēng)險很小。
3.匯率風(fēng)險
在國際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當(dāng)投資以外幣所表示的資產(chǎn)時，要承擔(dān)匯率變動帶來的風(fēng)險。以丘博集團(tuán)為例，2004年底，其財產(chǎn)保險子公司共擁有非美元投資資產(chǎn)約45億美元，這些資產(chǎn)的品質(zhì)和到期日與國內(nèi)資產(chǎn)相似，主要以英鎊、加元和歐元計價。當(dāng)英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時，丘博公司將承擔(dān)較大的經(jīng)濟(jì)損失。
4.資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險
資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險指保險公司在某一時點上資產(chǎn)現(xiàn)金流和負(fù)債現(xiàn)金流的不匹配，從而導(dǎo)致保險公司收益損失。保險業(yè)務(wù)是一種典型的現(xiàn)金流運作業(yè)務(wù)，保險公司是資產(chǎn)和負(fù)債的集合體，保險公司的資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險，就是某個時點資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流小于或大于負(fù)債的凈現(xiàn)金流，從而導(dǎo)致保險公司的資產(chǎn)損失。保險公司資產(chǎn)和負(fù)債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務(wù)的穩(wěn)定性；而長期的不匹配則會導(dǎo)致保險給付危機(jī)，最終導(dǎo)致保險公司破產(chǎn)。
與資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險相聯(lián)系的是流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項資產(chǎn)，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強(qiáng)的資產(chǎn)一般具有完善的二級市場，可以在不降低價格的情況下隨時出售；流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價格進(jìn)行交易，從而造成資產(chǎn)損失。如果出現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的情況，財產(chǎn)保險公司為了套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)時，流動性風(fēng)險就產(chǎn)生了。
5.股票投資風(fēng)險
美國上市財產(chǎn)保險公司投資股票的比例相對較高，加之股票市場變化原因復(fù)雜且動蕩不定。圖6是1990年—2004年美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500家大公司股票的整體收益率走勢情況。總體上看，美國股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統(tǒng)性風(fēng)險很高。美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達(dá)到40%(1996年)，而最低時為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財產(chǎn)保險公司往往投資風(fēng)險較大，投資收益率波動偏大。
三、投資風(fēng)險對美國上市財產(chǎn)保險公司的影響
(一)投資風(fēng)險對財產(chǎn)保險公司風(fēng)險基礎(chǔ)資本的影響很大
風(fēng)險基礎(chǔ)資本(Risk-BasedCapital)，是指保險公司要求等于或超過與其可能出現(xiàn)償付無力風(fēng)險的具體風(fēng)險特性相適應(yīng)的最低資本要求的一種制度。在風(fēng)險基礎(chǔ)資本制度下，將保險公司可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險量化為所需的凈值。這種方法從保險公司的風(fēng)險構(gòu)成出發(fā)，根據(jù)保險公司的規(guī)模和風(fēng)險狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業(yè)務(wù)經(jīng)營所需的最低資本，以保證保險公司的償付能力。如果保險公司的盈余低于其要求的風(fēng)險基礎(chǔ)資本(或風(fēng)險基礎(chǔ)資本的百分比)就會受到監(jiān)管行動的約束，如加強(qiáng)監(jiān)控、限制新業(yè)務(wù)的增長、要求保險公司增加資本以免被接管等。
從整體情況來看，美國風(fēng)險資本與凈保費的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保險公司投資風(fēng)險的增加(見表4)。1994年—1998年，在美國的保險投資組合中，股票占投資資產(chǎn)總額的比率由17%上升到23%；股票的投資風(fēng)險占凈保費的百分比由40%上升到62%，大約2／3的風(fēng)險資本的增加是由于保險公司投資風(fēng)險的增加引起的。
關(guān)鍵詞：投資；財務(wù)風(fēng)險；房地產(chǎn)
一、建立投資性房地產(chǎn)財務(wù)風(fēng)險管理體系
第一，建立完善的信息系統(tǒng)，規(guī)避風(fēng)險。對于企業(yè)投資者，要了解自己所處的投資環(huán)境，要持續(xù)、廣泛地收集與企業(yè)投資有關(guān)的信息，包括內(nèi)部信息及外部信息。處理收集來的各種數(shù)據(jù)，在對歷史數(shù)據(jù)的分析中預(yù)測未來發(fā)展，數(shù)據(jù)信息盡量詳細(xì)，對比、分析、提煉、組合，最后形成信息數(shù)據(jù)庫，來對風(fēng)險起到預(yù)測的作用。對于個人投資者，如果獨立處理信息，承擔(dān)的成本過高，這就要關(guān)注相關(guān)機(jī)構(gòu)或部門的信息，建立自己可用的信息檔案。第二，篩選初始信息，具體分析項目情況，建立起評估風(fēng)險的管理系統(tǒng)，利用有效的風(fēng)險管理工具，對房地產(chǎn)投資的風(fēng)險進(jìn)行定性分析，定量與定性相結(jié)合，為監(jiān)控提供條件，以備做風(fēng)險決策。第三，根據(jù)風(fēng)險評估框架的指向，將防范放在首要位置，根各種財務(wù)構(gòu)成建立起風(fēng)險防控系統(tǒng)。采取綜合的分散風(fēng)險、回避風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險和自擔(dān)風(fēng)險的措施，多渠道避免風(fēng)險的產(chǎn)生。
二、投資性房地產(chǎn)財務(wù)風(fēng)險度量
通過建立風(fēng)險模型或計算相關(guān)指標(biāo)，從量上對識別風(fēng)險作出評估，這就是風(fēng)險度量。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，是為避免風(fēng)險作出的決策提供科學(xué)依據(jù)的。為表現(xiàn)風(fēng)險存在的程度，就要依據(jù)度量指標(biāo)。如何選擇自己的度量指標(biāo)，就顯得相當(dāng)重要。投資性房地產(chǎn)不同于居住性房產(chǎn)，其對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化依賴大，敏感性強(qiáng)。投資者能夠從宏觀上把握經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，對風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避。與此同時，財務(wù)風(fēng)險的度量最終要依賴與對各項財務(wù)指標(biāo)的分析和運用。由此，我們將從財務(wù)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩個角度來建構(gòu)投資性房地產(chǎn)的財務(wù)風(fēng)險框架。
（一）經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。
有許多指標(biāo)可以用來描述房地產(chǎn)狀況。如租金、交易額、價格、租金增占率、空置率等。這些指標(biāo)可以表明房地產(chǎn)業(yè)的大環(huán)境，這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)也相當(dāng)容易獲得。但是，綜合分析投資性房地產(chǎn)的循環(huán)規(guī)律，作為財務(wù)風(fēng)險的度量指標(biāo)，筆者認(rèn)為，空置率更能體現(xiàn)出最優(yōu)量化指標(biāo)。對空置趨勢的分析有助于我們確定潛在項目的“穩(wěn)定使用率”?！胺€(wěn)定使用率”是項目啟動后年度使用率的概念，也是評估項目是否可行的一個重要因素。
（二）財務(wù)指標(biāo)。
資本增值是財務(wù)風(fēng)險管理的根本出發(fā)點。財務(wù)風(fēng)險管理的目的是減少損失，多獲回報。這些都要由現(xiàn)金的流動來反應(yīng)，現(xiàn)金，是資本，也是報酬。因此，現(xiàn)金流量就是財務(wù)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。作為物業(yè)持有者，投資性房地產(chǎn)現(xiàn)金流量分析較為科學(xué)的是股權(quán)現(xiàn)金流量法。流入量和流出量都是現(xiàn)金流量，投資性房地產(chǎn)的投資成本（現(xiàn)金流出量）主要包括建造成本或購買價格（初始投資），而投資回收（現(xiàn)金流入量）包括稅后處置收入和稅后現(xiàn)金凈流量。
三、投資性房地產(chǎn)財務(wù)風(fēng)險控制
（一）投資前的準(zhǔn)備工作。
房地產(chǎn)的經(jīng)營狀況如何與投資前的準(zhǔn)備工作密切相關(guān)。因此財務(wù)風(fēng)險控制將資金的準(zhǔn)備情況作為一項基礎(chǔ)內(nèi)容。這項工作主要包括兩個主要方面，一個是做好市場分析，另一個是做好資金投入的切點。1.做好市場分析。任何投資的前提都是對市場進(jìn)行分析。市場分析的內(nèi)容包括：同類投資的市場需求與競爭對手的資源準(zhǔn)備；市場的真實需求及客觀環(huán)境。對于投資性房地產(chǎn)，市場分析建立在供求關(guān)系的基礎(chǔ)之上，在市場分析的過程中，要注意以下幾點：（1）市場定位情況；（2）投資的基礎(chǔ)類型；（3）投資選址情況。市場定位，即確定消費的主要群體的消費水平，確定是面向低端市場還是面向高端市場；投資選址情況則是根據(jù)地域特點決定投資性房地產(chǎn)的資本投放位置。2.判斷資金投入的切點。房地產(chǎn)的投資環(huán)境存在循環(huán)性的特點，利用其市場景氣情況的循環(huán)階段，判斷正確的切入點，市場的供需情況是否平衡，是市場情況的兩種表現(xiàn)形式，房地產(chǎn)的投資環(huán)境的循環(huán)情況就是周期性波動，供求關(guān)系的變化受到多種因素的影響，租金的波動、價格及空置率都決定了房地產(chǎn)投資的收益和風(fēng)險水平。也就直接影響房地產(chǎn)財務(wù)投資的成敗。
（二）持有期間的財務(wù)風(fēng)險控制。
我國改革開放以來，國民經(jīng)濟(jì)處在高速發(fā)展時期，隨著經(jīng)濟(jì)增長帶來了個人經(jīng)濟(jì)收入增長，現(xiàn)有的銀行保本收息的傳統(tǒng)理財方式已經(jīng)不滿足個人投資理財需求，銀行為適應(yīng)社會個人的投資欲望，引進(jìn)了國外理財業(yè)務(wù)。由于銀行理財業(yè)務(wù)能實現(xiàn)個人收益增長，在經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動下，投資者將銀行保本收息的存款投資到銀行理財產(chǎn)品中，許多人見到其他人投資銀行理財產(chǎn)品獲得增值收益，也盲目跟隨投資銀行理財產(chǎn)品，由于人們?nèi)狈?yīng)有金融理財知識，對購買銀行理財風(fēng)險估計不足，許多投資者看不懂銀行理財產(chǎn)品合同，有的投資者甚至于不看合同，單方面聽取銀行專業(yè)理財人員口頭宣傳，投資者問起購買理財產(chǎn)品的有沒有風(fēng)險問題時，銀行理財人員拍著胸脯對投資者說沒有風(fēng)險，由于經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境發(fā)生變化，理財產(chǎn)品收入達(dá)不到預(yù)期收益，有的還出現(xiàn)虧損，銀行理財人員就把責(zé)任推向投資者。由于投資者盲目跟隨其他人投資理財產(chǎn)品，導(dǎo)致許多投資者資金損失和法律糾紛。
二、投資理財業(yè)務(wù)風(fēng)險控制
1.要明確自身理財需求。投資者在投資銀行理財業(yè)務(wù)時，要結(jié)合自身家庭經(jīng)濟(jì)狀況和承受風(fēng)險能力，不能盲目追求理財產(chǎn)品高預(yù)期收益，雖說投資者在投資銀行理財產(chǎn)品時，銀行專業(yè)理財人員對投資者家庭經(jīng)濟(jì)狀況和承受風(fēng)險能力作了詳細(xì)了解，并針對投資者情況推薦理財產(chǎn)品，但是，投資者在投資銀行理財產(chǎn)品過程中，還要有清醒認(rèn)識，拿多少錢投資理財產(chǎn)品，是否有承受能力，不能影響家庭生活，投資理財產(chǎn)品是保本類型，還是高收益類型，高收益附帶高風(fēng)險，保本類理財產(chǎn)品也有風(fēng)險。所以，投資者在投資理財過程中，需要達(dá)到什么投資目的，這都是投資者自身必須要明確的，投資者明確方向才能有效控制投資理財風(fēng)險。
2.要了解投資產(chǎn)品特點。投資者在參入投資銀行理財業(yè)務(wù)時，首先要了解銀行理財產(chǎn)品是保本收益類，還是非保本收益類，在選擇投資銀行理財產(chǎn)品前，必須要看清理財產(chǎn)品合同條款，注意保本收益類產(chǎn)品于銀行普通存款是有區(qū)別的，銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險要高于普通存款,但其收益要高于普通存款,所以保本收益類產(chǎn)品的保本收益一般合同都有附加條件，附加條件可能是銀行具有提前終止權(quán),并含有風(fēng)險內(nèi)容，是投資者要承擔(dān)理財風(fēng)險，購買保本收益類理財產(chǎn)品前，必須要詳細(xì)咨詢銀行專業(yè)理財人員，附加條件中含義和帶來的風(fēng)險。投資者投資非保本收益類理財產(chǎn)品，要知道最高收益和預(yù)期收益不等于實際收益，無論是最高還是預(yù)期收益率,銀行沒有保本理財產(chǎn)品保本支付義務(wù)，最終的實際收益率可能與最高收益和預(yù)期收益是有偏差，投資者如果購買的非保本收益類理財產(chǎn)品，應(yīng)要求銀行提供令人信服的預(yù)期收益率估計依據(jù)，同時還應(yīng)要銀行專業(yè)理財人員揭示理財產(chǎn)品的全部風(fēng)險,介紹理財產(chǎn)品可能發(fā)生的最不利的投資結(jié)果,以及規(guī)避風(fēng)險的各種可能方式,投資者就要判斷銀行專業(yè)理財人員在理財投資中站在什么角度推薦理財產(chǎn)品，只有了解理投資財產(chǎn)品全部風(fēng)險，才能避免投資風(fēng)險。
3.要加強(qiáng)投資風(fēng)險評估。銀行對理財產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險評估，看上去是銀行的責(zé)任，實際上跟投資者緊密相連，當(dāng)投資者有意愿購買理財產(chǎn)品時，銀行理財專業(yè)人員會指導(dǎo)投資者填寫投資理財風(fēng)險評估報告，并充分了解投資者風(fēng)險認(rèn)知能力和承受能力，在結(jié)合了解情況向投資者推薦相適應(yīng)銀行理財產(chǎn)品，銀行理財負(fù)責(zé)人還要再次確認(rèn)，看專業(yè)理財人員是否有誤導(dǎo)投資者購買理財產(chǎn)品，作為投資者對銀行理財人員推薦的理財產(chǎn)品風(fēng)險估計，不能聽之任之，要拿出自己最后判斷，是購買還是不購買，決定購買理財產(chǎn)品同時，還要了解銀行理財產(chǎn)品一旦出現(xiàn)風(fēng)險，采取什么方式化解理財產(chǎn)品風(fēng)險，將理財產(chǎn)品風(fēng)險控制在最小范圍內(nèi)。
4.要認(rèn)清自身理財目標(biāo)。投資者到銀行是購買理財產(chǎn)品，銀行有義務(wù)為投資者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，并向投資者推薦銀行開辦的理財產(chǎn)品，介紹理財產(chǎn)品收益和風(fēng)險情況，對投資者作投資風(fēng)險評估。雖然，銀行對投資者作了詳細(xì)了解，而投資者對投資銀行理財產(chǎn)品也要作詳細(xì)了解，銀行推選理財產(chǎn)品適不適應(yīng)自身理財目標(biāo)要求，是否于自身承擔(dān)風(fēng)險相適應(yīng)理財產(chǎn)品，如果不適應(yīng)自身理財產(chǎn)品，就要求銀行理財人員重新選擇適應(yīng)自身理財產(chǎn)品，如果適應(yīng)自身理財產(chǎn)品，就要實施有計劃投資理財目標(biāo)，合理配置家庭資源，養(yǎng)成長期投資的習(xí)慣，及時根據(jù)市場變化做出策略性調(diào)整，才能有效控制投資理財風(fēng)險。
三、對投資者理財幾點建議
1.要注意加強(qiáng)學(xué)習(xí)。隨著我國投資環(huán)境不斷改善，投資者投資品種越來越多，作為投資者要注重投資方面學(xué)習(xí)，特別要加強(qiáng)金融理財理論知識學(xué)習(xí)，平時要多關(guān)注國內(nèi)與國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，了解宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動，掌握金融市場信息和各個行業(yè)發(fā)展信息，才能適應(yīng)投資理財要求，為防范和控制投資理財風(fēng)險打下良好基礎(chǔ)。
2.要注意盲目跟隨。銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展至今，投資的理財產(chǎn)品品種熱來熱多，銷售量越來越大，如果投資者看到其他人購買理財產(chǎn)品獲得了理財收益，就跟隨購買同樣理財產(chǎn)品，不考慮自己承受能力，一旦市場發(fā)生變化，就會產(chǎn)生理財風(fēng)險，所以，投資者在參與理財過程中，不能盲目參與投資理財，注意投資理財中各種風(fēng)險，加強(qiáng)控制和防范。
3.要注意風(fēng)險鑒別。投資者投資銀行理財產(chǎn)品時，特別要注意理財中風(fēng)險識別，一方面銀行理財人員推薦理財產(chǎn)品，要注意了解理財產(chǎn)品性質(zhì)及風(fēng)險問題，不能單聽銀行理財人員宣傳，要有自己分析和判斷。另一方面就是注意理財產(chǎn)品合同內(nèi)容，合同中有“保本”二字，其實“保本”也具有重重風(fēng)險，因為，在市場經(jīng)濟(jì)形勢好時，理財產(chǎn)品可能保本，如果市場經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，理財產(chǎn)品可能就不能保本，還會出現(xiàn)投資虧本。這就要投資者研究投資環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢來鑒別理財風(fēng)險。
四、結(jié)束語
摘要：在當(dāng)今風(fēng)險投資運作過程中的一項關(guān)鍵性制度創(chuàng)新是對人力資本實施有效的財務(wù)激勵和約束。通過有效的財務(wù)激勵和約束，才能在既定風(fēng)險水平下，實現(xiàn)投資者收益的最大化。
1風(fēng)險投資運作的3個階段
風(fēng)險投資運作的過程包括風(fēng)險資本的籌集、投資和退出3個階段，并由此形成一個風(fēng)險投資周期。
(1)風(fēng)險資本籌集階段。作為風(fēng)險資本循環(huán)起點的籌集階段面臨的主要問題是如何籌集足夠數(shù)量的風(fēng)險資本以滿足投資之需。GompersandLerner等人認(rèn)為，風(fēng)險資本籌集的變化源于創(chuàng)業(yè)資本的供給和需求的變動。但就某個具體的風(fēng)險基金而言，風(fēng)險資本能夠籌集到的數(shù)量也就是風(fēng)險投資者供給資本的數(shù)量。這些數(shù)量主要取決于風(fēng)險資本家以往的業(yè)績和籌資能力。而風(fēng)險資本家的業(yè)績和籌資能力主要受風(fēng)險資本家人力資本價值的影響，正是在這個意義上，風(fēng)險投資者對風(fēng)險基金的投資實質(zhì)上是對風(fēng)險資本家人力資本的投資。風(fēng)險資本家的人力資本價值是一種潛在的、主動性資本。需要某種激勵才能激活，因此，風(fēng)險投資者只有對風(fēng)險資本家人力資本實施某種激勵與約束，才能在既定風(fēng)險水平下，使投資者收益最大化。
(2)風(fēng)險資本投資階段。風(fēng)險資本投資階段是風(fēng)險資本循環(huán)的第二個階段，并且是實現(xiàn)風(fēng)險資本增值的關(guān)鍵階段。風(fēng)險資本大都以高科技風(fēng)險企業(yè)為投資對象，風(fēng)險投資周期長、高風(fēng)險、高回報。它屬于股權(quán)融資，它不是靠股份分紅或派息，而是靠企業(yè)資產(chǎn)增值后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得收益，投資周期長，不需要定期、固定的資本償還，從而使資本的使用具有連續(xù)性、長期性。在美國有20%--30%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能完全失敗，60%以上的創(chuàng)業(yè)企業(yè)受到嚴(yán)重挫折，只有10%--20%獲得了成功。一旦獲得成功，收益是非常可觀的。在美國，風(fēng)險投資長期年回報率達(dá)20%，遠(yuǎn)高于9%-15%的股市長期年回報率和5%—6%的國債收益率。
風(fēng)險投資是通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得長期資本增值的典型性資本。風(fēng)險投資投人的資本主體是非債務(wù)性資本或非借貸資本，它與以借貸資本為特征的間接融資有著截然不同的資本運作模式。風(fēng)險投資是集融資、投資、資本運營和企業(yè)管理于一體的系統(tǒng)性金融工程。風(fēng)險投資將資本投向有著巨大風(fēng)險的高科技及其產(chǎn)品的研究開發(fā)上，因而降低風(fēng)險、提高成功率是其首先要考慮的問題;其次，非常在意風(fēng)險企業(yè)資產(chǎn)的增值，以便將來通過上市或出售等退出機(jī)制來取得高額回報。風(fēng)險資本家既擁有資本優(yōu)勢，又具有人事管理、市場開發(fā)與財務(wù)管理方面的經(jīng)驗，因此，風(fēng)險投資不僅僅是一種投資行為，更是一種智能型、專家型金融管理行為。
(3)風(fēng)險資本退出階段。風(fēng)險資本退出的方式很多，包括公開上市(IPO)、兼并與收購、出售和清算等。盡管退出是風(fēng)險投資的最后一個階段，但它對風(fēng)險投資其他階段的正常運行極其重要，不同的退出方式直接影響投資者的回報、風(fēng)險資本家后續(xù)階段的籌資能力、風(fēng)險企業(yè)家的貨幣收益和對企業(yè)控制權(quán)的掌握等。
2風(fēng)險資本循環(huán)不同階段人力資本財務(wù)激勵與約束機(jī)制
(1)風(fēng)險資本籌集階段的人力資本財務(wù)激勵與約束機(jī)制。由于風(fēng)險投資者對風(fēng)險基金的投資實質(zhì)上是對風(fēng)險資本家人力資本的投資，而風(fēng)險投資基金通常采用有限合伙制組織形式，在有限合伙制組織架構(gòu)下，風(fēng)險投資者對風(fēng)險資本家人力資本實施財務(wù)激勵與約束的方式主要有:
其一，控制權(quán)激勵。在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，人力資源發(fā)揮著越來越重要的作用，物質(zhì)資本(貨幣資本在企業(yè)營運過程中轉(zhuǎn)換的形態(tài))的比重越來越小。因此，現(xiàn)代企業(yè)的價值應(yīng)為物質(zhì)資本的價值與人力資本的價值之和。物質(zhì)資本的價值一般保持相對穩(wěn)定，其價值容易計量。然而，由于人力資本具有與其所有者不可分離的產(chǎn)權(quán)特征，對人力資本所有者的激勵效度不同，其表現(xiàn)出來的人力資本價值也有較大差異，因而從某種程度上說，人力資本的激勵效度決定著人力資本的價值，進(jìn)而決定著整個企業(yè)的價值。在有限合伙制組織架構(gòu)下，剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)以非對稱形式在基金投資者與風(fēng)險資本家之間進(jìn)行分配，形成對風(fēng)險資本家人力資本的一種有效激勵方式。作為企業(yè)剩余的主要索取者的投資者一般不被允許參與投資企業(yè)的直接管理，即擁有有限的剩余控制權(quán)。風(fēng)險投資家擁有包括確定基金籌集的具體時間、選擇具體投資對象、對被投資企業(yè)進(jìn)行后續(xù)管理在內(nèi)的主要剩余控制權(quán)。相對于外部風(fēng)險投資者而言，風(fēng)險資本家具有風(fēng)險資本運作所要求的知識、經(jīng)驗和能力，因此，剩余控制權(quán)向作為人力資本載體的風(fēng)險資本家傾斜，有利于發(fā)揮其專有的人力資本優(yōu)勢。
其二服酬激勵。陳爽英、韓傳強(qiáng)((2003)提出了企業(yè)家人力資本收益權(quán)的計量模型，認(rèn)為企業(yè)家人力資本收益權(quán)應(yīng)包括固定合約收人海本工資、津貝旬和對企業(yè)剩余利潤的分享—剩余索取權(quán)兩部分。很顯然，基本工資、津貼屬于人力資本補(bǔ)償價值，不屬于產(chǎn)權(quán)收益范疇。在有限合伙制模式下，風(fēng)險資本家的報酬結(jié)構(gòu)也由固定報酬和可變報酬組成。其中固定部分也就是基本工資、津貼，占投資金額的2%}3%;可變報酬即剩余利潤大約占投資利潤的20%。按照財務(wù)規(guī)定，風(fēng)險資本家的利潤留成只能在投資者得到投資回報之后，才能實現(xiàn)。上述以利潤提成為主的報酬結(jié)構(gòu)和收益分配順序有利于在風(fēng)險資本家的目標(biāo)與基金增值的要求之間形成良性互動的關(guān)系，進(jìn)而最大限度地激勵風(fēng)險資本家釋放其人力資本的潛在價值。其三，聲譽激勵。經(jīng)濟(jì)學(xué)從追求利益最大化假設(shè)出發(fā)，認(rèn)為人追求良好聲譽是為了獲得長期利益，是長期動態(tài)重復(fù)博弈的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)學(xué)聲譽模型表明，聲譽影響人的決策行為。經(jīng)理市場上的聲譽可以作為顯性激勵合同的替代物。對于風(fēng)險資本家而言，個人聲譽是其人力資本要素組成部分之一，良好的聲譽有利于提升其人力資本價值，相反，會毀損人力資本價值。風(fēng)險資本的融資活動，在很大程度上是風(fēng)險投資者對風(fēng)險資本家聲譽的一種正面評價，風(fēng)險資本家的聲譽是對投資者資金安全性的保障。所以，對于那些在風(fēng)險資本市場擁有良好聲譽的風(fēng)險企業(yè)家而言，其籌集風(fēng)險資本更容易，而聲譽的高低主要取決于風(fēng)險資本家以往的業(yè)績。風(fēng)險基金運作效果好壞不僅影響現(xiàn)有的風(fēng)險投資者利益，而且通過聲譽激勵機(jī)制的傳播作用影響潛在的投資者對風(fēng)險資本家的選擇，進(jìn)而對風(fēng)險資本家形成有效的約束。
(2)風(fēng)險資本投資階段的人力資本財務(wù)激勵與約束機(jī)制。風(fēng)險資本投資階段是實現(xiàn)風(fēng)險資本增值的關(guān)鍵階段。風(fēng)險資本家對風(fēng)險企業(yè)家人力資本的激勵和約束對風(fēng)險投資的成敗尤為重要.其財務(wù)激勵與約束機(jī)制包括:
第一，股票激勵機(jī)制。在風(fēng)險投資階段，風(fēng)險投資家是委托人，風(fēng)險企業(yè)家是人。風(fēng)險投資家為減少與風(fēng)險企業(yè)家的沖突，廣泛采用以股票贈與和股票期權(quán)為主要形式的報酬激勵。在風(fēng)險投資的高科技企業(yè)中，風(fēng)險企業(yè)家或企業(yè)家團(tuán)體的報酬是同企業(yè)業(yè)績密切聯(lián)系在一起的，企業(yè)家的工資收人通常低于其勞動力市場的價格。大部分收人是以潛在價值大大高于現(xiàn)金工資收人的股票方式支付。通常情況下，風(fēng)險投資家要求股票或期權(quán)持有達(dá)到一定期限。這樣創(chuàng)業(yè)者在短期離開時，就不會得到股份，進(jìn)而增大其離職成本。另外，企業(yè)家的股票只有在企業(yè)業(yè)績達(dá)到預(yù)定目標(biāo)時才能兌現(xiàn)。如果企業(yè)未能實現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)，風(fēng)險資本家可以通過連續(xù)的融資來稀釋風(fēng)險企業(yè)家的權(quán)益，使風(fēng)險資本家與企業(yè)家利益實現(xiàn)了高度趨同，降低了委托關(guān)系中的道德風(fēng)險。此外，在風(fēng)險投資實踐中國外常采用諸如次級普通股、幻覺股票計劃、補(bǔ)償和獎金計劃及利潤分享計劃等激勵機(jī)制。
第二，階段性投資激勵機(jī)制。風(fēng)險企業(yè)家的人力資本內(nèi)容主要涉及3類要素:發(fā)現(xiàn)某種潛在的市場獲利機(jī)會、擁有某種核心技術(shù)及整合資源的能力。與物質(zhì)資本相比，風(fēng)險企業(yè)家人力資本具有價值識別的困難性，不可讓渡性及非從屬性。此外，與風(fēng)險資本家的效用函數(shù)不同，風(fēng)險企業(yè)家除了追求貨幣收益以外，還追求在職消費、職業(yè)聲望和其他非貨幣收益。企業(yè)家的非貨幣收益與企業(yè)規(guī)模密切相關(guān)，因而，風(fēng)險資本家出于個人效用最大化動機(jī)的需要，有可能背離企業(yè)價值最大化的要求，投資于報酬低于投資者預(yù)期甚至凈現(xiàn)值為負(fù)的項目。分階段投資賦予風(fēng)險資本家一個有價期權(quán)，即風(fēng)險資本家通過收集信息，監(jiān)控企業(yè)進(jìn)程，并保持定期退出低質(zhì)投資項目的選擇權(quán)。作為一種有效的激勵和約束風(fēng)險企業(yè)家人力資本的機(jī)制，一旦風(fēng)險投資家發(fā)現(xiàn)任何有關(guān)未來回報的負(fù)面信息，該項目自新一輪融資起就可能被終止。由此會導(dǎo)致風(fēng)險企業(yè)家的人力資本價值無法實現(xiàn)，風(fēng)險資本可能被套牢，而階段性投資能緩解套牢的問題。
第三，投資者退出權(quán)激勵機(jī)制。投資者退出權(quán)是指投資者能及時退出有問題企業(yè)的權(quán)利。最常見的退出權(quán)是在風(fēng)險投資活動中的贖回權(quán)(redemption)，即風(fēng)險投資家在一定條件下直接從他所投資的企業(yè)中抽回投資而退出該企業(yè)的權(quán)利。贖回權(quán)實質(zhì)上是一種看跌期權(quán)。當(dāng)風(fēng)險資本投資的企業(yè)業(yè)績低于預(yù)期目標(biāo)時，作為投資者的風(fēng)險資本家為減少投資損失，以事先確定的價格將股權(quán)回售給被投資企業(yè)。當(dāng)風(fēng)險資本家行使贖回權(quán)時，一方面會使風(fēng)險企業(yè)家實質(zhì)運作資本的數(shù)量減少;另一方面通過資本市場的信息影響風(fēng)險企業(yè)家后續(xù)階段的資本籌集。
(3)風(fēng)險資本退出階段人力資本財務(wù)激勵與約束機(jī)制。
風(fēng)險投資追逐高收益，這與其所承擔(dān)的高風(fēng)險相對應(yīng)。當(dāng)它所扶持的企業(yè)發(fā)育成長到相對成熟的階段，必須尋求退出出路，其退出方式主要有:首次公開上市(IPO);企業(yè)兼并收購;清算。當(dāng)投資的風(fēng)險企業(yè)達(dá)到了風(fēng)險投資的收益預(yù)期時，一般會進(jìn)行上市或企業(yè)間的并購，但由于風(fēng)險投資承擔(dān)著管理風(fēng)險、市場風(fēng)險等，投資成功率較低。當(dāng)投資的風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營狀況不好，難以扭轉(zhuǎn)局面、無法達(dá)到風(fēng)險投資收益的預(yù)期時，一般進(jìn)行清算。解散和破產(chǎn)進(jìn)行清算可能是較好的減少損失的辦法。風(fēng)險資本不同的退出方式對人力資本具有不同的激勵效應(yīng)。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；財務(wù)管理；優(yōu)化
一、風(fēng)險投資對象企業(yè)財務(wù)管理中的主要問題
（一）融資問題
對象企業(yè)經(jīng)營者的財務(wù)核心問題就是融資問題。融資渠道太過于狹窄，使得企業(yè)的經(jīng)營者不得不費盡心思尋找資金，希望能從有限的渠道中尋找到少之又少的財務(wù)資源。然而，對象企業(yè)的“融資饑渴癥”在成長過程中表現(xiàn)的淋漓盡致。由于經(jīng)營者只關(guān)注于籌集更多的資金往往會犯忽視融資的風(fēng)險管理的錯誤。無可厚非，融資是有代價，有風(fēng)險的，如果不加以重視，往往會被“融資饑渴癥”和“公司的高成長”所蒙蔽。
（二）投資問題
對象企業(yè)的投資主要是無形資產(chǎn)的投資，無形資產(chǎn)的投資不像固定資產(chǎn)那樣，風(fēng)險只存在于投資發(fā)生之后。無形資產(chǎn)投資的風(fēng)險，存在于投資進(jìn)行時，也存在于投資完成之后。無形資產(chǎn)投資過程中的風(fēng)險，主要是針對采用自行研究開發(fā)方式進(jìn)行無形資產(chǎn)投資而言的，風(fēng)險嚴(yán)重的話，可能會造成血本無歸。所以對投資風(fēng)險的規(guī)避，要時刻警惕，無論是在投資前、后，都應(yīng)該高度重視。
二、在風(fēng)投中優(yōu)化財務(wù)管理面臨的主要困難
（一）投資機(jī)構(gòu)與對象企業(yè)的矛盾
投資方擁有的關(guān)于技術(shù)、項目等信息與創(chuàng)業(yè)家相比少之又少。風(fēng)險投資家對對象企業(yè)的選擇在很大程度上不得不依賴于創(chuàng)業(yè)家所提供的關(guān)于企業(yè)狀況的信息。雖然以往的信息、經(jīng)營業(yè)績等能幫助風(fēng)險投資家了解一些基本狀況，但光依靠這些表面信息只能對對象企業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行大致的，模糊的預(yù)測，況且，創(chuàng)業(yè)家一般不會將一些有關(guān)其利害關(guān)系的信息提供給風(fēng)險投資家，創(chuàng)業(yè)家很有可能通過隱瞞真實信息、虛夸等手段騙取風(fēng)險投資家的投資。為了增加投資安全性，確保實現(xiàn)收益最大化，風(fēng)險投資家須通過一定的機(jī)制或制度安排來協(xié)調(diào)與創(chuàng)業(yè)家之間的關(guān)系，規(guī)避可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險。一方面，風(fēng)險投資家往往親自介入對象企業(yè)的日常管理，同時可能會對對象企業(yè)財務(wù)有諸多約束，直接參與對象企業(yè)的經(jīng)營管理要耗費掉風(fēng)險投資家大量精力，并且風(fēng)險投資家一般投資多家對象企業(yè)，對一家對象企業(yè)直接經(jīng)營管理、投入過多精力會使其忽視其它創(chuàng)業(yè)企業(yè)的監(jiān)控。所以風(fēng)險資本一般都是的分階段進(jìn)行投資，但這又和對象企業(yè)龐大的資金需求相矛盾。
（二）經(jīng)濟(jì)資源的限制
從風(fēng)險投資的資金來源來看，渠道相當(dāng)狹窄，政府投資比重相對較大，已占到我國風(fēng)險投資總額的80%，民間資本才僅僅20%，而且絕對量不大，導(dǎo)致風(fēng)險投資領(lǐng)域中的民間資本的主體地位還不能真正確定。受到這個限制，如今我國風(fēng)險投資基金并不具有規(guī)模，就目前來說，我國的創(chuàng)業(yè)基金或者公司總共才250多家，但是總資產(chǎn)才約250多億元。風(fēng)險投資基金規(guī)模小，以致沒有形成一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，相比中國來說，美國在1994年就已經(jīng)擁有591家風(fēng)險投資基金。另外，在美國有一半以上的高新技術(shù)企業(yè)曾經(jīng)獲得過風(fēng)險投資基金的幫助，而在我國，風(fēng)險投資在高新技術(shù)企業(yè)資本投入中只能占到 2.3%，其大部分資本投入靠的是自籌方式，占 56.8%，另外一部分是由國家鼓勵高新技術(shù)發(fā)展計劃撥款占， 26.8%。總而言之，我國的風(fēng)險投資基金大多投向企業(yè)的成長期以及成熟期，對初期的投資相對較少。
（三）行業(yè)環(huán)境的限制
1.風(fēng)險資本的退出渠道的門檻比較高
風(fēng)險投資門檻較高的原因制約了我國風(fēng)險資本的退出。用的較多的退出方式就是通過IPO退出資本。但是這樣的退出條件是我國證券市場所不具備的。上市企業(yè)資格的制定受到主板市場規(guī)定的制約。不能夠在初始階段適應(yīng)高新科技技術(shù)的財務(wù)要求。即使創(chuàng)業(yè)板市場退出但也不能使得風(fēng)險投資資本能夠正常退出。此外風(fēng)險投資資本的退出方還有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但是實施過程較為復(fù)雜。從國際上來看，風(fēng)險投資資本的退出渠道包括主板退出、創(chuàng)業(yè)板退出、OTC 市場退出、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層收購和清算等。目前規(guī)模有限的證券市場，使得風(fēng)險投資主要為大企業(yè)服務(wù)，對規(guī)模較小的企業(yè)扶植比較少，再加上在我國對具有良好發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)和高新技術(shù)企業(yè)提供融資渠道和發(fā)展空間的創(chuàng)業(yè)板尚未發(fā)展成型，這些使得風(fēng)險投資退出渠道不夠順暢，多層次的資本市場和產(chǎn)權(quán)市場尚不健全，嚴(yán)重阻礙了風(fēng)險投資的發(fā)展。
2.風(fēng)險投資業(yè)的區(qū)域發(fā)展的不平衡
我國一些地區(qū)投資風(fēng)險優(yōu)勢的形成很大一部分是由于高科技行業(yè)與風(fēng)險投資之間的相互推動、促進(jìn)的作用，如今正朝著自我強(qiáng)化的趨勢前進(jìn)，使得這些地區(qū)風(fēng)險投資出現(xiàn)循環(huán)累積型擴(kuò)散反應(yīng)，使得風(fēng)險投資的發(fā)展距離拉的更大。風(fēng)險投資區(qū)域的平衡性發(fā)展換句話說也是生產(chǎn)力發(fā)展不衡的結(jié)果。這種情況將會使社會生產(chǎn)力的不平衡發(fā)展加重。
三、在風(fēng)投中優(yōu)化財務(wù)管理的主要措施
（一）風(fēng)險資本籌資管理
對于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)該采取措施提高籌資的效率，比如設(shè)計多種合約形式，擴(kuò)大融資的渠道。由于投資者是多樣化的，其風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力，對收益率及收益的實現(xiàn)時間有不同的要求，因此，如果設(shè)計單一合約形式，勢必只能滿足一部分投資者的要求，使另一部分的投資者退出市場。只有設(shè)計靈活多樣的合約形式，才有可能同時滿足不同投資者的需求，提高融資的效率。具體來說，可以設(shè)計固定收益的合約，也可以設(shè)計股權(quán)性質(zhì)的合約，還可以設(shè)計固定與浮動相結(jié)合的合約形式。固定收益合約可以滿足風(fēng)險規(guī)避的投資者的需求，股性合約可以滿足風(fēng)險偏好的投資者的需求，而混合合約可以滿足風(fēng)險中性可沒有明顯風(fēng)險偏向的投資者的需求。
（二）風(fēng)險資本投資管理
對于風(fēng)險投資企業(yè)而言，不論是公司制還是有限合伙制，都應(yīng)該實行風(fēng)險投資專家負(fù)責(zé)決策制，減少合伙人和股東對投資決策的干預(yù)，降低決策成本，提高決策效率。這就要求建立風(fēng)險投資家的市場聘用機(jī)制，實行市場化管理，實行決策權(quán)利與決策收益相對稱的體制安排，使風(fēng)險投資家能夠通過競爭迅速成長。同時需要改變觀念，更新知識，擴(kuò)大項目選擇的視野，不局限于傳統(tǒng)的高科技行業(yè)。只有建立一支專業(yè)可靠的風(fēng)險投資家隊伍，才能既排除外界的決策干擾，又提高決策的效率與科學(xué)性。關(guān)于投資后的管理問題。風(fēng)險投資不能對投資后的資金運用不聞不問，也不能過分干預(yù)企業(yè)的日常經(jīng)營，企業(yè)是經(jīng)營主體，風(fēng)險投資只提供資金，按照約定分享收益。在這一基礎(chǔ)上，風(fēng)險投資基金可以提供一定的監(jiān)管與增值服務(wù)。通過這種方式既能使風(fēng)險投資家隨時了解項目的發(fā)展動態(tài)，決定繼續(xù)支持還是及時止損解，又能解決項目運行中出現(xiàn)的問題，提高項目的成功率和價值。
（三）注重風(fēng)險評價管理
風(fēng)險評價，換句話說就是專門的組織機(jī)構(gòu)，通過使用一定的監(jiān)管工具，確定出一些指標(biāo)來作用于風(fēng)險投資操作運行的整個過程，在獲得風(fēng)險警示信號后，監(jiān)督?jīng)Q策者采取相應(yīng)的措施來控制風(fēng)險的一種傳導(dǎo)運作機(jī)制。所有風(fēng)險投資的機(jī)構(gòu)都具有高風(fēng)險的性質(zhì)。所以它讓這樣的風(fēng)險運作起來時必須建立在有風(fēng)險評價的機(jī)制上，這樣就可以讓投資企業(yè)在遇到危機(jī)的時候，可以預(yù)先知道，接著可以采取補(bǔ)救的方式，將將要發(fā)生的危機(jī)扼殺在搖籃里。
參考文獻(xiàn)
好好的一個夏天，看似要被這縮水的錢袋攪擾的郁悶無比，類似的感覺，相信不少投資者朋友并不陌生。雖然投資獲利之時的歡欣仍舊在腦海縈繞，但眼下，如何在“危機(jī)”關(guān)頭將風(fēng)險控制在最低水平，考驗的不僅僅是投資者的技術(shù)，還有情商。
風(fēng)險來自于你不知道自己在做什么
這是巴菲特的一句名言，如今用在不少投資理財者的身上，顯得恰如其分。當(dāng)我們一味看到所投資領(lǐng)域的利好而忽視其陷阱的時候，風(fēng)險可能就會如約而至?，F(xiàn)實理財世界中，簡單的投一筆錢然后坐享其成、盆滿缽滿，這樣的案例雖然有，但畢竟只是鳳毛麟角，而我們身邊虧損者蒼涼的雙眼卻比比皆是，無視風(fēng)險則是主要原因。
遇到過這樣一個人，曾經(jīng)在基金、黃金的池子里自得其樂，幾年時間也算是盈利有余，但隨著胃口逐漸變大，這位朋友在尚未玩轉(zhuǎn)技術(shù)、掌握行情的情況下貿(mào)然進(jìn)入“賺頭”更大的股市，并投入幾乎所有身家。最終追高未果反而是一地雞毛，幾年來辛辛苦苦穩(wěn)妥得來的投資收益轉(zhuǎn)眼成了泡影，至今仍為此事終日渾渾噩噩。
人人都有消息的年代，更應(yīng)該謹(jǐn)慎識別
如果說在過去認(rèn)得一些在相關(guān)機(jī)構(gòu)工作或是精通投資領(lǐng)域的朋友，求人吃飯能討要來一些“消息”，而如今情況卻大不相同——街頭巷尾，誰要是談?wù)撏顿Y，一開口沒一兩個消息還真不好意思出門。一開口“我哥們說了”倍兒有面子，就連菜場匆匆而過的阿姨，沒準(zhǔn)都神色凝重地告訴你，“趕緊回家去看看XXX”，末了還用那句早年著名的廣告詞修飾一下，“相信我，沒錯的?！?/p>
能信嗎？只有你自己知道。股票也好、基金、債券也好，不能否認(rèn)的是，其中確有黃金屋、顏如玉，但若非不是練得一手精湛技能，上通政策經(jīng)濟(jì)形勢，下通莊家風(fēng)格大單走勢，同時還對各種技術(shù)指標(biāo)爛熟于胸，又怎能輕易的揮揮衣袖，抱走顏如玉，住進(jìn)黃金屋？
選理財產(chǎn)品只盯著收益率，這不是好現(xiàn)象
眼下經(jīng)濟(jì)形勢依舊不明朗，甚至于不少專業(yè)機(jī)構(gòu)不約而同指出中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展之風(fēng)險加劇，伴隨著通脹壓力，不少精明的職場人士意識到，是需要找個投資門道給自己增長荷包了，否則“一場通脹，幾月白干”，然而當(dāng)他們興高采烈地來到投資領(lǐng)域的大門口，看著一個個飄紅的收益率，他們看到了未來，但踩出的卻可能是深淵的第一步。
要做穩(wěn)健的、細(xì)水長流的投資者，雖然經(jīng)營緩慢，但不至于一夜崩潰。千萬莫做激進(jìn)派，追逐高回報，命懸高風(fēng)險。
放慢投資理財?shù)哪_步，慢點，再慢點
摘 要：近年來，房地場業(yè)不斷發(fā)展，帶來了建筑施工企業(yè)的繁榮，然而面對復(fù)雜變幻的市場環(huán)境以及日趨激烈的市場競爭，建筑施工企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展也面臨新的挑戰(zhàn)，尤其是財務(wù)風(fēng)險已經(jīng)成為當(dāng)今建筑施工企業(yè)面臨的一大風(fēng)險問題。如何有效地防范與控制財務(wù)風(fēng)險，降低風(fēng)險的危害程度，確保企業(yè)最大程度地獲得經(jīng)濟(jì)效益已經(jīng)成為當(dāng)今建筑施工企業(yè)正在深入探索的問題之一。本文單從建筑施工企業(yè)項目投資風(fēng)險的角度出發(fā)，深入分析了建筑施工企業(yè)如何有效防范與管理投資中的財務(wù)風(fēng)險。
關(guān)鍵詞 建筑施工企業(yè) 投資風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 防范與管理
任何一項經(jīng)濟(jì)經(jīng)營行為都存在一定的風(fēng)險，建筑施工行業(yè)也不例外，面對持續(xù)火爆的房地產(chǎn)開發(fā)市場，建筑施工企業(yè)迎來了一個發(fā)展壯大的絕好時機(jī)，在巨大的經(jīng)濟(jì)利益面前很多建筑施工企業(yè)變得失去了理智，盲目地投標(biāo)、投資、開工建設(shè)，殊不知這一過程中潛藏著巨大的風(fēng)險危機(jī)。現(xiàn)階段很多建筑施工企業(yè)風(fēng)險意識不強(qiáng)、內(nèi)控制度不健全，企業(yè)經(jīng)營管理不科學(xué)，內(nèi)部人員流動大，再加上外部激烈的市場競爭以及不斷變化的市場環(huán)境，都使得建筑施工企業(yè)在投資經(jīng)營中面臨著極大的財務(wù)風(fēng)險。明確這些風(fēng)險的類型以及控制的關(guān)鍵點，并采取科學(xué)的防范與管理措施，對于控制和規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，提高其收益以及確保企業(yè)長期生存和發(fā)展都有著十分積極的意義。
一、建筑施工企業(yè)項目投資風(fēng)險來源與表現(xiàn)
投資風(fēng)險通常是指因為一些不穩(wěn)定因素導(dǎo)致的投資回報率不能夠達(dá)到預(yù)期收益造成的風(fēng)險。建筑施工企業(yè)項目投資風(fēng)險主要來源于以下幾個方面：
第一 ，投標(biāo)風(fēng)險?，F(xiàn)階段，建筑施工項目都通過招投標(biāo)的方式來確定總（分）包人。而一些建筑施工企業(yè)為了中標(biāo)而采取不理智的競標(biāo)方式，這其中就存在著巨大的財務(wù)風(fēng)險。
例如：低盈利地盲目壓低標(biāo)價，導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期利潤下降，甚至出現(xiàn)虧損的危險；也有一些企業(yè)夸大自身的施工能力，對于業(yè)主的技術(shù)要求無法達(dá)標(biāo)的情況下仍然盲目投標(biāo)，即使投標(biāo)成功，等到后期具體施工中感到力不從心，造成工程建設(shè)拖延，甚至出現(xiàn)施工變更現(xiàn)象，增加了企業(yè)的施工成本，形成巨大的財務(wù)風(fēng)險；同時投標(biāo)中還有可能遇到一些外界風(fēng)險，例如：業(yè)主支付風(fēng)險、不可抗力破壞等等。
第二，缺乏科學(xué)有效的項目投資決策方法，投資結(jié)構(gòu)不合理。科學(xué)的投資結(jié)構(gòu)體系是相對復(fù)雜的，從當(dāng)前來看很多施工企業(yè)都不能創(chuàng)造出一個具有合理方向的投資決策方案，缺乏一套科學(xué)有效又簡單的投資結(jié)構(gòu)分析方法，無法制定科學(xué)的投資方向，各個施工項目的資金投入比例結(jié)構(gòu)劃分不科學(xué)等都會造成企業(yè)流動資金鏈斷裂，有效資金供應(yīng)不足等問題，造成巨大的財務(wù)風(fēng)險。
例如：施工企業(yè)由于無法對各施工項目做出科學(xué)而又詳實的預(yù)算，導(dǎo)致某一重點項目，例如：在人力、資金、物資等各種資源的管理與分配等方面的投入不足，造成了施工中的技術(shù)工藝無法達(dá)標(biāo)，出現(xiàn)了工程施工變更或者最后建設(shè)的建筑價值折損等等，都會增加施工企業(yè)的生產(chǎn)成本或財務(wù)負(fù)擔(dān)，直接影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益。
第三，項目投資后企業(yè)內(nèi)控管理不嚴(yán)格。建筑施工企業(yè)在投資完成后，就將全部的精力與注意力轉(zhuǎn)移到所投建的工程項目上，從而輕視或忽視了企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營的成本控制，事實上一個積極、有效的企業(yè)內(nèi)控制度對于規(guī)避企業(yè)投資風(fēng)險，轉(zhuǎn)移投資債務(wù)壓力具有非常積極的支持作用，忽視了內(nèi)控管理，就等于加重了企業(yè)投資風(fēng)險的對企業(yè)的損害程度。
二、建筑施工企業(yè)投資風(fēng)險中財務(wù)風(fēng)險的防范與管理策略
1、完善投標(biāo)報價管理，加強(qiáng)對投資項目的論證
建筑施工企業(yè)在尚未進(jìn)行投標(biāo)前要進(jìn)行細(xì)致、周全的調(diào)查、研究工作，一方面要對工程所在地的社會環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)狀況詳細(xì)調(diào)查；另一方面要對招投標(biāo)文件進(jìn)行深入、透徹的分析，要熟知其中的具體條款內(nèi)容，通過需要參照自身的條件，對自身能否承擔(dān)這個工程項目做出客觀、準(zhǔn)確的判斷，全面顧及以上方面的調(diào)查研究之后，再來決定能否參與投標(biāo)，避免盲目壓低價格投標(biāo)的不理智行為。
報價過程中也要做好預(yù)測分析工作，技術(shù)無法規(guī)劃出最標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)價，也要盡可能將更多的風(fēng)險納入考慮范圍，例如：圖紙設(shè)計變更、施工原料價格的上漲、國家相關(guān)政策的變動等等，要為報價抵抗風(fēng)險留有余地，避免以無限制降低報價來換取中標(biāo)的現(xiàn)象發(fā)生，以此來防范項目投資中的財務(wù)風(fēng)險。
2、積極提高與改進(jìn)對項目投資風(fēng)險的分析方法
一個科學(xué)的投資風(fēng)險分析法在規(guī)避企業(yè)風(fēng)險，提高企業(yè)收益等方面具有極其重要的作用。首先要對投資是否安全做出評價。全面預(yù)測投資項目可能會出現(xiàn)的變化，并做好最大變化限度的準(zhǔn)備，明確投資項目風(fēng)險抵抗能力，可以用期望利潤去表示預(yù)期的盈利能力，利潤方差來評判風(fēng)險大小，再將項目風(fēng)險納入決策范圍內(nèi)，參照風(fēng)險程度來選取折算率以及貼現(xiàn)率以此來衡量凈產(chǎn)值。其次，根據(jù)年度入賬現(xiàn)金數(shù)額、投資回報率等標(biāo)準(zhǔn)來決定投資項目。如果是多期投資項目則要通過實物期權(quán)法來科學(xué)評價投資項目，以此來正確把握投資時機(jī)。同時還對企業(yè)自己的實力進(jìn)行客觀、準(zhǔn)確的評價，通過風(fēng)險值模型來對風(fēng)險加以評估，大力控制損失點。
