發(fā)布時間：2023-09-12 17:09:09
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的融資租賃主要業(yè)務(wù)模式樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
【關(guān)鍵詞】融資租賃 “營改增” 稅收抵扣
2011年11月16日，財政部和國家稅務(wù)總局向全國印發(fā)了《營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)方案》。隨后，2012年1月1日，上海出臺了《關(guān)于在上海市開展交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》，正式拉開了改革試點(diǎn)的序幕。接著，分批擴(kuò)大到北京、天津、江蘇、安徽、浙江、福建、湖北等地?！盃I改增”對于金融租賃行業(yè)來說，將在一定程度上解決營業(yè)稅與增值稅并存造成的融資租賃業(yè)增值稅抵扣鏈條斷裂，承租企業(yè)不能抵扣導(dǎo)致稅收成本較高的難題，但同時也面臨著挑戰(zhàn)。
一、營改增對融資租賃行業(yè)帶來的不利影響
（一）對融資租賃公司自身的稅賦增加
首先，“財稅（2011）110號”文件明確“營改增”的基本原則是“改革試點(diǎn)行業(yè)總體稅負(fù)不增加或略有下降”。但由于改革之前，融資租賃行業(yè)營業(yè)稅按差額納稅，即有形動產(chǎn)價款和相應(yīng)銀行利息扣減后再納稅，稅率為5%。改革后，稅基不變，稅率則由5%提高到了17% ，直接提高了12個百分點(diǎn)。
其次，改革后如果得不到原有營業(yè)稅優(yōu)惠幅度，也將造成稅負(fù)的增加。根據(jù)“財稅（2011）111號附件3”的規(guī)定，試點(diǎn)地區(qū)試點(diǎn)納稅人已經(jīng)按照有關(guān)政策規(guī)定享受了營業(yè)稅稅收優(yōu)惠，在剩余稅收優(yōu)惠政策期限內(nèi)，符合相關(guān)規(guī)定的列舉行為可享受有關(guān)增值稅優(yōu)惠政策。換言之，文件規(guī)定未有列舉的行為不能享受有關(guān)的增值稅優(yōu)惠政策。一些企業(yè)可能失去享受優(yōu)惠政策的機(jī)會，導(dǎo)致在稅負(fù)增加。
最后，由于增值稅改革的核心在于抵扣制，隨著改革的進(jìn)行，對于資本有機(jī)構(gòu)成比較高的企業(yè)而言，企業(yè)生產(chǎn)資料投入比重越大，企業(yè)可抵扣的項(xiàng)目越多，稅負(fù)當(dāng)然減輕。但對于金融租賃公司來說，其資本有機(jī)構(gòu)成較低，導(dǎo)致稅收實(shí)際負(fù)擔(dān)率也會增加。這是因?yàn)橐患医鹑谧赓U公司不需要購買機(jī)床等生產(chǎn)設(shè)備，對生產(chǎn)的原材料也沒有需求，故其很少能取得進(jìn)項(xiàng)稅額。
（二）3%即扣即退的政策可能無法實(shí)現(xiàn)
“財稅（2011）111號文件”第一條第三款規(guī)定：“試點(diǎn)納稅人提供應(yīng)稅服務(wù)，按照國家有關(guān)營業(yè)稅政策規(guī)定差額征收營業(yè)稅的，允許其以取得的全部價款和價外費(fèi)用，扣除支付給非試點(diǎn)納稅人價款后的余額為銷售額”。對于文件中的“全部價款和價外費(fèi)用”，若理解為租賃公司應(yīng)收取的租金，3%即扣即退的稅收政策則沒有實(shí)際意義。
（三）售后回租業(yè)務(wù)增值稅重復(fù)征收
售后回租業(yè)務(wù)是我國目前融資租賃業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)類型之一，但在“營改增”后，由于承租方在向租賃公司轉(zhuǎn)讓有形動產(chǎn)時，不征收增值稅，所以企業(yè)不能給租賃公司開具有形動產(chǎn)的增值稅專用發(fā)票。而租賃公司在計算售后回租業(yè)務(wù)銷項(xiàng)稅額時，如果“全部價款和價外費(fèi)用”中包含有形動產(chǎn)的價款，那么租賃公司因沒有增值稅專用發(fā)票，則無法抵扣進(jìn)項(xiàng)稅。結(jié)果將導(dǎo)致企業(yè)購置有形動產(chǎn)時已繳納過一次17%的增值稅，在售后回租業(yè)務(wù)過程中，租賃公司還要再繳納一次17%的增值稅，造成重復(fù)征收增值稅。
二、營改增過程中融資租賃行業(yè)可采取的應(yīng)對措施
為了更好的適應(yīng)“營改增”稅收改革，可以從以下幾個方面探究并制定應(yīng)對措施。
（一）準(zhǔn)確確定應(yīng)納稅種
“營改增”涉及的部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)之一就是有形動產(chǎn)租賃服務(wù)。有形動產(chǎn)租賃包括有形動產(chǎn)融資租賃和有形動產(chǎn)經(jīng)營性租賃。
如果融資性售后回租標(biāo)的不是有形動產(chǎn)，則出租方收到的融資利息按現(xiàn)行營業(yè)稅政策規(guī)定繳納營業(yè)稅。如果融資性售后回租標(biāo)的是有形動產(chǎn)，出租方執(zhí)行“營改增”試點(diǎn)日之后簽訂的合同，收到的融資利息應(yīng)按照“有形動產(chǎn)租賃服務(wù)業(yè)”繳納增值稅，一般納稅人適用稅率是17%，小規(guī)模納稅人征收率是3%。執(zhí)行試點(diǎn)實(shí)施之日前簽訂的尚未執(zhí)行完畢的租賃合同，在合同到期日之前，繼續(xù)按照現(xiàn)行營業(yè)稅政策規(guī)定繳納營業(yè)稅。
（二）加強(qiáng)與地方稅務(wù)部門的溝通
目前，有的融資租賃企業(yè)為了降低過高的增值稅稅負(fù)，采用了如下的操作辦法：將收取的租金僅就利息部分開具增值稅專用發(fā)票，本金部分不開發(fā)票，僅僅開具收據(jù)，以利息部分開具的增值稅專用發(fā)票的金額作為銷售額來計算銷項(xiàng)稅金。
此種操作方式雖在目前情況下不合法，但是合情合理。從稅收角度來說，售后回租可以看作是一筆以融資標(biāo)的物為抵押物的抵押貸款。故該操作方式對出租人、承租人和國家都是公平的。但是這種操作方式必須建立在與地方稅務(wù)部門溝通并得到認(rèn)可的情況下方可進(jìn)行。
（三）加強(qiáng)與制造企業(yè)的合作
“營改增”改在融資租賃行業(yè)，但更多的在制造企業(yè)和承租人。因此，要加強(qiáng)與制造企業(yè)的溝通，多促成制造企業(yè)通過租賃公司促銷其產(chǎn)品。這樣，租賃公司便可開具租金增值稅專用發(fā)票，承租企業(yè)為取得有形動產(chǎn)所支付的本金和利息所產(chǎn)生的增值稅，就都能得以抵扣。使得制造企業(yè)、租賃公司和承租人之間形成了環(huán)環(huán)相扣的完整的增值稅抵扣鏈條，從稅制上保證了融資租賃業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的暢通，最大程度的消除了營業(yè)稅重復(fù)征收的情況。
三、小結(jié)
從1981年4月，我國第一家金融租賃公司—中國東方金融租賃公司的成立，融資租賃進(jìn)入我國有30多年，形成了自己獨(dú)特的商業(yè)模式（融資+投資+服務(wù)），在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、消化過剩產(chǎn)能、幫助中小企業(yè)破解融資難題等方面發(fā)揮出融資租賃的優(yōu)勢，推動著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。融資租賃行業(yè)要發(fā)展，離不開良好的政策環(huán)境。作為融資租賃行業(yè)的四大支柱之一的稅收政策，期望可以為租賃業(yè)的發(fā)展奠定好道路，讓租賃公司減負(fù)前行。
參考文獻(xiàn)
[1]陳少英.融資租賃的營改增問題[J].法學(xué)，2012（7）.
[2]劉劍文.稅法學(xué)（第四版）[M].北京大學(xué)出版社，2010.
關(guān)鍵詞高校融資渠道資金籌措
隨著社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境和高校辦學(xué)體制改革的深化，高校辦學(xué)資金的籌集渠道不僅包括財政撥款、收費(fèi)、科研、產(chǎn)業(yè)和社會捐贈等傳統(tǒng)渠道，而且還包括融資渠道。融資是指在資本市場上憑借信用并運(yùn)用一定的金融工具和投融資方式主動籌集資金的活動，簡單地說就是“找錢”。高校面向社會運(yùn)用資本運(yùn)作手段融資，一定程度上解決了建設(shè)發(fā)展與資金短缺的矛盾，促進(jìn)了高校的可持續(xù)發(fā)展。《教育法》也明確規(guī)定：“國家鼓勵運(yùn)用金融、信貸手段，支持教育事業(yè)的發(fā)展?！背藗鹘y(tǒng)的銀行貸款等融資渠道外，高校在資本運(yùn)作的實(shí)踐中，借鑒企業(yè)融資模式，實(shí)現(xiàn)了融資渠道的創(chuàng)新，這些可行的融資渠道包括BOT項(xiàng)目融資、委托貸款、信托融資、融資租賃和資產(chǎn)置換等。
1BOT項(xiàng)目融資
BOT是英文Build—Operate—Transfer的縮寫，即建設(shè)—經(jīng)營—移交方式，是指政府及所屬的公共部門或其所屬的公共部門通過協(xié)議授予投資者（包括外國企業(yè)）以一定期限的特許專營權(quán)，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款、回收投資并攢取利潤；特許權(quán)期限屆滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府或其所屬的公共部門。
我國高校繼從1999年開始擴(kuò)大招生規(guī)模，并紛紛征地建設(shè)新校區(qū)，而現(xiàn)階段僅依靠國家投入還有很多困難。因此，大量的資金需求致使高校新校區(qū)建設(shè)最大的瓶頸是資金短缺。同時，民間資本已經(jīng)積累得相當(dāng)可觀，根據(jù)人民銀行統(tǒng)計表明，截止2006年6月末，我國全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額達(dá)到33.13萬億元，其中居民存款余額為15.52萬億元，并且社會財富還在繼續(xù)向民間集聚、傾斜。由此可見，民間資金有巨大的投資潛力，這為民間資金的BOT投資提供了條件。高校內(nèi)許多基礎(chǔ)設(shè)施如學(xué)生宿舍、食堂、學(xué)術(shù)交流中心或招待所、醫(yī)院、體育場館、科技孵化器、科技園區(qū)等均可采用廣義的BOT模式來建設(shè)。
采用BOT融資對高校來說有以下優(yōu)點(diǎn)：可以彌補(bǔ)國家投資的不足，擴(kuò)大利用非官方資本加入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的思路；投資者承擔(dān)所有費(fèi)用，不增加政府負(fù)擔(dān)，并最終增加了學(xué)校的固定資產(chǎn)；學(xué)校不承擔(dān)任何風(fēng)險，風(fēng)險由投資者承擔(dān)；學(xué)校可集中精力抓教學(xué)和科研，對后勤管理從直接管理轉(zhuǎn)化為依據(jù)市場宏觀指導(dǎo)。
對投資者來說有如下好處：可以充分利用富余資金，并獲得豐厚回報；高?；A(chǔ)設(shè)施使用市場穩(wěn)定，投資風(fēng)險比其他行業(yè)要小的多；由于服務(wù)對象主要是學(xué)生和高校教職員工，素質(zhì)較高，易于管理和溝通；學(xué)生大都是現(xiàn)金消費(fèi)，不會產(chǎn)生呆賬、壞賬，并可得到穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
近幾年，高校也有應(yīng)用BOT的例子。如北京市政府劃撥土地和提供優(yōu)惠政策，北京科技園國際學(xué)校建設(shè)發(fā)展有限公司作為項(xiàng)目公司，籌資12億元來建設(shè)中關(guān)村國際學(xué)校。學(xué)校產(chǎn)權(quán)歸政府所有，項(xiàng)目公司則擁有一定的經(jīng)營年限；湖南教育投資公司以BOT式投資6000萬元用于中南大學(xué)學(xué)生公寓、食堂等綜合項(xiàng)目，學(xué)校提供土地，公司注入資金，項(xiàng)目建成后所有權(quán)歸學(xué)校，但公司享有15年的使用權(quán)；南開大學(xué)深圳金融工程學(xué)院采用“模擬BOT”項(xiàng)目融資方式，合作方投入基本建設(shè)資金3.3億元，項(xiàng)目建成運(yùn)營30年后，項(xiàng)目公司無償把學(xué)院資產(chǎn)移交給南開大學(xué)。
2委托貸款
根據(jù)中國人民銀行辦公廳銀辦發(fā)[2002]100號文件《關(guān)于商業(yè)銀行開辦委托貸款業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》精神，委托貸款是指由政府部門、企事業(yè)單位以及個人等委托人提供資金，由商業(yè)銀行（受托人）根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款。商業(yè)銀行開辦委托貸款業(yè)務(wù)，只收手續(xù)費(fèi)，不得承擔(dān)任何形式的貸款風(fēng)險。
個人委托貸款是一種于學(xué)校、個人、銀行三方都有利的融資方式。學(xué)?？山璧奖茹y行同期貸款利率低且利率穩(wěn)定的資金，個人可得到比銀行同期存款利率高的收益，銀行可通過委托貸款總額收取一定比例的手續(xù)費(fèi)，并能拓展市場業(yè)務(wù)；個人委托貸款利率按約定的利率執(zhí)行，相對比較穩(wěn)定，不受銀行利率調(diào)整的影響，可以有效控制財務(wù)成本；學(xué)校因委托貸款支付的利息，通過委托貸款這種形式，使學(xué)校教職工或其他個人成為直接受益人。
3信托融資
信托業(yè)務(wù)是指委托人基于信托投資公司的信任，將自己合法擁有的資金委托給信托公司，由信托公司按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行運(yùn)用和處分的行為。2001年國家相繼出臺《中華人民共和國信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》（簡稱“一法兩辦”），為信托行業(yè)的發(fā)展指明了方向，這也標(biāo)志著我國的信托業(yè)進(jìn)入規(guī)范、有序和發(fā)展的通道。信托公司在發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)品的同時，也逐步探索提出了“高等教育發(fā)展信托計劃”，目的是促進(jìn)高等教育事業(yè)的發(fā)展，為高校的發(fā)展融通資金或代為其管理財產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)增值。
高校信托屬于公益信托，屬國家鼓勵發(fā)展范疇，主要包括兩方面內(nèi)容：一是通過信托公司和特定的公眾投資者簽訂信托合同，籌集社會資金用以高校的軟硬件建設(shè)，從而達(dá)到促進(jìn)高等教育事業(yè)發(fā)展的目的；二是將學(xué)校擁有的閑散資產(chǎn)，比如教學(xué)金基金、科研發(fā)展基金、閑置設(shè)備等委托給信托公司，通過其專業(yè)理財使這部分資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增值。高校信托融資的可行性主要表現(xiàn)在：
（1）政策支持。隨著2001年“一法兩辦”的出臺和國家第五次信托投資公司整頓工作的結(jié)束，我國的信托公司徹底告別了業(yè)務(wù)不明的歷史，從以信貸、實(shí)業(yè)和證券為主營業(yè)務(wù)的收入來源“金融百貨公司”，轉(zhuǎn)向以“受人之托、代人理財”為主要業(yè)務(wù)，以收取手續(xù)費(fèi)、傭金為主要收入來源的金融中介結(jié)構(gòu)。我國《信托法》第61條明確規(guī)定，國家鼓勵發(fā)展公益信托。
（2）高校資金的現(xiàn)實(shí)需求。隨著高等教育的不斷發(fā)展，高校對資金的需求是多方面的，具體表現(xiàn)為：一是基礎(chǔ)設(shè)施的改造和擴(kuò)建，主要是改造老校區(qū)和建設(shè)新校區(qū)；二是科研設(shè)備和圖書資料的更新和配備；三是科研成果的轉(zhuǎn)化；四是優(yōu)秀人才的引進(jìn)。無論哪方面的規(guī)模擴(kuò)張，瓶頸就是資金短缺，這為高校信托計劃的誕生提供了需求的可行性。
（3）收益及償還本金可行性。高校收益的平穩(wěn)，以及國家逐步加大投入力度將會確保高校信托計劃預(yù)期的收益。
4融資租賃
融資租賃是在分期付款的基礎(chǔ)上，引入出租服務(wù)中所有權(quán)和使用權(quán)分離的特性，租賃結(jié)束后將所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人的現(xiàn)代營銷方式。通俗來說，融資租賃法就是“借雞下蛋，賣蛋買雞”。融資租賃是以融物的方式達(dá)到融資的目的。盡管冠名“融資”還不如冠名“融物”，因?yàn)槠髽I(yè)在租賃交易過程中不僅得不到資金，還要支付租金。但在租賃期間，承租企業(yè)可以擁有租賃物件的占有、使用、收益三項(xiàng)權(quán)益，足以滿足發(fā)展的需要。
融資租賃和其他形式的租賃根本區(qū)別就是，它是以承租人占用出租人資金的時間，按照雙方約定的利率計算租金的。盡管承租企業(yè)在這項(xiàng)交易中沒有得到資金，但是必須按照占用資金的時間償還租金。融資租賃在高校中的應(yīng)用一般為后勤設(shè)施，如學(xué)生公寓，這也屬于后勤社會化引資的一種方式，一般由投資公司開發(fā)，學(xué)校租賃，產(chǎn)權(quán)開始屬于投資公司，而隨著逐年支付租金，產(chǎn)權(quán)也逐步過渡到學(xué)校，并在租賃期滿以象征性價格轉(zhuǎn)讓給校方。
5資產(chǎn)置換
“資產(chǎn)置換”是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個概念，主要運(yùn)用于企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作中，是一種資產(chǎn)經(jīng)營模式?！百Y產(chǎn)置換”是資產(chǎn)重組的一種方式，即上市公司的交易雙方將經(jīng)過評估的資產(chǎn)進(jìn)行等值置換，將不符合公司發(fā)展的資產(chǎn)剝離出去，同時注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；控股公司置入的資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，被重組公司置出的則是劣質(zhì)資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的這一概念、這一經(jīng)營模式同樣適用于市場經(jīng)濟(jì)條件下高校的經(jīng)營，尤其是在高校的新校區(qū)建設(shè)中，顯得尤為重要。
高校所謂的資產(chǎn)置換是指通過經(jīng)營學(xué)校自身的資產(chǎn)來籌集新校區(qū)建設(shè)所需資金的方式，包括轉(zhuǎn)賣老校區(qū)、出讓學(xué)校閑置資產(chǎn)、出租設(shè)施、轉(zhuǎn)讓技術(shù)等。學(xué)?？赏ㄟ^“資產(chǎn)置換”的經(jīng)營模式來優(yōu)化學(xué)校資源配置和提高學(xué)校資源的使用效率和效益?？梢?，資產(chǎn)置換是高校辦學(xué)資源整合的有效途徑之一，是“挖潛”和“增效”的重要手段之一。高校利用校園的區(qū)位優(yōu)勢，將舊校區(qū)或部分分散的舊校區(qū)轉(zhuǎn)讓，可使眾多高校獲得自我重塑形象的契機(jī)。如浙江大學(xué)、吉林大學(xué)、武漢理工大學(xué)、沈陽師范大學(xué)等高校在新校區(qū)建設(shè)中都利用了這一模式來整合辦學(xué)資源，置換資金，緩解建設(shè)的資金壓力。
資產(chǎn)置換的優(yōu)點(diǎn)包括：有助于高?？焖偻瓿勺晕抑厮?；有助于合理解決高校長遠(yuǎn)發(fā)展與教職工近期利益之間的矛盾；有助于更新辦學(xué)理念，教學(xué)管理向規(guī)模型方向發(fā)展；有助于為城市發(fā)展做出貢獻(xiàn)。
參考文獻(xiàn)
在滬港通列車開通之際，我們推出投資者一定要帶上車的五只股票組合，H股包括光大控股、中國太平、遠(yuǎn)東宏信、重慶農(nóng)商行和中國信達(dá)，A股包括中國平安、中信證券、招商證券、招商銀行和中國太保。
繼續(xù)看多金融股
我們認(rèn)為滬港通是中國資本市場開放的重要一步，為2015年MSCI將A股加入新興市場指數(shù)奠定了基礎(chǔ)?？梢灶A(yù)計，如果A股納入國際指數(shù)，雖然初期其所占權(quán)重也有限，但考慮到人民幣有可能在2020年底前實(shí)現(xiàn)自由兌換， 6-8年后，A股將按照國際通行的法則納入國際性指數(shù)，而不會給予明顯折扣，A股有望主導(dǎo)一系列國際化指數(shù)中的“中國樣本”。
未來的這些重大變化，將帶來大量指數(shù)基金的被動性買入，而國內(nèi)投資者對于金融股特別是銀行股的配置明顯低于權(quán)重。
一些獨(dú)特標(biāo)的值得擁有
中國信達(dá)（1359.HK） 系四大不良資產(chǎn)管理公司中唯一一家上市公司。依托其非金融企業(yè)不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)和廣泛的融資渠道，信達(dá)始終保持領(lǐng)先的市場份額，在行業(yè)總資產(chǎn)和收入中占比份額分別達(dá)到40%和50%。公司作為特殊機(jī)遇投資者的商業(yè)模式具有獨(dú)特性，目前2015年市凈率只有1.09倍，對應(yīng)ROAE則達(dá)到16.6%。
中國光大控股（0165.HK）系一家跨香港和中國內(nèi)地的多元化金融控股企業(yè)，母公司為中國光大集團(tuán)。公司秉持“3+2大資產(chǎn)管理戰(zhàn)略”，專注發(fā)展直接投資、資產(chǎn)管理和產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)，并形成與投資銀行（企業(yè)融資）和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（財富管理）等收費(fèi)性業(yè)務(wù)共同發(fā)展的格局。目前，光大控股正從被動金融持股公司向資產(chǎn)管理公司積極轉(zhuǎn)型，股價相對于NAV的較大折扣提供了向上空間。
遠(yuǎn)東宏信（3360.HK）是中國領(lǐng)先的金融綜合服務(wù)機(jī)構(gòu)，致力通過融資租賃以及其他增值服務(wù)，為客戶提供度身訂制的一站式金融服務(wù)解決方案。公司在醫(yī)療、印刷、航運(yùn)、建設(shè)等多個基礎(chǔ)領(lǐng)域開展金融、貿(mào)易、咨詢、投資等一體化產(chǎn)業(yè)運(yùn)營服務(wù)，將產(chǎn)業(yè)資本和金融資本融為一體，形成了具有自身特色的以資源組織能力和資源增值能力相互匹配、協(xié)調(diào)發(fā)展為特征的企業(yè)運(yùn)作優(yōu)勢。作為國內(nèi)最優(yōu)秀的租賃公司，公司同時正在針對涉足行業(yè)的價值鏈進(jìn)行拓展。公司2014年市盈率為8.5，而A股上市的渤海租賃市盈率達(dá)到14倍。
此外，A股也有一些金融股提供了獨(dú)特的投資視角，例如在主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)柜臺市場業(yè)務(wù)具有領(lǐng)先地位的券商之一招商證券（600999.SH）和互聯(lián)網(wǎng)券商的先行實(shí)踐者國金證券（600109.SH）。
部分股票或會縮窄價差
在H股市場，中型金融股往往相對大型股票存在估值折扣，而國內(nèi)投資者則對成長性更為偏好。一些股票可能會由于投資者視角不同而會縮窄價差。
中國太平（0966.HK）是一間總部設(shè)于香港的金融控股公司。公司主要業(yè)務(wù)為投資控股，控股公司主要負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體策略計劃、整體資本管理及開發(fā)以支持各營運(yùn)公司、投資者關(guān)系、信貸評級及分析員關(guān)系等。再保險業(yè)務(wù)由公司全資擁有的太平再保險有限公司經(jīng)營。其它業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)管理、保險中介及養(yǎng)老金管理業(yè)務(wù)，分別由各附屬公司經(jīng)營。2014年，公司交易內(nèi)涵價值倍數(shù)只有1.0倍，而2014年和2015年新業(yè)務(wù)價值增速分別為29.5%和21.3%。
關(guān)鍵詞：汽車金融公司；發(fā)展進(jìn)程；思考
中圖分類號：F832文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B文章編號：1006-1428(2007)08-0082-03
汽車金融公司在國外已經(jīng)有近百年的發(fā)展歷史，在中國是履行入世承諾后設(shè)立的新一類非銀行金融機(jī)構(gòu)，目前均為外方獨(dú)資或中外合資的汽車金融公司。自上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司2004年8月作為第一家中外合資汽車金融公司落戶上海后，外資汽車金融公司將其先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險控制措施等帶到了中國，并與本土環(huán)境相結(jié)合，取得了較好的發(fā)展，但他們在發(fā)展中也遇到了一些障礙。同時，外資汽車金融公司的快速發(fā)展，也對中資汽車廠商設(shè)立汽車金融公司提出了挑戰(zhàn)。
一、外資汽車金融公司經(jīng)營發(fā)展中的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)
從已落戶中國的汽車金融公司經(jīng)營狀況看，公司能較好地將先進(jìn)的經(jīng)營理念及經(jīng)驗(yàn)與中國國情相結(jié)合，運(yùn)作較為成功。
1、與股東的利益密切相關(guān)。目前已設(shè)立汽車金融公司的股東均為全球著名汽車廠商附屬的汽車金融服務(wù)公司（實(shí)際出資人為著名汽車廠商），股東主要希望依托汽車金融公司為汽車廠商提供資金支持并以此促進(jìn)車輛銷售。汽車金融公司作為串連在整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈條中的一個環(huán)節(jié)，其金融服務(wù)的開展，通常與汽車集團(tuán)整體的生產(chǎn)、銷售緊密相連。從金融產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)、銷售和售后服務(wù)，汽車金融公司都有一套標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)操作系統(tǒng)，并與汽車廠商、經(jīng)銷商之間信息共享。這種標(biāo)準(zhǔn)化的金融服務(wù)節(jié)省了交易費(fèi)用，提高了交易效率，贏得了規(guī)模效應(yīng)。
2、在汽車金融領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。一是汽車金融公司的股東汽車金融服務(wù)公司已在國外經(jīng)營較長時間，在世界眾多國家與地
區(qū)，包括成熟市場與新興市場都較為成功地開展了業(yè)務(wù)。二是公司高管人員具有豐富的專業(yè)知識與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。汽車金融業(yè)務(wù)專業(yè)性較強(qiáng)，它不僅需要開展此業(yè)務(wù)的整套專業(yè)技巧，而且需要管理人員具有在該領(lǐng)域長期積累的對汽車市場的預(yù)判能力、對公司整體運(yùn)作與管理風(fēng)險的掌控能力等?，F(xiàn)已設(shè)立的汽車金融公司負(fù)責(zé)人均是由外方股東派出的專業(yè)素質(zhì)較高的職業(yè)經(jīng)理人，他們具有在多個國家工作的成功經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險防范及依法合規(guī)經(jīng)營意識較強(qiáng)，對公司健康有序發(fā)展非常有益。
3、市場調(diào)研充分，堅(jiān)持審慎經(jīng)營理念。一是在設(shè)立汽車金融公司前，就進(jìn)入市場調(diào)研，不斷深入了解中國各地市場的業(yè)務(wù)運(yùn)作，使其業(yè)務(wù)模式能夠滿足中國所特有的商業(yè)和消費(fèi)環(huán)境。而且汽車金融公司所依附與合作的本品牌汽車制造廠商和經(jīng)銷商，已進(jìn)入中國多年，對中國市場及經(jīng)營環(huán)境比較熟悉和了解。二是已設(shè)的汽車金融公司在業(yè)務(wù)開展的初期，均堅(jiān)持審慎第一，速度第二的原則，提出利用三年左右的時間達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的目標(biāo)。他們根據(jù)中國地域遼闊及地區(qū)經(jīng)濟(jì)文化發(fā)展差異較大的現(xiàn)狀，不斷調(diào)整信貸策略及應(yīng)對措施，逐步推開業(yè)務(wù)模式，即初期僅選擇若干發(fā)達(dá)城市或區(qū)域（主要是沿海大城市）開展試點(diǎn)研究，積累一定經(jīng)驗(yàn)后，再將成功模式逐步推廣到其他地區(qū)。
4、不斷調(diào)整經(jīng)營策略，適應(yīng)中國國情。由于中國經(jīng)濟(jì)信用環(huán)境與成熟市場差距較大，部分在國外市場上成功運(yùn)作的技術(shù)手段并不能在中國的土壤中產(chǎn)生相同的效果，故落戶中國的汽車金融公司在引進(jìn)有關(guān)風(fēng)險管理經(jīng)驗(yàn)的同時，對個人汽車消費(fèi)貸款、經(jīng)銷商貸款等主要業(yè)務(wù)采取適應(yīng)中國國情的風(fēng)險管理手段。
二、遇到的主要障礙
目前，雖然落戶中國的汽車金融公司正在不斷推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，但在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架下，他們在業(yè)務(wù)經(jīng)營上仍遇到了一些障礙。
1.融資渠道狹窄。根據(jù)目前業(yè)務(wù)范圍，汽車金融公司的融資渠道為吸收境內(nèi)股東存款、向銀行借款和轉(zhuǎn)讓出售汽車貸款，但以上融資渠道目前無法完全解決汽車金融公司的資金來源問題。
第一，境內(nèi)股東存款持續(xù)性不夠。由于境內(nèi)股東多為汽車生產(chǎn)廠商，而廠商之所以成立汽車金融公司就是希望利用汽車金融公司在金融市場上為其品牌經(jīng)銷商提供融資服務(wù)，尤其在資金緊缺時，各股東方都捉襟見肘，不可能為汽車金融公司提供長期巨額資金。
第二，轉(zhuǎn)讓出售汽車貸款難以操作?！镀嚱鹑诠竟芾磙k法》第十八條第四款規(guī)定了“轉(zhuǎn)讓和出售汽車貸款應(yīng)收款業(yè)務(wù)?！钡撊谫Y方式必須是在汽車金融公司融資業(yè)務(wù)達(dá)到一定數(shù)量時方可開展，對于解決汽車金融公司目前的資金來源并不可行。此外，以買斷形式轉(zhuǎn)讓汽車貸款對于解決汽車金融公司的資金來源并不可行，原因是如以良好資產(chǎn)解決融資問題，則得不償失，影響公司盈利，如以出售不良資產(chǎn)進(jìn)行融資，受市場原則制約，難以操作。
第三，銀行借款不能滿足公司運(yùn)營需求。由于汽車金融公司業(yè)務(wù)范圍中未含同業(yè)拆借，因此無法進(jìn)入同業(yè)拆借市場拆入四個月以內(nèi)的短期資金。從汽車金融公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求來看，作為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場是其調(diào)節(jié)資金余缺的重要手段，尤其是汽車金融公司客觀上具有彌補(bǔ)短期頭寸不足的強(qiáng)烈需求。
2.獲取個人信用記錄較難。由于各地的市場環(huán)境不同，客戶群差異較大，除上海、深圳外，其他城市均未建立起自己的征信體系，而且全國統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)的個人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫尚未對汽車金融公司開放，汽車金融公司很難獲得個人信用記錄，只能采取家訪等原始方式深入了解借款人狀況，這增加了公司運(yùn)營成本以及調(diào)查人員的道德風(fēng)險。
3.業(yè)務(wù)范圍不適應(yīng)汽車金融公司發(fā)展需求?，F(xiàn)行的法律法規(guī)規(guī)定的汽車金融公司業(yè)務(wù)范圍過于狹小，一些在汽車金融領(lǐng)域比較成熟的、市場上較為普遍的業(yè)務(wù)品種如融資租賃未被列入汽車金融公司的業(yè)務(wù)范圍，不利于汽車金融公司的進(jìn)一步發(fā)展。在國外，汽車金融公司融資租賃業(yè)務(wù)和消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)的比例幾乎相當(dāng)，一方面是消費(fèi)者有這種需求，另一方面汽車金融公司愿意開展融資租賃業(yè)務(wù)。因?yàn)槿谫Y租賃業(yè)務(wù)中車輛所有權(quán)歸汽車金融公司所有，不需要辦理車輛抵押登記手續(xù)，一旦消費(fèi)者違約，公司可以立即取回車輛而不需要通過司法部門，故此類業(yè)務(wù)具有經(jīng)營風(fēng)險較小，經(jīng)營成本較低的特點(diǎn)。
4.相關(guān)配套政策欠缺。
（1）庫存車不能抵押。由于目前我國車輛抵押的相關(guān)法規(guī)尚不完善，車輛只有經(jīng)銷售過戶后才能辦理抵押，庫存車輛因沒有出售而不能作為貸款抵押品進(jìn)行抵押登記。國外的通行做法：一是對庫存車設(shè)置浮動抵押；二是由汽車金融公司從廠商處買入庫存車，再將車輛出租給經(jīng)銷商做展示銷售，這樣在經(jīng)銷商未將車輛全額貨款交付金融公司之前，車輛所有權(quán)依然屬于汽車金融公司，因而經(jīng)營風(fēng)險較小。然而目前國內(nèi)汽車金融公司既不能對庫存車設(shè)置浮動抵押，也不能通過買賣車輛而獲得車輛所有權(quán)。雖然汽車金融公司采用與生產(chǎn)廠商、經(jīng)銷商簽訂三方協(xié)議的形式可以在一定程度上起到控制風(fēng)險的作用，但這仍是建立在廠商的信用和經(jīng)銷商積極配合基礎(chǔ)之上的，不符合成熟市場中的通行做法和以車輛本身作為抵押品擔(dān)保的原則。
（2）違約車輛處理成本較高。國外回收車輛處置的靈活性和低成本有助于汽車金融公司最大限度地保全資產(chǎn)：對于經(jīng)銷商貸款車輛，汽車金融公司可以安排本品牌的生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行回購；對于個人汽車消費(fèi)貸款回收的抵押車輛，汽車金融公司除可以選擇在二手車市場出售外，還可以要求本品牌的生產(chǎn)企業(yè)對車輛進(jìn)行殘值評估和回收，實(shí)現(xiàn)二次利用；也可以視情況將車輛用于租賃業(yè)務(wù)等。而根據(jù)我國目前的法律規(guī)定和司法程序，抵押車輛必須經(jīng)過法院以拍賣、折價等方式收回，汽車貸款的債權(quán)人對于違約貸款車輛的處理費(fèi)時費(fèi)力。不僅增加了汽車金融公司處理違約貸款抵押品的成本，而且也容易使惡意貸款客戶孳生違約意愿，不利于汽車金融市場的規(guī)范和成熟。
三、幾點(diǎn)啟示
（一）不斷完善相關(guān)法規(guī)制度
1.盡快實(shí)現(xiàn)全國車輛抵押登記要求的標(biāo)準(zhǔn)化與統(tǒng)一化。一是對于庫存車抵押，建議法律上允許憑車輛合格證進(jìn)行抵押或借鑒其他國家的做法，如浮動抵押方式實(shí)現(xiàn)汽車金融公司的抵押權(quán)。二是對于違約車輛的處置，簡化司法程序，給予汽車金融公司在借款人不能履約時，有自行收回和處置汽車的權(quán)利，降低車輛處置成本。三是建立一個全國性的車輛抵押登記制度，確保車輛抵押擔(dān)保在全國范圍內(nèi)得到有效、一致認(rèn)可。
2.完善個人征信系統(tǒng)。建議盡快將汽車金融公司納入全國個人信用信息數(shù)據(jù)庫的使用范圍，加快個人征信系統(tǒng)的建設(shè)。
3.增加汽車金融公司業(yè)務(wù)范圍，包括汽車融資租賃、發(fā)行金融債券及同業(yè)拆借等業(yè)務(wù)。這些新業(yè)務(wù)將有利于汽車金融公司拓寬融資渠道和控制風(fēng)險。尤其是可借鑒國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，逐步核準(zhǔn)汽車金融公司發(fā)行金融票據(jù)或金融債券，汽車金融公司利用發(fā)行金融債券籌集資金用于中長期個人汽車消費(fèi)貸款（通常需要1-3年中長期資金），利用短期融資券籌集資金用于經(jīng)銷商庫存貸款（一般需要3-6個月短期資金）。
（二）中資汽車廠商設(shè)立汽車金融公司的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
當(dāng)前，人們已逐漸意識到，中國的汽車行業(yè)、汽車消費(fèi)市場以及與之相關(guān)的汽車金融服務(wù)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｒ虼?，在外資品牌汽車逐步占領(lǐng)我國汽車市場份額，且通過設(shè)立外資汽車金融公司加快其品牌汽車銷售的同時，中資汽車廠商創(chuàng)建自主品牌汽車并設(shè)立汽車金融公司已是擺在我們面前不能回避的問題。
1.發(fā)展的機(jī)遇。
（1）中國自主品牌汽車得到大力發(fā)展。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前，中國國產(chǎn)乘用車銷售繼續(xù)穩(wěn)步大幅增長，銷售總量已超過十萬輛，自主品牌汽車的市場份額已接近整個轎車銷售總量的三分之一。中國汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過近幾年的高速發(fā)展，也已經(jīng)從依靠價格拓展市場發(fā)展為注重產(chǎn)品的質(zhì)量。目前國內(nèi)銷量較高的幾個自主品牌如奇瑞、吉利、夏利等，歷經(jīng)數(shù)年發(fā)展，質(zhì)量已經(jīng)有了長足的進(jìn)步。
（2）部分中資汽車廠商已意識到設(shè)立汽車金融公司的重要性，并在積極尋求合作伙伴。隨著中國汽車市場競爭的日趨激烈，中資汽車廠商也意識到汽車金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展對汽車業(yè)和汽車消費(fèi)有著巨大的推動作用，它不僅能使?jié)撛诘钠囅M(fèi)群體變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的汽車消費(fèi)群體，而且在拉長汽車產(chǎn)業(yè)價值鏈的同時能夠提高自主品牌汽車的市場競爭力。目前，中資汽車廠商在設(shè)立汽車金融公司條件不成熟情況下，也在積極謀求與外資汽車廠商或外資汽車金融公司的合作。
2.面臨的挑戰(zhàn)。一是通曉汽車金融公司業(yè)務(wù)的高級管理人才嚴(yán)重缺乏。正如前文所提，汽車金融公司開展的汽車金融業(yè)務(wù)是一項(xiàng)專業(yè)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)，對從業(yè)人員的素質(zhì)和業(yè)務(wù)能力要求較高，其中對公司經(jīng)營管理具有決策權(quán)的高級管理人員必須具有豐富的汽車金融公司經(jīng)營和管理經(jīng)驗(yàn)。雖然外資汽車金融公司在中國經(jīng)營過程中也培養(yǎng)了一批汽車金融領(lǐng)域方面的人才，但真正能在汽車金融公司經(jīng)營發(fā)展中有效掌控風(fēng)險和管理公司的高級管理人員屈指可數(shù)。二是自主品牌汽車質(zhì)量還未達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)。雖然中國自主品牌汽車的整體質(zhì)量逐步上升，但相對于國際轎車制造標(biāo)準(zhǔn)，尤其在產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計領(lǐng)域，仍然存在較大的差距。三是雖然設(shè)立中資汽車金融公司能推動自主品牌汽車的發(fā)展，但并不能起決定性作用。汽車金融公司只是鑲嵌在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的一部分，只有在汽車制造商具有良好品牌、成熟銷售渠道、汽車設(shè)計創(chuàng)新能力等前提下，汽車金融公司才能起到推波助瀾的作用。
目前，雖然設(shè)立中資汽車金融公司的時機(jī)尚未完全成熟，但我們應(yīng)該在國內(nèi)汽車廠商抓緊提升自主品牌汽車質(zhì)量的同時，不斷總結(jié)和借鑒外資汽車金融公司成熟的管理經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)出一大批優(yōu)秀的高級管理人才，盡快為中資汽車廠商安裝汽車金融公司這個“加速器”，支持高品質(zhì)的自主品牌汽車快速發(fā)展。
參考資料：
[1]紀(jì)敏.汽車金融公司從哪里融資.金融時報，2005
【關(guān)鍵詞】 企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司; 金融服務(wù)功能; 動因分析
一、內(nèi)在動因:企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營對內(nèi)部金融服務(wù)功能的需求
(一)消費(fèi)者的信用需求是企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的實(shí)踐起點(diǎn)
世界范圍的財務(wù)公司,按照所有權(quán)和運(yùn)作模式可以分為兩種基本類型,一種是企業(yè)附屬型財務(wù)公司,一種是非企業(yè)附屬型財務(wù)公司或稱為公眾擁有型財務(wù)公司。典型的財務(wù)公司一般是指企業(yè)附屬型財務(wù)公司,我國財務(wù)公司也屬于此種類型(本文主要探討此類財務(wù)公司)。從國際財務(wù)公司產(chǎn)生發(fā)展的歷史軌跡來看,國際財務(wù)公司最初是為滿足消費(fèi)者信用需求而得以產(chǎn)生的,如美國1878年成立的第一家財務(wù)公司Household Finance。當(dāng)時,人們急需購買消費(fèi)品,而商業(yè)銀行只關(guān)心商業(yè)公司的信貸,其他儲蓄機(jī)構(gòu)只對家庭財務(wù)有興趣,許多急需現(xiàn)金的消費(fèi)者別無選擇只好向高利貸者借錢,因此一大批提供小額的、無擔(dān)保個人貸款的消費(fèi)者財務(wù)公司應(yīng)運(yùn)而生,即所謂的消費(fèi)型財務(wù)公司。二戰(zhàn)之后,隨著汽車工業(yè)以及其他耐用消費(fèi)品制造業(yè)的發(fā)展,使得汽車和耐用消費(fèi)品的需求不斷增加,擴(kuò)大了對消費(fèi)信貸的需求。在消費(fèi)財務(wù)公司發(fā)展的同時,以推銷特定產(chǎn)品(如小轎車、個人電腦等)而為分期付款的消費(fèi)者提供信用服務(wù)的財務(wù)公司開始出現(xiàn),即所謂的銷售型財務(wù)公司。此后,許多包括汽車制造公司在內(nèi)的制造商紛紛效仿,開始設(shè)立此類銷售型財務(wù)公司,旨在推銷本公司產(chǎn)品,如通用汽車承兌公司,對推銷其產(chǎn)品的汽車零售商提供融資。隨著信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,財務(wù)公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)開始逐步拓展,之后出現(xiàn)了一種以存貨或應(yīng)收賬款為抵押的貸款公司,即商業(yè)財務(wù)公司(如最早1905年芝加哥商業(yè)信用公司),后來還出現(xiàn)了許多新業(yè)務(wù)領(lǐng)域如融資租賃和消費(fèi)者信用卡業(yè)務(wù)等。在英國,財務(wù)公司包括工業(yè)財務(wù)公司和租賃公司。在日本,非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有小額消費(fèi)信貸公司、融資租賃公司和信販公司。雖然不同國家財務(wù)公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)不盡相同,但其產(chǎn)生的實(shí)踐起點(diǎn)都源自消費(fèi)者的信用需求。
(二)對內(nèi)部金融服務(wù)功能的需求是企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司產(chǎn)生的內(nèi)在動因
企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營過程中面臨著內(nèi)部成長(積聚資源擴(kuò)大投資或拓展組織與場所)與外部成長(收購兼并獲取擴(kuò)張)的選擇。為贏得“競爭優(yōu)勢”,企業(yè)集團(tuán)一方面要通過規(guī)模擴(kuò)張形成規(guī)模經(jīng)濟(jì);另一方面,要通過多角化或縱向一體化經(jīng)營戰(zhàn)略,以分散經(jīng)營風(fēng)險,獲取額外利潤。無論是規(guī)模經(jīng)營還是多元發(fā)展抑或是縱向一體化,企業(yè)集團(tuán)化成長過程的軌跡表明,其發(fā)展都特別注重在金融業(yè)的發(fā)展,通過金融工具和金融方法的運(yùn)用,是大企業(yè)參與國際競爭的重要法寶和重要的原動力。
1.對資金集中管理功能的需求,促使內(nèi)部資金市場的形成和資金集中專門化的管理,產(chǎn)生司庫型財務(wù)公司。企業(yè)發(fā)展到大型企業(yè)集團(tuán)后,不可避免地要形成分布于各地的眾多的部門、子公司和分部等,這些分部(子公司)經(jīng)常的情況是某個分部(子公司)有資金盈余,而另一個分部(子公司)卻發(fā)生資金短缺。從企業(yè)集團(tuán)角度來看,如果各分部(子公司)資金盈缺之間進(jìn)行“對沖”操作,肯定會節(jié)省外部交易成本,提高資金效率?，F(xiàn)實(shí)中,各個分部(子公司)從本位利益出發(fā)各行其是,常常是多頭資金的分部(子公司)將多余的資金存放到銀行,而資金短缺的分部(子公司)卻不得不支付較高的利息從當(dāng)?shù)劂y行另行借入資金。因此,企業(yè)集團(tuán)為尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì),加強(qiáng)資金的集中管理,實(shí)行司庫管理下的內(nèi)部銀行、內(nèi)部結(jié)算中心模式,建立內(nèi)部資金市場,使全集團(tuán)的資金余缺頭寸全部集中于總部資金中心,由總部資金中心統(tǒng)一調(diào)配管理資金的流動性和幣種缺口。隨著企業(yè)集團(tuán)規(guī)模發(fā)展到一定程度,內(nèi)部資金管理、運(yùn)作和風(fēng)險控制的任務(wù)變得越來越重,除了一般資金集中管理和內(nèi)部結(jié)算外,還要針對集團(tuán)日益發(fā)展的需要,尋求外部融資,以及對資本進(jìn)行專業(yè)化的運(yùn)作,原來集團(tuán)內(nèi)部銀行、內(nèi)部資金結(jié)算中心的資金管理職能已無法滿足日益專業(yè)化的金融需求,原因不僅在于其主觀上難以履行越來越重的資金管理職能,更在于其本身不是金融機(jī)構(gòu)而無法滿足集團(tuán)日益多樣的金融需求,最終促使內(nèi)部資金市場從企業(yè)集團(tuán)中分離出來,產(chǎn)生了資金專門化管理和專業(yè)化運(yùn)作的司庫型財務(wù)公司。
2.對銷售信用服務(wù)功能的需求,促使銷售與信用的分離,催生專司信用管理的信用型財務(wù)公司。隨著自由市場競爭的加劇,大企業(yè)集團(tuán)為促進(jìn)銷售業(yè)務(wù),擴(kuò)大市場份額,贏得有利地位,在商業(yè)活動中開始出現(xiàn)賒銷服務(wù)(分期付款銷售商品),賒銷服務(wù)產(chǎn)生應(yīng)收賬款,于是企業(yè)之間的商業(yè)信用發(fā)生了(消費(fèi)信用發(fā)生在企業(yè)和消費(fèi)者之間)。商業(yè)信用實(shí)際上是一個公司對另一個公司的借款,但它是和購買聯(lián)系在一起的借款,產(chǎn)品和借款是被捆綁在一起的。之所以能產(chǎn)生商業(yè)信用,其中一個原因是這種捆綁控制了市場的不完善所產(chǎn)生的財務(wù)簽約的成本。通過使用商業(yè)信用,交易雙方都能夠降低該業(yè)務(wù)的成本或風(fēng)險。美國早在十九世紀(jì)中期之后開始采用分期付款的方法銷售產(chǎn)品,當(dāng)時的產(chǎn)品主要是縫紉機(jī)和鋼琴,二十世紀(jì)初開始出現(xiàn)為汽車的分期付款購買提供貸款。大企業(yè)集團(tuán)為促銷產(chǎn)品,尤其是耐用消費(fèi)品和大型工業(yè)機(jī)械設(shè)備,以租賃或分期付款的形式為客戶提供信用。但這樣常常給制造業(yè)公司帶來財務(wù)上的巨大負(fù)擔(dān),甚至可能導(dǎo)致公司的資金周轉(zhuǎn)困難。為解決這個矛盾,需要將銷貨與信用職能分離,設(shè)立專司信用發(fā)放與應(yīng)收賬款管理的專門機(jī)構(gòu),附屬企業(yè)集團(tuán)的信用型財務(wù)公司就此產(chǎn)生了。
3.對內(nèi)部金融服務(wù)功能的全方位需求,促使全能型混業(yè)經(jīng)營財務(wù)公司的產(chǎn)生。隨著信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,以及金融自由化、多元化以及企業(yè)集團(tuán)的跨國經(jīng)營,其業(yè)務(wù)不僅具有以上兩類財務(wù)公司的業(yè)務(wù)功能,同時還具有金融控股公司的形態(tài),形成集聚資金管理、信貸管理、投資銀行等多元金融業(yè)務(wù)的混合體,向著橫向、縱向延伸的全能型金融控股公司方向發(fā)展,美國GE金融服務(wù)公司就是其典型代表。
二、外部條件:發(fā)達(dá)成熟的金融體系與資本市場、完善的信用制度和金融監(jiān)管體系
財務(wù)公司的產(chǎn)生源自內(nèi)部的金融需求,但其生存還離不開必要的外部條件。西方發(fā)達(dá)國家,如北美、西歐、北歐、日本等國家的財務(wù)公司雖然各有特點(diǎn),其發(fā)展模式也各不相同,但財務(wù)公司的產(chǎn)生發(fā)展都離不開成熟的市場環(huán)境。
(一)成熟的金融體系和資本市場是財務(wù)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營運(yùn)作的基本條件
財務(wù)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營運(yùn)作主要依靠資本市場,西方國家經(jīng)過數(shù)百年市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,建立了完善成熟的金融體系和資本市場,西方國家財務(wù)公司籌融資和資本運(yùn)用主要通過資本市場這個渠道,如美國財務(wù)公司的資金主要是靠儲蓄、信托之外的其他融資方式,發(fā)行商業(yè)票據(jù)是財務(wù)公司的主要融資方式,商業(yè)票據(jù)在財務(wù)公司總負(fù)債結(jié)構(gòu)中占1/3以上,在財務(wù)公司的短期債務(wù)結(jié)構(gòu)中占3/4以上,中長期債務(wù)則以在資本市場上發(fā)行債券為主,銀行貸款比重較小,在財務(wù)公司總負(fù)債中的比重通常不超過10%。美國財務(wù)公司籌集的資金主要是為經(jīng)銷商和最終用戶提供信貸服務(wù)。但進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后,其資金運(yùn)用渠道逐步拓寬,不僅為母公司產(chǎn)品流通提供信貸服務(wù),而且投資于母公司以外的其他行業(yè)、產(chǎn)品和有價證券。德國財務(wù)公司只要資信良好,在國內(nèi)發(fā)達(dá)的資本市場上,就可以通過發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)和長期債券,及時便利地吸收比銀行存款成本還要低的資金。
(二)良好的信用制度和環(huán)境是財務(wù)公司生存發(fā)展的基礎(chǔ)
消費(fèi)型財務(wù)公司是為滿足最終用戶需要,以消費(fèi)信用為基礎(chǔ),以提供消費(fèi)信貸為主要業(yè)務(wù)的財務(wù)公司;信用型財務(wù)公司是為推銷企業(yè)產(chǎn)品,以商業(yè)信用為基礎(chǔ),以信用發(fā)放和應(yīng)收賬款管理為主要業(yè)務(wù)的財務(wù)公司。正是信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,不斷推動了金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,促使財務(wù)公司向著全能化混業(yè)經(jīng)營的方向發(fā)展。建立良好的信用環(huán)境不僅需要有完備的信用法律體系和信用評級制度,還需要有市場主體(企業(yè)和個人)的信用意識。
(三)健全有效的金融監(jiān)管體系是財務(wù)公司發(fā)展的制度保證
金融監(jiān)管體系主要關(guān)注并防止對金融體系產(chǎn)生巨大危害的事件和交易的發(fā)生,以預(yù)防和降低金融風(fēng)險發(fā)生對經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能帶來的損失。由于各國金融制度存在的差異,財務(wù)公司所處的監(jiān)管環(huán)境是各不相同的,對財務(wù)公司的經(jīng)營方式、業(yè)務(wù)范圍、組織形式的選擇也將產(chǎn)生不同的影響。如美國對財務(wù)公司所處的監(jiān)管環(huán)境較為寬松,財務(wù)公司的產(chǎn)生完全是順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的需要自發(fā)產(chǎn)生的,成立企業(yè)附屬型財務(wù)公司基本不受限制,在企業(yè)成立之時即可宣布成立,財務(wù)公司的經(jīng)營方式、業(yè)務(wù)范圍、組織形式被看作是企業(yè)的自主商業(yè)決策而很少受監(jiān)控,財務(wù)公司與社會金融機(jī)構(gòu)享受同等國民待遇,對財務(wù)公司沒有統(tǒng)一的業(yè)務(wù)定位,業(yè)務(wù)范圍可以延伸到集團(tuán)公司外部,對財務(wù)公司的監(jiān)管方式采取功能監(jiān)管模式,從而使財務(wù)公司根據(jù)自身情況、實(shí)力與競爭能力靈活開展金融活動,促進(jìn)了金融產(chǎn)品和工具的創(chuàng)新。
三、產(chǎn)生動因的理論分析:基于內(nèi)部市場理論視角
(一)企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營中面臨的兩難境地:“市場缺陷”和“管理失效”
市場機(jī)制(看不見的手)和管理機(jī)制(看得見的手)是資源配置的兩種方式,在企業(yè)集團(tuán)成長過程中,都發(fā)揮著重要的作用。在企業(yè)集團(tuán)成長過程中,經(jīng)常會面臨“市場缺陷”和“管理失效”兩難境地,一方面,由于“市場缺陷”,即市場的不完全性使市場的交易成本增加,迫使企業(yè)通過內(nèi)部化即企業(yè)替代市場的方式,將市場交易活動放到組織內(nèi)部進(jìn)行,通過管理權(quán)力對資源進(jìn)行有目的的配置、協(xié)調(diào),減少交易活動成本,以解決市場缺陷帶來的交易成本增加問題。另一方面,伴隨大集團(tuán)企業(yè)的成長帶來“管理失效”問題,表現(xiàn)在公司規(guī)模擴(kuò)大后機(jī)構(gòu)龐大,公司層級之間信息溝通出現(xiàn)障礙,管理、協(xié)調(diào)、控制變得困難,決策所需的信息廣泛而昂貴,即管理協(xié)調(diào)機(jī)制配置資源的成本增加。迫使企業(yè)采取外部化即市場替代企業(yè)的方式以解決“管理失效”帶來的內(nèi)部成本。
(二)內(nèi)部金融市場:解決“市場缺陷”與“組織失效”兩難的一種平衡機(jī)制
依據(jù)市場交易成本和內(nèi)部化成本孰低,來選擇外部化或內(nèi)部化,是從理論上給出的解決方案?，F(xiàn)實(shí)中,市場缺陷和組織失效同時存在,大企業(yè)往往面臨兩難境地,既要解決市場缺陷帶來的交易成本增加,又要解決管理失效產(chǎn)生的過高的內(nèi)部成本。因此需要在兩者之間尋求一種有效的平衡機(jī)制,內(nèi)部市場正是兼有市場機(jī)制和管理協(xié)調(diào)機(jī)制雙重功能的一種有效的平衡機(jī)制。隨著企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大,對金融服務(wù)需求日益增強(qiáng),市場的不完全性導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)通過外部市場獲取金融服務(wù)的交易成本會不斷增加,企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大使銀企信息不對稱在雙方借貸活動中面臨的不確定性也日益嚴(yán)重,從而蘊(yùn)含風(fēng)險產(chǎn)生效率損失。對企業(yè)集團(tuán)來說,巨額融資需求的增加會對銀行有越來越大的依賴性,銀行因?yàn)樾畔⒌牟粚ΨQ(交易成本增加)及機(jī)會主義,可能會對企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生致命硬傷。同時,由于企業(yè)集團(tuán)規(guī)模的不斷擴(kuò)大形成的“組織失效”問題也會日益突出,原來分散在各個內(nèi)部成員企業(yè)內(nèi)的金融業(yè)務(wù)及承擔(dān)相應(yīng)管理的職能部門,已無法滿足企業(yè)日益增強(qiáng)的金融需求,而且其管理的成本也越來越高,客觀上需要將外部金融市場機(jī)制引入企業(yè)內(nèi)部,并將原來分散在大企業(yè)內(nèi)部各個成員的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行聚集與歸集,并從組織形態(tài)上予以分離,實(shí)行專門化管理和專業(yè)化運(yùn)作,以形成具有市場機(jī)制和管理機(jī)制雙重功能的內(nèi)部金融市場機(jī)制,大企業(yè)集團(tuán)附屬財務(wù)公司便是這種內(nèi)部市場機(jī)制的產(chǎn)物。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 杜勝利,王宏淼,著.財務(wù)公司―企業(yè)金融功能與內(nèi)部金融服務(wù)體系之構(gòu)建[M].北京大學(xué)出版社,2001(5).
為進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)集團(tuán)的資金集中管理，在總結(jié)國內(nèi)外企業(yè)集團(tuán)資金管理經(jīng)驗(yàn)實(shí)踐的基礎(chǔ)上，財政部2001年4月頒布了《企業(yè)國有資本與財務(wù)管理暫行辦法》。在其中第七條“母公司的主要職責(zé)”中明確指出，“母公司應(yīng)當(dāng)建立以現(xiàn)金流為核心的內(nèi)部資金管理制度，對企業(yè)資金實(shí)行統(tǒng)一集中管理?！敝筚Y金結(jié)算中心這種資金管理模式在國有企業(yè)集團(tuán)中如雨后春筍般大量涌現(xiàn)。
以資金結(jié)算中心和財務(wù)公司為代表模式的資金集中管理，為解決和加強(qiáng)企業(yè)資金管理作出了應(yīng)有的貢獻(xiàn)。由于資金集中管理的顯著效益，廣東省國資委曾頒發(fā)正式文件，要求各省屬企業(yè)集團(tuán)必須成立資金結(jié)算中心或財務(wù)公司進(jìn)行資金集中管理，而其中資金結(jié)算中心以其成立手續(xù)簡便、運(yùn)營方式靈活而受到青睞，成為各省屬企業(yè)集團(tuán)的優(yōu)先選擇項(xiàng)。
01
資金結(jié)算中心的法規(guī)之困
典型的資金結(jié)算中心，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)通常是這樣的：企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各分、子公司有自身的財務(wù)部門，擁有獨(dú)立的銀行賬戶，在會計核算中實(shí)行獨(dú)立核算，依據(jù)法人財產(chǎn)權(quán)擁有資金的使用權(quán)和決策權(quán)；企業(yè)集團(tuán)的總部設(shè)立資金管理的專職機(jī)構(gòu)，也就是“資金結(jié)算中心”，行使對整個企業(yè)集團(tuán)內(nèi)資金的集中控制、管理；授信融資主要采用統(tǒng)借統(tǒng)還的方式，各分子公司經(jīng)同意可直接向金融機(jī)構(gòu)融資，但所借貸得來的資金仍集中管理；資金結(jié)算中心在允許的情況下，開展集團(tuán)內(nèi)的資金內(nèi)部調(diào)劑，調(diào)整余缺，減少資金因?yàn)榉稚⒐芾硭斐傻某恋恚涌熘苻D(zhuǎn)，提高整個企業(yè)集團(tuán)的資金使用效率。
然而國有企業(yè)集團(tuán)資金結(jié)算中心發(fā)展至今，卻越來越被一些問題所困擾，法律法規(guī)問題便是其中不可跨越的門檻。資金結(jié)算中心成立的法規(guī)依據(jù)，除了財政部頒布的《企業(yè)國有資本與財務(wù)管理暫行辦法》之外，主要是各企業(yè)集團(tuán)上級主管部門所制定的一些地方性、行業(yè)性法規(guī)。
（一）吸收企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部存款、進(jìn)行內(nèi)部資金調(diào)劑業(yè)務(wù)的合法性存在疑點(diǎn)
根據(jù)人行所頒布的《貸款通則》，其中第二十一條明文規(guī)定，“貸款人必須經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)，持有中國人民銀行頒發(fā)的《金融機(jī)構(gòu)法人許可證》或《金融機(jī)構(gòu)營業(yè)許可證》，并經(jīng)工商行政管理部門核準(zhǔn)登記”。同時第六十一條也規(guī)定，“各級行政部門和各事業(yè)單位、供銷合作社等合作經(jīng)濟(jì)組織、農(nóng)村合作基金會和其他基金會，不得經(jīng)營存貸款等金融業(yè)務(wù)。企業(yè)之間不得違反國家規(guī)定辦理借貸或者變相借貸融資業(yè)務(wù)。”也就是說，在未取得人行金融機(jī)構(gòu)與營業(yè)許可證登記的情況下，資金結(jié)算中心進(jìn)行存貸款業(yè)務(wù)，其實(shí)是屬于違反上述第六十一條規(guī)定的禁止行為。
（二）左右為難的涉稅難題
通常資金結(jié)算中心比照人行頒布的各檔次存貸款利率，進(jìn)行存貸款業(yè)務(wù)，并支付、收取相應(yīng)的存貸利息，其中涉及到營業(yè)稅及所得稅問題。根據(jù)國稅局所頒布的《國家稅務(wù)總局關(guān)于貸款業(yè)務(wù)征收營業(yè)稅問題的通知》，其中規(guī)定，“企業(yè)集團(tuán)或集團(tuán)內(nèi)的核心企業(yè)（以下簡稱“企業(yè)集團(tuán)”）委托企業(yè)集團(tuán)所屬財務(wù)公司統(tǒng)借統(tǒng)還貸款業(yè)務(wù)，從財務(wù)公司取得的用于歸還金融機(jī)構(gòu)的利息不征收營業(yè)稅；財務(wù)公司承擔(dān)此項(xiàng)統(tǒng)借統(tǒng)還委托貸款業(yè)務(wù)，從貸款企業(yè)收取貸款利息不代扣代繳營業(yè)稅?！倍颐鞔_解釋“企業(yè)集團(tuán)委托企業(yè)集團(tuán)所屬財務(wù)公司統(tǒng)借統(tǒng)還業(yè)務(wù)，是指企業(yè)集團(tuán)從金融機(jī)構(gòu)取得統(tǒng)借統(tǒng)還貸款后，由集團(tuán)所屬財務(wù)公司與企業(yè)集團(tuán)或集團(tuán)內(nèi)下屬企業(yè)簽訂統(tǒng)借統(tǒng)還貸款合同并分撥借款，按支付給金融機(jī)構(gòu)的借款利率向企業(yè)集團(tuán)或集團(tuán)內(nèi)下屬企業(yè)收取用于歸還金融機(jī)構(gòu)借款的利息，再轉(zhuǎn)付企業(yè)集團(tuán)，由企業(yè)集團(tuán)統(tǒng)一歸還金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)。”
然而資金結(jié)算中心并非財務(wù)公司，嚴(yán)格來說并不適用于該規(guī)定。當(dāng)資金結(jié)算中心將內(nèi)部沉淀資金轉(zhuǎn)貸予以成員單位時，資金結(jié)算中心也不能提供合適的發(fā)票，成員單位據(jù)以進(jìn)行稅前抵扣的理由常常很難成立。從以往各地的實(shí)踐情況來看，是否允許稅前抵扣主要取決于各級稅務(wù)機(jī)關(guān)的態(tài)度。以上兩大難題，給國有企業(yè)集團(tuán)資金結(jié)算中心的運(yùn)營帶來了巨大的涉稅風(fēng)險。
02
資金結(jié)算中心的經(jīng)營環(huán)境之困
近年來，為了籌集資金及改善公司治理結(jié)構(gòu)的需要，國家采取了鼓勵國有企業(yè)上市的政策，即所謂的“企業(yè)證券化”計劃。在資本市場上市已經(jīng)成為國企提高透明度、改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高運(yùn)作效率的重要選擇。不單國有企業(yè)如此，相當(dāng)一部分民營或其他類型的企業(yè)集團(tuán)，也面臨著進(jìn)行股份制改造，并通過資本運(yùn)營實(shí)現(xiàn)整體或部分資產(chǎn)上市的問題。根據(jù)證監(jiān)會關(guān)于上市公司重大資產(chǎn)重組的有關(guān)規(guī)定，上市公司不得存在資金，資產(chǎn)被實(shí)際控制人或其他關(guān)聯(lián)人占用的情形，因此除非實(shí)現(xiàn)了整體上市，否則上市公司通常都需要退出母公司的資金結(jié)算中心。隨著企業(yè)集團(tuán)“證券化”程度的提高，必將有越來越多的企業(yè)將主要的資產(chǎn)，甚至絕大部分資產(chǎn)在資本市場實(shí)現(xiàn)上市，由于法規(guī)與經(jīng)營范圍的局限，資金結(jié)算中心已越來越不能勝任企業(yè)集團(tuán)的資金集中管理重任。
而另一方面，財務(wù)公司卻顯示出獨(dú)特的優(yōu)勢。典型的企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司主要業(yè)務(wù)有：吸收存款，發(fā)行財務(wù)公司債券，同業(yè)拆借，對成員單位辦理貸款及融資租賃，辦理商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)，辦理成員單位的委托貸款及委托投資，對成員單位提供擔(dān)保，辦理成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買方信貸、融資租賃，有價證券、金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及成員單位股權(quán)投資，承銷成員單位的企業(yè)債券，對成員單位辦理財務(wù)顧問、信用鑒證及其他咨詢業(yè)務(wù)，境外外匯借款，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。
可見與完全依托商業(yè)銀行、并且通常只能在商業(yè)銀行既定框架與業(yè)務(wù)規(guī)則下運(yùn)行的資金結(jié)算中心相比，財務(wù)公司的經(jīng)營范疇與靈活性要遠(yuǎn)大于資金結(jié)算中心，在強(qiáng)化企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)外部融資功能之余，增加了中介與投資這兩項(xiàng)重要的功能，提高了企業(yè)集團(tuán)的競爭力。由于財務(wù)公司是獨(dú)立法人，按照金融企業(yè)對外納稅，資金結(jié)算中心所面對的涉稅二大難題將迎刃而解；財務(wù)公司能夠吸收并管理上市公司的資金，也增強(qiáng)了企業(yè)集團(tuán)總部對各種經(jīng)濟(jì)類型成員單位的資金管控能力。
03
優(yōu)中之選——財務(wù)公司與資金結(jié)算中心并存
綜上所述可以看出，隨著國有大中型企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)的發(fā)展、資本結(jié)構(gòu)的改變，資金結(jié)算中心的未來發(fā)展之路，已難以“原地踏步”、“維持現(xiàn)狀”。正所謂“逆水行舟，不進(jìn)則退”，資金結(jié)算中心要么成為沒有資金池賬戶的企業(yè)集團(tuán)總出納監(jiān)督機(jī)構(gòu)，要么拓展自身的業(yè)務(wù)范疇，向更廣泛的模式進(jìn)行轉(zhuǎn)化。
財務(wù)公司的性質(zhì)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，決定了正處于“瓶頸”狀態(tài)下的資金結(jié)算中心可以與其取長補(bǔ)短，兼收兩者之利。但同時也應(yīng)看到，財務(wù)公司必須接受企業(yè)集團(tuán)和人民銀行的雙重監(jiān)管，財務(wù)公司必須以商業(yè)化、市場化的方式去運(yùn)作，相對資金結(jié)算中心而言，對企業(yè)集團(tuán)的行政管理力度將弱化。另外財務(wù)公司不能設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，對企業(yè)集團(tuán)跨地區(qū)的資金難以實(shí)現(xiàn)集中管理。此外作為獨(dú)立企業(yè)的財務(wù)公司，比作為內(nèi)部職能機(jī)構(gòu)存在的資金結(jié)算中心增加了企業(yè)集團(tuán)的稅賦負(fù)擔(dān)。
Abstract： In the 21st century， with the increasingly market competitive， logistic enterprise want to development sustainable and healthy， it is necessary to establish effective risk management operating system， however， in our country， the financial management mode in most of the logistics enterprises often only consider the economic interests， ignoring the risk in the process of production and operation， in this paper， on the basis of identification of logistics enterprise risk， analyzes the present situation of logistics enterprise financial management mode， designed the continue to risk management of logistics enterprise financial management mode， has certain practical significance.
Key words： logistics enterprise； risk management； financial management mode
隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化，我國物流業(yè)不斷趨于專業(yè)化和復(fù)雜化，物流總額自2008年以來一直持續(xù)增長。在這樣的背景之下，物流企業(yè)不僅需要進(jìn)行專業(yè)的運(yùn)輸與倉儲，更需要對存貨、商標(biāo)、訂單及包裝等進(jìn)行專業(yè)化管理，專業(yè)化和復(fù)雜化的服務(wù)使得物流企業(yè)之間的競爭更加激烈，風(fēng)險也隨之加劇。為了應(yīng)對物流業(yè)日益增加的風(fēng)險，有必要對物流企業(yè)財務(wù)管理予以優(yōu)化設(shè)計。
1 物流企業(yè)的風(fēng)險
在物流企業(yè)運(yùn)營活動中，會產(chǎn)生諸多風(fēng)險。如果以經(jīng)營活動作為標(biāo)準(zhǔn)，物流企業(yè)的風(fēng)險一般以下幾類：
1.1 環(huán)境風(fēng)險
環(huán)境風(fēng)險是指由于企業(yè)外部因素所引起的物流企業(yè)經(jīng)營失敗的可能性。例如自然災(zāi)害、國家政策變更、經(jīng)濟(jì)不景氣等外部環(huán)境因素造成的風(fēng)險。
1.2 管理風(fēng)險
管理風(fēng)險是指管理當(dāng)局在管理過程中由于管理不善等因素引起物流企業(yè)經(jīng)營失敗的可能性。企業(yè)經(jīng)營成敗主要取決于其管理水平的高低。對于物流企業(yè)而言，管理者的品德、態(tài)度和能力，物流企業(yè)的戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)和文化，以及物流企業(yè)合作者的合作技能都會影響著管理風(fēng)險的水平。
1.3 操作風(fēng)險
操作風(fēng)險是指在提供服務(wù)業(yè)務(wù)過程中由于不符合操作規(guī)程等因素所引起物流企業(yè)經(jīng)營失敗的可能性。由于物流企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是種類各異的貨物運(yùn)輸，因此運(yùn)輸工具落后、運(yùn)輸人員違規(guī)運(yùn)輸、基礎(chǔ)設(shè)施陳舊等因素都會造成物流企業(yè)的操作風(fēng)險。
1.4 財務(wù)風(fēng)險
財務(wù)風(fēng)險是指由于不能足額償還到期債務(wù)而產(chǎn)生的物流企業(yè)經(jīng)營失敗的可能性。取得規(guī)模競爭優(yōu)勢是物流企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，這就使得物流企業(yè)需要通過多種方式籌集資金，并合理有效使用資金來取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。但如果股權(quán)融資與債務(wù)融資的比例不適當(dāng)，或者長期債務(wù)與短期債務(wù)的比例不合理，企業(yè)資金流轉(zhuǎn)發(fā)生不暢，就有可能無法償還到期債務(wù)。
由于這些風(fēng)險都有可能引起物流企業(yè)的經(jīng)營失敗，因此必須建立和完善與企業(yè)相適應(yīng)的財務(wù)管理模式。
2 我國物流企業(yè)財務(wù)管理模式現(xiàn)狀分析
目前，利潤最大化、股東價值最大化或企業(yè)價值最大化是我國大部分企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，物流企業(yè)也不例外。該模式常常忽略了物流企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的風(fēng)險，在競爭日趨激烈的市場中暴露出其固有缺陷。
2.1 融資困難
雖然物流企業(yè)目前的主要業(yè)務(wù)依然是貨物運(yùn)輸服務(wù)，但圍繞貨物運(yùn)輸，衍生出存儲、裝卸、包裝等其他服務(wù)類型。這些通過提供服務(wù)而獲得的收益具有其特殊性，即要想獲得目標(biāo)利潤，必須使得企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。因此，需要籌集大量資金進(jìn)行運(yùn)輸設(shè)備、倉儲設(shè)施、裝卸機(jī)器等固定資產(chǎn)投資。但目前，融資難仍然是制約我國物流企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的重要因素。
2.2 資金使用效率較低
只有當(dāng)資金使用效率達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，風(fēng)險才能被物流企業(yè)有效規(guī)避。物流企業(yè)只有合理配置、有效運(yùn)用有限的資金，資金使用效率才能夠達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。但目前我國物流企業(yè)在運(yùn)用過程中仍然出現(xiàn)諸多問題。一個主要問題是資金資源配置不當(dāng)使得業(yè)務(wù)經(jīng)營活動不能順暢運(yùn)轉(zhuǎn)，難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期財務(wù)成果；另一個主要問題是盲目投資新物流服務(wù)業(yè)務(wù)的開發(fā)或者夸大，而不能按期取得投資回報，造成資金使用效率低下。
2.3 財務(wù)監(jiān)管乏力
財務(wù)監(jiān)管有許多形式，而內(nèi)部控制是其中非常重要的工具之一。內(nèi)部控制可以將財務(wù)的事前監(jiān)督、事中監(jiān)督、事后監(jiān)督協(xié)調(diào)有序的整合為一體。目前，我國物流企業(yè)的內(nèi)部控制制度設(shè)計尚不完善，而且執(zhí)行力度也不夠。財務(wù)管理過程中事前的審批、事中的預(yù)警以及事后的彌補(bǔ)幾乎流于形式。而且，大部分物流企業(yè)既缺少具備扎實(shí)財會知識和經(jīng)驗(yàn)，又掌握管理技能的高素質(zhì)監(jiān)管人員。在這兩方面因素的共同作用下，物流企業(yè)會計信息質(zhì)量低下，財務(wù)監(jiān)管流于形式。
可見，在現(xiàn)行財務(wù)管理模式下，物流企業(yè)不能對各種管理風(fēng)險、操作風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險予以充分識別、評估和控制。而物流企業(yè)的服務(wù)是以客戶為對象，以貨物為中心開展的包裝、裝卸、搬運(yùn)等一系列服務(wù)活動，對整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。物流企業(yè)內(nèi)部缺乏必要的風(fēng)險管理程序，不論對企業(yè)本身，還是對整個國民經(jīng)濟(jì)均產(chǎn)生危害。因此，優(yōu)化和設(shè)計基于風(fēng)險管理的物流企業(yè)財務(wù)管理模式勢在必行。
3 基于風(fēng)險管理的物流企業(yè)財務(wù)管理模式
財務(wù)管理模式包括財務(wù)機(jī)構(gòu)的設(shè)置、財務(wù)管理的目標(biāo)、組織分工等諸多要素，結(jié)合目前我國物流企業(yè)財務(wù)管理模式存在的問題，風(fēng)險管理視角下財務(wù)管理模式主要應(yīng)該從財務(wù)管理的目標(biāo)、內(nèi)容和評價三個方面予以優(yōu)化。
3.1 財務(wù)管理目標(biāo)
克服物流企業(yè)現(xiàn)行財務(wù)管理模式的缺陷，風(fēng)險管理視角下財務(wù)管理目標(biāo)不再是單一的利益目標(biāo)，而是在控制風(fēng)險的前提下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益最大化。即財務(wù)管理的雙重目標(biāo)――風(fēng)險最小化和利潤最大化（或企業(yè)價值最大化；股東價值最大化）的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。具體而言，物流企業(yè)需要實(shí)現(xiàn)以下具體目標(biāo)：
（1）綜合價值最大化。在風(fēng)險管理視角下，物流企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展不再是追求無風(fēng)險的利潤，而是與風(fēng)險承受能力相匹配的最大利潤，即綜合價值最大化。因此，基于風(fēng)險管理的物流企業(yè)財務(wù)管理模式應(yīng)該可以為管理者提供風(fēng)險識別、評估、應(yīng)對過程中相關(guān)的成本和收益數(shù)據(jù)。確定合理的風(fēng)險收益率，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險、高收益的綜合價值最大化。
（2）法律法規(guī)遵循化。在風(fēng)險管理視角下，許多物流企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動不符合法律法規(guī)要求招致訴訟額賠償，引發(fā)資金鏈斷裂。因此，物流企業(yè)應(yīng)該熟悉運(yùn)營過程中的各項(xiàng)法律法規(guī)和政策，并利用國家的鼓勵政策獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益。同時保證企業(yè)經(jīng)營活動實(shí)施符合相關(guān)規(guī)定，最低限度違背法律法規(guī)和政策給企業(yè)帶來的損失，即降低風(fēng)險。
（3）風(fēng)險管理持續(xù)化。在競爭日益激烈現(xiàn)階段，物流企業(yè)面臨的環(huán)境不斷變化，風(fēng)險也隨之演化，基于風(fēng)險管理視角的財務(wù)管理模式也需不斷優(yōu)化。因此，物流企業(yè)的財務(wù)管理模式應(yīng)當(dāng)不斷分析財務(wù)管理模式對企業(yè)識別、評估和應(yīng)對風(fēng)險能力的影響，并以分析結(jié)論為基礎(chǔ)持續(xù)優(yōu)化基于風(fēng)險管理的財務(wù)管理模式。
3.2 財務(wù)管理內(nèi)容
財務(wù)管理的主要內(nèi)容是籌資管理、投資管理和分配管理。
（1）籌資管理。合適籌資方式、資本結(jié)構(gòu)能夠有效降低物流企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此，在資金籌集過程中，物流企業(yè)必須以降低財務(wù)風(fēng)險為前提，不斷開拓資金籌集渠道。例如，利用經(jīng)營性租賃方式解決更新速度快的設(shè)備的陳舊問題；利用融資租賃方式解決大型機(jī)械、大型設(shè)備的不足問題；利用無形資產(chǎn)質(zhì)押、倉單質(zhì)押、法人代表擔(dān)保、利用聯(lián)合保證等方式獲得銀行貸款；上市融資等。
（2）投資管理。合適的投資方向和投資項(xiàng)目會直接影響到物流企業(yè)的利潤率。因此，在進(jìn)行項(xiàng)目投資時，物流企業(yè)必須充分進(jìn)行可行性論證，從而提高其生產(chǎn)經(jīng)營過程中防范風(fēng)險的能力。投資管理的主要手段是在既有的投資項(xiàng)目的可行性論證時，加入風(fēng)險識別和風(fēng)險評估環(huán)節(jié)，這樣，物流企業(yè)項(xiàng)目投資收益在原有基礎(chǔ)上，另外還增添了由于風(fēng)險管理帶來的額外收益（或者采取風(fēng)險管理措施減少的損失）。
（3）分配管理。對于利潤分配而言，合適的利潤分配方式必須避免短期化行為。因此，在制定利潤分配方案時必須進(jìn)行長期規(guī)劃，預(yù)留資金用于企業(yè)風(fēng)險防范。利潤分配的長期規(guī)劃需要高層管理者與各個分部領(lǐng)導(dǎo)共同商討，制定企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，并對規(guī)劃進(jìn)行細(xì)分安排，根據(jù)規(guī)劃和具體安排合理預(yù)測所需的資金量、外源性融資和內(nèi)源性融資規(guī)模以及長期債務(wù)融資資金和短期債務(wù)資金的比例。
3.3 財務(wù)評價指標(biāo)體系
財務(wù)評價指標(biāo)體系的構(gòu)建包括構(gòu)建原則與具體指標(biāo)體系。
2001年《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的頒布使中國信托業(yè)基本步入了規(guī)范運(yùn)行的軌道。并將信托業(yè)定位于具有財產(chǎn)管理功能的中長期金融機(jī)構(gòu)。截止2003年年底，共有59家信托投資公司完成了由“高度銀行化的混合經(jīng)營模式”向“專業(yè)化受托理財金融機(jī)構(gòu)”轉(zhuǎn)換為核心的清理整頓和重新注冊登記工作，全行業(yè)共盈利15.5億元。盈利企業(yè)比例高達(dá)92.53％。2004年信托公司的營業(yè)總收入45.7億元。以上這些數(shù)據(jù)本將預(yù)示著信托業(yè)良好的發(fā)展前景。但2004年，個別信托公司的違規(guī)、陡然而至的德隆事件，使得“由亂而治”的中國信托業(yè)再度成為市場置疑的焦點(diǎn)。信托業(yè)到底能不能在我國得到持續(xù)發(fā)展？信托業(yè)的定位是否存在偏差？
首先，我們必須肯定信托存在的必要性。從國際經(jīng)驗(yàn)和在我國近幾年的發(fā)展?fàn)顩r來看，信托業(yè)作為金融業(yè)的四大支柱之一，在金融市場中已顯現(xiàn)出了其不可替代的地位。
（一）信托業(yè)存在巨大的市場需求。中國入世后，信托業(yè)的國際競爭與合作日趨顯露，信托業(yè)的展業(yè)空間得以巨大拓展。同時，中國連續(xù)十幾年創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增長率7％以上的奇跡，全社會對長期建設(shè)資金的需求非常強(qiáng)烈。居民個人的貨幣擁有量及金融性財產(chǎn)快速增長，社會保障資金、企業(yè)年金、保險資金、住房公積金、各類公益基金等“機(jī)構(gòu)投資者”急待外部財產(chǎn)的管理安排，這些均要求迅速建立一個成熟的信托市場體系。
（二）信托業(yè)有區(qū)別于其它行業(yè)的突出優(yōu)勢。主要表現(xiàn)在：第一，信托來源和信托投放的領(lǐng)域十分廣泛?！缎磐型顿Y公司管理辦法》規(guī)定，信托公司可以開展10項(xiàng)業(yè)務(wù)，其中主要業(yè)務(wù)有：資金信托、財產(chǎn)信托、投資基金、投資銀行、信用證和資信調(diào)查；經(jīng)營方式上有對外投資、貸款、出租、出售、同業(yè)拆放、融資租賃等；投資范圍上可以是證券也可以是實(shí)業(yè)。投資領(lǐng)域的多元化使其可以充分利用社會資源，提高金融資產(chǎn)運(yùn)作效率，并在一定程度上有效降低投資風(fēng)險。第二，信托設(shè)計的靈活性為信托資產(chǎn)管理提供了巨大的運(yùn)作空間。信托公司可以根據(jù)客戶的喜好和特性，度身定做非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，通過專家理財最大限度地滿足委托人的要求。這種投資方式和產(chǎn)品的靈活性是券商和基金公司所缺乏的。第三，信托制度可以發(fā)揮“破產(chǎn)隔離”的作用?！缎磐蟹ā分幸?guī)定信托行為具有“信托收益權(quán)對抗所有權(quán)”。這一信托制度特有的法律效力，形成信托制度的債務(wù)隔離機(jī)制和破產(chǎn)風(fēng)險隔離機(jī)制，最大限度地保證了信托財產(chǎn)的安全，從而保障了受益人的利益。
二、我國信托業(yè)發(fā)展的瓶頸
由以上我們可以看出，自“一法兩規(guī)”以來，我們對信托業(yè)基本思路的定位是正確的，那么為什么信托業(yè)不能利用其優(yōu)勢快速發(fā)展呢？我認(rèn)為目前中國信托業(yè)發(fā)展存在著一些瓶頸性問題：
（一）信托業(yè)發(fā)展面臨外部環(huán)境制約
1、政府管制過嚴(yán)。由于信托業(yè)本身具有較大的風(fēng)險，加之我國信托業(yè)發(fā)展的不成熟，使得政府表現(xiàn)出來的態(tài)度是捆綁限制有余，支持和服務(wù)不足。主要表現(xiàn)在：異地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的限制，集合資金信托業(yè)務(wù)200份合同的障礙，信托產(chǎn)品私募性質(zhì)的約束，信托產(chǎn)品流通機(jī)制的滯后等。特別是政府有關(guān)部門“堵”甚于“防”的監(jiān)管手段，甚至一些“秋后算帳”的行為使行業(yè)創(chuàng)新與違規(guī)難以界定，信托業(yè)務(wù)的拓展畏首畏尾，難以尋求突破。
2、社會信用不足和信用不良。信托首先是一種信任關(guān)系,即“受人之托,代人理財”。如果發(fā)生了信用危機(jī),信托業(yè)就將無立錐之地。近半年來，因部分公司違規(guī)經(jīng)營導(dǎo)致有關(guān)信托業(yè)的負(fù)面報道屢見報端，信托業(yè)的市場公信力跌入了低谷。舊的業(yè)務(wù)難以存續(xù),新的業(yè)務(wù)無法拓展,形成了惡性循環(huán)。
3、分業(yè)管理的金融體制。一方面，信托產(chǎn)品的創(chuàng)新空間受到分業(yè)經(jīng)營局限，信托產(chǎn)品的諸多功能難以體現(xiàn)。一方面，五次整頓后，信托機(jī)構(gòu)所經(jīng)營的非信托業(yè)被徹底剝離，將經(jīng)營的銀行業(yè)務(wù)還給銀行，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還給證券公司，而由于信托市場的非專屬性，使得本屬于信托公司主營業(yè)務(wù)的基金業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等其他機(jī)構(gòu)仍可進(jìn)行，形成了不公平競爭。
（二）信托公司本身存在的問題
1、中國的信托公司存在嚴(yán)重的治理缺陷。我國的信托投資公司在成立之初大多脫胎于大銀行和政府機(jī)構(gòu)，國有企業(yè)所具有的“激勵不夠，約束力不力”等問題在信托投資公司身上同樣存在，各信托公司實(shí)際上成了各部門、地方政府的全功能金融機(jī)構(gòu)。許多省市都設(shè)立有自己作為“融資窗口”的信托公司。由此導(dǎo)致了許多信托資金的違規(guī)運(yùn)用、不顧風(fēng)險的關(guān)聯(lián)交易等現(xiàn)象，使信托公司為了股東的利益而犧牲委托人的利益，積聚了極大的風(fēng)險，也使信托公司喪失了信譽(yù)。
2、缺乏核心盈利模式。事實(shí)上，信托公司在資本市場、貨幣市場和實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的靈活性使其在面臨眾多選擇的時候常常是無從選擇。信托沒有像銀行、保險、證券那樣形成他們專屬的核心盈利業(yè)務(wù)，最終沒有形成自己的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)規(guī)模。更令人堪憂的是，此時信托公司與管理部門的博弈可能形成了一個惡性循環(huán)，即監(jiān)管部門為了控制風(fēng)險制定了相對嚴(yán)格的監(jiān)管政策。嚴(yán)格監(jiān)管下的盈利壓力使信托公司出現(xiàn)短期行為和違規(guī)經(jīng)營，引起潛在風(fēng)險。然后監(jiān)管部門又加大監(jiān)管力度，如此反復(fù)，最終很可能信托業(yè)在這個怪圈中作為一個產(chǎn)業(yè)而逐步萎縮。
3、信托業(yè)的人才不足。立足于專家理財?shù)男磐泄緟s缺乏專業(yè)人才，這是目前信托業(yè)普遍存在的問題。究其原因一方面信托業(yè)是一個智力密集型產(chǎn)業(yè)，對人員素質(zhì)要求很高。另一方面，我認(rèn)為仍然是各個信托公司對具體從事的領(lǐng)域不明確，未來的業(yè)務(wù)流程不清晰，于是就根本不知道需要什么樣的人。
三、我國信托業(yè)可持續(xù)發(fā)展對策建議
（一）從宏觀的角度，為信托業(yè)創(chuàng)造一個良好的發(fā)展環(huán)境
1、放松政府管制。要建設(shè)完善的監(jiān)管體系首先要發(fā)揮市場機(jī)制的作用，為銀行、證券、保險、信托提供一個公平的競爭平臺，而不能因主觀判斷過多地進(jìn)行行政干預(yù)。同時，中國入世談判時，對信托業(yè)開放的限制基本上沒有涉及，信托業(yè)很可能成為未來外資進(jìn)入中國金融市場的一個重要的突破口。分業(yè)經(jīng)營的模式顯然使我國信托公司缺乏競爭力。因此，政府有必要逐步放松對分業(yè)經(jīng)營的管制，使信托業(yè)“金融百貨機(jī)構(gòu)”優(yōu)勢真正得以發(fā)揮。
2、加強(qiáng)信托業(yè)風(fēng)險的防范。1制定更為完善細(xì)致的《信托業(yè)法》?？v觀信托業(yè)發(fā)達(dá)的英、美、日等國家，除了一般的信托法外，還有根據(jù)不同信托品種制定的信托特別法，因此我國也須加快信托立法，使之對各個業(yè)務(wù)范圍有具體的說明，對違規(guī)和創(chuàng)新領(lǐng)域做一個明確的界定，并為信托公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計提供依據(jù)。2成立信托業(yè)協(xié)會。在協(xié)調(diào)行業(yè)內(nèi)部矛盾，建立標(biāo)準(zhǔn)信托品種的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，樹立信托投資公司的對外形象等方面，行業(yè)協(xié)會的地位是包括政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各機(jī)構(gòu)都不可取代的。3建立信托業(yè)資信評估制度。由處于相對獨(dú)立地位的資信評估機(jī)構(gòu)對各信托投資公司的風(fēng)險，收益等進(jìn)行全面權(quán)衡后打分，并將得分情況向社會公布。通過市場的壓力迫使信托公司改善經(jīng)營管理。
3、營造適合信托發(fā)展的社會信用環(huán)境。既然市場經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，在信用水平極低的社會發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)必然要付出沉重代價，我國信托業(yè)的坎坷經(jīng)歷就是這種代價的真實(shí)寫照。信托要重整旗鼓，必須先回歸信譽(yù)。當(dāng)務(wù)之急就要在完善信用體制的監(jiān)管手段、提高監(jiān)控效率、完備《信托法》相關(guān)司法解釋、制定和出臺行業(yè)配套制度及產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的同時，認(rèn)真記取教訓(xùn)，從規(guī)范抓起，從自身做起。要矯正治理結(jié)構(gòu)，健全風(fēng)險內(nèi)控體系，規(guī)范從業(yè)人員行為，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，完備信息披露制度，合力打造信托公信力，增強(qiáng)公眾的信托意識。
（二）從微觀角度，信托公司須構(gòu)建持續(xù)的盈利模式
1、實(shí)現(xiàn)融資向投資的轉(zhuǎn)變。前幾年，信托公司大多從事以貸款為主的融資業(yè)務(wù)。誠然，融資功能也是信托的功能之一，但他能否成為足以支撐信托業(yè)生存和發(fā)展的經(jīng)營基礎(chǔ)呢？目前信托公司年費(fèi)收入只在融資額的1％左右，在將本金和收益支付給投資者后，信托公司所剩無幾。何況信托與銀行相比做不到像銀行那樣的規(guī)模，也沒有銀行那樣的流動性，競爭上處于劣勢。所以我認(rèn)為信托應(yīng)該把經(jīng)營范圍放在投資管理上，運(yùn)用組合投資的理念即通過集合性投資與集合性融資的匹配和戰(zhàn)略聯(lián)盟來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的分散。
2、選定特點(diǎn)領(lǐng)域，突出品牌優(yōu)勢。截至2004年底，信托全行業(yè)總資產(chǎn)2784億元。在目前經(jīng)過重新登記的59家信托公司中，總資產(chǎn)大多為幾億元人民幣，多者也僅為一二十億。如此的資金規(guī)模，選擇綜合的盈利模式是不太現(xiàn)實(shí)的。信托投資公司必須采取市場細(xì)分的策略，結(jié)合自身的核心競爭力尋求在特定領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目向產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化。項(xiàng)目無法實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營，只有具有品牌優(yōu)勢的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品才能反復(fù)的用，反復(fù)的帶來收益。從當(dāng)前看，我認(rèn)為可以開發(fā)以下信托品種：1個人資金信托。目前我國城鄉(xiāng)居民金融資產(chǎn)大約15萬億元，其中銀行存款占比高達(dá)75％，如此高的儲蓄率，意味著市場上有著強(qiáng)大的資產(chǎn)管理需求待有效釋放。同時爭得這部分資金也將保證公司信托投資穩(wěn)定充足的資金來源。2產(chǎn)業(yè)基金信托。投資于實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)基金信托業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行、證券公司等其他金融機(jī)構(gòu)都無法涉足。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也為產(chǎn)業(yè)投資基金提供了良好的成長前景，因此產(chǎn)業(yè)基金信托應(yīng)該是我國信托發(fā)展的一個很好的切入點(diǎn)。3公益信托。我國已經(jīng)或即將建立規(guī)模巨大的各種社會公益事業(yè)基金如養(yǎng)老金、住房公積金、醫(yī)療保險基金、扶貧基金、失業(yè)保險基金、教育基金、助殘基金等。這些社會公益性基金數(shù)量非常可觀，且都有保值增值的需求，如果能得到政策上的扶持這些公益基金將成為信托業(yè)務(wù)一個極大可供開發(fā)的“金礦”。
