發(fā)布時間：2023-06-04 09:45:21
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融市場分析樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
一、債券發(fā)行情況
（一）債券品種不斷豐富
2006年，銀行間債券市場累計發(fā)行人民幣債券55,635億元，同比增加35.34%。其中，財政部發(fā)行記賬式國債6533.3億元，同比增加29.58%;人民銀行發(fā)行央行票據(jù)36,522.7億元，同比增加32.99%;政策性銀行發(fā)行金融債券8980億元，同比增加48.39%。2006年年末，債券市場托管債券總額達9.25萬億元，其中，銀行間市場托管額為8.84萬億元，同比增加29.62%。(見表6)
2006年，銀行間債券市場債券品種和信用層次更加豐富。在穩(wěn)步推動商業(yè)銀行普通金融債券與次級債券發(fā)行的同時，又允許符合條件的商業(yè)銀行在銀行間市場發(fā)行混合資本債券，補充附屬資本。2006年，商業(yè)銀行發(fā)行普通金融債券310億元，發(fā)行次級債券132億元，發(fā)行混合資本債券83億元。資產(chǎn)證券化試點穩(wěn)步推進，除國家開發(fā)銀行續(xù)發(fā)信貸資產(chǎn)支持證券57.3億元外，信達和東方兩家資產(chǎn)管理公司又分別發(fā)起發(fā)行重整資產(chǎn)支持證券48億元和10.5億元。2006年，國際金融公司發(fā)行境內(nèi)人民幣債券8.7億元，使國際開發(fā)機構(gòu)在銀行間債券市場發(fā)行的人民幣債券達到30億元。此外，短期融資券市場穩(wěn)步發(fā)展，2006年銀行間債券市場共發(fā)行短期融資券242只，累計發(fā)行面額2919.5億元。目前銀行間債券市場的債券發(fā)行人范圍已包括財政部、政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、國際開發(fā)機構(gòu)和企業(yè)等各類市場參與主體，債券種類日趨多樣化，信用層次更加豐富。(見表7)
1．國債。2006年10～12月，財政部發(fā)行國債總量為1706.5億元，比上年同期2250.9億元的發(fā)行量減少544.4億元，同比下降24.19%。其中，憑證式國債發(fā)行一期，發(fā)行總量為150億元，比上年同期500億元的總量減少350億元，同比下降70%；記賬式國債發(fā)行五期，發(fā)行總量為1556.5億元，比上年同期1750.9億元的發(fā)行量減少了174.5億元，降幅為11.11%。（見表8)
2．政策性金融債。2006年10～12月，國開行共發(fā)行人民幣金融債九期，發(fā)債量1707.9億元，比上年同期的1050億元增加657.9億元，上升62.66%。發(fā)行美元債券一期，發(fā)行6億美元。(見表9)
2006年10～12月，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行共發(fā)行五期金融債，發(fā)行量550億元，比上年同期的508億元增加42億元。(見表10)
2006年10～12月，中國進出口銀行共發(fā)行人民幣金融債二期，發(fā)行量170億元，比上年同期的180億元減少10億元，發(fā)行美元債券一期，發(fā)行量7億美元。(見表11)
3．商業(yè)性金融債。2006年10～12月，華夏銀行在全國銀行間市場發(fā)行2006年第一期金融次級債，發(fā)行量20億元;浙江商業(yè)銀行在全國銀行間市場發(fā)行2006年第一期金融次級債，發(fā)行量8億元。(見表12)
（二）長期債券發(fā)行比重下降
2006年，債券1發(fā)行期限結(jié)構(gòu)中，長期債券發(fā)行比重下降。2001年以來，期限5年以內(nèi)（不含5年）的債券發(fā)行比例逐年增大，長期債券發(fā)行比例逐漸減少。2006年，期限5年以內(nèi)的債券發(fā)行量占比55.2%，比2005年上升7.1個百分點；期限5到10年的債券發(fā)行量占比26.0%，比2005年上升0.5個百分點；期限10年以上的債券發(fā)行量占比18.8%，比2005年下降7.6個百分點。(見表13)
（三）商業(yè)銀行為債券承銷主力機構(gòu)
2006年，商業(yè)銀行為債券承銷主力機構(gòu)，其承銷量占承銷總量的84.28%，其次是證券公司（11.92%）和保險機構(gòu)（2.00%）。然而,從分銷情況看，除證券公司外，其他類型機構(gòu)均為凈買入。其中,保險機構(gòu)和商業(yè)銀行凈買入額最高，分別為1217億元和1103億元。證券公司凈賣出量占其承銷量的44.37%,為2953.5億元。
二、公開市場操作情況
2006年，央行通過公開市場操作全年累計凈回籠貨幣6912.58億元，緊縮性措施效果明顯，貨幣市場穩(wěn)健，經(jīng)濟朝著“軟著陸”方向發(fā)展。公開市場操作是我國中央銀行進行貨幣沖銷操作的主要手段，公開市場操作方式依然以發(fā)行央行票據(jù)為主，以正回購操作為輔。2006年全年共發(fā)行央行票據(jù)36,712.5億元，正回購操作20,430億元。在央行票據(jù)的期限結(jié)構(gòu)方面，3個月期和1年期央行票據(jù)的發(fā)行量分別為11,190億元和25,422.5億元，全年僅發(fā)行了一期總額100億元的6個月期央行票據(jù)。1年期的央行票據(jù)成了中國公開市場操作最主要的工具，占2006年全部央行票據(jù)發(fā)行額的69.24%。
隨著央行票據(jù)發(fā)行量的增加，央行票據(jù)利率也出現(xiàn)大幅度的上升。2005年3月，央行在將超額準備金利率下調(diào)到0.99%之后，我國貨幣市場利率曾出現(xiàn)了大幅度地下調(diào)，質(zhì)押式回購和3個月期央行票據(jù)利率都曾非常接近超額準備金利率這一市場利率的底線。過低的貨幣市場利率將給我國金融機構(gòu)帶來較大的風險。隨后，中央銀行票據(jù)的發(fā)行力度逐漸加大，基礎貨幣的增長率總體呈下降趨勢。受此影響，央行票據(jù)利率逐漸上升，并相應地帶動了我國同業(yè)拆借利率和銀行間債券回購利率上升。這一狀況，在2006年3月份之后，受銀行信貸出人意料地增長、廣義貨幣M2在高位運行，狹義貨幣M1增幅明顯回升的影響而得到了強化。例如，3個月期央行票據(jù)利率從2005年9月初的1.0859%上升到2006年9月底的2.4617%；1年期央行票據(jù)利率在同期則從1.3274%上升到了2.7855%?？梢哉f，央行票據(jù)利率的上升體現(xiàn)了央行引導貨幣市場利率逐漸上升的意圖，以減輕過低的貨幣市場利率對資金借貸可能帶來的扭曲。
2006年央行公開市場操作的另一突出特點就是，在加大央行票據(jù)發(fā)行力度對沖外匯占款和到期央行票據(jù)的同時，對那些信貸增長較快的銀行還不斷地采用了定向發(fā)行的方式。央行在2006年先后四次定向發(fā)行票據(jù)，規(guī)模達到3700億元，發(fā)行的對象都是2006年新增貸款較多的銀行。由于央行定向票據(jù)發(fā)行之后，商業(yè)銀行所持的定向票據(jù)不能回購、不能轉(zhuǎn)讓，相當于購買票據(jù)的資金被上存到央行。因此，央行發(fā)行定向票據(jù)的效果在緊縮流動性的效果方面與上調(diào)準備金率是一樣的，只不過發(fā)行定向票據(jù)對商業(yè)銀行來說收益高一些,定向票據(jù)的收益可達2.1138%，但遠遠低于通過利率招標發(fā)行央行票據(jù)的利率。央行采用定向票據(jù)發(fā)行來收縮流動性和控制商業(yè)銀行的放貸能力，在一定程度上與市場化改革的取向相沖突。(見表14)
三、拆借交易情況
（一）同業(yè)拆借獲較大幅度增長，交易期限仍以7天為主
2006年，銀行間市場同業(yè)拆借成交2.15萬億元，同比增長67.97%。其中7天以內(nèi)拆借品種共成交1.66萬億元，占拆借成交總量的77.21%。其中四季度信用拆借成交7789.13億元，7天以內(nèi)拆借品種成交4481.58億元，占拆借成交總量的57.54%。
截至2006年末，銀行間同業(yè)拆借市場參與者達到703家，包括銀行、證券公司、財務公司、農(nóng)聯(lián)社、城市信用社等，比2005年末增加8家。銀行間債券市場共有市場參與者6439家，包括銀行、證券公司、基金、保險機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)、信用社和企業(yè)等，比2005年末增加931家。(見表15)
（二）貨幣市場利率低位運行但整體有所上升
2005年12月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率2.25%，比上月低0.8個百分點，比上年同期高0.53個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率2.01%，比上月低1.04個百分點，比上年同期高0.47個百分點。全年銀行間市場利率運行總體高于2005年。(見表16)
四、債券流通市場分析
（一）銀行間債券市場快速增長
2006年，銀行間債券市場結(jié)算量38.36萬億，結(jié)算筆數(shù)16.08萬筆，分別比上年增長51%和62.82%。其中，結(jié)算量增長最多的是質(zhì)押式回購，比上年增加10.77萬億元。增長最快的是遠期交割，比上年增加326筆、627.82億元，筆數(shù)和結(jié)算量分別增長了5倍和6倍。本年度共248個交易日，日均結(jié)算量達到1546.61億元，日均結(jié)算648筆，單筆結(jié)算量為2.39億元。
從債券類別看，本年度交易結(jié)算量的主體是央票、記賬式國債和政策性銀行債， 均超過11萬億元，各占30%左右。其次是短融和商業(yè)銀行債券，分別占5%和3%。美元債券的交易結(jié)算量與上年持平，共結(jié)算9筆，0.79億美元。(見表17)
（二）銀行間質(zhì)押式交易穩(wěn)步增長，買斷式以7天回購為主
1．質(zhì)押式回購。2006年銀行間債券市場質(zhì)押式回購共交易結(jié)算70706筆、27.06萬億元，筆數(shù)和結(jié)算量比上年分別增長41%和66%，分別占銀行間市場交易結(jié)算總量的43.97%和70.55%。日均結(jié)算285筆、1091.08億元，月均結(jié)算5892筆、31963.19億元，日均和月均結(jié)算量均為各交易類別之首。從期限品種看,隔夜回購仍是交易最多的品種，共結(jié)算19,982筆，9萬億元,占33.26%。(見表18)
從回購的方向看，正回購方主要是商業(yè)銀行、保險機構(gòu)、基金、信用社和證券公司。逆回購規(guī)模超過正回購規(guī)模的有商業(yè)銀行、特殊結(jié)算成員和非銀行金融機構(gòu)。(見表19)
2．買斷式回購。2006年，銀行間債券市場買斷式回購共交易結(jié)算1744筆、2924.84億元，筆數(shù)和結(jié)算量比上年分別增長11%和33%，分別占銀行間市場交易結(jié)算總量的1.08%和0.76%。日均結(jié)算7筆、11.79億元，月均結(jié)算145筆、243.74億元。單筆結(jié)算量為1.68億元。從期限品種看，7天回購是交易最多的品種，共結(jié)算875筆、1515.17億元，占買斷式回購結(jié)算總量的51.8%。其次為14天回購，共結(jié)算296筆459.31億元，占15.7%。(見表20)
從回購方向看，正回購方主要是商業(yè)銀行、信用社和證券公司。逆回購方主要為商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)和保險機構(gòu)。(見表21)
（三）遠期交易大幅增長
2006年，銀行間市場遠期交易結(jié)算量大幅提高，遠期結(jié)算390 筆，結(jié)算面額達到719.01億元，筆數(shù)和結(jié)算面額分別比上年增長509%和688%，分別占銀行間市場結(jié)算總量的0.24%和0.19%。單筆結(jié)算量達到1.84億元，日均結(jié)算2筆、2.9億元，月均結(jié)算33筆、59.92億元。
從成交情況看，本年度共成交遠期交易385筆，成交面額達658.46億元。其中成交量最大的品種仍為7天品種。其次是14天和21天品種。從成交后的資金流向看，主要的凈買入機構(gòu)為商業(yè)銀行，共凈買入144.22億元。主要的凈賣出機構(gòu)為證券公司，共凈賣出130.52億元。
（四）銀行間現(xiàn)券交易活躍
本年度,現(xiàn)券交易量和筆數(shù)分別比上年增長72.5%和60.73%，達到10.9萬億元、8.8萬筆。從各債券類別的現(xiàn)券交易比重看，央票比重最高，占41.79%，現(xiàn)券結(jié)算量達4.6萬億元。其次是記賬式國債和短期融資券，分別占11.5%和11.16%，結(jié)算量分別為1.3萬億元和1.2萬億元?，F(xiàn)券交易日均結(jié)算355筆，日均結(jié)算量440.83億元。月均結(jié)算7330筆，月均結(jié)算量9110.55億元。現(xiàn)券交易日均和月均結(jié)算筆數(shù)為各業(yè)務類別之首,日均和月均結(jié)算量僅次于質(zhì)押式回購。
從交易債券的剩余期限看，銀行間債券市場投資者對中短期債券較為偏好，短期品種為主要交易對象。從交易債券的比重看，1年以下期限債券交易量占一半以上，其次是1～5年（不含5年）期限的債券，占26%。與上年相比，1～10年債券增長率最高，達122%，其次為10～15年（93%）、1年以下（77.48%）。剩余期限為1～5年和5～7年的債券現(xiàn)券交易平均增長57%。15～30年期限的債券交易比上年略有增長，為7.61%。
從債券流動性看，債券平均換手率為152%。其中，短期融資券以高達457.28% 的換手率居流動性排名榜首，其次分別為商業(yè)銀行債券、國際機構(gòu)債券、企業(yè)債、央票、政策性銀行債、記賬式國債、非銀行金融機構(gòu)債券和證券公司債。流動性最低的仍為資產(chǎn)支持證券，換手率僅為2.98%。
從機構(gòu)買賣方向看，凈買入最高的機構(gòu)類型為非銀行金融機構(gòu)，凈買入2448.52億元，其次分別為信用社、特殊結(jié)算成員、基金、非金融機構(gòu)和其他投資者。凈賣出最高的機構(gòu)類型為證券公司，凈賣出2613.54億元，其次為商業(yè)銀行和保險機構(gòu)。(見表22、23)
（五）柜臺市場以賣出為主
2006年末，柜臺市場投資者數(shù)量達到1,931,172個，比上年增長一倍以上（109.54%），年度交易11.41萬筆，結(jié)算量達到84.53億元，比上年增長46.83%。單筆結(jié)算量為7.41萬元。比上年下跌12.8%。柜臺市場日均交易460筆，日均結(jié)算量達到3408.34萬元。月均結(jié)算9505筆，月均結(jié)算量7.04億元。
2006年，柜臺市場延續(xù)了2005年的凈賣出特征，具體買入18189筆、11億元，賣出95869筆、73.5億元，凈賣出額為62.5億元。從各月表現(xiàn)看，1～3月中旬交易平緩增長，3月中旬至9月小幅下滑，10～12月結(jié)算量激增。結(jié)算量的變化一方面顯示了柜臺市場資金向股市的轉(zhuǎn)移，另一方面也顯示了個人投資者對央行加息和提高存款準備金率等貨幣政策反應迅速。(見表24)
從個券種類看，柜臺市場國債交易前三名的債券分別為04國債04（交易9594筆、16.96億元，占當月柜臺國債交易量20%）、2005國債13（交易16888筆、13.52億元，占16%）和2006國債01(交易26096筆、11.31億元，占13%）。
（六）交易所市場行情上漲，交易量萎縮
2006年交易所市場經(jīng)歷了一路飆升的行情，但債券交易量大幅萎縮。中債交易所國債指數(shù)年末開盤112.06，年末12月29日收于114.5843，年末比年初漲2.5243點，漲幅2.25%。
本年度，債券市場交易量延續(xù)并擴大了2005年的萎縮趨勢，與上證綜指和深證綜指年內(nèi)分別上漲130%和131%相比，債市漲幅只有2.25%，股市與債市的蹺蹺板效應較為明顯。上交所全年國債回購15487.34億元，比2005年下降52.5%，現(xiàn)券交易1537.39億元，比2005年下降40.4%。深交所全年交易國債現(xiàn)貨3.31億元，比上年下降57.7%，可轉(zhuǎn)債105.47億元，下降45%，企業(yè)債40.25億，下降35%。(見表25)
五、債券市場價格走勢分析
（一）債券價格總體上行，中債指數(shù)高位上揚
2006年，銀行間市場債券指數(shù)和交易所市場債券指數(shù)均呈上行走勢。銀行間市場債券指數(shù)由年初的113.42點上升至年末的116.74點，上升3.32點，升幅2.93%;交易所市場國債指數(shù)由年初的109.19點上升至年末的111.39點，上升2.2點，升幅2.01%。中債總指數(shù)年初開盤指數(shù)為112.8879，年末收于115.8752，年末較年初上漲2.9873點，全年投資回報率為2.6%。(見表26)
（二）收益率曲線扁平化趨勢明顯
2006年，銀行間債券市場國債收益率曲線呈現(xiàn)總體扁平化趨勢。曲線以7年期品種為轉(zhuǎn)折點，平坦化轉(zhuǎn)折移動。7年期以下品種收益率大幅上移，平均上移20個基點，其中1年期以下品種上移顯著，上移33個基點;10年期以上品種收益率則略有下行，平均下移10個基點。具體來看，收益率曲線變化可大致分為三個階段:第一階段是一季度的扁平化階段，這一階段短期債券價格逐步回落，短期債券收益率有所上升，而長期債券價格不斷走高，長期債券收益率逐步下降，收益率曲線呈現(xiàn)扁平化趨勢;第二階段是二季度到三季度中期，由于債券市場整體價格走低，各期限債券到期收益率均有所上升，收益率曲線整體平穩(wěn)上移;第三階段是自三季度后期開始至年末小幅下移并進一步平坦化階段，債券市場價格整體回升，收益率曲線小幅下移，其中長期債券價格上升趨勢相對明顯，并逐步超過年初長期債券價格水平，收益率曲線進一步平坦化。(見表27)
六、債券余額分析
截至2006年12月末，在中央結(jié)算公司托管的債券共有774只，比上年增加260只。人民幣債券存量達9.25萬億元，比上年增加近兩萬億元，增幅達27%。美元債券存量42.3億元，比上年增長67%。其中，銀行間市場可流通量月末達到8.6萬億元，占債券存量的93.12%，其中跨市場托管量為1.5萬億元，占債券存量的16.72%；交易所可流通量0.35萬億元，占3.83%；商業(yè)銀行柜臺市場可流通量0.05萬億元，占0.51%；不可在上述市場流通量0.4萬億元，占4.81%。
從托管的主要品種看，本年末，債券托管量的主體為國債、央票和政策性銀行債，各占三分之一左右。其中，國債托管量2.9 萬億元，占市場托管總量的31.42%；央票托管量3.23萬億元，占34.94%;政策性銀行債托管量2.28萬億元,占24.7%，其他券種占8.94%。
2006年，各類債券均顯示了較高的增長率。其中，增長率最高的是地方企業(yè)債，本年增長571.67%，帶動企業(yè)債本年增長57.17%。短期融資券增長迅速，位居第二，為93.2%，其占整個市場托管量比重,由上年的1.9%提高到本年的2.88%。央票年增42.74%，為實施貨幣政策提供了有力支持，其占整個市場托管量比重比上年增加3.7個百分點至34.94%。去年以來，在穩(wěn)健的財政政策影響下，國債發(fā)行控制增量，本年比上年增長7.29%，同時占整個市場托管量比重比上年下降近6個百分點至31.42%。總體來看，如扣除儲蓄國債（憑證式)兌付完畢和地方企業(yè)債的因素，單類債券平均增長率為35.7%。
從托管期限看，一年以下（不含1年）品種、1～3年、3～5年債券占市場的主要份額，其合計托管量達6.7萬億，占市場托管總量的72.5%。5～7年和7～10年期品種債券托管量合計為1.38萬億元，占比14.96%。10 年期以上債券托管量為1.16萬億元，占比12.54%。(見表28)
從投資人持有結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)銀行仍占主體，占市場總托管量的71.33%，但9月呈減持狀態(tài)，減少持有量381.8億元。除商業(yè)銀行和個人投資者外，其他持有人均呈增持狀態(tài)，其中非銀行金融機構(gòu)增持量最多，9月增持749.6億元。除商業(yè)銀行外，其他各類投資人的持有比例依次為：保險機構(gòu)7.21%，非銀行金融機構(gòu)5.97%，特殊結(jié)算成員4.28%，交易所4.04%，基金3.62%，信用社2.82%，個人投資者0.26%，非金融機構(gòu)0.24%，證券公司0.15%，其他投資人0.08%。
七、股票交易情況
（一）股市總體成持續(xù)上揚走勢，股指創(chuàng)歷史新高
2006年股權(quán)分置改革基本完成，新股恢復發(fā)行，股票市場信心逐步增強，股票市場總體呈持續(xù)上揚走勢，股票指數(shù)創(chuàng)歷史新高。年初，上證指數(shù)震蕩上行，3月份最高升至1313點，是2005年4月份股權(quán)分置改革以來的最高水平。隨著股權(quán)分置改革的推進，恢復市場融資功能成為市場發(fā)展的內(nèi)在要求，5月25日，中工國際工程股份有限公司公布招股書，成為第一家全流通首次公開發(fā)行的公司。2006年，A股市場IPO公司數(shù)為71家，籌資額接近1600億元。新股持續(xù)發(fā)行，特別是中國銀行、工商銀行等大盤銀行股在國內(nèi)A股市場上市等因素，使股票市場信心逐步增強，交易日趨活躍，股指不斷走高，年末上證指數(shù)收于2675.47點，全年上漲1494.51點，漲幅為126.55%（2005年上證指數(shù)全年下跌81.71點，跌幅為6.57%）。(見表29、30、31)
（二）股票市場規(guī)模
2006年底，我國上市公司（含A、B 股）1434家，同比增加53家。12月底，總股本為14，897.57億股，同比上升95.26%；市價總值為89，403.9億元，同比上升175.68%。其中，流通市值為25，003.64億元，同比上升135.21%。12月底，投資者開戶數(shù)7854萬戶，本年度累計印花稅收入為296.44億元。(見表32)
（三）股票發(fā)行情況
2006年度，內(nèi)地企業(yè)在股市上累計籌資5594.30億元，同比增加197.17%。2006年，沒有B股的發(fā)行和再融資；A股累計首發(fā)籌資1572.24億元人民幣，累計再籌資增發(fā)847.10億元人民幣，累計配股增發(fā)4.32億元人民幣，累計可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股籌資40.04億元人民幣；累計H股首發(fā)籌資375.96億美元，累計H 股再籌資18.94億美元。(見表33、34)
（四）股市交易情況
2006年，滬深兩市累計股票總成交金額為90,468.89億元，同比增加185.72%。日均成交金額375.39億元，同比增加186.91%；2006年累計股票成交數(shù)量為16145.22億股，同比增加143.76%；日均成交66.99億股，同比增加144.76%。2006年上海證交所股票交易累計成交金額為57,816.60億元，同比增加200.52%。日均成交金額239.9億元，同比增加201.76%;2006年累計股票成交數(shù)量為10,283.91億股,同比上升157.98%;日均成交42.67億股，同比增加159.08%。
2006年深圳證交所股票交易累計成交金額為32652.31億元，同比增加162.8%。日均成交金額135.49億元，同比增加163.91%;2006年累計股票成交數(shù)量為5861.31億股，同比上升122.26%;日均成交24.32億股，同比增加123.12%。(見表35)
八、外匯市場
2006年四季度，美元中間價整體單邊下滑，持續(xù)走低，人民幣加速升值的勢頭明顯。本季度初美元中間價小幅回升后迅速轉(zhuǎn)為下行態(tài)勢，本季度中下跌速度加快，季度末在震蕩中仍呈下滑態(tài)勢。本季度美元中間價連創(chuàng)歷史新低，連續(xù)突破7.89至7.81數(shù)個關口，季度末逼近7.8。本季度最高中間價7.9174，最低中間價7.8087，波幅1087點。四季度，港幣整體呈下行態(tài)勢。10月底至12月初下行態(tài)勢尤為明顯。本季度最高中間價為1.0166，最低價為1.00467，波幅1193點。四季度，日元走勢整體震蕩。本季度初震蕩中呈上行態(tài)勢，季度中震蕩加劇，11月末開始攀升至12月初攀至高點后再一路下挫，迅速跌至季度最低點。本季度最高中間價為6.81，季最低中間價為6.563，波幅2470點。四季度，歐元整體上行。本季度初震蕩上行，11月中開始上行速度加快，一路攀升，季度末震蕩中有所回落。本季度最高中間價為10.4414，最低中間價為9.8898，波幅5516點。(見表36)
九、期貨市場
2006年我國期貨市場異?；钴S，成交量與成交金額較2005年有較大的增長，全年成交量為449,474,102手，成交額210,046.32億元，同比分別增長39.22%和56.23%，為自1990年我國期貨市場建立以來，成交金額最大的一年。其中，鋁、黃豆二號、玉米和天然橡膠等品種實現(xiàn)成倍增長，成為市場活躍的主要力量。2006年，期貨市場新添3個品種，鄭商所新上市期貨品種有白糖、PTA；大連商品交易所新上市期貨品種有豆油。
（一）分交易所情況
上海期貨交易所2006年全年成交量11,484.55萬手，同比增長71.96%，占全國期貨市場成交量的25.86%，全年累計成交額125,748.30億元，同比增長92.81%，占全國期貨市場成交金額的60.03%。大連商品交易所2006年全年成交量23,952.28萬手，同比增長21.35%，占全國期貨成交量的53.55%，全年累計成交額51,975.87億元，同比增長9.99%，占全國期貨成交額的24.83%。鄭州商品交易所2006年全年成交量9259.65萬手，同比增長62.62%，占全國期貨成交量的20.59%，全年累計成交額31,809.61億元，同比增長46.99%，占全國期貨成交額的15.14%。(見表37)
（二）分品種情況
2006年1～12月，銅期貨合約累計成交量10,786,838手，同比下降56.34%;累計成交金額為33,367.29億元，同比下降17.54%。鋁期貨合約累計成交量為27,862,952手,同比增長555.59%;累計成交金額為28,467.25億元，同比增長666.39%。天然橡膠期貨合約累計成交量52,094,122手，同比增長174.09%;累計成交金額為55873.07億元，同比增長257.18%。燃料油期貨合約累計成交量25,468,090手，同比增長29.81%；累計成交金額為8040.68億元，同比增長51.87%。(見表38)
2006年1～12月，黃大豆一號期貨合約累計成交量為17,794,122手，同比下降77.78%；累計成交金額為4873.48億元，同比下降78.93%。黃大豆二號期貨合約累計成交量為3,850,452手，同比增長255.80%；累計成交金額為992.25億元，同比增長240.33%。玉米期貨合約累計成交量為135,290,072手，同比增長209.45%;累計成交金額為20,192.03億元，同比增長269.87%。豆粕期貨合約累計成交量為63,099,338手，同比下降14.12%；累計成交金額為14,179.41億元，同比下降20.38%。豆油期貨合約累計成交量為20,666,012手，累計成交金額為11,198.7億元。(見表39)
2006年1～12月，一號棉期貨合約累計成交量為4,148,034手，同比下降80.90%；累計成交金額為3079.47億元，同比下降80.44%。白糖期貨合約累計成交量為58,683,194手，累計成交金額為23,504.72億元。PTA期貨合約累計成交量為334,440手，累計成交金額為149.79億元。強筋小麥期貨合約累計成交量為29,340,332手，同比下降11.72%；累計成交金額為5067.21億元，同比下降10.41%。普通小麥期貨合約累計成交量56104手，同比下降97.14%；累計成交金額為8.42億元，同比下降97.24%。(見表40)
摘要 金融體制和金融市場，一向是各國金融業(yè)發(fā)展中的核心問題，也是理論界爭論的熱點問題。本文通過對中美金融體制和金融市場的比較分析，可以得出一些我國可以借鑒的基本結(jié)論。
關鍵詞 金融體制 金融市場 中美比較
一、相關概念
金融體制，也即是使用分業(yè)制還是混業(yè)制的問題。分業(yè)制，又稱職能分工型金融體制，是指銀行業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的基本制度。其最重要的特征就是：法律限定金融機構(gòu)必須分門別類，各有專司。采取分業(yè)制經(jīng)營模式的國家以英國、日本為代表。混業(yè)制，又稱混合經(jīng)營型或全能型金融體制，是指銀行可以經(jīng)營一切金融業(yè)務，包括各種期限、種類的存款、貸款，以及全面的證券業(yè)務和信托業(yè)務等等。采取全能型金融體制的國家以德國、奧地利和瑞士為代表。
二、中美金融體制的比較
金融體制既是各國金融業(yè)發(fā)展中的一個核心問題。也是理論界爭論的熱點問題。對此我們進行如下對比：
1.美國
美國采用的是全能型金融體制。在1985 年通過的《銀行控股公司法案》即1970 年的修正案中，美國允許銀行控股公司存在，此后一些法案也逐步放松了對銀行經(jīng)營業(yè)務的限制。但是在銀行業(yè)與保險業(yè)的分業(yè)問題上意見仍難統(tǒng)一，以至于分業(yè)壁壘延續(xù)下來。1998 年花旗集團與旅行者集團的重組兼并案引發(fā)了對金融體制做出根本性改革的強烈呼聲。1999年11 月12 日，由克林頓總統(tǒng)簽署的美國《金融服務現(xiàn)代化法》生效。它標志著《格拉斯―斯蒂格爾法》的結(jié)束和美國正式走上金融體系全能化道路?！督鹑诜宅F(xiàn)代化法》具有“里程碑意義”，標志著美國金融經(jīng)營體制終于走上了全能化的道路。
2.中國
70 年代末中國進行了一次金融體制改革。為了改變我國金融業(yè)機構(gòu)單一、業(yè)務范圍狹窄、在國民經(jīng)濟中地位不高的狀況，改革后的80 年代以及90 年代初，我國逐步探索、形成了全國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的局面。1986 年重新組建的交通銀行基本上是一個全能銀行。從1985 年開始，各類非銀行金融機構(gòu)發(fā)展較快，其中主要是信托投資公司有了較快發(fā)展。1986 年中國人民銀行要求各專業(yè)銀行將其信托業(yè)務轉(zhuǎn)移給信托投資公司。而在實際上，這些信托投資公司往往都靠掛在某一國有專業(yè)銀行之下，或者與那些銀行有密切關系。1992 年全國經(jīng)濟氣氛再度高漲，融資熱再度升溫，各家專業(yè)銀行，甚至人民銀行地方分行均開始介入股票、房地產(chǎn)、保險等非銀行業(yè)務，形成了全國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的局面。
三、中美金融市場的比較
比較中美金融市場，我們可以發(fā)現(xiàn)一下幾點：
第一，兩類金融模式的市場信息透明度截然不同。在美國的市場主導型模式中，以極為嚴格的強制性信息披露制度為依托的市場透明度是確保參與者信心和市場賴以存在的基礎。而在中國的銀行主導的模式中，更多地為了限制市場競爭、確保其壟斷地位，當有關聯(lián)的大型企業(yè)和金融機構(gòu)來監(jiān)督企業(yè)經(jīng)理層決策時，它們不會把企業(yè)的真實情況和決策過程明示給公眾，進而大量的信息是機構(gòu)或企業(yè)的“私有信息”，金融體系的透明度極低。
第二，兩類金融模式的企業(yè)融資渠道不同。鑒于信息透明度的巨大差異，在中國以銀行為中心的金融體系中，資本主要是在一系列有關聯(lián)的企業(yè)和機構(gòu)之間周轉(zhuǎn)，而在美國以市場體系為主的國家，企業(yè)通常是從外部人那里籌集資金并提供相應的回報。
第三，兩類金融模式的信貸定價理念不同。在美國的市場主導型模式中，借貸雙方的資本成本主要由市場決定，或者說與風險直接對應，但在中國的銀行主導型模式中，資金成本的決定就非常復雜，一般并不是單個項目的風險所決定，而是由借貸雙方基于一種信貸關系長期“鎖定”之后的跨期權(quán)衡。
第四，對于貸款人而言，兩類金融模式的收益擔保機制不同。在美國的市場型模式中，收益擔保依賴于法律以及法官公正、迅速執(zhí)行，而在中國的銀行主導型模式中，貸款人或通過企業(yè)所有權(quán)，或通過壟斷地位來確?？梢垣@得足夠的投資回報。
四、結(jié)語
我國金融經(jīng)營體制必須走全能化道路。而要由分業(yè)制順利過渡到混業(yè)制，必須注意以下兩個問題：首先不能盲目求變。應該根據(jù)具體形勢，尋求適當時機，在我國市場化程度較高、金融主體經(jīng)濟行為逐步規(guī)范化、金融安全網(wǎng)絡比較健全的情況下轉(zhuǎn)軌；其次是要循序漸進。要注意改革的力度，符合我國國情和金融市場可以接受的程度，才能收到好的效果和保持金融市場的穩(wěn)定。要想做到循序漸進，可以通過選擇試點、逐步推廣或在現(xiàn)行法律框架下使銀行逐步介入證券業(yè)等方法。
從中美金融市場的比較來看，我們可以發(fā)現(xiàn)，無論從功能理論角度還是現(xiàn)實經(jīng)濟效應著眼，美國金融市場都應是目前世界上最為成熟和有效的金融模式之一，但美國這種模式的演變卻帶有極為濃重的美國色彩，很難為其他國家所復制。同時，鑒于兩者在政治、文化等方面的巨大差異，未來的中國金融市場結(jié)構(gòu)不可能與美國完全一致，中國未來的金融市場結(jié)構(gòu)必定表現(xiàn)出中國特色。
參考文獻：
[1]吳燕.美國銀行體制的基本特點.廣東金融.1999(5).
內(nèi)容摘要:隨著分工的發(fā)展和深化,市場也在不斷地擴大和升級。本文從生產(chǎn)力發(fā)展和技術(shù)進步的角度分析了市場演進的過程,主要表現(xiàn)為信用和契約的替代,企業(yè)和市場的替代,以及企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的演進。
關鍵詞:市場 分工 演進過程
市場是分工深化的結(jié)果,其必然也隨著分工的繼續(xù)發(fā)展變化,出現(xiàn)更多、更高級的市場形式,在市場演進過程中,伴隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和技術(shù)進步,出現(xiàn)了三種替代形式,分別是信用和契約、市場和企業(yè)、企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的形成,商品經(jīng)濟社會從自然經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡過程中,市場的交易形式,市場的邊界,市場高級化形式逐漸向更高級別發(fā)展,從而市場就實現(xiàn)了形式和內(nèi)容的相應轉(zhuǎn)變,由低級階段向高級階段轉(zhuǎn)變。
信用和契約
(一)自然經(jīng)濟社會中的商品活動以人倫信用為基礎
在自然經(jīng)濟社會,信用主要表現(xiàn)為一種人倫信用和非正式契約,它是指參與社會和經(jīng)濟活動的雙方之間建立起來的以誠實守信為商業(yè)道德基礎的行為。人們在發(fā)生經(jīng)濟社會往來時,主要依靠雙方之間的商業(yè)道德信任來約束彼此的商業(yè)行為,依靠無字無據(jù)的口頭信用來使雙方自覺地履行經(jīng)濟義務或其他義務。這種信用是以自然經(jīng)濟為基礎的,在自然經(jīng)濟社會里,人與人之間的社會經(jīng)濟關系是以血緣和親情關系聯(lián)接的。在這樣的社會結(jié)構(gòu)中,血緣和親情關系成為社會的基本關系,同時在自然經(jīng)濟社會,由于生產(chǎn)力發(fā)展水平和地域的限制,人們的生活自給自足,生產(chǎn)要素和商品的流動性很小,人們長期生活在一個區(qū)域,容易建立和保持相互之間的信任關系,因此,在自然經(jīng)濟社會中的商品活動是以人倫信用為基礎的。
(二)商品經(jīng)濟時代中契約成為社會經(jīng)濟關系產(chǎn)生的基礎
隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和市場交易范圍的擴大,自然經(jīng)濟逐漸向商品經(jīng)濟過渡,在商品經(jīng)濟條件下,由于市場規(guī)模和交易范圍的擴大,交易雙方之間對彼此的商品存在信息不對稱關系,單純的人倫信用關系的商品交換不能滿足日益增長的生活需要,于是商品交換逐步過渡到依靠契約來維護。契約就是市場交易雙方或多方之間在自愿基礎上,基于各自的利益要求所達成的一種協(xié)議。訂立契約是為了滿足各自的需求,因為參加交易的每一方所擁有的全部商品,不可能都滿足自己的各方面需要,即不能自給自足,但其中的一些商品可能滿足另一方的需求。于是,通過契約行為,雙方各自讓渡了自己的部分產(chǎn)品的所有權(quán),同時又從對方得到了自己所需要的東西,雙方都擴大和滿足了自己的需要。商品經(jīng)濟社會由于社會分工和專業(yè)化的發(fā)展,生產(chǎn)不同商品的勞動者雖然在生產(chǎn)的形式上是相互分離的,在不同的領域創(chuàng)造著日益增多的社會物質(zhì)財富。但每個人日益增長的需要以及由此決定的社會財富的再分配形式,又決定了被分離的勞動者必須結(jié)合起來,這種結(jié)合的方式就是以交換為主要形式的交易。這種交易已不再是基于血緣關系上的商業(yè)道德為基礎的交易,而是為著滿足各自的需要所進行的自由平等的商品交易。這樣的交易就是一種協(xié)議性質(zhì)的、合作性質(zhì)的,因而也就是契約性質(zhì)的交易。所以英國法學家亨利•梅因說:“人類的進步史乃是一部從基于身份的義務獲得解放,取而代之的是以基于契約或自由協(xié)議的義務的歷史”。契約成為商品經(jīng)濟時代社會經(jīng)濟關系產(chǎn)生的基礎、連結(jié)的紐帶、根本的內(nèi)容和實現(xiàn)的方式。
(三)市場經(jīng)濟中信用成為不可缺少的要素
隨著商品生產(chǎn)、貨幣流通、市場交易、資金信貸的發(fā)展,商品經(jīng)濟發(fā)展到一個新的階段,即出現(xiàn)了信用,這使得信用是一個經(jīng)濟學概念,指的是在市場經(jīng)濟活動中參與市場交易活動的雙方在契約(合同)的基礎上進行的資金借貸、承諾、履約的行為。它是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的特有產(chǎn)物,表現(xiàn)的是市場經(jīng)濟中的商品生產(chǎn)者之間的經(jīng)濟關系,在市場經(jīng)濟中,信用的形式主要表現(xiàn)為資本借貸,它是資本價值運動的一種特殊表現(xiàn)形式。信用的主要特征是產(chǎn)生了權(quán)利和義務:債權(quán)和債務,貸款者將貨幣貸給借款者,約期歸還,借款到期后歸還本金并支付一定的利息。在這種信用關系中,貸款者在貸出一筆資金的同時獲得了一種權(quán)利,即債權(quán)。借款人則承擔以后償還一筆資金的義務,又稱債務。由于在市場經(jīng)濟活動中,貨幣被廣泛地作為支付手段,所以這種以信用為基礎的債務償還通常是用支付一定的貨幣金額來完成的。在較成熟的市場經(jīng)濟中的大部分交易,都是以信用為中介的市場交易,因此信用是現(xiàn)代市場交易的一個必備的要素。
市場與企業(yè)
經(jīng)濟學之父斯密在《國富論》中指出,市場規(guī)模大小確定了分工的廣度和深度,市場經(jīng)濟中社會化分工和專業(yè)化的合作主要靠市場來完成,市場在組織資源配置過程中完成了分工的深化和細化,隨著企業(yè)內(nèi)部化的專業(yè)分工,生產(chǎn)效率的提高,規(guī)模的擴大,企業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)出規(guī)模報酬遞增的態(tài)勢;隨著經(jīng)濟的發(fā)展和生產(chǎn)力的提高,企業(yè)之間的社會分工和專業(yè)合作不僅可以依靠市場進行調(diào)節(jié),而且可以依靠管理手段和組織手段來完成,企業(yè)可以通過內(nèi)部化形式使以前幾個生產(chǎn)單位進行的活動或由幾個經(jīng)營單位進行的交易活動逐步納入到一個大企業(yè)中,內(nèi)部化生產(chǎn)和經(jīng)營交易使企業(yè)的生產(chǎn)效率提高,生產(chǎn)成本降低,競爭優(yōu)勢明顯增加,于是很多的手工業(yè)作坊紛紛被現(xiàn)代企業(yè)組織所替代。
科斯在《企業(yè)的性質(zhì)》中利用交易費用對此做出了更為精辟的解釋,他認為企業(yè)和市場都是配置資源的方式,市場運行要花費成本,企業(yè)是一種資源配置的制度形式,企業(yè)是對市場制度的一種替代,通過企業(yè)來組織生產(chǎn)和配置資源,可以節(jié)約交易成本,提高生產(chǎn)效率,在經(jīng)濟活動中如果企業(yè)的管理成本小于市場的交易成本,則需要企業(yè)這種組織方式來配置資源。同時由于信息不對稱等不確定因素,進行交易雙方無法擬定出一份完全契約,而不完全契約對交易雙方的風險都很大,于是企業(yè)內(nèi)部化就可以把采購、生產(chǎn)、銷售幾個環(huán)境連接在一起,使得信息成本降低,同時通過內(nèi)部化的組織管理可以把物流、商流、信息流、資金流看作一個產(chǎn)業(yè)鏈條,大大降低了交易成本。
在企業(yè)替代市場的過程中,技術(shù)的進步和工業(yè)社會的發(fā)展起到了促進作用,科技進步和創(chuàng)新,促進企業(yè)的規(guī)模和內(nèi)部的結(jié)構(gòu)隨之發(fā)生變化,企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)也有不同。比如,隨著信息技術(shù)的發(fā)展和企業(yè)信息平臺的建立,企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)變得越來越扁平化。生產(chǎn)力的發(fā)展使工業(yè)社會逐漸替代了農(nóng)業(yè)社會,企業(yè)伴隨著工業(yè)化的發(fā)展已經(jīng)成為市場經(jīng)濟體系中的主體。
企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的演進
企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟就是企業(yè)合作多樣化的表現(xiàn)形式,簡單地說就是指由兩個或者兩個以上的獨立企業(yè)出于一定的戰(zhàn)略目標而實行的合作。其實質(zhì)是企業(yè)之間競爭對手的強強合作。
雖然學術(shù)界大量研究企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟只是近幾十年的時間,但是企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的雛形最早可追溯到十九世紀末的工業(yè)化初期,至今已有上百年的歷史。在其發(fā)展過程中產(chǎn)生出各式各樣的企業(yè)聯(lián)盟形式,比如早期的卡特爾、托拉斯、康采恩,現(xiàn)代的企業(yè)合資、連鎖加盟等。企業(yè)沒有采取市場購買或者內(nèi)部化的形式實現(xiàn)自己的采購和銷售,原因在于企業(yè)不能掌握所有生產(chǎn)要素中取得更多的利潤就與在供應鏈其他環(huán)節(jié)具有優(yōu)勢的企業(yè)進行合作,于是企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟應運而生。按照戰(zhàn)略聯(lián)盟的形態(tài)演進可以劃分傳統(tǒng)戰(zhàn)略聯(lián)盟、現(xiàn)代戰(zhàn)略聯(lián)盟和新興戰(zhàn)略聯(lián)盟三種形式。
(一)以價格聯(lián)合為目標的傳統(tǒng)戰(zhàn)略聯(lián)盟
在19世紀末,剛剛完成工業(yè)革命的發(fā)達國家,工業(yè)化才剛剛起步,企業(yè)生產(chǎn)的商品差異性不大,市場競爭主要表現(xiàn)為完全競爭,在這種情況下,由于產(chǎn)品同質(zhì)性和替代性,廠商之間的競爭主要體現(xiàn)為產(chǎn)品價格的競爭。降低價格是企業(yè)獲得市場優(yōu)勢的關鍵。隨著工業(yè)化進程的發(fā)展,產(chǎn)品逐漸表現(xiàn)出差異性,廠商之間的競爭表現(xiàn)為不完全競爭和寡頭市場競爭形式,寡頭企業(yè)發(fā)現(xiàn)如果相互聯(lián)合采取某種價格聯(lián)盟,而不是靠降低價格取勝,參加合作的企業(yè)就會超額利潤。于是在19世紀末,在工業(yè)革命進行較早的資本主義國家,企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟最初的形式以卡特爾的方式出現(xiàn)。卡特爾及其以后逐漸演化出來的經(jīng)濟合作組織形式辛迪加、托拉斯、康采恩,基本上都是達成某種協(xié)議以控制市場價格及采購成本為目標的企業(yè)聯(lián)盟形式,即價格聯(lián)盟形式。一般認為這是企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的初級表現(xiàn)形式。但這種聯(lián)盟,被認為是以共謀來獲取壟斷的手段,違背市場競爭中的公平原則?，F(xiàn)在西方市場經(jīng)濟國家均有有關立法予以限制。
(二)以產(chǎn)品聯(lián)合為目標的現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟
現(xiàn)代意義上的企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟出現(xiàn)于二戰(zhàn)后,尤其是20世紀前20年里,隨著市場競爭的激烈和科學技術(shù)創(chuàng)新的進步,市場上商品豐富,消費者的需求多樣化使其對商品的差異性、創(chuàng)新性要求越來越高,同時全球化和信息化的發(fā)展,使企業(yè)面臨越來越發(fā)展的經(jīng)營環(huán)境。企業(yè)需要承擔來自政治、經(jīng)濟、社會等各方面的風險。當企業(yè)的戰(zhàn)略目標超過企業(yè)自身的能力,企業(yè)資源無法達到企業(yè)目標時,選擇合作聯(lián)盟這種現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略成為必然。對于現(xiàn)代戰(zhàn)略聯(lián)盟,美國戰(zhàn)略管理家波特的定義是“企業(yè)之間達成的既超出正常交易,可是又達不到合并程度的長期協(xié)議”。波特所指的企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟包括了產(chǎn)品生產(chǎn)的全過程,即在產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等各個環(huán)節(jié),均有進行戰(zhàn)略聯(lián)盟合作的機會。其定義把股權(quán)與非股權(quán)合作均包括在戰(zhàn)略聯(lián)盟之中,這樣擴大了企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟涵蓋的范圍。企業(yè)為了達到自身的戰(zhàn)略目標,可從市場上尋找該企業(yè)最稀缺的資源,選擇具有該種資源的企業(yè)結(jié)為企業(yè)的戰(zhàn)略伙伴,這個時期的戰(zhàn)略聯(lián)盟主要表現(xiàn)為產(chǎn)品聯(lián)盟形式。
(三)以知識聯(lián)合為目標的新興企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟
隨著經(jīng)濟全球化和信息時代的到來,知識經(jīng)濟已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)生存和發(fā)展的重要外部環(huán)境,知識經(jīng)濟中最大的特點就是知識和科技在企業(yè)生產(chǎn)中發(fā)揮重要作用?，F(xiàn)在我國正在經(jīng)歷后工業(yè)化時期的階段,知識和信息將成為企業(yè)發(fā)展過程中最稀缺的要素,人們將進入知識經(jīng)濟和信息經(jīng)濟社會。
在商品經(jīng)濟社會,在企業(yè)生產(chǎn)中知識往往被包含于資本中的,它還不構(gòu)成一個獨立的生產(chǎn)要素。而在知識經(jīng)濟社會中,知識作為一種生產(chǎn)要素逐漸顯現(xiàn)出來,取代資本成為最重要的資源。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中應該掌握的是一種組織知識,這類知識主要包括經(jīng)營、技術(shù)、管理、營銷等方面的知識?，F(xiàn)實中也存在某些專門的知識市場,比如專利技術(shù)市場、管理咨詢市場等。由于知識產(chǎn)品是一種無形產(chǎn)品,其成本很難衡量,同時由于信息不對稱等因素,本身也很難通過市場機制來完成交換,滿足各自企業(yè)的生產(chǎn)需要。這種情況下,通過新興的企業(yè)知識聯(lián)盟,使知識的交換和交流在一種內(nèi)部化狀態(tài)下完成,可以克服無形產(chǎn)品的市場失靈問題。在新興的知識聯(lián)盟組織中,相互學習和創(chuàng)新技術(shù)是該聯(lián)盟的重要目標,相互學習既可以解決企業(yè)無法高效地獲得自身所稀缺的知識資源的狀況,同時由于相互之間廣泛地交流生產(chǎn)經(jīng)驗和技術(shù),更容易創(chuàng)造出新的知識產(chǎn)品,新興的知識聯(lián)盟要求不同企業(yè)的員工緊密合作相互學習各自的專業(yè)技術(shù)和創(chuàng)造能力,因此,新興的企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟比以往的企業(yè)聯(lián)盟合作性和溝通性更強。現(xiàn)階段我國正處于知識經(jīng)濟的入口,需要學習和掌握的東西還很多,現(xiàn)有的知識聯(lián)盟形式有虛擬的企業(yè)聯(lián)盟、企業(yè)動態(tài)聯(lián)盟合作等形式,但新興的知識聯(lián)盟形式,仍在實踐過程中不斷地創(chuàng)新與發(fā)展。
參考文獻:
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關鍵詞：離岸金融市場；經(jīng)濟影響；意義
中圖分類號：F830，9
文獻標識碼：A
文章編號：1006-3544(2007)06-0039-03
離岸金融市場最早形成于20世紀50年代末的倫敦，初期曾稱歐洲美元市場，后來稱歐洲貨幣市場、境外金融市場，是指非居民之間以離岸貨幣進行各種金融交易的國際金融市場。離岸貨幣是指在貨幣發(fā)行國國境之外的該國貨幣。離岸金融市場使國際金融活動在時空上提高了自由度，極大促進了全球范圍內(nèi)低成本、高速度資金流動體系的形成，一經(jīng)產(chǎn)生便在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展起來。
一、離岸金融市場對國際經(jīng)濟的影響
(一)離岸金融市場對國際經(jīng)濟的積極作用
隨著離岸金融市場的發(fā)展，它在國際經(jīng)濟與國際金融市場中的重要性和影響力越來越大，為全球經(jīng)濟發(fā)展提供了重要的資金來源，在推動世界經(jīng)濟發(fā)展方面發(fā)揮了不可或缺的作用。
1、促進金融市場的全球一體化，優(yōu)化資金資源配置。離岸金融市場打破了過去國際金融市場之間相互隔絕的封閉狀態(tài)，消除了地方和部門對金融資本的壟斷，使各國金融中心相互聯(lián)系起來，國際融資渠道更加暢通，促進了國際資金流動和國際金融市場的一體化。這種一體化又促進了全球信息的對稱性和一致性，提高了金融市場的效率和公平，為各國之間充分利用閑置資金和籌集經(jīng)濟發(fā)展所需資金提供了有效場所和條件，優(yōu)化了世界范圍內(nèi)資金資源的有效配置。
2、提高資金的使用效率。離岸金融市場的存在使國際銀行業(yè)可以24小時連續(xù)營業(yè)，縮小了時空距離，形成了國際借貸資金高速運轉(zhuǎn)的全球流動體系；離岸金融市場的低稅或免稅等優(yōu)惠措施以及批量交易，降低了全球資金交易成本；跨國銀行的不斷對外擴張有助于加強全球金融市場的競爭。國際資本在競爭狀態(tài)下以低成本、高速度流動，提高了資金的使用效率。
3、緩和國際收支失衡。世界各國的經(jīng)常項目逆差中有很大比例是通過離岸金融市場籌資來解決的。例如，在數(shù)次世界石油價格暴漲過程中，離岸金融市場都很好地扮演了產(chǎn)油國及其他順差國盈余資金向非產(chǎn)油國融通的角色，成為石油進口國經(jīng)常項目逆差赤字彌補的重要資金來源，緩和了國際收支的嚴重失調(diào)。
4、推動跨國公司國際投資的發(fā)展。離岸金融市場的資金成本低、快捷方便、提供的資金量大，自然成為發(fā)達國家跨國公司的重要融資場所。而跨國公司規(guī)模大、實力雄厚、信譽較高、貸款風險相對小等優(yōu)勢使得離岸金融市場愿意對它們放款。離岸金融市場提供的大量資金為跨國公司在世界范圍內(nèi)進行大規(guī)模的投資、收購和兼并創(chuàng)造了有利條件。還有一些跨國公司也有意利用避稅港型的離岸市場避稅，以攫取更高的利潤。
5、培育金融創(chuàng)新。由于離岸金融市場管制松、競爭激烈、風險大，為金融業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新提供了較好的環(huán)境，同時又刺激了大量國際清算和風險防范創(chuàng)新工具的產(chǎn)生，如貨幣互換、遠期利率協(xié)定、浮動利率債券等。
(二)離岸金融市場對國際經(jīng)濟的消極作用
1、增加了國際金融市場的脆弱性。離岸金融市場由于管制松弛，自由度高，資金調(diào)撥容易，對國際政治經(jīng)濟動態(tài)反應異常敏感，在當今普遍的浮動匯率制度下，各國匯價波動頻繁，匯率起伏較大，引起巨額國際游資到處流竄，迂回在匯市、股市、房市間，加大了金融市場的風險，影響了國際金融市場的穩(wěn)定和世界經(jīng)濟的發(fā)展。另外，離岸金融市場借貸業(yè)務的一個顯著特征是存款一般是短期而貸款趨向長期，存在著存貸資金期限結(jié)構(gòu)上的不合理。這個市場不設存款準備金，缺乏最后貸款人作為最后融資的支持者，加上其內(nèi)在的信用擴張能力，一旦出現(xiàn)較為集中的客戶提款，就可能造成銀行資金不足而出現(xiàn)銀行倒閉的危險，嚴重的可能引起連鎖反應，引發(fā)國際性金融風波。對離岸金融監(jiān)管的不力，也可能導致離岸金融市場成為非法資金逃稅、犯罪分子洗錢、籌集活動資金的場所。
2、影響各國推行貨幣政策的效果。
二、離岸金融市場對市場所在國或地區(qū)的影響
(一)正面影響
1、提高本地金融業(yè)的經(jīng)營水平。
2、促進本地金融業(yè)融入國際市場。
3、東道國可以通過離岸金融市場直接吸引境外資金來彌補本國外匯資金的不足，還可以從稅收和本國離岸銀行業(yè)利潤以及其他費用收入中獲得相當?shù)耐鈪R收入。
4、有利于本國政府加強對本幣的掌控。
5、促進本地生產(chǎn)和就業(yè)，樹立形象與聲譽。
(二)負面影響
1、在一定程度上沖擊國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定和貨幣政策的效果。
2、加大了金融管理當局的監(jiān)管難度。
三、我國發(fā)展離岸金融市場的戰(zhàn)略意義
1、有助于積極合理地引進和利用外資。
2、有助于推動人民幣國際化，加強對境外人民幣的掌控。
3、為我國巨額的外匯儲備資金提供出路。
4、有利于形成我國合理的經(jīng)濟全面發(fā)展的戰(zhàn)略布局。
5，有利于促進我國金融體制的改革，提高我國金融業(yè)的經(jīng)營水平。創(chuàng)立離岸金融市場有利于縮小我國金融市場與發(fā)達國際金融市場之間的距離，是一條較好的實現(xiàn)我國金融業(yè)國際化的過渡性發(fā)展途徑。離岸金融市場要求開辦地擁有較好的基礎設施以及較高水平的從業(yè)人員，這有利于提升當?shù)亟鹑谏鷳B(tài)環(huán)境及金融專業(yè)人員的素質(zhì)和技術(shù)水平；離岸業(yè)務的開展將使東道國與國際市場接軌，中資金融機構(gòu)可以在家門口學習和借鑒外資金融機構(gòu)的先進管理經(jīng)驗，培養(yǎng)熟悉國際金融業(yè)務的專門人才；通過與外資銀行的競爭，可以鍛煉隊伍，轉(zhuǎn)變機制，提高整體管理水平，有助于本地銀行業(yè)的發(fā)展，進而促進我國金融體制改革，提高我國金融業(yè)的整體經(jīng)營水平。
關鍵詞：農(nóng)村金融；村鎮(zhèn)銀行；農(nóng)村信用社；小額貸款公司
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.08.45 文章編號：1672-3309（2013）08-101-02
自2009年6月18日銀監(jiān)會《小額貸款公司改制設立村鎮(zhèn)銀行暫行規(guī)定》和6月25日中國建設銀行計劃與西班牙國家銀行成立一家合資銀行，致力于為中國農(nóng)村地區(qū)提供金融服務，標志著中國農(nóng)村金融戰(zhàn)爭在多層次，多方面正式打響。
上世紀90年代末期，四大國有商業(yè)銀行紛紛撤并縣及縣以下機構(gòu)。根據(jù)人民銀行的統(tǒng)計[1]，截止2007年末，全國縣域金融機構(gòu)網(wǎng)點數(shù)為12.4萬個，比三年前銳減9811個。四大國有商業(yè)銀行不斷收縮其在農(nóng)村業(yè)務和機構(gòu)的比重，這種明顯的農(nóng)村金融服務缺位，加大了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)以及中小農(nóng)戶的融資成本。雖然中國農(nóng)業(yè)銀行在許多地區(qū)仍設有縣級分支機構(gòu)，但由于政策導向，以及貸款權(quán)的上移，很多分支機構(gòu)出現(xiàn)了只存不貸的現(xiàn)象，從而進一步增加了農(nóng)村資金的融資困難和供需矛盾。雖然農(nóng)村信用社和民間金融彌補了部分農(nóng)行資金不足的困境，但是由于農(nóng)村信用社沒有向農(nóng)村提供足夠的激勵資金，相反卻趨向于“城市化”特征。以及民間金融受到官方的行政干預，增加了對資金的管制力度。農(nóng)村信用社和民間金融無法向農(nóng)村經(jīng)濟提供足夠的金融服務，而且事實上大部分農(nóng)村正規(guī)金融機構(gòu)成為農(nóng)村資金外流的主要渠道。因此，我國農(nóng)村信貸資產(chǎn)不足，農(nóng)村金融資金的供求缺口逐年擴大。
2006年中國銀監(jiān)會按照“低門檻、嚴監(jiān)管；先試點、后推廣”的原則，提出開放農(nóng)村金融市場的試點方案，放寬了金融機構(gòu)在農(nóng)村的準入政策，推動了一批新型村鎮(zhèn)中小金融機構(gòu)，主要包括銀行、小額貸款公司以及農(nóng)村資金互助社等的建立。國家出臺政策，批準設立的新型農(nóng)村金融機構(gòu)，旨在引導民間資金進入農(nóng)村金融市場、改善農(nóng)村金融服務環(huán)境，解決農(nóng)村資金不足、金融競爭不充分的問題。
在各級政府的不斷努力下，新型農(nóng)村金融機構(gòu)試點工作順利開展并取得了明顯成效。試點地區(qū)農(nóng)村資金部分回流，農(nóng)村金融服務得到改善，金融競爭得到加強。外資銀行先于國內(nèi)銀行拉開了布局中國村鎮(zhèn)銀行的序幕。2007年底，匯豐宣布在湖北隨州曾都設立第一家村鎮(zhèn)銀行。隨后渣打、花旗等外資銀行也加快了開設村鎮(zhèn)銀行的步伐。中國銀監(jiān)會表示，2009-2011年在全國將設立1294家新型農(nóng)村金融機構(gòu)，其中村鎮(zhèn)銀行1027家，貸款公司106家，農(nóng)村資金互助社161家[2]。政府支持新型農(nóng)村金融的相關政策也陸續(xù)出臺，其中包括農(nóng)村金融機構(gòu)稅收優(yōu)惠、2010-2012年監(jiān)管費免征以及2012年6月銀監(jiān)會推動實施的“三大工程”等扶持政策。面對政府的優(yōu)惠政策以及外資銀行在農(nóng)村地區(qū)的“燎原之勢”，國有大型銀行也重新延伸業(yè)務至縣域。同時一些非正規(guī)的民間金融也悄然進入農(nóng)村金融市場，給農(nóng)村金融市場帶來了良性競爭。
一、在覆蓋面和規(guī)模上
在我國農(nóng)村政策性金融業(yè)務機構(gòu)中，中國農(nóng)業(yè)銀行毋庸置疑屬于這個行業(yè)的領頭羊。但是，由于上個世紀縣級以下網(wǎng)點大量撤出。目前，農(nóng)業(yè)銀行的信貸業(yè)務向城市傾斜。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行專門針對糧油棉收購、儲藏及銷售等業(yè)務，貸款業(yè)務范圍小且有局限性。農(nóng)村郵政儲蓄銀行利用現(xiàn)有網(wǎng)點的大規(guī)模擴張，使之成為在覆蓋面上不可小視的競爭對手。同時，建行的涉農(nóng)貸款余額達4700億元，計劃將來新增100家村鎮(zhèn)銀行，工行涉農(nóng)貸款也有1800億元。對于新型金融機構(gòu)而言，村鎮(zhèn)銀行、資金互助社等金融機構(gòu)網(wǎng)點的分布也很廣泛。以上這些農(nóng)村金融機構(gòu)在規(guī)模上，都是強有力的競爭對手。
二、客戶細分各有優(yōu)勢，建立多元化的農(nóng)村合作供給體系
針對不斷發(fā)展的農(nóng)村金融市場，只有建立多樣性的農(nóng)村金融體系才能更好的滿足農(nóng)村金融服務需求。不同的金融機構(gòu)，根據(jù)自身優(yōu)勢和特點，細化客戶群體。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行應針對農(nóng)村基礎設施建設提供相應的金融服務。私人借貸和農(nóng)村信用社，主要的貸款和服務對象定位在農(nóng)戶及農(nóng)村中小企業(yè)，發(fā)揮農(nóng)村網(wǎng)點多的優(yōu)勢服務客戶。外資農(nóng)村銀行分步走，實現(xiàn)“公司+農(nóng)戶”模式。而中資銀行，像中國工商銀行等大型國有銀行具有良好的品牌優(yōu)勢，業(yè)務品種繁多，在農(nóng)村金融業(yè)務拓展上，堅持定位中端、競爭高端、培育潛力客戶。但是，誰的模式更好，只能靠市場來檢驗。
三、各具特色，分層布局
1.新型農(nóng)村金融機構(gòu)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、管理靈活、決策獨立。新型農(nóng)村金融機構(gòu)于2007年正式開展試點工作。該機構(gòu)沒有歷史不良資產(chǎn)的包袱，只要像小額貸款公司等機構(gòu)能夠嚴格遵守信貸監(jiān)管原則，其資產(chǎn)質(zhì)量會好于傳統(tǒng)金融機構(gòu)。新型農(nóng)村金融機構(gòu)遵循創(chuàng)新的業(yè)務特點，設計有針對性的服務，推動信貸服務的多樣化發(fā)展。
例如：小額貸款公司靠的是經(jīng)營機制靈活，提高資金使用效率。一是貸款期限“短”。小額貸款公司主要發(fā)放短期流動資金貸款，一般在三、五個月，有的甚至幾天時間。即用即還，隨用隨貸，資金流動頻、周轉(zhuǎn)快，一年中可以周轉(zhuǎn)幾圈。二是貸款堅持“小額、分散”原則，單筆貸款不超過注冊資本的5%，一般以發(fā)放5萬元至500萬元的小額貸款為主。三是貸款發(fā)放“快”。小額貸款公司貸款手續(xù)簡便，審批效率高，信貸人員主動上門考察，一般從受理到放貸大概需要一兩天。四是貸款利率“活”。利率可按市場化原則在銀行基準利率四倍以內(nèi)自行商定，經(jīng)營比較靈活。由于上述特點，小額貸款公司在農(nóng)村金融領域呈現(xiàn)了獨特的魅力和活力。
2.外資銀行揚長避短，爭取時間，搶奪市場。外資銀行擁有雄厚的跨國公司和全能型銀行系統(tǒng)，其金融服務擁有先進的管理理念和強大的科技創(chuàng)新能力。為了更好的融入我國農(nóng)村市場，外資銀行根據(jù)我國農(nóng)村金融的特點，調(diào)整了經(jīng)營策略。進一步提升和完善自身在村鎮(zhèn)金融市場的競爭力，搶占更大的市場份額。
3.精準定位，準確、長遠布局。外資銀行在布局村鎮(zhèn)銀行時，其配合各地分支機構(gòu)拓展業(yè)務的意圖明顯。匯豐村鎮(zhèn)銀行選擇了毗鄰經(jīng)濟開發(fā)區(qū)——北京密云經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，其中匯集了伊利、今麥郎等知名企業(yè)。而渣打更是把村鎮(zhèn)銀行開到和林格爾——國內(nèi)知名企業(yè)蒙牛的老家。外資銀行搶占和布局于各大知名企業(yè)，以地理優(yōu)勢對其進行營銷，這種精準定位幫助外資銀行進一步探索建立行之有效的、可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營模式。在企業(yè)相對集中的鄉(xiāng)鎮(zhèn)設置網(wǎng)點，外資銀行既避免了在大城市開設網(wǎng)點難以獲批的困難，又能享受優(yōu)惠政策，還能收到宣傳效果，從而更有效的擴張業(yè)務領域。
4.由小到大，逐步發(fā)展。當前我國農(nóng)村存在一個范圍很大的非正規(guī)的民間合作金融市場。如何規(guī)范和發(fā)展這個市場，使其合法化，保障市場的長期穩(wěn)定發(fā)展是未來完善農(nóng)村金融的工作重點之一。根據(jù)國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金的研究報告，農(nóng)民們通過民間合作金融的貸款比例占到了85%。民間非正規(guī)金融在一定程度上彌補了正規(guī)金融在農(nóng)村金融貸款中的不足。
面對多方位、多角度的競爭，我國的各類涉農(nóng)金融機構(gòu)應該根據(jù)農(nóng)村金融的發(fā)展趨勢實時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。農(nóng)村信用社應該遵循貼近農(nóng)村，服務群眾的理念，提高資源配置的效率。國有大型銀行應該加快布局力度，進一步搶占農(nóng)村市場。國家政策性銀行應該拓寬金融服務范圍和資金來源渠道，更有效的為農(nóng)村各中小企業(yè)提供貸款支持。各金融機構(gòu)應重新審視農(nóng)村市場，要苦練內(nèi)功，改善公司治理，強化風險控制，利用地緣、人緣優(yōu)勢，做大做強，還要認真研究相關政策，尋找與同業(yè)合作、交流的機會，努力提高信貸技術(shù)水平。積極應對其他金融機構(gòu)的挑戰(zhàn)。
同時，農(nóng)村金融也要提高金融創(chuàng)新能力，要求農(nóng)村金融機構(gòu)針對新農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務方式等積極探索、創(chuàng)新。比如開展農(nóng)民工的銀行卡服務，農(nóng)民將現(xiàn)金存入銀行卡，在農(nóng)村信用社跨行取現(xiàn)可享受優(yōu)惠等金融服務。針對農(nóng)村金融的信用卡方面，各大農(nóng)村金融機構(gòu)紛紛搶占市場，大量發(fā)放信用卡，解決了部分農(nóng)民中小額短期貸款問題，但是同時顯現(xiàn)的是刷卡難問題。在大中城市，各大銀行和銀聯(lián)已經(jīng)瓜分了POS機市場。但是目前在我國廣大農(nóng)村，大部分村鎮(zhèn)銀行并沒有普及POS機市場，不能滿足當前農(nóng)村金融市場的服務需求。能否利用相關農(nóng)資銷售商通過其現(xiàn)有的網(wǎng)點增設POS機，同時還能增強這些銷售商對銀行粘性。面對7億從未使用過信用卡的農(nóng)民，以及信用卡配套等相關業(yè)務的發(fā)展，在單純的存貸業(yè)務模式下的中國農(nóng)村金融，可以說是一種創(chuàng)新。
能否針對當?shù)靥攸c推出多種農(nóng)村金融服務模式：“龍頭企業(yè)+農(nóng)戶”、“農(nóng)村經(jīng)濟合作組織+農(nóng)戶”、“銀行（信用社）+保險+農(nóng)戶”、“擔保公司+農(nóng)戶”、“訂單+農(nóng)戶”和“農(nóng)戶聯(lián)?！钡缺舜碎g產(chǎn)業(yè)鏈的關系，推出新的農(nóng)村金融產(chǎn)品。針對一個村鎮(zhèn)銀行網(wǎng)點存款可以輻射一個鎮(zhèn)，貸款可以輻射周圍幾個鎮(zhèn)的特點，推出相應的農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務，都是大有可為的。何時能夠三足鼎立，最終誰能逐鹿中原，只有依靠時間來檢驗。
參考文獻：
關鍵詞：2009年：中國金融市場：運行分析
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428(2010)02-0048-03
一、2009年中國金融市場運行的基本情況
貨幣市場成交量同比放大，市場利率有所上揚。2009年，銀行間同業(yè)拆借累計成交194萬億元同比增長29％。年初同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為0.93％，最高1.77％，最低0.82％，年末收于1.16％，較年初上升24.7％。從品種看，1天期品種成交量占全部拆借成交量的85％。
銀行間債券回購市場共成交70萬億元，同比增長20.94％，其中質(zhì)押式回購累計成交67.7萬億元，同比增長20％；買斷式回購累計成交2.58萬億元，同比增加49％。年初質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為0.97％，最高1.83％，最低0.83％，年末收于1.2％，較年初上升23.7％?；刭徑灰灼贩N仍以1天為主，1天期品種成交量占全部質(zhì)押式回購成交量的78％。
從資金流向看，貨幣市場的主要資金供給方為國有銀行、股份制商業(yè)銀行和政策性銀行，其融出資金凈額分別占融出資金總額的58％、25％和14％：國有銀行資金融出占比大幅上升，股份制銀行的資金融出占比有所下降；農(nóng)聯(lián)社、證券公司是主要的資金需求方，其融入資金凈額分別占凈融入總額的32％和26％，與上年同期相比，外資金融機構(gòu)成交活躍程度有所降低。
債券市場發(fā)行量大幅增加，公司信用類債券快速增長。2009年，銀行間債券市場累計發(fā)行債券(不含央行票據(jù))46734.7億元，同比增加68.27％。其中，國債(含記賬式和儲蓄式)發(fā)行14213.58億元，同比增加96.15％；政策性銀行債券發(fā)行11678.1億元，同比增加8％；普通金融債券發(fā)行3071億元，同比增長2.15倍；中期票據(jù)發(fā)行6885億元，同比增長2.96倍；短期融資券發(fā)行4612.05億元，同比增加6.3％；企業(yè)債發(fā)行4252.33億元，同比增長80.68％，新發(fā)行了12.65億元的中小企業(yè)集合票據(jù)；并新發(fā)行2000億元的地方政府債券以及10億元的國際機構(gòu)債券。
從債券發(fā)行的期限結(jié)構(gòu)來看，5年期以下債券占62.79％，居主導地位；5年期(含)至10年期債券占27.3％；10年期(含)及以上債券占9.91％。
銀行間現(xiàn)券市場成交活躍，債券指數(shù)有所下降。2009年，銀行間債券市場現(xiàn)券成交47.3萬億元，同比增加15.8％：交易所國債市場成交1334億元，同比減少24％。銀行間債券凈價總指數(shù)年初為122.412點，最高122.772點，最低116.014點，年末收于116.267點，較年初下降5％：交易所國債指數(shù)由年初的121.35點升至年末的122.35點，較年初微漲0.8％。
股票市場交易量大幅增加，市場指數(shù)震蕩走高。2009年，滬深兩市A、B股共成交53.6萬億元，比2008年增長1.01倍。兩市指數(shù)震蕩走高，上證綜指較年初上漲77.24％。深圳成指較年初上漲108.92％。
2009年6月，在暫停9個多月后，A股市場IPO重新恢復：9月，創(chuàng)業(yè)板正式啟動。全年企業(yè)通過股票市場共籌資5711.16億元，同比增長33.9％，其中，通過A股市場IPO募集資金1633.79億元，同比增加57.63％；通過創(chuàng)業(yè)板IPO募集資金197.59億元；境內(nèi)企業(yè)通過在A股市場增發(fā)共融資3019.93億元，同比增加44.31％。
人民幣兌美元、港元和日元中間價小幅上行，兌歐元、英鎊有所下跌。2009年，人民幣兌美元和港元匯率的走勢趨同，在經(jīng)歷上半年的探底回升后，下半年呈現(xiàn)持續(xù)小幅上行態(tài)勢，年末美元、港元兌人民幣中間價分別為6.8282和0.8805，較年初分別下跌0.12％和0.17％。截至年末人民幣兌美元匯率較匯改前累計升值21.21％。人民幣對歐元中間價總體走勢較為平穩(wěn)，年末歐元兌人民幣中間價為9.7971元，較年初上升2.71％。人民幣兌日元中間價起伏震蕩，一季度沖高后呈逐級下降行情，年末100日元兌人民幣中間價7.3782，較年初下跌0.68％。人民幣對英鎊走勢起伏震蕩，英鎊兌人民幣中間價年末收于10.978，較年初上升10.67％。
黃金市場成交量保持增長，黃金價格創(chuàng)出歷史新高。2009年，上海黃金交易所各交易品種累計成交2.1萬噸，合計1.1萬億元，同比分別增長135.51％和22.67％。黃金各品種累計成交4705.9噸，合計1.03萬億元，同比分別增長5.57％和18.36％，鉑金累計成交56.66噸，合計155.28億元，同比分別增長29.45％和2.61％。白銀累計成交1.62萬噸，合計586.58億元，同比分別增長2.67倍和2.96倍。黃金現(xiàn)貨主力品種Au99.95年初以192.6元/克開盤，年內(nèi)最高285.5元／克，創(chuàng)歷史新高，年末收于248元／克，較年初上漲28.76％。
商品期貨市場規(guī)?？焖賶汛?，資源類商品量價齊升。2009年，全國期貨市場累計成交21.57億手，成交金額130.51萬億元，同比分別增長58.18％和81.48％，資源類商品交易活躍?？傮w上，各期貨價格全年震蕩上行，部分品種有所起伏，銅、豆粕、白糖、棉花等品種則全年保持上揚走勢。
二、2009年我國金融市場發(fā)展的主要特點
2009年，金融市場發(fā)揮了對國民經(jīng)濟發(fā)展的有力支持作用，主要體現(xiàn)在以下幾個方面，一是市場融資總量同比大幅增加，并正式啟動創(chuàng)業(yè)板，新增了地方政府債、中小企業(yè)集合票據(jù)等多種金融產(chǎn)品，有力支持了4萬億元投資計劃、增加了民間投資、加大了對中小企業(yè)的融資支持力度，為經(jīng)濟發(fā)展提供及時高效的資金支持。二是企業(yè)通過在資本市場收購、兼并、重組和整體上市等方式，進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)做大做強，在促進自身盈利水平不斷提高的同時，也推動了經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展；l一是金融市場交易工具創(chuàng)新步伐有所加快，增強了資產(chǎn)流動性，并為經(jīng)濟主體提供了多樣化的投資避險工具。四是金融市場的發(fā)展尤其是股票市場指數(shù)不斷上揚，使得資本市場通過財富效應增加居民財產(chǎn)性收人的作用得到充分發(fā)揮。
金融市場規(guī)?？焖僭鲩L。從發(fā)行市場看，2009年我國債券市場發(fā)行量同比增長68.27％，企業(yè)通過股票市場共籌資5711.16億元，同比增長33.9％。從交易市場
看，在2008年快速擴張的基礎上，2009年金融市場規(guī)模繼續(xù)大幅擴大。全年累計成交321.91萬億元(含同業(yè)拆借市場、債券市場、黃金市場、股票市場和期貨市場)，同比增長45.87％，達到歷史最高水平。在金融市場規(guī)模迅速壯大和拓展的同時，各市場行情普漲，進一步提升了金融市場在我國經(jīng)濟金融體系中的地位。
市場結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。一是融資結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。2009年以來，我國債券市場中的公司信用類債券發(fā)行量大幅增加，共發(fā)行各類公司信用類債券1.96萬億元，較2008年的同類債券發(fā)行量增加96％，高于同期債券發(fā)行總量的總增長率68.27％。2009年，我國創(chuàng)業(yè)板正式開始運行，多層次資本市場建設取得突破性進展。二是市場參與者結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。截止2009年末，我國銀行間債券市場參與機構(gòu)數(shù)量為9247家，較年初增加948家，其中，非銀行金融機構(gòu)及企業(yè)增加898家，債券市場投資者結(jié)構(gòu)進一步多樣化。股票市場、黃金市場和期貨市場等市場的投資者結(jié)構(gòu)也得到進一步優(yōu)化。
市場創(chuàng)新取得重要進展。2009年，根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)的新情況和新特點，我國金融市場在產(chǎn)品創(chuàng)新、機構(gòu)創(chuàng)新等方面均取得重大突破。相繼推出地方政府債券、內(nèi)地港資銀行赴香港發(fā)行人民幣債券、中小企業(yè)集合票據(jù)等新債券產(chǎn)品；成功推出創(chuàng)業(yè)板，進一步完善了我國資本市場層次與結(jié)構(gòu)、拓展資本市場深度與廣度；螺紋鋼、線材、早秈稻和聚氯乙烯等新的期貨品種相繼上市交易，促進了期貨市場交易進一步活躍；央企ETF等新的基金產(chǎn)品不斷推出。9月21日成立了中債信用增進投資公司，對擴大中小企業(yè)融資份額，推動我國債券市場持續(xù)健康發(fā)展將發(fā)揮重要作用；11月28日，銀行間市場清算所股份有限公司正式掛牌，是積極應對國際金融危機影響、深化金融市場改革、加強金融基礎設施建設、推進上海國際金融中心建設的重大舉措。
金融市場制度建設穩(wěn)步推進。2009年，市場監(jiān)管部門采取多項措施加強市場監(jiān)管，防范和處置市場風險。人民銀行及相關監(jiān)管機構(gòu)相繼了《銀行間債券市場債券登記托管管理辦法》等重要制度，對銀行間債券市場發(fā)行與交易主體的活動進行引導和規(guī)范：中國銀行問市場交易商協(xié)會出臺自律規(guī)則，加強對銀行間債券市場交易行為和非金融企業(yè)債務融資工具承銷人員行為的市場自律。證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板及新股發(fā)行的管理辦法與指導意見，完善多層次資本市場的建設和新股發(fā)行機制：財政部等四部委聯(lián)合進一步規(guī)范了國有股轉(zhuǎn)持的實施辦法。國資委通知規(guī)范央企參與期貨等衍生品業(yè)務交易的行為。證監(jiān)會出臺了基金的評價與管理制度，加大基金市場規(guī)范力度。上述制度有效保障了我國金融市場的平穩(wěn)規(guī)范運行。
三、我國金融市場發(fā)展中需關注的幾個方面
(一)認清形勢，積極關注國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策變化對金融市場運行的影響
2010年，全球的宏觀經(jīng)濟政策將呈現(xiàn)出較大的不確定性，國際金融市場將會因此而產(chǎn)生一定的波動與震蕩。
從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策來看，2010年，我國經(jīng)濟發(fā)展中需要處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預期的關系，以鞏固和增強經(jīng)濟回升向好勢頭。為此，需要保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，也需要根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性。
在此背景下，我國金融市場將可能有較大幅度的震蕩。應認真分析這一變化特點，把握金融市場的發(fā)展趨勢與運行方向，正確把握調(diào)控金融市場的方向、節(jié)奏和力度，使其發(fā)展適應經(jīng)濟發(fā)展的水平、宏觀調(diào)控的要求、市場發(fā)育的程度和金融監(jiān)管的能力，避免金融市場出現(xiàn)大起大落。
(二)抓住契機，積極把握監(jiān)管政策與市場主體運作方式變化對金融市場發(fā)展的作用
2010年相關監(jiān)管部門的政策將著力支持經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動金融改革，加快金融創(chuàng)新，同時也會加強審慎性監(jiān)管，切實維護金融穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性金融風險。為此，在具體政策措施上會優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、通過產(chǎn)品創(chuàng)新方式推動金融市場健康發(fā)展，也將進一步完善維護金融穩(wěn)定的體制機制。
對應于此，相關市場主體的運作方式也將有一定的變化，并對金融市場形成影響。一是銀行類金融機構(gòu)的融資量會有所增加。相關市場主體會在監(jiān)管部門指導下尋求多樣化的融資方式，總體來看會在一定程度上影響金融市場資金供求關系，對金融市場產(chǎn)生影響。
二是金融市場融資結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化。根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議精神，2010年我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度將會加大。為貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議對消費結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)等的調(diào)整要求，相關監(jiān)管部門會加大對市場融資的引導與監(jiān)管力度，將對優(yōu)化我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)起到積極作用。
三是金融市場創(chuàng)新將加快，產(chǎn)品將更為豐富。現(xiàn)有的如短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)等中小企業(yè)融資工具的發(fā)行規(guī)模將會擴大，也可能產(chǎn)生新的中小企業(yè)融資工具，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓平臺的建設及資產(chǎn)證券化的推動步伐將可能有所加快，新的金融衍生產(chǎn)品也將得到更大發(fā)展。
(三)順勢而為，積極應對人民幣國際化進程加快對金融市場發(fā)展提出的更高要求
一是對我國金融市場，尤其是固定收益市場的產(chǎn)品發(fā)展與對外開放提出更高要求。此外，隨著人民幣國際化的推進，境外人民幣持有主體需要進行多樣化的資產(chǎn)配置，對貨幣市場、股票市場、期貨市場和黃金市場等的發(fā)展和對外開放也會提出相應要求。
廣義上的金融脆弱性，指一種趨于高風險的金融狀態(tài)，泛指一切融資領域中的風險積聚，即通常所說的金融機構(gòu)負債過多，安全性降低，承受不起市場波動的沖擊。金融脆弱性產(chǎn)生的原因主要來自于金融自由化和金融創(chuàng)新在我國的發(fā)展以及我國金融制度改革。我國金融體系脆弱性主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
1、商業(yè)銀行巨額不良資產(chǎn)是我國金融脆弱性的主要表現(xiàn)。銀行體系大量存在的不良資產(chǎn)不僅威脅著金融體系的安全，而且還將危及實體經(jīng)濟的健康發(fā)展。大量的不良貸款意味著存款的損失和銀行流動性的降低，這會大大危及存款者的信心，一旦發(fā)生擠兌，后果將不堪設想。雖然近幾年，由于政府的干預及銀行的努力，四大國有銀行的不良貸款每年降低2～3個百分點，不良貸款率神奇地從2000年的34%下降到2005年的8.6%。然而，不良資產(chǎn)仍然有反彈的趨勢。
2、非銀行金融機構(gòu)超范圍違規(guī)、違法經(jīng)營，內(nèi)部管理混亂，累積了大量壞賬。在1992～1994年的經(jīng)濟膨脹時期，城市信用社、信托投資公司、財務公司、租賃公司以及各類農(nóng)村基金會等非銀行金融機構(gòu)都進行了大量的違規(guī)違法經(jīng)營，內(nèi)部管理混亂，累積了大量的壞賬。在1996年經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”之后，金融風險已經(jīng)成為現(xiàn)實，一些金融機構(gòu)相繼出現(xiàn)了支付危機。1996年以來全國發(fā)生多起信用社被擠兌甚至倒閉的事件。受其牽連，個別由信用社合并而成的城市商業(yè)銀行也出現(xiàn)程度不同的支付困難和擠兌存款。1998年被關閉的海南發(fā)展銀行就是例證。
金融證券市場是國家歷史和國情不斷發(fā)展變化的產(chǎn)物，其監(jiān)管的有效性和規(guī)范性也是不斷發(fā)展變化的。想要保持金融證券市場的平和穩(wěn)定，市場監(jiān)管就是其中的重要基礎。在龐大的監(jiān)管體系中，證券監(jiān)管機構(gòu)擔當著大腦中樞的重要主導作用，為確立有效的監(jiān)管體制何提高金融證券市場監(jiān)管的效率性發(fā)揮了重要的意義。之所以要做好我國金融證券市場的監(jiān)管工作是為了避免證券市場過分波動，帶來不必要的經(jīng)濟損失。然而，通過近幾年的調(diào)查和研究不難發(fā)現(xiàn)，雖然中國的金融證券市場告訴發(fā)展，但是仍然不可避免的在發(fā)展過程中出現(xiàn)了許多問題，使金融證券市場的健康發(fā)展備受困擾。因此，本文通過對我國金融證券市場的監(jiān)管問題進行研究和分析，試圖進一步完善我國金融證券市場的監(jiān)管制度，加強對金融證券市場的監(jiān)管和維護。
一、我國當前金融證券市場監(jiān)管存在的基本問題
1．監(jiān)管主體缺乏監(jiān)管的獨立性。我們在這里強調(diào)我國的金融證券市場的監(jiān)管缺乏獨立性，主要從監(jiān)管機構(gòu)的角度出發(fā)的。監(jiān)管機構(gòu)在實行監(jiān)管職能的時候，不可避免的要考慮到證券市場的高風險性、突發(fā)性、廣泛性等特點，這將導致分管的權(quán)限分散開來。這樣監(jiān)管的結(jié)果就是被監(jiān)管人(通常也就是自由經(jīng)濟人)與監(jiān)管機構(gòu)之間容易出現(xiàn)責任的相互推諉，導致監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管效率低下或抵御風險的能力降低。由于金融證券市場的監(jiān)管機構(gòu)其性質(zhì)還是全力機關，這就不可避免的希望加大自己的權(quán)力而減少自己的責任。證券市場監(jiān)管機構(gòu)的組成人員在薪金、工作條件、權(quán)力使用等方面一旦出現(xiàn)分化，就為者留下可乘之機，不少特殊的利益集團也就此掌握監(jiān)管機構(gòu)，使之喪失監(jiān)管的獨立性而成為利益集團的工具。
2．金融證券市場中介機構(gòu)監(jiān)管存在漏洞。隨著我國金融證券市場的不斷發(fā)展，我國證券市場中的中介機構(gòu)隊伍也隨之壯大，不少中介機構(gòu)在涉及到股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機制等方面，表現(xiàn)出比較嚴重的問題。由于中介機構(gòu)隨著證券市場的發(fā)展成長起來的，因此在我國證券市場發(fā)展尚不成熟、法制尚待健全的階段中，就為這些日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范都存在缺陷的中介機構(gòu)提供了發(fā)展的溫床。這些中介機構(gòu)中，有的為了牟取私利，不惜違背職業(yè)道德為企業(yè)做假賬或提供虛假證明，直接或間接誤導了投資者，造成了經(jīng)濟損失，并且擾亂金融證券市場的交易規(guī)則和交易秩序，對我國證券市場監(jiān)督管理造成了不小的沖擊。
3．金融證券市場監(jiān)管手段陳舊單一?？傮w而言，我國現(xiàn)在用于起到監(jiān)管作用的法律法規(guī)過于單一和抽象，在具體的操作實施方面也存在一定的難度，常常導致這些法律法規(guī)在監(jiān)管實施的過程當中無法做到“有章可循”。我國目前已有的證券相關法律有《證券法》、《公司法》，雖然證券金融市場的法律體系也在日漸完善，但是從總體上看仍存在不少的漏洞和不足。我國目前還缺少一些有效的金融證券市場的法律法規(guī)，例如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽平價法》等，這就為證券市場的監(jiān)管埋下了隱患。除此之外，在我國的經(jīng)濟發(fā)展歷史過程中，計劃經(jīng)濟是一種特殊的經(jīng)濟體制，這或多或少的加深了政府對經(jīng)濟的干預。作為市場的監(jiān)管主體，金融證券市場的監(jiān)管者有不少法律意識還淡薄，市場自我調(diào)節(jié)的能力弱化。當前我國的證券監(jiān)管的經(jīng)濟手段，還停留在重懲罰而輕獎勵的低級層面。
二、如何做好金融證券市場的監(jiān)管工作
1．進一步完善監(jiān)管的法律體系。前文已經(jīng)說到，我國的金融證券市場監(jiān)管體系并不完善，監(jiān)管手段還十分陳舊和單一。為了改善這樣的情況，首先要晚上監(jiān)管的法律體系，除了基本的《證券法》、《公司法》，還要填補《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽評價法》等法律法規(guī)的空白，使投資者能夠得到進一步的法律保障。在行政手段方面，要盡可能減少政府的過多干預，以更為市場化的方式來進行監(jiān)管。經(jīng)濟手段和法律手段代替政府指令的力度要加強，使政府即使參與到金融證券市場的監(jiān)管中來也要嚴格遵循有關的法律法規(guī)，徹底轉(zhuǎn)變監(jiān)管中的“官本位”思想。
2．充分發(fā)揮金融證券市場的自律功能。首先要健全自律組織，增加證券商、中介機構(gòu)加入中國證券業(yè)協(xié)會團體的人數(shù)。其次是要加強自律組織的管理，因為我國的自律組織是由兩個深交所和上交所、中國證券業(yè)協(xié)會和地方證券業(yè)協(xié)會組成的，他們在實際的運作中是彼此獨立的，只有做好自律組織之間的協(xié)調(diào)工作，才能對監(jiān)管者起到自身約束、相互監(jiān)督的作用，對政府監(jiān)管不足起到彌補的作用。深交所和上交所雖然在管理機制上各不相同，監(jiān)管的力度也存在差異，但是通過執(zhí)行仲裁和行使懲戒職能同樣可以達到良好的自律效果。
