發(fā)布時間：2023-03-21 17:09:07
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的企業(yè)投資風(fēng)險論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
1.投資風(fēng)險較大
政府財力弱，信用評級低，法律制度不健全，一些國家政局動蕩，項目風(fēng)險較大。并且中國企業(yè)普遍缺乏統(tǒng)籌和指導(dǎo)，部分無序競爭激烈，缺乏清晰的投資策略，對非洲投資風(fēng)險缺少專業(yè)分析和理智認(rèn)識。[2]
2.技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一
非洲國家沒有完善的技術(shù)規(guī)范，對于一些工程項目，當(dāng)?shù)乇O(jiān)理在工程進程中，通?；\統(tǒng)的套用歐洲的現(xiàn)有規(guī)范以及以往的經(jīng)驗，比如加納等國通常套用英國規(guī)范，多哥等國套用法國規(guī)范。而歐洲規(guī)范與中國規(guī)范體系不同，很多標(biāo)準(zhǔn)及理念存在差異，一旦在施工過程中產(chǎn)生分歧很難達(dá)成統(tǒng)一，導(dǎo)致項目不必要的成本增加（如當(dāng)?shù)乇O(jiān)理由于設(shè)計理念不同對設(shè)計圖紙?zhí)岢鲎兏?，而變更?dǎo)致的費用增加業(yè)主不愿承擔(dān)，以致設(shè)計變更無法確定、延誤工期；部分設(shè)計為同時滿足中國規(guī)范及歐洲規(guī)范要求，而提高技術(shù)指標(biāo)，導(dǎo)致成本增加等）。
3.文化差異問題
由于非洲國家工作習(xí)慣已經(jīng)價值觀與中國存在差異，非洲許多國家尤其是北非國家大都信仰很強的宿命論傾向伊斯蘭教，當(dāng)?shù)毓と穗y以長期為同一項目工作，人員流動率大，這就導(dǎo)致中國企業(yè)對當(dāng)?shù)毓と说墓芾黼y度增加。另外由于中國公司在非洲項目所雇傭中方員工通常沒有語言基礎(chǔ)，導(dǎo)致中方現(xiàn)場管理人員與當(dāng)?shù)毓蛦T交流存在一定障礙，該現(xiàn)象在非英語國家尤其明顯。非洲國家處理問題周期往往比較長，如果中方企業(yè)沒有考慮相關(guān)因素，提前準(zhǔn)備，容易造成不必要的損失。
4.缺乏跨國戰(zhàn)略管理和實務(wù)管理的團隊
目前大部分中國企業(yè)對非洲的項目采取的管理模式為：國內(nèi)派遣項目管理團隊負(fù)責(zé)日常管理工作，具體施工工人從當(dāng)?shù)卣心?。這就導(dǎo)致了很多管理方面的問題：首先是國內(nèi)的管理模式不適合國外實際情況。比如當(dāng)?shù)毓と嗣咳盏墓ぷ鲿r間有限，不能加班，可能導(dǎo)致合同工期的延誤。其次，領(lǐng)導(dǎo)層的管理能力、應(yīng)變能力和國際經(jīng)驗局限，一些基建項目往往涉及拆遷和搬遷等問題，項目出現(xiàn)問題時不能快速妥善解決。最后，海外項目工作人員知識結(jié)構(gòu)差別大，素質(zhì)偏差就導(dǎo)致了很多問題的發(fā)生，比如當(dāng)?shù)毓と送蒂u項目物資，施工現(xiàn)場管理混亂等。對本國派出去的業(yè)務(wù)人員也起不到穩(wěn)定作用。
二、應(yīng)對策略
1.國家應(yīng)健全投資保障體系，降低企業(yè)投資風(fēng)險
我國政府相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)建立非洲各國相對詳細(xì)的信息庫，企業(yè)在投資前可通過信息庫對投資國家的風(fēng)險進行評估，[3]使企業(yè)能夠正確的選擇投資地域，并且在投資以后與當(dāng)?shù)氐母鞣N政治力量建立良好的關(guān)系，在制定周全的風(fēng)險防范原基礎(chǔ)上，有效的避免各種風(fēng)險。此外，應(yīng)出臺相關(guān)的法律法規(guī)，使一方面規(guī)范中國企業(yè)對非投資盲目競爭的局面，另一方面也保護企業(yè)對非投資的合法利益。
2.加強項目前期工作，避免因標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一而導(dǎo)致項目成本增加
為了避免由于是套用不同國家的施工規(guī)范而導(dǎo)致施工過程中標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的情況，導(dǎo)致項目不必要的成本增加。在項目啟動前，與當(dāng)?shù)乇O(jiān)理及業(yè)主商定統(tǒng)一的技術(shù)指標(biāo)并作為附件技術(shù)條款擬定在合同中，在合同中寫明索賠條款并與業(yè)主方協(xié)商確認(rèn)，施工過程中發(fā)生設(shè)計變更時及時對照合同、為索賠提供準(zhǔn)確有力的證據(jù)。與地政府機構(gòu)及公司溝通過程中，應(yīng)盡量細(xì)化問題，不能想當(dāng)然的套用國內(nèi)現(xiàn)有的方式。
3.綜合協(xié)調(diào)項目資源，多渠道、多方式優(yōu)化人力資源配置
筆者試圖探討風(fēng)險投資和銀行貸款作為不同的融資渠道對中小企業(yè)成長性影響的差異和差異背后的邏輯基礎(chǔ)。通過對中國上市公司數(shù)據(jù)的研究表明，外部融資依賴程度高的行業(yè)，風(fēng)險投資與銀行的發(fā)達(dá)程度對地區(qū)中小企業(yè)成長的影響有明顯差異。風(fēng)險投資相比銀行對中小企業(yè)的排斥更弱，對促進中小企業(yè)的成長有積極作用。文章的創(chuàng)新之處：第一，實證檢驗了企業(yè)選擇不同融資渠道時的影響因素及其對企業(yè)成長的作用，且用DID的方法避免了互為因果造成的內(nèi)生性問題，拓展和深化了前人研究。第二，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多從不同的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)和銀行體系視角研究中小企業(yè)融資約束問題，筆者引入風(fēng)險投資，探討了風(fēng)險投資發(fā)達(dá)程度對中小企業(yè)融資約束狀況的影響。第三，以RajanandZingales為代表的金融發(fā)展和經(jīng)濟增長文獻(xiàn)僅僅考察了地區(qū)層面金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關(guān)系，筆者則從企業(yè)層面討論了金融發(fā)展程度（包括銀行業(yè)發(fā)展程度和風(fēng)險投資發(fā)展程度）對企業(yè)成長性的影響，充實了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長理論的微觀基礎(chǔ)。
二、研究設(shè)計與變量選擇
（一）研究設(shè)計
在金融發(fā)展與經(jīng)濟增長領(lǐng)域文獻(xiàn)的實證研究中，一個重要的關(guān)注點是內(nèi)生性的把握。簡單的OLS回歸只能證明金融發(fā)展程度與經(jīng)濟增長之間的相關(guān)關(guān)系，這既可以被解釋為金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進，同樣可以解釋為金融發(fā)展水平隨著經(jīng)濟增長而逐步提高，也就是說存在反向因果的可能性。研究融資約束與企業(yè)成長性同樣存在反向因果造成的內(nèi)生性問題，一方面，融資約束較松的企業(yè)由于更容易獲取用于投資和生產(chǎn)經(jīng)營的資金，從而能夠?qū)崿F(xiàn)更快速的企業(yè)成長；另一方面，企業(yè)的快速成長向銀行和非銀行金融機構(gòu)提供了關(guān)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的良好信息，這會有助于企業(yè)獲取外部融資、緩解融資約束。為了控制該內(nèi)生性問題，筆者參照Rajan和Zingales采用DID方法，設(shè)立行業(yè)外部融資依賴度與銀行業(yè)發(fā)展水平、行業(yè)外部融資依賴度與風(fēng)險投資發(fā)展水平的交叉項，通過考察該交叉項對企業(yè)成長性的影響來考察融資約束對企業(yè)成長性的影響。若交叉項在對企業(yè)成長性的回歸中系數(shù)為正，則說明外部融資依賴度高的企業(yè)在銀行業(yè)發(fā)展水平（或風(fēng)險投資發(fā)展水平）越高的地區(qū)成長性越高，從而說明銀行業(yè)發(fā)展（或風(fēng)險投資發(fā)展）能夠通過緩解企業(yè)的融資約束狀況促進企業(yè)的成長。
（二）樣本數(shù)據(jù)
筆者數(shù)據(jù)選取2002—2013年A股主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司，剔除掉ST、金融行業(yè)，同時刪除了所有者權(quán)益為負(fù)和數(shù)據(jù)不完整的公司，最終得到的研究樣本共有2193家公司，12184個觀測值。樣本公司的財務(wù)數(shù)據(jù)主要來自于Wind數(shù)據(jù)庫，托賓Q指標(biāo)源于Resset數(shù)據(jù)庫。借鑒吳超鵬等所采用的方法對于上市公司有無風(fēng)險投資背景進行識別。第一，若上市公司十大股東的名稱中含有關(guān)鍵詞“風(fēng)險投資”“創(chuàng)業(yè)投資”“創(chuàng)業(yè)資本投資”，則該公司被認(rèn)定為具有風(fēng)險投資背景。第二，若上市公司十大股東的名稱中含有關(guān)鍵詞“高科技投資”“高新投資”“創(chuàng)新投資”“科技投資”“技術(shù)改造投資”“信息產(chǎn)業(yè)投資”“科技產(chǎn)業(yè)投資”“高科技股份投資”“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資”“技術(shù)投資”“投資公司”“投資有限公司”，則需進一步判定，若其被《中國風(fēng)險投資年鑒2002—2013》收錄，則該公司具有風(fēng)險投資背景，否則該公司被認(rèn)為無風(fēng)險投資背景。吳超鵬等使用了《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告》，筆者之所以采用《中國風(fēng)險投資年鑒》，是因為其覆蓋的機構(gòu)數(shù)超過了《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告》，并且列出了海外風(fēng)險投資機構(gòu)。實際上，兩者所列的機構(gòu)有相當(dāng)大一部分交集。為了集中考察企業(yè)規(guī)模和抵押品對融資約束的影響，筆者以資產(chǎn)總計的中位數(shù)劃分大企業(yè)和中小企業(yè)，用固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的中位數(shù)劃分抵押品多和抵押品少的企業(yè)分別進行回歸分析。為了去除離群點對回歸結(jié)果造成的偏誤，筆者所有數(shù)值型變量均采用Winsor方法去除前后1%的觀測值。此外，筆者采用證監(jiān)會的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)對企業(yè)所屬行業(yè)進行分類。
（三）變量定義
筆者以凈利潤增長率（ProfitGrowth）衡量企業(yè)成長性，以是否有風(fēng)險投資背景（VCFinancing）衡量企業(yè)是否獲得風(fēng)險投資，以獲取短期借款占資產(chǎn)總計的比重（DebtFinancing，DebtFinancing2）衡量獲取銀行貸款融資的程度。以行業(yè)為單位，計算每個行業(yè)中所有企業(yè)外部融資比率的中位數(shù)，作為該行業(yè)整體外部融資依賴程度指標(biāo)（ExtDep）。以省份為單位，計算每個省份中所有企業(yè)獲取銀行貸款融資程度的平均數(shù)作為該省的銀行業(yè)發(fā)展程度指標(biāo)（BankDev），計算每個省份中所有企業(yè)獲取風(fēng)險投資的平均數(shù)作為該省的風(fēng)險投資發(fā)展程度指標(biāo)（VCDev）?；貧w中所用的控制變量包括：企業(yè)規(guī)模以資產(chǎn)總計（As－set）或者營業(yè)收入（Income）衡量，企業(yè)有形性以固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重（Tang）衡量，企業(yè)年齡以企業(yè)上市年數(shù)（Age）或者成立年數(shù)（Age2）衡量，托賓Q值以市場價值與期末總資產(chǎn)之比（Qc）或市場價值占資產(chǎn)總額與無形資產(chǎn)凈值之差的比重（Qd）衡量，稅盾以營業(yè)費用和管理費用之和占營業(yè)收入的比重（TaxShield）或者財務(wù)費用占三項費用的比重（TaxShield2）衡量，盈利性以凈資產(chǎn)收益率（ROE）或者總資產(chǎn)回報率（ROA）衡量，破產(chǎn)風(fēng)險以一系列相關(guān)指標(biāo)組合成破產(chǎn)風(fēng)險指標(biāo)（Z）衡量，具體變量的定義見表1。筆者所有的回歸分析中均包含年份啞變量，以控制年份固定效應(yīng)。（四）描述性統(tǒng)計表2是對以上主要變量的描述性統(tǒng)計，表3為按照是否有風(fēng)險投資背景區(qū)分子樣本之后的變量統(tǒng)計數(shù)據(jù)表。
三、實證分析結(jié)果
為了考察不同融資渠道對企業(yè)成長性的影響差異，筆者首先進行如下形式的回歸分析：ProfitGrowthijtp=β0+β1×ExtDepjt+β2×VCDevit+β3×（ExtDepjt×VCDevit）+Controls×δ+γt+φp+εitp（1）ProfitGrowthijtp=β0+β1×ExtDepjt+β2×BankDevit+β3×（ExtDepjt×BankDevit）+Controls×δ+γt+φp+εitp（2）其中，ProfitGrowthijtp指的是i省j行業(yè)t年p企業(yè)的凈利潤增長率，ExtDepjt指的是j行業(yè)t年平均的外部融資依賴度，VCDevit和BankDevit分別指的是i省t年的風(fēng)險投資發(fā)展程度和銀行業(yè)發(fā)展程度，Controls是回歸的控制變量，包括企業(yè)規(guī)模（Asset）、有形性（Tang）、上市年限（Age）、上市年限的平方項（Age_Sq）、托賓Q值（Qd）、破產(chǎn)風(fēng)險（Z）和稅盾（TaxShield）。等式（1）主要考察風(fēng)險投資對企業(yè)成長性的影響，等式（2）則考察銀行貸款對企業(yè)成長性的影響。著重關(guān)注交叉項系數(shù)β3，若（1）式β3顯著為正，則說明外部融資依賴度較高的企業(yè)，在風(fēng)險投資發(fā)展水平越高的省份，中小企業(yè)成長越快；若（2）式中β3顯著為正，則說明外部融資依賴程度較高的企業(yè)，在銀行業(yè)發(fā)展水平越高的省份，大企業(yè)成長越快。為了考察不同企業(yè)規(guī)模和有形性下融資渠道對企業(yè)成長性的差異性影響，筆者首先以企業(yè)資產(chǎn)總計的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本分為中小企業(yè)和大企業(yè)分別進行回歸，結(jié)果見表4；然后以固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本分為抵押品較少的企業(yè)和抵押品較多的企業(yè)分別進行回歸，結(jié)果見表5。表4中第1、2、5、6列為中小企業(yè)樣本，3、4、7、8列為大企業(yè)樣本，第1、3、5、7列僅僅加入核心自變量，第2、4、6、8列在核心自變量的基礎(chǔ)上加入了控制變量。比較第1、2列與第3、4列，大企業(yè)增長性對外部融資依賴程度以及風(fēng)險投資發(fā)展水平不敏感，而中小企業(yè)增長性與兩者顯著相關(guān)，比較第5、6列與第7、8列可以得出同樣的結(jié)論。這說明，融資約束問題主要困擾的是中小企業(yè)而不是大企業(yè)，大企業(yè)由于執(zhí)行較為規(guī)范的會計準(zhǔn)則，具備完善的財務(wù)數(shù)據(jù)，信息不對稱程度小，能夠獲取充足的外部融資；而中小企業(yè)則由于信息不對稱程度高、抵押品少等面臨較為嚴(yán)峻的融資約束，無法獲得充足的外部融資。根據(jù)第1、2列，外部融資依賴度指標(biāo)（ExtDep）系數(shù)顯著為正，風(fēng)險投資發(fā)展程度指標(biāo)（VCDev）系數(shù)不顯著，兩者交叉項（ExtDep×VCDev）系數(shù)顯著為正，這說明從事外部融資依賴度較高行業(yè)的中小企業(yè)，在風(fēng)險投資發(fā)展程度較高的省份，成長性較快；根據(jù)第5、6列，外部融資依賴度指標(biāo)（ExtDep）系數(shù)顯著為正，銀行業(yè)發(fā)展程度指標(biāo)（BankDev）系數(shù)不顯著，兩者交叉項（ExtDep×BankDev）系數(shù)顯著為負(fù)，這說明從事外部融資依賴度較高行業(yè)的企業(yè)，在銀行業(yè)發(fā)展程度較高的省份，成長較慢。這說明，對于依賴外部融資的中小企業(yè)而言，銀行業(yè)發(fā)展程度的提高并不能提高企業(yè)的成長性，而風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展程度的提高則能顯著提高企業(yè)的成長性。作為融資渠道，風(fēng)險投資相比于銀行貸款更能緩解中小企業(yè)的融資約束。表5按照企業(yè)有形性對樣本進行區(qū)分，比較第1、2、5、6列與第3、4、7、8列，發(fā)現(xiàn)抵押品較少的企業(yè)的成長性受外部融資依賴度和金融發(fā)展水平影響較大，而抵押品較多的企業(yè)成長性對上述指標(biāo)不敏感，這說明在當(dāng)前我國金融體系下，受到融資約束困擾的是抵押品較少的企業(yè)，因為抵押品是獲取包括銀行貸款在內(nèi)的諸多外部融資的前提條件。交叉項的系數(shù)進一步支持了表4的結(jié)論，從事外部融資依賴度較高行業(yè)的企業(yè)，在銀行業(yè)發(fā)展程度較高的省份，成長性較慢，而在風(fēng)險投資發(fā)展程度較高的省份，成長性較快?？刂谱兞康南禂?shù)也符合理論預(yù)期。對于抵押品較少的企業(yè)而言，企業(yè)規(guī)模與成長性不顯著，而對于抵押品較多的企業(yè)而言，企業(yè)規(guī)模與成長性具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，這是因為抵押品較少的企業(yè)通常是規(guī)模較小的企業(yè)，還不具有生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)，而抵押品較多的企業(yè)則通常規(guī)模較大，生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致規(guī)模越大企業(yè)成長性越快。對于規(guī)模較小的企業(yè)，有形性與成長性具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而對于規(guī)模較大的企業(yè)，有形性與成長性不相關(guān)，這是因為規(guī)模較小的企業(yè)通常參加更多的研發(fā)創(chuàng)新活動，過多的有形資產(chǎn)占用了企業(yè)并不富余資金中的大部分，將不利于企業(yè)通過研發(fā)創(chuàng)新獲取生產(chǎn)進步和企業(yè)成長，而規(guī)模較大的企業(yè)由于融資約束較松，不存在有形資產(chǎn)與研發(fā)創(chuàng)新之間爭搶資金資源的現(xiàn)象。上市年限對企業(yè)成長性的影響不顯著，且影響的方向不一致，這說明企業(yè)成長性與上市年限之間沒有直接的相關(guān)關(guān)系。對于大企業(yè)來說，托賓Q值與成長性具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而對于中小企業(yè)該相關(guān)關(guān)系不顯著，這說明股票市場能夠及時發(fā)現(xiàn)大企業(yè)的成長性，并將成長性反映了較高的托賓Q值，而股票市場發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)成長性的能力較差，原因在于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的不確定性程度高，且財務(wù)指標(biāo)信息相對不健全，其未來成長盈利無法及時傳遞給投資者，從而無法轉(zhuǎn)化為更高的托賓Q值。對于抵押品較少的企業(yè)而言，破產(chǎn)風(fēng)險與成長性具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而對于抵押品較多的企業(yè)，該關(guān)系不顯著，這說明抵押品較少的企業(yè)由于無法獲取充足的外部融資支持，成長性的下降能夠通過企業(yè)自身財務(wù)狀況的惡化迅速地傳導(dǎo)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險上升，而抵押品較多的企業(yè)由于能夠獲取更多的外部融資，成長性的下降并不必然導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)狀況的惡化從而破產(chǎn)風(fēng)險上升。稅盾與企業(yè)成長性的關(guān)系顯著為負(fù)，這說明快速成長中的企業(yè)對通過調(diào)整融資結(jié)構(gòu)獲取稅收優(yōu)惠的動機不強烈，而成長性較低的企業(yè)才有更強的動機獲取稅收的優(yōu)惠。企業(yè)能否獲取風(fēng)險投資與企業(yè)規(guī)模（Asset）不相關(guān)，而與企業(yè)有形性具有顯著為負(fù)的相關(guān)性，從表7中可以看出，企業(yè)能否獲取銀行貸款則顯著地正相關(guān)于企業(yè)規(guī)模和企業(yè)有形性。這說明，作為企業(yè)獲取外部融資的方式，銀行貸款更傾向于規(guī)模較大以及抵押品較多的企業(yè)，因為這些企業(yè)具有更穩(wěn)定的經(jīng)營活動和未來現(xiàn)金流，具有獲取外部融資充足的抵押品，因此規(guī)模大、抵押品多的企業(yè)能夠獲取充足的銀行貸款融資；而規(guī)模小、抵押品少的企業(yè)，由于無法提供充足的抵押品、未來現(xiàn)金流不穩(wěn)定、信息不對稱程度高，較難獲取充足的銀行貸款融資。風(fēng)險投資作為企業(yè)獲取外部融資的另一種方式，對企業(yè)規(guī)模不敏感，對企業(yè)抵押品同樣也不敏感，但由于抵押品較少的企業(yè)不能獲取足夠的銀行貸款融資而轉(zhuǎn)向風(fēng)險投資，導(dǎo)致抵押品較少的企業(yè)反而風(fēng)險投資獲取較多。從影響企業(yè)獲取風(fēng)險投資和銀行貸款影響因素的回歸分析看，實證結(jié)果支持了理論上對于風(fēng)險投資及銀行貸款融資方式差異的討論。因為風(fēng)險投資多以股權(quán)投資形式存在，而銀行貸款則主要形成公司負(fù)債，因此風(fēng)險投資更加傾向于風(fēng)險高、收益也高的中小企業(yè)，而銀行貸款傾向于風(fēng)險低收益低的大企業(yè)；銀行貸款專業(yè)化程度低，主要通過監(jiān)控貸款企業(yè)的財務(wù)狀況確保貸款收益，而風(fēng)險投資專業(yè)化程度高，更加積極主動地參與到企業(yè)戰(zhàn)略制定和經(jīng)營管理中，因此銀行貸款大多以抵押品為首要條件，通過控制企業(yè)提供給銀行的抵押品來確保銀行貸款收益，而風(fēng)險投資則大多不需要企業(yè)提供抵押品，通過參與企業(yè)戰(zhàn)略制定和經(jīng)營管理促進企業(yè)發(fā)展確保投資收益[15]。為了檢驗上述結(jié)論的穩(wěn)健性，筆者進行了穩(wěn)健性檢驗③：首先，將衡量企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)由資產(chǎn)總計（Asset）替換為營業(yè)收入（Income），將盈利性指標(biāo)從凈資產(chǎn)收益率（ROE）替換為總資產(chǎn)回報率（ROA），將托賓Q值由市場價值占資產(chǎn)總額與無形資產(chǎn)凈值之差的比重（Qd）替換為市場價值與期末總資產(chǎn)之比（Qc），將企業(yè)上市年數(shù)（Age）替換為企業(yè)成立年數(shù)（Age2），進行回歸分析；其次，考慮到內(nèi)生性問題，筆者將所有財務(wù)指標(biāo)滯后一期進行分析。檢驗結(jié)果顯示，各項指標(biāo)之間關(guān)系與筆者研究結(jié)論沒有實質(zhì)性差異，支持了之前得出的結(jié)論。
四、緩解中小企業(yè)融資約束的政策建議
截至2013年第三季度末，全國工商注冊的中小企業(yè)總量超過4200萬家，比2007年增長了49.4%，占全國企業(yè)總數(shù)的99%以上；同時，中小企業(yè)也貢獻(xiàn)了58.5%的GDP，68.3%的外貿(mào)出口額，52.2%的稅收和80%的就業(yè)，在促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長、緩解就業(yè)壓力、實現(xiàn)科教興國、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等諸多方面，均發(fā)揮著越來越重要的作用。因此，解決中小企業(yè)的融資約束以及快速穩(wěn)定成長問題具有重要的現(xiàn)實意義，同時也帶來深刻的啟示。
1.要積極支持非銀行金融體系的發(fā)展，形成銀行貸款與風(fēng)險投資相互補充的中小企業(yè)融資格局。
當(dāng)前我國中小企業(yè)融資難、融資貴現(xiàn)象普遍存在，這與我國以銀行尤其是國有大型商業(yè)銀行為主的金融體系不無關(guān)系。由于銀行貸款本身具有的依賴抵押品、專業(yè)化程度低以及債務(wù)融資的特點，銀行體系的發(fā)展不會改變銀行貸款傾向于規(guī)模大、抵押品多的企業(yè)的特征。盡管政府一再出臺干預(yù)型政策，但不可能從根本上緩解中小企業(yè)融資難、融資貴現(xiàn)象。而包含風(fēng)險投資在內(nèi)的非銀行金融機構(gòu)，由于具有不依賴抵押品、專業(yè)化程度高、股權(quán)融資為主等特點，能夠有效地緩解中小企業(yè)的融資約束、促進中小企業(yè)的發(fā)展與成長。特別是對一些具有核心技術(shù)、市場前景廣闊的高科技企業(yè)作用更優(yōu)。因此，進一步的金融改革應(yīng)當(dāng)更加大力發(fā)展非銀行金融體系，建立一個包括金融機構(gòu)和金融市場、銀行和非銀行金融機構(gòu)共同發(fā)展的多層次的金融體系。
2.提高風(fēng)險投資的收益，吸引更多的社會資金投入風(fēng)險項目。
由于缺少投資渠道，很多社會資金流入了回報較高的“地下錢莊”，破壞了正常的金融秩序，給社會穩(wěn)定埋下隱患。提高風(fēng)險投資的成功率和回報，可以吸收更多的社會資金投入實體經(jīng)濟，有效解決社會資金的投資需求。中小企業(yè)大多為家族企業(yè)或合伙企業(yè)。引入風(fēng)險投資必須明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)、確定股權(quán)比例，建立現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。這必然會促進中小企業(yè)規(guī)范化管理水平的提高。另外，風(fēng)險投資公司為了提高投資收益，往往會積極地參與企業(yè)戰(zhàn)略研究，向企業(yè)提供專業(yè)的財務(wù)、營銷咨詢，幫助企業(yè)吸收先進的管理經(jīng)驗和新的經(jīng)營方式，不斷給企業(yè)輸入新信息，增強企業(yè)的內(nèi)生動力。這種主動參與經(jīng)營的投資方式，使得由風(fēng)險投資支持發(fā)展起來的企業(yè)，成長遠(yuǎn)快于使用銀行貸款的公司。因此，扶持風(fēng)險投資不僅可以緩解中小企業(yè)融資難問題，而且對于中小企業(yè)的快速持續(xù)發(fā)展具有重要的作用。但從目前情況看，收益因素仍是制約我國風(fēng)險投資市場發(fā)展的主要原因。據(jù)統(tǒng)計，2004—2008年近三分之二的風(fēng)險投資項目退出時發(fā)生虧損。因此，政府應(yīng)當(dāng)把重點放在研究制定收益改善型的政策措施上來，進一步加大稅收優(yōu)惠力度，出臺新的免稅、退稅、稅收扣除、加速折舊等激勵政策，給予風(fēng)險投資公司利益讓渡。同時，大力發(fā)展資本市場，解決好符合條件的中小企業(yè)長時間排隊不能及早上市的問題，降低風(fēng)險投資的隱形成本。眾所周知，美國納斯達(dá)克是與眾多創(chuàng)新型小企業(yè)一同成長起來的資本市場，已發(fā)展成為全球創(chuàng)新型小企業(yè)最向往的上市場所。我國很多優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，由于在國內(nèi)上市難，不遠(yuǎn)萬里跑到美國上市。與納斯達(dá)克相比較，我國的創(chuàng)業(yè)板和中小板市場，還存在大量的制度性問題需要解決和完善，這也為今后的改革提供了空間和方向。
3.提高政府效率，優(yōu)化風(fēng)險投資的發(fā)展環(huán)境。
企業(yè)在發(fā)展過程中，其投資管理依然存在著許多問題，有的甚至嚴(yán)重制約了企業(yè)的健康發(fā)展。因此，要想讓企業(yè)有效降低投資風(fēng)險，獲取更多經(jīng)濟利益，就必須采取科學(xué)合理的方法來完善投資管理活動。一般情況下，企業(yè)完善投資管理活動時，應(yīng)遵循如下基本原則：一是企業(yè)的投資決策必須符合國家各項方針政策以及相關(guān)法律法規(guī)，同時，投資活動必須符合本行業(yè)的整體發(fā)展規(guī)劃和基本要求。二是在投資管理活動與決策活動中，必須嚴(yán)格按照企業(yè)制定的流程、程序進行，群策群力，避免出現(xiàn)盲目投資的現(xiàn)象。三是在投資活動的決策上必須要堅持科學(xué)決策原則，即一切決策要有數(shù)據(jù)分析做支撐。同時，必須堅持成本效益原則，即盡可能做到少投入，而獲取多的產(chǎn)出。四是所投資的項目必須堅持以市場為導(dǎo)向，以效益為目標(biāo)，確保企業(yè)投入資金后有市場、有收益。五是在投資管理活動中企業(yè)必須堅持量力而行、量入為出的基本原則，防止出現(xiàn)企業(yè)投資過快卻缺乏資金等問題。
2企業(yè)投資管理中現(xiàn)存的問題分析
2.1在投資決策中主觀判斷因素占比較多企業(yè)中的投資決策活動是其所有決策活動中的一項重要內(nèi)容，在我國現(xiàn)階段的市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營的目標(biāo)主要是通過有效的資本運作，以便獲取更多的利潤。因此，企業(yè)在實施投資之前要嚴(yán)格開展可行性研究與風(fēng)險論證。但在實際操作過程中，大多數(shù)企業(yè)未能及時獲取市場上的相關(guān)資料，也沒有進行認(rèn)真分析與充分研究，管理者只是憑借積累的工作經(jīng)驗與主觀判斷，在投資過程中盲目決策，從而嚴(yán)重影響了企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)，并制約了企業(yè)經(jīng)濟效益的增長，加大了企業(yè)的投資風(fēng)險，對企業(yè)發(fā)展形成障礙。
2.2在投資管理中缺乏強有力的審計監(jiān)督機制在企業(yè)的投資活動中，大部分企業(yè)所關(guān)注的內(nèi)容往往是投資前期對項目的評估以及融資活動，卻忽視了對所投資項目后期的經(jīng)營與管理，未能制定相關(guān)的監(jiān)督管理制度，致使許多投資項目因為管理上的疏忽，而處于自生自滅的發(fā)展?fàn)顟B(tài)中，加大了企業(yè)的投資風(fēng)險，甚至給企業(yè)造成經(jīng)濟損失。審計是風(fēng)險管控的最重要手段，但在企業(yè)投資管理上卻顯得較為薄弱，即使是迫于外界壓力而開展的審計活動，也僅局限于審計程序上的對計提利息和公允價值等進行審核，而缺乏一套完整的、可操作性的、強有力的審計監(jiān)督機制。這樣的審計結(jié)果難以使企業(yè)管理者對投資項目運行情況具有客觀全面地認(rèn)識和掌握。
2.3投資與發(fā)展規(guī)劃不合理，資本限額缺乏約束力多數(shù)企業(yè)通常都沒有形成一個符合自身實際情況的投資與發(fā)展規(guī)劃，其往往是按照政府或者區(qū)域的發(fā)展政策來選擇投資領(lǐng)域和項目，具有臨時性和一定的隨機性。這種方式最大的缺點就是，企業(yè)自主經(jīng)營項目的投資比例相對較低，隨時都有可能因政策的改變而使企業(yè)投資收益發(fā)生變化，使企業(yè)承擔(dān)較大的投資風(fēng)險，影響企業(yè)的正常經(jīng)營和發(fā)展。此外，因缺乏系統(tǒng)性與獨立性的投資規(guī)劃，常常使得企業(yè)的資本限額缺乏約束力，使企業(yè)超預(yù)算上限進行投資，并處于高風(fēng)險的運行狀態(tài)下。在這種情況下，企業(yè)有可能為了短期利益，不顧資本限額而投資于一些發(fā)展前景不佳的項目，甚至高息舉債來解決資金問題，盲目擴大投資規(guī)模。
2.4企業(yè)缺乏高素質(zhì)的投資管理人才及隊伍人才是企業(yè)生存與發(fā)展的根本，也是一切企業(yè)經(jīng)營管理活動有序開展的關(guān)鍵。企業(yè)投資管理活動之所以能夠獲得成功，人才在其中起決定性作用；反之，若企業(yè)的投資管理活動失敗，通常也是因人為因素而造成的。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)對投資管理人員的綜合素質(zhì)也提出了更高的要求，但從實際情況看，目前企業(yè)在投資管理的決策制定、分析研究、執(zhí)行控制及評價總結(jié)等環(huán)節(jié)，往往缺乏高素質(zhì)的管理團隊和人才。多數(shù)企業(yè)的投資管理相關(guān)人員專業(yè)知識不扎實，工作經(jīng)驗不足、職業(yè)技能不高，甚至缺乏最基本的職業(yè)道德素養(yǎng)，這些問題嚴(yán)重制約了企業(yè)投資管理活動的開展，影響了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
3解決企業(yè)投資管理問題的對策建議
3.1制定科學(xué)合理的投資管理戰(zhàn)略企業(yè)應(yīng)站在整體發(fā)展的戰(zhàn)略高度上，規(guī)劃企業(yè)的長期發(fā)展框架，并構(gòu)建起符合自身實際情況的投資管理活動綱領(lǐng)。企業(yè)不僅要準(zhǔn)確把握國家政策動向，以及當(dāng)前經(jīng)濟形勢，而且必須及時掌握所處行業(yè)的市場環(huán)境、市場需求、經(jīng)營競爭情況等，在此基礎(chǔ)上對本企業(yè)的投資管理活動進行深入的分析與研究，做好資源的統(tǒng)籌與調(diào)配，同時要結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展，制定最優(yōu)的企業(yè)投資戰(zhàn)略，使其成為企業(yè)的中長期投資管理指南，從而有效地發(fā)揮出戰(zhàn)略管理在投資活動中的優(yōu)化資源配置作用，確保企業(yè)經(jīng)營與管理活動能夠有效開展，進一步發(fā)揮投資管理的超前性作用，使企業(yè)在投資管理過程中更加具有客觀性、科學(xué)性及合理性。
3.2建立健全企業(yè)預(yù)算管理機制企業(yè)在制訂未來的總體經(jīng)營規(guī)劃時離不開預(yù)算管理，預(yù)算管理作為其經(jīng)營管理中不可或缺的管理工具之一，能夠合理配置企業(yè)有限的資源。健全的預(yù)算管理體系能夠協(xié)助企業(yè)管理人員對經(jīng)營全過程實施有效地控制及評價，協(xié)調(diào)好企業(yè)內(nèi)部管理部門及人員的各項工作，最大限度地提高企業(yè)經(jīng)營效益。此外，做好預(yù)算管理工作，可以不斷提升企業(yè)綜合管理水平，提高其市場競爭力。企業(yè)投資計劃一旦實施，就必定會面對國家宏觀政策的變更、市場環(huán)境的變化及企業(yè)自身發(fā)展情況的改變等風(fēng)險，而面對上述問題，企業(yè)只有制定出科學(xué)、合理、完善的預(yù)算管理體制，才能為企業(yè)投資前的規(guī)劃提供制度上的保障。通過建立健全目標(biāo)明確、層級關(guān)系清晰、定量與定性結(jié)合以及彈性與剛性結(jié)合的預(yù)算管理體制，有效地促進對投資項目的調(diào)研與分析，從而有效防控企業(yè)投資過程中可能涉及的風(fēng)險等，確保企業(yè)各項投資活動的有序開展。
3.3建立系統(tǒng)化的資金運轉(zhuǎn)與管理制度資金運轉(zhuǎn)作為企業(yè)在經(jīng)營與管理活動中的主要內(nèi)容，涉及資金的籌集、投放、回收及分配等內(nèi)容。資金管理始終貫穿于企業(yè)經(jīng)營管理當(dāng)中，而系統(tǒng)化的資金管理制度，能夠有效降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。企業(yè)的投資活動則以資金的投放作為起點，以資金的回收作為終點，可以說企業(yè)的資金管理成效在一定程度上決定了其投資管理的成敗。由此可見，企業(yè)在進行投資管理的整個過程中，有必要建立起系統(tǒng)化的資金運轉(zhuǎn)與管理制度。該制度要將資金均衡有效的流動作為中心目標(biāo)，在確保企業(yè)資金安全使用的基礎(chǔ)上，采用計劃、專項、統(tǒng)一集中及分口分級等管理手段，積極借助計算機信息技術(shù)，加強對投資管理中資金運用的分析，從而有效提高資金使用效率，增加投資收益，進而確保企業(yè)資金運作的良性發(fā)展，為提高其投資管理水平提供有力保障。
3.4加強企業(yè)的高素質(zhì)型人才培養(yǎng)及團隊建設(shè)為了滿足企業(yè)的發(fā)展需求以及管理水平的提高，企業(yè)必須努力培養(yǎng)一支能夠適應(yīng)現(xiàn)代化投資管理需要的專業(yè)性人才隊伍。在當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展的新形勢下，一個合格的投資管理人才不僅要懂得財務(wù)知識，還要熟悉法律、金融以及生產(chǎn)環(huán)節(jié)相關(guān)知識，同時還要具備依法執(zhí)業(yè)的意識、愛崗敬業(yè)的態(tài)度、刻苦鉆研的精神以及擁有較強的溝通能力和團隊合作精神。因此，加強企業(yè)投資管理隊伍的建設(shè)，可通過以下四個方面開展：一是加強對投資管理相關(guān)人員的業(yè)務(wù)知識培訓(xùn)，鼓勵其積極參與各種后續(xù)教育與技能培訓(xùn)，從而提高其綜合素質(zhì)；二是要完善優(yōu)秀投資管理人才的選拔與任用機制，構(gòu)建科學(xué)的人才吸納平臺；三是創(chuàng)建適應(yīng)企業(yè)自身發(fā)展規(guī)律，且具備現(xiàn)代化投資管理理念的人才隊伍；四是建立人才信息庫，并對人才結(jié)構(gòu)實施動態(tài)優(yōu)化管理，不斷吸收優(yōu)秀人才。
1.1高風(fēng)險、高收益
風(fēng)險投資主要投資于具有良好市場潛力，預(yù)期能夠在風(fēng)險投資介入期內(nèi)快速成長，能帶來較大經(jīng)濟效益的項目。在現(xiàn)階段，風(fēng)險投資的大部分項目都聚集在科技企業(yè)項目。但是從高新技術(shù)與新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)到最終走向成熟的過程中，存在很多的不確定性，比如說在技術(shù)、市場、管理方面都存在很大的不確定性，稍有不慎，所有的投資就會毀于一旦。風(fēng)險資本所投資的項目都是經(jīng)過非常專業(yè)的風(fēng)險投資家篩選和評價之后，具有巨大潛在市場和發(fā)展前景的項目。近些年來，大多數(shù)的風(fēng)險資本投資的對象是處于信息科技、生物工程等高科技領(lǐng)域的企業(yè)。
1.2風(fēng)險投資是一種權(quán)益投資
風(fēng)險資本是一種權(quán)益資本，而不是一種借貸資本，因此其著眼點并不在于其投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值，以便資金退出市場后取得高額回報。這有別于傳統(tǒng)的貸富不貸貧的信貸原則。風(fēng)險投資選定企業(yè)或項目后，通常要進行投資結(jié)構(gòu)和方式的設(shè)計，同時要取得被投資企業(yè)的股份。這樣風(fēng)險資本和被投資企業(yè)可以很好地結(jié)合到一起，信息相對來說比較對稱。
1.3風(fēng)險資本具有再循環(huán)的特點
風(fēng)險資本以投入、回收、再投入的資金運行方式為宗旨，是一個循環(huán)的投資過程。投資者把著眼點放在風(fēng)險企業(yè)的開拓階段而不是成熟階段，一旦創(chuàng)業(yè)成功，風(fēng)險投資家即在風(fēng)險市場上拋售股票，收回資本，獲得巨額利潤，風(fēng)險資本退出。風(fēng)險資本退出后，便會帶著新的更大的投資能力去尋找新的風(fēng)險投資機會，使科技企業(yè)不斷涌現(xiàn)，從而推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的進程，帶來經(jīng)濟繁榮。
2科技企業(yè)風(fēng)險投資的策略
2.1建立完善的財務(wù)信息披露機制
在加強科技企業(yè)風(fēng)險投資項目中，應(yīng)當(dāng)通過政府和科技企業(yè)共同努力，建立完善的風(fēng)險投資項目管理體系，合理控制和規(guī)避科技企業(yè)風(fēng)險投資項目中的風(fēng)險。首先，進行政府采購，提供政府擔(dān)保。科技企業(yè)在其建設(shè)發(fā)展的初期，其貸款行為受到商業(yè)銀行的嚴(yán)格限制，進而導(dǎo)致其融資能力不足，因此科技企業(yè)的風(fēng)險投資項目迫切需要一個擔(dān)保人為其擔(dān)保，以獲取商業(yè)銀行的貸款。由政府作為企業(yè)擔(dān)保人為風(fēng)險投資項目進行貸款，可以大大提高貸款速度，因此，政府可以針對科技企業(yè)風(fēng)險投資項目設(shè)立科技貸款擔(dān)?；鸬炔呗詾榭萍计髽I(yè)風(fēng)險投資項目提供貸款擔(dān)保。此外，對于國家直接控制或參與，關(guān)系到我國經(jīng)濟發(fā)展的風(fēng)險投資項目，可以直接通過政府投資或政府采購予以政策等方面的支持，為科技企業(yè)風(fēng)險投資項目提供擔(dān)保。其次，制定相應(yīng)的地方法律、法規(guī)予以支持。相關(guān)司法部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的發(fā)展?fàn)顩r制定支持其發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新有關(guān)的地方法律、法規(guī)。科技企業(yè)是地區(qū)科技成果轉(zhuǎn)化的重要載體，但是由于科技企業(yè)發(fā)展較發(fā)達(dá)地區(qū)起步較晚，因此其基礎(chǔ)稍顯薄弱，這樣就減緩了科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的發(fā)展。同時，相關(guān)司法部門應(yīng)當(dāng)進一步規(guī)范科技企業(yè)風(fēng)險投資項目運作的法律、法規(guī)，完善風(fēng)險投資的法律體系，使風(fēng)險投資行為權(quán)責(zé)明確，對風(fēng)險投資保證科技企業(yè)風(fēng)險投資項目正常運營，合理避免其操作與運營風(fēng)險，推動地區(qū)科技企業(yè)風(fēng)險投資的長遠(yuǎn)發(fā)展。最后，將風(fēng)險投資項目納入政府創(chuàng)新體系。風(fēng)險投資項目是促進科技企業(yè)發(fā)展的重要組成部分，而高新技術(shù)的發(fā)展對經(jīng)濟有著重要的影響，科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的成敗在很大程度上取決于當(dāng)前的創(chuàng)新能力、創(chuàng)新環(huán)境和創(chuàng)新資源，因此，地區(qū)的相關(guān)政府職能部門應(yīng)將科技企業(yè)風(fēng)險投資項目納入政府創(chuàng)新體系中，對其制定統(tǒng)一的推行計劃。同時進一步完善地區(qū)的創(chuàng)新體系，提升地區(qū)創(chuàng)新體系層次，以此改變當(dāng)前科技企業(yè)創(chuàng)新工作的現(xiàn)狀，保證其風(fēng)險投資項目的順利進行。
2.2積極培養(yǎng)科技企業(yè)復(fù)合型風(fēng)險投資人才
在風(fēng)險投資項目過程中，對風(fēng)險投資項目的運行不但需要熟練掌握高新技術(shù)，且具有創(chuàng)新精神、敢于冒險、富有進取精神的技術(shù)人員，更需要具有金融知識并有較強風(fēng)險意識的風(fēng)險投資管理者。就目前來看，地區(qū)科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的相關(guān)復(fù)合型風(fēng)險投資人才較少，而近年來科技企業(yè)風(fēng)險投資項目與日俱增，所以復(fù)合型投資人才難以滿足當(dāng)前科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的發(fā)展。科技企業(yè)在發(fā)展其風(fēng)險項目的同時應(yīng)當(dāng)積極培養(yǎng)復(fù)合型的風(fēng)險投資人才。一方面，科技企業(yè)可以利用高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)高校等優(yōu)勢資源，通過與高校或相關(guān)科研機構(gòu)合作，開設(shè)相關(guān)風(fēng)險人才培養(yǎng)專業(yè)，以此滿足市場對相關(guān)復(fù)合型風(fēng)險投資人才的需求。另一方面，加強對國內(nèi)外風(fēng)險投資人才的學(xué)習(xí)力度，積極學(xué)習(xí)國內(nèi)外先進的風(fēng)險投資項目管理經(jīng)驗，同時相關(guān)管理部門應(yīng)當(dāng)積極鼓勵國內(nèi)外優(yōu)秀的風(fēng)險投資者進入，以此提高復(fù)合型投資人才的質(zhì)量。
2.3建立有效的信息溝通渠道
科技企業(yè)在進行風(fēng)險投資項目的過程中，資金、技術(shù)、人員、市場等相關(guān)信息還存在著溝通不暢，甚至是無法溝通的狀況，這樣的現(xiàn)實狀況在一定程度上會造成風(fēng)險投資項目的資金脫節(jié)、人員溝通障礙以及市場信息滯后等不良影響，這些都會影響科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的正常運行，使其風(fēng)險投資項目因為信息溝通不暢而遭受不必要的風(fēng)險，使本來就短缺的風(fēng)險投資資金也不能正常發(fā)揮其作用。所以政府應(yīng)當(dāng)根據(jù)科技企業(yè)的實際需要，由政府牽頭，企業(yè)參與，組織和建立暢通、便捷、高效的信息溝通渠道，通過局域網(wǎng)或者是互聯(lián)網(wǎng)等方式進行連接，使科技企業(yè)能夠及時掌握國內(nèi)外最新專利、技術(shù)等技術(shù)市場的行情信息，并獲取風(fēng)險投資資金的信息，保證科技企業(yè)風(fēng)險投資項目的資金需求量，這樣既可以為相關(guān)的風(fēng)險投資者提供適合的風(fēng)險投資項目，也可以為科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者提供更多的資金來源渠道，進而保證科技企業(yè)風(fēng)險投資項目資金的充裕，為企業(yè)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟價值。
2.4建立合理的風(fēng)險分散機制
論文摘要:在危機環(huán)境下，企業(yè)如何辨析人力資本投資風(fēng)險，控制風(fēng)險，對風(fēng)險進行科學(xué)合理的分析，建立風(fēng)險預(yù)警體系并采取相應(yīng)防范措施，對企業(yè)可持續(xù)和諧發(fā)展至關(guān)重要。
一、前言
人力資本是凝結(jié)在人體內(nèi)，可以提高生產(chǎn)效率和促進經(jīng)濟增長的技術(shù)、知識和管理能力等。在知識經(jīng)濟時代，當(dāng)危機來臨來時，越來越多的企業(yè)意識到樹立人力資本投資觀念，完善企業(yè)人力資本投資風(fēng)險防范體系，成為企業(yè)抵御風(fēng)險，提升競爭力的關(guān)鍵。
二、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險類別和界定
1.企業(yè)人力資本投資風(fēng)險類別
企業(yè)人力資本投資風(fēng)險分為環(huán)境風(fēng)險和管理風(fēng)險。
環(huán)境風(fēng)險是指企業(yè)在進行人力資本投資時，因?qū)ν饨绛h(huán)境因素的突發(fā)性變化認(rèn)識不足而導(dǎo)致投資損失的可能性和投資收益的不確定性。包括:宏觀政治經(jīng)濟形勢變化、法律法規(guī)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、科技進步等;
管理風(fēng)險是企業(yè)在人力資本投資過程中因?qū)θ肆Y本特性認(rèn)識不透、管理不當(dāng)所導(dǎo)致的收益的不確定性或損失的可能性。分為管理者行為風(fēng)險和被管理者反應(yīng)行為風(fēng)險。管理者行為風(fēng)險包括:預(yù)決策風(fēng)險、人力資本形成風(fēng)險以及人、職匹配風(fēng)險等;被管理者反應(yīng)行為風(fēng)險包括:職業(yè)道德風(fēng)險、人力資本激勵與約束風(fēng)險以及人力資本流失風(fēng)險等。
2. 企業(yè)人力資本投資風(fēng)險界定
企業(yè)人力資本投資風(fēng)險是指企業(yè)投入一定量的人力、物力和財力開發(fā)人力資本，然而在投資過程中由于對人力資本屬性認(rèn)識不夠、利用和引導(dǎo)不到位，加之各種難以預(yù)料、控制的外界環(huán)境變動因素作用而導(dǎo)致投資收益的不確定性或投資損失發(fā)生的可能性。表現(xiàn)為未來若干年投資者的實際收益低于預(yù)期收益的可能性或收益不能補償投資成本的可能性。
三、人力資本的成本計量
人力資本的成本計量根據(jù)不同的需求可以分為歷史成本、重置成本和機會成本三種。
1.人力資本歷史成本法
歷史成本法是指對相關(guān)的招募、甄別、錄用和培訓(xùn)費用全部資本化，在資產(chǎn)使用有效期內(nèi)進行費用攤銷，按照資產(chǎn)類別確認(rèn)虧損，或按照增加資產(chǎn)未來收益的任何額外耗費增加資產(chǎn)的價值。當(dāng)數(shù)據(jù)可以確認(rèn)時，這種方法是客觀可行的。
2.人力資本重置成本法
重置成本就是估計替代公司現(xiàn)有人力資本成本。它包括:招募、甄別、錄用、培訓(xùn)、安置和發(fā)展新員工達(dá)到現(xiàn)有員工勝任工作水平所需支付的成本。其優(yōu)點是找到了資產(chǎn)的市場經(jīng)濟價值參照，局限性表現(xiàn)為其主觀性。
3.人力資本機會成本法
人力資本的價值可以通過公司內(nèi)部競價過程產(chǎn)生，投資中心經(jīng)理會對他們需要招募稀缺的員工進行競標(biāo)。競標(biāo)結(jié)果實質(zhì)是對員工分類定價。這種方法有利于公司人員優(yōu)化組合，實現(xiàn)高效益。
四、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險防范體系構(gòu)建
1. 做好職務(wù)分析，預(yù)防人、職匹配風(fēng)險
職務(wù)分析是對企業(yè)各崗位職務(wù)的設(shè)置目的、中心職責(zé)、工作內(nèi)容、權(quán)限范圍、結(jié)構(gòu)關(guān)系以及工作環(huán)境、工作條件等進行全面的分析、描述和記錄，是現(xiàn)代企業(yè)HR管理所有職能的基礎(chǔ)和前提。制定科學(xué)的崗位配置計劃，做好人事測。評工作，根據(jù)崗位要求，將最合適的人配置到最合適的崗位。企業(yè)以市場為導(dǎo)向?qū)崿F(xiàn)企業(yè)與員工的動態(tài)協(xié)調(diào)和適應(yīng)。
2. 完善培訓(xùn)機制，預(yù)防人力資本能力衰退風(fēng)險
培訓(xùn)需求分析是確定培訓(xùn)對象、培訓(xùn)內(nèi)容和培訓(xùn)方式的基本依據(jù)。科學(xué)的培訓(xùn)需求分析要綜合運用人員測評和工作分析等技術(shù)，從整體戰(zhàn)略發(fā)展、工作和員工個人三個層面，結(jié)合企業(yè)外部環(huán)境調(diào)查，全面深人展開。謹(jǐn)慎選擇培訓(xùn)對象。建立培訓(xùn)風(fēng)險管理機制以降低企業(yè)人力資本流失風(fēng)險。
3. 健全激勵機制，預(yù)防人力資本流失風(fēng)險
健全激勵機制，對員工提升工作主動性和創(chuàng)造性具有促進作用，包括:物質(zhì)激勵:制定薪酬政策、改善福利待遇等;情感激勵:加強與員工的情感溝通，尊重員工等;精神激勵:榮譽激勵、目標(biāo)激勵、自我實現(xiàn)激勵、成就激勵等。重視人力資本產(chǎn)權(quán)在精神和物質(zhì)方面給予員工合理的獎懲使員工產(chǎn)生激勵效果，避免員工流失。
4. 做好投資收益分析，預(yù)防人力資本專業(yè)性投資風(fēng)險
由于人力資本的能動性和不可轉(zhuǎn)讓性，使得人力資本投資收益的不確定性較大，因此企業(yè)在進行人力資本投資時應(yīng)當(dāng)做好人力資本投資成本核算，運用戰(zhàn)略發(fā)展思路來取舍項目，自覺規(guī)避投資風(fēng)險，選擇通用性人力資本即復(fù)合型、綜合型人才，防范專業(yè)性投資風(fēng)險。
5.確立人力資本投資風(fēng)險指標(biāo)，完善風(fēng)險識別和預(yù)警、預(yù)控體系
人力資本投資風(fēng)險預(yù)警，是指企業(yè)人力資本投資系統(tǒng)預(yù)防、糾正或回避人力資本投資失誤與投資波動方面所具備的一種功能。從人力資本投資過程帶來的結(jié)果入手，設(shè)計人力資本投資預(yù)警指標(biāo)體系;根據(jù)人力資本投資過程內(nèi)容及表現(xiàn)，按照其投資過程的特點及分類來構(gòu)造預(yù)警指標(biāo)，建立有效的風(fēng)險識別和預(yù)警、預(yù)控系統(tǒng)。
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層次淺析【會計論文】法在確定各層不同因素相對于上一層各因素的劃分，如表3所示：
二、基于模糊層次淺析【會計論文】法的A企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警實證研究
（一）A企業(yè)的概況 A企業(yè)是一家具有二十五年血液制品安全生產(chǎn)歷史，兼有中西藥制劑、生化藥品的制藥企業(yè)，A企業(yè)由其他兩個企業(yè)重組成立，占學(xué)歷員工112人，約占員工總?cè)藬?shù)的52%。
（二）因素權(quán)重計算 ：
（1）因素權(quán)重一致性檢驗?；I資風(fēng)險、投資風(fēng)險、營運風(fēng)險和收益分配風(fēng)險這四個因素為S1，S2，S3，S4。判斷矩陣Ra為：
Ra=a11 a12 … a1ma21 a22 … a23……an1 an2 … anm=1 1/3 1/2 53 1 2 72 1/2 1 51/8 1/7 1/5 1
用“和積法”計算權(quán)重向量：按列規(guī)范化
0.610，0.169，0.135，0.2780.484，0.507，0.540，0.3890.322，0.253，0.270，0.2780.035，0.071，0.054，0.056
【論文摘要】在現(xiàn)代商品經(jīng)濟社會中，隨著生產(chǎn)要素的多元化，投資的內(nèi)涵變得越來越豐富，無論是投資的主體、對象，還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對企業(yè)的生存和發(fā)展有著非同尋常的影響，投資已經(jīng)成為每一個企業(yè)力圖做大做強，擴大規(guī)模、增強效益、持續(xù)發(fā)展的必要條件。
一、企業(yè)投資的現(xiàn)狀
在企業(yè)不斷運轉(zhuǎn)過程中，投資和再投資是企業(yè)生產(chǎn)和擴大再生產(chǎn)所必須經(jīng)歷的階段。在企業(yè)經(jīng)過一系列籌資活動后，可能積累了不少資金，如何使用這些資金來獲得最大限度的投資收益呢？要達(dá)到上述企業(yè)經(jīng)營理財?shù)哪繕?biāo)（即最大限度的投資收益）就必須用全面的整體的眼光來看待投資活動。
投資是指為了獲取將來某些不確定的價值而放棄目前一定價值的決策活動，其目的是為了獲取一定數(shù)量的未來價值。
我國大多企業(yè)現(xiàn)狀是有了資金想發(fā)展，卻不善于、不敢于進行投資。社會經(jīng)濟生活越來越復(fù)雜，投資風(fēng)險越來越大，不少企業(yè)難以對投資機會做出理性判斷，不敢將資金輕易投出，害怕血本無歸。這種現(xiàn)象在中小型民營企業(yè)中尤為突出。在商品供應(yīng)充足甚至過剩的經(jīng)濟背景下，激烈的競爭，殘酷的優(yōu)勝劣汰，使這些企業(yè)不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的資金，維持自己的主營業(yè)務(wù)，只求能維持現(xiàn)狀就萬事大吉。而在國有企業(yè)也存在著相同的現(xiàn)狀，這固然取決于決策者學(xué)識水平、素質(zhì)膽識和責(zé)任心使命感，但更大程度決定于現(xiàn)存社會經(jīng)濟的環(huán)境壓力、干部考核體制以及價值觀念道德標(biāo)準(zhǔn)等。
二、企業(yè)投資過程中存在的問題、原因分析及解決對策
在激烈的市場競爭中，投資無疑是企業(yè)變革求生的重要手段之一，如果還是像以往那樣循規(guī)蹈矩，無所作為，其結(jié)果必然是走投無路，山窮水盡。除在現(xiàn)狀中提出的一些問題，目前，許多企業(yè)還存在如下問題,以下將針對這些問題進行逐一分析并找出其解決對策。
1、管理方式不當(dāng)，損失嚴(yán)重
企業(yè)投資方式陳舊，融資渠道單一，管理方式落后，監(jiān)督措施不力，很難發(fā)現(xiàn)投資中出現(xiàn)的問題，即使勉強發(fā)現(xiàn)也不能及時處理，造成投資失誤、投資重復(fù)、投資浪費、投資虧損。
原因：不科學(xué)的投資管理模式。目前，我國大多數(shù)企業(yè)的投資管理不僅先天不足，而且后天失調(diào)。投資的體制和機制不順，管理的制度和辦法滯后，跟不上形勢發(fā)展的需要，忽視科學(xué)投資戰(zhàn)略規(guī)劃和精確的預(yù)算控制，沒有嚴(yán)格的風(fēng)險控制分析和市場應(yīng)急措施，缺乏必要的激勵約束機制和責(zé)任追究機制等等。
對策：實施一種先進的投資管理方法。管理要依法而行，管理要建章健制，形成一套真正制度化、規(guī)范化、科學(xué)化的投資管理方法，按照投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產(chǎn)處置和銷售等環(huán)節(jié)對投資實施全程控制和監(jiān)督。健全投資管理機構(gòu)，完善投資決策機制、管理機制和監(jiān)督機制，制定嚴(yán)格的投資管理制度。界定關(guān)鍵區(qū)域的責(zé)權(quán)利，既要防止權(quán)力重疊，又要避免權(quán)力真空。實施必要的責(zé)任追究機制和合理獎懲辦法，形成齊抓共管之勢，產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)。力爭每一項投資都能做到高起點設(shè)計、高標(biāo)準(zhǔn)運行、高效能管理、事前論證民主科學(xué)、事中監(jiān)督及時有效、事后考核評價準(zhǔn)確。
2、缺乏市場調(diào)研意識
市場調(diào)研是系統(tǒng)地收集、分析和報告信息的過程，它具有系統(tǒng)性和科學(xué)性。市場調(diào)研包括市場調(diào)查和營銷分析，不僅要有可靠的實地調(diào)查數(shù)據(jù)，更重要的是要根據(jù)已有的真實材料進行分析。調(diào)查顯示，中國企業(yè)普遍存在的問題中，一個重要方面就是不重視市場調(diào)研，缺乏對供需關(guān)系的研究，產(chǎn)品設(shè)計和制造不能完全針對市場。
原因：有些企業(yè)往往沒有掌握充足的可靠的信息，因此專門研究規(guī)避風(fēng)險問題，對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。不做市場調(diào)查，或市場調(diào)查的方法不當(dāng)，缺乏科學(xué)依據(jù)，搜集數(shù)據(jù)失真，從而導(dǎo)致錯誤理論，誤導(dǎo)企業(yè)選項，最終導(dǎo)致決策失誤。
對策：企業(yè)應(yīng)在深入調(diào)查的基礎(chǔ)上，掌握足夠的信息。進行市場調(diào)查的方法有許多，比如座談會、街頭訪問、入戶調(diào)查、跟蹤測試、商店研究、企業(yè)研究、二手資料收集等等，每個企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的需要來決定采用的方法。
3、投資風(fēng)險大
投資風(fēng)險是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，任何一個企業(yè)進行投資都會面臨各種各樣的風(fēng)險。企業(yè)的經(jīng)營者對該企業(yè)如何經(jīng)營而承擔(dān)的風(fēng)險，包括對內(nèi)投資風(fēng)險和對外投資風(fēng)險。對內(nèi)投資風(fēng)險與其本身經(jīng)營密切相關(guān)，對內(nèi)投資一旦形成后，其投資風(fēng)險就包括企業(yè)自身可以控制的企業(yè)特別風(fēng)險和自身不可控制的市場風(fēng)險。而對外風(fēng)險和本企業(yè)的經(jīng)營沒有直接關(guān)系，它包括被投資企業(yè)的特別風(fēng)險和市場風(fēng)險，而這兩種風(fēng)險對投資企業(yè)來說都是不可控制的。
原因：一些企業(yè)由于人員素質(zhì)整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風(fēng)險和規(guī)避風(fēng)險的能力，尤其是一些私營中小企業(yè)，主要管理人員沒有樹立風(fēng)險意識，投資隨意性大，導(dǎo)致其投資項目風(fēng)險更高。
對策：努力降低投資風(fēng)險。加強對新產(chǎn)品試制的投資、對技術(shù)設(shè)備更新改造的投資、對人力資源的投資。人是企業(yè)管理的基本因素，加強人力資源的投資，有助于提高企業(yè)的管理水平；另外分散資金投向，降低投資風(fēng)險，也會起到減少投資損失的作用。
4、投資決策缺乏創(chuàng)新
美國著名經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者赫伯特·西蒙教授說過：“管理的核心問題是經(jīng)營，經(jīng)營的核心問題是決策，決策的核心問題是創(chuàng)新。”國外許多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新，擁有自己獨特的技術(shù)或核心競爭力，使比自己大的企業(yè)想吃吃不掉。我國的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識不夠，往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法，缺乏創(chuàng)新，不能通過投資培植自己獨特的技術(shù)或核心競爭力。
原因：決策帶有盲目性。計劃經(jīng)濟向社會主義經(jīng)濟過渡過程中的一系列變革，實際導(dǎo)致了企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境的深刻變化，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不從本企業(yè)所處環(huán)境角度研究改革政策措施的性質(zhì)及其影響，并對可能出現(xiàn)的變化做出及時的反應(yīng)，重大投資決策便不可避免地帶有明顯的盲目性。
對策：樹立投資決策的創(chuàng)新意識。企業(yè)應(yīng)該在自己的領(lǐng)域內(nèi)不斷推陳出新，以不間斷的自我積累、產(chǎn)品開發(fā)與升級、技術(shù)創(chuàng)新，更貼近消費者需求來實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。而不是去搶占看來會盈利的非自己經(jīng)營領(lǐng)域的市場。不知簡單的盲從只會使整個市場空間越來越小，面對如潮的外國企業(yè)，諾大的市場只能拱手相讓。我國的企業(yè)也應(yīng)該吸取國外企業(yè)成功的經(jīng)驗，培植自己的核心競爭力，緊緊圍繞自己的核心競爭力做文章。
5、投資決策者素質(zhì)低，決策水平不高
在資金不足的困擾下，如何進行投資并能取得良好的收益，對每一個企業(yè)投資決策者來說都是一個難題，其因在于投資決策者和財務(wù)人員的素質(zhì)普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財務(wù)管理知識，有的甚至連財務(wù)報表都看不懂，何談進行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業(yè)在人、財、物方面存在著明顯的弱勢，影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道；不注意財務(wù)會計信息的分析處理，許多企業(yè)會計核算不夠健全，因而，很少深入地分析處理財務(wù)報表中存在的問題。
原因：在經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家，由于市場經(jīng)濟程度較高，存在比較熟悉的職業(yè)經(jīng)理市場，對于管理素質(zhì)的界定、劃分和測評都有比較成熟的體系標(biāo)準(zhǔn)，管理者的知識、能力結(jié)構(gòu)相對合理。相比之下我國的職業(yè)經(jīng)理市場剛剛啟動，現(xiàn)有的管理者也大多與行政級別掛鉤，缺乏相應(yīng)的市場經(jīng)濟知識，加上管理者自我完善、自我提高的動力和壓力較小，造成管理者群體整體素質(zhì)偏低的現(xiàn)象，無論是主觀上還是客觀上都不能完全適應(yīng)改善企業(yè)投資管理和提高投資效益的需要。
對策：一支優(yōu)秀的投資管理隊伍。隨著投資領(lǐng)域向深度和廣度拓展，越來越需要一支協(xié)同有效的管理者隊伍。要有一個好的人力資源戰(zhàn)略，培養(yǎng)一批具有新思維，掌握科學(xué)方法，既有高度的社會責(zé)任心和歷史使命感，又有投資管理經(jīng)驗和有關(guān)財務(wù)、金融、審計、稅務(wù)、法律、管理等專業(yè)知識的各方面人才。
6、投資決策程序混亂
投資完全取決于決策者——不管是國有企業(yè)的高管和董事會特別是董事長、總經(jīng)理還是中小民營企業(yè)老板的個人偏好、經(jīng)驗和知識，缺乏長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮，不經(jīng)民主決策程序，沒有必要的投資論證，盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象層出不窮。
原因：不民主的投資決策程序。對于國有企業(yè)造成目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國有企業(yè)普遍存在的法人治理結(jié)構(gòu)中一元制下董事會監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營權(quán)與決策權(quán)混同。
對策：采用一種科學(xué)的投資決策程序。建立科學(xué)民主的投資決策程序，改變決策者僅僅靠經(jīng)驗、主觀判斷進行決策的觀念和做法，拓展決策者的思維空間，強調(diào)企業(yè)自主投資過程中決策程序的民主化和科學(xué)化，延伸決策者智力和視野，從而使決策者將原先模糊的管理經(jīng)驗和決策程序進行規(guī)范化、定量化，最大限度地消除決策過程中存在的不確定性和隨意性，保證決策的合理化、管理的現(xiàn)代化。特別是中小民營企業(yè)在得到投資信息之后，應(yīng)避免一言堂的誤區(qū)，采用多種方法來進行科學(xué)決策。
三、企業(yè)投資的進一步思考
企業(yè)要想永遠(yuǎn)生存下去并得到發(fā)展壯大，除了要認(rèn)識到在其投資中的現(xiàn)狀、問題及采取必要的措施之外，還要著重考慮以下幾個方面。
1、企業(yè)應(yīng)特別重視投資項目的可行性研究
企業(yè)進入市場以來，所面臨的外部環(huán)境發(fā)生了根本性的變化，其內(nèi)部的情況也發(fā)生了較大的變化，各種風(fēng)險客觀存在。因此企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，需根據(jù)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境，快速科學(xué)的做出投資決策。尤其是有些行業(yè)，由于投資額大、回收期長、固定資產(chǎn)的專用性強，決策一旦失誤，損失巨大，因此投資決策前的可行性研究顯得尤其重要。
2、企業(yè)投資風(fēng)險及其控制
由于客觀世界充滿了不確定性，所以風(fēng)險也是客觀存在的，每一項投資都有一定的風(fēng)險。如果投資決策面臨的不確定性和風(fēng)險比較小，可以忽略它們的影響；如果面臨的不確定性和風(fēng)險較大，且足以影響方案的選擇，那么就必須對它進行測量并在決策中加以考慮。否則一旦決策失誤，其損失將是長遠(yuǎn)而巨大的。因此企業(yè)在投資時必須要經(jīng)過預(yù)測、決策，并對投資項目實施嚴(yán)格的審核與管理，以防范和降低風(fēng)險所造成的損失，提高投資項目的經(jīng)濟效益。
3、建立投資退出戰(zhàn)略
企業(yè)應(yīng)該對投資項目定期進行分析、排序，慎重部署投資退出機制。
很多企業(yè)在投資時往往只考慮日后如何經(jīng)營，卻很少想過如何適時兌現(xiàn)投資，更少想過如何收拾虧損殘局。對企業(yè)來說，投資總是做“加法”容易，做“減法”難。企業(yè)通過投資、再投資擴大規(guī)模后，往往面臨著如何退出已有投資的問題。不少企業(yè)正是由于沒能在投資的進入與退出之間取得較好的平衡，因而在市場競爭中陷入被動。
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論文關(guān)鍵詞：商業(yè)房地產(chǎn)投資風(fēng)險 防范風(fēng)險 防范
論文摘要：商業(yè)房地產(chǎn)的投資在我國乃至于全球都是備受矚目的，因為房產(chǎn)投資本身的獲利有著不可估量的前景，不過跟一般的投資項目一樣，商業(yè)房地產(chǎn)的投資風(fēng)險也是存在的，怎樣正確認(rèn)識商業(yè)房產(chǎn)的風(fēng)險并通過有效的措施進行防范，是本文講述的重點。
由于前期國家出臺了很多關(guān)于商業(yè)房產(chǎn)方面的有利措施，所以現(xiàn)在很多人愿意投資商業(yè)房產(chǎn)，以獲取既得利益。不過商業(yè)房地產(chǎn)有其自身的發(fā)展規(guī)律和特點，它的投資風(fēng)險也很大。尤其隨著國家近期房產(chǎn)政策的調(diào)控，部分城市的房產(chǎn)價格肯定會降下來。作為商業(yè)房產(chǎn)，由于投入比較大，房租比較高，房價也一直在攀升，超過了商家所能接受的范圍，這樣房產(chǎn)投資就很有可能面臨巨額資金難以收回的情況。所以我們應(yīng)該正視商業(yè)房地產(chǎn)的投資風(fēng)險，并采取策略應(yīng)對其帶來的風(fēng)險。
一、商業(yè)房地產(chǎn)的概念及特點
所謂“商業(yè)房地產(chǎn)”，顧名思義，就是指用作商業(yè)用途的房產(chǎn)。像是商超，酒店，街道上的商鋪，還有那些商業(yè)廣場，批發(fā)市場或者是購物中心等所用的房產(chǎn)都屬于商業(yè)房地產(chǎn)。表現(xiàn)最突出的就是購物中心，它是最典型的一種商業(yè)房地產(chǎn)形態(tài)。當(dāng)然，之所以叫做商業(yè)房地產(chǎn)，肯定跟住宅地產(chǎn)有明顯的差異。首先，商業(yè)房地產(chǎn)的收益高。不同于住宅直接販賣，商業(yè)房產(chǎn)主要靠租金來增加收入。所以地段的好壞，建成后的管理層次，開發(fā)商的商業(yè)品牌，最終的資金流通程度對于房租的多少都會產(chǎn)生作用，而且影響深遠(yuǎn)。商業(yè)房地產(chǎn)的收益還跟當(dāng)時的物價水平緊密相連，隨著物價的上漲，房租也有可能隨之上升。其次，商業(yè)房地產(chǎn)的經(jīng)營方式相似，但內(nèi)容多種多樣。雖然商業(yè)房地產(chǎn)一般都是將各個店鋪租給相應(yīng)的商家，然后通過租金來獲益，但是出租給商戶的經(jīng)營模式是多種多樣的，不管是搞餐飲還是搞IT都可以。再次，商業(yè)房地產(chǎn)一般投資規(guī)模大而且建設(shè)周期和資金回收期比較長。就像購物中心，如果要建成一個特色的商業(yè)區(qū)，前期必須投資大量的資金，而且大部分的商業(yè)房地產(chǎn)都要經(jīng)歷兩到三年的過渡后才能走向正軌，這就要求房產(chǎn)開發(fā)商有雄厚的資金來周轉(zhuǎn)才行。最后，對于商業(yè)房地產(chǎn)來講，經(jīng)營管理要求也會偏高一些。由于商業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)營的好壞直接決定自身的盈利狀況，而且現(xiàn)在商業(yè)房產(chǎn)的市場競爭特別激烈，所以對于經(jīng)營管理者的要求也變得比較苛刻。
二、商業(yè)房地產(chǎn)的投資風(fēng)險
由于商業(yè)房地產(chǎn)本身投資比較高，收益比較慢，所以在此過程中肯定是存在一定的風(fēng)險，加之商業(yè)房地產(chǎn)的投資回報率比較高，所以高收益肯定包含高風(fēng)險。從宏觀和微觀兩方面考慮，現(xiàn)在商業(yè)房地產(chǎn)的投資主要風(fēng)險如下：
(一)經(jīng)營風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險是針對于商業(yè)房產(chǎn)投資者而言的，是指由于自身的經(jīng)營問題而導(dǎo)致收益水平實現(xiàn)率不夠或是沒有實現(xiàn)收益的問題。也可以說是資金流出與期望不符的風(fēng)險。這種風(fēng)險主要來自于投資企業(yè)或者投資者自身的內(nèi)在因素，如果經(jīng)營管理不善，決策出現(xiàn)嚴(yán)重失誤就很有可能導(dǎo)致運營成本增加，期望值減低。值得一提的是，經(jīng)營風(fēng)險也是目前商業(yè)房地產(chǎn)面臨的最主要的風(fēng)險。
(二)財務(wù)風(fēng)險
財務(wù)風(fēng)險是指商業(yè)房地產(chǎn)投資者或者其它主題財務(wù)因受到影響而使得商業(yè)房地產(chǎn)不能完工或者不能形成資金回收等狀況。第一，投資者在運用財務(wù)杠桿時可能帶來風(fēng)險。所謂財務(wù)杠桿指的是投資者運用借貸的資金來擴大自身的透支產(chǎn)出，這樣就會導(dǎo)致投資的不確定性增大，從而不能達(dá)到預(yù)期收益的可能性也會增大。第二，拖欠風(fēng)險也是應(yīng)該考慮的問題。當(dāng)房屋購買者或者租賃者不按時交房租或者借款的時候，由于拖欠自己所帶來的風(fēng)險就壓到了商業(yè)房地產(chǎn)投資者的身上。
(三)市場風(fēng)險
市場風(fēng)險是指由于商業(yè)房地產(chǎn)市場價格得變動而給房產(chǎn)投資者帶來損失的風(fēng)險。這一點是很值得重視的，因為市場風(fēng)險是最難把握的，它會隨著市場的走向而變動。
(四)利率風(fēng)險
利率風(fēng)險顧名思義就是指商業(yè)房地產(chǎn)投資因為利率的變化而影響收益所帶來的風(fēng)險。眾多周知，商業(yè)房地產(chǎn)在開發(fā)初期的投資力度都是很大的，所以大部分的開發(fā)商都會選擇跟銀行合作，進行貸款等動作，這樣一來，銀行利率的增減就跟商業(yè)房產(chǎn)的投資風(fēng)險直接掛鉤了。 轉(zhuǎn)貼于
(五)無流動性變化風(fēng)險
由于商業(yè)房地產(chǎn)從建房開始都是不能流動的，所以投資進去的資金就不能夠隨時轉(zhuǎn)出轉(zhuǎn)進，這樣就有可能由于投資周期過長，使用周期等早場房地產(chǎn)價值增大，交易成本也很高的局面，也由于這種流動性太差的原因很有可能導(dǎo)致投資收益水平，而造成無流動性變化風(fēng)險。
(六)自然災(zāi)害帶來的風(fēng)險
自然災(zāi)害帶來的風(fēng)險估計一般人都可以理解，像是地震，水災(zāi)等風(fēng)險對于商業(yè)房地產(chǎn)業(yè)也是不可抵擋的，不過這項災(zāi)害可以轉(zhuǎn)嫁到保險公司那里，相對風(fēng)險比較低。
三、商業(yè)房地產(chǎn)風(fēng)險的防范策略
商業(yè)房地產(chǎn)的投資收益是建立在對未來房價走勢判斷的基礎(chǔ)上的，只要判斷的準(zhǔn)確就一定能夠得到好的結(jié)果。不過由于很多不確定因素的困擾，使得很多情況下房產(chǎn)的實際收益與預(yù)期收益偏差太多，所以防范這種預(yù)期收益的偏差成了商業(yè)房產(chǎn)風(fēng)險最重要的防范策略。最好的辦法就是通過仔細(xì)認(rèn)真的市場調(diào)查，考慮各種因素，最終進行歸納統(tǒng)籌，得出最準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)最為投資依據(jù)。要做到這些，首先作為投資者來講，要對經(jīng)濟市場比較了解，對于市場的走向要有比較深刻的意識，最重要的是要針對自己所投資的商業(yè)房產(chǎn)的未來發(fā)展有非?？陀^的認(rèn)識，要能統(tǒng)籌全局，掌控趨勢。其實防范商業(yè)房地產(chǎn)投資風(fēng)險，大體上有這幾種途徑：一，風(fēng)險規(guī)避、損失控制與風(fēng)險轉(zhuǎn)移。簡單地講就是回避一些風(fēng)險比較大的項目，而選擇風(fēng)險較小的項目進行投資。這是一種最理性的策略，可以將房產(chǎn)投資風(fēng)險降到最低。二，損失控制。它主要是指通過一些方式方法，而將房產(chǎn)損失控制到最低。就像我們可以通過改善管理方法，減少風(fēng)險投資。三，風(fēng)險轉(zhuǎn)移。這點的意思就是把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到其它項目或單位上，比如保險公司就是一個很好的平臺。
總結(jié)
總之，商業(yè)房地產(chǎn)的投資風(fēng)險是不可忽視也不可阻擋的。投資者在選擇投資項目的同時一定要根據(jù)自身的狀況慎重選擇，盡量避免不必要的風(fēng)險，必要時采取一定的措施，防范于未然。
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