發(fā)布時(shí)間：2022-07-28 03:21:51
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關(guān)鍵詞:利率市場(chǎng)化;商業(yè)銀行;風(fēng)險(xiǎn);對(duì)策
利率市場(chǎng)化一直是我國(guó)金融界長(zhǎng)期關(guān)注的熱點(diǎn)問題。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力不斷有新的挑戰(zhàn),如何從容應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化形勢(shì),提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平,在日益開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中立于不敗之地,已成為當(dāng)今我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理中的重要內(nèi)容。
一、國(guó)內(nèi)外利率市場(chǎng)化進(jìn)程
(一)國(guó)外利率市場(chǎng)化的借鑒
利率市場(chǎng)化是金融自由化的重要方面。該理論的理論基礎(chǔ)是源于麥金農(nóng)和肖在20世紀(jì)70年代提出的金融壓抑論和金融深化論。近30年來,利率市場(chǎng)化成了世界各國(guó)普遍采用的一項(xiàng)非常重要的經(jīng)濟(jì)政策。美國(guó)到1986年完全實(shí)現(xiàn)了利率的市場(chǎng)化。而日本是商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新驅(qū)使政府逐步放松利率管制,承認(rèn)創(chuàng)新的合法性,最終實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。但是,利率的市場(chǎng)化在活躍金融市場(chǎng)的同時(shí)也加大了利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)商業(yè)銀行的影響,從19世紀(jì)80年代伊利若斯銀行破產(chǎn),到今天的美國(guó)次債危機(jī),商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中風(fēng)險(xiǎn)控制都被提到更高的位置。
(二)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程
從實(shí)際的情況而言,利率市場(chǎng)化始于1978年,但直至1996年6月放開了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的舉措才真正揭開了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革第一幕,到2000年9月21日實(shí)現(xiàn)外幣貸款利率的市場(chǎng)化才實(shí)質(zhì)性的邁出第一步,應(yīng)對(duì)金融全面開放當(dāng)2007年上海同業(yè)拆借利率的時(shí)候,我國(guó)的利率市場(chǎng)化已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了金融開放的要求,因此我國(guó)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)基本走到了存貸款利率市場(chǎng)化的最后攻堅(jiān)和破解階段。
二、利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響
(一)利率市場(chǎng)化加劇我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)于商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的影響越來越大。正因?yàn)槿绱?利率市場(chǎng)化一旦實(shí)施,必將給銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)帶來極大的不確定性,這樣的不確定性,將使我國(guó)商業(yè)銀行面臨銀行資金流人相關(guān)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目無法得到及時(shí)回補(bǔ),致使資金停滯在經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目中,極大的加劇了銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
(二)利率市場(chǎng)化加劇了商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)及收益曲線風(fēng)險(xiǎn)
目前我國(guó)對(duì)于利率的管制主要在控制存款利率上限和貸款利率下限的方式.這種限制使金融資源配置在很大程度上保證了商業(yè)銀行高額的利差。若管制放開,在金融全面開放的前提下,國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)存貸款競(jìng)爭(zhēng)必然加劇,利差縮小在所難免,而目前我國(guó)銀行業(yè)的業(yè)務(wù)單一,存貸利差收入是主要利潤(rùn)來源,這無疑給對(duì)商業(yè)銀行帶來沉重的打擊。鑒于此,在目前中間業(yè)務(wù)尚不發(fā)達(dá)的時(shí)候銀行將會(huì)千方百計(jì)的加大存貸業(yè)務(wù),由于存貸業(yè)務(wù)利率的敏感性存在著千差外別,隨著利率的上下浮動(dòng),將造成商業(yè)銀行資產(chǎn)、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配,從而導(dǎo)致收益不確定性的收益性風(fēng)險(xiǎn)被加劇。
(三)利率市場(chǎng)化將導(dǎo)致商業(yè)銀行利率的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)
存貸款利率波動(dòng)不一致導(dǎo)致利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)通常表現(xiàn)為隨著存貸款利率波動(dòng)幅度不一致或長(zhǎng)短期存貸利差波動(dòng)幅度不一致的,導(dǎo)致銀行凈利息收入減少。隨著利率的市場(chǎng)化,這樣的利率波動(dòng)幅度不一致將在市場(chǎng)上不斷的商業(yè),使商業(yè)銀行利率的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)加大。
(四)利率市場(chǎng)化加劇了借款者逆向選擇和信用風(fēng)險(xiǎn)
由于2008年一季度所凸顯的通貨膨脹情況,我國(guó)目前所進(jìn)行的主要工作就是緊縮的貨幣政策和財(cái)政政策,因此金融市場(chǎng)里直接融資萎縮間接融資又成市場(chǎng)資金的主要來源,利率市場(chǎng)化往往導(dǎo)致利率水平上升,而利率上升之后,由于金融市場(chǎng)普遍存在著信息不對(duì)稱,通常就會(huì)導(dǎo)致信貸市場(chǎng)的逆向選擇和逆向激勵(lì),從而加大整體信用風(fēng)險(xiǎn)。
三、加強(qiáng)利率市場(chǎng)化下的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策
利率市場(chǎng)化在目前我國(guó)金融市場(chǎng)尚未成熟時(shí)期給商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)帶來的隱含的風(fēng)險(xiǎn)是前所未有的。對(duì)此,商業(yè)銀行一定要有相應(yīng)的充分準(zhǔn)備,以應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,在應(yīng)對(duì)路徑是選擇上可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行:
(一)調(diào)整資金比例,降低資金成本,提升商業(yè)銀行內(nèi)部資金充足率
內(nèi)部運(yùn)作成本是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過程中主要的束縛之一,成本過高,將導(dǎo)致較高風(fēng)險(xiǎn),因此降低成本是保證利率市場(chǎng)化過程商業(yè)銀行贏利的重要舉措之一。
(二)優(yōu)化金融產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制保證商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的營(yíng)利性
1.加強(qiáng)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展,擺脫利差利潤(rùn)的限制
據(jù)統(tǒng)計(jì),2006年,美國(guó)花旗銀行中間業(yè)務(wù)收入已占總收入的比重為80%,大通銀行為68.9%,總的來說,西方國(guó)家商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入占全部收入的比重已達(dá)到了50%左右,而我國(guó)2006年,開辦的中間業(yè)務(wù)品種僅有260多個(gè),各銀行中間業(yè)務(wù)占全部收入的比重平均為10%左右,最高為22%,有的甚至不足1%,因此中間業(yè)務(wù)發(fā)展的空間還很大。由于我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)長(zhǎng)期被傳統(tǒng)業(yè)務(wù)統(tǒng)治,利潤(rùn)隨存貸款利差依賴過強(qiáng),因此開展中間業(yè)務(wù)銀行可以依靠金融產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新來吸引顧客,擴(kuò)大銀行營(yíng)業(yè)收入,從而彌補(bǔ)利差的損失,擺脫利差利潤(rùn)的限制降低利率風(fēng)險(xiǎn)。
2.加大專業(yè)人才的培養(yǎng),增強(qiáng)銀行營(yíng)銷力度
利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)銀行業(yè)產(chǎn)品服務(wù)方面的貢獻(xiàn)而言,它使商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的同質(zhì)性得到緩解,因此若能有一個(gè)很好的營(yíng)銷系統(tǒng)作為支撐,對(duì)于銀行開展非一致化業(yè)務(wù)有很大幫助。而這需要加大對(duì)專業(yè)人才的培養(yǎng),提升員工的素質(zhì),真正從營(yíng)銷的角度來做市場(chǎng),而非從推銷的角度片面用關(guān)系爭(zhēng)取業(yè)務(wù),使業(yè)務(wù)銷售穩(wěn)固性增強(qiáng),促使信息流暢,穩(wěn)定客戶群體,減少借款者的逆向選擇和信用風(fēng)險(xiǎn)。
開展利率市場(chǎng)化是促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的好途徑,但它必然會(huì)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行造成一定的影響,我們必須采取合理的手段去減弱,消除其中的負(fù)面影響,使我國(guó)商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化條件下健康持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
[1]易憲容.繁榮下的理性[M].北京:北京大學(xué)出版社,2006.
在這種背景下，在商業(yè)銀行中推行旨在解析過去、控制現(xiàn)在和規(guī)劃未來的管理會(huì)計(jì)，為提高經(jīng)營(yíng)效益服務(wù)就顯得尤為必要和迫切?？紤]到目前的環(huán)境和條件，我國(guó)商業(yè)銀行推行管理會(huì)計(jì)的困難集中在哪里？是否該循序漸進(jìn)，抓住重點(diǎn)？以及如何抓住重點(diǎn)，尋找突破口呢？本文擬就這幾個(gè)問題進(jìn)行探討。
一、商業(yè)銀行推行管理會(huì)計(jì)的難點(diǎn)
阻礙商業(yè)銀行推行管理會(huì)計(jì)的因素很多，既有諸如重經(jīng)營(yíng)輕管理的觀念障礙，也有整個(gè)銀行業(yè)管理素質(zhì)和水平普遍不高的制約，還有商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)自身的技術(shù)性困難。就當(dāng)前的情況來看，主要集中在以下幾個(gè)方面：
1.信息系統(tǒng)基礎(chǔ)落后。會(huì)計(jì)系統(tǒng)的本質(zhì)是一個(gè)信息系統(tǒng)，管理會(huì)計(jì)也是如此。一方面，商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)系統(tǒng)為計(jì)劃、控制、決策和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等部門解釋和提供信息，另一方面，它也需要財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、信貸管理、資產(chǎn)管理和統(tǒng)計(jì)等部門提供的信息。不僅如此，在評(píng)價(jià)信貸風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及評(píng)價(jià)產(chǎn)品、部門的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，還需要外部的金融市場(chǎng)、宏觀政策、行業(yè)分析和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等有關(guān)信息。而目前國(guó)內(nèi)信息系統(tǒng)基礎(chǔ)還相當(dāng)薄弱，不但許多經(jīng)營(yíng)管理急需的外部市場(chǎng)信息難以收集，還有待“金”字工程的展開，就連銀行內(nèi)部的金融電子化工作也還很不完善，亟待加強(qiáng)。在這種情況下，要全面推行管理會(huì)計(jì)工作，其難度可想而知。這也在一定程度上構(gòu)成管理會(huì)計(jì)工作遲遲得不到開展的一個(gè)理由。
2.現(xiàn)有成本資料和分析手段的欠缺。管理會(huì)計(jì)特別注重對(duì)成本的分析和管理，它以貫穿于經(jīng)營(yíng)管理各個(gè)活動(dòng)中的成本——效益分析而著稱。商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)更有其獨(dú)特的要求。從國(guó)外的資料來看，他們十分注重分產(chǎn)品、分部門和分地區(qū)的盈利能力報(bào)告，而盈利是和成本相配比的，這就意味著相應(yīng)的成本資料也要分產(chǎn)品、分部門和分地區(qū)。國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行要做到這一點(diǎn)，面臨著許多困難。從實(shí)務(wù)的角度來說，原有的銀行會(huì)計(jì)工作流程沒有區(qū)分上述的成本，難以歸集分產(chǎn)品和分部門的成本和費(fèi)用，也就難以與相應(yīng)的收益相配比；從理論的角度來說，作為服務(wù)行業(yè)的商業(yè)銀行，其自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)也造成傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)核算方法難以提供準(zhǔn)確的成本信息，不可能象生產(chǎn)企業(yè)那樣，產(chǎn)品一出來，與之相關(guān)的生產(chǎn)成本信息就出來了。這也就是說，即使現(xiàn)有的銀行會(huì)計(jì)工作流程已經(jīng)按照傳統(tǒng)會(huì)計(jì)方法的要求去做了，所得到的成本信息也不準(zhǔn)確。而且傳統(tǒng)的管理會(huì)計(jì)所運(yùn)用的變動(dòng)成本法對(duì)于銀行業(yè)而言，也是力所難及的。
3.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的合理性與有效性。雖然國(guó)內(nèi)流行的管理會(huì)計(jì)教材中，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的講述不多，僅有的小部分內(nèi)容也主要包含在責(zé)任會(huì)計(jì)等個(gè)別章節(jié)中關(guān)于責(zé)任成果的論述，但從國(guó)外的教材以及實(shí)務(wù)資料來看，國(guó)外商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)特別強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。從評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇，評(píng)價(jià)內(nèi)容的設(shè)定，乃至于整個(gè)評(píng)價(jià)體系，都有很周密的考慮，象哈佛大學(xué)著名的管理會(huì)計(jì)學(xué)者卡普蘭就以平衡記分法的設(shè)計(jì)和應(yīng)用而著稱于世。就國(guó)內(nèi)的實(shí)際而言，對(duì)于一個(gè)有效而合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，不僅從業(yè)人員歡迎，認(rèn)為它有助于使個(gè)人或部門的努力得到承認(rèn)，而且也有利于管理人員對(duì)資源配置和風(fēng)險(xiǎn)控制的恰當(dāng)管理。問題的關(guān)鍵是如何實(shí)現(xiàn)這個(gè)評(píng)價(jià)體系在合理性和有效性之間的平衡。這也是推行管理會(huì)計(jì)的一大難點(diǎn)，因?yàn)樗粌H有技術(shù)因素的作用，更多的是人的因素以及部門之間的協(xié)調(diào)問題，僅僅依靠管理會(huì)計(jì)一種機(jī)制來做，困難是很大的。
4.內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的確定。前已論及，管理會(huì)計(jì)特別注重成本和收益的配比，因此，恰當(dāng)?shù)膬?nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格對(duì)于提高管理會(huì)計(jì)的運(yùn)行效果而言，至關(guān)重要。然而，銀行內(nèi)部各個(gè)單位和部門之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移行為，并不象真正的市場(chǎng)行為那樣有一個(gè)客觀的交易市場(chǎng)存在，導(dǎo)致內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的確定相當(dāng)主觀，有時(shí)甚至是不合理的。對(duì)銀行來說，內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的確定主要涉及內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移調(diào)撥定價(jià)和間接費(fèi)用的分配兩大問題。當(dāng)一個(gè)管理會(huì)計(jì)系統(tǒng)真正運(yùn)行起來的時(shí)候，每個(gè)單位和部門出于對(duì)自身業(yè)績(jī)考核的考慮，都會(huì)關(guān)注每一項(xiàng)交易的收益和成本情況。顯然，不論是內(nèi)部資金的轉(zhuǎn)移，還是間接費(fèi)用的分配，都會(huì)直接影響考核單位的經(jīng)濟(jì)利益，在這個(gè)問題上是很難有非市場(chǎng)性的行為可言的。內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格確定的實(shí)質(zhì)是資源的合理分配。對(duì)于商業(yè)銀行來說，資源配置還涉及資金營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的分配、非盈利性資產(chǎn)成本的分配以及壞賬準(zhǔn)備金的分配等問題，它們中的任何一個(gè)都是重要而棘手的。
二、商業(yè)銀行推行管理會(huì)計(jì)的重點(diǎn)
雖然在我國(guó)商業(yè)銀行中全面推行管理會(huì)計(jì)的困難還很大，但是商業(yè)銀行加強(qiáng)內(nèi)部管理、提高經(jīng)營(yíng)水平的內(nèi)在要求，以及逐步市場(chǎng)化和經(jīng)濟(jì)全球化的外部壓力，都迫切要求在我國(guó)商業(yè)銀行推開這項(xiàng)工作。時(shí)不我待，問題的關(guān)鍵是抓住重點(diǎn)、循序漸進(jìn)、實(shí)事求是地推行我國(guó)的商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)工作。當(dāng)前，在推行銀行管理會(huì)計(jì)的過程中，應(yīng)注意突出這樣幾個(gè)重點(diǎn)：
1.“一級(jí)法人、分級(jí)管理”體制下激勵(lì)約束機(jī)制的完善。“一級(jí)法人、分級(jí)管理”是目前我國(guó)商業(yè)銀行普遍采用的管理體制。按照國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況，在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，這種體制依然是我國(guó)商業(yè)銀行管理的主流體制。由于管理權(quán)距加長(zhǎng)，造成普遍的“人”問題是這種體制的一大特點(diǎn)。具體而言，就是人利用其信息優(yōu)勢(shì)，或者隱瞞利潤(rùn)、虛報(bào)費(fèi)用，或者賬外經(jīng)營(yíng)、資金體外循環(huán)，或者消極管理、不負(fù)責(zé)任等等。推行管理會(huì)計(jì)機(jī)制，既不能這種分級(jí)管理體制，也不能坐視種種“逆向選擇”或“道德風(fēng)險(xiǎn)”行為，任其蔓延。因此，強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)中的“人”問題，完善信息的收集、報(bào)告和檢查制度，將管理會(huì)計(jì)信息與分級(jí)管理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)約束機(jī)制結(jié)合起來，建立以管理會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)的利益協(xié)調(diào)和“整合”機(jī)制，是當(dāng)前推行商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)的重點(diǎn)之一。
2.資產(chǎn)負(fù)債比例管理制度的建立健全。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，國(guó)際通行的資產(chǎn)負(fù)債管理制度也最終會(huì)在我國(guó)的商業(yè)銀行業(yè)得到廣泛的實(shí)施。為了迎接這個(gè)時(shí)期的到來，建立健全目前的資產(chǎn)負(fù)債比例管理制度，積累經(jīng)驗(yàn)以提高商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理水平，顯得非常重要。這也因此構(gòu)成推行商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)工作的一個(gè)重點(diǎn)。在利率市場(chǎng)化的背景下，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理是對(duì)利率、流動(dòng)性和資本充足性風(fēng)險(xiǎn)的管理。為了配合資產(chǎn)負(fù)債比例管理，商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)在加強(qiáng)預(yù)算控制、提高預(yù)測(cè)水平、強(qiáng)化成本管理的同時(shí)，要特別關(guān)注有關(guān)利率風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性狀況的信息，做好利率決策、信貸資產(chǎn)分配的輔助決策工作，將分支機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債比例管理的工作成績(jī)納入業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的范疇中。
3.利率——產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的強(qiáng)化。企業(yè)管理會(huì)計(jì)對(duì)成本管理的最終目的是為了給產(chǎn)品價(jià)格確定一個(gè)合理而有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)位，以使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)有利的地位。在利率市場(chǎng)化的條件下，合理確定銀行的存貸款利率，也成為銀行管理會(huì)計(jì)的重要工作之一。同時(shí)，隨著金融創(chuàng)新的不斷豐富，會(huì)出現(xiàn)越來越多的金融產(chǎn)品，如何確定它們的成本，也直接關(guān)系到這些產(chǎn)品是否有競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。國(guó)外的商業(yè)銀行通常還要求管理會(huì)計(jì)能夠?qū)蛻舻挠芰o予分析和評(píng)價(jià)，以做出是否應(yīng)該維持、增加或收縮與該客戶的業(yè)務(wù)關(guān)系的決策?？梢钥吹剑构芾頃?huì)計(jì)真正發(fā)揮應(yīng)有的效力，必須在加強(qiáng)成本分析和控制的基礎(chǔ)上，完善對(duì)利率——產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制，使成本管理工作切實(shí)落到為提高銀行經(jīng)營(yíng)效益服務(wù)的目標(biāo)上來4.成本分析與控制的系統(tǒng)化。雖然目前普遍存在著信息系統(tǒng)基礎(chǔ)薄弱以及現(xiàn)有成本資料欠缺等因素的困擾，但是，要想真正開展管理會(huì)計(jì)工作，就絕不能忽視成本的分析與控制。否則，管理會(huì)計(jì)也就失去了其存在的基礎(chǔ)和價(jià)值。在目前的情況下，知難而上，加強(qiáng)商業(yè)銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理中的成本觀念，使成本控制的思想深入人心，扭轉(zhuǎn)重經(jīng)營(yíng)輕成本的不良思維模式，是使成本分析與控制思想系統(tǒng)化的重要工作。同時(shí)，采取一定的技術(shù)手段，充分挖掘現(xiàn)有的銀行會(huì)計(jì)所提供的成本資料為管理會(huì)計(jì)所用，形成制度化的運(yùn)行機(jī)制也是可行的步驟之一。另外，對(duì)獨(dú)立核算的分支機(jī)構(gòu)，在推行管理會(huì)計(jì)的過程前期，可以通過對(duì)經(jīng)營(yíng)收益與成本的配比分析，來加以考核，以引導(dǎo)整個(gè)系統(tǒng)提高對(duì)成本控制重要性的認(rèn)識(shí)，從而有助于實(shí)現(xiàn)成本控制的觀念轉(zhuǎn)變和系統(tǒng)化。
5.項(xiàng)目投資管理的制度化。通常，人們把管理會(huì)計(jì)的功能概括為解析過去、控制現(xiàn)在和規(guī)劃未來，其中規(guī)劃的職能主要體現(xiàn)在對(duì)未來銷售、盈利、成本資金需求和供應(yīng)等情況的預(yù)測(cè)，以及短期經(jīng)營(yíng)決策和長(zhǎng)期投資決策。商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理不同于生產(chǎn)企業(yè)，從控制成本、增加收益的角度來看，商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)的規(guī)劃職能主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是對(duì)利率走勢(shì)、成本、盈利能力、資金需求和供應(yīng)以及部分金融產(chǎn)品的市場(chǎng)需求等的預(yù)測(cè)；二是對(duì)新產(chǎn)品開發(fā)等短期經(jīng)營(yíng)決策，以及大型電子設(shè)備購買、固定資產(chǎn)的購建、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)等長(zhǎng)期投資決策。特別是后者，由于需要大量的成本支出，并且可能對(duì)全行的未來發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生影響，在目前的情況下，便成為推行商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)的重點(diǎn)。為了在商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)中突出這方面的內(nèi)容，我們暫把它統(tǒng)稱為項(xiàng)目投資管理。加強(qiáng)項(xiàng)目投資管理，應(yīng)完善項(xiàng)目投資的可行性分析。在這個(gè)過程中，管理會(huì)計(jì)工作要突出項(xiàng)目投資的成本——效益分析，提倡采用現(xiàn)金流分析等國(guó)際通行的技術(shù)方法，切實(shí)落實(shí)項(xiàng)目投資的責(zé)任主體，并追蹤和控制項(xiàng)目進(jìn)展，完成項(xiàng)目后評(píng)估，使得項(xiàng)目投資能夠?yàn)樘岣呦到y(tǒng)整體效益服務(wù)。
三、商業(yè)銀行推行管理會(huì)計(jì)的突破點(diǎn)
總結(jié)前文所述，考慮到目前的實(shí)際情況，筆者認(rèn)為，緊緊圍繞上述的工作重點(diǎn)，在現(xiàn)時(shí)條件下，特別是以利率逐步市場(chǎng)化為契機(jī)，力爭(zhēng)在以下幾個(gè)方面有所突破，無疑有利于商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)工作的漸進(jìn)式發(fā)展。
1.正確認(rèn)識(shí)管理會(huì)計(jì)的作用和地位。國(guó)外商業(yè)銀行的實(shí)踐已經(jīng)提示我們，管理會(huì)計(jì)有助于提升商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，完善系統(tǒng)內(nèi)部的信息交流和溝通機(jī)制。管理會(huì)計(jì)不同于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，也不等同于成本會(huì)計(jì)，它是現(xiàn)代企業(yè)管理理論、系統(tǒng)理論、行為科學(xué)、預(yù)測(cè)決策學(xué)與會(huì)計(jì)學(xué)相結(jié)合的產(chǎn)物。與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相比，其最大的不同，在于管理會(huì)計(jì)重在管理，它是對(duì)企業(yè)內(nèi)部各種管理信息進(jìn)行的收集、整理、分析和報(bào)告。明確管理會(huì)計(jì)的重要作用和地位，是開展管理會(huì)計(jì)工作的前提。目前，我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)管理會(huì)計(jì)工作的認(rèn)識(shí)還很膚淺，還沒有專門的部門來負(fù)責(zé)這項(xiàng)工作。由此我們看到，一方面，通過系統(tǒng)的宣傳、培訓(xùn)，來提高對(duì)管理會(huì)計(jì)工作的認(rèn)同；另一方面，通過最高管理層的支持，以成立專門的管理會(huì)計(jì)部門為標(biāo)志，是推進(jìn)商業(yè)銀行管理會(huì)計(jì)工作的關(guān)鍵一步。
2.通過計(jì)算機(jī)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程再造。當(dāng)前，銀行業(yè)技術(shù)進(jìn)步和電子化的作用，已得到了廣泛的認(rèn)同，但其應(yīng)用的深度和廣度還有進(jìn)一步挖掘的潛力。同時(shí)，隨著業(yè)務(wù)部門人員計(jì)算機(jī)知識(shí)水平的提高，對(duì)計(jì)算機(jī)技術(shù)的期望性要求也進(jìn)一步提高。正是在這個(gè)背景下，國(guó)外掀起了所謂的流程再造技術(shù)，即通過引入計(jì)算機(jī)、通信等現(xiàn)代手段，以完善計(jì)算機(jī)應(yīng)用流程為目標(biāo)，將傳統(tǒng)的手工工作流程加以改造，以提高整個(gè)系統(tǒng)的工作效率，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)效益。在國(guó)內(nèi)，也有這樣一種趨勢(shì)，即期望通過金融電子化來贏得市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。管理會(huì)計(jì)工作不可避免地也必須利用這個(gè)潮流，借鑒流程再造的思想，將實(shí)現(xiàn)管理會(huì)計(jì)功能作為系統(tǒng)需求融入正在或即將開始的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)重構(gòu)工作中，以突破現(xiàn)有的信息系統(tǒng)基礎(chǔ)薄弱、原始信息極度欠缺的困境。
3.實(shí)行全面預(yù)算，強(qiáng)化預(yù)算控制。凡事“預(yù)則立，不預(yù)則廢”。沒有預(yù)算管理，就不是一個(gè)健全的管理系統(tǒng)。特別是對(duì)于管理會(huì)計(jì)而言，沒有預(yù)算管理的管理會(huì)計(jì)系統(tǒng)是殘缺不全的。實(shí)行全面預(yù)算，強(qiáng)化預(yù)算管理，對(duì)于明確和實(shí)施企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，協(xié)調(diào)各機(jī)構(gòu)和部門的工作，控制銀行日常的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，以及考核各機(jī)構(gòu)、部門和產(chǎn)品的盈利能力，都有重要的意義。同時(shí)，在目前的體制下，預(yù)算的編制，除了工作量較大以外，并沒有實(shí)質(zhì)性的技術(shù)障礙，而預(yù)算控制和管理卻有助于商業(yè)銀行各個(gè)分支機(jī)構(gòu)和部門強(qiáng)化對(duì)管理會(huì)計(jì)工作的認(rèn)同和支持。強(qiáng)化預(yù)算管理，一個(gè)重要的工作是要把預(yù)算的編制和執(zhí)行情況納入業(yè)績(jī)考核范圍，只有這樣，才能真正起到預(yù)算應(yīng)有的監(jiān)督和控制作用。
4.有計(jì)劃地推行責(zé)任會(huì)計(jì)制度。責(zé)任會(huì)計(jì)制度是現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)的重要方面。它以權(quán)、責(zé)、利相統(tǒng)一的原則，把各個(gè)機(jī)構(gòu)和部門劃分為責(zé)任中心，圍繞責(zé)任中心將會(huì)計(jì)信息與經(jīng)濟(jì)責(zé)任、會(huì)計(jì)控制同業(yè)績(jī)考核相結(jié)合，形成銀行內(nèi)部嚴(yán)密的控制體系。在責(zé)任中心內(nèi)部，由于核算范圍相對(duì)縮小，便于成本資料的歸集分析，也便于經(jīng)濟(jì)責(zé)任的區(qū)分和經(jīng)營(yíng)成果的考核。同時(shí)，這些相對(duì)對(duì)立而又內(nèi)部統(tǒng)一的責(zé)任中心，也利于內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的確定，從而有利于整個(gè)銀行系統(tǒng)內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格定價(jià)機(jī)制的形成和完善。責(zé)任會(huì)計(jì)制度的推行可以采取先試點(diǎn)后推廣的做法，先在一家分支機(jī)構(gòu)運(yùn)行后，再逐步在全行推行，最終在成本分析和管理制度等配套制度日益完善的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)全面的管理會(huì)計(jì)制度。
關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；銀行貸款利率；定位
利率市場(chǎng)化是在中央銀行基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，并在貨幣市場(chǎng)利率的調(diào)整下實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于銀行貸款利率確定的過程。在這個(gè)過程中，銀行應(yīng)該根據(jù)自身的資金保有量以及對(duì)于未來市場(chǎng)的發(fā)展預(yù)判，自主的確定貸款利率。我國(guó)處于利率市場(chǎng)化發(fā)展的初級(jí)階段，本文通過對(duì)于我國(guó)貸款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程進(jìn)行分析，指出利率市場(chǎng)化對(duì)于我國(guó)銀行，尤其是商業(yè)銀行確定貸款利率的影響，避免帶來的消極影響，這有助于我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，改善銀行的經(jīng)營(yíng)管理方式，提高銀行的盈利能力。
一、利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵
所謂利率，是對(duì)利息率的簡(jiǎn)稱，通過百分比的形式表明在一定的時(shí)間內(nèi)的利息量與本金之間的計(jì)算比率，利率對(duì)于實(shí)務(wù)部門和金融機(jī)構(gòu)之間關(guān)系有著重要的調(diào)節(jié)作用，是政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)變量，是借貸資金的價(jià)格。
對(duì)于利率市場(chǎng)化了的理解有多種范式，從不同的角度出發(fā)理解利率市場(chǎng)化的含義會(huì)有所區(qū)別，現(xiàn)在主流的從三個(gè)角度對(duì)其進(jìn)行理解。首先是從政府的角度，認(rèn)為利率市場(chǎng)化是一種直接的行政管制的消除，在利率市場(chǎng)化之前，政府對(duì)于存在利率擁有行政管制的權(quán)利，在市場(chǎng)化的過程中，政府解除對(duì)于銀行存貸利差的管制，用市場(chǎng)的方式確定資金的價(jià)格。其次，是從市場(chǎng)的角度來看，利率市場(chǎng)化主要是更大程度的發(fā)]市場(chǎng)的作用，在市場(chǎng)供求關(guān)系的作用下，市場(chǎng)主體自主的是生成利率。最后，是從銀行的角度理解，在銀行的盈利過程中，實(shí)現(xiàn)由存款市場(chǎng)和貸款市場(chǎng)之間的供求關(guān)系決定利率，保證了商業(yè)銀行對(duì)于利率調(diào)節(jié)的自主性。值得關(guān)注的是在商業(yè)銀行對(duì)于利率的確定應(yīng)該是在中央銀行的貸款利率浮動(dòng)范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)節(jié)。
二、利率市場(chǎng)化背景下銀行貸款利率受到的影響
利率市場(chǎng)化給銀行貸款利率定位帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn)，所帶來的機(jī)遇包括：
（一）有利于銀行增加存貸比
存貸比是商業(yè)銀行貸款總額與存款總額之間的比值，這個(gè)比值能夠反映成本與收入之間的關(guān)系，當(dāng)存貸比高的時(shí)候，表明在此種經(jīng)濟(jì)條件下，收入增加的同時(shí)，成本在一定程度上出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。在利率市場(chǎng)化的過程中，對(duì)于能夠自主定價(jià)的商業(yè)銀行帶來了新的發(fā)展，雖然利率市場(chǎng)化會(huì)在一定程度上壓縮銀行的利差，但是對(duì)于我國(guó)的銀行來說，由于資金基礎(chǔ)較為豐富，能夠保證在實(shí)際的發(fā)展中不會(huì)壓縮利差。尤其是銀行在貸款業(yè)務(wù)中的定價(jià)權(quán)不會(huì)受到影響的前提下，實(shí)現(xiàn)銀行存貸比的增加。
（二）有利于銀行提高定價(jià)能力
利率市場(chǎng)化帶來的好處之一就是商業(yè)銀行可以提供更多的盈利性的貸款產(chǎn)品，貸款利息是銀行收入的主要來源，在利率市場(chǎng)化的過程中，由于銀行能夠?qū)τ谫J款產(chǎn)品進(jìn)行靈活的調(diào)整，會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大的問題。銀行為了避免或者是降低風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)更自覺地建立信貸資產(chǎn)審核的體系，不斷完善借貸的管理制度，在實(shí)現(xiàn)盈利增加的同時(shí)，降低由于風(fēng)險(xiǎn)加大帶來的損失。由于我國(guó)當(dāng)前的借貸市場(chǎng)供求之間不平衡，并且長(zhǎng)期存在一種供小于求得局面，因此，大多數(shù)的企業(yè)需要從銀行中獲得資金支持，而在利率市場(chǎng)化下，銀行能夠有效的提高自身定價(jià)的能力。
（三）有利于銀行貸款利率定位的創(chuàng)新
利率市場(chǎng)化的進(jìn)程在不斷地加快，商業(yè)銀行在此種背景下，會(huì)不斷地對(duì)于自身的貸款利率定位進(jìn)行調(diào)整，特別是在管理利率風(fēng)險(xiǎn)增加的影響下，銀行會(huì)不斷創(chuàng)新貸款產(chǎn)品。在過去的時(shí)代，貸款的利率較高，銀行出于壟斷地位，但是隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)程發(fā)展，過去銀行的盈利通道發(fā)生了變化，刺激了銀行在傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)多樣化發(fā)展。
（四）利率市場(chǎng)化對(duì)于銀行貸款利率定位不僅是帶來了機(jī)遇，同時(shí)也帶來了一些挑戰(zhàn)。主要的挑戰(zhàn)包括：
（1）重新定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)
利率市場(chǎng)化下，對(duì)于銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)中最為常見的就是重新定價(jià)，或者是稱之為成熟期不相匹配的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)之所以常見，是由于銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)和表外的中間業(yè)務(wù)之間存在的時(shí)間差造成的，尤其是在利率市場(chǎng)化的過程中，利率是有市場(chǎng)供求決定的，不能保證利率的穩(wěn)定性，一旦利率發(fā)生變化，必然會(huì)導(dǎo)致銀行內(nèi)部重新定價(jià)的不均衡，進(jìn)一步導(dǎo)致銀行的利差收入出現(xiàn)波動(dòng)。尤其是在重新定價(jià)存在缺口，且缺口不為零的狀態(tài)下，市場(chǎng)上的利率發(fā)生變化，銀行會(huì)存在利率的風(fēng)險(xiǎn)。
（2）基準(zhǔn)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
這種風(fēng)險(xiǎn)主要來自于利率的變動(dòng)，是一種銀行利率風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化，導(dǎo)致現(xiàn)有的利率水平與市場(chǎng)時(shí)供求關(guān)系直接相關(guān)，一旦供求發(fā)生變化，利率水平就會(huì)隨之變動(dòng)，導(dǎo)致銀行的盈利水平出現(xiàn)不確定性的因素。尤其是銀行的貸款利率重新確定的過程中，利率基準(zhǔn)變動(dòng)會(huì)增加銀行的盈利風(fēng)險(xiǎn)。
三、利率市場(chǎng)化下銀行貸款利率定位的建議
（一）提高銀行內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債管理能力
利率市場(chǎng)化在給銀行帶來發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，會(huì)導(dǎo)致銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)增加，因此，需要在這種情況下實(shí)現(xiàn)銀行對(duì)于內(nèi)部資源負(fù)債管理的能力，一方面完善銀行的信用評(píng)估體系，針對(duì)于市場(chǎng)中的客戶行為進(jìn)行考察，注意客戶財(cái)務(wù)狀況，尤其是關(guān)注其負(fù)債結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)成本，避免由于利率的變化造成的不可控問題。另一方面，銀行需要制定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，利率市場(chǎng)化在國(guó)外的發(fā)展中已經(jīng)漸趨成熟，國(guó)內(nèi)的銀行亦可以借鑒國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，在內(nèi)部設(shè)置預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)于市場(chǎng)的變化進(jìn)行監(jiān)測(cè)，實(shí)現(xiàn)在利率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，預(yù)測(cè)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的解決方案。
（二）完善銀行貸款利率定價(jià)機(jī)制
我國(guó)長(zhǎng)期以來，對(duì)于銀行的運(yùn)行實(shí)現(xiàn)利率管制，在利率市場(chǎng)化的過程中，由于利率是有市場(chǎng)決定的，政府不能對(duì)利率進(jìn)行管制，所以銀行相對(duì)來說在貸款利率定價(jià)機(jī)制方面比較欠缺。在面對(duì)利率市場(chǎng)化的過程中，商業(yè)銀行對(duì)于利率有了更多的定價(jià)的權(quán)利，所以應(yīng)該制定相應(yīng)的定價(jià)原則，并在自身提供的貸款產(chǎn)品基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善產(chǎn)品定價(jià)，構(gòu)建銀行貸款定價(jià)策略的模型，并在發(fā)展的過程中對(duì)于這個(gè)定價(jià)模型不斷完善。
（三）完善定價(jià)策略，重視傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)
我國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力與存貸利差之間存在較大的關(guān)聯(lián)，尤其是巨額的存貸利差對(duì)于我國(guó)銀行的盈利具有重要的影響，在利率市場(chǎng)化的過程中，會(huì)出現(xiàn)存貸利差收縮的現(xiàn)象，造成銀行盈利能力的下降，因此，針對(duì)定價(jià)策略完善的基礎(chǔ)上，也要保證銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，在實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化進(jìn)行的同時(shí)，保證銀行具有相應(yīng)的盈利水平。
四、結(jié)論
利率市場(chǎng)化對(duì)于我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展具有重要影響，尤其是對(duì)于商業(yè)銀行的貸款利率定價(jià)的影響，不僅是有著積極的一方面，還存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)背景下，銀行應(yīng)該不斷提高自身的定價(jià)能力，降低在利率市場(chǎng)化過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，首先銀行在新的環(huán)境下的新發(fā)展。貸款利率市場(chǎng)化能夠?yàn)槲覈?guó)的經(jīng)濟(jì)帶來新的生機(jī)，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新，還能夠加快商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變速度，實(shí)現(xiàn)我國(guó)商業(yè)銀行體制的創(chuàng)新，為我國(guó)商業(yè)銀行定價(jià)和發(fā)展指明了新的方向。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)導(dǎo)向 內(nèi)涵 客觀條件 目標(biāo)
一、利率市場(chǎng)導(dǎo)向的內(nèi)涵
理解利率市場(chǎng)導(dǎo)向的核心在于市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)在決定投資和融資的利率時(shí)要以市場(chǎng)為核心。在實(shí)際的操作中表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)在綜合衡量自身的資金情況和整個(gè)金融市場(chǎng)的資金需求情況來決定利率的水平?？傮w上說我國(guó)的利率市場(chǎng)體系是以中央銀行的利率為基礎(chǔ)的，并將貨幣市場(chǎng)的利率作為一種中介，由金融機(jī)構(gòu)自行根據(jù)市場(chǎng)是資金的需求情況來決定市場(chǎng)利率。筆者總結(jié)，利率市場(chǎng)導(dǎo)向具有以下的內(nèi)涵：
首先，利率的決定權(quán)在金融交易主體的手上。利率衡量的是貨幣這種特殊的商品的價(jià)格，當(dāng)市場(chǎng)上貨幣資金供應(yīng)較多時(shí)，利率就比較低；當(dāng)市場(chǎng)上貨幣資金供應(yīng)少時(shí)，利率就較高。利率市場(chǎng)導(dǎo)向賜予了金融交易主體相對(duì)充分的自由權(quán)和自，金融交易主體可以根據(jù)市場(chǎng)是資金的供應(yīng)狀況和市場(chǎng)利率的大小自行決定利率的大小。在利率市場(chǎng)導(dǎo)向機(jī)制中，金融交易的主體在決定資金交易的期限、規(guī)模和擔(dān)?；蛘叩盅簵l件時(shí)，有權(quán)進(jìn)行協(xié)商和討價(jià)。
其次，通過利率市場(chǎng)導(dǎo)向的字面意義我們也可以得知，利率市場(chǎng)導(dǎo)向中利率的大小水平是由市場(chǎng)決定的，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)的各種條件綜合衡量，并根據(jù)定價(jià)原理和機(jī)制的要求來決定資金使用的價(jià)格。在社會(huì)上，總有一些部門資金富余，另外一些部門資金短缺，這時(shí)候就產(chǎn)生了資金流動(dòng)的可能，這種資金流動(dòng)的需求就構(gòu)成了市場(chǎng)，資金富余的部門成為資金的賣方，資金緊缺的部門成為資金的買房，買房和賣方在市場(chǎng)機(jī)制的作用之下，共同決定了一個(gè)雙方同意的資金使用價(jià)格-利率。所以，利率水平的決定是由市場(chǎng)決定的。
我們需要充分了解利率市場(chǎng)導(dǎo)向的含義才能進(jìn)行利率市場(chǎng)導(dǎo)向理論的深入研究，分析利率市場(chǎng)導(dǎo)向得以實(shí)行的客觀條件分析，開拓利率市場(chǎng)導(dǎo)向的道路，找到實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)導(dǎo)向的方法。
二、我國(guó)利率市場(chǎng)導(dǎo)向?qū)嵭械目陀^條件分析
金融業(yè)的逐漸發(fā)展和改革的不斷深入，必然要求利率市場(chǎng)導(dǎo)向的實(shí)行和貫徹，但是利率市場(chǎng)導(dǎo)向的實(shí)施是需要有條件的，我國(guó)利率市場(chǎng)導(dǎo)向的實(shí)施需要以下幾個(gè)條件。
首先，金融監(jiān)管要做到有效和充分。金融的穩(wěn)定關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的繁榮和進(jìn)步，所以，金融監(jiān)管就非常重要。只有具備完善的金融監(jiān)管的體系和與之并行的法律法規(guī)。利率市場(chǎng)導(dǎo)向才具有實(shí)施的基礎(chǔ)，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的運(yùn)營(yíng)才能在安全的范圍內(nèi)進(jìn)行，中國(guó)的國(guó)企和國(guó)家銀行的改革還不透徹，很多國(guó)企和國(guó)有銀行在從業(yè)道德上還存在一定的缺陷，逆向選擇的傾向十分嚴(yán)重。在這種情況下如果金融監(jiān)管不到位的話，那么利率市場(chǎng)導(dǎo)向?qū)?huì)造成很嚴(yán)重的后果，并導(dǎo)致出現(xiàn)了一系列的金融風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和繁榮都會(huì)受到嚴(yán)重的影響，社會(huì)安定也會(huì)受到威脅。
其次，利率市場(chǎng)導(dǎo)向的實(shí)施仰賴于穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)。通過社會(huì)的通貨膨脹情況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)度等指標(biāo)我們可以了解到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展穩(wěn)定情況。如果宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定的話，企業(yè)和銀行之間的關(guān)系就比較融洽，企業(yè)從銀行獲得貸款的幾率就高，企業(yè)獲得銀行貸款的利率也相對(duì)合理，企業(yè)通過貸款進(jìn)行的項(xiàng)目投資也能夠獲得期望的經(jīng)濟(jì)效益，銀行也能夠獲得可觀的經(jīng)濟(jì)來源；如果宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不穩(wěn)定，在金融監(jiān)管不到位的情況下如果把利率放開了，銀行可能就會(huì)違反自己的職業(yè)道德，尤其是我國(guó)的國(guó)有銀行都是國(guó)家所有的，銀行發(fā)放貸款的時(shí)候基本不考慮風(fēng)險(xiǎn)，所以他們?cè)诎l(fā)放高風(fēng)險(xiǎn)的貸款時(shí)考慮欠缺，而企業(yè)取得的貸款在宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的時(shí)候通常不能獲得足夠的經(jīng)濟(jì)收益時(shí)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)就產(chǎn)生了，顯而易見，此時(shí)進(jìn)行利率市場(chǎng)導(dǎo)向是不明智的。
另外，利率市場(chǎng)導(dǎo)向需要在市場(chǎng)化的企業(yè)金融機(jī)構(gòu)中實(shí)施。利率市場(chǎng)導(dǎo)向路徑想要實(shí)現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)就要對(duì)市場(chǎng)上可能導(dǎo)致利率變動(dòng)的因素及時(shí)作出反應(yīng)，并隨機(jī)應(yīng)變做出反應(yīng)。這就需要企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)真正做到市場(chǎng)化，自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，這樣在貸款和放款的過程中銀行會(huì)認(rèn)證考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，做到自我約束。我國(guó)的國(guó)有銀行的改革還需要繼續(xù)深化，擺脫在經(jīng)營(yíng)管理上受到的行政性干擾，將利潤(rùn)最大化作為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)，為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造合理的條件。
最后，我國(guó)的金融市場(chǎng)盡快完善起來。金融市場(chǎng)是由資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)組成的，利率導(dǎo)向市場(chǎng)要完美的得以實(shí)施需要健全的金融市場(chǎng)給予保證，讓貨幣市場(chǎng)利率和資本市場(chǎng)的利率之間能夠相互影響、相互作用。充分做到資本的有效配置，保證資金方法是安全的、資金使用是有盈利的。
三、利率導(dǎo)向市場(chǎng)的方法和思路
我們?cè)谘芯坷适袌?chǎng)導(dǎo)向的時(shí)候首先要了解的是通過利率市場(chǎng)導(dǎo)向我們要實(shí)現(xiàn)什么樣的目標(biāo)。經(jīng)過學(xué)者研究，利率市場(chǎng)導(dǎo)向要達(dá)到以下幾個(gè)目標(biāo)：一是達(dá)到合理的利率結(jié)構(gòu)，合理的利率結(jié)構(gòu)要求商業(yè)銀行首先應(yīng)該明確中央銀行確定利率的標(biāo)準(zhǔn)和來源，商業(yè)銀行在籌資時(shí)支付的利率或者同業(yè)之間借貸時(shí)的利率應(yīng)該低于央行的再貸款利率，商業(yè)銀行籌資時(shí)支付的利率或者同業(yè)之間借貸的利率應(yīng)該高于客戶存款的利率，央行的準(zhǔn)備金的利率應(yīng)該是逐漸降低乃至消失的，合理的利率結(jié)構(gòu)還要求銀行靠市場(chǎng)去解決資金的問題，滿足資金的籌措需要；二是要建立有效的利率傳輸機(jī)制，央行會(huì)根據(jù)貨幣政策的要求和目標(biāo)去制定或者改變基準(zhǔn)利率，基準(zhǔn)利率會(huì)影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的利率水平，從而影響企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資本成本，最終影響我國(guó)的進(jìn)出口和投資、消費(fèi)情況，使得國(guó)民生產(chǎn)總值和國(guó)家物價(jià)發(fā)生變化，影響人們的生活；三是在進(jìn)行利率的管理時(shí)，市場(chǎng)占有較大的比重，要求金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在確定利率時(shí)要考慮到市場(chǎng)上的資金需求情況，央行在進(jìn)行利率的管理時(shí)應(yīng)該改變傳統(tǒng)的行政主導(dǎo)、規(guī)定利率的形式，而是以市場(chǎng)化的方式去引導(dǎo)利率的變化，央行只需要制定基準(zhǔn)利率，其他的利率應(yīng)該由金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)自行根據(jù)市場(chǎng)的需要決定。
我國(guó)進(jìn)行利率市場(chǎng)改革采取什么樣的方式和方法稱為當(dāng)前理論界研究的一大課題。從我國(guó)特殊的發(fā)展情況來看，我國(guó)是受到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)影響頗深的一個(gè)國(guó)家，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中受到的行政干擾很強(qiáng)大，央行和商業(yè)銀行以及企業(yè)在貸款和放款上的自由性不大，即使在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)如火如荼發(fā)展的今天，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式依然沒有擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制依然很不健全，很多國(guó)有企業(yè)連年虧損，做不到自主經(jīng)營(yíng)和自負(fù)盈虧，銀行業(yè)依然處在高度壟斷的階段之中。在這種情況下如果金融監(jiān)管不到位容易導(dǎo)致金融市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展稍微波動(dòng)也會(huì)給整個(gè)金融體系帶來極大的波動(dòng)。所以，為了實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)導(dǎo)向的目標(biāo)，我國(guó)應(yīng)該進(jìn)行利率關(guān)注的逐漸開放，漸漸將利率完全開放，讓利率開放對(duì)社會(huì)帶來的影響能夠緩和一下，也能讓利率導(dǎo)向市場(chǎng)的條件逐漸充足。
利率作為一個(gè)影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力和國(guó)民收入的重要指標(biāo)，應(yīng)該受到學(xué)者和業(yè)界的重要重視。我們應(yīng)該充分了解市場(chǎng)導(dǎo)向利率的重要內(nèi)涵，掌握利率市場(chǎng)導(dǎo)向?qū)嵤┑目陀^條件，加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，完善金融市場(chǎng)體系，保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展，為利率市場(chǎng)導(dǎo)向創(chuàng)造可以實(shí)施的條件。經(jīng)過利率市場(chǎng)導(dǎo)向，我們要達(dá)到利率確定市場(chǎng)化，利率結(jié)構(gòu)合理化等目標(biāo)，為金融業(yè)的發(fā)展開通道路。
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論文關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 風(fēng)險(xiǎn) 防范策略
一、引言
商業(yè)銀行是以信用為基礎(chǔ)、以經(jīng)營(yíng)貨幣借貸和結(jié)算業(yè)務(wù)為主的高負(fù)債高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)是指：商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)過程中，由于不確定因素的影響，從而導(dǎo)致銀行蒙受經(jīng)濟(jì)損失或獲取額外收益機(jī)會(huì)的可能性。由于商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性和擴(kuò)散性的特點(diǎn)，一旦銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)損失，不僅會(huì)導(dǎo)致銀行破產(chǎn)，而且將對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的破壞力。因此，正確認(rèn)識(shí)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制機(jī)制，對(duì)商業(yè)銀行而言有著更為重要的意義。根據(jù)我國(guó)金融環(huán)境和商業(yè)銀行的具體情況，可將風(fēng)險(xiǎn)分為不良貸款風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收未收利息風(fēng)險(xiǎn)、利率被動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)以及制度缺失帶來的制度風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面。
二、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)概述
1.會(huì)計(jì)體系不完善帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)。（1）不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。無數(shù)研究表明，銀行壞賬的推遲核銷與累積而不是壞賬本身導(dǎo)致了金融危機(jī)。以美國(guó)和日本為例，對(duì)商業(yè)銀行的壞賬，美國(guó)允許商業(yè)銀行根據(jù)貸款的實(shí)際質(zhì)量自行及時(shí)處理，從而對(duì)有效化解金融風(fēng)險(xiǎn)起到了積極作用。而日本則對(duì)貸款壞賬的核銷有嚴(yán)格的限制，而且呆賬的核銷銀行無權(quán)自行決定，必須得到大藏省的批準(zhǔn)，結(jié)果大量應(yīng)該核銷的壞賬未能及時(shí)得到處理，最終促成了金融危機(jī)的爆發(fā)。在我國(guó)，不良貸款主要是指逾期貸款、呆滯貸款和呆賬貸款。信用證、銀行承兌匯票及擔(dān)保等表外業(yè)務(wù)項(xiàng)下的墊付款項(xiàng)從墊付日起即作為不良貸款。對(duì)于不良貸款的認(rèn)定，主要由各商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)。
中國(guó)的商業(yè)銀行對(duì)于呆賬的核銷并無太多的自主權(quán)。每年，商業(yè)銀行的各分行根據(jù)財(cái)政部和國(guó)家經(jīng)貿(mào)委等部門下達(dá)的貸款呆壞賬核銷的范圍，提出不良貸款的核銷計(jì)劃，這些計(jì)劃經(jīng)當(dāng)?shù)刎?cái)監(jiān)辦同意后，報(bào)總行批準(zhǔn)。由此可見，呆賬的核銷受到諸多嚴(yán)格限制，而且還要層層上報(bào)，這樣就使得應(yīng)該核銷的壞賬得不到及時(shí)處理，暗藏了巨大的危機(jī)。（2）應(yīng)收未收利息風(fēng)險(xiǎn)。在《財(cái)政部關(guān)于調(diào)整金融企業(yè)應(yīng)收利息核算辦法的通知》中規(guī)定：“貸款利息自結(jié)息之日起，逾期180天(含180天)以內(nèi)的應(yīng)收未收利息，應(yīng)繼續(xù)計(jì)入當(dāng)期損益；貸款利息逾期180天以上，無論貸款本金是否逾期，發(fā)生的應(yīng)收未收利息不再計(jì)入當(dāng)期損益，在表外進(jìn)行核算，實(shí)際收回時(shí)再計(jì)入損益。對(duì)已經(jīng)納入損益的應(yīng)收未收利息，在其貸款本金或應(yīng)收利息逾期超過180天以后，金融企業(yè)要相應(yīng)做沖減利息收入處理?！憋@然，規(guī)定貸款的應(yīng)收利息需在結(jié)息日后180天以上，才不再計(jì)入當(dāng)期損益。相對(duì)于其他國(guó)家如英國(guó)大部分銀行是90天，美國(guó)大部分銀行是60天。事實(shí)上，貸款的應(yīng)收利息在結(jié)息日90天后，其收回的可能已大大降低，由此可見我國(guó)商業(yè)銀行的應(yīng)收利息的壞賬比例遠(yuǎn)高于西方商業(yè)銀行，增大了中國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)。
2.被動(dòng)管理帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)商業(yè)銀行目前利率風(fēng)險(xiǎn)管理是被動(dòng)的、簡(jiǎn)單的管理。與西方國(guó)家商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)相比，我國(guó)的利率風(fēng)險(xiǎn)更多地表現(xiàn)為體制性風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家利率政策的調(diào)整是商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的直接原因。在利率管制下，管理當(dāng)局賦予商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)主要是貨幣政策的有效執(zhí)行和資金的安全性、流動(dòng)性，并不要求商業(yè)銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)做出有效的規(guī)避。因此，商業(yè)銀行主要關(guān)注信貸和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，缺乏對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的有效管理，商業(yè)銀行缺乏有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系客觀上放大了風(fēng)險(xiǎn)。首先，我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的管理工具缺乏，尤其缺乏衍生金融工具等有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的手段。衍生金融產(chǎn)品的缺乏明顯地制約了我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)代化的進(jìn)程。其次，我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)量化管理落后。量化管理和模型化是西方發(fā)達(dá)國(guó)家銀行風(fēng)險(xiǎn)管理在技術(shù)上的重要發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)目前在風(fēng)險(xiǎn)量化管理方面還非常薄弱，大致還停留在資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)管理和頭寸匹配管理的水平上，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、信用計(jì)量和持續(xù)期等概念還不能熟練使用。
利率市場(chǎng)化改革對(duì)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平構(gòu)成嚴(yán)峻考驗(yàn)。近期利率的頻繁波動(dòng)充分暴露出我國(guó)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）目前我國(guó)商業(yè)銀行的存貸款期限存在嚴(yán)重的存短貸長(zhǎng)現(xiàn)象，資產(chǎn)負(fù)債期限以及負(fù)債和資產(chǎn)的利率敏感性不匹配現(xiàn)象嚴(yán)重。（2）在利率放開初期，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，商業(yè)銀行存貸款利差會(huì)有縮小的趨勢(shì)。（3）在利率市場(chǎng)化條件下，收益率曲線的變化更為頻繁，長(zhǎng)期利率和短期利率的反轉(zhuǎn)。（4）利率的變化使得商業(yè)銀行面臨選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為流動(dòng)性和再投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，在利率上升或下降時(shí)，商業(yè)銀行都會(huì)面臨客戶在不同程度上的選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。
3.制度缺失帶來的操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)可以分為由外部客觀原因和由內(nèi)部工作人員的行為造成的損失。隨著商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)大化、金融產(chǎn)品多樣化和復(fù)雜化，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)對(duì)計(jì)算機(jī)為代表的it技術(shù)的高度依賴性和金融業(yè)及金融市場(chǎng)全球化的趨勢(shì)的進(jìn)一步加強(qiáng)，使得外部條件更加復(fù)雜和難以控制，因此可能造成的外在操作風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給商業(yè)銀行帶來嚴(yán)重的后果。然而，銀行經(jīng)營(yíng)以人為本，對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的管理也應(yīng)以加強(qiáng)內(nèi)部操作風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)。
導(dǎo)致商業(yè)銀行內(nèi)部員工行為失當(dāng)?shù)脑颍械氖侵饔^惡意，有的是主觀善意。近年來，商業(yè)銀行在總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過完善管理辦法對(duì)業(yè)務(wù)流程加以整合，利用現(xiàn)代信息和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)提高監(jiān)測(cè)水平，通過加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)，實(shí)施問責(zé)制等措施使商業(yè)銀行的外在操作風(fēng)險(xiǎn)和主觀惡意行為風(fēng)險(xiǎn)得到一定的控制，但對(duì)主觀善意行為風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏應(yīng)有的重視。實(shí)際上，主觀善意行為的發(fā)生頻率和對(duì)銀行造成的損失可能更大。由于銀行對(duì)主觀善意行為疏于防范，缺乏應(yīng)有的事前預(yù)警、事中監(jiān)測(cè)和事后分析評(píng)估和處理機(jī)制，使得銀行對(duì)主觀善意行為的發(fā)生特點(diǎn)和規(guī)律的認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)低于對(duì)主觀惡意行為的認(rèn)識(shí)，而且責(zé)任人也因處罰較輕而缺乏應(yīng)有的警惕，使得主觀善意行為的發(fā)生頻率和對(duì)銀行造成的損失遠(yuǎn)大于主觀惡意行為風(fēng)險(xiǎn)。其次，主觀惡意行為風(fēng)險(xiǎn)往往是以主觀善意行為為條件。近年來，銀行出現(xiàn)一些經(jīng)濟(jì)案件的一個(gè)顯著特點(diǎn)是，一些基層負(fù)責(zé)人或客戶經(jīng)理以提高服務(wù)效率、方便客戶為借口，使一些規(guī)章制度流于形式，管理上出現(xiàn)漏洞，給一些犯罪分子以履行職務(wù)或服務(wù)客戶為名，行經(jīng)濟(jì)犯罪之實(shí)提供了方便。最后，主觀善意行為造成的損失具有隱形性。例如，為提高短期收益，一些銀行的債券投資部門在低利率時(shí)期增加債券投資，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，在缺乏避險(xiǎn)手段情況下就給商業(yè)銀行帶來了利率風(fēng)險(xiǎn)。
三、相關(guān)對(duì)策
1.加大力度改革現(xiàn)有會(huì)計(jì)體系。根據(jù)新的《巴塞爾協(xié)議》標(biāo)準(zhǔn)，制定現(xiàn)代、規(guī)范、高效與國(guó)際慣例接軌的會(huì)計(jì)處理與會(huì)計(jì)披露標(biāo)準(zhǔn)是深化國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)部控制制度的重要環(huán)節(jié)，是構(gòu)建現(xiàn)代化、國(guó)際化商業(yè)銀行的基礎(chǔ)。參照國(guó)外商業(yè)銀行的做法，為了更真實(shí)、全面、客觀地反映我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有商業(yè)銀行的會(huì)計(jì)體系應(yīng)進(jìn)一步加大改革力度。第一，可以根據(jù)國(guó)際慣例，適當(dāng)放寬對(duì)商業(yè)銀行核銷貸款壞賬的限制，可嘗試允許商業(yè)銀行按照真實(shí)性原則自主決定貸款壞賬核銷的金額與時(shí)間。對(duì)貸款的應(yīng)收利息，如在結(jié)息后90天仍未收回，則不再計(jì)入當(dāng)期損益。第二，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)際慣例制定準(zhǔn)備金制度，分別提取專項(xiàng)準(zhǔn)備與一般準(zhǔn)備，但準(zhǔn)備金的提取可按照我國(guó)資產(chǎn)質(zhì)量不高的實(shí)際情況確定一個(gè)過度期，通過漸進(jìn)的方式逐步實(shí)現(xiàn)。在過渡期內(nèi)可以允許商業(yè)銀行在兼顧質(zhì)量與效益、短期利益與長(zhǎng)期利益的前提下，先在部分資產(chǎn)質(zhì)量較高的貸款品種以及新發(fā)放的貸款中推行新的準(zhǔn)備金計(jì)提制度（即提取專項(xiàng)準(zhǔn)備金制度），待時(shí)機(jī)成熟，再對(duì)全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)提專項(xiàng)準(zhǔn)備。
2.三措并舉防范利率風(fēng)險(xiǎn)。一是構(gòu)建完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。對(duì)資金管理體系進(jìn)行創(chuàng)新，對(duì)資金實(shí)行集中統(tǒng)一管理，建立資金統(tǒng)一的管理和操作平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、利率風(fēng)險(xiǎn)管理與信用風(fēng)險(xiǎn)管理的適度分離，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和水平。在資金配置過程中建立起完備的經(jīng)濟(jì)、金融信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng)，強(qiáng)化各種風(fēng)險(xiǎn)的量化分析，注意期限結(jié)構(gòu)上的配比，防范利率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)實(shí)行謹(jǐn)慎會(huì)計(jì)原則，不斷補(bǔ)充自有資本金，增強(qiáng)抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)的能力。二是健全獨(dú)立的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系。設(shè)立專門的利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的控制部門，直接對(duì)銀行董事會(huì)或行長(zhǎng)負(fù)責(zé)；制定明確的利率風(fēng)險(xiǎn)管理及監(jiān)控規(guī)程，劃分利率授權(quán)權(quán)限和責(zé)任，合理確定內(nèi)、外部利率。通過確定反映市場(chǎng)變化并兼顧各部門利益的內(nèi)部利率，引導(dǎo)資金向高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目集中，降低總體風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)全行戰(zhàn)略發(fā)展意圖。同時(shí)與其他部門協(xié)調(diào)合作，建立以安全為前提、以效益為中心的外部利率確定體系。三是創(chuàng)新商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品。第一，根據(jù)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)行衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)工作。第二，開發(fā)和運(yùn)用主動(dòng)負(fù)債或提高資產(chǎn)流動(dòng)性的產(chǎn)品，改善資產(chǎn)負(fù)債組合，如發(fā)行次級(jí)債券。嘗試創(chuàng)造連接不同市場(chǎng)的產(chǎn)品，將存款與債券市場(chǎng)、存款與貨幣市場(chǎng)收益掛鉤，如貨幣市場(chǎng)基金、結(jié)構(gòu)性存款等。待條件具備后適時(shí)推出遠(yuǎn)期利率合約等產(chǎn)品。通過研究利率市場(chǎng)化條件下的資金交易，特別是衍生金融工具的交易，消除全行的風(fēng)險(xiǎn)敞口，防范和化解利率風(fēng)險(xiǎn)。
3.從內(nèi)部入手防范操作風(fēng)險(xiǎn)。一是建設(shè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制文化。操作風(fēng)險(xiǎn)存在于銀行的正常業(yè)務(wù)活動(dòng)中，銀行只有建立操作風(fēng)險(xiǎn)管理與穩(wěn)健的營(yíng)運(yùn)控制文化，使高級(jí)管理層以高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格要求各級(jí)管理者，操作風(fēng)險(xiǎn)管理才會(huì)有效。營(yíng)造風(fēng)險(xiǎn)控制文化是指全體員工在從事業(yè)務(wù)活動(dòng)時(shí)遵守統(tǒng)一的行為規(guī)范，所有存在重大操作風(fēng)險(xiǎn)的單位員工都清晰了解本行的操作風(fēng)險(xiǎn)管理政策，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度、承受水平、控制手段有足夠的理解和掌握。二是加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)。操作風(fēng)險(xiǎn)管理在很大程度上依賴內(nèi)控制度的完善與否。對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的防范關(guān)鍵是對(duì)行為人的控制，提高行為人的業(yè)務(wù)素質(zhì)。在進(jìn)一步完善制度的同時(shí)，改變業(yè)務(wù)硬約束、人員軟約束的狀況，實(shí)行三分離制度：（1）管理與操作的分離；（2）銀行與客戶分離；（3）程序設(shè)計(jì)與業(yè)務(wù)操作分離。
【摘要】利率是資金的時(shí)間價(jià)值，是資本這一特殊生產(chǎn)要素的價(jià)格。利率的高低對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)都具有重要影響，利率的變化對(duì)金融參與者是一種風(fēng)險(xiǎn)。本文通過對(duì)金融市場(chǎng)利率的波動(dòng)和因利率波動(dòng)而帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，使人們?cè)谖覈?guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中能更好地預(yù)測(cè)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少損失，穩(wěn)定和增加收益。
【關(guān)鍵詞】利率；利率風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天，金融市場(chǎng)越來越完善，也越來越復(fù)雜。資本市場(chǎng)充滿著收益誘惑和風(fēng)險(xiǎn)干擾，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又迫使我們面臨越來越多的價(jià)格、利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)。尤其是近兩年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，國(guó)家為了調(diào)控市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，更加充分地發(fā)揮了利率這種金融工具的調(diào)控作用。
一、金融市場(chǎng)利率的構(gòu)成要素
金融市場(chǎng)利率是資本使用權(quán)的價(jià)格，即借貸資本的價(jià)格，它實(shí)質(zhì)上是金融資產(chǎn)價(jià)值的表現(xiàn)形式。改革開放以來，我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走過了一條從無到有并逐漸完善的道路，但我國(guó)的金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，利率還沒有完全市場(chǎng)化。
（一）金融市場(chǎng)利率的影響因素
資本供求是影響利率高低最重要的因素。存貸款利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、通貨膨脹率變化關(guān)系密切。1985年以來，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率調(diào)整與價(jià)格水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化大體上一致，其中利率調(diào)整與CPI變化的同步性與GDP增速的同步性更為明顯，在一定程度上反映出中國(guó)利率調(diào)控更加關(guān)注通貨膨脹的變化。如2007年的利率調(diào)整，充分說明了這個(gè)問題。國(guó)家貨幣和財(cái)政政策對(duì)利率的變動(dòng)也有不同程度的影響，1999－2002年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中通貨緊縮壓力較大，金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率連續(xù)下調(diào)，債券市場(chǎng)收益率隨之下降。2003年宏觀調(diào)控以來，債券市場(chǎng)利率出現(xiàn)兩次較大幅度的變動(dòng)：一次是在2003年9月，市場(chǎng)利率大幅度跳升；一次是在2005年3－9月，市場(chǎng)利率迅速下降。還有2007年的利率調(diào)整，這些變化都體現(xiàn)了政策效應(yīng)。此外，國(guó)際關(guān)系、國(guó)家利率管制等對(duì)利率的變動(dòng)均有不同程度的影響，而這些因素有些也是通過影響資本供求而影響利率的。
（二）金融市場(chǎng)利率的確定
由金融資產(chǎn)價(jià)值所決定，市場(chǎng)利率的計(jì)算公式為：
利率＝純利率＋風(fēng)險(xiǎn)溢酬
風(fēng)險(xiǎn)溢酬＝通貨膨脹溢酬＋違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬＋變現(xiàn)力溢酬＋到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬
純利率（又稱真實(shí)利率）是指通貨膨脹為零時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國(guó)庫券利率視為純利率。
二、風(fēng)險(xiǎn)管理的重要
投資的目的是為了獲得收益，但是在有些情況下，最后實(shí)際獲得的收益可能低于預(yù)期收益，有些投資根本沒有收益甚至血本無歸。比如，在進(jìn)行股票投資時(shí)，由于價(jià)格下跌，賣出股票時(shí)的價(jià)格低于買入股票時(shí)的價(jià)格，造成了投資的損失，這就是風(fēng)險(xiǎn)。又比如，在進(jìn)行債券投資時(shí)，債券發(fā)行者不能按時(shí)還本付息，甚至不能拿回本金，給投資者造成損失，這也是投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，在專業(yè)投資者看來，風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅是實(shí)現(xiàn)的收益低于預(yù)期的收益。在他們看來，當(dāng)實(shí)際收益高于預(yù)期收益時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)。比如賣出股票后，股票價(jià)格走勢(shì)高于預(yù)期的價(jià)格，即使賣出股票的實(shí)現(xiàn)收益高于預(yù)期收益，表面上沒有損失，但是賣出股票也等于失去了獲利的機(jī)會(huì)。因此對(duì)于賣方來說，實(shí)現(xiàn)的收益高于預(yù)期的收益也是一種風(fēng)險(xiǎn)。這里的偏離既可能是高于預(yù)期收益，也可能是低于預(yù)期收益。
所以說，風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性或離散度，是一種決策方案的結(jié)果的潛在變化，可能結(jié)果的變化越大，與此決策方案相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。
風(fēng)險(xiǎn)管理在我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中是相當(dāng)重要的，一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革在不斷深化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境還處于轉(zhuǎn)型中，而我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)卻相對(duì)薄弱，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求；另一方面是國(guó)際形式的要求，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、對(duì)外開放的深入和加入WTO，我國(guó)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為密切，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也更容易受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形式和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是適應(yīng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的需求。而我國(guó)的利率水平與國(guó)際稍有差距就可能引發(fā)大量國(guó)際游資的套利活動(dòng)，從而誘發(fā)金融動(dòng)蕩和沖擊人民幣的匯率體制，所以風(fēng)險(xiǎn)管理是尤為重要的。
三、市場(chǎng)利率的變化與風(fēng)險(xiǎn)
利率是資金的時(shí)間價(jià)值，是資本這一特殊生產(chǎn)要素的價(jià)格。利率的高低對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)都具有重要影響，利率的變化對(duì)金融參與者是一種風(fēng)險(xiǎn)。在完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利率決定于貨幣市場(chǎng)的供求情況，資本供大于求，利率下降；反之，利率上升。利率上升會(huì)減少消費(fèi)和投資，利率下降會(huì)刺激消費(fèi)和投資。
利率風(fēng)險(xiǎn)是綜合風(fēng)險(xiǎn)管理的所有方面——信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)與負(fù)債管理（ALM）、績(jī)效評(píng)估，甚至操作風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)。
一種利率風(fēng)險(xiǎn)策略可能是以一種方法構(gòu)造從機(jī)構(gòu)流出的現(xiàn)金流，這種方法就是銀行連續(xù)投資于3個(gè)月國(guó)債，投資每3個(gè)月累積增加，通過這樣為股東創(chuàng)造現(xiàn)金。
2004年2月1日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒布了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，它標(biāo)志著中國(guó)的市場(chǎng)利率和風(fēng)險(xiǎn)管理更加緊密地聯(lián)系在一起，利率風(fēng)險(xiǎn)管理也不再是演習(xí)，而是進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)階段了。
在金融管制放松和利率市場(chǎng)化的條件下，利率風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)無刻不在，利率市場(chǎng)化的程度與利率風(fēng)險(xiǎn)成正比例關(guān)系，利率風(fēng)險(xiǎn)并非僅僅意味著損失和危機(jī)，如果有良好的管理手段和較高的管理水平，它既可以成為賺錢的工具，也可以化減損失。利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是一種不確定性，類似商品價(jià)格隨市場(chǎng)情況而發(fā)生波動(dòng)，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)無法回避的問題。近年來我國(guó)存貸款利率的變化很大，尤其是2007年，部分儲(chǔ)蓄存貸款利率如表1—3所示：
從表1—3可以看出，利率的變動(dòng)與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）是相關(guān)的，也與國(guó)家的經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系。自1996年5月1日以來，中國(guó)人民銀行已連續(xù)7次降息，而且國(guó)家還在1999年11月1日開征了利息所得稅，稅率為20％，當(dāng)時(shí)一年期存款的稅后利息只有1.80％。開征利息稅也是對(duì)利息的調(diào)整，實(shí)際上也是降低利率。亞洲金融危機(jī)后，政府為了擴(kuò)大內(nèi)需出臺(tái)了一系列的政策。2000年我國(guó)的GDP增長(zhǎng)8％，CPI指數(shù)上漲0.4％，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資比上年增長(zhǎng)9.3％，但居民儲(chǔ)蓄還在不斷的增長(zhǎng)，利率處于低水平，投資饑渴癥由于機(jī)制轉(zhuǎn)換已得到遏制，金融市場(chǎng)上資金供給充裕。隨著個(gè)人購房人群比例的提高和住房按揭業(yè)務(wù)的快速拓展，越來越多的個(gè)人和家庭與按揭信貸有關(guān)，家庭資產(chǎn)與利率的相關(guān)程度也越來越高。過去，人們剩余的金錢只能存積于銀行或購買債券以求獲得利息，個(gè)人和家庭對(duì)銀行利率變動(dòng)的期望是單向高的，在A股出現(xiàn)以后，由于利率的變動(dòng)與股指的變動(dòng)呈反向相關(guān)關(guān)系，因此部分持有A股的人群更希望利率向下變動(dòng)。目前，在各個(gè)城市中持有股票的人群比例上海最高，在60％左右，個(gè)人購房人群比例在北京、上海、深圳、廣州等大中城市都超過了90％以上，所以前七次銀行降息對(duì)家庭資產(chǎn)的影響程度是遞增的。
但是隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為了遏制股市和房地產(chǎn)的過快增長(zhǎng)，從2002年開始到2007年，存貸款利率又開始逐步提高，尤其是2007年連續(xù)五次調(diào)息，且2007年8月15日調(diào)減利息稅為5％，銀行存款準(zhǔn)備金率也不斷提高，大大減少了派生存款。也就是說，政府把利率作為調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具。由于從2006年開始股市和房地產(chǎn)的升溫和通貨膨脹，造成貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，政府為了調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)，所以用利率進(jìn)行調(diào)整。
由于種種因素造成市場(chǎng)利率經(jīng)常發(fā)生變化，而這些變化有時(shí)難以預(yù)見，加上按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動(dòng)利率制，所以每一次商業(yè)銀行基本貸款利率的變動(dòng)均會(huì)刷新每一個(gè)家庭的凈資產(chǎn)數(shù)值。利率與我們每一個(gè)家庭息息相關(guān)，利率的變動(dòng)給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來了風(fēng)險(xiǎn)。在利率不變的情況下，各類借款都能順利償債，一旦利率上升，借款成本增大，就只有經(jīng)營(yíng)好的才能按時(shí)還款，而一部分將面臨還款的困境。隨著實(shí)際利率的提高，偏好風(fēng)險(xiǎn)的人將更多地成為銀行的客戶，而原來厭惡風(fēng)險(xiǎn)的客戶也傾向于改變自己項(xiàng)目的性質(zhì)，使之具有高的風(fēng)險(xiǎn)和收入水平。由于信息的不對(duì)稱，利率的轉(zhuǎn)變刺激客戶將資金用于高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致拖欠貸款的可能性增大，造成還款風(fēng)險(xiǎn)。
如，2005年8月1日購入三年期國(guó)債50000元，由表3可知利率為3.24％，2008年到期還本付息，到期利息為50000
×3.24％×3＝4860（元），而2006年至2007年存款利率不斷提高，一年期的由2.52％到4.14％，三年期的由3.69％到5.4％，而這些損失的風(fēng)險(xiǎn)與債券本身的質(zhì)量無關(guān)，它是由無法控制的貨幣市場(chǎng)的變化造成的，是由利率變化造成的。
從整體來說，利率升高和利率波動(dòng)會(huì)影響投資規(guī)模，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但我國(guó)的情況有些特殊，因?yàn)槲覈?guó)目前金融市場(chǎng)是分割的，雖然利率的波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有風(fēng)險(xiǎn)，但又是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的一種見效比較快的方法。
四、風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度與規(guī)避
（一）風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度
風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度一般用方差法，但是除了方差法之外，也存在著多種風(fēng)險(xiǎn)度量方法的替代，其中理論上最完美的度量方法應(yīng)屬于半方差方法。半方差有兩種主要的計(jì)量方法：利用平均收益（MeanReturn；SVM）為基準(zhǔn)來度量的半方差以及用目標(biāo)收益（TargetReturn；SVT）為基準(zhǔn)來衡量的半方差，公式如下所示：
SVM＝1/kan[max（0，rm-rt）]2
t＝1
SVr＝1/kan[max（0，rT-rt）]2
t＝1
因?yàn)?，下半方差與投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的客觀感受有一致性；如果投資的收益率不是正態(tài)分布的話，下半方差對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量更有利于投資者做出正確的決定；即使收益是正態(tài)分布的話，下半方差法也能夠得到與方差相同的風(fēng)險(xiǎn)度量結(jié)果。
（二）風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避
對(duì)于追求穩(wěn)定回報(bào)的投資者來說，大多會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小、信用度高的理財(cái)產(chǎn)品，比如銀行存款和國(guó)債，不少投資者認(rèn)為，銀行存款和國(guó)債絕對(duì)沒有風(fēng)險(xiǎn)，利率事先已經(jīng)確定，到期連本帶息是少不了的。其實(shí)不然，就如此次央行加息，無論是銀行存款還是國(guó)債，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)隨之而產(chǎn)生，這里指的是利率風(fēng)險(xiǎn)。
1.利率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)。
利率風(fēng)險(xiǎn)源于未來利率的變化，如能通過某種技術(shù)方法較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來的利率，再通過金融工具加以應(yīng)用，則可以完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，所以利率的預(yù)測(cè)是利率風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。
2.定期存款的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
定期存款是普通老百姓再熟悉不過的理財(cái)方式，一次性存入，存入一定的期限（最短3個(gè)月，最長(zhǎng)5年），到期按存入時(shí)公布的固定利率計(jì)息，一次性還本付息。想來這是沒有什么風(fēng)險(xiǎn)可言，一旦遇到利率調(diào)高，因?yàn)槎ㄆ诖婵钍遣环侄斡?jì)息的，不會(huì)按已經(jīng)調(diào)高的利率來計(jì)算利息，那些存期較長(zhǎng)的定期存款就只能按存入日相對(duì)較低的利率來計(jì)息，相比已調(diào)高的利率就顯得劃不來了。所以定期存款的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，最好是存入的期限不要太長(zhǎng)，一年期比較合適，如果利率上升可以轉(zhuǎn)存，再一方面是化整為零，每一筆的金額盡量不要太大，存期分布合理，這樣也可以降低利率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
3.憑證式國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
憑證式國(guó)債也是老百姓最喜歡的投資理財(cái)產(chǎn)品之一，因其免稅和利率較高而受到追捧，不少地方在發(fā)行時(shí)根本買不到，于是不少人購買國(guó)債時(shí)就選擇長(zhǎng)期的，如5年期的。卻不知一旦市場(chǎng)利率上升，國(guó)債的利率肯定也會(huì)水漲船高，如9月1日發(fā)行的2006年四期國(guó)債5年期為3.81％，比同檔次三期國(guó)債高出了0.32個(gè)百分點(diǎn)，如果買入50000元的話，到期將多收入800元，并且國(guó)債提前支取要收取1‰的手續(xù)費(fèi)，而且半年之內(nèi)是沒有利息的。所以購買國(guó)債時(shí)，為了靈活，可以買多一些短期的，如遇到利率的調(diào)整，經(jīng)過計(jì)算，扣除了上述的因素后，如果劃得來的話，可以提前支取轉(zhuǎn)買新一期利率更高的國(guó)債。短期、長(zhǎng)期進(jìn)行搭配也可以分散利率變動(dòng)帶來的收益減少的風(fēng)險(xiǎn)。
4.住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
從2002年開始到2007年，我國(guó)貸款利率又開始逐步提高，尤其是2007年連續(xù)五次調(diào)息，而按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動(dòng)利率制，每一次商業(yè)銀行基本貸款利率變動(dòng)，購房付款就會(huì)隨之改變，所以在利率不斷上調(diào)的情況下固定利率房貸是一種規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的方法，因?yàn)樵谫J款期限內(nèi)，不論銀行利率如何變動(dòng)，借款人都將按合同約定的固定利率支付利息。
【關(guān)鍵詞】法定存款準(zhǔn)備金率；股票市場(chǎng)；貨幣政策
一、引言
法定存款準(zhǔn)備金政策通過改變基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)，能夠迅速達(dá)到中央銀行的既定目標(biāo)，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊比較大。然而為了應(yīng)對(duì)貿(mào)易順差及熱錢涌入帶來的外匯占款和信貸規(guī)模增長(zhǎng)過快、抑制固定資產(chǎn)投資，在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)以及再貼現(xiàn)工具的應(yīng)用具有局限性的情況下，我國(guó)中央銀行較為頻繁的使用法定存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策工具。
股票市場(chǎng)是貨幣政策的傳導(dǎo)渠道之一，在貨幣政策執(zhí)行后，股票市場(chǎng)的表現(xiàn)在一定程度上反映了該貨幣政策的有效性。根據(jù)一般的經(jīng)濟(jì)理論，法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整會(huì)引起股票市場(chǎng)的波動(dòng)。具體來說，當(dāng)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，股票價(jià)格下降；當(dāng)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，股票價(jià)格上升。準(zhǔn)備金率調(diào)整作用于股市的機(jī)制大致如下：（1）宣示效應(yīng)。當(dāng)貨幣當(dāng)局宣布將上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，人們會(huì)預(yù)期貨幣當(dāng)局會(huì)實(shí)行緊縮貨幣政策，進(jìn)而預(yù)期股票價(jià)格將下降。在此預(yù)期下，交易者拋出股票，于是股價(jià)下降，促使交易者繼續(xù)拋出股票，股價(jià)繼續(xù)下降。同理，當(dāng)宣布將下調(diào)準(zhǔn)備金率時(shí)，股票價(jià)格上升。（2）對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣乘數(shù)變小，那么貨幣供應(yīng)量變小，股票價(jià)格下降。下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣乘數(shù)變大，貨幣供應(yīng)量變大，股票價(jià)格上升。本文意圖通過實(shí)證分析，研究當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整時(shí)，我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)其的反應(yīng)與經(jīng)濟(jì)理論是否相符，即準(zhǔn)備金率這一貨幣政策在股票市場(chǎng)上的傳導(dǎo)是否有效。
James D.Hamilton（1998）研究了影響準(zhǔn)備金率的因素，并指出調(diào)整準(zhǔn)備金率會(huì)使利率變化，進(jìn)而影響到整個(gè)金融市場(chǎng)。陳志行（2004）認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)中期和短期有比較顯著的影響，尤其是對(duì)中期的影響更為顯著。張丹（2009）認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的形式下，利用貨幣政策的效果是明顯的。在經(jīng)濟(jì)下滑的形式下，存款準(zhǔn)備金作為貨幣政策的三大法寶之一，其效果不明顯。但左俊義、王瑋（2009）運(yùn)用CARCH（1，1）模型研究得出我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策宣告對(duì)短期利率、股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均有宣告作用。
二、法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整作用于中國(guó)股市的實(shí)證分析
（一）數(shù)據(jù)介紹
在本文的實(shí)證分析中，數(shù)據(jù)分為兩類：一是我國(guó)股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，包括我國(guó)股票交易日期和上證綜合指數(shù)（000001）收盤價(jià)；二是我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整情況，包括宣布日期、執(zhí)行日期和調(diào)整方向（上調(diào)或者下調(diào)）。股價(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)來源為太平洋證券通達(dá)信軟件，準(zhǔn)備金率調(diào)整的數(shù)據(jù)來源為中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。本文數(shù)據(jù)基本范圍是1998年3月2日至2010年3月1日，共12年，有2896個(gè)交易日，平均每年241個(gè)。截至2010年3月1日，央行歷史上對(duì)存款準(zhǔn)備金率共有32次調(diào)整，在本文數(shù)據(jù)范圍內(nèi)調(diào)整28次。其中1998年3月、1999年11月和2008年9、10、11、12月為下調(diào)，其它均為上調(diào)。準(zhǔn)備金率調(diào)整從2006年開始變得特別頻繁，2007年、2008年，分別達(dá)10次、9次之多。將第t日的上證綜合指數(shù)設(shè)為Pt，每日的對(duì)數(shù)收益率為rt=ln Ptln Pt-1。rt的描述性統(tǒng)計(jì)量（如表1所示）。
表1 rt的描述性統(tǒng)計(jì)量
通過計(jì)算自相關(guān)系數(shù)，知rt的1～10階自相關(guān)系數(shù)都很小，絕對(duì)值最大不超過0.06。但通過計(jì)算Q統(tǒng)計(jì)量，得出rt沒有通過Ljing-Box檢驗(yàn)，存在高階自相關(guān)。同時(shí)，條件異方差性也是金融數(shù)據(jù)的常有特征。因此，在采取最小二乘法估計(jì)回歸方程的參數(shù)時(shí)，采用Newey-West（1987）所提出來的方法估計(jì)方差，這一方法對(duì)序列自相關(guān)和條件異方差性是穩(wěn)健的。本文使用Eviews計(jì)量軟件進(jìn)行分析。
（二）實(shí)證模型
本模型借鑒了姜近勇和潘冠中（2010）在《中央銀行利率調(diào)整對(duì)股市的影響――理論預(yù)期與實(shí)證檢驗(yàn)》的研究成果。準(zhǔn)備金率調(diào)整的宣布往往在交易日收市以后。記宣布準(zhǔn)備金率調(diào)整當(dāng)天為t日，若遇休市日宣布調(diào)整，則記休市前的最后一個(gè)交易日為t日。宣布日后第一個(gè)交易日為t+1日。至少從1998年起，我國(guó)中央銀行的準(zhǔn)備金率調(diào)整的宣布日和執(zhí)行日都不在同一天。本文將對(duì)比宣布日、執(zhí)行日對(duì)股市的影響與異同。同理，對(duì)于執(zhí)行日，記執(zhí)行日后的第一個(gè)交易日為t+1日，t+1日的前一個(gè)交易日為t日。建立如下多元回歸模型來分析準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)股市的影響。其中是關(guān)于誤差項(xiàng)的假設(shè)，它使得用最小二乘法估計(jì)參數(shù)時(shí)可以得到一致的估計(jì)量。
yt=Z+[1d1t+[2d2t+^t
E(^tNd1t，d2t，)=0 (*)
yt是事件收益率，對(duì)于宣布（或執(zhí)行）準(zhǔn)備金率調(diào)整這一事件，分三種情況來定義yt，以衡量市場(chǎng)對(duì)準(zhǔn)備金調(diào)整的反應(yīng)和預(yù)期。當(dāng)令事件收益率yt=rt時(shí)，衡量市場(chǎng)對(duì)準(zhǔn)備金率調(diào)整的預(yù)期；令yt=rt+1時(shí)，衡量準(zhǔn)備金率調(diào)整后市場(chǎng)的反應(yīng)。在宣布調(diào)整前，市場(chǎng)有可能預(yù)計(jì)到了準(zhǔn)備金率的調(diào)整，并將這一預(yù)期反應(yīng)到收益率上。因此，yt=rt+1可能沒有包含市場(chǎng)對(duì)準(zhǔn)備金率調(diào)整的所有反應(yīng)，令yt=rt+rt+1時(shí)，衡量了這兩日對(duì)市場(chǎng)的綜合反應(yīng)。
d1t和d2t為兩個(gè)虛擬變量，分別稱為上調(diào)虛擬變量和下調(diào)虛擬變量。若t日宣布（或執(zhí)行）上調(diào)準(zhǔn)備金率，則d1t為1，若下調(diào)則d2t為1，其它情況兩個(gè)虛擬變量都為0。即：
（三）宣布、執(zhí)行調(diào)整準(zhǔn)備金率對(duì)整體股市的影響研究及比較
在回歸方程的參數(shù)估計(jì)中，Eviews軟件直接給出了t統(tǒng)計(jì)量的P值。統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)中常用的顯著性水平取為0.05，當(dāng)t統(tǒng)計(jì)量的P值小于0.05時(shí)，在0.05的顯著性水平拒絕參數(shù)為零的原假設(shè)，即該參數(shù)顯著不等于零，反之不拒絕零假設(shè)，認(rèn)為參數(shù)與零沒有顯著差別。
1．當(dāng)t為宣布日時(shí)的回歸結(jié)果
從表2的回歸結(jié)果可知，當(dāng)yt=rt+1時(shí)，[1與0沒有顯著差別。推斷存款準(zhǔn)備金率宣布上調(diào)對(duì)日收益率的變動(dòng)沒有顯著影響。但是，t檢驗(yàn)拒絕了[2=0的原假設(shè)，即[2顯著不為零，因?yàn)槠銹值小于顯著性水平0.05。因此，推斷存款準(zhǔn)備金率宣布下調(diào)對(duì)日收益率的變動(dòng)有顯著影響。[2的估計(jì)值是負(fù)值，顯示當(dāng)準(zhǔn)備金率宣布下調(diào)時(shí)，日收益率下降，并且使日收益率下降1.74%。這一結(jié)果與理論預(yù)期正好相反。當(dāng)yt=rt以及yt=rt+rt+1時(shí)，各參數(shù)估計(jì)值的P值均大于0.05，接受參數(shù)與零沒有顯著差別的原假設(shè)。推斷無論準(zhǔn)備金率宣布上調(diào)或宣布下調(diào)，市場(chǎng)對(duì)其均沒有預(yù)期，并且調(diào)整前后市場(chǎng)對(duì)其綜合反應(yīng)也不顯著。
表2宣布日回歸結(jié)果
2．當(dāng)t為執(zhí)行日時(shí)的回歸結(jié)果
當(dāng)t為執(zhí)行日時(shí)，檢驗(yàn)步驟與t為宣布日時(shí)同理?？煽闯鰕t= rt+1，yt=rt，yt=rt+rt+1這三個(gè)方程各參數(shù)的P值均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于0.05，即各參數(shù)與零沒有顯著差別（回歸結(jié)果表格略）。因此，推斷在執(zhí)行日無論市準(zhǔn)備金上調(diào)還是下調(diào)，對(duì)股市都沒有顯著影響。這是由于市場(chǎng)已經(jīng)完全預(yù)期到了準(zhǔn)備金率調(diào)整的執(zhí)行，這部分的檢驗(yàn)結(jié)果與理論相符。
三、準(zhǔn)備金政策對(duì)股市影響與理論相悖的原因分析
本文認(rèn)為我國(guó)準(zhǔn)備金率對(duì)股市效應(yīng)的實(shí)際情況與理論相背離有以下原因：（1）利率非市場(chǎng)化導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)渠道不暢。我國(guó)利率水平尚不能反映市場(chǎng)資金的供求，為貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制設(shè)置了阻礙。（2）準(zhǔn)備金存款付息制度使超額準(zhǔn)備金高居不下。法定準(zhǔn)備金率的調(diào)整，對(duì)于商業(yè)銀行來說只是從大額的超額準(zhǔn)備金里調(diào)進(jìn)或調(diào)出一部分，實(shí)質(zhì)上是“存款搬家”。（3）不成熟的股票市場(chǎng)存在嚴(yán)重的功能缺陷。我國(guó)股票市場(chǎng)上上市公司質(zhì)量低、投資理念扭曲、短期行為盛行的局面，使股市易于大幅波動(dòng)；股票市場(chǎng)信息披露不規(guī)范，信息傳遞功能弱；股市規(guī)模較小，對(duì)信息反映不夠迅速靈敏，影響了貨幣政策的傳導(dǎo)。（4）投資者以散戶為主，結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致股市中銀行信貸資金較少。當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整引起銀行信貸規(guī)模擴(kuò)大或縮小時(shí)，在股市上不能得到明顯的反應(yīng)。
四、結(jié)論及政策建議
根據(jù)第二部分的實(shí)證結(jié)果，其結(jié)論如下：（1）在宣布下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，使上證綜合指數(shù)的日對(duì)數(shù)收益率下降1.7%；宣布上調(diào)時(shí)對(duì)上證綜合指數(shù)沒有影響。（2）只有宣布調(diào)整準(zhǔn)備金率時(shí)對(duì)市場(chǎng)有影響，執(zhí)行調(diào)整時(shí)對(duì)市場(chǎng)沒有影響；（3）市場(chǎng)對(duì)準(zhǔn)備金率調(diào)整的宣布不存在明顯預(yù)期，且準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)宣布前后收益率之和rt+rt+1的影響不顯著。
實(shí)證結(jié)果顯示，只有準(zhǔn)備金率宣布下調(diào)時(shí)才會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生影響，然而是使股市下跌；而上調(diào)對(duì)股市沒有影響。這一結(jié)論與經(jīng)濟(jì)理論所預(yù)測(cè)的效應(yīng)相悖，是由我國(guó)的金融市場(chǎng)不成熟、相關(guān)制度法規(guī)不成熟造成的。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：分別研究準(zhǔn)備金率宣布調(diào)整和執(zhí)行調(diào)整對(duì)股市的影響，發(fā)現(xiàn)了市場(chǎng)實(shí)際反應(yīng)與經(jīng)濟(jì)理論相悖的情況。
西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)逐漸淡化了其常用貨幣政策工具的角色。我國(guó)央行近年來頻繁的使用準(zhǔn)備金率這一工具有其客觀原因，但頻繁調(diào)整存款準(zhǔn)備金率畢竟不是長(zhǎng)久之計(jì)。為此提出了以下幾條政策建議：（1）加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，使利率變動(dòng)充分反映資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上的資金供求，合理反映資金價(jià)格；（2）完善準(zhǔn)備金制度，加快存款準(zhǔn)備金制度改革。確定合理的準(zhǔn)備金的利率水平，在適當(dāng)情況下降低存款準(zhǔn)備金率，給商業(yè)銀行以更大的發(fā)展空間，為貨幣政策工具的轉(zhuǎn)換提供基礎(chǔ)；（3）擴(kuò)大股票市場(chǎng)流通規(guī)模，在嚴(yán)格審批的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)更多符合條件的公司上市；完善和嚴(yán)厲執(zhí)行信息披露機(jī)制；發(fā)展培育更多的機(jī)構(gòu)投資者，使銀行的信貸資金可以進(jìn)入股市，當(dāng)央行通過改變基礎(chǔ)貨幣或者貨幣乘數(shù)來改變信貸供應(yīng)量時(shí)，可以更深的影響股市，從而通過與社會(huì)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的股票市場(chǎng)來達(dá)到實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的目的。
參 考 文 獻(xiàn)
[1]姜近勇，潘冠中．央行利率調(diào)整對(duì)股市的影響――理論預(yù)期與實(shí)證檢驗(yàn)．云南財(cái)經(jīng)大學(xué)工作論文．2009（10）
[2]James D.Hamilton.The supply and demand for Federal Reserve deposits [J]．Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy．1998（49）
[3]陳志行．淺析存款準(zhǔn)備金率政策對(duì)股市的影響[J]．武漢市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)．2004（9）
[4]張丹．我國(guó)利率政策調(diào)整的有效性分析――以2008年法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整為例[J]．企業(yè)導(dǎo)報(bào)．2009（5）
中國(guó)人民銀行于4月27日提高一年期貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn),由原來的5.58%提高到5.85%,金融機(jī)構(gòu)存款利率保持不變｡此前,2004年10月28日,中國(guó)人民銀行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款利率0.27個(gè)百分點(diǎn),金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率由1.98%提高到2.25%,一年期貸款基準(zhǔn)利率由5.31%提高到5.58%｡再回顧從1996年到2004年10月,中央銀行連續(xù)8次下調(diào)商業(yè)銀行一年期存款利率以及其他相應(yīng)市場(chǎng)利率,幅度最大為1.5%,最小為0.25%,并具有調(diào)整幅度逐漸減小的趨勢(shì)｡2004年10月28日央行上調(diào)基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn),為8年來市場(chǎng)基準(zhǔn)利率第一次向相反方向的調(diào)整,2006年4月27日中央銀行又以相同幅度上調(diào)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,因此顯示出國(guó)際上各國(guó)中央銀行普遍采用的具有前瞻性和規(guī)則性的利率平滑操作模式正逐漸進(jìn)入我國(guó)中央銀行的視野中來,成為我國(guó)中央銀行遵循貨幣政策操作規(guī)則進(jìn)行貨幣政策操作的新范式｡
一､利率平滑的操作機(jī)制
根據(jù)定義,可以把“interestratesmoothing”翻譯成利率平滑｡筆者以為,較之翻譯成“微調(diào)”更為恰當(dāng),“微調(diào)”只能表達(dá)一次性的小幅調(diào)整,表達(dá)不出同一方向上連續(xù)調(diào)整的含義,而平滑不僅表達(dá)了每一次微幅調(diào)整利率的含義,還表達(dá)出利率調(diào)整的規(guī)則性､方向性和連續(xù)性｡利率平滑的理論基礎(chǔ)或其操作機(jī)制是基于中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作以保持產(chǎn)出缺口和通貨膨脹的穩(wěn)定所形成的政策規(guī)則,即經(jīng)過擴(kuò)展的包含利率滯后項(xiàng)的泰勒規(guī)則,其模型表達(dá)式為:
it=ωit-1+(1-ω)(πt+int)+(πt-πT)+φ(yt-ypt)
其中,y-yp代表產(chǎn)出缺口,π代表每季度末的通貨膨脹率,πT代表目標(biāo)通貨膨脹率,ω､和φ為政策反應(yīng)結(jié)構(gòu)參數(shù)｡
根據(jù)這個(gè)貨幣政策操作的政策規(guī)則,當(dāng)期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率決定于滯后一期的利率it-1,經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡時(shí)的真實(shí)利率int,通貨膨脹率πt,通貨膨脹目標(biāo)πT和產(chǎn)出缺口yt-ypt｡規(guī)則中的系數(shù)0<ω<1稱為平滑系數(shù),測(cè)度的是賦予滯后利率項(xiàng)的權(quán)重,表達(dá)了市場(chǎng)基準(zhǔn)利率對(duì)其他重要宏觀經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生變化后所做出的部分調(diào)整的反應(yīng)程度,即產(chǎn)出缺口和通貨膨脹率的變化會(huì)引發(fā)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在同一方向上做出一系列的調(diào)整以使得重要宏觀變量向潛在值或者目標(biāo)值回歸｡系數(shù)和φ則表達(dá)基準(zhǔn)利率對(duì)通貨膨脹和產(chǎn)出缺口的整體反應(yīng)程度｡給定ω的值,系數(shù)和φ的值較小,則利率調(diào)整的幅度就可以較小,形成較小的利率波動(dòng)方差｡因此,政策規(guī)則中的系數(shù)ω與和φ就蘊(yùn)含著利率平滑操作運(yùn)行機(jī)制的兩個(gè)重要方面的含義:市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的漸進(jìn)調(diào)整和對(duì)于重要宏觀經(jīng)濟(jì)變量有限制約束的整體反應(yīng)｡
對(duì)各國(guó)中央銀行政策操作的實(shí)證研究表明,各國(guó)中央銀行對(duì)于利率平滑具有明顯的偏好,擴(kuò)展的含有滯后利率項(xiàng)的泰勒政策規(guī)則能夠更好地?cái)M合各國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)｡
二､利率平滑操作的政策效應(yīng)
從1960年代末期開始的金融創(chuàng)新和始自1970年代末期的金融自由化,使得各國(guó)中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制越加困難｡隨著金融全球化的快速推進(jìn),利率變動(dòng)的“溢出效應(yīng)”越來越明顯｡這些促使美聯(lián)儲(chǔ)和其他國(guó)家中央銀行適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化放棄貨幣總量政策,轉(zhuǎn)而將調(diào)控利率作為貨幣政策中介目標(biāo),通過市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整將宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸引向均衡狀態(tài)｡因應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,利率調(diào)整可以采用不同的調(diào)整方式,既可以采用“一步到位”,也可以分步漸進(jìn)調(diào)整,不同方式給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)帶來不同的影響｡中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)中的各種沖擊和變化做出反應(yīng),在實(shí)踐中逐漸地舍棄“一步到位”的大幅調(diào)整方式,而轉(zhuǎn)向以平滑方式調(diào)整基準(zhǔn)利率,最主要的驅(qū)動(dòng)力是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有不確定性,是中央銀行對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性以及政策調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊的不確定性的一種謹(jǐn)慎性反應(yīng),以降低政策調(diào)整本身對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊,降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度,平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng),使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)平滑過渡,平穩(wěn)運(yùn)行｡同時(shí),利率平滑操作還是宏觀經(jīng)濟(jì)總量資金的供給和需求的均衡價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制,能夠穩(wěn)定金融市場(chǎng),降低微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為調(diào)整成本,減少政策調(diào)整的動(dòng)態(tài)不一致,增加貨幣政策可預(yù)測(cè)性,增進(jìn)中央銀行信譽(yù)等｡
(一)降低政策調(diào)整的不確定性
中央銀行政策變動(dòng)所依據(jù)的數(shù)據(jù)是經(jīng)過匯總統(tǒng)計(jì)出來的,所依據(jù)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型則是估計(jì)出來的,有可能存在數(shù)據(jù)和模型結(jié)構(gòu)參數(shù)的不確定性,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及其效果因?yàn)槭袌?chǎng)成熟度的影響也具有不確定性｡中央銀行并不能夠及時(shí)準(zhǔn)確地了解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)真實(shí)情況,也不能夠及時(shí)掌握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì),這樣貨幣政策就是在存在各種不確定的環(huán)境中執(zhí)行的,中央銀行利率調(diào)整對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹的影響并不確定,因此在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定的情況下,冒進(jìn)的“一步到位”利率調(diào)整方式只會(huì)增加產(chǎn)出和通貨膨脹變化的不確定性,利率平滑就成為經(jīng)濟(jì)不確定環(huán)境下中央銀行面對(duì)復(fù)雜而又不確定的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)進(jìn)行貨幣政策操作,將宏觀經(jīng)濟(jì)逐步引向均衡狀態(tài)的一種最優(yōu)操作方式｡
中央銀行漸進(jìn)平滑地調(diào)整市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,能夠使中央銀行觀察到利率微幅調(diào)整的作用和影響,掌握每次微幅漸進(jìn)調(diào)整利率后的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生變化的情況,獲得更多的有關(guān)產(chǎn)出和通貨膨脹的新信息,在新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行信息集內(nèi)決定政策調(diào)整的時(shí)間和幅度,從而降低中央銀行政策調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響的不確定性,降低政策調(diào)整本身對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的沖擊和波動(dòng)｡
假定中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的估計(jì)以圖1中的實(shí)斜線表示,而實(shí)際的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)斜率有可能如兩虛線,政策調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的不確定性在“一步到位”的調(diào)整方式下會(huì)隨著利率調(diào)整幅度的增加而增加｡
圖1圖2圖2描繪的是一步調(diào)整和動(dòng)態(tài)調(diào)整的區(qū)別｡由于需求關(guān)系的斜率不確定,中央銀行期望由當(dāng)前利率水平iC到i1的一步調(diào)整會(huì)帶來產(chǎn)出的很大的不確定性;而調(diào)整利率水平從初始點(diǎn)iC到i2的部分調(diào)整會(huì)降低產(chǎn)出的不確定性程度,特別是利率調(diào)整到i2以后,中央銀行會(huì)觀察或者了解到利率調(diào)整到i2對(duì)產(chǎn)出的作用和影響,能夠掌握更多關(guān)于需求關(guān)系的信息,對(duì)需求曲線的估計(jì)就更準(zhǔn)確,真實(shí)需求曲線反映的需求關(guān)系的不確定性會(huì)降低,然后利率水平由i2再調(diào)整到i1,由于需求關(guān)系的信息掌握得更多,利率調(diào)整的幅度也減小了,產(chǎn)出的不確定性也縮小了｡
(二)宏觀經(jīng)濟(jì)引向均衡的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制
利率平滑操作方式是中央銀行在將宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸引向均衡狀態(tài)的過程中搜尋宏觀資金總量供給和需求的均衡價(jià)格——長(zhǎng)期自然利率水平的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制,是一種均衡價(jià)格搜尋路徑逐漸收斂的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制｡中央銀行調(diào)整市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,確定宏觀資金總量供給和需求的基準(zhǔn)價(jià)格,就會(huì)通過利率傳導(dǎo)渠道改變整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)中的利率水平,影響市場(chǎng)中資金總量供給和資金總量需求的對(duì)比關(guān)系,使微觀主體調(diào)整各自的生產(chǎn)投資和消費(fèi)等行為,改變宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行路徑,將宏觀經(jīng)濟(jì)引向均衡狀態(tài)｡但是,利率調(diào)整方式會(huì)極大地影響經(jīng)濟(jì)趨向均衡的進(jìn)程｡基準(zhǔn)利率的大幅頻繁反復(fù)的調(diào)整會(huì)使經(jīng)濟(jì)在波動(dòng)中難以確定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨向均衡的方向,也難以確定市場(chǎng)中資金總量的供給和需求的余缺程度,確定宏觀經(jīng)濟(jì)均衡的總量資金價(jià)格水平,微觀主體更加難以形成宏觀政策調(diào)整方向的預(yù)期,來進(jìn)行生產(chǎn)投資和消費(fèi)等決策,不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)福利的整體提高｡利率平滑操作則能夠使中央銀行觀察到每一次政策調(diào)整以后宏觀經(jīng)濟(jì)變化的新情況,能夠獲得宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨通貨膨脹或者通貨緊縮的壓力程度的新信息,并決定是否在同一方向上繼續(xù)調(diào)整利率,以漸進(jìn)收斂的方式搜尋到經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)的宏觀總量資金的價(jià)格水平｡
(三)穩(wěn)定金融市場(chǎng),降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度和市場(chǎng)參與者的調(diào)整成本
中央銀行進(jìn)行利率平滑操作,微幅調(diào)整市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,可以降低政策調(diào)整本身對(duì)市場(chǎng)的沖擊程度,減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng),降低因經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生的福利成本,使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行由一種狀態(tài)平滑過渡到中央銀行所期望的狀態(tài);有利于保持金融市場(chǎng)穩(wěn)定,減少金融機(jī)構(gòu)沒有預(yù)期到的因政策調(diào)整導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng),減少政策變化對(duì)商業(yè)銀行利率期限結(jié)構(gòu)配置不合理甚至錯(cuò)配所導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),避免政策變化所帶來的金融市場(chǎng)､外匯市場(chǎng)的不穩(wěn)定,減少利率變化引起的匯率波動(dòng),避免公眾減少本幣持有意愿,導(dǎo)致私人和金融機(jī)構(gòu)發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)｡利率平滑操作還有利于消費(fèi)者和企業(yè)在政策連續(xù)微幅變化的時(shí)間區(qū)間內(nèi)有充分的時(shí)間和空間調(diào)整自己的消費(fèi)和生產(chǎn)投資等行為,從而能夠降低因政策沖擊可能產(chǎn)生的微觀主體經(jīng)濟(jì)行為調(diào)整的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)成本,降低因政策調(diào)整導(dǎo)致的福利損失｡
(四)建立中央銀行規(guī)則操作形象,增加貨幣政策可預(yù)測(cè)性
中央銀行在政策規(guī)則指導(dǎo)下進(jìn)行利率平滑操作,在同一方向上連續(xù)調(diào)整利率,能夠使基準(zhǔn)利率的未來變化更具可預(yù)測(cè)性,有利于市場(chǎng)形成一致的預(yù)期,能夠更加有效地平穩(wěn)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì),增強(qiáng)貨幣政策有效性,建立和增強(qiáng)中央銀行信譽(yù)｡中央銀行進(jìn)行利率平滑操作,避免頻繁進(jìn)行逆向調(diào)整,是因?yàn)檫@樣會(huì)被具有前瞻性的市場(chǎng)參與者視為操作失誤或者成為貨幣政策動(dòng)態(tài)不一致的證據(jù)｡如果政策逆向調(diào)整頻繁,會(huì)造成市場(chǎng)預(yù)期混亂,不能對(duì)中央銀行的貨幣政策意圖做出準(zhǔn)確的判斷和響應(yīng),市場(chǎng)中不同的預(yù)期和經(jīng)濟(jì)行為會(huì)相互抵消,達(dá)不到貨幣政策操作的目的,降低貨幣政策的有效性,就會(huì)降低公眾對(duì)中央銀行操控經(jīng)濟(jì)能力的信心,也會(huì)降低中央銀行目標(biāo)的可信度,造成貨幣政策績(jī)效差的結(jié)果｡所以,中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)變化謹(jǐn)慎反應(yīng),對(duì)沖擊的信息掌握得足夠多的時(shí)候,才會(huì)采取行動(dòng),以避免隨后短時(shí)間內(nèi)再進(jìn)行逆向調(diào)整｡
一旦中央銀行為自己建立起平滑操作的形象之后,市場(chǎng)參與者在這種規(guī)則操作環(huán)境中會(huì)逐漸增強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)政策的前瞻性能力｡中央銀行只需使目標(biāo)利率在同一方向或者相反方向上做一微幅變動(dòng),就能將政策調(diào)整的意圖準(zhǔn)確地傳達(dá)給市場(chǎng),影響市場(chǎng)參與者的經(jīng)濟(jì)行為和預(yù)期,用小的政策變化就能夠?qū)崿F(xiàn)調(diào)整經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的宏觀目標(biāo),將經(jīng)濟(jì)逐漸引向均衡狀態(tài)｡
三､利率平滑與我國(guó)貨幣政策操作
平滑調(diào)整目標(biāo)利率,實(shí)際上是一種“釘住利率”的貨幣政策,使名義目標(biāo)利率靠近長(zhǎng)期自然利率｡美聯(lián)儲(chǔ)和其他中央銀行由調(diào)控貨幣總量轉(zhuǎn)向以平滑方式調(diào)整利率代表著各國(guó)貨幣政策操作理念的根本轉(zhuǎn)變,目的是追求“中性”的貨幣政策,以取代過去以刺激經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)的貨幣政策,達(dá)到使實(shí)際利率對(duì)經(jīng)濟(jì)既不起刺激作用也不起抑制作用的目的｡利率平滑操作能否有效運(yùn)用,依賴于很多市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)條件的配合｡經(jīng)濟(jì)中具有影響廣泛的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率､市場(chǎng)成熟度高､通暢的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制､市場(chǎng)主體對(duì)政策調(diào)整等經(jīng)濟(jì)信號(hào)的敏感性､經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)能力強(qiáng)和貨幣政策趨向中性等都會(huì)影響到利率平滑操作方式的實(shí)際效果｡
我國(guó)1990年以來歷次市場(chǎng)基準(zhǔn)利率調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊都很大,其中的一個(gè)重要原因就在于利率調(diào)整幅度大時(shí)間間隔長(zhǎng),利率調(diào)整本身又成為加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一劑猛藥｡近年來的幾次中央銀行首先從轉(zhuǎn)變利率調(diào)整方式入手,謹(jǐn)慎行事,微幅調(diào)整銀行存貸款利率,分別以0.27個(gè)百分點(diǎn)上調(diào)基準(zhǔn)利率,這是中央銀行釋放政策調(diào)整信號(hào)､調(diào)整市場(chǎng)預(yù)期趨向一致､限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度､減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng),將經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)至良性軌道的典型漸進(jìn)操作,顯示我國(guó)中央銀行正在逐漸將利率平滑操作方式運(yùn)用到貨幣政策的調(diào)整和執(zhí)行中來｡
但由于我國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌階段,經(jīng)濟(jì)金融體制中很多重大關(guān)系尚未理順,對(duì)進(jìn)一步運(yùn)用利率平滑操作方式仍構(gòu)成障礙:1)貨幣政策是以貨幣供應(yīng)量而非利率為中介目標(biāo),市場(chǎng)基準(zhǔn)利率還未形成,中央銀行以一年期商業(yè)銀行存貸款利率作為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策基準(zhǔn)利率只是權(quán)宜之計(jì),利率體系還沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化;2)人民幣匯率形成機(jī)制正處于改革之中,人民幣利率與匯率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系還不順暢,開放經(jīng)濟(jì)條件下,固定匯率制､資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性的三元悖論越發(fā)清楚地表現(xiàn)出來,制約著貨幣政策的操作空間;3)我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)軌期,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能遭受來自供給､需求､體制和國(guó)內(nèi)國(guó)際環(huán)境的各種沖擊,貨幣政策因應(yīng)各種沖擊,需要進(jìn)行相機(jī)抉擇和規(guī)則操作的權(quán)衡選擇;4)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制還不順暢,利率變化等貨幣政策調(diào)整對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)和私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)不同,政策調(diào)整可能會(huì)給一些企業(yè)造成沖擊,而對(duì)另一些企業(yè)卻影響不大;5)我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)能力不強(qiáng),地區(qū)分布也不均勻,貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)的宏偉目標(biāo)中仍要發(fā)揮推動(dòng)作用,要求實(shí)際利率要低于自然利率,維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金低成本,增加了經(jīng)濟(jì)趨近于均衡的困難｡這些不利條件勢(shì)必會(huì)制約中央銀行利率平滑政策的施行,影響利率平滑調(diào)整的政策效果｡
我國(guó)中央銀行繼續(xù)采用利率平滑操作方式并逐漸形成我國(guó)貨幣政策的操作規(guī)則,是中央銀行建立適合我國(guó)的最優(yōu)貨幣政策體系的一個(gè)重要方面｡系統(tǒng)運(yùn)用利率平滑操作方式,中央銀行需要適當(dāng)調(diào)整操作思路和方法,短期內(nèi)繼續(xù)技術(shù)性地運(yùn)用利率平滑操作,以培養(yǎng)市場(chǎng)預(yù)期能力,建立中央銀行規(guī)則操作形象,長(zhǎng)期內(nèi)系統(tǒng)性地建設(shè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境,促進(jìn)其他市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件的形成和改善,逐步形成我國(guó)中央銀行的貨幣政策操作規(guī)則,在規(guī)則指導(dǎo)下系統(tǒng)地執(zhí)行利率平滑操作方式｡中央銀行應(yīng)加快促進(jìn)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的形成,將利率平滑操作工具轉(zhuǎn)移到真正合適的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率上來;加快利率市場(chǎng)化改革,理順利率體系,簡(jiǎn)化利率期限結(jié)構(gòu)和層次,使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的利率渠道更加順暢;加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”,增強(qiáng)貨幣政策透明度,建立貨幣政策與公眾的溝通機(jī)制｡另一方面,應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革,增強(qiáng)各類企業(yè)對(duì)政策變化的敏感性,使各類企業(yè)在同一競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中公平競(jìng)爭(zhēng),增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)能力,從微觀角度改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的效果,在此基礎(chǔ)上執(zhí)行最優(yōu)的利率平滑操作政策,調(diào)控我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展｡
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