發(fā)布時(shí)間：2022-09-16 03:31:52
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的貨幣升值論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
在進(jìn)行的時(shí)候，有時(shí)候會(huì)接到和金融相關(guān)的題材，其中有一個(gè)種類就是與人民幣有關(guān)。人民幣貶值也就是貨幣貶值。貨幣貶值與貨幣升值是相對稱的，是指一個(gè)單位的貨幣的價(jià)值下降，也就是單位的貨幣價(jià)格下降。
我們可以從不同的角度來看待貨幣貶值，主要可以分為兩個(gè)角度，一個(gè)是國內(nèi)，一個(gè)是國際。從我們本國的角度來看，在紙幣制度之下，是流通的紙幣量超出了所需要的貨幣總量，這時(shí)候紙幣的價(jià)值會(huì)降低。而從國際的角度來看，貨幣價(jià)值表示為與外國貨幣的兌換能力，這時(shí)的貨幣貶值就是指一個(gè)單位的本國貨幣能兌換國外貨幣的價(jià)值降低。我們經(jīng)常用匯率的變動(dòng)來描述貨幣是貶值還是升值。在開始論文寫作之前就需要對這些定義類的問題了解的清楚透徹，只有了解清楚才能對現(xiàn)狀做出更好的分析。
以人民幣貶值為例，首先就要分析人民幣貶值的優(yōu)缺點(diǎn)，以及與它相對應(yīng)的人民幣升值的優(yōu)缺點(diǎn)。人民幣升值意味著一單位的人民幣可以兌換更多的外幣，而貶值則恰恰相反。人民幣升值的優(yōu)點(diǎn)是進(jìn)口行業(yè)得到發(fā)展，有利于償還外債，同時(shí)人民幣的國際地位有所提高。缺點(diǎn)就是出口貿(mào)易受到影響，同時(shí)外資的引用量減少。人民幣貶值的優(yōu)點(diǎn)是對出口貿(mào)易起促進(jìn)作用，保護(hù)出口就業(yè)，改善出口企業(yè)的利潤狀況。而他的缺點(diǎn)就是造成勞動(dòng)力價(jià)格下降，進(jìn)口行業(yè)受到限制。
在論文寫作中，點(diǎn)明了人民幣貶值的優(yōu)缺點(diǎn)之后，就應(yīng)該對人民幣貶值的原因進(jìn)行分析。原因可以從內(nèi)部和外部兩個(gè)方面為大方向進(jìn)行分析，然后再在這兩個(gè)大方面中尋找一些比較突出的原因進(jìn)行總結(jié)和對比。
以上關(guān)于金融專業(yè)|從不同的角度來看待貨幣貶值由整理所得，希望對大家有所幫助。
孫華妤，女，經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、碩士生導(dǎo)師、暨南大學(xué)國際商學(xué)院副院長、國際金融與商務(wù)研究所所長。已獲得北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位;北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位;對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。1990年7月―2012年11月在對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)過努力從助教升任至教授;2010年3月―2012年11月在對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)同時(shí)擔(dān)任中國國際貨幣研究中心主任;2012年12月至今，在暨南大學(xué)國際商學(xué)院擔(dān)任教授;在2013年7月同時(shí)擔(dān)任暨南大學(xué)國際商學(xué)院，副院長;2014年5月至今，擔(dān)任暨南大學(xué)國際金融與商務(wù)研究所所長。
二、研究領(lǐng)域
孫華妤教授長期從事微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際貿(mào)易學(xué)、國際金融學(xué)教學(xué)和科研工作，近年來特別聚焦于人民幣匯率形成機(jī)制改革、中國貨幣政策和資本市場關(guān)系等領(lǐng)域。強(qiáng)調(diào)中國經(jīng)濟(jì)問題的研究必須從中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)出發(fā)，參考和借鑒西方理論和經(jīng)驗(yàn)時(shí)務(wù)必對其前提條件和現(xiàn)實(shí)環(huán)境有細(xì)致和深刻的理解，不能簡單奉行“拿來主義”。
三、研究成果
孫華妤教授經(jīng)過多年研究，在國內(nèi)外學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表諸多論文，在2008年教育部的“新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃”活動(dòng)中成為入選者。2013年發(fā)表的《操縱人民幣匯率的可能與現(xiàn)實(shí)》榮獲教育部第六屆“高等學(xué)?？茖W(xué)研究優(yōu)秀成果獎(jiǎng)（人文社會(huì)科學(xué)）”優(yōu)秀論文三等獎(jiǎng)。2013年發(fā)表的《人民幣升值并非解決中美貿(mào)易失衡問題的有效途徑》榮獲全國商務(wù)發(fā)展研究成果獎(jiǎng)（優(yōu)秀報(bào)告）。2008年的《貿(mào)易差額的衡量：基于所有權(quán)還是所在地》榮獲第十五屆“安子介國際貿(mào)易研究獎(jiǎng)”優(yōu)秀論文獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)。2004年《資本賬戶和經(jīng)常賬戶負(fù)面沖擊與釘住匯率制度危機(jī)的理論分析》榮獲第十二屆“安子介國際貿(mào)易研究獎(jiǎng)”優(yōu)秀論文獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)。近年孫華妤教授的研究重點(diǎn)在人民幣匯率和匯率制度改革上，主持研究的科研項(xiàng)目有：1、國家社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目，我國貨幣政策與匯率政策協(xié)調(diào)研究：目標(biāo)與手段（項(xiàng)目號11AZD039）。2、國家社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目，后危機(jī)時(shí)代穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革戰(zhàn)略研究（項(xiàng)目號10AZD017）。3、教育部社科研究規(guī)劃基金項(xiàng)目，利率管制條件下貨幣政策對外自主性的衡量（項(xiàng)目號09YJA790037）。4、教育部“新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃”，外部沖擊對我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響和應(yīng)對策略（資助編號NCET-08-0762）。5、國家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目，匯率制度與貨幣政策和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的協(xié)調(diào)關(guān)系（批準(zhǔn)號05BJL056）。6、國家外匯管理局研究項(xiàng)目《外匯儲(chǔ)備規(guī)模和損益的再審視一從政策角度》。
四、主要論著
1、匯率制度貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2009年。
2、升值壓力的緩解：利率機(jī)制和政府對策，金融研究，2004年第6期。
3、“不可能三角”不能作為中國匯率制度選擇的依據(jù)，國際金融研究，2004年第8期。
4、利率市場化：目標(biāo)、障礙和對策探討，金融論壇，2004年第9期。
5、通脹和通縮時(shí)期中國貨幣數(shù)量與價(jià)格的動(dòng)態(tài)關(guān)系，國際貿(mào)易問題，2004年第10期。
6、化解熱錢流入形成的升值壓力――市場自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和政策措施，世界經(jīng)濟(jì)，2005年第4期。
7、固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度下經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)穩(wěn)定性，國際貿(mào)易問題，2005年第8期。
8、貿(mào)易差額的衡量：基于所有權(quán)還是所在地，國際貿(mào)易問題，2006年第5期。
9、匯率的四個(gè)事實(shí)――伯格斯坦《匯率的四個(gè)神話》背后的事實(shí)，武漢金融，2006年第6期。
10、中國貨幣政策獨(dú)立和有效性檢驗(yàn)：1994―2004，當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2006年第7期。
11、傳統(tǒng)釘住匯率制度下中國貨幣政策自主性和有效性：1998到2005，世界經(jīng)濟(jì)，2007年第1期。
12、堅(jiān)持人民幣匯率基本穩(wěn)定，以改革促進(jìn)內(nèi)外均衡，國際貿(mào)易，2010年第4期。
13、堅(jiān)持人民幣匯率基本穩(wěn)定，中國金融，2010年第7期。
論文摘要：美元對其他各國貨幣的影響是不同的。同樣，人民幣匯率改革以來，人民幣在升值過程中對其他各種貨幣的升值幅度也是不同的。因此，研究美元匯率變動(dòng)對 中國 經(jīng)濟(jì) 的影響非常重要。
近期美元的匯率變動(dòng)無論是直接或間接影響都不大，但今后美元匯率變動(dòng)的幅度將進(jìn)一步加大，中國政府和企業(yè)應(yīng)及早注意到這些影響及發(fā)展態(tài)勢。
一、對我國進(jìn)出口貿(mào)易的影響
論文關(guān)鍵詞：利率，匯率，房地產(chǎn)價(jià)格
一、引言
在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。房地產(chǎn)市場近年來隨著改革開放的發(fā)展取得了很大的成就，然而在成就的同時(shí)，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的快速上升，也慢慢超出了人們的心理預(yù)期。房地產(chǎn)與國家經(jīng)濟(jì)政策相互作用很強(qiáng)，國家政策在房地產(chǎn)市場方面的影響比較典型，尤其是當(dāng)國家調(diào)整利率和匯率時(shí)候，都在很大程度上影響著房地產(chǎn)的價(jià)格。
（一）利率與房地產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系
資料來源：中國人民銀行
圖1：2002年2月21日——2010年10月20日我國存貸款基準(zhǔn)利率
上圖是國家自2002年以來在存貸款基準(zhǔn)利率方面的調(diào)整，從圖中可以看出，在2008年以前，國家政策的存貸款基準(zhǔn)利率比較低，處于緩慢增長的趨勢，2008年，由于受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，國家為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，曾五次提高存貸款基準(zhǔn)利率，最高時(shí)分別達(dá)到4.14%和7.2%。自此之后國家放松銀根，從2008年底到2010年上半年一直保持著較低的存貸款基準(zhǔn)利率，分別為2.25%和5.31%。2010年10月20日，由于受通貨膨脹的影響，國家首次提高人民幣存貸款利率。10月份CPI高達(dá)4.4%，11月16日央行又上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，接著宣布，從 2010年11月29日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)業(yè)屬于資金密集型和勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),需要銀行作為中介,銀行為房地產(chǎn)的開發(fā)和銷售提供資金的融通,而利率是資金的價(jià)格,利率的變動(dòng)必然會(huì)對房地產(chǎn)的供給和需求產(chǎn)生影響,從而帶來房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)論文格式。按照四象限模型理論，房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格(P)=租金（R）/資本化率（i），即P=R/i。利率水平的變動(dòng)會(huì)影響到房地產(chǎn)供需狀況，假設(shè)資本市場能對各種資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)行有效調(diào)整，使投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，能夠獲得社會(huì)平均投資回報(bào)，那么，利率上升使投資者愿意將資產(chǎn)投向其他領(lǐng)域，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場資金減少，價(jià)格下降，直到達(dá)到均衡，其引導(dǎo)機(jī)制為：利率上升→房地產(chǎn)價(jià)格下降→新開發(fā)建設(shè)房屋量下降→市場存量下降→租金上升，需求下降→達(dá)到均衡。反之，利率下降，房地產(chǎn)市場資金增加，價(jià)格上升。
圖2：房地產(chǎn)市場四象限模型
（二）匯率與房地產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系
資料來源：中國外匯交易中心和外匯管理局
圖3：人民幣兌美元匯率中間價(jià)
從圖中可以看出，自2005年7月份國家實(shí)行參考一籃子有管理浮動(dòng)的匯率政策以來，人民幣升值幅度很大，從2005年7月21日的1美元兌換8.2765元人民幣，到2010年11月21日的1美元兌換人民幣6.6389元，升值近19.8%。
一般理論認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，當(dāng)一國貨幣升值時(shí)，其代表的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)上升，例如房地產(chǎn)價(jià)格，居民消費(fèi)品價(jià)格等，出口下降。在本幣升值的背景下，首先，央行為保持經(jīng)常賬戶和資本賬戶外匯頭寸的平衡，不得不加大本國貨幣供給，這樣無形中加大的M2的供應(yīng)量，這些貨幣會(huì)進(jìn)入房地產(chǎn)市場，引起房價(jià)上漲；其次，在存在本幣升值的預(yù)期下，國外“熱錢”會(huì)大舉流入國內(nèi)，炒作房地產(chǎn)市場和與其相應(yīng)的股票市場，也使得房價(jià)上漲。二者傳導(dǎo)機(jī)制為：人民幣升值→國家外匯儲(chǔ)備增加→貨幣供應(yīng)量增加→流動(dòng)性過剩→通脹壓力增加→以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格上升。
二、文獻(xiàn)綜述
國外關(guān)于利率和匯率對房地產(chǎn)價(jià)格研究的文獻(xiàn)相對于國內(nèi)較多，但是他們大多都是通過單一影響因素分別分析利率和匯率對于房地產(chǎn)價(jià)格的影響，沒有綜合分析這兩者對于房地產(chǎn)價(jià)格的共同影響。Kau和Keennan(1980)在文章中認(rèn)為利率與住宅需求成反比例關(guān)系，利率提高將是住宅需求降低，反之，則能促進(jìn)住宅需求。 Abraham和Hendershott（1996）做出了一個(gè)模型，模型考慮了一些滯后的變化量，該模型說明住宅價(jià)格和利率成負(fù)相關(guān)。[①]Korhonen和Wachtel(2005)運(yùn)用VAR模型，以獨(dú)立國家聯(lián)合體為樣本，發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)對本國物價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格有較大影響。但是也有一些相反的論點(diǎn)，Goodman(1995)在論文研究中發(fā)現(xiàn)，住宅需求和利率存在正比例關(guān)系。Krugman(1989)認(rèn)為，國外出口商為了占領(lǐng)市場，改變營銷策略，所以匯率變動(dòng)對國內(nèi)消費(fèi)品價(jià)格和房價(jià)不顯著。[②]
國內(nèi)關(guān)于這方面的研究文獻(xiàn)不是很多。除了利率以外，也有部分學(xué)者從匯率方面研究與房地產(chǎn)的關(guān)系。宋晗（2008）在論文中把影響房地產(chǎn)市場價(jià)格的機(jī)制分為預(yù)期機(jī)制、財(cái)富機(jī)制和溢出機(jī)制經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，而預(yù)期機(jī)制能更好的解釋人民幣匯率與房地產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系，建立匯率和房地產(chǎn)價(jià)格關(guān)聯(lián)模型。沈慶劼（2007）[③]在文獻(xiàn)中提出，在人民幣幣被低估和對外人民幣升值的背景下，通過影響房地產(chǎn)的供給與需求，與房地產(chǎn)價(jià)格的高漲有著密切的聯(lián)系論文格式。黃安永，周林（2010）[④]通過分析近幾年的利率波動(dòng)與房價(jià)走向，表明中國房地產(chǎn)的發(fā)展和利率存在著很強(qiáng)發(fā)關(guān)聯(lián)性，國家必要時(shí)可以采用上調(diào)利率的辦法使房價(jià)平穩(wěn)。
由此可見，關(guān)于房價(jià)在利率和匯率方面的存在著不同的觀點(diǎn)，西方國家和國內(nèi)的一些研究人員、學(xué)者只是單獨(dú)地從利率或者匯率分析房地產(chǎn)市場，而沒有把二者結(jié)合綜合分析對房地產(chǎn)市場的影響。本文在闡述房價(jià)變動(dòng)的同時(shí)，綜合分析了利率和匯率對國內(nèi)房價(jià)的影響，通過建立二元模型，來分析二者對房價(jià)的影響程度。
三、構(gòu)建模型及檢驗(yàn)
（一）數(shù)據(jù)選取
本文通過利率和匯率兩個(gè)解釋變量來分析被解釋變量房地產(chǎn)價(jià)格，由于現(xiàn)在國家存在一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的局限性，而上海的房地產(chǎn)市場發(fā)展較為完善，數(shù)據(jù)保存和分析方面做的工作也比較理想，而且上海房地產(chǎn)市場價(jià)格在全國房地產(chǎn)價(jià)格中有很強(qiáng)的代表性，市場機(jī)制相對很完善，所以本文選取中房上海住宅指數(shù)作為被解釋變量（房地產(chǎn)價(jià)格）。表1選取2005年7月至2010年10月的人民幣兌美元的匯率平均中間價(jià)作為解釋變量（匯率采用直接標(biāo)價(jià)法），考慮到人民幣存款和貸款利率的浮動(dòng)性幅度不是太大，本文選取自2005年以來調(diào)整的人民幣貸款利率作為解釋變量（利率），由于中房上海住宅指數(shù)較大，選取變量時(shí)按照中房住宅指數(shù)的1/100作為變量，從2009年12月份中房上海指數(shù)作如下調(diào)整，住宅指數(shù)1999年10月取值1000點(diǎn)，所以調(diào)整后歷期漲跌幅度不變，更有利于比較分析。
表1：2005年7月—2010年10月中房上海住宅指數(shù)與人民幣匯率和貸款利率
時(shí)間
中房住宅指數(shù)*100
匯率中間價(jià)
貸款利率%
時(shí)間
中房住宅指數(shù)*100
匯率中間價(jià)
貸款利率%
Jul-05
14.15
8.11
5.58
Mar-08
18.99
7.02
7.47
Aug-05
13.88
8.1
5.58
Apr-08
19.23
7
7.47
Sep-05
13.57
8.09
5.58
May-08
19.47
6.95
7.47
Oct-05
13.41
8.09
5.58
Jun-08
19.81
6.9
7.47
Nov-05
13.11
8.08
5.58
Jul-08
19.81
6.84
7.47
Dec-05
12.86
8.07
5.58
Aug-08
19.6
6.85
7.47
Jan-06
12.73
8.07
5.58
Sep-08
19.37
6.83
7.2
Feb-06
12.66
8.05
5.58
Oct-08
19.24
6.83
6.93
Mar-06
12.66
8.02
5.58
Nov-08
18.98
6.83
6.93
Apr-06
12.69
8.01
5.85
Dec-08
18.81
6.84
5.58
May-06
12.76
8.01
5.85
Jan-09
18.68
6.84
5.58
Jun-06
12.9
8
5.85
Feb-09
29
6.83
5.31
Jul-06
12.88
7.98
5.85
Mar-09
29
6.83
5.31
Aug-06
12.95
7.95
6.12
Apr-09
29.16
6.83
5.31
Sep-06
13
7.9
6.12
May-09
29.47
6.82
5.31
Oct-06
13.05
7.8
6.12
Jun-09
30.41
6.83
5.31
Nov-06
13.07
7.84
6.12
Jul-09
31.95
6.83
5.31
Dec-06
13.06
7.78
6.12
Aug-09
34.36
6.83
5.31
Jan-07
13.05
7.75
6.12
Sep-09
35.77
6.82
5.31
Feb-07
13.05
7.74
6.12
Oct-09
37.36
6.82
5.31
Mar-07
13.1
7.73
6.39
Nov-09
39.63
6.82
5.31
Apr-07
13.25
7.7
6.39
Dec-09
41.84
6.82
5.31
May-07
13.4
7.65
6.57
Jan-10
42
6.82
5.31
Jun-07
13.75
7.62
6.57
Feb-10
42.46
6.82
5.31
Jul-07
14.27
7.57
6.84
Mar-10
43.13
6.82
5.31
Aug-07
14.95
7.56
7.02
Apr-10
43.88
6.82
5.31
Sep-07
15.77
7.51
7.29
May-10
44.32
6.82
5.31
Oct-07
16.96
7.47
7.29
Jun-10
43.93
6.81
5.31
Nov-07
17.82
7.4
7.29
Jul-10
43.63
6.77
5.31
Dec-07
18.47
7.3
7.47
Aug-10
43.63
6.79
5.31
Jan-08
18.78
7.18
7.47
Sep-10
44.24
6.74
5.31
Feb-08
18.85
7.11
7.47
Oct-10
44.65
【論文關(guān)鍵詞】歐債危機(jī);危機(jī)原因;啟示
過去的2011年,是內(nèi)憂外患多種因素繁雜交織的一年。 歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵,主權(quán)信用危機(jī)惡化,歐美各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履維艱,國際貿(mào)易增速回落,國際金融市場劇烈動(dòng)蕩,全球經(jīng)濟(jì)再度衰退的憂慮充斥市場。整體來看,歐債危機(jī)是中國外部經(jīng)濟(jì)面臨的一場重要危機(jī),怎么應(yīng)對是至關(guān)重要的問題。在探究歐債危機(jī)對中國的影響和啟示之前,我們先簡單談一下歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因。
一、歐債危機(jī)的原因分析
1、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因:高赤字
如果將債務(wù)杠桿比喻成潮水,那么水能載舟,亦能覆舟。金融危機(jī)爆發(fā)后,全球政府聯(lián)手利用公共財(cái)政的“再杠桿化”掩蓋了金融體系的“去杠桿化”。但是這種掩蓋是暫時(shí)性的,自從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來,人們最常想起的詞語就是“高赤字”。
2、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因:歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策結(jié)構(gòu)不平衡
歐元區(qū)現(xiàn)階段實(shí)行的是統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策。然而貨幣政策與財(cái)政政策常年的不對稱性使得各項(xiàng)矛盾和問題得以積累。在08年全球次貸危機(jī)的沖擊之下,矛盾開始暴露,直指主權(quán)債務(wù)危機(jī)。盡管貨幣一體化為歐元區(qū)成員國政府搭建了更大的融資平臺和競爭優(yōu)勢,但是由于經(jīng)濟(jì)狀況的差異而形成的不對稱沖擊,也在一定程度上削弱了這些優(yōu)勢。另一方面,歐元區(qū)簽訂的《穩(wěn)定與增長公約》并沒有完全遵循最優(yōu)貨幣區(qū)的要求,各國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不盡相同,這樣更容易遭遇“不對稱沖擊”的影響。由于各成員國經(jīng)濟(jì)周期不同步,歐元的誕生也未能顯著縮小這種差異。同時(shí)歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上,無法也不可能滿足成員國不同的貨幣政策偏好,從而增加了危機(jī)蔓延的可能性。
3、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的歷史原因:高福利政策
高福利意味著政府的高支出,必然伴隨的則是高稅收。高福利政策使得歐洲各國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上缺乏一種活力,并且在財(cái)政支出上遠(yuǎn)高于非高福利國家。不得不說,高福利是高赤字的一個(gè)重要源頭。
二、歐債危機(jī)給中國的影響
歐債危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響不斷顯現(xiàn)出來。歐美經(jīng)濟(jì)的不景氣,直接影響到中國的出口。由于中國的經(jīng)濟(jì)主要還是外向型經(jīng)濟(jì),出口在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中所占的比例很高。出口的下降,必然會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面都有深遠(yuǎn)的影響。
(一)導(dǎo)致人民幣“升值”
最近在歐債危機(jī)的沖擊下,避險(xiǎn)資金紛紛轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn),隨著美元走強(qiáng),人民幣也跟著升值。從1月4日到5月28日,人民幣對歐元匯率升值達(dá)到15.9%;同期人民幣對英鎊升值了10.7%。在不到半年時(shí)間內(nèi),人民幣已經(jīng)因歐洲債務(wù)危機(jī)而對主要非美貨幣出現(xiàn)較大幅度的升值。人民幣“被升值”還將影響人民幣對美元匯率的調(diào)整。
(二)影響中國對歐洲國家出口
由于人民幣升值幅度較大,中國出口到歐洲的產(chǎn)品價(jià)格競爭力下降。出口企業(yè)如果用歐元和英鎊收匯,則面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外,由于歐系貨幣貶值,歐盟對中國動(dòng)出口將會(huì)增加,中國的貿(mào)易盈余還可能會(huì)繼續(xù)下滑。
(三)外匯儲(chǔ)備縮水
歐元和英鎊貶值,將使以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)縮水。我國防范外匯資產(chǎn)的縮水問題,必須采取動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)管理模式,即不僅需要關(guān)注投資的收益,也要關(guān)注匯率變動(dòng)帶來的資產(chǎn)價(jià)值變化,以保證外匯資產(chǎn)的保值增值。
(四)投機(jī)資本流入可能增加
現(xiàn)在人民幣對歐元和英鎊升值,歐元和英鎊投機(jī)資本流入同樣可以獲得人民幣升值的好處。因此防范走弱貨幣如歐元和英鎊等資產(chǎn)的流入。
(五)歐債危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,對中國的外需影響較大
歐債危機(jī)已經(jīng)影響了其他歐洲國家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐,同時(shí)還增加了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性,歐洲國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長將面臨更大的挑戰(zhàn)。歐盟是中國的第一大貿(mào)易伙伴,中國的外需短期內(nèi)繼續(xù)承壓。
三、歐債危機(jī)對中國的啟示
(一)財(cái)政刺激計(jì)劃要在可控的范圍內(nèi),把握好財(cái)政赤字的“度”
目前我國的國家債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn),但是不能太樂觀。因?yàn)槭紫?我國地方政府仍然存在“GDP考核觀”,使得地方政府盲目舉債搞發(fā)展,財(cái)政入不敷出;其次,當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)下行是,政府刺激計(jì)劃會(huì)使財(cái)政負(fù)擔(dān)加大,可能造成通脹的壓力以及對私人部門的擠出效應(yīng)。所以中國必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與債務(wù)負(fù)擔(dān),做好債務(wù)測算和償債平衡工作。
(二)注重轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu),由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變
希臘的局面警示我們不能過分地依賴出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。出口是我國促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏,但是這種方式極易受到外部沖擊。從長期來看,出口導(dǎo)向型模式是不可維持的,中國應(yīng)該盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式,從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主,擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié),消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)更好更長效的動(dòng)力。此外,在出口戰(zhàn)略上,將主要向歐美國家出口轉(zhuǎn)向亞洲新興國家、東盟、非洲國家的出口,出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級。
(三)與國際接軌,增加中國財(cái)政的透明度
目前中國財(cái)政透明度整體較低,隨著中國經(jīng)濟(jì)日益融入全球化,中國應(yīng)與國際接軌,加強(qiáng)與國際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào),縮小與國際貨幣基金組織提出的《財(cái)政透明度良好行為準(zhǔn)則》的差距。
(四)正視地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),防范于未然
論文摘要：自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以 市場 供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有 管理 的浮動(dòng)匯率制度。隨著我國人民幣的不斷升值,當(dāng)前匯率制度對議價(jià)能力低、利潤低、技術(shù)水平比較落后的中小企業(yè)來說，帶來了很大影響。文章從當(dāng)前匯率制度對中小企業(yè)的影響入手，分析原因，尋找解決對策。
一、近期匯率的變動(dòng)
匯率制度，是一國貨幣管理當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率方式的變動(dòng)等相關(guān)問題所做的規(guī)定和安排。各國由于 政治 制度以及 經(jīng)濟(jì) 環(huán)境 不同，會(huì)面臨不同的匯率安排和選擇。比如盯住其他貨幣、爬行浮動(dòng)、有管理的浮動(dòng)、完全自由浮動(dòng)等。
回顧過去的2007 年，人民幣匯率在全球矚目之中整體上呈現(xiàn)單邊升值狀態(tài)，中間價(jià)先后70多次改寫匯改以來新高紀(jì)錄。2007 年伊始，市場比較一致的預(yù)期是年內(nèi)人民幣對美元匯率升值5%左右。2008年，匯率已經(jīng)連續(xù)突破了“7”的門檻。由此可見我國人民幣匯率呈現(xiàn)升值速度加快、波動(dòng)幅度變寬的特點(diǎn)。
二、中小企業(yè)的特點(diǎn)
目前，我國90%以上的出口企業(yè)為中小企業(yè)，中小企業(yè)利潤低，一般在10%左右，有些甚至低于5%，這些企業(yè)手頭外匯資金短缺，內(nèi)部人才缺乏，在匯率避險(xiǎn)中被一些 經(jīng)濟(jì)學(xué) 家稱為“弱勢群體”。
受不斷加大的 國際貿(mào)易 摩擦和人民幣匯率改革影響，中國出口企業(yè)的大規(guī)模洗牌已難以避免。以紡織類企業(yè)為例，對于大公司來說，如果本身的利潤率較高，可能導(dǎo)致的利潤率下降幅度會(huì)小一些，同時(shí)如果公司產(chǎn)品在國際市場有一定的占有率，則提價(jià)的話語權(quán)會(huì)高一些，這樣帶來的負(fù)面影響會(huì)略小。
但如果人民幣升值3%的話，紡織行業(yè)出口可能會(huì)下降30%。在這當(dāng)中，中小企業(yè)由于實(shí)力所限，產(chǎn)品的研發(fā)力量薄弱，產(chǎn)品無論在品種上還是質(zhì)量上都不易實(shí)現(xiàn)升級換代，在轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制、增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、提高國際競爭力方面的困難更大，因此很多依靠低附加值產(chǎn)品、低價(jià)競爭的中小企業(yè)將難逃倒閉的厄運(yùn)。
因此，有效防范匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在中小企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理中是一個(gè)十分重要的課題。
三、中小企業(yè)應(yīng)對當(dāng)前匯率變動(dòng)的解決之路
（一）中小企業(yè)要從思想上重視匯率風(fēng)險(xiǎn)
在中國政府長期的匯率保護(hù)體制下，中小企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識比較薄弱，同時(shí)很多中小企業(yè)認(rèn)為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的 成本 比較高，而一直都不重視匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避?，F(xiàn)在中小企業(yè)首先要從思想上認(rèn)識到匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害性，在進(jìn)出易中，考慮到付匯和售匯在近期和遠(yuǎn)期所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，選擇規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方式。
（二）中小企業(yè)應(yīng)選擇一些 金融 工具對匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。
1．合理使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、人民幣貨幣掉期業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在一定程度上能夠幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國人民 銀行 規(guī)定各銀行均可經(jīng)營1年期匯率保值產(chǎn)品，并且該產(chǎn)品可進(jìn)行多次展期，同時(shí)要求商業(yè)銀行開發(fā)1年期以上的遠(yuǎn)期匯率產(chǎn)品。隨著我國 金融創(chuàng)新 的不斷開展，應(yīng)對匯率波動(dòng)的金融產(chǎn)品將會(huì)越來越多。
遠(yuǎn)期結(jié)售匯的主要目的是“鎖住”匯率，鎖住 財(cái)務(wù) 成本 ，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。由于短期的遠(yuǎn)期交易風(fēng)險(xiǎn)較小，可控性比較大，所以中小企業(yè)可以選擇期限較短的遠(yuǎn)期交易來做嘗試。
掉期交易是指境內(nèi)機(jī)構(gòu)或企業(yè)與 銀行 在某一日即期賣出貨幣甲、買入貨幣乙的同時(shí)，賣出遠(yuǎn)期甲貨幣，買入遠(yuǎn)期乙貨幣，進(jìn)行一前一后兩次方向不同，數(shù)額相同的外幣買賣交易。遠(yuǎn)期交易在人民幣走勢不明確的是后可以很好的防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，比較適合進(jìn)口與出口同時(shí)產(chǎn)生的企業(yè)，對單一做出口或者進(jìn)口的公司來說風(fēng)險(xiǎn)比較大。
2．通過信用 管理 規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行進(jìn)出口業(yè)務(wù)結(jié)算的方法多種多樣，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，在安全和及時(shí)的原則下，選擇合適的結(jié)算方式，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。
在出口收匯方面，應(yīng)努力爭取客戶先支付一定比例的訂金，當(dāng)預(yù)期人民幣升值的時(shí)候，盡量回避遠(yuǎn)期付款方式，多用即期信用證，爭取早日收匯。當(dāng)預(yù)期人民幣貶值時(shí)，則可以多使用遠(yuǎn)期付款方式，例如多用遠(yuǎn)期/延期付款信用證、D/P遠(yuǎn)期或D/A結(jié)算方式。除此之外，企業(yè)可以在出口成交后，積極采取票據(jù)押匯、貼現(xiàn)和保理等方式出售單據(jù)，加速收回出口外匯，防范匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
對于進(jìn)口付匯方面，應(yīng)采取與出口相反的方法。適當(dāng)增加外匯負(fù)債，將人民幣貸款置換為外匯貸款，抵消外匯資產(chǎn)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。
進(jìn)行外匯 投資 ，增值保值。面對浮動(dòng)的匯率，企業(yè)可以通過銀行的企業(yè)理財(cái)產(chǎn)品，投資國外的政府債券、基金、外匯等 金融 產(chǎn)品?？梢宰灾鬟x擇恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ?，如外匯買賣、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)保值盈利。很多企業(yè)由于收入和支出的幣種、期間以及金額不匹配，其間隱藏的匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接增加企業(yè)的支付成本。因此，企業(yè)可以謹(jǐn)慎運(yùn)用自己擁有的外匯資金，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上盡可能提高資金的回報(bào)率。
3．中小企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)自身的實(shí)力來積極面對匯率變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。目前中小企業(yè)出口產(chǎn)品設(shè)計(jì)的行業(yè)主要是技術(shù)含量比較低的一些傳統(tǒng)的制造業(yè)和手 工業(yè) ，利用我國廉價(jià)的勞動(dòng)力和低成本來贏得 市場 ，其利潤空間非常大，在國際市場依靠不段擴(kuò)張產(chǎn)品的銷售市場來增加銷售數(shù)量提高自身的利潤，企業(yè)不僅面對很大的匯率波動(dòng)，而且還會(huì)引起 國際貿(mào)易 摩擦。因此，中小企業(yè)最根本的解決途徑就是調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，通過技術(shù)創(chuàng)新增加產(chǎn)品的附加值，減少產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品的凈利潤。同時(shí)企業(yè)應(yīng)結(jié)合自己的情況和國際市場的情況，走產(chǎn)品差異化和品牌化的道路，這才是企業(yè)長期應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的根本。
此外，中小企業(yè)應(yīng)該抓住人民幣升值的機(jī)會(huì)，到海外投資辦廠。為了回避人民幣升值帶來的沖擊，已經(jīng)有越來越多的國內(nèi)中小企業(yè)將技術(shù)含量低的純加工性質(zhì)的生產(chǎn)程序轉(zhuǎn)移到周邊不發(fā)達(dá)的國家。同時(shí)中小企業(yè)可以采用企業(yè)“聯(lián)姻”的辦法解決資金不足的問題，通過企業(yè)間的協(xié)作分工，充分發(fā)揮優(yōu)勢互補(bǔ)的集群優(yōu)勢，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。“走出去”不僅能很好的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且可以增加中小企業(yè)的競爭能力和擴(kuò)大市場份額，較少貿(mào)易摩擦，使中小企業(yè)的經(jīng)營得到保障。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞：匯率傳遞；價(jià)格；傳導(dǎo)機(jī)制
在全球經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷加深的背景下，匯率作為一國貨幣相對于另一國貨幣的價(jià)格，其變動(dòng)首先會(huì)引起一國進(jìn)出口商品定價(jià)和國內(nèi)物價(jià)水平的變動(dòng)，進(jìn)而通過支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)對貿(mào)易收支和其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生重要影響。因此，匯率是經(jīng)濟(jì)生活中備受關(guān)注的一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量，隨著金融全球化和我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善以及匯率市場化改革進(jìn)程的加快，匯率對我國經(jīng)濟(jì)的影響越來越大，已經(jīng)成為反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。本文通過對國內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，詳細(xì)闡述匯率傳導(dǎo)的含義和傳導(dǎo)機(jī)制，以揭示匯率-價(jià)格機(jī)制運(yùn)行的內(nèi)在關(guān)系。
1匯率傳導(dǎo)的含義
匯率價(jià)格傳導(dǎo)也稱為匯率的傳遞彈性（exchange rate pass-
through elasticity），是指匯率變動(dòng)所帶來的與之相關(guān)價(jià)格因素的變動(dòng)。匯率價(jià)格傳導(dǎo)是理解匯率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間相互關(guān)系的決定性因素，是描述匯率與價(jià)格關(guān)系的主要形式，即匯率變動(dòng)引起的價(jià)格水平改變的程度。許多學(xué)者基于不同的研究視角對匯率傳遞給出了不同的概念界定。一些學(xué)者主要從匯率變動(dòng)對進(jìn)口價(jià)格變動(dòng)的效應(yīng)來定義匯率傳遞。比較有代表性的定義如下：Ohno（1989）認(rèn)為“傳遞概念是指匯率變動(dòng)反應(yīng)在進(jìn)口價(jià)格上變化的程度”。根據(jù)Mann和Hooper（1989）的定義，狹義的外匯價(jià)格傳導(dǎo)是指進(jìn)口價(jià)格對名義匯率波動(dòng)的變動(dòng)率，即匯率波動(dòng)所引起的進(jìn)口價(jià)格的變動(dòng)。廣義的匯率價(jià)格傳遞是指因匯率波動(dòng)而對國內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生的多因素、多層次的影響。近年來，隨著開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，一些學(xué)者對匯率傳遞的界定給予更為豐富的涵義，把匯率傳遞效應(yīng)從進(jìn)口價(jià)格擴(kuò)展到出口價(jià)格和國內(nèi)一般物價(jià)水平，如Menon（1995）、McCarthy（2000）等把匯率傳遞定義為“國內(nèi)價(jià)格水平對匯率變動(dòng)的反應(yīng)程度”。因此，一般來講，可以將匯率傳遞定義為按照目的地貨幣表示的貿(mào)易商品價(jià)格對匯率變動(dòng)的反應(yīng)程度。
2匯率對價(jià)格的傳遞機(jī)制
匯率價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制是指名義匯率波動(dòng)引起價(jià)格水平變化的渠道和路徑。匯率變動(dòng)對一國國內(nèi)價(jià)格水平有重要影響，而且其對于不同的價(jià)格指標(biāo)的影響效果和影響機(jī)制是不同的。Goldberg和Knetter（1997）將匯率價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制分為直接傳導(dǎo)機(jī)制和間接傳導(dǎo)機(jī)制。直接傳導(dǎo)機(jī)制是指匯率的波動(dòng)對于進(jìn)口品價(jià)格的直接影響作用；間接傳導(dǎo)機(jī)制是指匯率變動(dòng)對于國內(nèi)其他價(jià)格的間接影響，如工業(yè)品出廠指數(shù)、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)等。其傳遞路徑如圖1所示。
2.1直接傳導(dǎo)機(jī)制
匯率變動(dòng)會(huì)引起不同國間商品價(jià)格的相對變動(dòng)，其最直接影響到的是進(jìn)口商品價(jià)格，然后通過進(jìn)口商品價(jià)格變動(dòng)對國內(nèi)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)產(chǎn)生影響。
首先，由于進(jìn)口商品中包含了消費(fèi)品，匯率通過影響進(jìn)口商品中的消費(fèi)品的價(jià)格進(jìn)而影響消費(fèi)者價(jià)格。匯率變動(dòng)對進(jìn)口消費(fèi)品的影響是最直接的，在完全競爭的市場條件下，匯率變化對進(jìn)口消費(fèi)品的影響將是完全的， 但由于市場不完全、配送成本等因素的存在，匯率對進(jìn)口消費(fèi)品的傳遞是不完全的，一國進(jìn)出口行業(yè)壟斷程度、進(jìn)出口貿(mào)易廠商定價(jià)的能力以及進(jìn)口商品的配送成本越大，則匯率傳遞效應(yīng)越小。匯率對進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格的影響雖然是最直接的，但是影響CPI的程度則要看進(jìn)口消費(fèi)品在居民總消費(fèi)額中所占的比重，一國居民的消費(fèi)品進(jìn)口比重越大，則匯率變動(dòng)通過進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格影響CPI的效應(yīng)越大。
其次，匯率變動(dòng)通過影響進(jìn)口品中的中間產(chǎn)品和原料、燃料等價(jià)格進(jìn)而對工業(yè)品出廠價(jià)格、消費(fèi)者價(jià)格產(chǎn)生影響。進(jìn)口商品中中間產(chǎn)品和原料、燃料等并不是直接進(jìn)入消費(fèi)市場，而是要進(jìn)行再加工才流通到最終產(chǎn)品市場上，此類產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)是通過最終產(chǎn)品的成本變化間接影響國內(nèi)價(jià)格指數(shù)。中間產(chǎn)品和原料、燃料只是廠商生產(chǎn)的一部分成本，匯率變化對生產(chǎn)成本的影響程度由該中間產(chǎn)品和原材料、燃料在總成本中的比例決定。
產(chǎn)品成本中進(jìn)口中間品與原材料、燃料所占比例越大，匯率變動(dòng)對產(chǎn)品的生產(chǎn)成本的影響就越大。而匯率對生產(chǎn)成本的影響將進(jìn)一步影響到工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，并最終影響消費(fèi)者價(jià)格。當(dāng)然，還要考慮彈性因素，匯率對進(jìn)口消費(fèi)品和進(jìn)口投入品的傳遞彈性、進(jìn)口消費(fèi)品品在總消費(fèi)品中的比重以及進(jìn)口投入品占總中間投入品的比重等。這些因素的高低都會(huì)在一定程度上影響匯率對物價(jià)的傳遞。
2.2間接傳導(dǎo)機(jī)制
與匯率傳導(dǎo)的直接機(jī)制相比，匯率對物價(jià)影響的間接傳導(dǎo)機(jī)制要復(fù)雜得多，而且影響方向也不明確，因此消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)等一般對匯率反應(yīng)的敏感程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于進(jìn)口品價(jià)格，并且反應(yīng)也較滯后。
2.2.1 替代機(jī)制
人民幣匯率變動(dòng)能通過影響國內(nèi)進(jìn)口替代品的價(jià)格，間接影響消費(fèi)品價(jià)格。一方面，人民幣升值降低了進(jìn)口商品中的消費(fèi)品價(jià)格，國內(nèi)消費(fèi)者將用進(jìn)口消費(fèi)品替代國內(nèi)近似產(chǎn)品消費(fèi)，使國內(nèi)進(jìn)口替代品的需求下降，從而有助于國內(nèi)一般物價(jià)水平的下調(diào)。另一方面，從進(jìn)口來看，匯率的變動(dòng)通過影響進(jìn)口中間品、原材料和燃料的價(jià)格進(jìn)而影響生產(chǎn)成本和產(chǎn)成品的價(jià)格，這將改變產(chǎn)成品、貿(mào)易替代品和非貿(mào)易品的相對競爭力，從而改變它們的供求平衡和價(jià)格，最終影響到CPI。從出口來看，以匯率升值為例，人民幣升值將導(dǎo)致出口商品的外幣價(jià)格上升，進(jìn)而削弱出口商品的競爭力，帶來出口減少的壓力，造成部分商品由出口轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，這部分轉(zhuǎn)內(nèi)銷的商品將打破原來出口品與替代品、非貿(mào)易品的供求平衡與價(jià)格水平，最終將影響消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。
2.2.2 收入機(jī)制
根據(jù)彈性理論，人民幣升值有助于抑制出口，擴(kuò)大進(jìn)口，減少國際逆差，從而導(dǎo)致人均的收入減少和物價(jià)下跌。匯率改革后，我國對外貿(mào)易已經(jīng)開始呈現(xiàn)出口增速放緩而進(jìn)口增速加快的趨勢， 匯率影響已初步發(fā)揮，在內(nèi)需無法快速提升的情況下，人民幣升值必將影響我國的經(jīng)濟(jì)增長速度，緩沖物價(jià)的上漲。
2.2.3 貨幣工資傳導(dǎo)機(jī)制
本幣的升值帶動(dòng)了進(jìn)口品價(jià)格下降，從而推動(dòng)居民的生活支出減少，在名義工資不變的情況下，實(shí)際工資會(huì)有所上升。實(shí)際工資的上升將從兩方面影響國內(nèi)價(jià)格水平，一方面，由于工人實(shí)際工資的上升，企業(yè)會(huì)傾向于降低工資收入者的名義工資或減緩工資的上漲，較低的名義工資會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)成本和居民生活費(fèi)用下跌，最終使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的一般物價(jià)水平下降；另一方面，實(shí)際工資的提高會(huì)增加對商品的需求，消費(fèi)者將要求購買更多的商品，而進(jìn)口價(jià)格相對國內(nèi)價(jià)格要低，因此增加的購買力將傾向于購買更多的進(jìn)口消費(fèi)品，大量的低價(jià)進(jìn)口品帶動(dòng)國內(nèi)非貿(mào)易品價(jià)格下降，這加劇了國內(nèi)通貨緊縮。
2.2.4 貨幣供應(yīng)機(jī)制
主要通過外匯收支、外匯儲(chǔ)備和貨幣供給渠道影響國內(nèi)物價(jià)。首先是匯率變動(dòng)對進(jìn)出口貿(mào)易影響。例如，本幣升值后，在貨幣工資機(jī)制和生產(chǎn)成本機(jī)制的推動(dòng)作用，貨幣供應(yīng)量在一定程度上可能出現(xiàn)下降；另一方面，在外匯市場上，本幣升值引起的出口下降或貿(mào)易逆差可能使中央銀行在結(jié)匯方面將減少本幣的供給。綜合來說，貨幣供應(yīng)量的下降在一定程度上將促使國內(nèi)價(jià)格的下降。其次是匯率變動(dòng)通過影響國內(nèi)外資產(chǎn)的相對價(jià)格進(jìn)而影響熱錢和跨國投資的流動(dòng)方向，從而影響外匯儲(chǔ)備。這兩種機(jī)制對物價(jià)的作用相反，因此，本幣升值對國內(nèi)物價(jià)的影響方向存在不確定性。
2.2.5 預(yù)期機(jī)制
當(dāng)本幣幣值預(yù)期發(fā)生變化時(shí)，將從以下兩個(gè)方面影響國內(nèi)物價(jià)水平。首先是經(jīng)常項(xiàng)目。例如，本幣出現(xiàn)升值預(yù)期時(shí)，本國貨幣被低估，本國的出口產(chǎn)品價(jià)格過低而進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格相對過高，這增強(qiáng)出口產(chǎn)品的貿(mào)易競爭力和進(jìn)口產(chǎn)品的阻力，進(jìn)而導(dǎo)致國外對本國凈需求的增加；由于國內(nèi)總需求的增加，國內(nèi)物價(jià)將上漲。其次是資本項(xiàng)目，特別是短期資本項(xiàng)目。如果資本項(xiàng)目管制不完全，本幣低估會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)烈的本幣升值預(yù)期，大量短線投機(jī)資本流入。為了維持匯率穩(wěn)定，采取投放本幣吸收外幣的操作必將導(dǎo)致本國貨幣供應(yīng)量大幅增加，加劇通貨膨脹。
從上述匯率對國內(nèi)物價(jià)的影響機(jī)制可以看出，在收入機(jī)制、貨幣工資機(jī)制、生產(chǎn)成本機(jī)制、預(yù)期機(jī)制和替代機(jī)制的作用下，本幣升值會(huì)降低國內(nèi)物價(jià)，而貨幣供給機(jī)制對匯率和物價(jià)關(guān)系的影響則是不確定的。因此，現(xiàn)實(shí)中匯率變動(dòng)對物價(jià)影響程度如何，則應(yīng)該視各傳導(dǎo)機(jī)制相對作用的大小而定。當(dāng)然匯率對價(jià)格傳遞發(fā)生的速度和影響程度還依賴于許多其他因素，如：廠商定價(jià)策略、市場結(jié)構(gòu)、通貨膨脹水平，非貿(mào)易物品與貿(mào)易物品在工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中的比重以及現(xiàn)行匯率政策等。
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論文摘要：匯率的高低直接影響該商品在國際市場上的成本和價(jià)格，直接影響商品的國際競爭力。外匯匯率的波動(dòng)，也會(huì)給金融投資者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。本文就匯率變動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)對國際貿(mào)易的影響進(jìn)行了簡要的分析，給出了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施，以期降低匯率波動(dòng)給貿(mào)易造成的風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。
國際貿(mào)易活動(dòng)中，商品或勞務(wù)的價(jià)格一般是用交易雙方均認(rèn)可的貨幣來計(jì)價(jià)。目前約70%的國際貿(mào)易以美元來計(jì)價(jià)。這就需要考慮人民幣與美元的匯率了。由于匯率波動(dòng)頻繁，在國際貿(mào)易結(jié)算中，就需要較為準(zhǔn)確地估算費(fèi)用和盈利，避免匯率變動(dòng)造成不必要的損失。這就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。
匯率變動(dòng)對貿(mào)易收支的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面:從微觀角度看，匯率變動(dòng)影響進(jìn)出口企業(yè)的成本和利潤;從宏觀角度看，匯率變動(dòng)使貿(mào)易收支差額從國際收支差額發(fā)生變化。
近期人民幣對美元一直呈升值態(tài)勢，一度突破6.8元大關(guān)。人民幣大幅升值將嚴(yán)重影響我國產(chǎn)品出口的競爭力。匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不得不引起我們的重視和研究。從目前形勢看:
1.人民幣面臨較大的升值壓力
自2003年初起日本在七國會(huì)議明確提出要求“人民幣升值”的主張后，以一些發(fā)達(dá)國家和國際機(jī)構(gòu)以各種形式要求人民幣升值。其理由是，由于人民幣幣值低估，使得中國的出口產(chǎn)品具有很強(qiáng)的國際競爭力，充斥于世界市場的中國產(chǎn)品對許多國家的工業(yè)造成了沖擊。一方面，它們認(rèn)為這是中國輸出通貨緊縮的表現(xiàn)，中國輸出通貨緊縮影響了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇;另一方面，人民幣幣值低估，使中國貿(mào)易收支持續(xù)表現(xiàn)為順差，因此人民幣應(yīng)該升值，從而通過升值來改善一些國家的貿(mào)易收支狀況。
2.美元貶值動(dòng)力尚存
在以美元為本位的世界金融體系下，美元貶值表現(xiàn)為對其他貨幣的相對升值，在該體系中，美元總是處于多發(fā)行貨幣的狀態(tài)，美國可以開動(dòng)印鈔機(jī)發(fā)行大量美元來適應(yīng)其過高的國防開支和提高其本國國民的福利待遇，從而形成其赤字財(cái)政政策。近年來美國對其它國家的負(fù)債仍然以每年5%的速度上升，據(jù)國際貨幣基金組織在2006年底以前的統(tǒng)計(jì)，各國中央銀行持有美元頭寸約4.8萬億美元，過多的美元發(fā)行量必然會(huì)使美元有貶值要求。這意味著美元的貶值趨勢仍將繼續(xù)。
3.我國的匯率改革還不完善，匯率浮動(dòng)仍顯剛性
我國的匯率制度改革后，匯率彈性較之前已有所增強(qiáng)，但與完全浮動(dòng)相比仍顯剛性。匯率制度的改革，使人民幣匯率升值預(yù)期增強(qiáng)，大量投機(jī)資本流入境內(nèi)，央行為維持外匯市場均衡，必須不斷進(jìn)行外匯干預(yù)，大量買進(jìn)外匯資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備相應(yīng)快速增長。面對外匯儲(chǔ)備的高速增長，央行又不得不采取公開市場業(yè)務(wù)，發(fā)行票據(jù)進(jìn)行沖銷干預(yù)，而在沖銷干預(yù)下貨幣的升值壓力進(jìn)一步加大，利率有上升壓力而其預(yù)期卻不上升，利率一匯率內(nèi)在傳導(dǎo)的機(jī)制被相對剛性的匯率制度所隔斷。正是利率政策與匯率政策的這種矛盾沖突。造成2005年以來我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)過熱，貨幣供應(yīng)量超標(biāo)，潛在通貨膨脹壓力增大。
當(dāng)前人民幣匯率形成的機(jī)制尚未完全市場化，人民幣匯率主要是在銀行間的外匯市場上形成，外匯市場供求關(guān)系是決定人民幣匯率的基礎(chǔ)，但中國的銀行間外匯市場仍是一個(gè)相對封閉的外匯頭寸市場，還有一部分外匯供求關(guān)系還不能在外匯市場上實(shí)現(xiàn)。
通過上面的分析，不難看出人民幣升值將帶來我國企業(yè)在結(jié)匯時(shí)出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)就成為我們研討的重心。筆者認(rèn)為合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從宏觀和微觀兩方面入手協(xié)調(diào)進(jìn)行，以減少匯率波動(dòng)造成的損失。
宏觀方面規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施應(yīng)“長短”結(jié)合。
1.短期措施—主要目標(biāo)是使匯率維持在一個(gè)狹窄的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)
一是繼續(xù)采取釘住一籃子貨幣的匯率制度，并公布貨幣籃子的組成。從而給市場一個(gè)明確的貨幣匯率變動(dòng)規(guī)則。將對貨幣的升值預(yù)期轉(zhuǎn)移到對籃子中主貨幣的貶值預(yù)期上。
二是適時(shí)擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，并承諾在一定時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變區(qū)間。這需要迅速對外匯交易市場、外匯指定銀行與居民和企業(yè)的交易制度、銀行的外匯頭寸管理制度和強(qiáng)制結(jié)售匯制度進(jìn)行相應(yīng)的改革和調(diào)整。
三是通過在外匯市場上的有效干預(yù)，使匯率反復(fù)進(jìn)行窄幅震蕩。這種方式雖然可能有一定效果，但并非長久之計(jì)，而且其實(shí)際效果需要視市場心理而定。
四是采取更嚴(yán)格的資本管制，這是一種改革期間的不得已的方式。
2.中長期措施—逐步由管理浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)向單獨(dú)浮動(dòng)匯率制
一是可逐步擴(kuò)大匯率的可浮動(dòng)空間。有管理的浮動(dòng)匯率制使央行有更大的匯率預(yù)警空間，有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡目標(biāo).有利于積極地發(fā)揮市場的價(jià)格信號作用，逐漸達(dá)到均衡匯率水平，也有利于對外貿(mào)易競爭和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。鑒于浮動(dòng)匯率面臨的技術(shù)難題及入世后國際收支平衡的需要.我國的匯率制度改革應(yīng)首先將目前較為“固定”的匯率制改為真正的浮動(dòng)匯率制，即將匯率浮動(dòng)設(shè)定上限和下限.并逐步增大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，匯率的走勢將主要由市場來決定，使人民幣匯率將可以真正反映市場的供求關(guān)系，央行的操作也會(huì)更加靈活，可動(dòng)用各種公開市場業(yè)務(wù)工具來干預(yù)外匯市場，而不是簡單地宣布升值或貶值。
二是自律突出在控制與調(diào)節(jié)。市場價(jià)格規(guī)律預(yù)示我國人民幣單邊升值不可持續(xù)，我國自律的重點(diǎn)在于市場規(guī)律的認(rèn)定和選擇，而不是簡單對應(yīng)國際輿論。這需要我們用自我控制和調(diào)節(jié)得到驗(yàn)證與掌控。自律的結(jié)果是化解自我的風(fēng)險(xiǎn)壓力，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融作為。而從自律角度反思，我國人民幣匯率帶來的壓力不是在釋放和化解，相反矛盾和壓力在逐漸上升，我們需要考慮和改變我們的對策和策略，主動(dòng)掌握我們自己需要的價(jià)格與價(jià)值。
三是加強(qiáng)匯率波動(dòng)理論的研究，加強(qiáng)對匯率的檢測，建立完善的匯率預(yù)警機(jī)制，定期預(yù)警信息，加強(qiáng)對企業(yè)的引導(dǎo)。
微觀方面規(guī)避的措施要從加強(qiáng)管理入手。
1.增強(qiáng)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理技能
培養(yǎng)和引進(jìn)懂專業(yè)、懂技術(shù)、懂工具的財(cái)務(wù)人員，加大有關(guān)信息的投入，使之能夠在外部咨詢的基礎(chǔ)上對匯率做出獨(dú)立的判斷，能夠識別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并運(yùn)用有關(guān)工具管理風(fēng)險(xiǎn)。樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，選擇最適合自己的產(chǎn)品和方法管理風(fēng)險(xiǎn)。
2.選擇合理的避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品
