發(fā)布時間：2023-08-04 17:18:37
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的石油化工走勢樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
周一要看中設(shè)股份的走勢
地產(chǎn)
今天五個漲停，泰禾集團領(lǐng)漲，已經(jīng)成妖，沙河股份、蘇寧環(huán)球、渝開發(fā)、榮安地產(chǎn)等助攻封板
泰禾集團：昨天被機構(gòu)賣出那么多今天還能繼續(xù)漲，截至昨天，從三日數(shù)據(jù)看，寧波江東北路7346.75萬、上海民生路6289.02萬鎖倉，今天接力的有淮海中路、成都馬家花園、深圳濱海大道創(chuàng)投大廈、深圳益田路等。
今天寧波江東北路、上海民生路、淮海中路、成都馬家花園、深圳濱海大道創(chuàng)投大廈、深圳益田路這些資金繼續(xù)鎖倉，南寧金湖路、南京太平南路等游資賣出，接力的資金有重慶江北、華福證券廣東分公司、拉薩察古大道等，接力是足夠的，又有資金鎖倉，又是人氣龍頭，周一大概率還有繼續(xù)沖高的可能
沙河股份：杭州體育館等游資參與，買五拋壓不大，承接足夠，主要看泰禾集團是否足夠強勢
蘇寧環(huán)球：福州湖東路、上海徐匯區(qū)漕溪北路、廣州東風(fēng)中路等游資參與封板，屬于跟風(fēng)，主要關(guān)注龍頭泰禾集團的走勢
渝開發(fā)：主要是成都游資參與，套利為主
有延長化建的一字板在那，中曼石油今天得以回封，中海油服是昨天機構(gòu)買入較多的股票，今天還算比別的跟風(fēng)堅強一些
中曼石油：昨天石油化工日內(nèi)龍一，今天繼續(xù)走高，二連板。昨天跟風(fēng)的中海油服、杰瑞股份、石化油服、潛能恒信今天都是調(diào)整居多，但今天石油化工有一個一字板，延長化建，復(fù)牌股，并購重組，有這個一字在這里，也是中曼石油有資金愿意接力回封的一個原因
昨天中曼石油沒有龍虎榜，從今天的龍虎榜來看，昨天首板是佛山季華六路、華泰證券江陰分公司、廣州東風(fēng)中路、深圳深南大道、天津霞光道等資金合力封板，都是短線，今天基本賣出
今天屬于換手板，接力的資金是足夠的，并且有一家機構(gòu)買入3955萬，大家看了昨天的龍虎榜，應(yīng)該知道機構(gòu)買入了中海油服和杰瑞股份，今天再有機構(gòu)買入中曼石油，機構(gòu)持續(xù)在石化油服這個板塊布局
除了機構(gòu)外，游資中中信證券上海分公司、溫嶺中華路、上海澳門路和趙老哥華泰證券浙江分公司
有機構(gòu)助攻，特別是如果延長化建還能繼續(xù)一字的話，周一繼續(xù)關(guān)注承接
區(qū)塊鏈
今天兩股漲停，分別是四方精創(chuàng)和壹橋股份
四方精創(chuàng)：今天半身封單比較弱，一直都是幾千手，沈陽大西路、蘇州時代廣場、北一環(huán)路等資金參與封板，成本價比較高，廣州東風(fēng)中路和廣州中山二路兩家廣州席位是出貨主力。接力相對不足，且板塊聯(lián)動性一邊，周一追高謹慎
壹橋股份：成都馬家花園、杭州朝輝路、長江證券海南分公司、深圳福星路、杭州體育館等游資合力封板，有一家機構(gòu)賣出，整體接力還是足夠的，分時比四方精創(chuàng)弱，主要看四方精創(chuàng)
最新出版的《BP世界能源統(tǒng)計2005》顯示：2004年全球石油消費量增長3.1％，增幅分別為2002年的三倍和2003年的兩倍，是過去十年平均增長率的兩倍多。國際油價的大幅飆升，對國內(nèi)油品價格形成巨大的壓力，“2004年國內(nèi)成品油價格經(jīng)歷了三次調(diào)整以及成品油批零價格不斷刷新紀(jì)錄”的事實可證實這一點。然而，2005年的油價調(diào)整愈顯得尤為頻繁，發(fā)改委分別在3月23日、5月10日、5月23日、6月25日、7月23日對成品油的價格進行了五次調(diào)整，其中只有一次調(diào)低，其余四次都是提升。目前，全國成品油市場柴油批發(fā)價在4300至4500元/噸，而汽油批發(fā)價則在4700至5100元/噸，同比漲幅均在16%左右。
對此，國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部經(jīng)濟師牛犁高呼，中國已經(jīng)步入“高油價時代”。
油價的持續(xù)上漲，給中國帶來了一系列“連鎖反應(yīng)”： 國內(nèi)行業(yè)效益分化；石油化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)盈利狀況相差懸殊。比如全國的石油天然氣開采業(yè)空前盈利，而石油加工業(yè)則全面虧損；對于石油化工產(chǎn)業(yè)鏈最下游的行業(yè)和以成品油為原料的行業(yè)而言，高油價所帶來的打擊更令它們遍體鱗傷。光2005年上半年，石化、電子、建材、電力行業(yè)虧損額增幅分別達到330%、76.6%、66.1%和62.2%，合計新增虧損289億元。其中，煉油行業(yè)虧損額上升近24倍，新增虧損額占石化行業(yè)的85%；國內(nèi)成品油與原油價格的“倒掛”現(xiàn)象加??；“有車一族”日常生活開支大大增加，出租車司機的收入大大縮水，基于未來的形勢，多數(shù)消費者備感迷茫。
搜尋油價提升之緣由
回首過去，展望未來，在眾多人眼里都時刻關(guān)注著一個共同的問題：今年的油價是否還會繼續(xù)上漲？中國的“高油價時代”何時才能結(jié)束？
倘若要對未來的油價走勢有一個預(yù)測，我們需要對過去幾年我國油價一路走高之原因有所分析和了解。
在中國石油對外依存度超過40%的大背景下，影響國內(nèi)油價走勢的首要因素應(yīng)該歸咎于國際油價的高低。而近兩年來，國際油價的一路飆升則主要基于以下兩方面原因：1.全球石油供求出現(xiàn)不平衡。截至2005年3月，全球日均消費總量8370萬桶，同比增長1.5%,其中中國和印度石油需求的快速增長給國際石油市場造成一定的緊張因素；而美國在全球油價不斷上漲之際，不但不動用國家戰(zhàn)略石油儲備(SPR)平抑油價，相反不斷地增加其戰(zhàn)略石油庫存，令市場供求更加緊張。2.突發(fā)事件產(chǎn)生“油價上漲短期效應(yīng)”。 歐佩克最大的原油生產(chǎn)國――沙特面臨恐怖襲擊威脅、世界最大原油消費國――美國的汽油庫存量下降以及一些煉油廠因事故停產(chǎn)、歐佩克第二大原油生產(chǎn)國――伊朗核問題升溫等等，每一次都造成了國際油價的短期走高。在這一系列事件中，原油市場的供求關(guān)系和交易規(guī)律被突發(fā)事件打破，至此油價在上升或下跌通道中改變方向，再加之在此過程中石油交易商的“牟取暴利”，從而最終導(dǎo)致國際石油價格一路攀升并遲遲居高不下?？梢哉f，無數(shù)的“油價上漲短期效應(yīng)”造就了“高油價時代”的到來。再者，中國油價的高漲從根本上屬于供應(yīng)制約型的油價上漲。近兩年來中國的石油需求總是被高估，對應(yīng)的歐佩克石油產(chǎn)量幾乎增至極限，同時國內(nèi)市場上的季節(jié)性需求高漲也凸顯了煉能的不足：頻繁出現(xiàn)的突發(fā)煉廠事故催生了“煉油瓶頸”的出現(xiàn)。
至此，倘若再次發(fā)問中國“高油價時代”何時結(jié)束？我們即可通過對過去兩年來油價上漲原因去分析，從國際油價的未來走勢、石油交易市場資本力量以及中國現(xiàn)有的石油監(jiān)管制度的角度來判斷和預(yù)測未來油價的運行趨勢。
國際方面，近兩個月居高不下的國際石油價格忽然失去了攀升的勁頭，呈現(xiàn)出一路下滑的趨勢。2005年11月底，紐約和倫敦市場的油價分別下降至每桶55.80美元和54.62美元。同時，歐佩克原油一攬子平均價也跌破了每桶50美元的紀(jì)錄，原油價格近期走向理性回歸，出乎市場原先的預(yù)料。按一般情況，臨近冬季，世界對取暖用油的需求會轉(zhuǎn)旺，然而，石油價格卻反其道而行之，在70美元上方形成“極點”。 據(jù)IFR消息，11月29日紐約期貨交易所1月份原油期貨價格再度下跌1.56美元。
交易市場方面，世界經(jīng)濟依然保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，對石油的需求依然強勁。然而，在全球?qū)υ偷男枨蠓€(wěn)步增長的同時，供給面的情況并不樂觀。歐佩克目前的官方日產(chǎn)量限額是2800萬桶，但實際日產(chǎn)量約為3000萬桶。據(jù)國際能源機構(gòu)估算，在該組織中，除沙特之外很難出現(xiàn)相當(dāng)規(guī)模的剩余產(chǎn)能。歐佩克產(chǎn)能擴充遲緩的部分原因在于油田服務(wù)業(yè)的制約；但還有一部分原因在于，歐佩克為避免供應(yīng)嚴重過剩，并不愿意投資擴大產(chǎn)能。非歐佩克國家方面，主要石油生產(chǎn)國俄羅斯的情況也令人擔(dān)憂。對石油業(yè)而言，通貨膨脹、盧布升值以及財政困境等不利因素推升了成本、降低了盈利、抑制了產(chǎn)出增長并妨礙了進一步的投資。有跡象表明，全球石油業(yè)投入上游行業(yè)和油田服務(wù)業(yè)的資源雖然正在增加，但石油項目從開工到投產(chǎn)之間的間隔過長，因此不大可能產(chǎn)生立竿見影的效果。
從中國現(xiàn)有的石油監(jiān)管制度方面看來，現(xiàn)行的石油價格機制主要根據(jù)1998年國家出臺的《原油成品油價格改革方案》來確定石油市場價格的，即石油市場價格由原油基準(zhǔn)價和貼水兩部分構(gòu)成，其中原油基準(zhǔn)價由國家計委根據(jù)國際市場相近品質(zhì)原油上月平均價格確定，貼水由購銷雙方協(xié)商確定。
曾有專家提醒及建議，中國現(xiàn)有的石油定價體制不盡合理，不能被動地把石油定價的重任交給市場，需要加強政府在石油價格形成方面的作用。因為石油是一種重要的國際戰(zhàn)略資源，不能盲目隨著市場的變動而定價。如果頻繁地調(diào)整，則會引起消費者信心的不足，進一步影響經(jīng)濟的穩(wěn)定性。
與此同時，我們也應(yīng)該看到，這兩年連續(xù)的國際油價上漲對我國造成了巨大的沖擊，目前我國的石油價格形成機制正處于積極的完善當(dāng)中；其突出特點就是政府的作用還比較大，三大集團幾乎壟斷了全國的石油市場。因此，市場方面的作用如果再大一點，就能夠促進民營企業(yè)參與石油領(lǐng)域發(fā)展，最終形成以市場為主導(dǎo)的、各方相互制約的石油價格形成機制。
油價討論之眾說紛紜
對于石油價格的討論，各方可謂眾說紛紜！
年對港股市場及投資者而言是“先甜后苦”的一年。港股在2015年第二季沖破28，000點關(guān)口，是2007年以來的首次，當(dāng)時一眾投資者均憧憬大牛市來臨，期望恒指上試30，000點的2007年高位。然而后市乏力，中央在第三季調(diào)整人民幣匯率，拖累股市下滑，而且在第四季未能收復(fù)失地，恒指在2015年收報21，914點。筆者認為股市在今年的表現(xiàn)應(yīng)較上年平淡，但并非無利可圖。展望2016年，值得留意的投資概念除已介紹的中美政策分歧外，還有國企改革及油價概念股。
金融業(yè)預(yù)計中央將于明年續(xù)推國企改革，而內(nèi)地大型油企將大有機會成為新試點，預(yù)期石油業(yè)合并將帶動油股上升。此外，投資者應(yīng)多留意本年的油價走勢。自2014年中以來，油價一直受供應(yīng)過盛影響，在去年12月更跌至2009年金融海嘯后的低位。雖然OPEC暫時取態(tài)仍然強硬，表示不會減少供應(yīng)，但業(yè)內(nèi)多項分析均指出油價有望于本年反彈，令油股成為趁低吸納的好選擇。綜合以上兩點，2016年最能受惠于這兩項走勢的必然是中國石油化工股份（00386.HK，下稱“中石化”）。
中石化利潤提升有待改革
中石化是廣為投資者熟悉的油企，金融業(yè)界亦預(yù)計其將成為下一輪國企重組的大熱門。與同業(yè)相比，中石化的資本及經(jīng)營開支均較低，自由現(xiàn)金流亦較為充裕，因此甚具重組價值。雖然中石化在2015年的業(yè)績遭受大環(huán)境影響，但集團于去年第二季出售其30%的下游業(yè)務(wù)，不但使現(xiàn)金流增加，亦提高市場對該公司進行改革的信心。
2006年化纖行業(yè)在國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提高，且主要集中在浙江、江蘇兩省；民營企業(yè)的產(chǎn)能比例已經(jīng)超過三分之二。與上年相比，化纖工業(yè)總產(chǎn)值增長速度有所下降。截止四季度末，化學(xué)纖維制造業(yè)累計工業(yè)總產(chǎn)值同比增21.24%，增長速度比上年同期下降4.75個百分點。在其子行業(yè)中，纖維素纖維原料制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)增長速度比上年同期下降11.26個百分點；合成纖維制造業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值同比增長22.08%，增長速度比上年同期下降了3.89個百分點。2006年全行業(yè)化學(xué)纖維產(chǎn)量達到2025.47萬噸，同比增長12.94%，增速比上年同期下降1.78個百分點。粘膠纖維產(chǎn)量累計完成143.47萬噸，同比增長20.33%，比上年同期提高1個百分點。
2006年合成纖維產(chǎn)量，累計完成1860.32萬噸,同比增長11.82%，比上年同期下降2.33個百分點。2006年化學(xué)纖維制造業(yè)收入集中度大幅度下降，全行業(yè)累計銷售收入前十家企業(yè)的集中度為26.58%，比上年同期下降3.17個百分點。子行業(yè)中，纖維素及纖維原料制造業(yè)集中度相對較高，前十家企業(yè)的銷售收入集中度為51.2%，與上年同期相比下降了2.51個百分點。
一、化纖上下游產(chǎn)業(yè)的相關(guān)影響
1．從化纖行業(yè)看，原油是石油化工上游原材料，涉及中下游行業(yè)包括原油加工衍生產(chǎn)品的煤柴油、塑料、化纖、橡膠四大行業(yè)，有望直接受益。石油價格走低帶來部分行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本、經(jīng)營費用大幅下降，毛利率有所提升，進而提高了其凈利潤率，特別是以原油或其加工衍生產(chǎn)品為原材料的企業(yè)。油價下跌直接降低了以原油為原材料的石油化工企業(yè)的原材料成本，此類公司利潤有望大幅增加。受此影響，化纖行業(yè)的整體復(fù)蘇趨勢將有望得以持續(xù)。
2．紡織服裝行業(yè)發(fā)展較快。盡管紡織行業(yè)出口受到美歐貿(mào)易摩擦的干擾，以及出口征稅、人民幣升值政策等不利因素影響，但依靠產(chǎn)業(yè)進步和轉(zhuǎn)變增長方式，特別是深加工企業(yè)競爭力提升，中國紡織行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)加速增長和效益提升的態(tài)勢。2006年，紡織業(yè)和服裝業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值和產(chǎn)品銷售收入均保持了20%以上的增長速度，但增幅比上年有所下降。全年累計，紡織行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值和產(chǎn)品銷售收入同比分別增長20.7%和20.6%，服裝業(yè)產(chǎn)品工業(yè)總產(chǎn)值和產(chǎn)品銷售收入增長速度均為22.9%?；w工業(yè)處于石化下游、紡織品上游，行業(yè)敏感性強，尤其受紡織行業(yè)的影響比較大，化纖出口主要依托紡織品服裝的出口。而紡織業(yè)又是我國重要產(chǎn)業(yè)，同時又是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，涉及直接就業(yè)人口1900萬人?；w行業(yè)作為紡織服裝的上游行業(yè)，將繼續(xù)分享紡織服裝行業(yè)快速發(fā)展特別是出口高速增長的成果。
3．貿(mào)易摩擦給行業(yè)未來發(fā)展帶來隱傷。隨著中國履行對WTO承諾的逐漸深入，與各國的貿(mào)易份額加大，國家間的貿(mào)易摩擦也越來越多。據(jù)中國石油和化工協(xié)會統(tǒng)計，我國已經(jīng)連續(xù)11年成為海外反傾銷的最大受害國，其中紡織品首當(dāng)其沖。最近兩年，我國化纖紡織產(chǎn)品曾遭遇多起反傾銷案件，先是美國對中國棉制針織襯衫等紡織品設(shè)限，聚酯短纖制造商要求對從中國進口的部分聚酯短纖進行反傾銷調(diào)查；后是歐盟無視中國一再采取的加征關(guān)稅等措施，對中國T恤和麻紗采取設(shè)限措施，并對部分化纖布發(fā)起反傾銷調(diào)查。
二、化纖行業(yè)景氣現(xiàn)狀及走勢預(yù)測
2006年盡管遇到了世界石油價格居高不下、人民幣持續(xù)升值、國際貿(mào)易摩擦加劇等不利因素，但化纖行業(yè)全年呈現(xiàn)了恢復(fù)性平穩(wěn)增長。國內(nèi)外經(jīng)濟仍將保持良好的發(fā)展勢頭，再加上紡織工業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，國家積極的宏觀調(diào)控措施和及時、有效的行業(yè)自律，這些都為化纖工業(yè)提供了較好的發(fā)展空間，化纖行業(yè)運行總體表現(xiàn)正常。特別是近期國際原油價格下跌,將有利于降低化纖行業(yè)生產(chǎn)成本、拓展行業(yè)利潤,改善業(yè)界經(jīng)營環(huán)境，其“成本拐點”已經(jīng)到來，化纖行業(yè)正步入一個穩(wěn)定的上升期。預(yù)計2007年化纖行業(yè)產(chǎn)量增速將保持15%～18%之間。
三、各主要產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)走勢
已呈現(xiàn)四大特點
分析與預(yù)測指出，2012年上半年我國“兩化”融合發(fā)展呈現(xiàn)以下特點：
第一，信息系統(tǒng)綜合集成應(yīng)用步伐加快。鋼鐵、建材、有色、石油化工、汽車、機械等行業(yè)大型企業(yè)紛紛著手進行跨系統(tǒng)跨平臺的信息系統(tǒng)集成，一些龍頭企業(yè)加快了ERP、SCM、電子商務(wù)等系統(tǒng)的集成應(yīng)用。
第二，智能制造在原材料、裝備制造和消費品行業(yè)已初步展開?；诰W(wǎng)絡(luò)、面向產(chǎn)品全生命周期的智能制造模式普遍受到企業(yè)重視。
第三，大型企業(yè)信息化加快向產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同應(yīng)用演進。許多大型汽車、鋼鐵企業(yè)在內(nèi)部集成的基礎(chǔ)上，整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，開展企業(yè)間的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同應(yīng)用。
第四，工業(yè)電子和工業(yè)軟件支撐“兩化”融合的能力明顯增強。我國工業(yè)電子和工業(yè)軟件面向應(yīng)用需求，加快關(guān)鍵核心技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的物質(zhì)裝備和技術(shù)支撐的能力不斷增強。
但分析與預(yù)測也指出，我國“兩化”融合的發(fā)展面臨著三類問題：“兩化”融合發(fā)展水平評估指標(biāo)體系亟待完善，信息技術(shù)集成應(yīng)用和協(xié)同應(yīng)用能力亟待提高，工控系統(tǒng)信息安全形勢更加嚴峻。
深度融合步伐加快
賽迪智庫在分析與預(yù)測中指出，下半年我國工業(yè)轉(zhuǎn)型升級對“兩化”融合的需求更加強烈，發(fā)展趨勢主要包括以下五點：
第一，“兩化”融合水平評估的引導(dǎo)效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。下半年行業(yè)和區(qū)域“兩化”融合評估工作的開展，將為行業(yè)間、區(qū)域間“兩化”融合水平和效益對比分析奠定基礎(chǔ)，有利于政府主管部門部署任務(wù)、考核績效，引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)推進“兩化”融合。
第二，試點示范推動“兩化”深度融合步伐進一步加快。上半年開展的“兩化”深度融合試點示范重點項目，對于引領(lǐng)企業(yè)“兩化”深度融合將起到較強示范作用。
第三，智能制造將在工業(yè)行業(yè)進一步展開。智能制造技術(shù)和智能制造裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加迅猛，將在工業(yè)生產(chǎn)、設(shè)備管理、環(huán)保監(jiān)測、能源管理、安全生產(chǎn)等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。
第四，“兩化”深度融合將推動工業(yè)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)高速增長。賽迪智庫預(yù)計，2012年我國嵌入式軟件和信息系統(tǒng)集成服務(wù)收入將達到4770億元和8180億元，工業(yè)軟件市場規(guī)模將達到739億元。
股市的目的無非通過股價的走勢來引導(dǎo)資金的流動，從而實現(xiàn)資源的最佳配置。上市公司的股價波動與多種因素相關(guān)，這是一個很復(fù)雜的動態(tài)系統(tǒng)。然而，從長期來看，股票的走勢仍然應(yīng)當(dāng)是由其經(jīng)營狀況來決定的。那么，上市公司的股價與會計報表所反映的數(shù)字之間是否具有相關(guān)性？相關(guān)性的程度又如何？這些都涉及一個關(guān)鍵性問題：會計指標(biāo)與股價間相關(guān)性的問題。本文的研究重點就是：通過檢驗中國石化集團會計績效指標(biāo)與股價間的相關(guān)性來考察我國股市的有效性如何。
1相關(guān)理論和實證統(tǒng)計分析
11股票計價模型
股票計價模型影響股價的因素為兩個大類：會計因素xi：（i=1， 2， 3，…， n）及非會計因素yj：（j=1， 2， 3， …， m），則某一時點的股價P可表示為P=f（x1， x2， …， xn， y1， y2， …， ym）。對于各股票而言，在同一時點可將非會計因素的作用表示為常量C0。于是，P=C0+f（x1+x2+…+xn）。這一模型稱為股票計價模型。奧爾森（Ohlson）曾推斷，在一定條件下，股價P與會計信息間存在線性關(guān)系。由此，具體模型為：P=C0+C1x1+C2x2+…+Cnxn+Ei，其中，x1， x2， x3， …， xn為會計數(shù)量信息指標(biāo)，Ei為該時點的干擾項，表示隨機因素的作用。
本文在模型中解釋變量xi的選取方面選用了盡可能反映公司各方面情況及廣大投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)和習(xí)慣的統(tǒng)計指標(biāo)，共有六個：①每股收益（EPS）；②總資產(chǎn)收益率（ROA）；③流動比率；④資產(chǎn)負債率（LEV）；⑤管理費用占營業(yè)收入的比率（ADM）；⑥應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比率（AR）。
12實證統(tǒng)計與分析
在回歸分析中，我們的因變量是股票價格的波動。考慮到中國股市對每日股票波動的漲跌幅限制，使用周度回報率的100 倍（例如1%的收益率取1）的標(biāo)準(zhǔn)差的以e為底的對數(shù)來反映。取對數(shù)是為了消除極端值的影響。去掉百分號是為了不致因數(shù)字太小而使研究者失去對它的直覺。為了獲得對自變量的值的整體性了解，我們對各樣本的財務(wù)數(shù)據(jù)的值進行了簡單的描述性分析。
從表1的描述性統(tǒng)計可以看出：公司的資產(chǎn)收益率（ROA）由中位數(shù)大于均值可以看出，超過半數(shù)的公司有正的ROA。流動比率（CR）的跨度范圍較大，從中可以看出各上市公司的流動比率差別很大，反映出不同公司的短期償債能力有明顯不同。債務(wù)資產(chǎn)比率（LEV）取值范圍也相對較大，但是標(biāo)準(zhǔn)差較?。?587），反映出個別公司對于財務(wù)杠桿利用比較極端，總體上差別不大。管理費用占營業(yè)收入的比例（ADM）標(biāo)準(zhǔn)差非常大（2607240），反映出不同公司管理費用差別非常大，而且有些公司管理費用與營業(yè)收入的比值非常高，拉高了中位數(shù)只有75%的總體的均值（達到30以上）。應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例（AR）各指標(biāo)說明各個公司之間差別并不大。
接下來，我們要對各變量進行回歸分析，見表2。
從表2可以看出，通過股票計價模型，選取的6個指標(biāo)中，進行描述性分析和線性回歸分析，得出除管理費用占營業(yè)收入比率和流動比率與股價關(guān)系不穩(wěn)定外，其余4個指標(biāo)（每股收益、總資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率）和股價波動均有比較穩(wěn)定的正向或反向關(guān)系。
因此，本文僅選取每股收益、總資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率這四個指標(biāo)進行分析。
2中國石化集團財務(wù)指標(biāo)對股價波動的影響
1每股收益對股價波動影響的分析
從表3可以發(fā)現(xiàn)：中國石化的股價波動受其每股收益的影響，從長期走勢來看，二者基本為正向相關(guān)關(guān)系。2013年9月30日每股收益較2012年6月30日上漲7 2 0%，此時每股股價的漲幅也達6 20%。從時間上來看，股價的變動比收益的變動有所滯后。但在某些點上因受到其他因素的影響，其走勢會明顯偏離收益變動的軌跡，甚至出現(xiàn)背離走勢（如2014年一季度，盡管每股收益比上年同期下降了近80%，但股價在此時卻回升；2014年第二季度每股收益回升，而股價卻是下降趨勢）。而且股價的振幅略小于每股收益的波動幅度，這從2013年6月開始股價的漲幅就稍微小于每股收益的漲幅就可以看出，尤其是2014年6月開始的股價走勢明顯劣于收益。盡管2014年上半年每股收益比2013年下半年的每股收益低，但中國石化股價自上市以來的上漲主要集中于此階段，至2014年2月末已站在5元之上。盡管中國石化自上市以來收益水平較整體上市公司的平均收益水平高，但2013年6月以來其股價的大部分時間都在走低，直到2014年年初才走出一波像樣的上漲行情，突破5元。由此可見，收益不是影響股價的唯一因素。
通過分析，可以得出中國石化的股價波動受其每股收益的影響，從長期走勢來看，二者基本為正向相關(guān)關(guān)系，且關(guān)系十分穩(wěn)定。但也可看出每股收益不是影響股價的唯一因素，可以發(fā)現(xiàn)其他因素同時影響股價波動。
2總資產(chǎn)收益率對股價波動影響的分析
通過表4我們可以發(fā)現(xiàn)：中國石化的股價波動受其總資產(chǎn)收益率的影響，從長期走勢來看，二者基本為正向相關(guān)關(guān)系。2013年9月30日公司的總資產(chǎn)收益率較2012年6月30日上漲6849%，每股股價的漲幅達6 20%。中國石化的總資產(chǎn)收益率似乎有周期性（2011年、2012年、2013年、2014年都是如此），可能與其存貨管理和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)有關(guān)。從年初到年末隨總資產(chǎn)收益率上升股價有一定漲幅，但是到第二年一季度即年初時總資產(chǎn)收益率大幅下降，但股價并未下降。到2014年年中股價受到影響而下降，但很快又隨總資產(chǎn)收益率的上升而上漲。
通過分析，可以得出中國石化A的股價波動受其總資產(chǎn)收益率的影響，從長期走勢來看，二者基本為正向相關(guān)關(guān)系。但總資產(chǎn)收益率與股價的關(guān)聯(lián)并沒有每股收益的強而穩(wěn)定，會受到行業(yè)宏觀因素的影響，與之前的預(yù)期有一定的差距。
通過表5我們可以發(fā)現(xiàn)：雖然資產(chǎn)負債率有5年影響顯著，且系數(shù)符號為均正，但中國石化的股價波動受其資產(chǎn)負債率的影響并沒有十分明顯的線性關(guān)系。從2013年6月30日開始公司的資產(chǎn)負債率一直有上漲的趨勢，由此看出中國石化的長期償債能力有微小下降，可能會對公司的債權(quán)人造成一些困擾，但從這一時期的股價看，有一個上漲的趨勢，每股股價從2013年6月30日到2013年12月31日漲幅達718%。而從2014年起我們可以看到一個資產(chǎn)負債率和股價的反向相關(guān)的關(guān)系，又符合了之前對長期償債能力下降會引起股價下降的常規(guī)判斷。綜上，資產(chǎn)負債率對股價的影響要弱于總資產(chǎn)收益率和每股收益，但仍影響著中國石化的股價波動。
中國石化的股價波動受其資產(chǎn)負債率的影響并沒有十分明顯的線性關(guān)系。但在一段短時期內(nèi)為反向相關(guān)關(guān)系。而這有可能是一個有悖于傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的反常現(xiàn)象。
24應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率對股價波動影響的分析
通過表6我們可以發(fā)現(xiàn)：從長期來看，中國石化的股價波動受其應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率的影響，二者基本為反向相關(guān)關(guān)系。自2013年6月30日公司的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率到2013年12月31日，降幅為2784%，每股股價的漲幅也達6 20%。中國石化的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率和總資產(chǎn)收益率相同，似乎有其周期性，可能與其產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)有關(guān)。從2013年6月30日起，隨著應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率下降，股價開始有一定漲幅，但應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率到2014年一季度，即年初時有大幅上升（這點和總資產(chǎn)收益率相同，年初會大幅變化，但股價會隨原趨勢變動），但股價并未下降。2014年中期股價又隨著應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率上升而有所下降。2014年9月30日此后股價又隨著應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率突然大幅的下降而小幅上升。
通過分析，我們得知：從長期來看，中國石化的股價波動受其應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率的影響，二者基本為反向相關(guān)關(guān)系。但其也受到宏觀因素的影響。
3中國石化集團財務(wù)指標(biāo)與股價波動相關(guān)性的反常現(xiàn)象及形成原因 1中國石化集團財務(wù)指標(biāo)與股價波動相關(guān)性的反?，F(xiàn)象
從前述章中對每股收益的分析中，我們會發(fā)現(xiàn)，即使中國石化的股價波動受其每股收益的影響，從長期走勢來看，二者基本為正向相關(guān)關(guān)系在時間上，但某些時間點上因受到其他因素的影響，其走勢會明顯偏離收益變動的軌跡，甚至出現(xiàn)背離走勢在時間上，股價的變動比收益的變動有所滯后。并且我們得出在一段短的時期內(nèi)中國石化的股價波動受其資產(chǎn)負債率的影響，為反向相關(guān)關(guān)系。但從2013年6月30日開始公司的資產(chǎn)負債率一直有上漲的趨勢，又是一個反常的現(xiàn)象。此外，中國石化的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率和總資產(chǎn)收益率似乎有其周期性，又有明顯的滯后性：隨著應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率下降，股價從年初到年末有一定漲幅，但是到第二年一季度又有所上升，但股價并未下降。接下來本文會從宏觀因素和中石化本身上來分析出現(xiàn)的反?，F(xiàn)象。
2中國石化股價波動反?，F(xiàn)象的原因
3 1中國股市制度缺陷影響中石化股價
所謂制度缺陷，是指證券市場的制度設(shè)置與制度安排的不完全造成證券市場運行效率較低，從而嚴重弱化了證券市場資源配置功能，尤其是中石化所處的石化行業(yè)都為國有企業(yè)壟斷。從這個角度講，要談?wù)撟C券市場的持續(xù)和規(guī)范發(fā)展，就要有能力徹底消除證券市場的制度缺陷，也就是改變所有制的缺陷。比如中國石化治理結(jié)構(gòu)的扭曲和不完善、信息披露制度的不健全、籌集制度的不合理等都會造成財務(wù)指標(biāo)的不佳或存在虛假的現(xiàn)象，這樣就會出現(xiàn)財務(wù)指標(biāo)和股價的反常變動。
3 2中石化對股市功能定位扭曲
此外，我國證券市場的資源配置功能卻在很大程度上處于扭曲狀態(tài)，股票市場為像中國石化這樣的國有企業(yè)改革服務(wù)這一功能被置于重要地位，而優(yōu)化資源配置的功能則長期被忽視。在這種思想的指導(dǎo)下，中石化的公司質(zhì)量沒有實現(xiàn)根本性的提高，投資者的理性投資行為就會受到長期壓制。由于資源配置功能的扭曲，使得我國證券市場存在著退化成為一個單純的籌集資金場所的危險。中石化近年的業(yè)績并不佳，即使是在上市時或通過配股、增發(fā)方式圈到了大批資金，股價有所上升，但資金的利用效率卻極為低下，導(dǎo)致了廣大投資者利益受到嚴重損害。
3 3政府在股票市場職能定位不規(guī)范，導(dǎo)致監(jiān)管不力
政府作為社會管理者，為了促進股票市場穩(wěn)定協(xié)調(diào)運行，必將其作為市場經(jīng)濟的有機部分加以調(diào)控。中國石化集團上市后的大股東為國資局或國有集團公司，而國資局和國有集團公司又是在政府部門的管理下，實際上是名義的大股東。當(dāng)前的政府管理體制下，政府在股票市場上身兼三職：股票市場的監(jiān)管者、股票市場中最大的股東代表、股票市場上投資者的保護者，很大程度上制約和影響著政府在股票市場中監(jiān)管職能的發(fā)揮，并最終造成了政府在股票市場中行為的扭曲，造成中石化股價趨勢走高但業(yè)績不佳的現(xiàn)象。
24中石化自身的因素導(dǎo)致的反?，F(xiàn)象
我國多數(shù)上市公司是由國有企業(yè)改制而來，尤其是像中國石化集團這樣的壟斷公司，上市改制不徹底，公司內(nèi)外部治理結(jié)構(gòu)都不健全。由股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層構(gòu)成的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，實質(zhì)并未形成權(quán)責(zé)明確、相互制衡的有效公司治理機制，未能真正地反映出投資者與經(jīng)營者之間的健康有效的激勵約束關(guān)系。
上述應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率在年初大幅周期性變動的現(xiàn)象筆者認為和中石化傳統(tǒng)的物資管理條塊分割，重復(fù)儲備，造成了庫存龐大和結(jié)構(gòu)不合理，有限的儲備資金不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。為了確保石油化工生產(chǎn)的連續(xù)運行，每年需要采購、儲備大量的物資，占用了大量的儲備資金，這在競爭日趨激烈的市場條件下成為企業(yè)巨大的負擔(dān)。面對經(jīng)濟全球化，中石化如何發(fā)揮企業(yè)集團的優(yōu)勢，降低儲備資金占用，在物資采購呈現(xiàn)買方市場的情況下，建立相對穩(wěn)定的供應(yīng)體系，是現(xiàn)代企業(yè)面臨的新問題。
當(dāng)世界上最具影響力的中央銀行美聯(lián)儲扇動巨翅，不只是亞馬遜叢林腹地可能刮起颶風(fēng)，全球的金融和大宗商品市場都將迎來一場風(fēng)暴。
10月29日，美聯(lián)儲宣布從11月起退出量化寬松政策。受此影響美元走強，原油、黃金價格應(yīng)聲下跌。
大宗商品數(shù)據(jù)商生意社提供的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，布倫特原油和美國原油期貨都已連跌4月，跌幅逼近30%。截至11月15日，國內(nèi)成品油零售價八連跌，主營汽油均價較年初價格下跌了13%，山東地?zé)挷裼途鶅r較年初下跌逾15%，多個地區(qū)的汽柴油零售價格已普遍回落至“6元時代”。
多位原油分析人士對《中國經(jīng)濟周刊》表示，原油以美元計價，所以其暴跌的始作俑者正是美聯(lián)儲印鈔機的暫時關(guān)閉，除油價外，黃金價格同樣慘遭洗劫，在3年多時間內(nèi)累計下跌40%以上。
而在對多家商品交易所和地方煉油企業(yè)的采訪中，記者了解到，大宗商品市場的震蕩已經(jīng)逐漸改寫產(chǎn)業(yè)鏈上下游的生態(tài)圈。
山東七成煉油設(shè)備閑置
國際原油價格疾風(fēng)驟雨式的狂瀉令國內(nèi)整條產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)栗，而首當(dāng)其沖的就是主要集聚于山東的地方煉油廠（下稱“地?zé)挕保?。“?jù)我所知，山東很多煉廠都停工了，我有個朋友的煉廠專給下游供貨，已經(jīng)停了4個月左右?！北M管平臺本身并不參與企業(yè)具體經(jīng)營，大連石油交易所會員招商部主任寧紅也對煉廠目前的狀況有所耳聞，她告訴《中國經(jīng)濟周刊》，這是因為雖然原油的跌價可以令煉廠的進貨成本變低，但銷售情況非常清淡。
熟悉地?zé)挼纳綎|天宏新能源化工有限公司銷售經(jīng)理劉洪濤對記者證實了上述說法：“我們自己的新建裝置還沒有開始施工，現(xiàn)在山東地?zé)挻蟛糠侄纪９ち?，開工率只在30%左右?！庇腥虉蟾鏈y算，截至11月5日，山東地?zé)捯淮纬p壓裝置開工負荷只有33.11%，同比已經(jīng)下跌8.23%，部分廠家常減壓裝置開工負荷更是僅維持在20%。這表明山東地?zé)掗_工率普遍較低。
而所謂原油價格下跌帶來的成本紅利也輕易被國內(nèi)成品油售價的下調(diào)抵消?！爸饕€是成品油價格一直往下走，跟之前相比，每噸已經(jīng)跌了1000元左右。”劉洪濤坦言。記者從圈內(nèi)了解到，汽柴油市場交投的寡淡現(xiàn)狀甚至令供貨商降價出倉的策略也難尋買家。
卓創(chuàng)資訊為《中國經(jīng)濟周刊》提供的數(shù)據(jù)亦成為佐證。10月地?zé)挓捴苿倮偷钠骄麧欇^9月上漲了86.15元/噸，平均利潤上漲的原因也的確是10月初勝利原油結(jié)算價格大跌257元/噸，但由于10月國內(nèi)成品油市場連續(xù)兩次下調(diào)價格，累計下調(diào)幅度已經(jīng)達到了600元/噸左右，所以此次扭虧為盈也很可能只是曇花一現(xiàn)。
據(jù)卓創(chuàng)資訊觀點，到10月末，山東地?zé)挓捰屠麧櫾俣鹊爻杀揪€附近，盡管11月勝利原油結(jié)算價格仍將大幅下滑459元/噸，但在國際油價已經(jīng)擊穿80美元/桶心理價位，業(yè)內(nèi)預(yù)期油價還將下跌的情況下，預(yù)計11月煉油利潤依舊會呈現(xiàn)先漲后跌的趨勢。
上游煉化的觀望姿態(tài)更與中游貿(mào)易環(huán)節(jié)的謹慎息息相關(guān)。深圳石油化工交易所市場部總經(jīng)理葉海告訴《中國經(jīng)濟周刊》，今年不少貿(mào)易商在采購銷時表現(xiàn)得非常保守，“我們平臺上的許多會員企業(yè)剛簽完合同，價格就跌了一半，基本上一簽合同就虧，購銷成交量因此下降了許多，還有一方面則是因為國稅總局現(xiàn)在對成品油的稅票檢查管控收緊，進一步壓縮了貿(mào)易商的獲利空間?！?/p>
橡膠等下游產(chǎn)品接連跳水
塑料行業(yè)開工率維持在七成
同樣身在山東，主營下游化工產(chǎn)品的石大勝華化工集團市場管理部部長王茂（化名）也能感受到上游的陣陣寒意：“下游產(chǎn)品的距離遠一些，傳導(dǎo)有一個過程，表現(xiàn)為時間上的滯后期，但肯定有影響，并且影響不會小?！?/p>
青島橡膠谷供應(yīng)鏈有限公司研發(fā)部資訊主管張令兵則在接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時坦言，橡膠的行情走勢亦被原油和倫銅（倫敦市場銅價）牽制。“合成橡膠受原油影響更大，橡膠工業(yè)是國內(nèi)四大基礎(chǔ)工業(yè)之一，原油價格剛開始下跌的時候，市場利潤有一個集體的上升，但當(dāng)市場都接受原油低價后，橡膠價格也呈現(xiàn)出下降的趨勢?！?/p>
“天然橡膠同樣會受影響，因為國際性的大宗商品是其他商品的風(fēng)向標(biāo)，原油、銅、鐵礦石是基礎(chǔ)性的大宗商品，它們的下跌顯現(xiàn)了資金的走向和產(chǎn)業(yè)態(tài)度的走向，所以具有資本屬性的大宗商品都要看這些基礎(chǔ)商品的臉色?！睆埩畋嬖V記者，“目前應(yīng)對橡膠價格下跌行情的策略就只能是價格低的時候多采購一些，價格高的時候做一些保值，以及在原產(chǎn)區(qū)進行資源整合?！?/p>
原油價格的重創(chuàng)還令另一大重要的化工產(chǎn)品塑料的價格大幅跳水。以生意社監(jiān)測到的塑料價格來看，自三季度以來，聚烯烴走勢就基本保持一致，均處于下滑通道。記者注意到，7月、8月呈震蕩下行走勢，9、10月份轉(zhuǎn)為跳水局面。
還有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，下游包裝膜、塑料編織等行業(yè)的開工率都基本維持在七成左右，盡管部分中、大型企業(yè)常年開工維持平穩(wěn)，但小企業(yè)開工不穩(wěn)定，訂單不足和資金緊張成為制約開工的重要因素。
“現(xiàn)在受沖擊最多的還是石化類的PTA、塑料制品，終端需求的影響很明顯，原油下跌已經(jīng)顯現(xiàn)出骨牌效應(yīng)?！敝袊笞谏唐费芯恐行闹魅窝芯繂T劉心田如是說。
業(yè)內(nèi)：金銀、原油價還將持續(xù)走低
作為美元升值的另一產(chǎn)物，黃金價格也與油價一樣經(jīng)歷了“滑鐵盧”，不同的是，金價跌勢更劇，且歷時更長。記者注意到，國際黃金價格自2011年9月達到歷史最高值1912美元/盎司后，進入了快速下跌通道，11月6日最低價只有1130美元/盎司，3年多時間內(nèi)跌幅達到40%。以人民幣計，近3年金價最高值為397元/克，近期的黃金冰點價則僅230元/克。
中國能源網(wǎng)首席信息官韓曉平則對記者解釋，美國目前轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟形勢是退出QE3的內(nèi)因，“美聯(lián)儲減少了美元的供應(yīng)量，美元的價值就上升了，現(xiàn)在購買美股的積極性也在升高，持有美元資產(chǎn)的信心大漲，我們觀察黃金和原油的比價變化趨勢，可以發(fā)現(xiàn)黃金相對原油的價格也在下跌，所以它的跌幅要比油價更大。”
韓曉平告訴記者，之前黃金原油比價大約是1盎司20桶原油，現(xiàn)在已經(jīng)跌到1盎司只能買十七八桶原油。
隨著美元走強，中國大媽們曾經(jīng)演繹的“黃金狂歡”也許就此化作泡影。據(jù)央行授權(quán)中國外匯交易中心公布，今年以來，截至11月12日，美元對人民幣匯率增幅為0.718%。
青島國金貴金屬交易中心招商部經(jīng)理杜君則對《中國經(jīng)濟周刊》表示，美國退出QE3后，截至11月6日，白銀價格已經(jīng)下跌了5%，“和黃金投資相比，白銀的實物屬性較低，金融屬性更高，大多數(shù)是做資金投資，黃金無限抄底無限套牢的悲劇也可能重演在白銀身上?！?/p>
相比之下，原油價格的走勢則牽扯到更多復(fù)雜因素。
在張健看來，除了金融屬性外，原油還身兼多重屬性，作為區(qū)域間流通的商品，全球的供需情況至關(guān)重要，“原油還屬于國家戰(zhàn)略儲備資源，具有戰(zhàn)略屬性，俄羅斯、烏克蘭這些國家的地緣政治也會對其產(chǎn)生影響，從3月以來，原油期貨市場上做空的倉位增長了一倍，做多的倉位減少了三成，這種做空潮也構(gòu)成影響?！?/p>
韓曉平則對《中國經(jīng)濟周刊》分析，產(chǎn)油大國沙特的介入是壓倒油價的最后一根稻草?！懊绹?006年大搞頁巖氣革命開始，大量頁巖油的產(chǎn)出使得美國對外石油的需求就減少了一億多噸。沙特希望國際油價走低，甚至降至頁巖油的開采成本下，所以出現(xiàn)了并不減產(chǎn)保價，反而增加原油出口，估計后市70～80美元/桶的油價會震蕩一段時間?！?/p>
劉心田的觀點也認為，整個11月、12月國內(nèi)大宗商品市場價格出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的可能性不大。
作為用油大國的中國在本輪國際油價調(diào)整中，似乎地位尷尬。對此，《中國經(jīng)濟周刊》采訪的數(shù)位專家都無一例外地表示，中國需要修煉“內(nèi)功”。
劉心田告訴記者，造成國內(nèi)大宗商品市場現(xiàn)狀的因素中，外因只是雪上加霜。“中國大宗商品市場產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，成本油市場在原油下跌之前已經(jīng)連跌三個月，成品油不僅價在跌，量也在跌，社會庫存率比較高，山東地?zé)挼钠骄_工率越來越低，反映出隨著產(chǎn)能增長，需求增長跟不上，供應(yīng)過剩越來越突出，這才是比國際價格變化影響更顯著的因素。”
這是A股市場創(chuàng)市20多年來出現(xiàn)的首家因詢價對象不足而中止上市的公司。八菱科技的出現(xiàn)，不僅與當(dāng)前市場的深度調(diào)整有關(guān)，也與新股上市后連續(xù)破發(fā)，打新收益率大打折扣，機構(gòu)打新積極性下降相連。
根據(jù)《投資者報》的統(tǒng)計，以6月7日的股價計算，今年以來上市的145只新股中，有111只已經(jīng)破發(fā)，占總數(shù)的近八成。這些新股主要集中在機械設(shè)備，石油化工和信息技術(shù)等三大行業(yè)中。
導(dǎo)致這些新股破發(fā)的直接原因，是其過高的定價和發(fā)行市盈率。隨著股指不斷下挫，A股市場重心不斷下移，這些以幾十倍甚至上百倍市盈率發(fā)行的高估值公司難免“原形畢露”。
近8成新股破發(fā)
伴隨著今年市場的調(diào)整，以高發(fā)行價和高市盈率發(fā)行的“雙高”新股被打回原形――近八成股票跌破了發(fā)行價。
根據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部的統(tǒng)計，截至6月7日，今年以來上市的145只新股中，已經(jīng)有111只跌破了發(fā)行價，占今年所發(fā)新股總量的76.6%。
從破發(fā)程度（當(dāng)前股價較發(fā)行價下跌的幅度）來看，破發(fā)10%以上的公司有77家，占今年新股總量的半數(shù)以上。
更有9家公司的破發(fā)程度超過30%，包括天瑞儀器、亞太科技、安居寶、雷曼光電、大智慧、風(fēng)范股份、華銳風(fēng)電、海立美達和通源石油。
這些破發(fā)程度較大的公司均是在今年1月上市的公司，其中機械設(shè)備類股票占據(jù)了半壁江山。這些在今年早些時候上市的公司，比最近新發(fā)的股票經(jīng)歷了更多市場調(diào)整過程，因此其破發(fā)程度較其他新股更為嚴重。
以破發(fā)程度最大的天瑞儀器為例，該公司今年1月25日以高達65元的首發(fā)價格上市。其發(fā)行市盈率也高達72.63倍。由于估值過高，其上市首日就跌破了發(fā)行價，此后股價一直未達到過其發(fā)行價。目前其后復(fù)權(quán)的價格只有39.69元，破發(fā)程度已近40%，令打新的機構(gòu)和后期參與的投資者慘重損失。
從行業(yè)特征來看，按照證監(jiān)會行業(yè)分類，上述破發(fā)的公司多集中在機械設(shè)備，石油化工和信息技術(shù)等三大行業(yè)中。
這3個行業(yè)所云集的破發(fā)股有61只，占全部破發(fā)股的54%。其中，又以機械設(shè)備類股票最多，有31家，占全部破發(fā)股的近3成。
“雙高”成破發(fā)主因
這些股票破發(fā)的直接原因是新股上市時的高估值。
根據(jù)我們的統(tǒng)計，今年以來上市的145只新股中，有140只股票的發(fā)行市盈率超過30倍，占總數(shù)的96.6%。其中，還有88只股票的發(fā)行市盈率在50倍以上，占總數(shù)的6成以上。
在創(chuàng)業(yè)板上市以后，A股市場以高發(fā)行價和高市盈率發(fā)行的公司越來越多。市場漸漸失去了理智的判斷，對新股“雙高”發(fā)行的容忍度越來越高。
最終，導(dǎo)致A股市場居然出現(xiàn)了5家以百倍市盈率發(fā)行的上市公司。包括新研股份、雷曼光電、先鋒新材、鐵漢生態(tài)和國電清新。發(fā)行市盈率最高的新研股份居然以150倍的PE發(fā)行。目前，除了這家公司外，其余4家以百倍市盈率發(fā)行的公司已經(jīng)出現(xiàn)不同程度的破發(fā)。
反觀A股市場的整體市盈率，截至6月7日，全部A股的平均市盈率只有16倍。即使在今年市場較好的時期，股指沖上年內(nèi)高點3067點時，全部A股的平均市盈率也只有18倍。
上述以幾十倍甚至上百倍市盈率發(fā)行的公司，因為其估值遠遠超出市場的平均水平而不得不進入破發(fā)的行列。
保薦人國信平安最不靠譜
推動上述公司以“雙高”標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行保薦人似乎難辭其咎。
根據(jù)我們的統(tǒng)計，今年以來破發(fā)的111只股票中，涉及到40家保薦人。而保薦的破發(fā)股最多的兩家券商是國信證券和平安證券，分別保薦了15家和10家。兩者合計保薦的破發(fā)股占總破發(fā)數(shù)量的1/5。
在被國信證券保薦的15只破發(fā)股中，有半數(shù)破發(fā)程度已超過10%。其保薦的破發(fā)股中，破發(fā)程度最大的是安居寶。這家創(chuàng)業(yè)板公司在今年年初被國信證券保薦上市，至6月7日，跌幅已經(jīng)超過35%，同期上證綜指只下跌2.83%，遠遠跑輸大盤。
被平安證券保薦的10只破發(fā)股中，已有8家破發(fā)程度超過10%。破發(fā)程度最大的也是一只創(chuàng)業(yè)板股票――通源石油，目前該股股價較發(fā)行價已經(jīng)下跌30.3%。
新股的不斷破發(fā)，從側(cè)面反映出保薦人保薦不力，未能將優(yōu)秀的上市公司推薦上市，另一方面也反映了保薦人未能給予新股合理的估值，令其上市后就被打回原形。
這些保薦人所保薦上市的股票，在上市不足半年后即紛紛破發(fā)，不知這些保薦人是否會為此感到汗顏。
一季度7成業(yè)績環(huán)比下滑
需要承認的是，新股的破發(fā)和多種因素相關(guān)，如果上市公司的業(yè)績能勉強說得過去，則保薦人保薦的股票雖然破發(fā)，還算情有可原。因為整體市場不景氣，破發(fā)在所難免。
但事實上，這些破發(fā)的股票大多業(yè)績表現(xiàn)不佳，今年一季度的業(yè)績即出現(xiàn)了明顯下滑。
根據(jù)我們的統(tǒng)計，在當(dāng)前破發(fā)的112家新股中，有49家公司存在可比數(shù)據(jù)，可以對比今年一季度和去年四季度凈利潤的環(huán)比增幅，結(jié)果令人有些吃驚。
在這49家公司中，竟有39家公司今年一季度的凈利潤環(huán)比出現(xiàn)下滑，占比達到8成。其中3家公司在今年一季度甚至出現(xiàn)了虧損，這3家公司分別是光大證券保薦上市的世紀(jì)游輪、平安證券保薦的通源石油和國信證券保健的美亞柏科。
此外，業(yè)績下滑迅速的還有民生證券保薦的萬達信息、中信建投保薦的迪威視訊、國信證券保薦的安居寶等。
其中，最不靠譜保薦人國信證券保薦的業(yè)績變臉公司多達7家。并且這些公司今年一季度凈利潤環(huán)比下滑幅度均較大，超過30%。
對于那些沒有去年四季度凈利潤數(shù)據(jù)的公司，我們進行了粗略的估算。我們暫將2010全年凈利潤的的1/4作為比較對象，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在53家可對比的公司中，有29家公司的業(yè)績環(huán)比下滑。
加上此前已計算得出的凈利潤環(huán)比下滑的39家公司，共有68家公司今年一季度業(yè)績下滑。這意味著，有近7成破發(fā)公司今年一季度凈利潤環(huán)比下滑。
未來三個月跑贏大盤概率不足半成
對于在破發(fā)股中套牢的投資者，后市何時能解套？投資者是否能進行抄底跟進？我們對歷史數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，目前這些破發(fā)股的投資價值還尚未顯現(xiàn)。
目前，滬指跌至2700點附近，已經(jīng)接近階段性估值底部，后市下跌空間有限，在此情形下，我們對比了此前階段性底部時期破發(fā)新股的股價走勢。
我們分別觀察上證指數(shù)2005年6月6日998點、2008年10月28日1664點和2010年7月2日的2319點三個歷史底部時期的破發(fā)股，跟蹤這些股票的股價走勢，以及在股指達到歷史底部區(qū)域后的三個月的股價走勢。
我們的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，2005年6月6日創(chuàng)下998點時，當(dāng)年合計有14只新股上市，3只破發(fā)。2008年10月28日，當(dāng)年上市的新股有76只，其中49只破發(fā)，占比64%。2010年7月2日，當(dāng)年有177只新股上市，87只股票破發(fā)，約占總數(shù)的一半。這三次底部區(qū)域共計有139只股票破發(fā)。
