發(fā)布時間：2023-06-19 16:17:06
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的券商投資收益樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
12只券商股被減持6.7億股
12月9日在本輪行情沖鋒陷陣的券商股卻突然掉頭領跌，此后幾個交易日也均在大幅調(diào)整中，不過在此之前手握券商股的“大戶”們卻早已實現(xiàn)高位套現(xiàn)。
11月以來截止12月8日，19只券商股全部大漲，平均漲幅為109%。漲幅最高的是光大證券，高達175.5%，在此期間漲幅超過100%的券商股多達10只。在券商股大漲的背后，套現(xiàn)潮已悄然而至。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年11月1日至12月8日期間，12只券商股被重要股東減持，共計被減持44次，涉及6.7億股，累計減倉參考市值92.44億元。
其中國海證券在此期間被減持13次，減持次數(shù)最多，涉及4個股東，共計1.7億股，減持倉參考市值是23億元。其次是海通證券，被減持6次，涉及2個股東，共計2700萬股，減持倉參考市值是4.2億元。除此之外，東北證券在此期間被減持5次、長江證券和方正證券均被減持4次，華泰證券被減持3次，廣發(fā)證券、山西證券、中信證券、招商證券各被減持1次。
目前來看，華泰證券被減持股數(shù)最多，達到2億股，參考市值為19億元。其次，國海證券也遭遇減持超過1.6億股，參考市值高達2.3億元。
值得一提的是，在11月1日至12月8日期間，并無重要股東對券商股進行增持行為。
17家公司減持券商股套現(xiàn)51.5億元
事實上，牛市中，除了以券商股受追捧外，上市公司持有的券商股影子股也會間接受益。高漲的股價給券商股的股東們帶來了兌現(xiàn)收益的機會。
記者注意到，在12月9日，券商股迎來大幅調(diào)整前，多家上市公司已經(jīng)實現(xiàn)了高位套現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，11月以來17家上市公司減持券商股36916萬股，共計套現(xiàn)51.5億元，中恒集團成為大贏家，是減持券商股最多也是套現(xiàn)金額最高的上市公司，該公司通過3次減持國海證券5648萬股，累計套現(xiàn)金額高達9.9億元。索芙特、華茂股份緊隨其后，兩家公司分別減持國海證券、廣發(fā)證券套現(xiàn)7.4億元、6.2億元。此外，中糧地產(chǎn)、桂東電力、鄭州煤電、蘭生股份、哈投股份、錦江股份、南京高科等7家公司均通過減持券商股獲取收益達1億元以上。
觀察以上個股，多為持有限售股解禁減持的情況，但也不乏“獨具慧眼”通過二級市場低價增持再高位減持的案列，三季報顯示，南方匯通在報告期內(nèi)從二級市場購入海通證券293.44萬股，截至三季報末，公司共持有海通證券2064.36萬股。而根據(jù)其最新的減持數(shù)據(jù)，該公司近期已通過減持海通證券200萬股獲取3323.92萬元的收益。
同時值得注意的是，高漲的股價給也讓那些多年持股未動的股東們怦然心動。12月6日，宏圖高科公告稱，12月1日至12月2日，減持華泰證券無限售流通股443.56萬股，占華泰證券總股本的0.079%，本次減持共產(chǎn)生投資收益8667.39萬元，占公司經(jīng)審計的2013年度合并報表凈利潤的28.07%。經(jīng)查，自華泰證券2010年上市至今，宏圖高科從未減持過華泰證券，如今華泰證券股價的大幅上漲令其也坐不住了。
高位套現(xiàn)助上市公司業(yè)績大增
無疑，高位減持套現(xiàn)有助于上市公司年度業(yè)績的增長，也將為其提供了可觀的現(xiàn)金流。 以桂東電力為例，公司2014年前三季度凈利潤為5217萬元，同比下滑31%;但是由于11月下旬開始密集拋售國海證券，公司全年凈利潤料出現(xiàn)較大提升。
11以來桂東電力6次公告表示，期間通過大宗交易減持國海證券，并將投資收益計入公司2014年度損益。而以上減持套現(xiàn)參考金額可達5. 4億元，這也就意味著，桂東電力通過拋售國海證券股權資產(chǎn)所獲得的證券投資收益，甚至要遠遠高于公司主營的電力業(yè)務所實現(xiàn)的全年凈利潤。
關注互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)鏈的投資
不同金融子行業(yè)受互聯(lián)網(wǎng)沖擊影響的程度不盡相同，其決定因素包括行業(yè)準入門檻、專業(yè)化壁壘、市場化程度。綜合分析，受沖擊程度從大到小的是銀行>券商>保險。
互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)鏈有三條投資主線：擁有流量入口的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、金融企業(yè)、轉型的金融IT公司。
互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的流量入口價值最大?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺的最大核心競爭力在于客戶流量，流量創(chuàng)造價值。流量是否能成功變現(xiàn)，關鍵在于用戶體驗。好的用戶體驗能夠實現(xiàn)長期有效的客戶變現(xiàn);相反，損害客戶價值的用戶體驗不能使變現(xiàn)持久。
金融機構與互聯(lián)網(wǎng)合作需要具備兩點優(yōu)勢：體制靈活和自身具備業(yè)務優(yōu)勢。前者包括管理效率高、激勵機制到位、線下網(wǎng)點較少，掉頭容易、股權靈活;后者包括產(chǎn)品優(yōu)勢、項目優(yōu)勢和定價及風險控制優(yōu)勢。
而金融IT的轉型則是指從軟件商到運營商的轉型，它說明在網(wǎng)絡時代，平臺的價值大于技術的價值，需要優(yōu)選真正具有轉型價值的公司。
證券行業(yè)：從券商到投資銀行的質變
2014年以來，加杠桿持續(xù)使得券商逐漸回歸投資銀行本質。目前，券商行業(yè)杠桿率從已1.3倍提升至2.6倍，杠桿率上限6倍（有望提高至11倍），國外投行均在10倍以上。
隨著類貸款規(guī)模的提升，衍生產(chǎn)品發(fā)展帶來做市交易等業(yè)務的開展，凈資本規(guī)則進一步放松，更多融資方式的放開，券商加杠桿過程將會持續(xù)。
中國目前的金融體系是以銀行為中心的間接融資體系，間接融資占社會總融資額的75%以上。銀行總資產(chǎn)為170萬億元，而券商行業(yè)總資產(chǎn)不到3萬億元。隨著降低市場融資成本的要求，直接融資占比將逐步提升，帶動券商大投行業(yè)務的發(fā)展。由此，券商核心競爭力的變化將由渠道向人才轉移。
隨著營業(yè)部設立的放開以及互聯(lián)網(wǎng)帶來的影響，券商原來的渠道為王的行業(yè)格局被打破;券商的核心競爭優(yōu)勢向人才轉移。具有良好激勵機制的公司將能吸引更好的管理團隊和業(yè)務團隊。
因此，積極看好證券行業(yè)將發(fā)生質的變化：1.行業(yè)加杠桿持續(xù)，從通道提供商向資本服務商轉型;2.金融體系從間接融資向直接融資轉移帶動大投行業(yè)務的發(fā)展。
保險行業(yè)：確定性最強的子行業(yè)
保險行業(yè)兩大催化劑推動板塊上漲，一是政策催化：保險交易所、個稅遞延養(yǎng)老保險2015年或將啟動。遞延養(yǎng)老試點在全國推廣后，預計將為壽險行業(yè)帶來兩位數(shù)的保費增速;二是投資催化：股市近期走強，大盤持續(xù)回暖。保險作為唯一能加杠桿投資股票的金融機構，在牛市行情下投資收益彈性大。
在資產(chǎn)端，投資渠道放開后保險公司逐漸將部分股權資產(chǎn)及存款的投資比例轉移到債權計劃、信托計劃等高收益新型固收類資產(chǎn)中，預計未來投資收益率繼續(xù)穩(wěn)步提升;同時降息將帶來債券價格的上升，股市走強均利好保險公司投資端。
在負債端，銀行理財、信托產(chǎn)品等競爭力下滑，且投資收益率提升增加保險產(chǎn)品吸引力，資金回流保險助保費進入上升周期，預計2014年的投資表現(xiàn)將使2015年的保費維持高增速。同時4家上市險企普遍重視個險渠道，預計價值增速也將持續(xù)改善。
這家老牌上市公司的主業(yè)原本是醫(yī)藥制造，在許多醫(yī)藥類公司業(yè)績向好的最近幾年，金陵藥業(yè)的主業(yè)毫無起色，最近兩年的業(yè)績甚至連續(xù)下滑。與此同時，公司卻對炒股情有獨鐘，不但重金投入炒股，而且每年買賣股票的數(shù)量多得令人驚嘆，有時百余只，有時數(shù)百只。
從最終效益看，金陵藥業(yè)炒股水平非常低下，不僅垃圾股、藍籌股和題材股通吃，還偏愛短線操作，也因此被稱為A股市場上的“超級大散戶”。
對于這個不務正業(yè)的炒股癡迷者，券商研究機構大都敬而遠之。據(jù)記者查詢，最近一年來，幾乎沒有券商為金陵藥業(yè)出具研究報告。
“這種不用心經(jīng)營主業(yè)的公司，不在我們的關注之列，對這樣喜歡從事證券投資的公司，我們也很難判斷其業(yè)績好壞?！鄙虾Ｒ幻辉妇呙娜萄芯繂T對《新財經(jīng)》記者直言。
每年經(jīng)手數(shù)百只股票
金陵藥業(yè)早在2006年就開始炒股，從財報數(shù)據(jù)看，公司當年的短期投資中包含了47只股票、7只基金。得益于當年A股牛市行情的啟動，炒股和買基金最終為金陵藥業(yè)帶來了8000多萬元的收益，約占公司2006年全部凈利潤的四成。
自2007年開始，金陵藥業(yè)開始大規(guī)模投資股票。那一年，A股市場迎來久違的大漲，上證綜指也創(chuàng)下6000多點的歷史新高，這使得當年金陵藥業(yè)炒股也取得很大收益，大賺2.68億元，占金陵藥業(yè)全年凈利潤的八成以上。
正是因為連續(xù)兩年嘗到了炒股的甜頭，原本以醫(yī)藥制造為主營業(yè)務的金陵藥業(yè)從此癡迷炒股，且一發(fā)而不可收拾。與許多機構的炒股思路不同，金陵藥業(yè)每年都喜歡大量買賣各種類型的股票，經(jīng)手的炒股數(shù)量多得令人大跌眼鏡。
從年報數(shù)據(jù)看，公司2007年就買賣股票約350只，2008年買賣股票214只，2009年買賣了342只。2010年，公司買賣的股票更是超過500只。
以2010年為例，在全年240多個交易日里，金陵藥業(yè)經(jīng)手的股票多達510只，這相當于公司平均每天要買賣兩只股票。在公司2010年的年報中，僅股票買賣的清單就多達14頁，足足占據(jù)整份年報1/3的篇幅。
如此大手筆炒股，最終收益卻少得可憐。仍以2010年為例，公司2010年初始證券投資金額為1.97億元，持有的證券投資賬面值為1.93億元，最終全年損益為139萬元。如此算來，全年收益率僅0.7%，遠低于2010年銀行一年期存款利息。
2011年，金陵藥業(yè)共投資了1.57億元買賣300多只股票。2012年公司的炒股熱情依然不減，買賣股票數(shù)量仍然多達170余只，在整份年報中，有長達5頁的股票買入記錄。這些股票既有*ST吉藥、*ST高陶這樣“披星戴帽”的股票，也有萬科A這樣的大藍籌股，投資風格復雜多樣，投資行業(yè)包羅萬象。
從財報看，金陵藥業(yè)2012年在證券類投資中增加了一些投資品種，共買入了2只債券、5只基金，還有170余只股票，“期初”共耗資3279.77萬元，但這些證券類投資全年虧損300余萬元。
炒股水平低下
盡管金陵藥業(yè)每年重金投資證券市場，且大批量買賣各類股票，但公司近年炒股收益一直很差，并屢次出現(xiàn)虧損。公司2008年炒股虧損約1.29億元；2009年賺取收益3000余萬元；2010年賺取的收益大降，約為140萬元；2011年炒股虧損超過3400萬元。
操盤水平低下，是金陵藥業(yè)股票收益不盡如人意的原因。
“金陵藥業(yè)是家奇怪的公司，不論從買賣股票的數(shù)量看，還是從其在炒股方面投入的資金看，儼然是一家基金公司，但從其操作風格看，炒股的水平很差，更像一個很外行的散戶。”北京一家投資公司的負責人對記者表示。
以上觀點得到了事實的印證。數(shù)據(jù)顯示，金陵藥業(yè)2007？2011年的投資收益率分別為5.23%、–19.11%、16.85%、0.72%、–22.05%。不難看出，這5年間，除2009年投資收益率偏高外，其余年份的回報率均處于較低水平，甚至為負收益。
以2011年為例，由于證券市場動蕩不安，金陵藥業(yè)當年共投資了1.57億元買賣200多只股票，虧損超過500萬元，加上仍持有的股票和基金2900多萬元的浮虧，金陵藥業(yè)全年投資虧損超過3400萬元，這樣的收益率可謂慘不忍睹。
金陵藥業(yè)炒股水平低下的一個重要表現(xiàn)是缺乏專業(yè)配置邏輯?！肮善辟I賣隨意性很強，這和普通散戶操作毫無區(qū)別，絲毫看不出專業(yè)特征?！鄙鲜鏊侥既耸勘硎?。
另一個表現(xiàn)是缺乏對大勢和行業(yè)的判斷。以2011年為例，從2011年4月開始，A股市場呈現(xiàn)出持續(xù)下跌的走勢，市場成交量始終處于較為低迷的狀態(tài)，但在行情如此不佳的背景下，金陵藥業(yè)仍然不斷地買進賣出。
另外，國內(nèi)房地產(chǎn)市場2011年處于政策調(diào)控之下，房地產(chǎn)板塊指數(shù)全年跌幅超過了20%，遠離房地產(chǎn)股似乎已成業(yè)內(nèi)共識。但金陵藥業(yè)仍對房地產(chǎn)股充滿熱情，2011年買賣格力地產(chǎn)，結果虧損；買賣深振業(yè)也出現(xiàn)虧損。
作為一家機構，金陵藥業(yè)炒股風格如同一個散戶，從數(shù)據(jù)看，金陵藥業(yè)多數(shù)股票持股規(guī)模都只有幾萬股，甚至有不少以500股為單位的打新所得，這是名副其實的散戶作風。比如，金陵藥業(yè)曾動用兩萬多元打新，買入常寶股份1500股，最終只賺得令人哭笑不得的20元。
在操作中青寶時，金陵藥業(yè)竟然只買了100股，賺進68.03元之后便將其賣出。還有些個股，金陵藥業(yè)只買了500股或1000股。
“對于投入上億資金炒股的金陵藥業(yè)來說，這樣的操盤類似普通散戶。”上述投資人士表示。
凈利潤連續(xù)3年下滑
與炒股熱情形成鮮明對比的是，金陵藥業(yè)的主業(yè)長期萎靡，最近3年，公司凈利潤更是連續(xù)下滑。
公司2010年凈利同比下滑近13%；2011年在在營業(yè)收入同比微增的情況下，凈利同比下滑14%；2012年凈利潤1.43億元，同比下降13%。
《新財經(jīng)》統(tǒng)計了金陵藥業(yè)近10年的財報數(shù)據(jù)，結果顯示，過去9年，金陵藥業(yè)的營業(yè)收入自2004年的10億元增至2012年的23億元，幾乎翻了一倍，但凈利潤并未因此大漲，2004年凈利潤為1.12億元，2012年的凈利潤也只有1.44億元。
若扣除非經(jīng)常性損益，過去10年間，金陵藥業(yè)每年的凈利潤始終都只有1億元出頭，幾乎沒有任何增長，這與絕大多數(shù)醫(yī)藥類上市公司10年來的大規(guī)模發(fā)展形成了巨大反差。這或許是券商研究機構無心為其出具分析報告的主要原因。
因參與股票交易頻繁，金陵藥業(yè)凈利潤受投資收益波動的影響也很大。金陵藥業(yè)在2007？2011年這5年間，銷售收入的增長幅度雖然持續(xù)下降，但每年的銷售收入水平相比前一年同期仍有一定的增長，而其凈利潤的增長率則有較大的變動。在經(jīng)歷了2008年的暴跌和2009年的暴漲之后，2010年和2011年，公司的凈利潤都與營業(yè)收入的增長背道而馳，呈負增長狀態(tài)。
梳理金陵藥業(yè)近年來的業(yè)績變化情況，不難發(fā)現(xiàn)，其凈利潤受投資收益影響很大。2007年由于炒股大賺，使得公司在主營利潤率下降的情況下，投資收益仍帶動凈利潤同比大增四成；2008年由于炒股巨虧，使得公司當年凈利潤大幅下滑，極速縮水至8000多萬元；2009年由于投資收益大增，使得公司全年凈利潤同比大增167%；2010年由于投資收益同比大降五成，使得公司凈利潤的增長有了較大的壓力。
投資收益高，公司業(yè)績就好；投資收益差，公司凈利潤就下滑。這幾乎成了金陵藥業(yè)近年來不變的規(guī)律。相比之下，主業(yè)卻成了擺設。
實際上，金陵藥業(yè)上市后也一直有自己的重頭產(chǎn)品，比如其生產(chǎn)的“脈絡寧注射液”就家喻戶曉。該產(chǎn)品自1986年推向市場以來，這個獨具自主知識產(chǎn)權的治療心腦血管疾病的藥品一直是藥品市場的“常勝將軍”，并且占金陵藥業(yè)主業(yè)收入的半壁江山，但近年毛利卻出現(xiàn)下降趨勢。
湘財證券一名研究員對記者解釋稱，由于脈絡寧注射液銷售了很多年，市場比較飽和，因此銷售增長乏力。而近年由于產(chǎn)品降價及原材料漲價，脈絡寧的毛利率下降較快。
金陵藥業(yè)董事長沈志龍此前也表示：“這幾年，脈絡寧注射液毛利率是下降的，主因是藥材采購成本上升?！?/p>
對于金陵業(yè)的主業(yè)不振，中投證券的一份報告認為：“公司的營銷能力比較弱，主要產(chǎn)品銷售由下屬子公司南京華東醫(yī)藥來完成。一直以來，公司主動營銷的觀念也比較淡薄，特別是脈絡寧注射液早幾年的供不應求造成了公司在營銷方面的不思進取。另外，相對于同行的其他企業(yè)，公司營銷手段也比較落后，這也是公司產(chǎn)品銷售增長較慢的重要原因。”
“炒股公司”應當遠離
放眼A股市場，像金陵藥業(yè)一樣愛炒股的公司并不少。統(tǒng)計顯示，2012年業(yè)績的2400多家上市公司中，有900多家參與證券投資，占比近四成，投入金額超過6000億元。
比如此前在資本市場一直名不見經(jīng)傳的哈投股份（600864.SH）就因炒股而出名。哈投股份2012年正是通過出售民生銀行股票4500萬股，實現(xiàn)投資收益2.65億元。該公司去年全年營業(yè)利潤為3.46億元，而投資收益多達3.45億元，投資收益至少每年都可以達到其營業(yè)利潤的80%以上，而其投資收益主要是炒股票。
雅戈爾也一直熱衷炒股，去年投資68.95億元持有22只個股。
就連一些大型國企上市公司也熱衷炒股，國內(nèi)保險巨頭中國平安（601318.SH）在證券領域的投資就非常驚人，2012年年末仍持有包括可轉債、A股、港股等27項證券類投資項目，投資金額高達750億元。但重金砸向證券市場，并未為中國平安帶來收益，中國平安2012年股票投資虧損達95億元。
2012年，中國交建（601800.SH）投資了28只個股，投資金額為32億元；海螺水泥（600585.SH）炒股金額高達45億元；華能國際（600011.SH）也用了37億元炒股。
另外，大唐發(fā)電去年持有證券個數(shù)為17個，投資金額為14.33億元；寶新能源去年投資金額為12.7億元；皖能電力去年的證券投資金額為5.86億元。
多名證券研究人士對記者表示，上市公司過多資金涉足股市，其資產(chǎn)必然會發(fā)生從實物資產(chǎn)到虛擬資產(chǎn)的質的變化，從而大大加劇公司的經(jīng)營風險，而最終的損失都會由投資者買單。
傭金率繼續(xù)下降空間不大
截止2009年底，公司經(jīng)紀業(yè)務凈收入42.01億元，同比增長36.83％。2009年公司股基權交易額約為3.91萬億元，同比增長85.24％，市場份額略微上升到3.14％，市場排名仍為第10名。第四季度公司市場份額有所下降，但2010年1-2月已有所回升。
受激烈競爭的影響，公司2009年凈傭金率從2008年的0.12％下降到0.09％。公司凈傭金率較低，主要是因為營業(yè)部集中在廣東和浙江兩個行業(yè)競爭激烈的地區(qū)，按營業(yè)部口徑，來源于該兩個地區(qū)的營業(yè)收入在公司全部營業(yè)部營業(yè)收入的52.04％。
2010年公司通過新設網(wǎng)點和繼續(xù)完成服務部升級，進一步完善網(wǎng)點布局，在5家籌建的營業(yè)部開業(yè)后公司營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量將達到102家，預計未來公司還將繼續(xù)增設新網(wǎng)點，從而夯實公司盈利增長的空間。除了外延式擴張，公司還通過推廣實施經(jīng)紀人制度和推進銀行營銷渠道，提升服務品質，以實現(xiàn)內(nèi)生式增長。我們預計隨著營業(yè)網(wǎng)點的增加公司今年的市場份額將有所上升。至于傭金率，由于今年融資融券和股指期貨等新業(yè)務的推出有利于提高全行業(yè)傭金水平，以及公司目前較低的基數(shù)，我們認為未來公司傭金繼續(xù)下降的空間已不大。
自營業(yè)務：規(guī)模繼續(xù)擴大
乘著股指大漲的東風，公司2009年實現(xiàn)投資收益5.23億元，其中第四季度環(huán)比大漲313.40％，主要是因為公司在完成IPO融資后大幅增加了自營業(yè)務規(guī)模。剔除對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益后，2009年公司自營業(yè)務收入4.28億元，投資收益率為9.58％。若剔除出售可供出售金融資產(chǎn)轉銷的原計提資產(chǎn)減值損失3.68億元，則投資收益率為17.81％。
總體而言，2009年公司為了確保IPO而采取了謹慎的投資風格，2009年末自營業(yè)務規(guī)模為81.52億元，主要為基金、集合資產(chǎn)管理計劃和債券，權益類投資僅為5.56億元，占凈資本比重為3.05％，即使扣除IPO融資后也僅為7.38％。
投行業(yè)務維持增長態(tài)勢
公司2009年實現(xiàn)投行業(yè)務收入2.42億元，同比增長33.94％，主要在于財務顧問服務收入和保薦業(yè)務收入大幅增長，兩者合計占投行業(yè)務收入比重為5 1.42％，比上年提高約38個百分點。分項來看，證券承銷業(yè)務凈收入1.17億元，同比下降25.22％，保薦業(yè)務凈收入0.39億元，同比增長676.68％，財務顧問服務收入0.85億元，同比增加363.37％。
從證券承銷業(yè)務來看，公司全年完成北新路橋、樂通股份、華英農(nóng)業(yè)、天龍光電、皇氏乳業(yè)5個IPO主承銷項目，精工鋼構非公開發(fā)行、臥龍地產(chǎn)公募2個增發(fā)主承銷項目，主承銷金額合計39.83億元，IPO承銷業(yè)務市場份額為1.40％，在上市券商中位居中列，但低于同類券商。
資產(chǎn)管理業(yè)務：保持領先優(yōu)勢
公司的集合資產(chǎn)管理業(yè)務向來處于行業(yè)領先地位。2009年公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.28億元，較上年同期增長166.13％，公司新發(fā)行陽光5號，陽光6號及陽光2號二期三個集合理財計劃，致使收取的管理費用大幅增加，其中陽光2號二期首發(fā)募集資金突破68億元，創(chuàng)同類產(chǎn)品募資紀錄，顯示公司在資產(chǎn)管理業(yè)務的行業(yè)領先優(yōu)勢。截至2009年底，陽光1號、2號(二期)、3號、5號、6號資產(chǎn)管理管理規(guī)模合計120.39億元，市場份額為12.36％，僅次于華泰證券。201O年1月公司創(chuàng)新型理財產(chǎn)品“光大陽光集結號混合型一期集合資產(chǎn)管理計劃”已完成募集，延續(xù)了公司在資產(chǎn)管理業(yè)務上的優(yōu)勢。
截止2009年底，光大保德信基金共管理9只基金，管理的基金規(guī)?？傤~為398.26億元，同比增長70.95％，市場份額為1.48％，在60家基金公司中排名第27，較年初上升2位。同期公司旗下另一家基金公司，大成基金管理的基金規(guī)?？傤~為1059.59億元，同比增長46.9％，市場份額4％，在60家基金公司中排名第7。
2009年公司受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入6.01億元，在營業(yè)收入占比10.73％，僅次于經(jīng)紀業(yè)務，有利于優(yōu)化公司盈利結構，降低營業(yè)收入隨市場變動的波動程度。
創(chuàng)新業(yè)務：收入彈性有望釋放
融資融券業(yè)務。公司成功入選首批融資融券試點券商，在革命性的創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展中牢牢占據(jù)先發(fā)伐勢，極大的增強了公司的行業(yè)競爭力。根據(jù)首批試點券商公布的各家融資融券預計規(guī)模，大約占凈資本比例在20-30％范圍內(nèi)(公司董事會批準的額度為50億元，但我們認為這并不是一成不變的)，在8％利差和400％換手率假設下，2010年公司融資融券收入占營業(yè)收入比重大約在4.84-7.26％之間，預計增厚每股收益4.12-6.18％之間，其收入彈性在上市券商中處于較高位置。
股指期貨業(yè)務。為了順利開展股指期貨，公司準備對其全資子公司光大期貨有限公司進行增資2億元，并獲準籌建6家期貨營業(yè)部，其中3家新設營業(yè)部已正式營業(yè)。根據(jù)我們的測算，在股指期貨占現(xiàn)貨交易額10％的假設下，2010年有望帶來0.35億元的傭金收入。
直投業(yè)務。2009年，公司直投業(yè)務子公司光大資本投資有限公司完成增資18億元，股本規(guī)模達到了20億元，并完成了國泰君安與貴州青利2個項目的股權投資，分別投資0.76億元和0.3億元。
《財經(jīng)》記者 謝小亮
帶著業(yè)界的些許期盼、些許疑慮,三家上市保險公司的2009年年報相繼披露。
4月18日晚間,中國太保(601601.SH/02601.HK,下稱太保)披露其2009年年報,太保凈利潤73.56億元,同比增長186.3%。
稍早之前,中國平安(601318.SH/02318.HK,下稱平安)4月16日晚公布的2009年年報顯示,平安凈利潤138.83億元,增幅高達879.1%。
更早之前,中國人壽(601628.SH/02628.HK,下稱國壽)4月7日披露的增幅也相當可觀:2009年凈利潤328.81億元,較2008年增長71.8%。
業(yè)績飆漲背后,新會計準則功不可沒,因采用新的基于最佳估計原則下的準備金評估標準,原本保守的準備金計提得以釋放利潤。保險公司利潤對投資的倚重日深。自2007年開始,資本市場向好,保險公司利增,資本市場下跌,保險公司利空。2009年股市的誘人行情,使保險公司再度得享投資盛宴。
但各家公司盈利的思路各不相同。在受新會計準則保費分拆要求沖擊最大的萬能險領域,國壽和太保響應監(jiān)管層調(diào)結構的要求,大力發(fā)展保障型產(chǎn)品,萬能險業(yè)務已經(jīng)萎縮至可以忽略不計;平安則依舊積極發(fā)展萬能險,2009年萬能險貢獻的規(guī)模保費超過四成。
不過,對于三家公司新會計準則下的首次年報,多位券商分析師向《財經(jīng)》記者抱怨,披露信息太少,難以進行更全面的投資分析。
利潤何以大增
已公布年報數(shù)據(jù)顯示,2009年三家上市保險公司凈利潤均大幅增長。而新會計準則的“增肥作用”功不可沒。
2009年1月,保監(jiān)會“關于保險業(yè)實施《企業(yè)會計準則解釋第2號》有關事項的通知”,要求保險公司在編制2009年年度財務報告時,采用新的基于最佳估計原則下的準備金評估標準。
國壽年報顯示,會計政策的變更合計增加稅前利潤80.85億元。2009年該公司稅前利潤417.45億元,會計政策變更增加的利潤占19.4%。
舊會計準則下,中國平安2009年凈利潤89.14億元,會計準則變更后,這一數(shù)字為138.83億元。
太保的利潤也因此有所增加。舊準則下,太保2009年凈利潤54.34億元,準則變更使這一數(shù)字增加19.22億元。
新會計準則之外,投資收益的大幅增加也是各公司業(yè)績大增的原因之一。
2009年資本市場的觸底反彈,各保險公司也相應加大了權益類投資資產(chǎn)占比。截至2009年底,國壽權益類投資(包括基金和股票)占比15.31%,較上年底大幅增加7.3個百分點。平安的權益類投資倉位也增加了3個百分點,達10.8%。太保權益類投資2008年底投資占比4.8%,2009年底已達12.3%。
截至2009年末,國壽投資資產(chǎn)達到了11720.93 億元,總投資收益率為5.78%,同比增長了2.3個百分點。平安總投資收益307.28億元,總投資收益率從2008年的-1.7%提高到6.4%。太保實現(xiàn)總投資收益195.4億元,總投資收益率6.3%,較上年同期提高3.4個百分點。
萬能險策略差異
新會計準則要求,保費收入確認和計量引入重大保險風險測試可分拆處理。在統(tǒng)計口徑上,保險公司收取的保費要剔除保險合同中的投資性保費,才算做“保費收入”。這一政策對投連險和萬能險沖擊很大。
保監(jiān)會此舉意在引導保險產(chǎn)品回歸保障,促進行業(yè)穩(wěn)定。但三家上市公司態(tài)度迥異。
太保年報顯示,2009年太保壽險實現(xiàn)萬能險業(yè)務收入9400萬元,僅占總保險業(yè)務收入的0.15%。
萬能險策略上,國壽與太保相似。宏源證券分析師黃立軍稱,據(jù)其從國壽業(yè)績說明會上取得的數(shù)據(jù),國壽2009年分紅險占比達74%,傳統(tǒng)險占比26%,投連險和萬能險基本可以忽略不計。
但平安2009年萬能險在全部業(yè)務中的比重大大增加。年報顯示,平安2009年萬能險規(guī)模保費576.41億元,占全部規(guī)模保費的42.9%,而2008年,這一數(shù)字為33.1%。為此,平安萬能險、投連險產(chǎn)品被分拆至保費存款的部分高達580.48億元。
自2008年開始,在業(yè)內(nèi)公司紛紛下調(diào)萬能險結算利率的時候,平安的結算利率一直維持在高位。
一家中資壽險公司的總精算師告訴《財經(jīng)》記者,萬能險結算利率的變化最能反映某公司在萬能險產(chǎn)品推廣上的態(tài)度。去除投資收益率的影響,一家公司調(diào)高或維持高位的萬能險結算利率,基本上可以表明該公司希望大賣萬能險。
進入2010年,業(yè)界普遍維持萬能險結算利率不變或略有調(diào)高,平安卻又罕見地連續(xù)兩個月調(diào)低結算利率。2月份的結算利率從1月份的4.5%下調(diào)至4.375%,3月份再度下調(diào)為4.25%。
業(yè)界猜測:萬能險吸收保費存款的使命已經(jīng)階段性完成,在投資壓力較大的今年,平安將在萬能險策略上做出調(diào)整。
但在4月19日平安召開的2009年業(yè)績會上,平安高層回應:一季度平安的結算利率是根據(jù)公司既定政策做出了微調(diào),同時不存在用高結算利率來沖保費規(guī)模的情況。
對于萬能險產(chǎn)品策略,平安表示,在銀保渠道可能會對一些萬能險產(chǎn)品進行調(diào)整,但是個險渠道不會變化。
對于三家公司在萬能險上截然不同的發(fā)展策略,業(yè)界看法不一。
北京一位券商分析師認為,從目前市場上現(xiàn)金管理和資產(chǎn)管理的需求來看,萬能險還有很大的發(fā)展空間。此外,平安本身就是要打造一個綜合金融服務平臺,主推萬能險也符合其集團定位。
另一家大型券商的分析師則表示,目前平安萬能險結算利率基本保持在4.5%左右,加上銀行的手續(xù)費和人的傭金,萬能險的整體費用較高,以目前平安的投資收益率來算,萬能險應該是虧損的,“這是不可持續(xù)的?！?/p>
事實上,國壽和太保收縮萬能險,也就意味著平安的萬能險推廣起來會更加容易,畢竟萬能險本身的市場需求是有的。不過,平安卻也因此要承受更多來自監(jiān)管層面的壓力――回歸保障是監(jiān)管層近年來的明確要求。
盡管各公司懷揣不同經(jīng)營思路,但并不妨礙它們互相看好。三份年報顯示,三家公司之間存在互買股票現(xiàn)象:國壽購買了35000股平安的股票,平安在國壽股票上的投資合計超過10億元,太保共計買入超過8億元的國壽股票。
披露信息不足
華泰聯(lián)合證券分析師李聰在一份針對國壽年報的分析報告中指出,“此次新會計準則下的財務報表所帶給我們的信息,遠遠低于市場預期?！?/p>
由于保監(jiān)會沒有出臺保險業(yè)實施新會計準則的相關細則,各保險公司可以原則性規(guī)定靈活掌握,依照自己的理解去編制2009年的財務報告(詳見本刊2010年第3期《壽險財務變陣》)。
在保險合同準備金評估利率上,各公司擁有一定的選擇權,業(yè)界也因此對2009年年報廣存疑慮:缺乏統(tǒng)一操作細則的各項財務數(shù)據(jù)將不具可比性。分析師們也因此寄希望于年報可以多披露一些信息,通過重新計算和推斷來增強數(shù)據(jù)可比性。
但即便是涉及準備金計提的關鍵數(shù)據(jù)――評估利率方面,各公司也沒有做詳細披露,只是給出兩類不同保險合同所使用的折現(xiàn)率區(qū)間。
此外,黃立軍認為,由于各家保險公司沒有披露準備金總量中的邊際部分,很難準確計量各家公司的利潤。
所謂邊際,是指各公司在根據(jù)最佳評估利率計算出來保險合同準備金后,保險公司可以根據(jù)歷史波動經(jīng)驗再加一個安全邊際,二者之和形成準備金總量。
自1998年廣發(fā)證券和遼寧成大相互持股以來，交叉持股現(xiàn)象正日益出現(xiàn)在我國上市公司之間。交叉持股，指不同的企業(yè)之間互相參股，以達到某種特殊目的的現(xiàn)象。它的一個主要特征是：甲持有乙的股權，乙持有丙的股權，丙又持有甲的股權……在牛市行情中，甲乙丙公司的資產(chǎn)都實現(xiàn)了增值，意味著它們所持有別的公司的股權也在升值，進而又刺激自身股價的上漲，從而形成互動性上漲的關系，也形成了泡沫性牛市的機制。
根據(jù)中國證監(jiān)會日前修訂的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第3號》，滬深證券交易所日前對兩所主板及深市中小板公司2007年半年報披露工作進行了部署，上市公司對外股權投資信息的披露將成為市場關注的焦點，新舊會計準則過渡工作繼續(xù)推進。一方面解決了財務報表附注的披露局限性，另一方面也適應了全流通市場環(huán)境下上市公司信息披露的要求，進一步增強了上市公司的透明度。
目前國內(nèi)上市公司交叉持股情況非常普遍。在2006年年報資料中，據(jù)不完全統(tǒng)計，上市公司交叉持股為340例，上市公司參股上市及非上市銀行361例，參股上市及非上市的保險公司68例，參股上市及非上市的綜合類券商270例，參股經(jīng)紀類券商8例，參股上市及非上市的信托公司68例，參股基金管理公司20例。這些程度不同的持有其他公司股權的上市公司家數(shù)，合計為1135例。如下表所示：
中國證監(jiān)會提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年6月30日，滬深兩市全部上市公司數(shù)量為1477家。也就是說，1135例交叉持有其他公司股份的上市公司占整個上市公司家數(shù)的比例為76.84％。由于有關機構未對上市公司參股期貨公司等進行統(tǒng)計，因而還有為數(shù)不少潛在的交叉持股上市公司。由此可見，上市公司持有其他公司股權的案例將超過1135例。
購買金融資產(chǎn)
首選期貨公司殼資源
股指期貨推出前夕，券商爭奪期貨公司資源也進入白熱化階段。據(jù)統(tǒng)計，目前已至少有34家券商參股、控股了期貨公司,其中25家創(chuàng)新類券商大部分已完成對期貨公司的收購。業(yè)內(nèi)人士預計，由于目前多家公司正緊張地對期貨公司進行洽購，年內(nèi)券商參股控股期貨公司的數(shù)量將達50家左右。廣發(fā)期貨高級分析師陳年柏認為，股指期貨對證券公司具有重要的戰(zhàn)略意義和現(xiàn)實意義，證券公司必須爭搶期貨公司資源。根據(jù)《期貨交易管理條理》及《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務試行辦法》規(guī)定，金融期貨的經(jīng)紀業(yè)務由期貨公司開展，券商不得直接從事金融期貨的經(jīng)紀業(yè)務，要從事IB(介紹經(jīng)紀商)業(yè)務，應通過其全資或控股的期貨公司來參與股指期貨。
統(tǒng)計顯示，由于政策層面此前給予創(chuàng)新類券商收購期貨公司更多的支持，且創(chuàng)新類券商質量相對優(yōu)秀，因此走在了收購期貨公司的前面。在目前取得創(chuàng)新類券商資格的25家公司中，廣發(fā)、光大和國泰君安等將近20家公司已收購了期貨公司股權。
交叉持股成就牛市神話
交叉持股能給上市公司帶來驚人的利潤。截止到7月23日，滬深兩市已有61家上市公司了2007年度半年報。根據(jù)統(tǒng)計，這61家公司的凈利潤總額已達44.09億元，較去年同期增長83%，業(yè)績增長態(tài)勢明顯。同時，亦有700余家上市公司了中期業(yè)績預告，預計2007年中期凈利潤將達到1400億元左右，較去年同期增長77%。
從二級市場來看，今年以來交叉持股市場表現(xiàn)如下表：
其中，上漲幅度超過300%的個股中，美都控股持有天鴻寶業(yè)3461.54萬股，天鴻寶業(yè)上漲幅度為458.43%；中國平安持有珠江控股389.85萬股，珠江控股上漲幅度為426.88%；中信證券持有中孚實業(yè)199.99萬股，中孚實業(yè)上漲幅度為351.75%。
進入2007年，市場不斷創(chuàng)出新高，上市公司所持股票股價也不斷創(chuàng)新高，整體交叉持股的上市公司今年以來平均上漲幅度為68%，上證綜指為35.15%。這意味著，整體交叉持股的上市公司跑贏大盤。
正是大量上市公司間的相互持股令股市持續(xù)走強，股市持續(xù)走強又令上市公司的大量閑置資金進一步投入股市，以期形成一個業(yè)績與股價的良性循環(huán)。
交叉持股是“雙刃劍”
上市公司的交叉持股是“一榮俱榮，一損俱損”的關系，既能推動股市加快上漲，亦可能使股市快速下跌。牛市之后，只要某一行業(yè)上市公司的業(yè)績下降股價下跌，交叉持股就必然會使其他上市公司業(yè)績下降，進而使牛市走熊，牛熊之間的轉換速度大大加快。
從企業(yè)角度看，企業(yè)管理層會把更多的精力投入到尋找對外股權投資的目標而不是內(nèi)部經(jīng)營上。2007年股市獎賞了那些醉心于對外股權投資的上市公司。老實做企業(yè)與股權投資相比，其投入產(chǎn)出并不匹配。受此驅動，企業(yè)管理層自然會把主要目標定在尋找對外股權投資上，企業(yè)內(nèi)部的資源配置也會向此傾斜，企業(yè)經(jīng)營必然受影響。上市公司交叉持股的規(guī)模一旦形成，對于散戶來講更是無從甄別個股，從而愈趨盲目。日本就是典型的例子。
日本的企業(yè)很流行交叉持股，銀行間、企業(yè)間，大家都在一定程度上進行交叉持股，這一點在日本股市持續(xù)走牛的時候極大地推動了股市的上揚，為投資者帶來了巨大的賬面財富，形成了大量的泡沫。但是，當股市由牛轉熊的時候，交叉持股則拖累了上市公司的業(yè)績，進一步影響股市走低，使得日本股市走熊長達10年之久。
日本的經(jīng)驗說明，交叉持股能使企業(yè)在本幣升值過程中享受資產(chǎn)重估的好處，并且交叉持股對企業(yè)有正向促進作用，會使得資產(chǎn)泡沫越來越大，只要本幣升值過程不結束，這種泡沫就不會破滅。所以，交叉持股具有漲時助漲、跌時助跌的作用，而靠交叉持股推動的牛市也具有漲時超出多數(shù)人預期、跌時跌破多數(shù)人底線的特點。
中國資本市場正在邁向牛市的路上，而交叉持股就是一把雙刃劍,把握不好，勢必后患無窮。
后期市場交叉持股投資機會分析
對于投資標的的選擇，我們看好三類參股或交叉持股的公司。第一類是持有高速增長金融公司的股權，比如持有券商和保險股權的上市公司。如中國人壽、吉林敖東、中糧地產(chǎn)等。第二類是持有本幣升值帶來重估機會的公司的股權，比如工商銀行等儲蓄類金融機構以及萬科等房地產(chǎn)企業(yè)。第三類就是持有優(yōu)質公司股權的公司，如原水股份、雅戈爾等。
機會1:參股券商公司機會分析
火爆的牛市使券商們成了“賺錢機器”，業(yè)績增長到了令人咋舌的地步。中金公司、申銀萬國、長江證券、信泰證券、西部證券、光大證券、廣州證券等一批券商近日公布了上半年的業(yè)績，無論大小券商，其增長率都十分驚人，不僅傳統(tǒng)業(yè)務大獲豐收，金融衍生產(chǎn)品也成為券商盈利亮點。
這7家券商首批公布的財務數(shù)據(jù)顯示，券商上半年的業(yè)績增長倍數(shù)驚人，這主要得益于今年經(jīng)紀業(yè)務的爆發(fā)式增長。根據(jù)統(tǒng)計，上半年證券市場的股票基金權證成交金額已經(jīng)達到創(chuàng)歷史記錄的27.75萬億元，為去年全年的3倍，滬深兩市IPO融資接近1500億元，承銷IPO給券商帶來的收益進賬30億元，另外，權證創(chuàng)設也收益不菲。業(yè)內(nèi)人士分析，券商的報表爆發(fā)式的增長無疑最吸引投資者注意，這也導致該類股票走強。不過，在行情大漲的情況下，那些增長率超出市場平均水平的證券公司更值得關注。
券商投資公司大都收益不菲：上半年股市給券商捧上了大紅包，今年上半年參股券商的上市公司也在背后偷樂―不僅投資收益不菲，其股價也因市場追捧券商概念而不斷高飛。
據(jù)WIND統(tǒng)計，兩市共有28家公司參股13家券商。
其中，擁有券商股份最多的是亞泰集團，亞泰在今年2月1日投入4億多元擁有了東北證券42.62%的股份，成為東北證券第一大股東。東北證券上半年收入不菲，高達6億多元。亞泰集團在東北集團擁有較多的股份，相應在紅利分配上也有較高的話語權。參股券商帶給亞泰的收益不僅僅如此，這家中報業(yè)績每股收益僅為0.04元的上市公司，因為參股券商，股價從2月份的8元多最高飆升至28元多。
數(shù)據(jù)顯示，已公布中報券商中凈利潤排名第二的廣發(fā)證券，其上半年凈利潤超過31億元，而吉林敖東、遼寧成大作為廣發(fā)證券的前兩大股東也受益最多。其中持有5.43億股廣發(fā)證券的吉林敖東每股收益將凈增近1.5元，第一大股東遼寧成大每股收益增加也接近1元。此外，以東北證券上半年6.3億元盈利計算，其第一大股東亞泰集團從中受益約0.23元左右。
事實上，參股券商的上市公司的收益情況是參差不齊的，有的收入劇增，但也有相當一部分此前爆炒的券商類上市公司收益情況差強人意。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，上述券商的大股東中，陜西金葉、保定天鵝、海欣股份、皖能電力、皖維高新、桂東電力、中恒集團、河池化工和亞泰集團今年以來平均累計漲幅高達230%，但截至今年一季報，上述公司的平均每股收益不足0.04元，其中已公布中報的保定天鵝每股收益也僅為0.09元。
有關財務研究人員分析，券商上半年業(yè)績優(yōu)秀，并不意味著券商會對投資者分紅利，分紅利需要券商的董事會、股東大會通過。這就是說參股券商的上市公司不會馬上紅包落袋。上市公司的投資收益更多地會在年底體現(xiàn)出來。但券商的收益高低，對參股券商的上市公司會有影響。
機會2:參股銀行公司機會分析
國泰君安證券最新研究報告預計，2007年境內(nèi)上市銀行凈利潤增速將在35％左右。該報告認為，今年下半年我國銀行業(yè)6大投資主題將得到進一步的發(fā)揮。這6大投資主題包括：人民幣升值提高銀行估值；再融資逆轉成銀行利好；外資并購與銀行再造；大市值銀行溢價；金融創(chuàng)新助推銀行業(yè)務轉型；稅改預期改善銀行盈利前景。這些投資主題在過去的1年中相繼得到了淋漓盡致的發(fā)揮。結合銀行股最近的走勢，銀行股下半年還會有一波較大的行情，很可能先經(jīng)過一段調(diào)整后，再掀上漲波浪。
年報顯示，在傳統(tǒng)業(yè)務中，經(jīng)紀業(yè)務全線下滑，投行業(yè)務約半數(shù)出現(xiàn)不同程度的下降。相較之下，自營業(yè)務整體表現(xiàn)較為突出。
同時，券商創(chuàng)新大會于本月8日召開。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著券商行業(yè)創(chuàng)新制度落實和各項新興業(yè)務的持續(xù)展開，券商的盈利能力將有所提升。創(chuàng)新業(yè)務已經(jīng)成為2012年新的利潤增長點，而經(jīng)紀和投行等傳統(tǒng)業(yè)務也將在2013年實現(xiàn)恢復性增長。
經(jīng)紀業(yè)務全線下滑
經(jīng)紀業(yè)務在券商的傳統(tǒng)業(yè)務營業(yè)收入中占有重要地位，但由于市場持續(xù)低迷，2012年券商經(jīng)紀業(yè)務收入全線下滑。數(shù)據(jù)顯示，114家券商2012年買賣證券業(yè)務凈收入合計545.29億元，與去年同期相比降低了超過四分之一。其中19家上市券商經(jīng)紀業(yè)務收入總和為201.9億元，占比37.03%。
時代周報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，絕大部分券商經(jīng)紀業(yè)務出現(xiàn)不同程度下滑，下滑幅度集中在14%-50%之間。其中僅瑞銀證券和誠浩證券實現(xiàn)正增長，增長率分別為11.64%和72.88%。下滑幅度最大的則是英大證券，其2012年經(jīng)紀業(yè)務凈收入為0。
值得注意的是，經(jīng)紀業(yè)務呈現(xiàn)“強者恒強”的勢態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)紀業(yè)務凈收入排名前五的機構分別為中信證券、華泰證券、銀河證券、國信證券、君安證券。除中信證券是從去年第十四名躍升到第一名外，其余四家在去年經(jīng)紀業(yè)務上的凈收入已經(jīng)排在前五中。
凈利潤四強座次不變
證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)也顯示了各項主營業(yè)務收入。其中，買賣證券業(yè)務凈收入504.07億元、證券承銷與保薦業(yè)務凈收入177.44億元、財務顧問業(yè)務凈收入35.51億元、投資咨詢業(yè)務凈收入11.46億元、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入26.76億元、證券投資收益（含公允價值變動）290.17億元、融資融券業(yè)務利息凈收入52.60億元。全年共實現(xiàn)凈利潤329.30億元，99家公司實現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的86.84%。
凈利潤排名前四的分別為中信證券、海通證券、國泰君安證券、廣發(fā)證券，與2011年排名完全一致，凈利潤額分別為43.07億、32.34億、25.62億、21.90億。而虧損券商共有15家，虧損總額共計5.11億元，摩根士丹利華鑫證券以1.05億元虧損成為最大虧家，虧損占其總虧損額約五分之一。
證券承銷業(yè)務降幅達3成
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，114家券商2012年證券承銷業(yè)務凈收入總和為181.39億元， 2011這一數(shù)據(jù)為211.57億元，整體降幅30.18%。
48家券商承銷凈收入下滑。其中，24家券商的降幅超過50%，占總下滑券商的二分之一。第一創(chuàng)業(yè)摩根大通證券在2012年承銷業(yè)務中顆粒無收，國都證券和航天證券此項收入也均不超過20萬元，降幅接近100%。
“因為監(jiān)管層在去年放緩了IPO審核，‘最賺錢’的首發(fā)項目業(yè)務量銳減，因此大部分券商投行的重心都往債券等方面轉移。凈收入有所下降也是正常的?！币晃恢行腿掏缎腥耸勘硎尽?/p>
在承銷凈收入排行中，中信證券以17.90億元承銷凈收入位居第一，國信證券、平安證券、廣發(fā)證券、中信建投證券位列第二到第五，其承銷凈收入分別為14.70億元、10.04億元、9.24億元、8.92億元。
值得一提的是，國信證券和平安證券雖位列三甲，但近來卻由于其保薦項目涉嫌造假上市以及上市后業(yè)績變臉備受業(yè)界詬病。其中，對于平安證券保薦的萬福生科，證監(jiān)會公布的調(diào)查結果顯示：萬福生科嚴重違反法律法規(guī)，涉嫌欺詐發(fā)行股票、虛假披露、財務造假等。目前證監(jiān)會對公司的現(xiàn)場檢查已基本結束，并予立案。高額的業(yè)務凈收入和低質量的保薦項目形成鮮明對比，對于兩家投行的最終處罰結果將成為未來一段時間的關注焦點。
業(yè)內(nèi)人士指出，出于對市場情緒的考慮等原因，監(jiān)管層對于IPO和公開增發(fā)的融資規(guī)模限制較為嚴格，但對于非公開增發(fā)的融資方式規(guī)模限制卻相對寬松。2012年全年股票類融資總額為3232億元，與2008年規(guī)模大致相當。其中IPO規(guī)模為近七年最低，而非公開增發(fā)規(guī)模卻為近七年最高。
在固定收益類理財市場吸引力持續(xù)增長和股票市場持續(xù)弱市的背景下，預計2013年股票類融資規(guī)模難以大幅度上升。
自營業(yè)務僅5家虧損
相較于其他財務指標，2012券商年報各項指標中實現(xiàn)較多增長的是自營投資收益。
2012年券商通過自營投資凈收益總和為303億，同比2011年增長6.69%，其中排名前三位的分別是中信證券、君安和海通證券。
以招商證券為例，該公司去年的自營業(yè)務逆勢增長，貢獻的營業(yè)利潤同比增長163.65%。招商證券表示，自營業(yè)務收益大幅增長主要緣于該公司加大了對債券市場的投入，同時積極采用套期保值等工具對沖風險。
實際上，114家券商中，僅西南證券等5家券商出現(xiàn)自營虧損，其中西南證券虧損2.42億元，中郵證券虧損1.02億元。
值得一提的是，自營凈收益排名前10的券商共收入168.6億元，占整體自營總收益的56.2%。而10名之內(nèi)營業(yè)收入最依賴自營收益的券商為東方證券，其自營投資收益貢獻了超過一半的營業(yè)收入，占比53.57%。
券商創(chuàng)新大會引發(fā)熱議
114家券商年報剛剛披露不久，一年一度的券商創(chuàng)新大會昨日在北京召開。
業(yè)內(nèi)人士指出，此次大會將圍繞業(yè)務、制度、基礎功能、產(chǎn)品和市場建設等5個主題展開。其中，“總結、鞏固、規(guī)范、提高”將成為今年創(chuàng)新會議的關鍵詞。今年的創(chuàng)新大會不再按券商業(yè)務條線分會場進行專題討論，而是以全體大會的形式，交流業(yè)務創(chuàng)新經(jīng)驗，規(guī)格略低于去年。令各大券商感到遺憾的是，剛剛履新的證監(jiān)會主席肖鋼或將缺席本屆創(chuàng)新大會。
實際上，創(chuàng)新早已成為業(yè)內(nèi)共識。證券業(yè)將重構業(yè)務架構，形成大資產(chǎn)管理、大投行、大經(jīng)紀、大自營等六大業(yè)務線，并逐漸走向資本中介型和財富管理型兩大發(fā)展模式。
2012年，114家證券公司創(chuàng)新規(guī)模已接近3600億元，創(chuàng)新業(yè)務收入98.03億元，占行業(yè)收入比重7.57%。在眾多創(chuàng)新業(yè)務中，融資融券（包括轉融通）、報價回購、另類投資等業(yè)務，是去年證券公司主要的創(chuàng)新收入和盈利來源。
“去年的券商年報有很好的體現(xiàn)，經(jīng)紀業(yè)務收入占比下降，創(chuàng)新業(yè)務收入在券商收入中的占比越來越高，已經(jīng)開始成為部分券商的重要收入來源。”一位券商人士認為，隨著證券公司向創(chuàng)新業(yè)務逐步轉型，傳統(tǒng)業(yè)務的業(yè)績貢獻占比將會逐步減小。
與此同時，券商內(nèi)部也傳來了不同的聲音。在一些券商業(yè)內(nèi)人士看來，行業(yè)目前創(chuàng)新仍停留在粗放式的階段，更多是打著創(chuàng)新的旗號，涉獵本行業(yè)或者跨行業(yè)的一些傳統(tǒng)業(yè)務領域，以價格戰(zhàn)爭奪存量。
與國際化程度更高、管理層更得到國際市場認可的中信證券相比，海通證券并無過多優(yōu)。但在香港市場更深的布局―海通證券是在香港設立子公司、開展投資證券交易業(yè)務最大的兩家券商之一，以及趕上了“好時候”，使得這次上市過程終于順利實現(xiàn)。
截至4月20日結束公開認購，海通證券在面向香港市場的公開發(fā)售部分和國際配售部分分別實現(xiàn)1.8倍和4倍超額認購，并以接近招股區(qū)間下限的每股10.6港元定價，不考慮超額配售，其總募集金額達130億港元，是今年以來全球市場募集資金最多的項目。
上市暫停
對于海通證券董事長王開國來說，海通證券H股上市恐怕是一個必須要完成的任務。
作為中國資格最老的券商之一，從2007年借殼都市股份成功完成A股上市之后，海通證券就一直在力求進入券商的第一陣營。而成為第一家登陸香港資本市場的內(nèi)地券商股，也是中信證券和海通證券引人注目的一場賽跑。
海通證券本來占有優(yōu)，其在香港設立的證券子公司海通國際深耕多年，已經(jīng)在港股市場上市，在證券交易業(yè)務、融資融券業(yè)務以及企業(yè)融資業(yè)務上平衡發(fā)展，其客戶也主要為香港人。相比之下，中信證券在香港市場上主要以為企業(yè)融資的角色出現(xiàn)。
不過相對于中信證券豪華的國際化團隊，海通證券的管理團隊為清一色的國內(nèi)背景。“香港投資者對內(nèi)地券商的競爭力并不十分看得懂，路演能力是海通的一塊短板?！币晃徊辉妇呙南愀刍饦I(yè)投資者表示。
在2011年年底正式啟動H股上市之前，王開國就表示，在中信證券之前，海通證券就有了在H股上市的盤算。其核心訴求，即是在彼時擁有的260億人民幣資金的基礎上，再增加資金量，以擺脫資本金束縛，開展創(chuàng)新業(yè)務。
2011年下半年香港市場一直處在波動之中，進程更快的中信證券在一片冷淡聲中艱難上市，公開發(fā)售部分認購不足，依靠轉撥至國際配售完成了艱難上市，但上市首日即一度暴跌10%。隨后跟上的海通證券亦面臨著同樣的問題。
就在海通證券信心滿滿的進行H股上市前推介首日，其A股股價卻出現(xiàn)大幅下跌，當日下跌5.18%，領跌全部券商股。而海通方面則對機構投資者壓價公開表示了不滿。王開國在2011年12月4日記者會上稱，海通被“嚴重低估”。
在經(jīng)歷延遲定價無果之后，海通證券暫時中止了H股上市計劃，但將再次重啟的窗口選在了今年的一季度。
背水一戰(zhàn)
卷土重來的海通證券在4月繼續(xù)開始沖擊港股市場。盡管融資方案并未發(fā)生改變，但其在發(fā)行的決心上顯然已經(jīng)有了更大的動作。
4月6日，海通證券發(fā)出了一份十分亮麗的3月財務簡報，報告顯示，海通證券母公司實現(xiàn)凈利潤7.57億元，營業(yè)收入也達到13億元，截至2012年3月31日，凈資產(chǎn)為460.16億元。
其中最大的亮點是，在債券承銷方面呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2012年年初至2月底承銷金額達361億元，規(guī)模列券商第一。此外，海通證券“兩融”余額和交易額的市占率分別達到9.57%和12.72%。
前述香港投資者稱，這是典型的“沖量”做法，將一些短期效果能夠做得比較好的業(yè)務做得漂亮一些。
根據(jù)海通證券H股上市招股說明書，此次發(fā)行中引入的基石投資者增至11家。一位接近此次發(fā)行的承銷商人士稱，“在蟄伏的5個月里，海通和承銷商做了極大的努力?！?/p>
有消息稱，海通證券要求在去年募股交易中擔任全球協(xié)調(diào)人的五家銀行引入投資額至少1億美元的基礎投資者，否則可能被取消承銷資格。
而此次發(fā)行，為國際配售引進11位基石投資者認購5.77億美元（約45億港元），占集資總額約33%。而在連日來的國際配售中，又獲得了中投、新加坡政府投資公司、國壽、平安保險等機構投資者認購。
不過，招股書顯示，基石投資者之一的太盟投資集團（PAG）認購價值3億美元的海通H 股，其中一半資金通過工銀國際安排的銀團貸款獲得，并將同等價值H股作為貸款抵押；另一位基石投資者凱基證券旗下凱基金融以同樣的方式向匯豐借貸，認購三千萬美元股份。
一般基石投資者進行的是長線投資，通過短期拆借獲得資金進行投資，值得玩味。前述香港投資者認為，這是典型的“強弩之末”，顯示海通為了順利上市，已經(jīng)動用了一切力量。
創(chuàng)新推力
2011年，A股市場大幅調(diào)整之下，券商自營幾乎全行業(yè)覆沒。而在一片虧損之中，海通證券錄得14.16億元的利潤，較去年同期增加3.83億元。而在利潤中，衍生品的投資收益成為最重大的推動力。在投資收益中，海通配置衍生工具取得的投資收益為9.41億元，是前一年的40倍。
東方證券分析師王鳴飛認為：“這個創(chuàng)新業(yè)務已對公司某些業(yè)務部門產(chǎn)生明顯甚至關鍵影響，已經(jīng)占自營業(yè)務收入50%以上?！?/p>
隨著證監(jiān)會對券商風險資本標準計算的松綁等一系列鼓勵創(chuàng)新的措施出臺，券商全行業(yè)似乎在醞釀新一輪的創(chuàng)新。而海通證券在創(chuàng)新業(yè)務方面將更有主動性。
招股說明書顯示，海通證券將把其中約45%的資金用于融資融券、另類金融產(chǎn)品投資及直接股權投資等創(chuàng)新業(yè)務，另外一個募投資金大的投向則集中在海外收購，這類動作將會耗用35%的資金。