發(fā)布時(shí)間：2023-05-23 17:12:26
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的保險(xiǎn)投資的可能性樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
“寶能及其一致行動(dòng)人收購(gòu)萬科是否違規(guī)，鉅盛華和前海人壽是否應(yīng)該合并計(jì)算股權(quán)，保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)應(yīng)該聯(lián)合監(jiān)管，給一個(gè)明確說法。”北京一家大型律師事務(wù)所的一位律師認(rèn)為，寶萬之爭(zhēng)是個(gè)存量問題，若寶能系違規(guī)應(yīng)該如何處理，監(jiān)管部門也應(yīng)該盡快明確。
萬科、格力電器，王石、郁亮、董明珠，這些中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)和他們的領(lǐng)軍人物的命運(yùn)，可能因?yàn)殡U(xiǎn)資的進(jìn)入和金融監(jiān)管風(fēng)暴來臨而被改寫。在監(jiān)管新規(guī)之下，寶能系或?qū)o法實(shí)質(zhì)享有萬科第一大股東之位，有消息稱寶能系正在尋找接盤方，退出萬科。“這不是空穴來風(fēng)?！苯咏鼘毮艿闹槿耸糠Q。
然而萬科并不是已經(jīng)安然無憂了，誰來接盤寶能？寶能如何退出？恒大又將扮演什么角色？否決了深鐵重組的華潤(rùn)，意欲何為？即將在明年3月?lián)Q屆的萬科董事會(huì)又將是何種局面？正如王石所言，萬科股權(quán)之爭(zhēng)并沒有真正結(jié)束。
寶能退出的可能性
萬科股權(quán)之爭(zhēng)拖至今日，最難受的應(yīng)是寶能。
寶能系目前共持有萬科股權(quán)25.4%，其中寶能系的投資平臺(tái)鉅盛華通過九個(gè)資管計(jì)劃累計(jì)持有約9.93%，前海人壽直接持有6.67%，鉅盛華直接持有8.8%。
根據(jù)摩根大通的計(jì)算，如按平均8%的利率進(jìn)行測(cè)算，寶能系九個(gè)資管計(jì)劃平均持倉(cāng)價(jià)約為20元/股；另?yè)?jù)萬科7月份的舉報(bào)信，按平均利率7%以及存續(xù)期8個(gè)月計(jì)算，考慮融資成本后的寶能系資管計(jì)劃平均股價(jià)約19.83元/股。
截至12月22日收盤，萬科A（000002.SZ）股價(jià)報(bào)收于20.61元，一個(gè)月來已下跌逾30%，接近寶能系資管計(jì)劃的成本線。表面來看，前海人壽持有萬科股份未超過10%，符合保監(jiān)會(huì)險(xiǎn)資投資上市公司的有關(guān)規(guī)定。
但北京一家大型律師事務(wù)所的律師指出，法定代表人個(gè)人公司持有的股份，即寶能系實(shí)際控制人姚振華名下的萬科股權(quán)，應(yīng)該與前海人壽合并計(jì)算。
工商資料顯示，鉅盛華的控股股東為深圳市寶能投資集團(tuán)，持股比例為67.4%，姚振華持有寶能集團(tuán)100%股權(quán)，這意味著，鉅盛華（直接間接）持有的萬科18.73%股權(quán)中，有67.40%即12.62%股權(quán)屬于姚振華個(gè)人持有。
上述律師人士認(rèn)為，姚振華為前海人壽董事長(zhǎng)兼法定代表人，應(yīng)將其持有的萬科股份與其實(shí)際控制的前海人壽持有的6.67%萬科股份合并計(jì)算，那么，前海人壽實(shí)質(zhì)上對(duì)萬科的股權(quán)投資已至少達(dá)到萬科總股本的19.29%。
另?yè)?jù)計(jì)算，即使撇除鉅盛華間接持有的九個(gè)資管計(jì)劃股權(quán)，姚振華通過鉅盛華直接持有的萬科股權(quán)為5.93%，若與前海人壽合并計(jì)算，則總計(jì)為12.6%，也超過了10%。
此外，鉅盛華與前海人壽于2016年4月6日簽訂的《表決權(quán)讓渡協(xié)議》，鉅盛華將當(dāng)時(shí)其持有的總共1，473，397，218股萬科股票（占萬科總股本的13.35%）對(duì)應(yīng)的表決權(quán)不可撤銷地?zé)o償讓渡予前海人壽。表決權(quán)讓渡后，前海人壽直接擁有的萬科表決權(quán)達(dá)到20.01%。
根據(jù)上述分析，盡管前海人壽直接持有的萬科股權(quán)為6.67%，但其實(shí)質(zhì)上對(duì)萬科的股權(quán)投資至少已達(dá)12.6%，且實(shí)質(zhì)上擁有的萬科股份表決權(quán)超過20%，屬于“控股的重大投資”。
根據(jù)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金投資政策有關(guān)問題的通知》規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資同一上市公司的股票，不超過該公司總股本的10%；超過10%的僅限于實(shí)現(xiàn)控股的重大投資。
而《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》則規(guī)定，實(shí)現(xiàn)控股的重大投資僅限于：保險(xiǎn)類企業(yè)，包括保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及保險(xiǎn)專業(yè)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)；非保險(xiǎn)類金融企業(yè)；與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的企業(yè)。
萬科為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，顯然不屬于保險(xiǎn)公司可以控股投資的產(chǎn)業(yè)范疇。
12月3日以來的險(xiǎn)資監(jiān)管風(fēng)暴，直指險(xiǎn)資舉牌及激進(jìn)投資問題。保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝透露，近期擬出臺(tái)以下措施：一是明確禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同收購(gòu)上市公司；二是明確保險(xiǎn)公司重大股票投資新增部分資金應(yīng)使用自有資金，不得使用保險(xiǎn)資金；三是對(duì)于重大股票投資行為，須向保監(jiān)會(huì)備案，對(duì)于上市公司收購(gòu)行為，須報(bào)保監(jiān)會(huì)事前核準(zhǔn)。
“寶能及其一致行動(dòng)人收購(gòu)萬科是否違規(guī)，鉅盛華和前海人壽是否應(yīng)該合并計(jì)算股權(quán)，保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)應(yīng)該聯(lián)合監(jiān)管，給一個(gè)明確說法?！鄙鲜雎蓭熣J(rèn)為，寶萬之爭(zhēng)是個(gè)存量問題，若寶能系違規(guī)應(yīng)該如何處理，監(jiān)管部門也應(yīng)該盡快明確。
北京師范大學(xué)教授鐘偉認(rèn)為，在西方國(guó)家大多數(shù)情況下，關(guān)于壽險(xiǎn)類的公司進(jìn)入到實(shí)體企業(yè)的股權(quán)投資，不言而喻都是財(cái)務(wù)投資者，他不會(huì)改變公司的治理結(jié)構(gòu)。在寶萬之爭(zhēng)發(fā)生時(shí)，相關(guān)法律法規(guī)并沒有對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)入上市公司股權(quán)投資作出清晰、明確的規(guī)定，比如明確它是沒有投票權(quán)的財(cái)務(wù)投資者。當(dāng)時(shí)法律有瑕疵，寶能的做法是在這個(gè)游戲規(guī)則中進(jìn)行的，不管成為第一大股東還是第二股東，不能在游戲過程中改變規(guī)則。
許家印接盤？
寶能系的險(xiǎn)資若退出，誰來接盤將是一個(gè)問題。摩根大通分析師Ryan Li認(rèn)為，恒大集團(tuán)可能會(huì)繼續(xù)增持萬科股份。當(dāng)寶能系股份鎖定期結(jié)束時(shí)，恒大集團(tuán)有可能會(huì)接盤寶能。
“恒大集團(tuán)董事局副主席兼總裁夏海鈞公開表示，該集團(tuán)無意成為萬科的控股股東，這讓市場(chǎng)認(rèn)為恒大集團(tuán)將不再增持萬科的股份，并引發(fā)了萬科股價(jià)近來的修正。然而，我們并不同意這種市場(chǎng)觀點(diǎn)。8月份，在公布中期業(yè)績(jī)報(bào)告時(shí)，夏海鈞曾指出，恒大集團(tuán)僅僅是萬科的金融投資人。但是，在隨后的四個(gè)月內(nèi)，該集團(tuán)將所持有的萬科股份比例從5%上調(diào)至14%。我們?nèi)韵嘈藕愦蠹瘓F(tuán)有可能會(huì)增持萬科股份?！盧yan Li說。
不過，從恒大對(duì)萬科的股權(quán)投資來看，香港一分析人士指出，恒大全盤接手寶能的可能性也不大。恒大目前持股已達(dá)14.07%，若再接盤寶能的25.4%，則會(huì)觸發(fā)30%的全面要約收購(gòu)義務(wù)，需要高達(dá)2000億以上的資金。
實(shí)際上，如果算上許家印的香港“朋友們”所持股份，恒大持股萬科已接近17%，超過了二股東華潤(rùn)。
不過，恒大目前自身的情況很尷尬。恒大投入363億的資金買入萬科，持股成本達(dá)到23.35元，目前已浮虧逾40億。
“寶能還有退出的可能，因?yàn)樗某杀据^低，但恒大退出的可能性不大?！鄙鲜龇治鋈耸空J(rèn)為。
而寶能退出的路徑，要么是解除與資管計(jì)劃的一致行動(dòng)人協(xié)議，則這些資管計(jì)劃不受禁售期約束，隨時(shí)可以套現(xiàn)；要么寶能繼續(xù)按照第一大股東履行一年禁售義務(wù)，在明年7月份之后賣出。
若解除與資管計(jì)劃的一致行動(dòng)人協(xié)議，則寶能系持有萬科股份還剩15.47%，與第二大股東華潤(rùn)幾乎持平。
除了寶能，華潤(rùn)是第二個(gè)讓萬科管理層“不省心”的股東，它的意圖始終不明。2016年年中，因?yàn)椴粷M萬科引入深鐵重組，華潤(rùn)在萬科股東大會(huì)后公開反對(duì)管理層；12月18日，萬科公告終止與深鐵的重組，理由是部分主要股東反對(duì)。據(jù)了解，反對(duì)者即是華潤(rùn)。
同時(shí)，貨幣型基金以其靈活，增值穩(wěn)健，保值的特點(diǎn)吸引了投資者的目光。諸先生夫婦可以適當(dāng)購(gòu)入一些。
二、購(gòu)買短期國(guó)債。
目前，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)有了很多變化，中短期國(guó)債品種漸漸增多，比如最近推出的兩年期國(guó)債。如果考慮以儲(chǔ)蓄為主的話，不如購(gòu)入部分國(guó)債，一方面利率比定期高，一方面可以免除利息稅。
中國(guó)銀行上海市分行個(gè)人理財(cái)中心
林持操
專家建議三：家庭保險(xiǎn)建議
諸先生這樣的“月光”家庭，在當(dāng)前年輕家庭中頗具代表性。乍看上去，兩人世界非常愜意，令人艷羨，其實(shí)不乏隱憂。諸先生和妻子已有所察覺，但在家庭理財(cái)上發(fā)生分歧，其實(shí)通過一套合理的保險(xiǎn)計(jì)劃，這些問題都可以解決。
以諸先生家庭的資產(chǎn)負(fù)債狀況及現(xiàn)階段需求來看，建議投資些既有保障功能，兼具儲(chǔ)蓄增值功能的險(xiǎn)種。例如，諸先生可投保?？敌码p福還本保險(xiǎn)10萬元；海康呵護(hù)一生終身住院補(bǔ)貼保險(xiǎn)10萬元，附加意外傷害保險(xiǎn)20萬元，意外傷害醫(yī)療保險(xiǎn)3000元，以及住院費(fèi)用報(bào)銷保險(xiǎn)2份。妻子投保海康呵護(hù)一生終身住院補(bǔ)貼保險(xiǎn)10萬元，附加意外傷害保險(xiǎn)10萬元，意外傷害醫(yī)療保險(xiǎn)3000元，及住院費(fèi)用報(bào)銷保險(xiǎn)2份。
其保障及投資利益如下：
一.醫(yī)療、保障功能
諸先生作為家庭的重要支柱，即使有不同程度的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，最高40萬元的保障，可使其盡到對(duì)家庭，妻兒的責(zé)任；10萬元保證續(xù)保的終身住院補(bǔ)貼賬戶，及每次3000元的意外門急診報(bào)銷，另加除社保報(bào)銷外，自負(fù)住院費(fèi)用85%的報(bào)銷等多重醫(yī)療保障，可保證他不會(huì)因意外或疾病，造成收入中斷，醫(yī)藥費(fèi)支出而影響家庭的正常生活品質(zhì)；諸妻子有最高20萬元的保障，同時(shí)也享有和諸先生同樣的醫(yī)療保障。意外疾病多重保障，令諸先生家庭把可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避到最小，把可能造成的損失降低到最少。
二.強(qiáng)制儲(chǔ)蓄，投資增值功能
市場(chǎng)人士稱，7大板塊20余家個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注
在傳聞華泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投下國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金直接入市第一單之后，保險(xiǎn)資金建倉(cāng)的進(jìn)度和方向一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。而有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，保險(xiǎn)資金的建倉(cāng)對(duì)象除了集中在七大藍(lán)籌板塊，還將考慮公司的現(xiàn)金分紅能力；且保險(xiǎn)資金應(yīng)以中長(zhǎng)線持股為主，并不排除“跟風(fēng)”基金的可能。
七大板塊蘊(yùn)藏機(jī)會(huì)
按照市場(chǎng)的普遍猜測(cè)，價(jià)值投資仍是保險(xiǎn)資金建倉(cāng)的主旋律。具有保險(xiǎn)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的海通證券林存分析認(rèn)為，出于流動(dòng)性的考慮，保險(xiǎn)資金必然選擇大盤藍(lán)籌股；從保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部門的運(yùn)作風(fēng)格來看，進(jìn)行短線操作的可能性也不是很大；但投資者不應(yīng)忽視的是，隨著紅利稅降低的預(yù)期不斷加強(qiáng)，且壽險(xiǎn)資金投資固定收益產(chǎn)品比重較大，存在豐厚現(xiàn)金分紅題材的公司也將成為保險(xiǎn)資金關(guān)注的焦點(diǎn)。從行業(yè)來看，鋼鐵、電力、公用事業(yè)類等具有穩(wěn)定業(yè)績(jī)預(yù)期的公司可能成為其重點(diǎn)關(guān)注的板塊。
一份行業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)告則顯示，保險(xiǎn)資金加倉(cāng)的板塊可能集中在預(yù)期未來三年業(yè)績(jī)年均增長(zhǎng)介于10％到20％的交通運(yùn)輸、工業(yè)原材料、有線網(wǎng)絡(luò)、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、食品飲料和造紙等七個(gè)板塊。
報(bào)告指出，天津港、外運(yùn)發(fā)展、中海發(fā)展、鹽田港、上港集箱、遼河油田、中原油氣、金牛能源、上海能源、歌華有線、云南白藥、東阿阿膠、同仁堂、恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè)、萬科、中華企業(yè)、招商地產(chǎn)、伊利股份、五糧液、張?jiān)?、晨鳴紙業(yè)、華泰股份等20余家上市公司有望成為保險(xiǎn)資金的重倉(cāng)品種。此外，2004年全年業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)的高速公路、旅游等潛藍(lán)板塊也可能是保險(xiǎn)資金關(guān)注的行業(yè)。
操作上可能“跟風(fēng)”基金
盡管明確了價(jià)值投資的主線，保險(xiǎn)資金較之投資基金能否體現(xiàn)差異化的投資思路仍是一個(gè)十分現(xiàn)實(shí)的問題。而較多觀點(diǎn)更傾向于保險(xiǎn)基金將積極回避公司過高的成長(zhǎng)性可能帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。
林存指出，從保險(xiǎn)資金參與二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，短期內(nèi)很難與專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)；不排除在建倉(cāng)品種上“跟風(fēng)”基金，并積極贖回所持有的基金。
而有基金業(yè)人士此前指出，保險(xiǎn)資金的建倉(cāng)動(dòng)作可能相對(duì)滯后，因此很可能最終充當(dāng)為基金“抬轎”的角色，個(gè)股在保險(xiǎn)資金建倉(cāng)后的上行空間十分有限。
華爾街的最新室內(nèi)游戲應(yīng)該是一杯美味雞尾酒在手，心中冥思當(dāng)前這場(chǎng)愈演愈烈的銀行業(yè)危機(jī)是否會(huì)發(fā)展到不可收拾的境地。
那種末日景象頗具科幻色彩：債券市場(chǎng)的拋售風(fēng)潮和貨幣市場(chǎng)的瘋狂屠戮終于引發(fā)了一場(chǎng)巨大的資本危機(jī)。
雖然人們都說這種局面不太可能出現(xiàn)，但這種可能性仍提醒我們，迅速演變著的世界金融體系無論有多少創(chuàng)新，其基礎(chǔ)依然是人們對(duì)這一體系的信心?！锻稒C(jī)經(jīng)濟(jì)》(The Speculation Economy)這本金融史專著的作者勞倫斯E米切爾(Lawrence E. Mitchell)說，信任是個(gè)可笑的概念，因?yàn)槲覀兊男湃握找娼⒃诳障氲幕A(chǔ)上。
以下是華爾街銀行家、交易員和政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)經(jīng)常提到的兩種末日景象：
――債券評(píng)級(jí)大崩潰。
當(dāng)初開辦債券保險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，人們本沒預(yù)想到它會(huì)在金融市場(chǎng)占據(jù)顯要位置，但這一業(yè)務(wù)的巨大規(guī)?，F(xiàn)在已是不爭(zhēng)的事實(shí)。一批債券保險(xiǎn)公司承保的債券還本付息義務(wù)高達(dá)2萬億美元。由于雄心勃勃地為一些高風(fēng)險(xiǎn)的住房抵押貸款擔(dān)保證券提供了保險(xiǎn)，這些保險(xiǎn)公司已經(jīng)泥足深陷，急需大量資金來履行其保險(xiǎn)賠付義務(wù)，但這些資金卻有可能無處可尋。
人們現(xiàn)在擔(dān)心的是，MBIA、Ambac Financial Group或百仕通集團(tuán)(Blackstone Group)牽頭組建的Financial Guaranty Insurance等債券保險(xiǎn)公司的評(píng)級(jí)遭下調(diào)， 有可能引發(fā)一大批債券被下調(diào)評(píng)級(jí)。如果無法獲得額外保險(xiǎn)，原本信用評(píng)級(jí)達(dá)AAA的債券有可能被降級(jí)為AA級(jí)或A級(jí)債券。這種局面對(duì)各類機(jī)構(gòu)投資者都將產(chǎn)生嚴(yán)重后果，因?yàn)楦鶕?jù)與客戶簽訂的理財(cái)合同它們本來只被允許投資AAA級(jí)債券。
我們不妨設(shè)想一種可怕的末日景象：一家債券保險(xiǎn)公司的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)或干脆破產(chǎn)引發(fā)了債券市場(chǎng)的恐慌性拋售。這種局面所產(chǎn)生的嚴(yán)重后果很可能超乎人們的想象。
想想看，債券評(píng)級(jí)遭下調(diào)對(duì)銀行和保險(xiǎn)公司的資本儲(chǔ)備率會(huì)產(chǎn)生何種影響。每承銷或承保一張債券，這些金融機(jī)構(gòu)就需在其資產(chǎn)負(fù)債表上相應(yīng)保留一筆儲(chǔ)備資金。顯然，評(píng)級(jí)較低的A級(jí)債券所對(duì)應(yīng)的儲(chǔ)備金要高于AAA級(jí)債券所需要的儲(chǔ)備金。所以如果大量債券的評(píng)級(jí)被下調(diào)，銀行的資金更加緊缺。
當(dāng)然，發(fā)債機(jī)構(gòu)可以去另尋新的承銷商。但承銷機(jī)構(gòu)也面臨資金缺乏，而且發(fā)債機(jī)構(gòu)也更難從之獲得信任。在這種情況下，銀行可能會(huì)迫使監(jiān)管部門降低對(duì)金融機(jī)構(gòu)在資本儲(chǔ)備率方面的要求。依據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，銀行的一級(jí)資本充足率不得低于4％。
迄今為止債券保險(xiǎn)公司還未發(fā)生信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)的情況。MBIA最近便從華平創(chuàng)業(yè)投資有限公司(Warburg Pincus)獲得了一筆10億美元的現(xiàn)金承擔(dān)。但債券保險(xiǎn)公司FGIC Corp.周一晚些時(shí)候卻告知信用評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)(Fitch)，它需要獲得10億美元注資，否則將自我降低信用評(píng)級(jí)。
――貨幣市場(chǎng)基金投資虧本引發(fā)連鎖反應(yīng)。
信心是貨幣市場(chǎng)共同基金安身立命的根本，在美國(guó)人的觀念中，投資這類基金絕對(duì)不會(huì)虧本。
這可并非虛言。其實(shí)至少有七只貨幣市場(chǎng)基金因?yàn)槠鋭?chuàng)辦機(jī)構(gòu)出手救援而渡過了危機(jī)，這些機(jī)構(gòu)不想使自己的聲譽(yù)受損。
這些基金中的一些并非傳統(tǒng)意義上的貨幣市場(chǎng)基金，它們是所謂的“改良型基金”，這類基金尋求更高的投資收益，為此有的將投資范圍擴(kuò)大到資產(chǎn)擔(dān)保債券和次級(jí)債券。
如果陷入危機(jī)的是一只小型貨幣市場(chǎng)基金，那么出手救援不是什么難事。人們擔(dān)心的是如果當(dāng)前的信貸市場(chǎng)危機(jī)進(jìn)一步蔓延，受到波及的投資品種將會(huì)大大增加。嘉信理財(cái)(Charles Schwab)和Legg Mason創(chuàng)辦的貨幣市場(chǎng)基金首當(dāng)其沖，這兩家公司旗下的許多基金都或多或少地投資于不那么令人放心的結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)。
如果SIV的價(jià)值進(jìn)一步縮水，眾多貨幣市場(chǎng)基金將蒙受損失。如果要一位基金管理人在確保投資者的本金安然無恙和賠補(bǔ)高達(dá)20億美元的投資損失之間作選擇，想想看會(huì)發(fā)生什么情況？
在一些華爾街人士看來，這與其說是一種涉及資金短缺的危險(xiǎn)，倒不如說會(huì)引發(fā)一場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的信心危機(jī)，從而導(dǎo)致眾多這類基金被迫清盤，為此它們將不得不拋售資產(chǎn)，蒙受更大的損失。
德國(guó)知名的經(jīng)濟(jì)議題觀察家弗里德黑姆?施瓦茨在《氣候經(jīng)濟(jì)學(xué)》里說：“天氣在全世界五分之四的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中扮演著決定性角色”，同樣一場(chǎng)大雨，下在菲律賓的納卯和下在德國(guó)科隆市，兩者的效果就大有不同。對(duì)納卯市來說，這場(chǎng)雨代表了一次小災(zāi)難，除了戶外作業(yè)無法進(jìn)行之外，沿著山坡出現(xiàn)的溪流，還會(huì)沖走所經(jīng)之路上的所有東西，因?yàn)榉e水旅客會(huì)遭受到種種不便。如果配電箱又剛好滲水，那么整個(gè)區(qū)域可能還會(huì)因?yàn)檫@場(chǎng)雨而癱瘓好幾個(gè)小時(shí)。同樣的一場(chǎng)雨，如果下在科隆市，街上的行人可能會(huì)涌入商店、咖啡廳或百貨公司，一面躲雨，一面在這些地方消費(fèi)。
一份名為《2007年氣候變化：氣候變化的影響、適應(yīng)和脆弱性問題》的報(bào)告指出，金融業(yè)各個(gè)層面都將受到氣候變化的影響：首先是銀行業(yè)，由于氣候變化導(dǎo)致的自然災(zāi)害頻繁發(fā)生將導(dǎo)致一些公司無法承擔(dān)到期的貸款而使銀行借貸風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致銀行呆壞賬增加；然后是期貨市場(chǎng)，農(nóng)產(chǎn)品期貨和原油期貨價(jià)格受氣候變化影響顯著，并反映在交割成本中；從證券業(yè)來看，氣候變化導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，直接關(guān)系到個(gè)人投資者的金融安全；當(dāng)然，受影響最大最直接的是保險(xiǎn)業(yè)。
現(xiàn)在我們面對(duì)的是汶川地震。在地震當(dāng)日及其后的兩個(gè)交易日，A股市場(chǎng)并沒出現(xiàn)極端氣候變化引致的劇烈市場(chǎng)波動(dòng)，而川渝地區(qū)的66家上市公司的緊急停牌也避免了過度的市場(chǎng)波動(dòng)。事實(shí)上，由于此前長(zhǎng)達(dá)12周的調(diào)整，市場(chǎng)心理及操作已經(jīng)趨于理性。另外，由于災(zāi)情的詳細(xì)數(shù)據(jù)和位于川渝黔的部分上市公司的損失評(píng)估并未公布，因此市場(chǎng)反映只是靠普遍推斷。
目前，業(yè)界傾向于“地震不改股市中長(zhǎng)期格局”的判斷，在此，筆者也贊同。一般突發(fā)的自然災(zāi)害對(duì)短期的農(nóng)林業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、旅游業(yè)影響較大，但對(duì)醫(yī)藥、環(huán)保板塊以及基礎(chǔ)建設(shè)產(chǎn)業(yè)的股票則有益；從GDP情況看，川、陜、渝、滇、黔等受災(zāi)區(qū)占全國(guó)GDP的比重不足17％，不具有從根本上影響GDP增長(zhǎng)的可能性，而且，因?yàn)镚DP增長(zhǎng)以流量統(tǒng)計(jì)，因此由于災(zāi)后重建工作會(huì)增加當(dāng)?shù)氐男枨蠛椭С?，因此反映在地區(qū)GDP增長(zhǎng)上很可能是正值。如果尋找前例的話，可以看到1995年日本阪神大地震的案例，在地震當(dāng)日日經(jīng)指數(shù)僅跌0.23％，而且盤中建筑類股普升，而股指真正大跌的是在一周之后，用于媒體的渲染，市場(chǎng)對(duì)損失數(shù)據(jù)的反應(yīng)過度。而且，大阪和神戶是日本最重要的城市圈之一，GDP占比超過25％，而四川全省的數(shù)字是3.9％。
股市前景與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)息息相關(guān)，從多方面分析，汶川地震對(duì)股市帶來的沖擊都是有限的。但投資者一定不能輕視其對(duì)個(gè)別行業(yè)影響的遠(yuǎn)期效應(yīng)。
如同地殼運(yùn)動(dòng)一樣，大盤原本有自己的前進(jìn)節(jié)奏，因?yàn)橥话l(fā)事件帶來的影響作用于盤中，就會(huì)引發(fā)價(jià)格的變化。目前盤面觀察，市場(chǎng)中持股觀望氣氛明顯，目前對(duì)保險(xiǎn)股的冷落屬于常規(guī)判斷。正因?yàn)閷?duì)大盤影響弱對(duì)個(gè)股及行業(yè)的分析才更顯重要，在今后的幾個(gè)月中應(yīng)回避某些實(shí)質(zhì)上受到影響的上市公司。對(duì)于目前表現(xiàn)突出的醫(yī)藥板塊來說，震災(zāi)的作用只是短期的，難以影響某一上市公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值，其他受影響行業(yè)如下：
保險(xiǎn)業(yè)
最終，保險(xiǎn)公司將承擔(dān)部分災(zāi)難的賠償。由于地震造成的災(zāi)害屬于不可抗力，因此財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)享有除外責(zé)任，賠償金額不會(huì)很高；對(duì)于壽險(xiǎn)來說，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)沒出來前實(shí)在難以估量，但是由于再保險(xiǎn)公司將分擔(dān)部分損失，因此保險(xiǎn)行業(yè)出現(xiàn)深跌的可能性不大。由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期調(diào)低，因此并不建議投資者中線持有。
旅游業(yè)
從震中及周邊地帶的示意圖上可知，本次地震波及了四川的主要旅游景點(diǎn)。因?yàn)榈卣鹩幸粋€(gè)長(zhǎng)期的心理作用及觀察防范的時(shí)間段(短期不少于3個(gè)月)，因此當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)必然受到影響，由此引致旅游配套產(chǎn)業(yè)相應(yīng)回落。尤其是正值5月開始到11月的旅游旺季，因此建議回避相關(guān)上市公司。
零售行業(yè)
由于災(zāi)后重建的需要，當(dāng)?shù)氐牧闶蹣I(yè)將有一個(gè)小幅高速增長(zhǎng)的可能性，食品及生活必須消費(fèi)品的需求將增加，但由于地震帶來的心理影響可能會(huì)使當(dāng)?shù)鼐用竦南M(fèi)傾向于保守，因此高端百貨和奢侈品的消費(fèi)短期將回落，短線選股敬請(qǐng)注意。
升息后，各保險(xiǎn)公司備受影響的銀保產(chǎn)品，也許將借萬能壽險(xiǎn)挽回頹勢(shì)。
作為升息后眾多準(zhǔn)備上馬萬能壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司之一，安聯(lián)大眾出人意料地將其產(chǎn)品的保底收益調(diào)至2.5%，達(dá)到了目前保監(jiān)會(huì)規(guī)定的上限，該險(xiǎn)種的理財(cái)賬戶還有浮動(dòng)利率，客戶可以不定期不定額地將閑置資金存入理財(cái)賬戶。此前，幾家保險(xiǎn)公司的萬能壽險(xiǎn)保底收益均為1.75%。
加息后以儲(chǔ)蓄型險(xiǎn)種為主打的銀保產(chǎn)品銷售額明顯下降。而這主要是因?yàn)楸１O(jiān)會(huì)對(duì)于分紅類險(xiǎn)種的預(yù)定年收益率明確規(guī)定不得超過2.5％。2.5％的收益率也只是剛剛與調(diào)整后的一年期存款利率持平；而按照保監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，3—5年期儲(chǔ)蓄型險(xiǎn)種的收益率，已明顯落在存款利率之后。
安聯(lián)大眾的靈活理財(cái)萬能壽險(xiǎn)提供多種不同期限的理財(cái)賬戶（3年/5年/7年/10年等），均承諾最低保證年利率2.5%，高居市場(chǎng)同類產(chǎn)品之首。同時(shí)，每個(gè)理財(cái)賬戶還有浮動(dòng)利率，客戶可以不定期不定額地將閑置資金存入理財(cái)賬戶，增加投資本金，獲得豐厚的投資回報(bào)。此外，一筆保費(fèi)持續(xù)存滿10年，客戶還將額外獲得持續(xù)獎(jiǎng)金，作為公司對(duì)老客戶的特別回饋。
相比市面上同類產(chǎn)品，靈活提領(lǐng)是安聯(lián)大眾的一大顯著優(yōu)勢(shì)。前五個(gè)保單年度客戶可每年免退保費(fèi)用提領(lǐng)15％的保單賬戶價(jià)值，第六年起提領(lǐng)不再收取退保費(fèi)用，讓客戶放心自由的管理資金，不必?fù)?dān)心因提前支取保費(fèi)而造成損失。
保險(xiǎn)公司人士表示，隨著政策調(diào)整，保險(xiǎn)公司的投資限制將逐步放寬，萬能壽險(xiǎn)可望為保單持有人帶來更豐厚的投資回報(bào)，這種回報(bào)將體現(xiàn)在更高的結(jié)算利率上。
保單價(jià)值透明公開，是萬能壽險(xiǎn)一大特點(diǎn)。保險(xiǎn)公司將產(chǎn)品定價(jià)的三要素———保障成本、利息和費(fèi)用分離出來，費(fèi)用支出一目了然。
友邦保險(xiǎn)承諾，客戶可隨時(shí)查詢個(gè)人賬戶價(jià)值，以便對(duì)自身和家庭未來生活作出及時(shí)規(guī)劃和調(diào)整。公司至少每月對(duì)個(gè)人賬戶價(jià)值結(jié)算一次，并在每年寄給客戶的報(bào)告中，詳細(xì)列出各項(xiàng)費(fèi)用支出和個(gè)人賬戶價(jià)值等信息。
平安保險(xiǎn)每月通過95511電話中心、平安電子商務(wù)網(wǎng)站、保險(xiǎn)顧問等多種渠道，公布結(jié)算投資收益公告，并提供詳細(xì)的個(gè)人保單年度報(bào)告。
安聯(lián)大眾為保證客戶隨時(shí)能夠跟蹤個(gè)人賬戶情況和資金流向，每月進(jìn)行保單賬戶價(jià)值結(jié)算，定期為客戶寄送詳盡賬戶報(bào)告?？蛻暨€能通過網(wǎng)上查詢系統(tǒng)和專屬客服電話了解最新賬戶變化，以便對(duì)自身或家庭的未來生活作出及時(shí)的規(guī)劃和調(diào)整。
1979年，世界上第一款萬能壽險(xiǎn)在美國(guó)應(yīng)運(yùn)而生。由于繳費(fèi)靈活與保障可調(diào)等特點(diǎn)，萬能險(xiǎn)一經(jīng)推出就受到了市場(chǎng)的青睞。根據(jù)LIMRA（美國(guó)壽險(xiǎn)協(xié)會(huì)）統(tǒng)計(jì)顯示：美國(guó)市場(chǎng)1985年萬能險(xiǎn)占比為38%，此后一直保持在25%左右；在2003年第一季度，萬能險(xiǎn)市場(chǎng)占比又提升至32%.從80年代中期開始，萬能壽險(xiǎn)在歐洲各國(guó)也顯示了強(qiáng)大的市場(chǎng)生命力。在很短的時(shí)間內(nèi)，就搶占了英國(guó)、荷蘭等國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)。在萬能壽險(xiǎn)登陸亞洲市場(chǎng)以后，也迅速風(fēng)靡日本、新加坡、香港等地，成為市場(chǎng)銷售的主力險(xiǎn)種之一。
萬能壽險(xiǎn)在中國(guó)已經(jīng)經(jīng)過了若干年的發(fā)展，保險(xiǎn)監(jiān)管部門為此出臺(tái)的各項(xiàng)有關(guān)萬能險(xiǎn)的法律法規(guī)顯示出政府對(duì)萬能險(xiǎn)的監(jiān)管正更加規(guī)范?？梢哉f萬能壽險(xiǎn)在我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展正面臨著歷史最好的機(jī)遇。
專家認(rèn)為，萬能壽險(xiǎn)具有一定的保證利率功能，保險(xiǎn)合同規(guī)定繳納保費(fèi)及變更保險(xiǎn)金額均比較靈活，有較大的彈性，可充分滿足客戶不同時(shí)期的保障需求。既有保證的最低利率，又享有較高利率帶來回報(bào)的可能性，從而對(duì)客戶產(chǎn)生較大的吸引力。
作為一種新型的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品，萬能壽險(xiǎn)在今年的上海保險(xiǎn)市場(chǎng)上可謂出盡風(fēng)頭，并成為許多大公司的主打產(chǎn)品。
為了收復(fù)失地，11月25日，平安人壽在銀行保險(xiǎn)渠道推出兼具投資與保障功能的理財(cái)新產(chǎn)品-“穩(wěn)贏一生”萬能型兩全保險(xiǎn)。首創(chuàng)安泰人壽也在大連推出了一款新的銀行保險(xiǎn)產(chǎn)品-“首創(chuàng)安泰金利安馨兩全保險(xiǎn)”。光大永明人壽則在天津農(nóng)行推出了投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品。
與過去的固定收益率為2.2％或保單的預(yù)定利率為1.75％相比，新一代的銀行保險(xiǎn)產(chǎn)品不再是固定利率的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，更多的是具有浮動(dòng)收益的投資連接保險(xiǎn)和萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品。
中國(guó)平安人壽的有關(guān)人士告訴記者：“此次推出‘穩(wěn)贏一生’，相比于加息前的‘聚寶盆’產(chǎn)品，收益不是固定的，能夠有效規(guī)避升息風(fēng)險(xiǎn)。”
對(duì)于銀保產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，專家認(rèn)為，萬能壽險(xiǎn)和投資連接保險(xiǎn)具有一定的保證利率功能，保險(xiǎn)合同規(guī)定繳納保費(fèi)及變更保險(xiǎn)金額均比較靈活，有較大的彈性，可充分滿足客戶不同時(shí)期的保障需求。既有保證的最低利率，又享有較高利率帶來回報(bào)的可能性，因此對(duì)客戶產(chǎn)生較大的吸引力。
新型銀行保險(xiǎn)產(chǎn)品真的更有魅力嗎？業(yè)內(nèi)人士指出，盡管新的銀行保險(xiǎn)產(chǎn)品收益更靈活，但客戶也要看到保險(xiǎn)本身所特有的退保風(fēng)險(xiǎn)。他指出，例如首創(chuàng)安泰的“金利安馨”的保底收益部分高于過去的1.75％，但“金利安馨”的承諾是以客戶持有保單滿6年期為前提的，如果客戶因中途退?；蚱渌虺钟衅诓蛔?年，“保底收益”部分將遭受損失。
日本發(fā)生9.0級(jí)大地震，造成很大人員傷亡，很多人心中有一個(gè)疑問：日本是一個(gè)地震多發(fā)國(guó)家，在地震預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)上做了很多研究，碰到這么大的地震，一是為何沒能有所預(yù)測(cè)和準(zhǔn)備？二是為何造成這么大的人員傷亡和財(cái)產(chǎn)損失？簡(jiǎn)而言之，面對(duì)罕見而巨大的災(zāi)難，人類有辦法從以往經(jīng)驗(yàn)中獲得啟示，進(jìn)而把握先機(jī)嗎？
關(guān)于大地震這種超級(jí)災(zāi)難，有30多年巨災(zāi)保險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)的巴菲特給出的回答是：對(duì)于巨災(zāi)，過去的經(jīng)驗(yàn)沒有用，甚至?xí)鸱醋饔谩?/p>
《黑天鵝》一書的作者塔勒布稱，這種巨災(zāi)為“黑天鵝”事件，不可預(yù)測(cè)。
絕大多數(shù)事件的預(yù)測(cè)都建立在對(duì)過去經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)上，為什么對(duì)于“黑天鵝”事件的預(yù)測(cè)，過去的經(jīng)驗(yàn)沒有用甚至?xí)蟹醋饔媚兀?/p>
“黑天鵝”顛覆長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)
“黑天鵝”事件定義自一個(gè)典故，是說歐洲人觀察了一千多年，見到的天鵝全部是白天鵝，于是得出結(jié)論：所有的天鵝都是白的。后來歐洲人發(fā)現(xiàn)了澳洲，一上岸竟發(fā)現(xiàn)有黑天鵝。哪怕只是看見一只黑天鵝，但這個(gè)事件就足以顛覆過去一千多年數(shù)百萬次觀察總結(jié)出來一直信奉的歷史結(jié)論。
塔勒布稱這類極少發(fā)生但是一旦發(fā)生就會(huì)有顛覆性影響的事件為“黑天鵝事件”。“黑天鵝”事件有三個(gè)特點(diǎn)：一是歷史上極其罕見；二是完全顛覆過去的經(jīng)驗(yàn)；三是事前不可預(yù)測(cè)。盡管事后會(huì)有很多解釋。
2001年發(fā)生“9?11”事件，伯克希爾公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)損失慘重，巴菲特感嘆道：“這類讓全世界震驚的災(zāi)難發(fā)生的可能性，盡管極小，但絕非不可能?！?/p>
中國(guó)投資者親身體驗(yàn)到的一個(gè)真實(shí)的中國(guó)股市版“黑天鵝”事件是，2005年6月到2007年10月，中國(guó)股市上證指數(shù)從998點(diǎn)漲到最高6124點(diǎn)，股市連續(xù)上漲近兩年半，連續(xù)上漲6倍多。當(dāng)所有人都總結(jié)出股市還會(huì)繼續(xù)上漲，會(huì)漲到8000點(diǎn)甚至10000點(diǎn)，未來黃金十年會(huì)漲到25000點(diǎn)時(shí)，股市開始暴跌，僅僅一年就跌到1664點(diǎn)。那些根據(jù)過去兩年半上漲6倍預(yù)期未來會(huì)繼續(xù)大漲的人，被股市這只原來一直送錢的手一下子把所賺的錢都拿走了。
過去經(jīng)驗(yàn)反而有害
對(duì)于“9?11”事件，巴菲特深刻反思，總結(jié)出一個(gè)教訓(xùn)：某些時(shí)候，運(yùn)用過去經(jīng)驗(yàn)作為指導(dǎo)來制定保費(fèi)價(jià)格，不但不對(duì)，實(shí)際上還十分危險(xiǎn)。
“對(duì)于承保的大部分風(fēng)險(xiǎn)來說，經(jīng)驗(yàn)當(dāng)然是最有用的出發(fā)點(diǎn)。舉例來說，保險(xiǎn)公司在承保加州地震險(xiǎn)時(shí)，一個(gè)很重要的工作是研究過去一百年來加州歷史上發(fā)生過里氏六級(jí)或六級(jí)以上地震的次數(shù)。雖然此信息無法告訴我們明年發(fā)生地震的精確概率，也無法告訴我們可能發(fā)生地震的地點(diǎn)。但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)有用，尤其當(dāng)你像國(guó)家財(cái)險(xiǎn)最近幾年那樣承保整個(gè)州的地震險(xiǎn)時(shí)更是如此。
“可是在某些時(shí)候，運(yùn)用過去經(jīng)驗(yàn)作為指導(dǎo)來制定保費(fèi)價(jià)格，十分危險(xiǎn)。舉例來說，在一波大牛市末期，董事與高級(jí)職員責(zé)任保險(xiǎn)(D&O)發(fā)生重大損失的可能性相對(duì)而言非常微小，當(dāng)股票價(jià)格正在不斷上漲過程中，很難找到可以的目標(biāo)公司。而此時(shí)公司財(cái)務(wù)上做假賬及管理上搞舞弊往往不會(huì)引起注意。在牛市末期股價(jià)由上漲轉(zhuǎn)為下跌的過渡期間，保險(xiǎn)公司根據(jù)過去經(jīng)驗(yàn)在D&O上確定的最高上限看起來非常有效。
“但是這段時(shí)間正好是風(fēng)險(xiǎn)敞口即將爆發(fā)性釋放的階段，引爆的導(dǎo)火索可能是股價(jià)高得離譜的公開發(fā)行新股、盈利操縱、老鼠會(huì)式的股票拉抬，或者一些下流舉動(dòng)混合成的大雜燴。當(dāng)這些罪惡真正顯現(xiàn)出來，股價(jià)暴跌，讓投資者巨虧，損失可能總計(jì)超過數(shù)千億美元。
而決定這些損失到底該由小投資人還是大型保險(xiǎn)公司來承擔(dān)的陪審團(tuán)，可能對(duì)保險(xiǎn)公司形成重大打擊的裁決意見，和過去大牛市期間的裁決意見幾乎沒有任何相關(guān)性。只要出現(xiàn)一個(gè)賠償金額龐大的案例，就有可能導(dǎo)致以后其它案件的理賠金額成倍上漲。
因此D&O超額部分(意思是保險(xiǎn)公司及再保險(xiǎn)公司對(duì)超過上限損失部分)的正確費(fèi)率，如果按照風(fēng)險(xiǎn)敞口收取，完全有可能比按照過去經(jīng)驗(yàn)制定的費(fèi)率高出五倍甚至更多?！?/p>
不知比已知更有意義
塔勒布說：“黑天鵝事件的邏輯是，你不知道的事比你知道的事更有意義。因?yàn)樵S多黑天鵝事件正是由于它們不被預(yù)期而發(fā)生和加劇的。”
想一想2001年9月11日的恐怖襲擊：假如它在9月10日被預(yù)期到了，它就不會(huì)發(fā)生。如果這種可能性被認(rèn)為是值得注意的，戰(zhàn)斗機(jī)就會(huì)盤旋在雙子塔的上空，飛機(jī)就會(huì)有上鎖的防彈門，襲擊就不會(huì)成功。
一件事情的發(fā)生，正是因?yàn)槿藗冋J(rèn)為它不應(yīng)該發(fā)生，這是不是很奇怪？不管你知道什么（比如紐約很容易成為恐怖襲擊的目標(biāo)），但知道你所知的，那么你知道的東西就沒有意義。在這種博弈中，你所知道的可能真的不重要。
“9?11”事件讓巴菲特深刻認(rèn)識(shí)到：傷害最大的不是我們已知的風(fēng)險(xiǎn)，而是我們根本不知道的新的風(fēng)險(xiǎn)。
“舉例來說，財(cái)險(xiǎn)在訂定保費(fèi)價(jià)格時(shí)，我們通常都會(huì)回顧過去的經(jīng)驗(yàn)，只考慮可能會(huì)發(fā)生諸如颶風(fēng)、火災(zāi)、爆炸及地震等自然災(zāi)害造成的損失賠付成本?？墒钦l也沒有想到，造成財(cái)險(xiǎn)史上最大的理賠損失(再加上其它相關(guān)業(yè)務(wù)中的索賠)的原因與上述因素都沒有任何關(guān)系。
簡(jiǎn)而言之，整個(gè)財(cái)險(xiǎn)業(yè)的人都犯下了一個(gè)根本性的承保錯(cuò)誤，那就是太過于關(guān)注過去的經(jīng)驗(yàn)，而不是風(fēng)險(xiǎn)敞口的大小，其結(jié)果導(dǎo)致我們承擔(dān)了巨大的活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，卻沒有為此收取任何保費(fèi)。
“保險(xiǎn)公司經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)，忽視新的風(fēng)險(xiǎn)敞口的成本代價(jià)高昂。如果遇到恐怖襲擊活動(dòng)這種意外情況，就可能造成整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的實(shí)質(zhì)性破產(chǎn)。沒有人知道未來某一年在主要大都市發(fā)生核彈爆炸的可能性。而且也沒有任何人，能夠很有把握地確定今年或者明年致命性生化物質(zhì)進(jìn)入多個(gè)辦公大樓及工廠的概率有多大。這類恐怖襲擊事件有可能造成天文數(shù)據(jù)的員工損失索賠?！?/p>
