發(fā)布時間：2022-12-29 16:55:11
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的壽險論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：壽險公司；資產(chǎn)配置；資金運(yùn)用
隨著我國保險業(yè)的不斷發(fā)展，截至2007年3月底，保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到2.24萬億元，保險資金運(yùn)用余額2.04萬億元，其中，銀行存款6344.1億元，占比31%；債券投資9910.2億元，占比48.5%；股票投資和證券投資基金3732.6億元，占比18.3%。目前，我國保險資金的投資渠道也在不斷放寬，從投資銀行存款、債券、基金、股票等金融資產(chǎn)，拓展到股權(quán)投資，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等實業(yè)投資。雖然多元化的投資可以分散風(fēng)險，但是如何在資產(chǎn)回報和承擔(dān)風(fēng)險間尋求合理平衡，就需要保險公司合理配置資產(chǎn)。
一、壽險公司資產(chǎn)配置的意義
壽險公司通過合理的資產(chǎn)配置，一方面可以增加公司的利潤，擴(kuò)大積累和增強(qiáng)公司的償付能力；另一方面可以增加積累資金向投資的轉(zhuǎn)化，通過資本市場等渠道，向外輸出資本，推動國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
(一)壽險資產(chǎn)配置對公司的意義
壽險資產(chǎn)的配置直接關(guān)系到公司經(jīng)營的穩(wěn)定。首先，壽險公司要實施經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能，壽險資金就必須不斷保值增值。在壽險公司的經(jīng)營過程中，壽險資金面臨著各種風(fēng)險，如利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險，如果不對壽險資金進(jìn)行合理配置，收取的保費(fèi)將不足以保證履行將來的賠付義務(wù)，公司的經(jīng)營費(fèi)用也沒有辦法保證，這就會影響到公司的正常經(jīng)營。
其次，壽險市場的競爭日趨激烈，壽險公司往往通過降價進(jìn)行展業(yè)。費(fèi)率的下降使得壽險公司的承保利潤越來越小，甚至出現(xiàn)利潤為負(fù)的情況，因此壽險公司更加需要通過合理的資產(chǎn)配置來確保壽險資金的保值增值，這樣才能通過價格競爭來穩(wěn)定或擴(kuò)大市場份額。
(二)壽險資產(chǎn)配置對資本市場的意義
2006年《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》明確提出保險是金融體系的重要組成部分，當(dāng)前加快保險市場發(fā)展，推進(jìn)保險市場與貨幣市場、資本市場及外匯市場的互動與協(xié)調(diào)，對促進(jìn)金融市場健康發(fā)展和構(gòu)建社會主義和諧社會具有十分重要的意義。
壽險資產(chǎn)配置和資本市場是互動互補(bǔ)的關(guān)系。壽險資產(chǎn)配置很大程度上需要通過資本市場來完成，壽險資金進(jìn)入資本市場，可以擴(kuò)大資本市場的規(guī)模，推動資本市場的成長和結(jié)構(gòu)的改善，同時壽險公司作為穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者，可以減小資本市場的波動性。
二、壽險公司資產(chǎn)配置的資金規(guī)模限制
(一)壽險資金的來源及性質(zhì)
壽險公司資產(chǎn)配置的前提是壽險資金的來源。壽險資金的來源主要可以分成兩個部分：一部分是作為所有者權(quán)益項目的自有資金；另一部分是作為負(fù)債項目的有償借人資金。具體來源包括：壽險公司的資本金、保證金、各類準(zhǔn)備金、公積金、未分配盈余等。其中各類準(zhǔn)備金占據(jù)壽險資金的絕對比重。
壽險資金的性質(zhì)取決于壽險資金的來源。壽險資金的主要構(gòu)成是各類責(zé)任準(zhǔn)備金，從而準(zhǔn)備金決定了它的性質(zhì)，而準(zhǔn)備金是由其經(jīng)營的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，因此壽險資金是由壽險公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的。目前，我國壽險公司的產(chǎn)品主要有人壽保險、年金產(chǎn)品、健康險、意外險、萬能險和投連險等。人壽保險和年金產(chǎn)品是最具代表性的壽險產(chǎn)品，因此可以根據(jù)它們的性質(zhì)來探討壽險資金的性質(zhì)。壽險和年金產(chǎn)品的主要功能是保障和儲蓄，從而壽險資金的性質(zhì)實質(zhì)上是一種社會儲蓄資金，是一種延遲的消費(fèi)資金，即把初次分配中用于社會消費(fèi)的一部分資金通過再次分配轉(zhuǎn)移到投資領(lǐng)域，用于社會擴(kuò)大再生產(chǎn)。壽險資金的這一特性不僅決定了壽險資金投資的必要性，而且也決定了壽險資金運(yùn)用的限制。
(二)壽險資金來源對投資規(guī)模的約束
壽險公司的生存和發(fā)展表現(xiàn)為資金不斷循環(huán)流動的過程，資金流動過程的起點是壽險資金的流人，即資金的來源，資金流動過程的終點是保險金的給付和理賠。從資金流動的整體特征來看，表現(xiàn)為大量資金不斷地往返運(yùn)動。由于風(fēng)險事故的不確定性，必然形成一個最低規(guī)模的資金存量，使保險投資成為可能。壽險公司只有具備一定的資金來源才能進(jìn)行投資運(yùn)用，資產(chǎn)配置才會成為可能。壽險資金來源不僅會約束壽險投資的規(guī)模，而且會約束資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)。
壽險資金的來源對投資規(guī)模的約束體現(xiàn)在對初始規(guī)模的約束和存量規(guī)模的約束。初始規(guī)模使投資具有可能性，而存量規(guī)模則使投資具有連貫性和可調(diào)性。無論是初始規(guī)模還是存量規(guī)模，都表現(xiàn)為對壽險資金投資規(guī)模的約束。
三、壽險公司資產(chǎn)配置的投資限制
保險投資與一般的投資活動沒有本質(zhì)的區(qū)別，一般的投資原則同樣適用于保險投資。但是由于保險經(jīng)營的特殊性和保險投資資金的負(fù)債性、返還性，壽險投資不僅要符合投資的一般要求，還要符合保險經(jīng)營的特定要求，這些要求不僅影響到保險投資的風(fēng)險、收益，還影響到壽險投資的規(guī)模、方向和結(jié)構(gòu)。
1948年，英國精算師Pegler提出了保險投資的四大原則：一是保險投資的目的是獲取最大的可能收益；二是為了保障資金的安全，保險投資應(yīng)盡量分散；三是投資結(jié)構(gòu)應(yīng)該多樣化，保險公司的投資經(jīng)理應(yīng)當(dāng)根據(jù)未來趨勢選擇新的投資方式；四是保險投資政策應(yīng)該兼顧社會效益和經(jīng)濟(jì)效益，應(yīng)符合社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢。
(一)壽險投資的一般條件限制
1.安全性條件
保險公司屬于風(fēng)險規(guī)避型的投資機(jī)構(gòu)，對保險投資的風(fēng)險邊際損失反映比較敏感。保險公司的效用曲線雖然會隨著投資收益的增加而增加，但邊際效用是遞減的，即風(fēng)險越大，其帶來的投資收益的邊際效用越來越小。
2.流動性條件
壽險公司始終會產(chǎn)生資金的流人和流出，由于死亡率和退保率等因素，資金的流人流出存在一定的不確定性，所以為了保證保險金和退保金的給付，保險投資必須保持一定的流動性。
3.收益性條件
由于壽險精算費(fèi)率都有預(yù)定利率規(guī)定，這是保險公司的最低收益率要求，保險公司要保證給付和盈余，其投資收益必須要超過保單的預(yù)定利率。因此，壽險公司作為風(fēng)險規(guī)避的機(jī)構(gòu)投資者，要同時考慮三方面的投資約束，這就需要壽險公司在資產(chǎn)配置上做好選擇。高度的風(fēng)險規(guī)避就需要壽險公司多持有現(xiàn)金、銀行存款等無風(fēng)險資產(chǎn)；流動性要求就需要壽險公司保持較高比例的金融資產(chǎn)，控制投資于地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的資產(chǎn)比例；收益性要求又需要壽險公司投資于股票、風(fēng)險投資等風(fēng)險資產(chǎn)。
(二)壽險投資的特殊條件約束
由于壽險資金的特殊性，壽險投資必須在既定的規(guī)模和結(jié)構(gòu)的約束下實現(xiàn)保險投資收益的最大化。
1.對稱性條件
對稱性條件約束要求壽險公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營中注意資金來源和資金運(yùn)用的對稱性，也就是壽險投資要使投資資產(chǎn)在期限、收益率和風(fēng)險度量方面與資金來源的相應(yīng)要求相匹配，以保證資金的安全性和流動性。例如資本金、總準(zhǔn)備金等一般可配置長期資產(chǎn)，各種準(zhǔn)備金則要根據(jù)責(zé)任期限的長短來分別配置資產(chǎn)。當(dāng)然，對稱性條件只要求資金來源和資金運(yùn)用大體一致，并不要求配置的資產(chǎn)在償還期、收益率、風(fēng)險度量等方面與資金來源保持絕對一致，否則就會影響壽險資產(chǎn)配置的靈活性，以及資產(chǎn)組合的投資收益，而且實際業(yè)務(wù)中要做到絕對對稱基本沒有可能。
2.替代性條件
替代性條件約束要求壽險公司在制定投資策略時，根據(jù)資金的來源、保單的性質(zhì)、期限以及保險金給付的情況對投資目標(biāo)進(jìn)行定位；其次是充分利用各種投資形式在安全性、流動性和收益性等方面的對立統(tǒng)一關(guān)系，尋求與壽險公司業(yè)務(wù)相適應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)形式；最后在某一投資目標(biāo)最大化的前提下，力求能使其他目標(biāo)在既定的范圍內(nèi)朝最優(yōu)的方向發(fā)展，或者犧牲一個目標(biāo)來換取另一個目標(biāo)的最優(yōu)化。
3.分散性條件
分散性條件約束要求壽險投資策略的多元化，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的多樣化，盡量選擇相關(guān)系數(shù)小的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)配置，以降低整個壽險投資組合的風(fēng)險程度。分散性條件是安全性條件的直接要求。為了滿足這個要求，首先，壽險公司的投資產(chǎn)品要多樣化，在保險法允許的范圍內(nèi)采取多項投資，盡量分散投資風(fēng)險；其次，在投資地域上要盡量分散，對股票和債券的投資風(fēng)險在國際金融市場進(jìn)行分散；再次，投資資產(chǎn)規(guī)模盡量分散，投資于同一行業(yè)的資金規(guī)模不能過大；最后，適度控制壽險投資的結(jié)構(gòu)和比例，即投資于某種形式資產(chǎn)的最高比例限制和對某項資產(chǎn)的最高比例限制。
4.轉(zhuǎn)移性條件
轉(zhuǎn)移性條件約束指壽險投資時壽險公司可以通過一定的形式將投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他方，以降低自身的風(fēng)險。最常用的風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式有：一是轉(zhuǎn)讓，即通過契約性的安排讓合約的另一方承擔(dān)一定的風(fēng)險，如通脹時期的浮動利率債券；二是擔(dān)保，如保單質(zhì)押貸款、第三方保證貸款等；三是再保險或購買風(fēng)險證券化的保單，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給再保險人或資本市場的投資者；四是套期保值，壽險公司通過持有一種資產(chǎn)來沖銷持有另一種資產(chǎn)的風(fēng)險，從而達(dá)到降低自身風(fēng)險的目的。
5.平衡性條件
平衡性條件要求壽險公司投資的規(guī)模與資金來源規(guī)模大體平衡，并保證一定的流動性，既要防止在資金來源不足的情況下進(jìn)行投機(jī)性的賣空買空交易，增加投資的風(fēng)險性，又要避免累積大量資金不運(yùn)作或少運(yùn)作而承擔(dān)過高的機(jī)會成本，無法保證將來的保險金給付要求。
四、壽險公司資產(chǎn)配置的渠道限制
壽險公司作為一個企業(yè)，要對壽險資金進(jìn)行有效運(yùn)用，使之保值、增值?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中壽險資金可以投資的渠道受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格限制，雖有所放寬，但仍然受到一定限制，壽險公司的投資資產(chǎn)類別一般可以分為銀行存款、債券、股票、固定資產(chǎn)以及貸款、產(chǎn)業(yè)投資、融資租賃、產(chǎn)權(quán)交易等方式。
表1反映了我國保險業(yè)2000年~2006年間銀行存款、債券和證券(基金和股票)三類資產(chǎn)的實際投資比例的變化情況。
五、當(dāng)前壽險公司資產(chǎn)管理的趨勢
簡單地從傳統(tǒng)資產(chǎn)配置的方法——有效邊界分析確定合理收益均衡的資產(chǎn)配置方法，由于沒有考慮負(fù)債的特征，對于保險業(yè)而言并不適用。保險資金資產(chǎn)配置要引入資產(chǎn)負(fù)債管理的思想，充分考慮保險負(fù)債和資產(chǎn)的特性。目前，我國利率市場化的不斷推進(jìn)，利率的管制放松，利率的波動更加難以預(yù)測。因此，保險資金資產(chǎn)配置首先必須建立在對保險負(fù)債和資產(chǎn)價值及其利率敏感性的準(zhǔn)確評估的基礎(chǔ)上。壽險公司的資產(chǎn)項目市場化程度比較高，價值相對容易確定。而壽險公司的負(fù)債項目主要是各項責(zé)任準(zhǔn)備金，其市場交易很少，價值確定比較困難。在利率環(huán)境相對穩(wěn)定的情況下，負(fù)債的法定評估——法定準(zhǔn)備金相對能夠代表負(fù)債的真實價值，但在利率波動較大的情況下，準(zhǔn)備金的波動也會很大。
關(guān)鍵詞：壽險公司；資產(chǎn)配置；資金運(yùn)用
隨著我國保險業(yè)的不斷發(fā)展，截至2007年3月底，保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到2.24萬億元，保險資金運(yùn)用余額2.04萬億元，其中，銀行存款6344.1億元，占比31%；債券投資9910.2億元，占比48.5%；股票投資和證券投資基金3732.6億元，占比18.3%。目前，我國保險資金的投資渠道也在不斷放寬，從投資銀行存款、債券、基金、股票等金融資產(chǎn)，拓展到股權(quán)投資，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等實業(yè)投資。雖然多元化的投資可以分散風(fēng)險，但是如何在資產(chǎn)回報和承擔(dān)風(fēng)險間尋求合理平衡，就需要保險公司合理配置資產(chǎn)。
一、壽險公司資產(chǎn)配置的意義
壽險公司通過合理的資產(chǎn)配置，一方面可以增加公司的利潤，擴(kuò)大積累和增強(qiáng)公司的償付能力；另一方面可以增加積累資金向投資的轉(zhuǎn)化，通過資本市場等渠道，向外輸出資本，推動國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
(一)壽險資產(chǎn)配置對公司的意義
壽險資產(chǎn)的配置直接關(guān)系到公司經(jīng)營的穩(wěn)定。首先，壽險公司要實施經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能，壽險資金就必須不斷保值增值。在壽險公司的經(jīng)營過程中，壽險資金面臨著各種風(fēng)險，如利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險，如果不對壽險資金進(jìn)行合理配置，收取的保費(fèi)將不足以保證履行將來的賠付義務(wù)，公司的經(jīng)營費(fèi)用也沒有辦法保證，這就會影響到公司的正常經(jīng)營。
其次，壽險市場的競爭日趨激烈，壽險公司往往通過降價進(jìn)行展業(yè)。費(fèi)率的下降使得壽險公司的承保利潤越來越小，甚至出現(xiàn)利潤為負(fù)的情況，因此壽險公司更加需要通過合理的資產(chǎn)配置來確保壽險資金的保值增值，這樣才能通過價格競爭來穩(wěn)定或擴(kuò)大市場份額。
(二)壽險資產(chǎn)配置對資本市場的意義
2006年《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》明確提出保險是金融體系的重要組成部分，當(dāng)前加快保險市場發(fā)展，推進(jìn)保險市場與貨幣市場、資本市場及外匯市場的互動與協(xié)調(diào)，對促進(jìn)金融市場健康發(fā)展和構(gòu)建社會主義和諧社會具有十分重要的意義。
壽險資產(chǎn)配置和資本市場是互動互補(bǔ)的關(guān)系。壽險資產(chǎn)配置很大程度上需要通過資本市場來完成，壽險資金進(jìn)入資本市場，可以擴(kuò)大資本市場的規(guī)模，推動資本市場的成長和結(jié)構(gòu)的改善，同時壽險公司作為穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者，可以減小資本市場的波動性。
二、壽險公司資產(chǎn)配置的資金規(guī)模限制
(一)壽險資金的來源及性質(zhì)
壽險公司資產(chǎn)配置的前提是壽險資金的來源。壽險資金的來源主要可以分成兩個部分：一部分是作為所有者權(quán)益項目的自有資金；另一部分是作為負(fù)債項目的有償借人資金。具體來源包括：壽險公司的資本金、保證金、各類準(zhǔn)備金、公積金、未分配盈余等。其中各類準(zhǔn)備金占據(jù)壽險資金的絕對比重。
壽險資金的性質(zhì)取決于壽險資金的來源。壽險資金的主要構(gòu)成是各類責(zé)任準(zhǔn)備金，從而準(zhǔn)備金決定了它的性質(zhì)，而準(zhǔn)備金是由其經(jīng)營的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，因此壽險資金是由壽險公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的。目前，我國壽險公司的產(chǎn)品主要有人壽保險、年金產(chǎn)品、健康險、意外險、萬能險和投連險等。人壽保險和年金產(chǎn)品是最具代表性的壽險產(chǎn)品，因此可以根據(jù)它們的性質(zhì)來探討壽險資金的性質(zhì)。壽險和年金產(chǎn)品的主要功能是保障和儲蓄，從而壽險資金的性質(zhì)實質(zhì)上是一種社會儲蓄資金，是一種延遲的消費(fèi)資金，即把初次分配中用于社會消費(fèi)的一部分資金通過再次分配轉(zhuǎn)移到投資領(lǐng)域，用于社會擴(kuò)大再生產(chǎn)。壽險資金的這一特性不僅決定了壽險資金投資的必要性，而且也決定了壽險資金運(yùn)用的限制。
(二)壽險資金來源對投資規(guī)模的約束
壽險公司的生存和發(fā)展表現(xiàn)為資金不斷循環(huán)流動的過程，資金流動過程的起點是壽險資金的流人，即資金的來源，資金流動過程的終點是保險金的給付和理賠。從資金流動的整體特征來看，表現(xiàn)為大量資金不斷地往返運(yùn)動。由于風(fēng)險事故的不確定性，必然形成一個最低規(guī)模的資金存量，使保險投資成為可能。壽險公司只有具備一定的資金來源才能進(jìn)行投資運(yùn)用，資產(chǎn)配置才會成為可能。壽險資金來源不僅會約束壽險投資的規(guī)模，而且會約束資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)。
壽險資金的來源對投資規(guī)模的約束體現(xiàn)在對初始規(guī)模的約束和存量規(guī)模的約束。初始規(guī)模使投資具有可能性，而存量規(guī)模則使投資具有連貫性和可調(diào)性。無論是初始規(guī)模還是存量規(guī)模，都表現(xiàn)為對壽險資金投資規(guī)模的約束。
三、壽險公司資產(chǎn)配置的投資限制
保險投資與一般的投資活動沒有本質(zhì)的區(qū)別，一般的投資原則同樣適用于保險投資。但是由于保險經(jīng)營的特殊性和保險投資資金的負(fù)債性、返還性，壽險投資不僅要符合投資的一般要求，還要符合保險經(jīng)營的特定要求，這些要求不僅影響到保險投資的風(fēng)險、收益，還影響到壽險投資的規(guī)模、方向和結(jié)構(gòu)。
1948年，英國精算師Pegler提出了保險投資的四大原則：一是保險投資的目的是獲取最大的可能收益；二是為了保障資金的安全，保險投資應(yīng)盡量分散；三是投資結(jié)構(gòu)應(yīng)該多樣化，保險公司的投資經(jīng)理應(yīng)當(dāng)根據(jù)未來趨勢選擇新的投資方式；四是保險投資政策應(yīng)該兼顧社會效益和經(jīng)濟(jì)效益，應(yīng)符合社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢。
(一)壽險投資的一般條件限制
1.安全性條件
保險公司屬于風(fēng)險規(guī)避型的投資機(jī)構(gòu)，對保險投資的風(fēng)險邊際損失反映比較敏感。保險公司的效用曲線雖然會隨著投資收益的增加而增加，但邊際效用是遞減的，即風(fēng)險越大，其帶來的投資收益的邊際效用越來越小。
2.流動性條件
壽險公司始終會產(chǎn)生資金的流人和流出，由于死亡率和退保率等因素，資金的流人流出存在一定的不確定性，所以為了保證保險金和退保金的給付，保險投資必須保持一定的流動性。
3.收益性條件
由于壽險精算費(fèi)率都有預(yù)定利率規(guī)定，這是保險公司的最低收益率要求，保險公司要保證給付和盈余，其投資收益必須要超過保單的預(yù)定利率。因此，壽險公司作為風(fēng)險規(guī)避的機(jī)構(gòu)投資者，要同時考慮三方面的投資約束，這就需要壽險公司在資產(chǎn)配置上做好選擇。高度的風(fēng)險規(guī)避就需要壽險公司多持有現(xiàn)金、銀行存款等無風(fēng)險資產(chǎn)；流動性要求就需要壽險公司保持較高比例的金融資產(chǎn)，控制投資于地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的資產(chǎn)比例；收益性要求又需要壽險公司投資于股票、風(fēng)險投資等風(fēng)險資產(chǎn)。
(二)壽險投資的特殊條件約束
由于壽險資金的特殊性，壽險投資必須在既定的規(guī)模和結(jié)構(gòu)的約束下實現(xiàn)保險投資收益的最大化。
1.對稱性條件
對稱性條件約束要求壽險公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營中注意資金來源和資金運(yùn)用的對稱性，也就是壽險投資要使投資資產(chǎn)在期限、收益率和風(fēng)險度量方面與資金來源的相應(yīng)要求相匹配，以保證資金的安全性和流動性。例如資本金、總準(zhǔn)備金等一般可配置長期資產(chǎn)，各種準(zhǔn)備金則要根據(jù)責(zé)任期限的長短來分別配置資產(chǎn)。當(dāng)然，對稱性條件只要求資金來源和資金運(yùn)用大體一致，并不要求配置的資產(chǎn)在償還期、收益率、風(fēng)險度量等方面與資金來源保持絕對一致，否則就會影響壽險資產(chǎn)配置的靈活性，以及資產(chǎn)組合的投資收益，而且實際業(yè)務(wù)中要做到絕對對稱基本沒有可能。
2.替代性條件
替代性條件約束要求壽險公司在制定投資策略時，根據(jù)資金的來源、保單的性質(zhì)、期限以及保險金給付的情況對投資目標(biāo)進(jìn)行定位；其次是充分利用各種投資形式在安全性、流動性和收益性等方面的對立統(tǒng)一關(guān)系，尋求與壽險公司業(yè)務(wù)相適應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)形式；最后在某一投資目標(biāo)最大化的前提下，力求能使其他目標(biāo)在既定的范圍內(nèi)朝最優(yōu)的方向發(fā)展，或者犧牲一個目標(biāo)來換取另一個目標(biāo)的最優(yōu)化。
3.分散性條件
分散性條件約束要求壽險投資策略的多元化，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的多樣化，盡量選擇相關(guān)系數(shù)小的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)配置，以降低整個壽險投資組合的風(fēng)險程度。分散性條件是安全性條件的直接要求。為了滿足這個要求，首先，壽險公司的投資產(chǎn)品要多樣化，在保險法允許的范圍內(nèi)采取多項投資，盡量分散投資風(fēng)險；其次，在投資地域上要盡量分散，對股票和債券的投資風(fēng)險在國際金融市場進(jìn)行分散；再次，投資資產(chǎn)規(guī)模盡量分散，投資于同一行業(yè)的資金規(guī)模不能過大；最后，適度控制壽險投資的結(jié)構(gòu)和比例，即投資于某種形式資產(chǎn)的最高比例限制和對某項資產(chǎn)的最高比例限制。
4.轉(zhuǎn)移性條件
轉(zhuǎn)移性條件約束指壽險投資時壽險公司可以通過一定的形式將投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他方，以降低自身的風(fēng)險。最常用的風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式有：一是轉(zhuǎn)讓，即通過契約性的安排讓合約的另一方承擔(dān)一定的風(fēng)險，如通脹時期的浮動利率債券；二是擔(dān)保，如保單質(zhì)押貸款、第三方保證貸款等；三是再保險或購買風(fēng)險證券化的保單，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給再保險人或資本市場的投資者；四是套期保值，壽險公司通過持有一種資產(chǎn)來沖銷持有另一種資產(chǎn)的風(fēng)險，從而達(dá)到降低自身風(fēng)險的目的。
5.平衡性條件
平衡性條件要求壽險公司投資的規(guī)模與資金來源規(guī)模大體平衡，并保證一定的流動性，既要防止在資金來源不足的情況下進(jìn)行投機(jī)性的賣空買空交易，增加投資的風(fēng)險性，又要避免累積大量資金不運(yùn)作或少運(yùn)作而承擔(dān)過高的機(jī)會成本，無法保證將來的保險金給付要求。
四、壽險公司資產(chǎn)配置的渠道限制
壽險公司作為一個企業(yè)，要對壽險資金進(jìn)行有效運(yùn)用，使之保值、增值?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中壽險資金可以投資的渠道受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格限制，雖有所放寬，但仍然受到一定限制，壽險公司的投資資產(chǎn)類別一般可以分為銀行存款、債券、股票、固定資產(chǎn)以及貸款、產(chǎn)業(yè)投資、融資租賃、產(chǎn)權(quán)交易等方式。
表1反映了我國保險業(yè)2000年~2006年間銀行存款、債券和證券(基金和股票)三類資產(chǎn)的實際投資比例的變化情況。
五、當(dāng)前壽險公司資產(chǎn)管理的趨勢
簡單地從傳統(tǒng)資產(chǎn)配置的方法——有效邊界分析確定合理收益均衡的資產(chǎn)配置方法，由于沒有考慮負(fù)債的特征，對于保險業(yè)而言并不適用。保險資金資產(chǎn)配置要引入資產(chǎn)負(fù)債管理的思想，充分考慮保險負(fù)債和資產(chǎn)的特性。目前，我國利率市場化的不斷推進(jìn)，利率的管制放松，利率的波動更加難以預(yù)測。因此，保險資金資產(chǎn)配置首先必須建立在對保險負(fù)債和資產(chǎn)價值及其利率敏感性的準(zhǔn)確評估的基礎(chǔ)上。壽險公司的資產(chǎn)項目市場化程度比較高，價值相對容易確定。而壽險公司的負(fù)債項目主要是各項責(zé)任準(zhǔn)備金，其市場交易很少，價值確定比較困難。在利率環(huán)境相對穩(wěn)定的情況下，負(fù)債的法定評估——法定準(zhǔn)備金相對能夠代表負(fù)債的真實價值，但在利率波動較大的情況下，準(zhǔn)備金的波動也會很大。
一、壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理的含義
資產(chǎn)負(fù)債管理是管理保險資金運(yùn)用的一種實踐。這一理論認(rèn)為，壽險公司要實現(xiàn)資金運(yùn)用安全性、流動性和盈利性三者的均衡，不能只靠資產(chǎn)或負(fù)債單方面的管理。而必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和壽險公司的業(yè)務(wù)狀況對資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理。在廣義上，它可以被定義為：在給定的風(fēng)險承受能力和約束下，為實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)而針對資產(chǎn)和負(fù)債的有關(guān)決策進(jìn)行的制定、實施、監(jiān)督和修正的過程。從狹義看，資產(chǎn)負(fù)債管理是一種系統(tǒng)化分析資產(chǎn)和負(fù)債的總體程序，是在利率波動的環(huán)境中，根據(jù)利率變化的趨勢，運(yùn)用各種工具，設(shè)法使凈資產(chǎn)值最大化的管理技術(shù)。因此，狹義的資產(chǎn)負(fù)債管理就是利率風(fēng)險管理。從資產(chǎn)負(fù)債管理兩個層次的含義來看，壽險公司不僅要對資產(chǎn)組合和負(fù)債組合分別進(jìn)行管理，而且還要在此基礎(chǔ)上協(xié)調(diào)兩種組合的管理，通過同時整合二者的風(fēng)險特性，以獲得相應(yīng)的回報。這與傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理方式（MPT）不同，MPT只注重投資的資產(chǎn)部分，注重投資風(fēng)險和收益之間的管理，這種管理方式忽略廠負(fù)債因素。
一般而言，由于資產(chǎn)負(fù)債管理能夠有效地控制利率風(fēng)險和防止大的失誤，因此，從國外的情況看，有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債管理的討論大多局限于利率風(fēng)險。所以，從直觀上講，壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理，就是要在充分考慮資產(chǎn)和負(fù)債特征的基礎(chǔ)上，制定投資策略，使不同的資產(chǎn)和負(fù)債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益上相匹配，以控制風(fēng)險。當(dāng)然，壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理的內(nèi)容遠(yuǎn)不止這些，資產(chǎn)負(fù)債管理涵蓋的內(nèi)容相當(dāng)廣泛，比如從產(chǎn)品方面所考慮的險種差異、定價利率假設(shè)以及市場利率變化時保險客戶執(zhí)行嵌入選擇權(quán)對現(xiàn)金流量所造成的影響，到從資產(chǎn)方面考慮市場利率、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對金融產(chǎn)品價格的影響等等，但其核心內(nèi)容則是管理由利率風(fēng)險導(dǎo)致的資產(chǎn)與負(fù)債現(xiàn)金流的不匹配。具體而言，資產(chǎn)負(fù)債匹配在資金運(yùn)用方面的內(nèi)容有以下幾個方面：（1）總量匹配。即資金來源與資金運(yùn)用總額平衡，資金來源總額匹配資金運(yùn)用總額；（2）期限匹配。即資金運(yùn)用期限與收益要與負(fù)債來源期限與成本匹配，長期資產(chǎn)匹配于長期負(fù)債和負(fù)債的長期穩(wěn)定部分，短期資產(chǎn)同短期負(fù)債相匹配；（3）速度匹配。即壽險資金運(yùn)用周期要根據(jù)負(fù)債來源的流通速度來確定；（4）資產(chǎn)性質(zhì)匹配。即固定數(shù)額收入的資產(chǎn)與固定數(shù)額的負(fù)債匹配，部分變額負(fù)債，如分紅保險、投資連結(jié)保險與變額資產(chǎn)匹配。
總體而言，同其它類型的金融機(jī)構(gòu)相比，壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理具有其特點。首先，壽險產(chǎn)品的存續(xù)期限比較長，流動性要求較高，利率敏感性較強(qiáng)，且必須保證具有充分的到期給付和退保給付能力。因此，單純從負(fù)債管理角度看，壽險公司的負(fù)債管理要比其它金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債管理困難得多；其次，從資產(chǎn)管理方面來看，壽險公司的資產(chǎn)主要包括銀行存款、債券、證券投資基金等，而且在現(xiàn)有資產(chǎn)中，固定收益資產(chǎn)又占絕大多數(shù)，現(xiàn)有資產(chǎn)的期限遠(yuǎn)比壽險保單的期限短，其市場價值變動的性質(zhì)與負(fù)債不一致。因此，壽險公司的資產(chǎn)質(zhì)量和數(shù)量低于負(fù)債的要求，其產(chǎn)品管理能力強(qiáng)于投資管理能力，資金運(yùn)作方式遠(yuǎn)不如其它金融機(jī)構(gòu)那樣靈活，在現(xiàn)有的資金運(yùn)用方式下，有的壽險產(chǎn)品很難找到合適的資產(chǎn)與之匹配。因此，利率的波動性和資金運(yùn)用收益的不穩(wěn)定性，加大了壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理的難度。
二、美國壽險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理經(jīng)驗教訓(xùn)的借鑒
美國壽險業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理基本上是針對利率風(fēng)險發(fā)展起來的。在上世紀(jì)70年代，利率的不尋常波動產(chǎn)生了一系列問題，如因資產(chǎn)的流動性差，美國的許多壽險公司不能應(yīng)付迅速增長的提現(xiàn)要求，消費(fèi)者對壽險公司產(chǎn)生信用危機(jī)并引起高額退保。面對這種情況，部分壽險公司難以通過調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)來降低利率風(fēng)險的影響，處于極為被動和尷尬的境地。70年代中后期，諸多壽險公司破產(chǎn)的教訓(xùn)使美國的壽險業(yè)逐步認(rèn)識到資產(chǎn)負(fù)債管理的重要性，并開始將資產(chǎn)負(fù)債管理作為主要的業(yè)務(wù)問題看待。在日常的經(jīng)營管理過程中，美國壽險業(yè)開始運(yùn)用許多復(fù)雜的資產(chǎn)負(fù)債管理策略和技術(shù)，其成功的經(jīng)驗主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
1.產(chǎn)品創(chuàng)新。為了規(guī)避利率風(fēng)險，美國的壽險產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。從1971年開始，美國壽險市場先后推出可調(diào)整壽險、變額壽險、萬能壽險、變額萬能壽險以及投資連結(jié)保險等許多新型壽險產(chǎn)品。這些利率敏感型壽險產(chǎn)品的推出，一方面將壽險公司的部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了保險客戶；另一方面又使壽險業(yè)務(wù)與證券投資的聯(lián)系更加緊密。
2.使用了許多復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型、資產(chǎn)負(fù)債管理方法以及計算機(jī)模擬技術(shù)進(jìn)行表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債管理。其中，有代表性的優(yōu)化模型包括：隨機(jī)控制模型、機(jī)會約束規(guī)劃模型以及其它一些隨機(jī)最優(yōu)化模型等；有代表性的資產(chǎn)負(fù)債管理與檢測方法包括：彈性檢測方法、現(xiàn)金流量檢測（CFT）、動態(tài)償付能力檢測（DST）、現(xiàn)金流匹配、免疫理論、財務(wù)狀況報告（FCR）、風(fēng)險資本（RBC）、動態(tài)財務(wù)分析（DFA）以及隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債模型等。
3.使用大量的金融衍生工具管理表內(nèi)外頭寸。美國的壽險公司在資產(chǎn)負(fù)債管理過程中所使用的金融衍生工具不僅類型廣泛，而且規(guī)模也很大。從債券期權(quán)、股票期權(quán)、外匯期權(quán)以及利率期權(quán)到互換與期貨等衍生工具等無所不包，金融衍生產(chǎn)品已經(jīng)成為美國壽險公司基本的資產(chǎn)負(fù)債管理手段。2001年底，美國86％的壽險公司使用金融衍生產(chǎn)品控制利率風(fēng)險和股市風(fēng)險，可見，美國壽險業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理很大程度上是借助于金融衍生產(chǎn)品完成的。
4.壽險公司傳統(tǒng)的組織架構(gòu)不能有效的運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債管理。營銷管理人員、精算師和投資管理人員缺乏有效的溝通，為此，部分規(guī)模較大的壽險公司對這種管理架構(gòu)進(jìn)行了變革。變革后的管理架構(gòu)基本上適應(yīng)了資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的要求，部門間實行有效的橫向溝通，且有規(guī)范的信息傳遞路線和有效的風(fēng)險報告制度。
5.形成了內(nèi)容豐富、科學(xué)有效的資產(chǎn)負(fù)債管理報告體系。報告的內(nèi)容由傳統(tǒng)的靜態(tài)和動態(tài)利率報告、久期凸性報告、現(xiàn)金流和利潤率測試、資產(chǎn)流動性報告、Beta值報告、A／E比率報告，擴(kuò)展到涵蓋動態(tài)平衡收入表、流動性／基金風(fēng)險分析、VaR、EaR報告、CET報告、利潤、資本、準(zhǔn)備金、資金運(yùn)用收益敏感性分析報告等。
總之，美國壽險業(yè)針對利率變動風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險以及產(chǎn)品定價風(fēng)險，在經(jīng)營過程中應(yīng)用了一系列的資產(chǎn)負(fù)債管理策略和模型。除此之外，一些較大規(guī)模的壽險公司還設(shè)立了資產(chǎn)負(fù)債管理委員會（簡稱ALCO），從而在組織上保證了資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的實施。其中，ALCO的一個重要職責(zé)就是對經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場運(yùn)動趨勢進(jìn)行預(yù)測，制定ALM策略概要及其利率風(fēng)險的管理政策等。因此，美國壽險公司經(jīng)營成功或失敗的經(jīng)驗與教訓(xùn)給我們的啟示是：我國保險業(yè)也應(yīng)實行有效的資產(chǎn)負(fù)債管理。
三、資產(chǎn)負(fù)債管理的組織系統(tǒng)
一般而言，衡量壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理能力的標(biāo)準(zhǔn)有兩個：一是量化分析的能力；二是將資產(chǎn)負(fù)債管理融人企業(yè)溝通和企業(yè)經(jīng)營策略中的能力。其中，適當(dāng)?shù)慕M織架構(gòu)設(shè)置是將資產(chǎn)負(fù)債管理融人企業(yè)溝通并保證資產(chǎn)負(fù)債管理程序有效性的基礎(chǔ)。
目前，我國壽險公司的管理架構(gòu)大多采取資產(chǎn)管理和負(fù)債管理相分離的架構(gòu)設(shè)置，組織架構(gòu)不能有效地實行資產(chǎn)負(fù)債管理。實際運(yùn)行情況是，資產(chǎn)運(yùn)營部門負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理；產(chǎn)品開發(fā)、精算以及營銷等部門負(fù)責(zé)負(fù)債管理，二者缺乏有效的橫向溝通，資產(chǎn)運(yùn)營部門不能準(zhǔn)確把握產(chǎn)品特征，如對于投資管理部門來說，產(chǎn)品的久期、凸性等參數(shù)對于確定投資組合非常重要，但在實際的資金運(yùn)用過程中，投資管理人員卻不能獲得這方面的信息。當(dāng)然，產(chǎn)品開發(fā)、定價以及銷售等部門同樣也不了解各類投資工具的風(fēng)險收益特征。因此，壽險公司要在組織內(nèi)推行資產(chǎn)負(fù)債管理模式，其組織架構(gòu)的設(shè)置就應(yīng)當(dāng)以實現(xiàn)組織成員間的有效溝通為準(zhǔn)繩。從另外一種角度看，由于壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理是一個從產(chǎn)品設(shè)計與定價——投資策略的制定——產(chǎn)品設(shè)計與定價的循環(huán)有序的過程，資產(chǎn)負(fù)債管理的各個環(huán)節(jié)構(gòu)成了一個閉環(huán)系統(tǒng)，各個環(huán)節(jié)在系統(tǒng)內(nèi)保持有機(jī)聯(lián)系。為保持這種有機(jī)聯(lián)系，系統(tǒng)需要一個完整統(tǒng)一的報告體系，需要在組織系統(tǒng)中提倡橫向溝通以代替?zhèn)鹘y(tǒng)的縱向溝通，需要全面的信息內(nèi)容。因此，壽險公司組織架構(gòu)設(shè)計的基本原則就是應(yīng)當(dāng)有助于實現(xiàn)組織內(nèi)的這種充分的橫向溝通。
對于我國壽險業(yè)而言，目前構(gòu)建完整的資產(chǎn)負(fù)債管理式架構(gòu)是不現(xiàn)實的。事實上，我國的壽險公司目前采用的都是傳統(tǒng)的縱向組織結(jié)構(gòu)形式，完全打破現(xiàn)有的組織架構(gòu)對壽險公司會有較大的負(fù)面影響。另外，壽險公司建立獨立的資產(chǎn)負(fù)債管理式組織架構(gòu)的內(nèi)、外部條件也還不夠成熟。當(dāng)然，對于我國保險業(yè)來說，盡管暫時不需要在組織系統(tǒng)中建立永久的、獨立的資產(chǎn)負(fù)債管理部門，但還是有必要建立有效的組織架構(gòu)來保證資產(chǎn)負(fù)債管理模式的實施。因此，目前我國壽險公司的組織架構(gòu)變革應(yīng)采取循序漸進(jìn)的方式，在采用資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的初期，中國壽險業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理采用矩陣式的管理架構(gòu)是一種可考慮的方案，如圖1所示。
傳統(tǒng)的矩陣式管理是美國加州理工學(xué)院的茨維基教授發(fā)明的一種通過建立系統(tǒng)結(jié)構(gòu)來解決問題的創(chuàng)新方法，后來被推廣為激勵創(chuàng)新的一種管理方法。它應(yīng)用在項目管理上，是階段性的，隨著項目的結(jié)束而結(jié)束，后來在此基礎(chǔ)上又有所創(chuàng)新。這種組織架構(gòu)的優(yōu)點是能夠最有效地利用資源，并最大范圍地達(dá)成資源共享，管理層次比較分明，易于系統(tǒng)管理。壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理的矩陣式組織架構(gòu)不完全等同于傳統(tǒng)的矩陣式管理，它可以將資產(chǎn)負(fù)債管理作為一個長期固定的項目，項目的宏觀指導(dǎo)和協(xié)調(diào)由資產(chǎn)負(fù)債管理委員會負(fù)責(zé)，資產(chǎn)負(fù)債管理委員會列于董事會之下，由首席執(zhí)行官、財務(wù)主管、投資主管、首席精算師以及營銷主管等組成。其主要職能是：制定投資政策、財務(wù)政策、確定產(chǎn)品的開發(fā)策略、制定資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略，并從全局角度監(jiān)控公司的資產(chǎn)負(fù)債管理過程。資產(chǎn)負(fù)債管理過程由相應(yīng)的任務(wù)團(tuán)隊執(zhí)行，任務(wù)團(tuán)隊對資產(chǎn)負(fù)債管理委員會負(fù)責(zé)，它由產(chǎn)品開發(fā)、定價、營銷以及投資管理等部門的技術(shù)專家和人員組成。按照資產(chǎn)負(fù)債管理任務(wù)的不同，任務(wù)團(tuán)隊又可以劃分為多個工作組。這樣的架構(gòu)設(shè)計不僅可以使各部門的技術(shù)專家同最高決策層之間保持有效的垂直溝通，而且還可以使產(chǎn)品部門和投資部門的工作保持充分的橫向溝通和協(xié)調(diào)，產(chǎn)品的設(shè)計與定價受到投資組合的限制，反之也是如此。因此，矩陣式資產(chǎn)負(fù)債管理組織架構(gòu)設(shè)置的目標(biāo)就是使產(chǎn)品特點和投資目標(biāo)相互融合，使資產(chǎn)與負(fù)債之間連動作用，達(dá)到資產(chǎn)與負(fù)債相協(xié)調(diào)的目的。這種管理模式由橫向的職能部門和縱向的運(yùn)行部門構(gòu)成“管理矩陣”，減少了管理層次，強(qiáng)化了資源共享，消除了信息阻隔。
總之，壽險公司要達(dá)到資產(chǎn)與負(fù)債相協(xié)調(diào)的目標(biāo)，就必須有一個使技術(shù)專家與最高決策層之間保持有效的垂直溝通，部門間保持充分有效的橫向溝通的組織架構(gòu)作保證。
四、可選擇的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)
自20世紀(jì)70年代起，經(jīng)過近30年的發(fā)展，資產(chǎn)負(fù)債管理形成三種管理技術(shù)。第一是表內(nèi)管理技術(shù)，管理對象是表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債項目；第二是表外管理技術(shù)，即運(yùn)用金融衍生工具管理利率風(fēng)險的技術(shù)；第三是資產(chǎn)負(fù)債管理的證券化技術(shù)。其中，表外管理技術(shù)需要種類齊全的金融衍生工具和一個運(yùn)作良好的金融衍生產(chǎn)品市場。至于證券化管理技術(shù)，除了具有表外管理技術(shù)所必備的條件之外，還需要有資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境。由于我國的金融市場發(fā)展相對落后，保險公司運(yùn)用這兩種技術(shù)的條件也還不成熟。因此，我國保險公司資產(chǎn)負(fù)債管理的重點在表內(nèi)管理技術(shù)。
近年來，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，人民的風(fēng)險意識也在逐漸增強(qiáng)，由此，帶來了壽險業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。在這個時期，由于法律不夠健全、制度不配套、不完善、監(jiān)管體制弱化等原因，致使壽險公司利率敏感型的產(chǎn)品，因定價依據(jù)的是銀行儲蓄存款利率，且又向客戶承諾了長期高水平的保證利率及投資回報，所以，隨之而來的負(fù)面影響也逐步呈現(xiàn)出來。主要問題是壽險公司的資產(chǎn)期限短于壽險合同期，資產(chǎn)與負(fù)債在時間上不相匹配，給利率管理帶來了潛在風(fēng)險。
一、壽險產(chǎn)品利率風(fēng)險產(chǎn)生的根源
（一）產(chǎn)品利率設(shè)定不當(dāng)形成的風(fēng)險
我國傳統(tǒng)的壽險產(chǎn)品都是以儲蓄型為主。這種產(chǎn)品性質(zhì)已決定了產(chǎn)品利率與銀行利率之間的關(guān)系。但我們在產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)時，一般都將預(yù)定利率與當(dāng)時銀行存款的利率大致吻合，有時還會略高于銀行存款利率。因為不這樣做，壽險產(chǎn)品就沒有買方市場。這種預(yù)定利率確定的結(jié)果，只是在產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)的初期看來是吻合和平衡的，這種吻合和平衡只能是暫時的，因為產(chǎn)品生命周期相對較長。但是，隨著市場利率的頻繁波動，自然而然地就會出現(xiàn)預(yù)定利率與實際利率長期背離的現(xiàn)象。不同時期的壽險產(chǎn)品預(yù)定利率差異性也比較大，特別是在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定時期。這就必然會導(dǎo)致壽險公司隨著銀行利率的頻繁波動而不斷更換產(chǎn)品，這樣，既被動又影響壽險業(yè)務(wù)的發(fā)展。壽險產(chǎn)品預(yù)定利率的制定，主要參照的是銀行存款利率，假如預(yù)定利率的設(shè)置過高或過低，都會給壽險公司的經(jīng)營帶來利率風(fēng)險。
（二）國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對預(yù)定利率設(shè)定的影響
壽險業(yè)務(wù)的發(fā)展離不開國家宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境。上個世紀(jì)80年代末到90年代初，我國經(jīng)濟(jì)以8％的速度增長，同期銀行存款利率也水漲船高。壽險公司在這個時期推出的產(chǎn)品由于受銀行存款利率的影響，預(yù)定利率也相對較高，最高時達(dá)到13％。以后，央行連續(xù)7次下調(diào)銀行存款利率，使壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率也降至2.5％。但是，高預(yù)定利率時期發(fā)展的壽險業(yè)務(wù)留下的利差損，則是在今后相當(dāng)一個時期都難以彌補(bǔ)的。這種現(xiàn)象純粹是由國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境影響造成的，是不可避免的，也是可以理解的。
（三）資產(chǎn)負(fù)債期限的不匹配造成的潛在風(fēng)險
當(dāng)前，壽險公司的資金運(yùn)用還只限定在銀行存款、政府債券、金融債券和企業(yè)債券等固定的投資渠道。新《保險法》雖然對投資渠道有所拓寬，為保險資金的投放逐步走向市場化搭建了一個平臺，但投資領(lǐng)域狹窄的問題仍未有大的改觀。保險資金不同于銀行資金和其它資金，它有三個基本特性，一是負(fù)債性；二是間歇性；三是不確定性。這三個特性，決定了保險資金從某種意義上來說是對被保險人的一種負(fù)債，壽險公司要隨時準(zhǔn)備用于給付。而保險事故發(fā)生的時間、損失程度等等卻是隨機(jī)性的，是無法預(yù)料的。由于投資渠道不暢，致使壽險公司的短期資產(chǎn)無法與長期負(fù)債相匹配，逐年形成潛在的投資風(fēng)險。由于大量的保險資金無法進(jìn)行有效的投資選擇和進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁，有時投資又難免帶有一定的隨意性和盲目性，這樣就使壽險公司無法按照負(fù)債特點進(jìn)行有計劃的投資，勢必會加劇利差損的風(fēng)險。
（四）對產(chǎn)品性質(zhì)認(rèn)知的偏差和彈給經(jīng)營帶來的利率風(fēng)險
壽險產(chǎn)品雖然也具有商品的屬性，但它更偏重于保險保障功能，而不是保護(hù)資產(chǎn)保值增值。但目前正是因為對壽險產(chǎn)品性質(zhì)認(rèn)知上的偏差，使得保險業(yè)同銀行業(yè)、保險公司之間在產(chǎn)品價格上層開非常激烈的不正當(dāng)競爭。也有些業(yè)內(nèi)人士過分渲染壽險產(chǎn)品的投資回報功能，給產(chǎn)品定價和資金投放造成極大壓力，這也在無形中加大了利差風(fēng)險的概率。
我國已加入WTO，外資保險公司的大量涌入和我國保險主體的不斷增加，使保險市場的競爭已經(jīng)呈現(xiàn)出白熱化態(tài)勢。為了爭奪市場，擴(kuò)大規(guī)模，有個別壽險公司在銷售保單時，增加了彈的內(nèi)容，如保單借款、退保、轉(zhuǎn)保等選擇權(quán)等。隨著市場利率的波動，這些彈往往以犧牲壽險公司的利益為代價，給壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)額及期限的匹配帶來了不穩(wěn)定性，會進(jìn)一步加劇利率風(fēng)險。
二、防范和化解利率風(fēng)險的對策
（一）加快壽險產(chǎn)品轉(zhuǎn)型步伐
在通貨膨脹時期，為了增加壽險產(chǎn)品的市場適應(yīng)能力，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面，廣泛占領(lǐng)市場，在產(chǎn)品設(shè)計時選擇較高的預(yù)定利率是可行的。這雖然會給公司長期性壽險業(yè)務(wù)帶來潛在風(fēng)險，但同時也擴(kuò)大了市場份額，得到了相應(yīng)的產(chǎn)品收益率。在通貨緊縮時期，銀行存款利率下調(diào)，傳統(tǒng)的壽險產(chǎn)品保單預(yù)定利率也隨之降低，這給壽險產(chǎn)品的銷售帶來了一定困難，一旦銀行存款利率上調(diào)，將給續(xù)保收費(fèi)加大難度，有時甚至?xí)霈F(xiàn)大批保單退保。我國加入WTO后，金融保險體制要與國際接軌，就必然要加快改革步伐，銀行存款利率也必將逐步走向市場化，這將使壽險產(chǎn)品預(yù)定利率的設(shè)定失去直接的參照系數(shù)。以上情況，在客觀上要求壽險公司必須盡快改變目前預(yù)定利率的確定方式，逐步淡化或切斷預(yù)定利率與銀行存款利率之間的聯(lián)系。切實可行的辦法只能是通過加快壽險產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型步伐來化解和規(guī)避利差風(fēng)險。
1.應(yīng)大力發(fā)展分紅保險。分紅型壽險產(chǎn)品能夠確定穩(wěn)定的預(yù)定利率。壽險公司應(yīng)根據(jù)分紅保險產(chǎn)品賬中資金的運(yùn)用收益情況確定每年的紅利分配水平，不論市場利率如何升降，客戶的利益都可以得到保證，壽險公司還可以通過發(fā)展分紅保險，有效地化解和防止利差風(fēng)險的形成2.應(yīng)繼續(xù)開辦投資連結(jié)保險。該險種在通貨膨脹時期曾受到客戶的普遍歡迎。投資連結(jié)保險采用壽險資金分賬管理的方式，可以投資于相互基金、國債或其它投資組合。從實踐看，該項基金收益率較高。若該項基金投資失敗，可由客戶自己承擔(dān)損失，保單的現(xiàn)金價值相應(yīng)降低。該險種不僅降低了壽險公司在高利率環(huán)境下而設(shè)定的高預(yù)定利率的風(fēng)險，還可以吸引客戶在投資市場收益較高的時候得到較高的回報。但投資連結(jié)保險是以壽險業(yè)務(wù)發(fā)展比較發(fā)達(dá)、資本市場比較成熟為前提的，否則，一方面規(guī)避了利率風(fēng)險，在另一方面還可能帶來其它方面的風(fēng)險，這是需要引起特別注意的。
3.應(yīng)積極開辦萬能保險。萬能保險的最大特點是具有便捷、靈活的特點?？蛻艨梢愿鶕?jù)自己的需求增加或減少保費(fèi)及保險保障。壽險公司可以給保戶一個較低的保證利率，以保證客戶一定的投資收益。壽險公司在賬務(wù)處理時，將賬戶余額與資金運(yùn)用收益掛鉤，這樣，客戶可以在不使保單中止或失效的前提下，取出部分現(xiàn)金價值或增加或減少保費(fèi)的繳納。但該險種管理費(fèi)用較高，對電腦系統(tǒng)配置相對要求也較高，操作起來費(fèi)時費(fèi)力，并具有一定難度。
（二）擴(kuò)大壽險資金運(yùn)用渠道，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理
資產(chǎn)負(fù)債管理是壽險公司對資產(chǎn)和負(fù)債通過合理的匹配，以期達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險的一種重要技術(shù)手段。壽險公司在每銷售一批高預(yù)定利率產(chǎn)品時，都要有相應(yīng)的高固定利率投資工具與其相對應(yīng)。資產(chǎn)負(fù)債匹配一是要求收益水平匹配；二是要求期限匹配；三是要求數(shù)額匹配。如果壽險公司對資產(chǎn)和負(fù)債不能及時進(jìn)行協(xié)調(diào)匹配，必然會帶來更大的利率風(fēng)險。從當(dāng)前情況看，壽險公司的投資渠道雖然在逐年擴(kuò)展，但仍不能滿足壽險業(yè)務(wù)的發(fā)展要求，壽險資金尚未發(fā)揮出它應(yīng)有的作用。從國際上看，凡是資本市場比較發(fā)達(dá)完善的國家和地區(qū)，壽險業(yè)務(wù)的發(fā)展水平都很高，壽險資金在資本市場中發(fā)揮著十分重要的作用。
（三）建立自動調(diào)節(jié)機(jī)制，實行彈性預(yù)定利率
壽險公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)必須多樣化，單靠分紅型產(chǎn)品、萬能保險產(chǎn)品等等是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。應(yīng)該承認(rèn)，既然傳統(tǒng)的保障型、儲蓄型產(chǎn)品能夠在市場上占有一席之地，就說明有它存在的理由和空間。既然該險種具有較強(qiáng)的生命力，就有一個如何科學(xué)確定預(yù)定利率的問題。以前我們采取的方法是，預(yù)定利率一旦確定，便始終不變，從而導(dǎo)致了產(chǎn)品利率與銀行存款利率的長期背離。為避免這種現(xiàn)象的發(fā)生，從現(xiàn)在起，我們應(yīng)該注重研究建立市場自動調(diào)節(jié)機(jī)制，實行彈性預(yù)定利率。當(dāng)銀行存款利率上升或下降時，壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率也可以自動進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，產(chǎn)品價格也可以隨行就市。這樣，壽險公司就可以有效地化解和規(guī)避利差所帶來的經(jīng)營風(fēng)險。
（四）建立行業(yè)自律機(jī)制，不斷增強(qiáng)法律意識
壽險業(yè)務(wù)的健康穩(wěn)定發(fā)展依賴于一個規(guī)范有序的市場機(jī)制。而這個機(jī)制中很重要的一個方面是建立同業(yè)公司的自律機(jī)制。尤其是費(fèi)率市場化以后，建立同業(yè)自律機(jī)制更顯得尤其迫切。各壽險公司都應(yīng)該自覺增強(qiáng)法律意識，自覺進(jìn)行自我約束，不能相互詆毀，更不能為了推銷產(chǎn)品，過分夸大渲染產(chǎn)品的保值增值功能，誤導(dǎo)欺詐客戶、人為地搞惡性競爭，加大壽險公司的成本和利差風(fēng)險。
（五）強(qiáng)化業(yè)務(wù)管理，提高人員素質(zhì)
化解和防范利率風(fēng)險，主要是靠人和技術(shù)手段。因技術(shù)因素造成的風(fēng)險可以運(yùn)用技術(shù)手段來解決，但人的素質(zhì)的提高就必須靠嚴(yán)格的管理來實現(xiàn)。如果沒有高素質(zhì)的管理人才、高水平的管理機(jī)制，再高的技術(shù)水平也解決不了問題。為了有效遏制、規(guī)避利率風(fēng)險，壽險公司必須建立一支思想作風(fēng)過硬、技術(shù)水平過硬、管理手段過硬的復(fù)合型人才隊伍。有了這樣一支過硬的隊伍，才能有效地遏制和控制利率風(fēng)險。除此之外，壽險公司還應(yīng)該盡快培養(yǎng)自己的精算師專家，有了這樣的專家，才有可能對利差風(fēng)險做出準(zhǔn)確的分析評估，才能有效地建立起科學(xué)的預(yù)警機(jī)制。
[關(guān)鍵詞]中國非壽險業(yè)，資本結(jié)構(gòu)，DEA
Abstract:TheobjectiveofthispaperistoanalyzewhetherthecapitalstructureofChineseproperty-liabilityinsuranceindustryhasreachedit''''soptimallevelandwhat''''stheinfluenceofthenon-optimalcapitalstructurehasonthefirm’sefficiency.UsinganewformofDEA(Super-EfficiencyModel),weestimatethesuperefficiencyscoresandoptimalcapitalstructurefromthesampleofproperty-liabilityinsurersovertheperiod2001-2004.Bycomparingtheactualcapitalstructurefortheindustrywithit''''soptimalcapitalstructure,wecandeterminethattheproperty-liabilityindustryhaveover-utilizedcapitalstructureduringthesampleperiod.Regressionanalysisprovidesevidencethatunder-orover-utilizationofcapitalstructureisassociatedwithlowerefficiency，whichmeansitleadstoefficiencypenalties.
Keywords:ChineseProperty-LiabilityInsuranceIndustry;CapitalStructure;DEA
一、前言
近年來，隨著我國非壽險市場快速發(fā)展，市場規(guī)模不斷地擴(kuò)大，資本金也得到了一定的補(bǔ)充，圖1和圖2描述了1998—2002年期間，我國非壽險業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化趨勢(在本文中資本結(jié)構(gòu)表示為責(zé)任準(zhǔn)備金與資本金之比)，以及資本金與責(zé)任準(zhǔn)備金各自的變化趨勢。從圖1中可以看出在1998—2002年期間，我國非壽險業(yè)資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出上升的趨勢，但在2003年資本結(jié)構(gòu)卻迅速下降，而在2004年的時候又迅速恢復(fù)到2001年左右的水平。從圖2中可以看出在1998—2004年期間，我國非壽險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金呈現(xiàn)出快速上升的趨勢，而資本金的上升趨勢較緩慢，特別是從2001年開始責(zé)任準(zhǔn)備金的增長速度更加顯著地高于資本金的增長速度，但在2003年資本金的增長速度卻略高于責(zé)任準(zhǔn)備金的增長速度。從圖1、圖2中可以得知，2003年呈現(xiàn)出與其他年份不同的趨勢。在2003年，因為非壽險業(yè)擴(kuò)充了資本金，從而導(dǎo)致資本金的增長速度超過責(zé)任準(zhǔn)備金，資本結(jié)構(gòu)也在這一年迅速下降。2003年，我國非壽險業(yè)的整體資本金實力得到改善，但此后，資本金狀況又出現(xiàn)惡化跡象。
近年來,中國保監(jiān)會就償付能力監(jiān)管指標(biāo)體系的建立進(jìn)行了積極的探索,嘗試建立中國保險業(yè)的償付能力監(jiān)管指標(biāo)體系。2003年3月,中國保監(jiān)會重新頒布了《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》(以下簡稱《新規(guī)定》),明確規(guī)定了監(jiān)管指標(biāo)的計算方法和有效范圍,即非壽險公司償付能力監(jiān)管指標(biāo)由償付能力充足率指標(biāo)與分項監(jiān)管指標(biāo)共同構(gòu)成。
非壽險公司的綜合性監(jiān)管指標(biāo)僅有一個——償付能力充足率,其計算公式為:
償付能力充足率=(實際償付能力額度/法定償付能力額度)×100%
分項監(jiān)管指標(biāo)共有11個,涉及到保險公司的經(jīng)營狀況、盈利能力、資金運(yùn)用能力、償付能力與財務(wù)狀況等方面。若保險公司有4個或4個以上監(jiān)管指標(biāo)值超過正常范圍,中國保監(jiān)會將根據(jù)具體情況采取一系列相應(yīng)的監(jiān)管措施和改進(jìn)方案。保監(jiān)會針對壽險和非壽險公司分別設(shè)計了兩套分項監(jiān)管指標(biāo),非壽險公司的分項監(jiān)管指標(biāo)見表1。
《新規(guī)定》在很大程度上完善了2001年的《保險公司最低償付能力及其監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》,標(biāo)志著償付能力預(yù)警指標(biāo)體系將成為我國保險業(yè)償付能力監(jiān)管的重要部分。然而,該套指標(biāo)體系自使用以來,引起了不少爭議。因為我國的保險償付能力預(yù)警指標(biāo)體系是在借鑒美國保險監(jiān)管信息系統(tǒng)(IRIS)的基礎(chǔ)上建立起來的,監(jiān)管指標(biāo)的設(shè)計是否合理有效、是否符合我國保險業(yè)的實際?這些問題都沒有得到實際驗證。
二、償付能力監(jiān)管指標(biāo)有效性的實證分析
有效的償付能力監(jiān)管指標(biāo)必須滿足一個條件:監(jiān)管指標(biāo)對償付能力的解釋應(yīng)該與真實的償付能力狀況基本一致,即分項監(jiān)管指標(biāo)與償付能力充足率指標(biāo)的一致性。如果監(jiān)管指標(biāo)不能對償付能力狀況作出有效說明,又如何對未來償付能力狀況作出準(zhǔn)確的預(yù)測呢?現(xiàn)行的非壽險償付能力監(jiān)管指標(biāo)是否能解釋保險公司的償付能力狀況,本文將建立模型對指標(biāo)的有效性進(jìn)行實證分析。
(一)樣本選取
本文一共選取了我國21個非壽險公司的財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究對象,逐年計算它們的償付能力監(jiān)管指標(biāo)。其中,選取少于5年財務(wù)數(shù)據(jù)的保險公司有8家,分別是:美國聯(lián)邦(2003-2005年)、三井住友(2001-2005年)、太平財險(2003-2005年)、太平洋財險(2003-2005年)、平安財險(2003-2005年)、中華聯(lián)合(2003-2005年)、美亞深圳(2002-2005年)、三星火災(zāi)(2003-2005年)。選取6年(2000-2005年)財務(wù)數(shù)據(jù)的保險公司有13家,分別為:東京海上、民安深圳司、民安?？?、豐泰上海、美亞廣州、美亞上海、皇家太陽、永安財險、華泰財險、華安財險、大眾財險、中國人保、天安財險。以一個年度的統(tǒng)計結(jié)果作為一個樣本數(shù)據(jù),一共統(tǒng)計了100個樣本數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)源自《中國保險年鑒》2000年至2005年各公司的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。
(二)統(tǒng)計結(jié)果
樣本的具體統(tǒng)計結(jié)果見表2。
對100個樣本的統(tǒng)計結(jié)果表明,償付能力充足率大于1的樣本有81個,占樣本總數(shù)的81%;償付能力充足率小于1的樣本有19個,占19%。統(tǒng)計結(jié)果初步顯示,毛保費(fèi)規(guī)模率、速動比率和認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率這三個指標(biāo)能比較準(zhǔn)確地反映出償付能力狀況。為了更好地反映出監(jiān)管指標(biāo)的有效性,本文將運(yùn)用Logistic回歸模型作進(jìn)一步分析。
(三)實證分析
根據(jù)我國保險業(yè)的實際情況,本文采用二項Logistic回歸模型來分析問題。對模型的設(shè)計如下:
(1)因變量,本文選取償付能力充足率(Y)作為因變量。若償付能力充足率大于1,則償付能力充足,定義其值為“0”;若償付能力充足率小于1,則償付能力不足,定義其值為“1”。
(2)自變量,選取《新規(guī)定》中的償付能力監(jiān)管指標(biāo)作為自變量。由于數(shù)據(jù)難以全面取得,只取11個監(jiān)管指標(biāo)中的10個作為自變量,舍棄了融資風(fēng)險率指標(biāo)。
模型使用的軟件工具是SPASS11.5。
擬合Logistic回歸模型時,對自變量中存在的多重共線性很敏感;如果多重共線性程度較大,回歸結(jié)果也會受到影響。表3是各個自變量之間的相關(guān)性分析結(jié)果,部分自變量之間存在著中度相關(guān),如X1與X2、X3與X4等;個別自變量之間存在高度相關(guān),如X9與X10。進(jìn)一步檢查自變量之間的容限度和方差膨脹因子,變量之間的容限度都比較大,多數(shù)都在0.5左右,最小的為0.128,基本排除自變量之間存在嚴(yán)重的多重共線性的可能。
在排除變量之間存在嚴(yán)重的多重共線性后,本文采用ENTER(全回歸方式)將變量進(jìn)入回歸方程,回歸結(jié)果見表4-6。
表5是觀測量分類表,分類精度為100%,說明方程的識別率比較高。但是否10個自變量對因變量的識別率都比較高呢?表6給出的回歸系數(shù)Wald檢驗值很小,很難拒絕虛無假設(shè),并不能說明白變量的作用,必須比較包括每個變量的模型與不包括這個變量的模型,用對數(shù)似然值的變化進(jìn)行檢驗。
為了顯示每個自變量的作用,本文再一次檢驗不包括各個自變量對數(shù)似然值的變化情況,使兩組自變量依次納入回歸模型。其中,前一組就是原來的10個自變量,采用ENTER方式進(jìn)入模型;后一組是各個自變量,采用Forward:conditional方式(前進(jìn)法)將各個自變量分別帶入模型,其目的是將第一組中沒有解釋作用的自變量剔除。本文一共進(jìn)行了10次回歸,結(jié)果顯示:在模型嵌套的回歸方式中,自變量X1、X4、X5、X6和X8都從最終回歸系數(shù)表中一一被自動剔除了;而如果將X2、X3、X7、X9和X10這5個自變量剔除,則對數(shù)似然值都會發(fā)生較大的變化(見表7),說明在這10個自變量中,X2、X3、X7、X9和X10對模型的分類結(jié)果具有顯著意義,不能被剔除。
三、結(jié)論及改進(jìn)建議
(一)實證結(jié)論
1.實證分析結(jié)果表明,保費(fèi)收入增長率對償付能力狀況的解釋并不顯著,而自留保費(fèi)的解釋作用卻比較顯著。這可能是指標(biāo)之間的相關(guān)性影響了回歸結(jié)果。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),在償付能力充足率小于1的樣本中,如果剔除中國人保、太平洋財產(chǎn)的相關(guān)樣本,自留保費(fèi)增長率指標(biāo)在整個模型中的解釋作用會更好。由于中國人保、太平洋財產(chǎn)兩家非壽險公司已經(jīng)進(jìn)入了一個相對穩(wěn)定的發(fā)展階段,其目前的償付能力不足的原因主要與早期的粗放經(jīng)營有關(guān),與保費(fèi)增長無關(guān)。而余下的新興非壽險公司發(fā)展正處于迅速擴(kuò)張階段,業(yè)務(wù)增長過快使得保險公司的承保金額增長和賠付責(zé)任加大,從而增加了保險公司的償付風(fēng)險。因此,保費(fèi)收入增長率和自留保費(fèi)增長率指標(biāo)對新興保險公司償付能力充足率的作用更為重要。
2.毛保費(fèi)規(guī)模率指標(biāo)反映了保險公司的實際償付能力額度對其承保責(zé)任的保障程度。無論是根據(jù)指標(biāo)范圍的統(tǒng)計分析結(jié)果,還是指標(biāo)的有效性實證結(jié)果,均表明該指標(biāo)具有有效性。該指標(biāo)之所以有效,其原因可能在以下兩點:一是毛保費(fèi)規(guī)模率的設(shè)置合理,符合我國保險市場的特點。目前我國非壽險公司的實際資本不能保障其日益增大的承保責(zé)任,是導(dǎo)致償付能力不足的主要原因;二是我國非壽險業(yè)的情況比較特殊,大部分償付能力不足的保險公司的實際償付能力額度小于零。根據(jù)保監(jiān)會的規(guī)定,若本年的實際償付能力額度為零或負(fù)數(shù),則毛保費(fèi)規(guī)模率指標(biāo)值為999%。因此,大多數(shù)償付能力不足的樣本,其毛保費(fèi)規(guī)模率指標(biāo)值都為999%。該指標(biāo)值的特殊化,也可能是實證結(jié)果顯示指標(biāo)有效的原因。
3.償付能力額度變化率指標(biāo)被證明有效性不高,在有效區(qū)分兩類樣本模型中的貢獻(xiàn)并不大。相關(guān)性分析表明,該指標(biāo)與毛保費(fèi)規(guī)模率、認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)性比較大,這可能也是影響指標(biāo)在整個模型中有效性的原因。如果剔除毛保費(fèi)規(guī)模率、認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率兩個自變量之后,償付能力額度變化率對模型的作用會增加(見表8)。我們不能認(rèn)為該指標(biāo)對償付能力充足率沒有說明作用,只是模型中存在比該變量更為有效的指標(biāo),因此在回歸過程中,更有效的變量將該指標(biāo)剔除了。
4.實證結(jié)果表明,兩年綜合成本率指標(biāo)和資金運(yùn)用收益率對模型的貢獻(xiàn)不大。前文已述,我國非壽險公司償付能力不足的主要原因不在于經(jīng)營管理問題,因此這兩個指標(biāo)對償付能力的解釋能力較低。
5.實證結(jié)果表明應(yīng)收保費(fèi)率指標(biāo)非常特殊。對于償付能力充足的樣本,該指標(biāo)值一般都符合保監(jiān)會的規(guī)定;而償付能力不足的樣本,該指標(biāo)值卻超過了正常范圍。這一統(tǒng)計結(jié)果與最初指標(biāo)設(shè)計的意義背道而馳。目前,我國一些地方性、小規(guī)模、新興的外資保險公司正處于迅速發(fā)展的業(yè)務(wù)擴(kuò)張階段,應(yīng)收保費(fèi)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了正常范圍;而那些外資保險公司的資本充足率很高,應(yīng)收保費(fèi)的大量增加根本威脅不到它們的償付能力,因此該指標(biāo)的監(jiān)管作用不能得到發(fā)揮。
6.速動比率是衡量非壽險公司短期償付能力的重要指標(biāo)。由于非壽險公司的業(yè)務(wù)期限較短,該指標(biāo)對非壽險公司具有更重要的意義;而實證結(jié)果也表明該指標(biāo)在模型中較為重要。認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率被證明也是有效的指標(biāo),這在很大程度上是因為它與償付能力充足率指標(biāo)的相關(guān)性;也就是說,認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率的計算公式與償付能力充足率的計算公式僅僅是相對數(shù)與絕對數(shù)的差別。保監(jiān)會對該指標(biāo)的正常范圍設(shè)置也十分合理。統(tǒng)計分析結(jié)果表明,凡是該指標(biāo)超過正常范圍的樣本都是償付能力不足的樣本。認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率的實證分析結(jié)果與理論分析也一致,該指標(biāo)對償付能力的解釋作用較好。
綜上所述,我國的非壽險市場比較特殊,非壽險公司的地域發(fā)展和規(guī)模大小的不平衡性明顯,因此,理論上有效的監(jiān)管指標(biāo)對我國非壽險公司償付能力的解釋作用并不一致。根據(jù)實證分析和統(tǒng)計結(jié)果,我國地方性外資非壽險公司的資本充足率強(qiáng),指標(biāo)值的大小變化只會導(dǎo)致它們的償付能力充足率發(fā)生變化,并不會導(dǎo)致償付能力不足。在全國性或地區(qū)性的保險公司中,中國人保、太平洋財險和平安財險的經(jīng)營已進(jìn)入一個穩(wěn)定階段,它們償付能力不足的主要原因是由于早期的粗放經(jīng)營、固定資產(chǎn)過多導(dǎo)致的認(rèn)可資產(chǎn)絕對數(shù)額小于認(rèn)可負(fù)債;毛保費(fèi)規(guī)模率、速動比率、認(rèn)可資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)認(rèn)可率這四個指標(biāo)對其償付能力充足率的意義較大。而其他的新興保險公司正處于擴(kuò)大市場份額的業(yè)務(wù)擴(kuò)張階段,償付能力不足往往是由于實際資本的增加跟不上承保責(zé)任的增加造成的;除了以上四個指標(biāo)外,保費(fèi)增長率、自留保費(fèi)增長率對其償付能力充足率的影響更為重要。而應(yīng)收保費(fèi)率、兩年綜合成本率和資金運(yùn)用收益率的有效性比較差,對償付能力充足率的影響作用還需要做進(jìn)一步的分析。
(二)改進(jìn)建議
根據(jù)上述實證結(jié)論,本文提出以下三條改進(jìn)建議。
1.刪除相關(guān)性過高的指標(biāo),盡量減小指標(biāo)之間的自相關(guān)影響。應(yīng)對目前的監(jiān)管指標(biāo)進(jìn)行適當(dāng)篩選,構(gòu)建新的償付能力監(jiān)管指標(biāo)體系,使分項監(jiān)管指標(biāo)對償付能力狀況反應(yīng)較為敏感。在利用現(xiàn)有償付能力監(jiān)管指標(biāo)對現(xiàn)在和未來的償付能力狀況進(jìn)行評價和預(yù)測時,要特別注意指標(biāo)的相關(guān)性。如果某年度有4個或4個以上不相關(guān)的指標(biāo)超過正常范圍,必須引起更大的重視,因為這種情況要比4個及4個以上相關(guān)指標(biāo)超過正常范圍嚴(yán)重得多。
關(guān)鍵詞：壽險公司；養(yǎng)老保險體系；商業(yè)養(yǎng)老保險；社會養(yǎng)老保險
人總是會老的，于耄耋之年能否老有所養(yǎng)，是每個人都將面臨的問題。根據(jù)第五次全國人口普查資料顯示，2000年我國60歲以上者已達(dá)到10.86%(老齡社會臨界點為10%)，我國已步入老齡化社會，并成為世界老齡人口最多的國家之一。近20年間，中國60歲以上老年人口每年以3％左右的速度持續(xù)增長，目前已達(dá)到1.32億，到2030年，我國60歲以上的人口將達(dá)到3.4億，占總?cè)丝诘?1.36%。那時平均每四個人中就有一個老年人，加上我國獨生子女政策的實施，到那時一對年輕夫婦上面，可能有四位父母，八位祖父母都健在。這么多的老人養(yǎng)老問題怎么解決，這是擺在我國面前的一個不可回避的現(xiàn)實難題。筆者認(rèn)為，我國的社會保障體制改革，應(yīng)采取“社會養(yǎng)老保險＋商業(yè)養(yǎng)老保險＋自我儲蓄養(yǎng)老”的模式，并逐步降低對社會保險和自我儲蓄養(yǎng)老的依賴，更多地依靠商業(yè)養(yǎng)老保險來滿足消費(fèi)者的養(yǎng)老保障需求，是解決這一難題的較好途徑。之所以這樣說，是因為壽險公司在開辦儲蓄養(yǎng)老保險方面有著極為有利的專業(yè)優(yōu)勢，在我國未來養(yǎng)老保險體系中能發(fā)揮極其重要的作用。
一、我國社會養(yǎng)老保險面臨的問題
所謂社會養(yǎng)老保險是國家和社會根據(jù)一定的法律和法規(guī)，為解決勞動者在達(dá)到國家規(guī)定的解除勞動義務(wù)的勞動年齡界限，或因年老喪失勞動能力退出勞動崗位后的基本生活而建立的一種社會保險制度。國家有關(guān)文件規(guī)定,在勞動者年老或喪失勞動能力后，根據(jù)他們對社會所作的貢獻(xiàn)和所具備的享受養(yǎng)老保險資格或退休條件，按月或一次性以貨幣形式支付的保險待遇，主要用于保障職工退休后的基本生活需要。
1997年，《國務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》中明確：基本養(yǎng)老保險只能保障退休人員基本生活，各地區(qū)和有關(guān)部門要在國家政策指導(dǎo)下大力發(fā)展企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險，同時發(fā)揮商業(yè)保險的補(bǔ)充作用。目前，按照國家對基本養(yǎng)老保險制度的總體思路，未來基本養(yǎng)老保險目標(biāo)替代率確定為58.5％。由此可以看出，今后基本養(yǎng)老金主要目的在于保障廣大退休人員的晚年基本生活，并不能解決老人們“豐衣足食”安享晚年問題。況且,由于國力所限,加之我國的政治、經(jīng)濟(jì)體制改革正處于不斷深化的過程,我國現(xiàn)在的社會養(yǎng)老保險制度還面臨著許多問題。表現(xiàn)在如下方面:
（一）社會養(yǎng)老保險僅涵蓋城鎮(zhèn)有固定工作單位的人，城鎮(zhèn)人口中的自由職業(yè)者和待業(yè)人員以及廣大農(nóng)民無法享受
全面而完善的社會保障體系應(yīng)該涵蓋所有人群，包括非城鎮(zhèn)人口，也就是通常所說的農(nóng)民，也應(yīng)該參加基本養(yǎng)老保險，達(dá)到法定“退休”年齡時也應(yīng)能領(lǐng)取養(yǎng)老金。但這是一個非常艱巨的任務(wù)，決不是短期內(nèi)所能完成的。目前即使在城鎮(zhèn)人口中也并非全部都進(jìn)入了社會保障體系，也有游離在基本養(yǎng)老保險之外的人群，他們就是自由職業(yè)者和待業(yè)人員，也就是沒有工作單位或者沒有固定工作單位的人。這些人的養(yǎng)老問題怎么解決，是擺在我國當(dāng)前的一個不可回避的現(xiàn)實難題。顯然，社會養(yǎng)老保險在短期內(nèi)是無法解決的。
（二）人口老齡化的壓力日益加劇，單純依靠社會養(yǎng)老很難解決某些現(xiàn)實問題
西方發(fā)達(dá)國家通常在步入工業(yè)化社會后才會出現(xiàn)老齡化,且老齡化速度較慢。我國則在工業(yè)化的起始階段、經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金需求集中的情況下便進(jìn)入老齡化,使資源配置陷入困境。據(jù)統(tǒng)計2000年我國60歲以上者已達(dá)到10.86%，到2030年，我國60歲以上的人口將達(dá)到3.4億，占總?cè)丝诘?1.36%。目前,我國基本養(yǎng)老保險基金采用現(xiàn)收現(xiàn)付與基金積累相結(jié)合的部分積累制,這種平衡方式在我國人口老齡化到來時,會造成資金需求的急劇增長,社會負(fù)擔(dān)加重,顯然，單純依靠社會養(yǎng)老很難解決這一問題。
（三）過高的社會養(yǎng)老保險費(fèi)交納標(biāo)準(zhǔn)和替代率,造成國家、企業(yè)負(fù)擔(dān)過重,部分參與者無力負(fù)擔(dān),不利于國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展
我國社會養(yǎng)老保險制定的替代率為90%左右,而國際上一般為45-50%。我國企業(yè)養(yǎng)老保險,單位和職工個人的保險費(fèi)交納標(biāo)準(zhǔn)占職工工資總額的28%,單位和職工個人普遍感到難以承擔(dān)。如果降低交納標(biāo)準(zhǔn)，勢必由國家財政補(bǔ)貼,則可能導(dǎo)致嚴(yán)重的財政危機(jī)。
（四）目前社會養(yǎng)老保險制度與國民收入分配變動的趨勢不相適應(yīng)
自改革開放以來,我國的國民收入一直呈現(xiàn)向個人傾斜的趨勢,國家財政的宏觀調(diào)控能力較弱。從1980年到1995年,財政收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重由25.7%下降為10.9%。與此同時,居民個人收入增長迅速。按當(dāng)年價格計算,1978年至1995年間,城市居民的收入以年均15.9%的速度增長,城市居民存款余額也以年均34.3%的速度增長,由154.9億元增加到23466.7億元。與之形成鮮明對比的是,我國絕大部分的社會養(yǎng)老費(fèi)用仍然由國家和企業(yè)承擔(dān)。不僅造成國家、企業(yè)負(fù)擔(dān)過重，不利于國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，也不利于人們自我養(yǎng)老保障意識的提高，造成過分依賴國家、企業(yè)局面。
（五）社會養(yǎng)老保險只能解決基本的退休養(yǎng)老問題，不能解決退休者退休后的生活水平下降問題
根據(jù)國務(wù)院的《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》以及《國務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》，《決定》實施后參加工作的職工，個人交費(fèi)滿15年的，退休后按月發(fā)給基本養(yǎng)老金。社會養(yǎng)老保險資金主要來源于：（1）用人單位按上年度職工月平均工資的20%提??；（2）個人按工資的8%提取。退休后將按月發(fā)給基本養(yǎng)老金?；攫B(yǎng)老金待遇水平與繳費(fèi)年限的長短、繳費(fèi)基數(shù)的高低、退休時間的早晚直接掛鉤。他們的基本養(yǎng)老金由基礎(chǔ)養(yǎng)老金和個人賬戶養(yǎng)老金組成。退休時的基礎(chǔ)養(yǎng)老金月標(biāo)準(zhǔn)以當(dāng)?shù)厣夏甓仍趰徛毠ぴ缕骄べY和本人指數(shù)化月平均繳費(fèi)工資的平均值為基數(shù)，繳費(fèi)每滿1年發(fā)給1%。個人賬戶養(yǎng)老金月標(biāo)準(zhǔn)為個人賬戶儲存額除以計發(fā)月數(shù)，計發(fā)月數(shù)根據(jù)職工退休時城鎮(zhèn)人口平均預(yù)期壽命、本人退休年齡、利息等因素確定。假定某地上年度在崗職工月平均工資和本人指數(shù)化月平均繳費(fèi)工資的平均值為1000元，繳費(fèi)滿30年則他每月可拿到300元基本養(yǎng)老金。又假定該地平均預(yù)期壽命為80歲，個人賬戶養(yǎng)老金發(fā)放的比例是本人賬戶儲存額除以240，該人60歲退休時，如果個人賬戶累計總和為6萬元，那么，他退休后每月可拿到250元（60000÷240），兩項合計550元，這點錢顯然只能解決基本的養(yǎng)老問題。并不能解決老人們退休后“豐衣足食”安享晚年問題。
二、儲蓄養(yǎng)老只能作為養(yǎng)老的輔助方式
我國人們具有良好的儲蓄習(xí)慣，絕大多數(shù)的人選擇儲蓄的方式就是將錢存銀行，因為銀行儲蓄具有風(fēng)險小、存取方便、安全性強(qiáng)的優(yōu)點。目前我國居民儲蓄存款已經(jīng)突破17萬億元，就充分說明老百姓對銀行儲蓄的偏愛，然而，通過銀行儲蓄本息的累積來實現(xiàn)自我儲蓄養(yǎng)老的方式存在明顯不足，只能作為養(yǎng)老保險體系中的輔助方式。
（一）銀行儲蓄收益低，浪費(fèi)了資金的使用價值
按目前銀行儲蓄一年期存款利率4.14%計算，考慮到5%的利息稅因素，實際名義存款利率僅為3.933％，將大量的錢放在銀行，顯然是浪費(fèi)了資金的使用價值。
（二）銀行儲蓄無法抵御通貨膨脹
2008年2月全國居民消費(fèi)價格總水平指數(shù)為8.7%，如果以此來對照當(dāng)前的存款利率，按一年期存款利率4.14%計算，考慮到5%的利息稅因素，實際利率為-4.767%（即4.14%×0.95-8.7%）。它意味著你將100000存進(jìn)銀行，一年后它的實際價值變成了95233元，4767元就白白地蒸發(fā)掉了。面對通貨膨脹壓力增大的預(yù)期，將錢都放在銀行里，作為自我儲蓄養(yǎng)老資金顯然不合時宜。
（三）銀行儲蓄屬自發(fā)，隨意性太大
而自我儲蓄養(yǎng)老是一個長期的計劃，在這個資金積累的漫長過程中，很可能中途夭折。
儲蓄既是一種預(yù)備手段，又是一種積累手段。作為預(yù)備手段，其作用是未雨綢繆。作為積累手段，它是為了實現(xiàn)未來某一耗資較大的消費(fèi)而有目的地存錢。兩者都是現(xiàn)代人實際的需要，所以，為將來老年幸福美滿生活做適當(dāng)?shù)貎π顪?zhǔn)備是一種非常明智的行為。但是，在現(xiàn)實生活中有一部分人總是難以主動地、自覺地儲蓄，即使能到銀行儲蓄，由于銀行儲戶可隨時支取賬戶上的存款，在時間上、數(shù)額上并沒有太多限制，因而存款就不易保住，一旦有什么開支，一下就取走了，使自我儲蓄養(yǎng)老計劃中途夭折。所以，自我儲蓄養(yǎng)老只能作為養(yǎng)老保險體系中的輔助方式。
三、壽險公司在養(yǎng)老保險體系中可發(fā)揮重要作用
在我國深化養(yǎng)老保險體制改革的過程中,要想進(jìn)一步減輕國家財政壓力,必須提升個人的自我保障意識,充分發(fā)揮市場機(jī)制的積極作用,對我國養(yǎng)老保險制度進(jìn)行重新設(shè)計。筆者認(rèn)為，在我國未來的養(yǎng)老保險體系中,更多地依靠商業(yè)養(yǎng)老保險來滿足消費(fèi)者的養(yǎng)老保障需求，是解決這一難題的較好途徑。
（一）壽險公司在養(yǎng)老保險體系可扮演重要的角色
受國力所限,我國社會養(yǎng)老保險雖覆蓋一定范圍,但還未達(dá)到覆蓋全社會的程度,正需壽險公司在社會保障的空白地帶發(fā)揮作用。同時,社會養(yǎng)老保險的保障水平只能保障退休人員基本生活,無法保障富裕的晚年生活，收入水平較高的階層可通過購買壽險公司的養(yǎng)老保險，確保其有一個富裕的晚年生活。
（二）壽險公司的資源配置
壽險公司可以更加合理地配置資源,作出最佳投資策略,提高資金利用率,使養(yǎng)老基金產(chǎn)生最佳的資本配置和最高的投資回報率，從而更好地保護(hù)養(yǎng)老金領(lǐng)取人的利益。
（三）壽險公司養(yǎng)老基金的積累方式
壽險公司的養(yǎng)老基金積累方式比較適應(yīng)我國未來人口快速老齡化和城市化的發(fā)展趨勢,符合世界各國養(yǎng)老保險制度由現(xiàn)收現(xiàn)付方式向基金積累方式改革的趨勢,與我國國民收入分配格局的變化相適應(yīng)。
（四）壽險公司的優(yōu)勢
壽險公司之所以在許多國家養(yǎng)老保險中擔(dān)當(dāng)舉足輕重的角色,還在于其擁有其他機(jī)構(gòu)不可比擬的優(yōu)勢。
1．壽險公司擁有經(jīng)驗豐富的精算師,可準(zhǔn)確制訂交費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和給付水平,根據(jù)謹(jǐn)慎的精算原理保證養(yǎng)老金的穩(wěn)健運(yùn)用和給付安全。
2．壽險公司擁有眾多的投資和理財專家,在市場機(jī)制的作用下,壽險公司會制訂最佳的投資組合,在確保安全性的前提下,保證養(yǎng)老基金最大限度地保值增值;同時,通過加強(qiáng)成本核算,盡力降低經(jīng)營成本,為養(yǎng)老金所有人提供優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)。
3．壽險公司承諾的養(yǎng)老金給付具有極高的安全性,養(yǎng)老金領(lǐng)取人的利益可得到充分保障。壽險公司的經(jīng)營接受政府金融監(jiān)管部門的嚴(yán)密監(jiān)管,促使壽險公司進(jìn)行穩(wěn)健經(jīng)營,提取足夠的責(zé)任準(zhǔn)備金,以保證充足的償付力和流動性。
4．商業(yè)壽險公司經(jīng)營養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)符合國際慣例。無論在養(yǎng)老保險體制比較成熟的西方發(fā)達(dá)國家,還是養(yǎng)老保險體制正走向完善的拉丁美洲國家,壽險公司均在養(yǎng)老保險制度運(yùn)行中發(fā)揮著舉足輕重的作用。
（五）通過購買壽險，可以幫助人們養(yǎng)成計劃儲蓄的美德
由于商業(yè)養(yǎng)老保險是一種帶有一定強(qiáng)制性的“儲蓄”，當(dāng)保險合同生效后，投保人便要根據(jù)合同的規(guī)定按期交納保費(fèi)，以維持保單的有效性，直至保單期滿為止。這樣，投保人便能有計劃地把資金積累起來，養(yǎng)成有規(guī)律儲蓄的好習(xí)慣。到約定領(lǐng)取養(yǎng)老保險金時，才能按時領(lǐng)取養(yǎng)老保險金，或在退保時得到現(xiàn)金價值。由于退保損失大，所以人們一般都不愿退保，這樣就迫使人們“存”一筆錢在人壽保險公司，做到細(xì)水長流，源源不斷，保其一生。這不僅解決了自我儲蓄養(yǎng)老不主動、不自覺，隨意性太大的缺陷；也解決了銀行儲蓄存款，由于支取太方便，很多人往往因為經(jīng)不起物質(zhì)的誘惑，令儲蓄養(yǎng)老計劃半途而廢的問題；還可以為愈來愈老齡化的社會和獨生子女后代減輕負(fù)擔(dān)，使老了的自己依舊擁有尊嚴(yán)。
綜上所述可見，從我國的國情出發(fā)，采取“社會養(yǎng)老保險＋商業(yè)養(yǎng)老保險＋自我儲蓄養(yǎng)老”的模式，并逐步降低對社會保險和自我儲蓄養(yǎng)老的依賴，充分發(fā)揮商業(yè)壽險公司在我國未來養(yǎng)老保險體系中的作用，不僅是必要的，而且也是可行的，應(yīng)該是我國社會保障體制改革的突破口。
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[1]孫國棟.充分發(fā)揮現(xiàn)代保險功能為構(gòu)建和諧社會服務(wù)[N].北京:金融時報，2005-2-21.
一、加強(qiáng)壽險公司償付能力監(jiān)管的重要意義
償付能力指企業(yè)在債務(wù)到期時的償還能力。保險公司以風(fēng)險為經(jīng)營對象，考察其償付能力時不僅要求資產(chǎn)能完全償還負(fù)債，還要超過負(fù)債一定程度，即必需擁有一定的償付能力額度。因此，保險公司的償付能力實際是發(fā)生超過預(yù)期的賠償或給付時應(yīng)具有的補(bǔ)償能力空間。據(jù)此，壽險公司償付能力監(jiān)管有兩個層次，第一層主要采取定性手段對壽險經(jīng)營各環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格控制以確保壽險公司資產(chǎn)始終大于負(fù)債。第二層是壽險公司必須具備與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力額度。從以上定義還可看出，壽險公司償付能力監(jiān)管離不開對壽險公司資產(chǎn)和負(fù)債的有效評估。實際上，壽險公司償付能力監(jiān)管是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，除資產(chǎn)和負(fù)債的謹(jǐn)慎評估外，還包括壽險公司費(fèi)率審核、資本金最低要求、保證金和盈余分配的相關(guān)要求，各項責(zé)任準(zhǔn)備金提取標(biāo)準(zhǔn)和法定最低償付能力額度的制訂以及壽險資金使用控制等諸多內(nèi)容。
做好壽險公司償付能力監(jiān)管意義重大，也有一定難度。壽險公司的資產(chǎn)中自有資本比例很小，大部分都是對被保險人的負(fù)債。被保險人生、老、病、死、殘等保險事故的風(fēng)險雖可依生命表、疾病表或殘疾表給出估計，但合同的長期性卻使壽險公司的負(fù)債總額難以準(zhǔn)確把握。由于存在信息不對稱，投保人無法正確評價壽險產(chǎn)品，也無法充分了解壽險公司財務(wù)狀況，要樹立公眾對壽險公司的信任，必需加強(qiáng)對壽險公司償付能力的監(jiān)管。最后，壽險公司承擔(dān)著人身風(fēng)險事故發(fā)生后賠償或給付保險金的責(zé)任，其經(jīng)營狀況不僅關(guān)系自身利益，還會影響千家萬戶。作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，壽險公司缺乏償付能力還會對整個金融體系和社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成沖擊。因此，盡管世界各國壽險監(jiān)管的模式和方法不同，核心都是對壽險公司償付能力的監(jiān)管。
目前，提高和改善壽險公司償付能力已成為我國壽險業(yè)面臨的核心問題。2002年，壽險公司保費(fèi)收入達(dá)2275億元，已占總保費(fèi)的74.5％。隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民群眾收入水平的不斷提高，加上人口規(guī)模的擴(kuò)大、人口老齡化和社會保障制度改革的深入，今后中國的壽險業(yè)仍將保持快速增長的勢頭。但是，長期的粗放經(jīng)營、投資渠道的嚴(yán)格限制和積累的利差損已使部分壽險公司的償付能力面臨考驗。目前，業(yè)務(wù)的高速增長已使部分成立時間早、業(yè)務(wù)規(guī)模大的壽險公司在資本充足率方面出現(xiàn)缺口。因此，在我國當(dāng)前進(jìn)行壽險公司償付能力監(jiān)管方法的研究，除了有重要的理論價值外，還有一定的現(xiàn)實意義和迫切性。
二、影響壽險公司償付能力的風(fēng)險因素
要做好壽險公司償付能力監(jiān)管，首先要了解到底有哪些因素會影響壽險公司的償付能力。通過分析，我們認(rèn)為，威脅壽險公司償付能力的風(fēng)險主要有：
（一）定價不準(zhǔn)。壽險產(chǎn)品定價不準(zhǔn)，實際的死亡率、投資收益率和費(fèi)用率遠(yuǎn)超過當(dāng)初的預(yù)期，會對壽險公司的償付能力造成壓力。
（二）準(zhǔn)備金不足。如果因為對未來風(fēng)險的估計錯誤，提留的責(zé)任準(zhǔn)備金與實際承擔(dān)的保險責(zé)任不匹配，必然影響到壽險公司償付能力的實現(xiàn)。
（三）投資收益率太低。投資收益達(dá)不到預(yù)期，壽險公司就無法兌現(xiàn)承諾，這在仍以固定利率產(chǎn)品為主的壽險公司中表現(xiàn)得尤為突出。
（四）自有資本不足。自有資本越充足，壽險公司自留風(fēng)險的額度越高，擴(kuò)充新業(yè)務(wù)的能力越強(qiáng)，相反，自有資本不足，不但影響壽險公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，還嚴(yán)重侵蝕壽險公司的償付能力。
（五）業(yè)務(wù)增長過快。對壽險公司來講，業(yè)務(wù)增長過快，由于新契約費(fèi)用增加和責(zé)任準(zhǔn)備金提存壓力，會影響壽險公司經(jīng)營和財務(wù)狀況的穩(wěn)定，嚴(yán)重時還會影響公司的償付能力。
（六）再保險安排不當(dāng)。再保險是壽險公司降低和分散風(fēng)險的一個重要手段，再保險安排不當(dāng)，當(dāng)遭遇災(zāi)難性損失時必然會影響到壽險公司的償付能力。
（七）經(jīng)營管理不善。盲目開發(fā)并大量銷售風(fēng)險較大的產(chǎn)品，核保策略或理賠處理不恰當(dāng)?shù)榷紩箟垭U公司的賠付和保險金支出增加，導(dǎo)致虧損并嚴(yán)重影響償付能力。此外，壽險公司內(nèi)控制度不嚴(yán)導(dǎo)致的費(fèi)用超支，資產(chǎn)管理、精算和財務(wù)人員的缺乏，甚至對銷售人員等中介的選擇不當(dāng)?shù)榷紩绊憠垭U公司的財務(wù)穩(wěn)定性和償付能力。
（八）資產(chǎn)負(fù)債不匹配。壽險公司負(fù)債的規(guī)模和期限往往不容易確定。如果壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債不匹配，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，固定資產(chǎn)比例過高，就會嚴(yán)重影響資金的流動性。此時，即使壽險公司的資產(chǎn)是超過負(fù)債的，也無法履行保險賠款和保險金給付的責(zé)任，很難說它仍然具有償付能力。
除了以上諸因素外，虛增資產(chǎn)、呆壞賬過多、企業(yè)的重大變化、嚴(yán)重的保險欺詐、市場波動、法律變更和整個政治經(jīng)濟(jì)形勢的變化等因素都會直接或間接地危及壽險公司的償付能力，而要做好壽險公司償付能力監(jiān)管工作，必須從監(jiān)督上述影響因素著手。以上的分析實際上是確定壽險公司償付能力監(jiān)管工作主要內(nèi)容的客觀依據(jù)。
三、發(fā)達(dá)國家壽險公司償付能力監(jiān)管的成功經(jīng)驗
從發(fā)達(dá)國家對壽險公司償付能力監(jiān)管的經(jīng)驗和實踐看，要實施有效的償付能力監(jiān)管，必須有健全的法律、法規(guī)體系，完善的精算、會計和財務(wù)報告制度，當(dāng)然也離不開先進(jìn)的監(jiān)管技術(shù)和方法。
發(fā)達(dá)國家都很重視與壽險公司償付能力監(jiān)管有關(guān)的法規(guī)體系建設(shè)，并總是試圖通過不斷修正以適應(yīng)變化了的市場。這些法律法規(guī)主要涉及壽險公司法定最低償付能力額度、壽險公司資本金及盈余分配、壽險資金投資運(yùn)用、壽險公司財務(wù)會計、壽險公司不同業(yè)務(wù)償付能力標(biāo)準(zhǔn)的差異、償付能力監(jiān)管的人力和組織保證等。由于各國國情不同，壽險業(yè)歷史長短不一，有關(guān)壽險償付能力監(jiān)管法規(guī)也呈現(xiàn)出不同的風(fēng)格，表現(xiàn)出所謂的英國體系、澳大利亞體系和北美體系等。
發(fā)達(dá)國家對壽險公司償付能力監(jiān)管工作中，大量合格的精算師和完善的精算制度發(fā)揮了非常重要的作用。壽險償付能力監(jiān)管的實質(zhì)是監(jiān)督壽險公司承擔(dān)的風(fēng)險是否控制在其能承受的范圍之內(nèi)，而準(zhǔn)備金和法定償付能力標(biāo)準(zhǔn)的制定、負(fù)債的謹(jǐn)慎評估等都離不開精算師的工作。在償付能力監(jiān)管的各種規(guī)定和制度等的建立過程中，精算師是最活躍的因素，正是他們卓有成效的工作，對整個壽險公司償付能力監(jiān)管工作才能做到與時俱進(jìn)，不斷緊跟壽險業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。此外，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗表明，建立符合保險特點的保險會計制度，是償付能力監(jiān)管得以有效實施的前提，而科學(xué)規(guī)范的報表體系和完善統(tǒng)一的財務(wù)報告制度，則是保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)搜集壽險償付能力監(jiān)管有關(guān)信息的基礎(chǔ)。
在發(fā)達(dá)國家對壽險公司償付能力監(jiān)管中，各種先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新方法的廣泛應(yīng)用也是一個顯著的特征。在美國，利用最新的計算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在監(jiān)管部門和各壽險公司間建立了一個強(qiáng)大的電子數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)以保證壽險償付能力監(jiān)管的早期預(yù)警系統(tǒng)能夠及時準(zhǔn)確地搜集到所需的各類財務(wù)數(shù)據(jù)。在壽險公司償付能力不足的監(jiān)控過程中，各種標(biāo)準(zhǔn)值和比率的確定則離不開各種統(tǒng)計理論和決策技術(shù)的支持。
此外，發(fā)達(dá)國家對壽險公司償付能力監(jiān)管的經(jīng)驗還表明，建立并完善保險保證金制度是非常必要的。多年來，發(fā)達(dá)國家中形式多樣的保證金制度在壽險公司失去償付能力時保障投保人和債權(quán)人的利益、維護(hù)社會穩(wěn)定等方面發(fā)揮了非常積極的作用。在壽險償付能力監(jiān)管過程中，監(jiān)管部門能夠做的只是在他們失去償付能力之前對其進(jìn)行整頓，或在他們尚有足夠資產(chǎn)償付其債務(wù)時進(jìn)行清算。當(dāng)壽險公司喪失償付能力時，為了避免完全由投保人和索賠人承擔(dān)壽險公司無力償付造成的損失，各種保險保證基金和投保人保護(hù)基金才是真正有效的保障機(jī)制。
當(dāng)前，由于經(jīng)濟(jì)全球化和市場自由化的影響，在發(fā)達(dá)國家的壽險市場上，放松監(jiān)管的呼聲很高，監(jiān)管機(jī)構(gòu)越來越側(cè)重于對壽險公司償付能力額度的監(jiān)管，弱化對費(fèi)率、條款、資金運(yùn)用等方面的管制。此外，壽險公司的跨國經(jīng)營也給償付能力監(jiān)管工作帶來了一定的困難。最后，金融一體化趨勢的出現(xiàn)使得發(fā)達(dá)國家壽險償付能力監(jiān)管工作變得更加復(fù)雜和困難。但是，發(fā)達(dá)國家對壽險公司償付能力監(jiān)管的有效措施，特別是上述幾方面成功的經(jīng)驗對于我們做好這方面的工作無疑是很好的借鑒。當(dāng)然，要實現(xiàn)對壽險公司償付能力的有效監(jiān)管還有賴于一個穩(wěn)定的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境和成熟的保險市場。
四、我國壽險公司償付能力監(jiān)管的薄弱環(huán)節(jié)
在我國保險業(yè)的發(fā)展過程中，對壽險公司償付能力的監(jiān)管一直受到政府的高度重視。1995年頒布的《保險法》中就對償付能力監(jiān)管有明確的規(guī)定。1998年保監(jiān)會成立后制訂的《保險公司管理規(guī)定》又對壽險公司的法定償付能力額度、低于法定償付能力額度的處理辦法做出了詳細(xì)的規(guī)定，除了最低償付能力額度外，我國對壽險公司償付能力的監(jiān)管手段還包括資本金最低限額、嚴(yán)格的費(fèi)率監(jiān)管、投資渠道管制和保險保證金以及保險保障基金制度等，對壽險公司資產(chǎn)和負(fù)債的評估也受到保險監(jiān)管部門的嚴(yán)格控制。2001年，保監(jiān)會制訂了《保險公司最低償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》，對長期壽險和短期人身險最低償付能力要求進(jìn)行了細(xì)化，還給出了壽險公司業(yè)務(wù)、財務(wù)和投資收益及信用等方面的監(jiān)測指標(biāo)，經(jīng)過一年多的試用，于2003年3月正式頒布了《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》，標(biāo)志著我國壽險公司償付能力監(jiān)管框架基本形成。即便如此，與發(fā)達(dá)國家相比，我國對壽險公司償付能力的監(jiān)管無論在法律、法規(guī)體系還是具體的監(jiān)管技術(shù)上都還有很大的差距，突出表現(xiàn)在以下幾個方面：
（一）有關(guān)壽險償付能力監(jiān)管的相關(guān)法規(guī)還不健全
現(xiàn)有的法規(guī)和相關(guān)規(guī)定較為簡單、死板，缺乏超前性，更缺乏科學(xué)性強(qiáng)的操作和技術(shù)指南。有關(guān)壽險公司資本充足率、壽險資金的投向及資金的變現(xiàn)能力等方面還缺乏一些基本的規(guī)定和要求，而這些都是需要高度重視的影響壽險公司償付能力的重要因素。
（二）會計制度和財務(wù)報告制度不健全
目前我國還沒有建立符合償付能力監(jiān)管要求的保險會計制度，根據(jù)目前保險業(yè)所遵循的會計制度做出的財務(wù)報告并不能滿足壽險償付能力監(jiān)管的需要，某些中資壽險公司內(nèi)部的財務(wù)管理和會計制度甚至無法保證其能夠向監(jiān)管部門及時提供準(zhǔn)確、客觀的財務(wù)信息。此外，目前我國還沒有一套科學(xué)的為壽險公司償付能力監(jiān)管提供必要信息的報表體系和財務(wù)報告制度，有關(guān)償付能力財務(wù)指標(biāo)的信息披露也做得較差。
（三）精算制度不健全、精算基礎(chǔ)薄弱
到目前為止，國內(nèi)的壽險公司，特別是中資壽險公司仍然缺乏具有國際水準(zhǔn)的高級精算師，整個中國精算師團(tuán)體還顯得很年輕。精算師職業(yè)資格的認(rèn)定、精算組織的建立和各項精算制度的完善等都還處在嘗試階段。由于缺乏獨立的精算評估機(jī)構(gòu)對壽險公司償付能力和財務(wù)狀況進(jìn)行專業(yè)的審計和評估，外部對壽險公司的償付能力評估缺乏可靠的基礎(chǔ)。
（四）監(jiān)管力量不夠、監(jiān)管技術(shù)落后
目前保監(jiān)會對壽險償付能力監(jiān)管的力量還較弱，可利用的方法和工具也較少，監(jiān)管水平還有待提高。高素質(zhì)的監(jiān)管人才隊伍是壽險償付能力監(jiān)管工作取得成功的關(guān)鍵，而監(jiān)管部門還很缺乏既熟悉償付能力監(jiān)管政策，又精通壽險精算和保險會計業(yè)務(wù)的專門人才，同時，監(jiān)管技術(shù)也不夠現(xiàn)代化，信息技術(shù)等高科技手段的運(yùn)用較少，這些都制約了整個壽險償付能力監(jiān)管工作的效果。
五、加強(qiáng)我國壽險公司償付能力監(jiān)管的政策建議
（一）提高法定償付能力標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性，增加資本充足要求
影響我國壽險公司償付能力的因素非常復(fù)雜，但保監(jiān)會在新出臺的《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》中制定法定最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)時卻采取了簡單和更便于操作的模式，將最低償付能力額度設(shè)定為壽險責(zé)任準(zhǔn)備金和死亡風(fēng)險保額的一定比例，壽險公司償付能力監(jiān)管預(yù)警指標(biāo)的制定中也有類似的問題。今后，在應(yīng)用的基礎(chǔ)上要不斷總結(jié)經(jīng)驗，在有條件的時候?qū)ΜF(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修訂，使其更具科學(xué)性。此外，我國目前除了在壽險公司的設(shè)立階段規(guī)定有開業(yè)所需的最低資本金要求以外，對于開業(yè)以后壽險公司的資本是否充足缺乏具體的標(biāo)準(zhǔn)。為此，應(yīng)盡快制訂出臺對壽險公司資本充足性的最低要求，提高壽險償付能力監(jiān)管工作的效率。
（二）加快精算制度建設(shè)和中國精算師的培養(yǎng)
為配合我國壽險償付能力監(jiān)管系統(tǒng)的建立和完善，應(yīng)加快壽險精算制度的建設(shè)和中國精算師的培養(yǎng)工作。中國保險行業(yè)協(xié)會下設(shè)的精算工作委員會應(yīng)盡快完善中國精算師資格的考試和認(rèn)可制度，配合相關(guān)高校和壽險公司培養(yǎng)出更多合格的中國精算師。同時，還應(yīng)加強(qiáng)精算制度建設(shè)，如盡快完善精算報告制度，加強(qiáng)各種精算技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定，在現(xiàn)有壽險公司精算負(fù)責(zé)人制度的基礎(chǔ)上建立壽險公司首席精算師或委任精算師制度，使其能夠真正擔(dān)負(fù)起壽險公司精算方面的領(lǐng)導(dǎo)工作并承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。
（三）建立完善的財務(wù)報告制度和科學(xué)詳細(xì)的報表體系
各種財務(wù)報告是對壽險公司償付能力監(jiān)管的基礎(chǔ)。監(jiān)管部門必須盡快提出壽險公司財務(wù)報告編制的參考標(biāo)準(zhǔn)和要求，并在此基礎(chǔ)上建立一個完善的財務(wù)報告制度。當(dāng)然首先要做的是改變目前國內(nèi)壽險公司業(yè)務(wù)及財務(wù)狀況不公開的弊端，增加其透明度。此外，還應(yīng)進(jìn)一步完善已有的償付能力監(jiān)測指標(biāo)體系，加強(qiáng)對壽險公司經(jīng)營風(fēng)險的早期預(yù)警。這樣才能在壽險公司發(fā)生償付能力危機(jī)之前就進(jìn)行干預(yù)，將因壽險公司償付能力不足所造成的影響和損失降到最低。
（四）建立并完善壽險公司的信用評級制度
壽險公司的信用評級是在全面分析壽險公司面臨風(fēng)險和公司實際財務(wù)狀況的基礎(chǔ)上，對壽險公司償付能力做出的綜合評估。對壽險公司進(jìn)行信用評級，能使公眾對壽險公司的償付能力有一個客觀了解，也有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對壽險公司償付能力進(jìn)行監(jiān)管。在國外的壽險市場上，一些著名的信用評級機(jī)構(gòu)如貝斯特公司（AMBestCompany）、標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）和穆迪（Moody‘s）等的保險評級對壽險公司改善其償付能力狀況起了積極的推動作用。在我國，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)盡快引進(jìn)或支持建立相應(yīng)的保險評級機(jī)構(gòu)，這對監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作是一個很好的補(bǔ)充。
（五）盡快實現(xiàn)保險監(jiān)管數(shù)據(jù)的電子化
近年來，由于計算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的廣泛應(yīng)用，發(fā)達(dá)國家的保險監(jiān)管效率，特別是監(jiān)管數(shù)據(jù)的搜集效率大大提高。如美國的NAIC建立了一系列與償付能力監(jiān)管有關(guān)的數(shù)據(jù)庫，各州的保險監(jiān)管部門以及其他的數(shù)據(jù)使用者可通過計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接獲取信息。這些數(shù)據(jù)庫在壽險公司償付能力監(jiān)管方面起到了獨特的作用。當(dāng)然，要在我國的壽險償付能力監(jiān)管工作中建立一套電子化的監(jiān)管數(shù)據(jù)庫，首先必須要有統(tǒng)一的財務(wù)報告制度，即只有標(biāo)準(zhǔn)化的信息才能實現(xiàn)電子化，此外，還要建立保監(jiān)會與各壽險公司之間的網(wǎng)絡(luò)連接和信息交換的協(xié)議，以保證信息交流的順暢和防止上述信息被不當(dāng)使用。
（六）重視壽險公司資產(chǎn)與負(fù)債的匹配
在壽險償付能力監(jiān)管工作中，除了保證壽險公司的資產(chǎn)始終超過其負(fù)債和維持一定的償付能力額度外，如何最大限度地實現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債的匹配也是一個非常重要的問題。有足夠償付能力額度的壽險公司，并不意味著一定能夠及時履行保險金給付責(zé)任，即不一定具備所謂的技術(shù)償付能力。而目前我國對壽險公司償付能力監(jiān)管中卻缺乏這方面的監(jiān)管措施。為此，建議監(jiān)管部門在分析壽險公司的償付能力時，必須采用現(xiàn)金流量測試等手段對壽險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配情況進(jìn)行監(jiān)督。
（七）加強(qiáng)對外資壽險公司償付能力的監(jiān)管
隨著我國加入WTO以后壽險市場的進(jìn)一步開放，如何對外資壽險公司分公司、子公司和直接設(shè)立的外資壽險公司的償付能力進(jìn)行有效監(jiān)管成為一個非?，F(xiàn)實和復(fù)雜的問題。除了根據(jù)外資保險公司管理條例和各種償付能力法定標(biāo)準(zhǔn)對上述機(jī)構(gòu)的償付能力進(jìn)行動態(tài)監(jiān)督外，還應(yīng)該加強(qiáng)對其與母公司之間的資金往來的監(jiān)管，更要關(guān)注其母公司或控股公司在國際市場的資信程度和財務(wù)狀況。
（八）加強(qiáng)保險保證金和保險保障基金的制度建設(shè)
在一個自由競爭的市場上，總會有壽險公司失去償付能力或遭遇破產(chǎn)的厄運(yùn)，為此，必須建立專門保護(hù)破產(chǎn)壽險公司被保險人利益的專項基金，健全保護(hù)投保人利益的安全網(wǎng)。我國雖在《保險法》中規(guī)定保險公司按其注冊資本總額的20％提取保險保證金，但沒有規(guī)定如何使用該基金對發(fā)生償付能力危機(jī)的壽險公司進(jìn)行救助。保險保障基金的提取也沒有考慮各壽險公司的規(guī)模和風(fēng)險程度的大小。上述基金的投資運(yùn)用也沒有專門的機(jī)構(gòu)來統(tǒng)一管理。為此，在今后的壽險償付能力監(jiān)管工作中，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)保險保證基金和保險保障基金的制度建設(shè)，以使我國壽險償付能力監(jiān)管體系更加完善。